李大霄：中国主力部队正布下一场大棋 六连阳活捉空头为注册制庆生

李大霄：中国主力部队正布下一场大棋 六连阳活捉空头为注册制庆生 决胜千里之外

英大证券首席经济学家李大霄表示，市场主力正在布局一场大棋。全面注册制改革的顺利推进，需要欣欣向荣的牛市氛围，而当下中国股市天时地利人和皆已具备。

首先是中国经济企稳回升，随着疫情防控取得决定性胜利，3月份PMI51.9%，已经连续三个月处于扩张区，财新服务业PMI57.8创28个月的新高，更加显示经济复苏正在进行时。

令很多人悲观绝望透顶的房地产市场，也已经悄然发生了轻微的变化，部分城市二手房成交悄然放大，一手房也步入融冰之旅。平台经济的规范治理已经暂告一段落，部分地区的地方政府正在与之签订战略合作协议，小部分教育企业好像也慢慢恢复了少量元气。呵护和支持民营企业的声音越来越大，政策纠偏正在进行当中，全力拼经济氛围已经形成。

中国股市的底部逻辑非常牢固，以2022年10月底为标志，中国资产估值调整已经到位，处于历史低位区甚至距离历史最低位记录（恒生指数7.34pe）无限接近。中国股市估值水平已经足够吸引，截止到2023年4月07日10.08分，上证指数报3324点，上证50指数9.8pe1.26pb，沪深300指数12.3pe1.42pb，恒生指数2033点10.2pe1.01pb，相对标普500指数4105点23.4pe3.94pb仍然具备估值优势。

若从外资流入的角度，截止到现在本年累计1829亿，大幅超越去年全年879亿，可谓抢筹。从日前证监会易会满会见外资重要机构的举动来看，迫切希望引入外资的拳拳之心跃然纸上。

今年以来，伴随着全面注册制的推进，投资端的改革正在推进，个人养老金、养老金、社保基金、保险资金、企业年金、银行理财、公募基金、私募基金、正在加速进场。只可惜外资捷足先登。底部又给外资抄走了，心很痛。

 特别是国资委进一步优化完善企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。

更加重要的是2023年企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。随着央国企的改革力度加大，资本市场对央国企的态度会有质的变化，央企的估值提升终将成为可能，中国特色估值理论将在中国股市得到最佳实践。

随着中国经济企稳回升，经济转型升级加快，央国企估值修复成为中流砥柱，外资流入加速进行，长期资本配置刚刚开始，全面注册制成功实施，中国股票市场将步入一个全新的局面。一场大棋早已经在中国股市中布下，恶意做空中国的空头正一步步走向陷阱。

其实从2022年10月31日2885点开始，牛市已经悄然来到了我们身边，只不过绝大部分人都浑然不觉，二季度将继续牛市征途。牛市确确实实到了。也许3400点也并不是一道不可逾越的天堑。中国股市牛气冲天活捉空头，上证指数久违的六连阳为全面注册制庆生。牛市确确实实到了，当然仅限好股票不包括差股票。

正可谓：运筹帷幄之中，决胜千里之外。

李大霄：A股一轮“特色牛”冉冉升起 沧海横流方显英雄本色

李大霄：A股一轮“特色牛”冉冉升起 沧海横流方显英雄本色 A股成交暴增牛市启程 中特估与成长此消彼长

英大证券首席经济学家李大霄表示，2023年4月4日A股成交量暴增超过1.3万亿，创近一年以来新高，成交出现了明显的火爆局面。可散户投资者热情却并不像火爆的成交量一样，部分散户投资者热情不高，这里面值得深思，究其原因，可能是部分散户投资者并没有抓住市场主线所致。

当下市场重要主线也许是“中特估”，这不管从理论高度到央国企管理部门都作出明确的步署，央国企的改革大踏步向前推进，随着政策推动的深化，对央企国企考核指标的针对性优化，一系列专项基金的发行，机构投资者认识的提升，央国企自身的努力，全面注册制市场环境的彻底改变，都使得这条主线随着中国经济的发展愈发熠熠生辉。

为什么在这个关口会诞生“中特估”理论？首先是A股和港股市场存在对央国企深深的偏见，造成了估值偏低，部分源自于之前投资者在央企国企投资上的获得感不高，更加重要的是上市价格的偏高给二级市场所带来的长时间消化的压力，某股票48.6元上市就是一个典型的案例，而当大部分优质企业股价调整到低于净资产甚至大幅低于净资产的时候，底部自然就水落石出，中特估理论的横空出世只是一个催化剂并非本质。

市场的偏见还来自于市场对央国企的认知不到位，还有来自于部分企业与资本市场的沟通不足，我们的国齐经过三年改革行动，经营效率有了长足进步，特别是从2023年年开始向全球一流企业对标的大行动，更加增添了央企的竞争力和资本市场的魅力，一大批具备理论高度及灵敏嗅觉的外资和国内机构投资者早已经捷足先登。

为什么当下部分散户投资者没有抓住主线，皆因为32年以来由于高位投资导致的体验感不佳，纷纷抛弃了底部冉冉升起的中特估相关优质资产，转为追逐火爆的题材和概念，未来非常有可能再度陷入体验感不佳的循环之中。这是十分危险的，这是部分散户投资者对新一轮牛市行情视而不见的重要原因。

随着中国经济企稳回升，中国经济转型加速，全面注册制的极速落地将导致中国股市加速迈向成熟，中国股市未来的市场未来主线，也许主力用“中特估”将市场重心稳住后极为缓慢地推高，成长股不断轮换此消彼长的风谲云诡场景，中国股市一轮全新“特色牛”冉冉升起。若牢牢抓住优质资产主线也许概率更佳。做好人买好股得好报。

正可谓：沧海横流，方显英雄本色；青山矗立，不堕凌云之志。

李大霄：注册制改革平稳落地成功在望 A股价升量增大踏步跨入牛市

李大霄：注册制改革平稳落地成功在望 A股价升量增大踏步跨入牛市 鲲鹏水击三千里 这是一轮中国优质资产的全新牛市

英大证券首席经济学家李大霄表示，上周终于开启了主板全面注册制改革的首批发行，非常成功地使得市场平稳运行，本周将会迎来首批上市的重要时间窗口，非常有希望实现平稳上市，这样，若后续能够平稳控制发行上市节奏，加快投资端改革，保持融资者利益和投资者利益的平衡，一级市场和二级市场的平衡，融资速度和引资速度和平衡，全面注册制改革有希望取得初步成功。

股权分置改革成功的前提是提供了对价，更加重要的是有一个从998到6124的波澜壮阔的牛市，这是股权分置改革成功的关键因素，股权分置改革15年以后，仍然还未完全结束，所以我们对全面注册制改革的时间维度，应该有一个清醒的认识和异常冷静的思考。从股权分置改革的成功经验来看，全面注册制改革也需要一个牛市。皆因为注册制改革的深度和难度一点都不亚于股权分置改革。

我们当下的市场具备牛市的条件，随着中国经济经济企稳回升，美联储加息接近尾声，人民币汇率稳定的基础稳健，外资流入加速进行，中国居民储蓄的蓄水池越来越庞大，长期资金配置需求越来越强烈，个人养老金入市方兴未艾，养老金、社保基金、企业年金、保险资金、外资、公募基金、私募基金等长期资金配置才刚刚开始，一轮中国优质资产的全新牛市或许已经启程。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

正可谓：鲲鹏水击三千里，组练长驱十万夫。

李大霄：美国通胀缓解美股步入牛市 A股注册制落地二季度继续牛途

李大霄：美国通胀缓解美股步入牛市 A股注册制落地二季度继续牛市征途 忽如一夜春风来 牛确确实实到来了

英大证券首席经济学家李大霄表示，2023年3月31日晚美国公布2月核心PCE通胀数据，录得4.6%，较上月回落0.1%，低于市场预期值4.7%，美国通胀超预期回落，使得美股大涨，三大指数大涨1.4-1.7%，纳指一季度更加大涨16.77%，领跑三大指数。从2022年10月低点计算，纳指和标普皆步入技术性牛市。

A股32年以来最大的改革是全面注册制改革，上周终于在主板完成了首批发行，随后逐步进入上市的时间窗口，按照当下的市场环境来看，极有可能平稳发行平稳上市，若此，全面注册制改革取得初步成功，中国股市将掀开新的一页。

从外资入市的速度来观察，截止到一季度末，外资流入已经达到1859亿，远超去年全年897亿，外资流入的速度悄然增加表明外资对中国股票未来的乐观态度。

昨天证监会易会满会见国际金融机构负责人，欢迎继续扩大在华业务和投资，表达了扩大对外开发的明确态度，对外资进一步加大投入起到重要作用。

中国3月制造业PMI52.9%，非制造业PMI和综合PMI产出指数为58.2%和57%，三大指数连续三个月处于扩张区，表明经济企稳回升，对股市走强的支撑作用越来越明显。

 特别是国资委进一步优化完善企业经营指标体系，将“两利四率”调整为“一利五率”，保留利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率四个指标，用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流，不断提升资本回报质量和经营业绩“含金量”。

更加重要的是2023年企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。随着央国企的改革力度加大，资本市场对央国企的态度会有质的变化，央企的估值提升终将成为可能，中国特色估值理论将在中国股市得到最佳实践。

随着中国经济企稳回升，经济转型升级加快，央国企估值修复成为中流砥柱，外资流入加速进行，长期资本配置刚刚开始，全面注册制成功实施，中国股票市场将步入一个全新的局面，其实从2022年10月31日开始，牛市已经悄然来到了我们身边，只不过绝大部分人都浑然不觉，二季度将继续牛市征途。牛市确确实实到了。也许3300点指日可待。

正可谓：忽如一夜春风来，千树万树梨花开。

李大霄：纳斯达克100走牛鼓舞全球 A股牛市跃跃欲试蓄势待发

李大霄：纳斯达克100走牛鼓舞全球 中国股市跃跃欲试蓄势待发 君子以自强不息 牛市到了！

2023年3月31日凌晨，道指涨0.43%，纳指涨0.73%，标普涨0.57%，纳斯达克中国金龙指数大涨2.42%，纳指100收涨0.91%，创去年8月25日以来的七个月新高，从去年12月底部位反弹超20%进入技术性牛市。

英大证券首席经济学家李大霄表示，自2022年10月底以来，全球主要市场中，中国资产升幅领先，其中以纳斯达克金龙指数回升为最，金龙指数从2022年10月24日率先回升，最大升幅曾经超过100%，这次从2023年3月20日再度回升，对全球主要金融市场特别是中国资产的风向标作用巨大。纳斯达克10指数步入技术性牛市，亦是对美联储加息步入尾声的提前反映。银行危机缓解，银行股价恢复，亦对股票市场信心提升作用明显。

随着中国平台经济的政策支持力度渐渐加大，某著名人士回国，第一龙头股和第二龙头股股价暴涨，是互联网公司的重要风向标。中国头部房地产企业债务重组初露曙光，表明我国房地产业困境或许已经度过最困难的时候。

截止到昨天，外资流入已经高达1843亿，外资拥有广阔的国际视野、深厚的投资经验、雄厚的资金实力、长久的考核周期、丰富的对冲工具和灵活的决策机制，一直以来扮演着投资“风向标”的角色。远超去年整年900亿，外资在A股取得辉煌的投资业绩，其先知鸭的口碑良好，今年外资持续增配中国资产动向值得高度重视。只可惜底部又给外资抄走了。

从长期资金入市的角度来看，个人养老金入市才刚刚开始，133家个人养老金基金除两家之外全部正收益，这是个好的开始。而社保基金、养老金、企业年金、保险资金、银行理财资金、公募基金、私募基金等长期资金入市亦刚刚开始。投资端的改革亦同步推进。

随着央企指数止跌回升，中国特色估值体系的理论在中国股市将得到最佳实践，随着全面注册制首批新股平稳发行和上市，预示者改革取得初步成功。这是一个里程碑式的事件，具备重大的历史意义。在32年的市场发展中，值得写下浓重的一笔，中国股市必将步入大发展的新征程，为中国式现代化建设形成强大助力。牛市到了。

正可谓：天行健，君子以自强不息。

李大霄：硅谷银行找到婆家是重大利好 中国股市成交暴增闻到了牛味

李大霄：硅谷银行找到婆家是重大利好 中国股市成交暴增闻到了牛味 做好人买好股得好报

第一公民银行股份公司(First Citizens BancShares)与美国联邦存款保险公司(FDIC)完成硅谷银行收购谈判，将接手承接硅谷银行的所有存款和贷款，美国政府苦苦寻找了两周之后，硅谷银行终于有了接手者。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.61%，纳指跌0.47%，标普500指数涨0.17%，石油股、银行股走高，第一公民银行上涨54%，创出1990年以来最大单日涨幅，第一共和银行涨超12%，花旗集团、富国银行涨超3%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，硅谷银行被成功收购，解决了美国银行的一个大雷，对美国银行系统的稳定具备重要意义，虽然第一公民银行只是一个中型银行，不能像最顶级大行完成整体收购只是部分收购，但亦帮助解决了一个美国金融系统的大问题，而且该银行收购经验丰富，堪比收购专业户，是一个相对完美解决方案，亦是因为最顶级大行无人愿意趟这浑水。同样的道理，瑞银亦是被迫拉郎配。不管怎样，苦等两周后总算找到了一个解决方案，对美国和欧洲金融市场乃至全球金融市场，皆是重大利好消息。

中国股市的成交逐渐增加，是一个好趋势，昨天更加是到达1.14万亿的巨量，牛市的味道渐渐浓郁起来了，虽然不排除部分人在浑水摸鱼，这永远不可避免。成交量放大的同时，伴随着越来越强大的买气，也伴随着越来越大借机出货的行为，浑水才能摸鱼，事物都有两面性。但从总体来看，牛市是需要成交量的，超过万亿就是牛市到了。

当然牛市到了不是底部到了，底部是2022年1031日的2885点，成交量仅有5000来亿。量小才是底。只可惜我当时声嘶力竭地呐喊底部之时，听者寥寥。投资之道，宜在底部购入，牛途持有，牛顶离场。只可惜绝大部分人恰恰相反。底部不敢买，牛途不敢持，牛顶不肯走，而且不买好股票。

从外资流入的资金观察，在空头一片悲观与绝望之中，外资流入今年已经超1700亿，这些资金背景过于强大也许是先知鸭，可惜底部又给外资抄走了，当然仅限好股票。

从长期资金入市的角度来看，个人养老金入市才刚刚开始，133家个人养老金基金除两家之外全部正收益，这是个好的开始。而社保基金、养老金、企业年金、保险资金、银行理财资金、公募基金、私募基金等长期资金入市亦刚刚开始。

当然，6124和5178的两轮牛市，是中国股市全面牛市的终结版，未来的牛市，仅仅限于好股票，只是优质股票专利，随着全面注册制的落地，32年以来炒筹码时代已经一去不复返，这是中国股票投资者永远的回忆。投资者需要深刻理解及时转变，未来只有做好人买好股才能得好报。最低估最优质的蓝筹龙头股才会最保稳。

正可谓：别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。

李大霄：美国银行危机缓解美股连升 中国股市喜迎减税重大利好

李大霄：美国银行危机缓解美股连升 中国股市喜迎减税重大利好 我确确实实闻到浓浓的牛味！只不过没抓龙头的人浑然不觉

3月24日召开的研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，包括制度性长期实施研发费用税前加计扣除、将部分减税降费政策延至2027年等，相关政策预计每年减负规模达4800多亿元。

英大证券首席经济学家李大霄表示，大规模减税对促进经济增长属利好消息，减税对降低企业负担、帮助企业实现长远发展、增强市场活力、增加就业机会、稳定金融市场皆具备正面作用，对股票市场形成重大利好消息。

全面降准今日正式落地，预计将释放长期资金5300亿元，全面注册制下首批主板新股亦是从今日开始申购，看来一切都在提前安排筹划之中，实现了资金安排的完美对冲。

从外资进场的速度来看，今年已经超1700亿，远超去年全年的897亿，外资流入是一个重要的风向标，亦有效缓解了部分融资压力。

谈一下全面注册制下的新股申购，新股终于摆脱了23倍的固定发行价格的羁绊，以此为标志，新股将彻底告别定价发行逐渐步入市场化发行时代，从提供博弈的新筹码逐渐与二级市场购买股票并无明显差别，从今日开始新股并不会稀缺，还得要像购买古董一样认真加以甄别，只有真正学会鉴别才能真正成熟，而投资总要成熟。

中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动优质上市公司业绩提升。

A股成交量已经成功超万亿，中国优质资产正在受全球资金争抢，好多牛股亦从2022年10月底开始显示出来浓浓的香味，中国最大市值的那个股票早已经高傲地抬起了龙头并且成功翻倍，牛市确确实实地来到了我们身边，只不过绝大部分人没有抓住龙头牛股而浑然不觉。深圳罕见暴雨，然总有雨过天晴时。

正可谓：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。

李大霄：耶伦改口美股惊险转涨鼓舞全球 中国股市成交冲万亿步入牛市

李大霄：耶伦改口美股惊险转涨鼓舞全球 中国股市成交冲破万亿步入牛市 再接再厉向3300点发起冲锋 牛味越来越浓

在周三的证词引发美股巨震后，周四，美国财政部长耶伦称：“我们已经使用了重要的工具来迅速采取行动以防止事态蔓延。这些是我们可以再次使用的工具。我们采取的有力措施确保了美国人的存款是安全的。当然，如果有必要，我们会准备采取额外的行动。”

耶伦修改后的证词公布后，标普和道指均转涨，纳指涨幅扩大到1%以上，纳指收涨1.01%，报11787.40点，标普收涨0.3%，报3948.72点。道指收涨75.14点，涨幅0.23%，报32105.25点。中概股涨近3%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，对美国人存款安全保障，成为当下金融市场稳定的重要因素，美财长的修正表述，无疑给市场吃了一个定心丸，美股的稳定有助于维系全球股市的信心，对正在走强的A股亦有正面影响。

截止到2023年3月23日，A股外资第九天净流入48亿，今年已经流入1757亿，远远超越去年全年897亿，外资的超异常的抢筹式的入市与内地投资者特别是散户投资者退场形成了鲜明的对照，在空头的悲观与绝望的恐吓之下，昨天散户资金流出98亿，机构资金进场201.4亿，外资和机构将散户筹码抄走了。

当下空头思维仍然很盛，空头仍然还很顽固，说明当下市场还相对安全。我们密切观察空头的动向，当最顽固不化的空头转多的一瞬间，危险就悄然降临。

昨天市场成交重上万亿，万亿成交就是牛量，亦是市场活跃的温度计，成交量越来越大，预示着牛味越来越浓了，看来好戏上演了。当然建议不可追高而且仅限好股票。

当今世界不断地刷新着很多人的认知，原来普遍认为最强大最安全最值得信赖的国家和金融机构，突然发现不再安全甚至最为危险，百年信誉一夜之间荡然无存，也造就的某地区银行一周工作7天开户的奇观。此悄彼长。

正可谓：俱往矣，数风流人物，还看今朝。

李大霄：鲍威尔耶伦讲话美股犹如过山车 中国股市具韧性有望继续倔强

李大霄：鲍威尔耶伦讲话美股犹如过山车 中国股市具备韧性有望继续倔强 胜似闲庭信步

美联储如期加息25个基点，决议声明暗示可能很快结束加息行动，三大美股指盘中刷新日高。鲍威尔发布会期间重申通胀仍太高、强调还要继续加息，美财长耶伦称政府未考虑扩大存款保险范围，美股指齐转跌，三大股指收跌1.60-1.65%，地区银行指数跌超5%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，耶伦讲话对银行股影响较大，也是隔夜美股尾盘跳水的重要原因。美银行问题的是否得到妥善处理将会影响全球金融市场。美股跳水对全球股市影响负面。但中国疫情防控取得重大决定性胜利，进入全力拼经济模式，中国货币政策具备独立性，央行亦提前降准，中国经济恢复良好对股市支持力度渐渐加大。

特别是经过三年国企改革之后，央国企又发起向全球一流企业对标的行动，一大批优质头部公司将会持续提高质量，特别是注重净资产收益率和现金流的改善，资本市场会给予更多的认同。这是一条大主线。

我们欣喜地发现，拥有规模庞大境外债的地产公司亦在今天流出解决方案，若这个公司的问题都能够得到妥善解决，其他规模小一些的地产公司的风险化解的曙光也就可能开始出现。纠偏进行时。

自2022年10月31日以来，上证指数于2885点开始缓慢回升，昨天收于2865点，上涨了380点，这是铁一般事实的上升，无需争辩。可为什么绝大部分空头还看空？因为这次上涨的结构性特征非常明显，抓不住主线的人自然而然地拥有不良体验而看空，这是自身的仓位结构的问题而不是整体性的问题。股票市场总是这样，并不会因为某个体的自身问题而特别眷顾。

还有一个原因就是涨得比较慢，可涨得慢不等于不涨。涨得慢也许是常态，这个速度其实已经大幅超预期。因为过去15年以来一直以3000点为中轴线上下穿越，短短5个月时间就能够涨380点，相对之前15年已经是光速。

随着改革全面推进，股票市场的供不应求的局面会渐渐发生根本改变，结构性的特征也许会更加突出，优质的上市公司才会在异常激烈竞争中脱颖而出，这就是我一直强调的做好人买好股得好报的主要原因。

正可谓：不管风吹浪打，胜似闲庭信步。

李大霄：美财长力保银行美股大涨 中国股市众人拾柴火焰高 小牛露角

李大霄：美财长力保银行美股大涨 中国股市众人拾柴火焰高 小牛才露尖尖角 外资持续增配中国资产值得高度重视！

当地时间3月21日周二，出席美国银行家协会的一次时，美财长耶伦发表讲话：“我们采取过的措施不是侧重帮助特定的银行或者哪类银行。我们的干预对保护更广泛的美国银行体系是必要的。如果较小的机构遭受带来传染风险的存款挤兑，那么类似的行动可能是必要的。”

美股大涨，截至收盘，美股均连涨两日。标普500指数收涨51.30点，涨幅1.30%，报4002.87点，道指收涨316.02点，涨幅0.98%，报32560.60点。纳指收涨184.57点，涨幅1.58%，报11860.11点，“恐慌指数”VIX创去年5月以来的最大两日跌幅。中概指数涨超2%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，美财长耶伦的讲话给银行注入信心，亦对美股回升起到推动作用，美银行恐慌缓解以及美股回升鼓舞全球股市，预计美联储本次将减少加息幅度至25bp，亦将对全球金融稳定带来正面影响，加上中国央行上周末及时出手宣布降准，亦对中国股市回升起到关键作用。

外资拥有广阔的国际视野、深厚的投资经验、雄厚的资金实力、长久的考核周期、丰富的对冲工具和灵活的决策机制，一直以来扮演着投资“风向标”的角色。昨天外资流入42亿，本年累计已经流入1700亿再创新高，远超去年整年900亿，外资在A股取得辉煌的投资业绩，其先知鸭的口碑良好，今年外资持续增配中国资产动向值得高度重视。只可惜底部又给外资抄走了。

昨天全A指数大涨1.23%，是自2月20日以来的最大单日涨幅，上涨与下跌比例为4162:806家，外资流入42亿，机构流入94亿，散户难得流入62亿，昨天是三者在相当长时间以来难得的一致，散户朋友终于改变了之前长时间流出的局面，可谓是众人拾柴火焰高。只可惜在底部的时候，在空头的悲观和恐吓之下，散户手筹码被外资和大鳄抄走了。当然仅限余钱好股票。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动中国银行和优质上市公司业绩提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

正可谓：小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头。

李大霄：美联储将减少加息幅度鼓舞全球 A股放量组织反攻跃跃欲试

李大霄：美联储将减少加息幅度鼓舞全球 中国股市放量组织反攻跃跃欲试 春江水暖鸭先知 也许今天该反攻了！

2023年3月21日凌晨，美股三大指数集体收涨，道指涨1.2%，纳指涨0.39%，标普500指数涨0.89%，能源、保险、原材料板块涨幅居前。第一共和银行跌逾47%，瑞士信贷跌近53%，均创收盘历史新低。

英大证券首席经济学家李大霄表示，瑞银收购瑞信属于巨象吞大象，肯定纷繁复杂问题重重，不可能一蹴而就，整合必定旷日持久。但毕竟收购举措是将风险控制在局部而不是放任传染到全球，虽然有AT1债的完全减记需要金融市场消化，但这个数量只有170亿美元，比一个宛如黑洞般的未知风险规模要明确许多。虽然收购是拉郎配，但从整体上看，此收购举动对全球金融市场的影响是化解危机而不是危机扩大。值得肯定。

周四美联储的议息将是一个艰难的决定，面临在稳定金融市场与抗通胀之间的取舍，预计加息幅度从50bp下降到25bp概率较高，降到零的概率目前并不占优但在悄然提升，不管最终结果如何，都释放出美联储稳定金融市场的决心。对全球金融市场皆是正面影响。

在外围一片风雨飘摇之中，中国股市的昨天成交量却悄然放大超过万亿，万亿成交就属于牛量。这是一条明确的分界线，表明市场的热度在明显增加，投资人情绪在明显提升，这与2022年10月底时5000亿左右的地量不可同日而语，这就是我当时声嘶力歇地提示底部的原因，只可惜听者寥寥。成交量是一个极为关键重要指标。在底部买进优质股票的投资者现在可以安然坐轿。

昨天万亿成交是否顶部？这也是一个有意思的问题，在2021年上证指数3700点附近，我声嘶力竭呐喊顶部十大理由的其中主要一条，就是万亿成交，只不过是连续万亿成交创造49天的历史纪录，只可惜听者亦寥寥。昨天万亿成交还只是第一天，离历史纪录甚远。所以暂时判定为牛量而非牛顶。

昨天外资流入16亿，今年外资流入1661.75亿，创下同期历史新高，从外资动向来看，牛顶的判断成立的可能性亦较低，毕竟先知鸭的名声还没有被破坏，只可惜底部又给外资抄走了。甚为痛心。也许今天该反攻了。

正可谓：竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知。

​李大霄：瑞银收购瑞信全球长嘘一口气 降准利好令中国股市愈发倔强

李大霄：瑞银收购瑞信全球长嘘一口气 降准利好令中国股市愈发倔强 病树前头万木春！

瑞银集团当天发布公告说，根据全股份交易的条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将获得1股瑞银集团股份，相当于每股0.76瑞士法郎（1美元约合0.9252瑞士法郎），总对价30亿瑞士法郎。这笔交易将创建一个拥有超过5万亿美元投资资产的公司。

英大证券首席经济学家李大霄表示，瑞信是全球系统重要性银行，与欧洲美国乃至全球金融系统联系紧密，其资产规模高达万亿美元级别，虽然前期获得瑞士央行500亿瑞郎的资金支持，但仍然不能从根本上控制风险外溢，这次瑞银收购瑞信应该是政府推动和支持，符合各方利益诉求，是一个最佳选择甚至是唯一选择。

这个问题赶在亚洲股市开盘之前迅速解决，其目的是防止金融市场的悲观情绪传染，稳定亚洲金融市场信心，进而维持全球金融市场稳定，有效止住金融市场特别是欧美银行股的股价崩溃苗头。与硅谷银行、美国第一共和银行和瑞士央行500亿资金支持的举措比较，瑞银收购对全球金融市场的稳定效果为最大。这是一个终极解决方案。全球金融市场应该对此有积极反应。

特别是我国央行亦在这个节骨眼上出手降准，虽然降准是为了更好地服务实体经济，保持银行体系流动性合理充裕，体现了精准有力的货币政策取向又不大水漫灌。此次降准在方向上符合预期，在出台时机上超出预期，不排除亦是考虑到境外金融市场的不稳定因素。降准对稳定房地产市场、促进经济增长和稳定股市皆具备重要作用，对实体经济特别是对急需资金的企业是一场及时雨，属重磅利好消息。

　　随着一系列稳增长的政策力度加大，将惠及实体经济，与稳增长相关度最高的最低估最优质蓝筹龙头股会因降准而受益。中国股票市场大概率会有明显的正面反应。自2019年以来，央行降准对股票市场大都呈现明显的正反应，7次降准有5次出现上涨。估计这次亦不会例外，起码会更加倔强。

正可谓：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！

李大霄：降准时机超预期是及时雨 对稳房市稳股市促经济有重要作用

李大霄：降准时机超预期是一场及时雨 对稳房市稳股市促经济有重要作用 中国股市会有明显正面反应 属重磅利好消息

中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　对此，英大证券首席经济学家李大霄表示，降准是为了更好地服务实体经济，保持银行体系流动性合理充裕，此次降准在方向上符合预期，在出台时机上超出预期，降准对稳定房地产市场，促进经济增长和稳定股市皆具备重要作用，对实体经济特别是对急需资金的企业是一场及时雨，属重磅利好消息。

　　随着一系列稳增长的政策力度加大，将惠及实体经济，与稳增长相关度最高的最低估最优质蓝筹龙头股会因降准而受益。中国股票市场大概率会有明显的正面反应。自2019年以来，央行降准对股票市场大都呈现明显的正反应，7次降准有5次出现上涨。

李大霄：美巨头出手救小行美股飙升 中国股市压力顿消吐气扬眉

李大霄：美巨头出手救小行美股飙升 中国股市压力顿消吐气扬眉  忽如一夜春风来 

周四美银、花旗、摩根大通、富国银行等11家大行联合声明，在第一共和银行存入合计300亿美元无保险存款，美股指和银行业指数进一步走高。第一共和银行涨10%，道指涨1.17%，纳指大涨2.48%，标普涨1.76%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，美一众巨头迅速联合出手救助第一共和银行的行动，充分表明了行业巨头们对维系金融市场稳定的坚定意愿和决心，大银行和区域银行、中型银行和小银行是一个不可或缺的生态系统，任何一个部分缺失都会对整个金融生态失衡甚至引发金融危机，美国监管部门和行业巨头们一起维护市场稳定，形成合力，效果要比政府单方面行动要好许多。美股的止跌回升对全球股市的压力暂缓。

从2022年10月底以来，为什么A股市场一直相对强势？其中与央国企主线相对清晰和明确有关，昨天传出的“加快建设中国特色现代资本市场，深入推进资本市场理论创新、实践创新和制度创新，更好服务中国式现代化大局。”亦是较好地表达了同样的意思。只不过由于32年以来投资者的惯性太强，很多人的思想认识的转变需要时间。

A股注册制将会加速推进，中国股市将面临32年以来的最大改革，其中结构性的估值变化将带来市场机会和风险，其国企的估值重估所带来的投资机会值得我们高度重视。

大部分人的思路转变除了需要时间之外，更加多是需要肉眼可见的事实，光从道理和逻辑上阐述是不够的，需要等到很多好股票创出历史新高之后，才能成为投资热潮，大部分人才会转变思路，只不过届时投资价值就大打折扣了。这就是宿命。

为什么很难改变？只因为绝大部分人都在曾经的历史高位被教育过，当时某股票以10倍pb上市的时候，大量投资者蜂拥而至，悲剧就此产生。要避免悲剧重演，就要在低位买人好股票，别无他法。这就是我每次在低位声嘶力竭呐喊的原因。

正可谓：忽如一夜春风来，千树万树梨花开。

李大霄：瑞信引爆欧美大型银行恐慌 我国银行坚如磐石傲然挺立

李大霄：瑞信引爆欧美大型银行恐慌 我国银行坚如磐石傲然挺立 西风烈 雄关漫道真如铁

美东时间周三收盘，道琼斯指数跌0.87%，报31,874.57点；标普500指数跌0.70%，报3,891.93点；纳斯达克指数涨0.05%，报11,434.05点。

瑞信的风险传染到欧美市场，瑞信盘中最大跌幅一度接近30%，创史上最大跌幅，欧洲银行股法国兴业银行和法国巴黎银行均下跌10%，德意志银行下跌8%。美国大型银行普跌3-4%。

在瑞士央行和监管机构发表声明支持瑞信，必要时将提供流动性，瑞信跌幅收窄到13.94，截止到北京时间2023年3月16日上午8:18分，盘后涨5.56%。

英大证券首席经济学家李大霄表示，瑞士信贷属于全球系统重要性银行，比硅谷银行要大许多，该银行具有166年的历史，与全球金融机构联系紧密，其重要性不言而喻，监管部门表态，有助于风险控制，只不过瑞信的问题由来已久，解决并非一日之功。

A股不可避免受到压力，但A股和港股中银行股估值一直在较低的水平，全球排名前列的银行估值只有0.5pb左右，部分银行估值更加低廉。我国经济恢复势头良好，银行业监管异常严格，比较好地满足巴塞尔协议3的规定，银行资本充足率拨备率较高，银行风险相对可控，加上我国已经设立金融稳定保障基金，金融安全正在加强，欧美银行股风险并不会大面积传导到中国，欧美银行股暴跌也不会传染到中国银行股，相反，我国银行股反而会成为A股市场的重要稳定力量。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动中国银行和优质上市公司业绩提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

中国股市的大型优质银行股和优质企业在风雨飘摇之中，有资格有能力有实力傲然挺立。

正可谓：西风烈，长空雁叫霜晨月。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。

李大霄：美国银行止跌回升压力顿消 A股港股将迎来强烈反弹

李大霄：美国银行止跌回升压力顿消 A股港股将迎来强烈反弹 直待凌云始道高

北京时间3月15日凌晨，美股道指涨1.06%，标普涨1.65%，纳指涨2.14%，大银行股止跌回升，第一共和银行一度涨幅达7成，收盘反弹接近27%，其他区域性中小银行纷纷反弹。

英大证券首席经济学家李大霄表示，较08年金融危机时的犹豫不决相比，这次美联储措施果断和得当，特别是是美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金，新的计划将提供长达一年的紧急贷款，准备应对任何可能出现的流动性压力。这将大幅降低事件外溢效应，维护了美国金融市场稳定。从银行股止跌回升的迹象观察，这次危机对股票市场的首次冲击波也许已经过去。

受外围市场影响和自身原因，A股市场这段时间处于分化和调整之中，但中国特色估值体系主线一直清晰而明确，在风雨飘摇的市场环境之中，显得尤为可贵。我们观察一下央企指数，昨天报收15098点，处于历史次高位置，但其估值却只有7.9pe0.88pb，可以挖掘的潜力依然存在。

我们欣喜地看到，一批头部基金公司迅速推出央企ETF，真不愧为头部基金公司，政策敏感度和反应速度都是首屈一指，预计一大批后知后觉的基金公司和券商会迅速跟进，我相信中国特色估值体系并不仅仅是说说而已，也许正在布局一场大棋。

当未来越来越多央企龙头超越白酒成为新龙头，不知不觉的人才会蜂拥而至。

正可谓：时人不识凌云木，直待凌云始道高。

李大霄：硅谷银行危机与08年完全不同 风雨飘摇A股将傲然屹立

李大霄：硅谷银行危机与08年完全不同 风雨飘摇A股将傲然屹立 长风破浪会有时

北京时间2023年3月14日9:06分数据，美股三大指数涨跌互现，纳指涨0.45%，道指跌0.28%，标普跌0.15%，纳斯达克中国科技股大涨2.52%，美19年国债收益率3.55%，美元指数103.73，美元兑人民币6.85。

英大证券首席经济学家李大霄表示，这次硅谷银行等部分银行出现危机，进而演化成08年金融危机的概率并不高，美联储吸取了金融危机的教训，银行普遍采用了《巴赛尔协议3》进行强力监管，频繁进行压力测试，资本充足率有了大幅提升，金融机构杆杠大幅下降，应对经验和采取措施比较08年要及时和有效。

由于这次危机与08年金融危机出现的底层资产风险不同，08年金融危机背后的实质是房地产危机，由于房地产贷款监控不足，次级债券衍生产品泛滥，金融机构杆杠率过高，当时美国金融机构杠杆约30倍，欧洲主要金融机构杠杆约60倍，这些风险普遍存在于欧美金融机构之中，而当下这些风险因素并不存在。

这次危机当然有欧美央行大幅提升利率的原因，但更加重要的原因是客户结构、资产错配、流动性和风控能力不足，这些问题仅限于局部，而08年的危机几乎是整体性的。

A股不可避免受到压力，但A股和港股中银行股估值一直在较低的水平，全球排名前列的银行估值只有0.5pb左右，部分银行估值更加低廉。我国经济恢复势头良好，金融风险相对可控，加上我国已经设立金融稳定保障基金，金融安全正在加强，美国银行股风险并不会传导到中国，美银行股暴跌也不会传染到中国银行股，相反，我国银行股反而会成为A股市场的重要稳定力量。

更加重要的是，中国经济增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间。

A股在风雨飘摇之中，有望傲然挺立。当然仅限于优质股票。

正可谓：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。

李大霄：美硅谷银行13日可提款危机暂缓 A股港股有望迎来强烈反弹

李大霄：美硅谷银行13日可提款危机暂缓 A股港股有望迎来强烈反弹 柳暗花明又一村

英大证券首席经济学家李大霄表示，这次硅谷银行危机处理迅速，最新消息是美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金，新的计划将提供长达一年的紧急贷款，准备应对任何可能出现的流动性压力。这将大幅降低事件外溢效应，维护美国金融市场稳定。

08年金融风暴的传导到全球，源自于美国和欧洲监管部门应对不足，风险出现的初期，采用用市场化还是非市场化模式解决大型金融机构风险，两派处于争论和犹豫之中，错过了用非市场手段坚决彻底解决问题的时机，结果出现风险外溢，美国金融市场出现流动性危机，广泛影响全球金融市场，形成全球金融风暴。

而这次美国监管部门吸取教训，短时间接管了该银行，并承诺储户存款得到保障，将风险控制到局部可控范围内，对美国金融市场的冲击减低，另外美国金融市场经过08年和2020年新冠疫情冲击，争论已经减少，应对经验在增加，应对速度在加快，而且相对而言危机的规模不同，硅谷银行的体量与当时的头部金融机构如雷曼兄弟等相比不可同日而语。

更加重要的是，金融危机后美国金融部门整体降低了杠杆，大幅提高了资本充足率，抵御风险的能力在提升，出现系统性金融风险的概率在减低。这是最根本的改变。

我国经济恢复势头良好，金融风险相对可控，加上我国已经设立金融稳定保障基金，金融安全正在加强，美国银行股风险并不会传导到中国，美银行股暴跌也不会大面积传染到中国银行股，A股和港股中银行股估值一直在较低的水平，全球排名前列的银行估值只有0.5pb左右，部分中小银行估值更加低廉。我国银行股反而会成为A股市场的重要稳定力量。

经此事件，美联储3月加息50个基点的概率减低，截止到2023年3月13日8:38分，美三大股指夜期涨1-1.4%之间，A股港股有望迎来强烈反弹。

正可谓：山重水复疑无路，柳暗花明又一村。

李大霄：华尔街银行卖股求生引发恐慌 中资银行价廉物美是中流砥柱

李大霄：华尔街银行卖股求生引发恐慌 中资银行价廉物美是中流砥柱 沧海横流方显英雄本色

英大证券首席经济学家李大霄表示，硅谷银行宣布出售投资组合中的部分证券将导致18亿美元的亏损，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，公司股价暴跌60%，导致美股中银行股暴跌，费城银行指数暴跌7.7%，创2020年6月份以来最差单日表现。

美股大跌，道琼斯工业指数跌1.66%，纳斯达克指数跌2.05%，标普500指数跌1.85%，纳斯达克中国科技股指数跌2.72%。美股大跌对全球股市影响负面。

A股不可避免受到压力，但A股和港股中银行股估值一直在较低的水平，全球排名前列的银行估值只有0.5pb左右，部分银行估值更加低廉。我国经济恢复势头良好，金融风险相对可控，加上我国已经设立金融稳定保障基金，金融安全正在加强，美国银行股风险并不会传导到中国，美银行股暴跌也不会传染到中国银行股，相反，我国银行股反而会成为A股市场的重要稳定力量，没有之一。

更加重要的是我们国企改革已经经过了三年，取得重大进展，这次对标世界一流企业价值创造行动，会让优质龙头企业更上一层楼。从历史上观察，在中国股票市场的历史上，这是为数不多的由管理层推动的重大改革，对股票市场的推动影响不言而喻。这次行情主线具备坚实的基础。而这条主线的演绎并未完结。央企指数昨天收报15129点，估值为7.8pe0.86pb，仍然安全。A股有望相对坚韧。好股票淡定从容，无需恐慌。

截止到2023年3月10日上午9:34分，上证指数跌18点，跌幅0.55%，下跌家数比上涨4280:643比较极限，北向资金小幅流入1.11亿，人民币汇率稳定未见明显波动，淡定。无需恐慌。也许很快就能够稳定下来。

正可谓：沧海横流，方显英雄本色。青山矗立，不堕凌云之志。

李大霄：美联储放鹰股市急泻拖累全球 A股因政策独立大可不必恐慌

李大霄：美联储放鹰股市急泻拖累全球A股因政策独立大可不必恐慌 大蓝筹是稳定市场的中流砥柱 沧海横流方显英雄本色 淡定从容

美东时间2023年3月7日，美联储鲍威尔释放鹰派言论，表示如果有必要美联储准备加快加息步伐。美股三大指数收盘齐跌，道指跌1.72%，标普500指数跌1.53%，纳指跌1.25%。纳斯达克中国金龙指数跌3.01%。

英大证券李大霄表示，美联储鲍威尔重申鹰派言论，缘于美国通胀居高不下，美国2年期国债收益率创下5%的新高，隔夜美股虽然暴跌，但三大指数距离2022年10月低点尚有较大距离，美联储加息预期对美股的冲击或已在去年10月反映了。这次美股的下跌对全球市场的影响也许弱于2022年。

加上我国仍然保持宏观政策的独立性，坚持稳健的货币政策和积极的财政政策，经济增长目标设定在5%，比2022年3%的增长速度有明显提升，随着疫情防控取得重大决定性胜利，全力拼经济将成为主基调，对股票市场特别是蓝筹股的支持力度越来越大。

更加重要的是我们国企改革已经经过了三年，取得重大进展，这次对标世界一流企业价值创造行动，会让优质龙头企业更上一层楼。从历史上观察，在中国股票市场的历史上，这是为数不多的由管理层推动的重大改革，对股票市场的推动影响不言而喻。这次行情主线具备坚实的基础。而这条主线的演绎并未完结。央企指数昨天收报15129点，估值为7.8pe0.86pb，仍然安全。A股有望相对坚韧。好股票淡定从容，无需恐慌。

正可谓：沧海横流，方显英雄本色。青山矗立，不堕凌云之志。