白酒：股价低迷，销量火爆

买茅台、买汾酒、买五泸、买古井、买今世缘！

这是我对春节期间白酒动销的情况做了一番系统梳理后得到的结论，简单粗暴。

目前的时点，这个市场上不看好白酒的人很多，理由也是百花齐放：什么白酒挂钩地产销售不景气论，年轻人不喝白酒论，白酒的消费人群萎缩论，白酒的业绩增长不可持续论，白酒消费不健康论，白酒库存高企堰塞湖即将崩溃论等等等等。

不得不承认，每一套理论单拎出来好像都挺有道理的，站在纯理论的角度似乎也无法反驳。

比如你说年轻人都不喝白酒了，推导出白酒的消费人群一定会越来越少，进而推导出白酒企业的业绩增长不可持续。

这一套理论的厉害之处在于，他讲的都是实话，也是目前正在发生的事情。从宏观的角度观察，整体的酿酒量，也就是总的供应和需求确实是逐年萎缩的。

2016年全国人民喝掉了1358万吨的白酒，到2022年的时候，只喝了670万吨，白酒的需求少了一半还多。

2023年的数据出来了，是449万吨，从670万吨到449万吨，怎么一年会少了这么多呢？其实是统计口径调整了。年初的时候我们国家对于白酒这个品类的认定标准发生了改变，把很多以前统计在白酒范畴的酒剔除出去了。如果放在同一个口径下对比的话，2023年的白酒产量同比萎缩大概是-2.8%左右。

反正也在减少就对了。

白酒的总需求，确实在萎缩，这个结论没有问题！

但微观呢？

只要是我们叫得上名字的白酒企业，营收都在逐年增长，净利润也在逐年增长。

为啥？

因为白酒的吨价在逐年增长，白酒的毛利率在逐年增长，白酒的净利率也在逐年增长。

白酒行业，至少是头部的几家酒企，茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，小日子过得一天比一天滋润。

白酒卖得越来越少，却越来越挣钱了。

这里就出现了一个巨大的认知差异。

不关注白酒行业的人，或者是懂一点儿皮毛的人，认为这行业要倒大霉了，赶紧跑吧。

白酒股，傻子才买！

而深入研究白酒行业的人，一直跟踪实时数据的人，发现这行业也太好了吧，简直是繁花似锦、烈火烹油。纵观全国那么多生意，那么多门类，比这门生意好的，一只手数的过来。

白酒股，傻子才不买。

现在茅台一瓶要卖到2800元到3000元，还有那么多人抢着喝，不够喝，仿佛一辈子没喝过酒似的。

月薪3000元的人，理解不了为什么3000元一瓶的酒卖得出去，认为茅台全部被存起来了。

就像很多人理解不了，为什么中国国产汽车突然就站起来了，为什么进口车、合资车突然就不行了？

我来告诉你原因吧，因为中国车企几十亿、几百亿的研发费用砸进去几年、十几年了，技术早就赶上来了。不不不，说赶上是太看得起那些欧美日车企了，应该说，国产车的产品力已经全面吊打合资车、进口车，不只是在新能源的三电、车机、智能化方面，我说的是在燃油车传统的发动机、底盘、变速箱方面，也能把老外的车吊起来打，这就是现状。国产车的全面超越，在2020-2021年左右就已经实现了，在国外市场上早就表现的淋漓尽致，但到2024年，几年过去了，还有很多国人没反应过来，还在买飞度、买轩逸、买帕萨特！还在抱着旧观念不放。

那些垃圾合资车还在用几百兆帕的钢材，很多国产车都在研究上2000兆帕了，上全铝车身，一体压铸。

你上一次被一款外国车震撼到，是什么时候的事情？是2016年特斯拉发布的MODEL3吧，好家伙，这都8年过去了。

8年时间，外国车企他们在干嘛？

为什么这么多人不了解现状，因为他们抱残守缺，不学习，不研究，导致了不理解。

这就是认知水平的问题。

市场悲观地认为白酒行业不行了，那么2023年，茅台19%的净利润增速，五粮液14%的净利润增速，老窖28%的增速，汾酒32%的增速，古井、迎驾贡酒、今世缘45%、37%、26%的增速怎么来的？

好多人不能接受，绝大多数茅台都是被喝掉的事实。

茅台渠道的库存周期，只有0.5个月，什么概念？一箱酒从厂里拉出来，还没放凉呢，就被买走了。

茅台的经销商躺着挣钱，对这品牌的忠诚和信心都在历史最高点，抢着给酒厂打款，因为货太紧俏了，抢到就是赚到。

2024年春节，茅台的销量又至少增长了10%，经销商回款进度超过30%，比去年回款更快。

经销商是最贴近市场需求的，是拿真金白银进货的，手里的货积压的多了是真的可能破产的，他肯定比你股民更懂市场吧？

直白的说，茅台2024年营收增长15%，净利润增长17%，和玩儿似的，不用太努力就能实现。未来三年，每年净利润增速15%以上妥妥的，这种确定性的公司，给30-35倍PE，不过分吧？

现在是30倍PE。

再看五粮液。

今年春节后经销商回款已经超过70%，而去年到70%的回款进度需要等到6月结束。经销商打款是真的积极，生怕厂家不发货呀。

春节动销两位数增长，公司一看，这酒也太好卖了，来个“控量挺价”吧，也就是顺势提价，现在一瓶普五批价卖到940-950元，比年初的时候已经提价10到20元，公司准备到端午节的时候，把一瓶普五的批价搞到1000元以上。

这离端午节也就三个月了，如果到时候1000元一瓶的目标真的实现，市场还能唱空吗？还敢唱空吗？

五粮液还搞了个4-8亿的增持计划，现在已经买了1.4亿，还要继续买，虽然对比它5000亿的市值是少了点儿，聊胜于无吧。

产品卖得这么好的公司，未来三年净利润增速怎么滴也有13%以上了，25倍PE以下算低估，20倍PE以下闭眼入。

现在是18倍。

泸州老窖。

春节动销，又是20%的增长。

经销商打款进度达到40%，快于去年。

反正经销商渠道是我第一关注的，经销商有信心，货卖得快，我就对公司有信心。经销商对市场的灵敏度比键盘侠们强多了。

价格方面，1573的批价比五粮液要弱一些，从2022年初算起，高度1573跌了快40块，从900一瓶跌到860，这是我对这家公司不太满意的一点。但泸州老窖的放量是真的猛，费用投放是真的足，比五粮液激进很多。

虽然1573跌价，但整个公司的毛利率都搞到88%了，代价是冲量阶段的销售费用率相对同行要高一些。不过，以后量上来了，摊到单瓶的费用肯定会降低的，利润增长有保障。

这样的公司，过去几年的高成长已经侧面验证了的战斗力和执行力，对渠道的管理模式也相当灵活，未来三年净利润增速20%不在话下，给30倍PE不过分吧？

现在是20倍。

汾酒。

全年回款进度45%，去年同期是40%，回款在加速，渠道销售火热。

青花20、玻汾两个明星强势品种卖得有多好，只要关注过一点儿的，都不用我过多介绍了吧？

青花30复兴版，过去一年提价50块，青花20过去一年提价20块。公司又发公告了，青花20准备继续提价。

注意，从动销的层面，从供不应求的角度来说，汾酒是唯一媲美茅台的品牌，虽然汾酒的品牌和售价比茅台差了好多，但卖得是真的好，库存周期只有1个月。其他名优白酒，库存周期两个月起步的比比皆是，稍好一点的五粮液，也得一个半月。

公司3月公告增持1-2亿，略表心意。

这公司我看好未来三年25%以上的净利润增速，一个不小心整到28%-30%以上，也不要太惊讶，估值拍脑袋给35倍PE吧。

同志们支持不支持？

现在的汾酒是28倍。

今世缘。

2023年刚刚跨入了百亿俱乐部，营收增速25%+，净利润增速25%+。

公司制定的计划是到2025年达到150亿的营业额，这个目标实现起来难度大不大？对于其他的酒企，不容易，但对于今世缘这样目前干劲十足的企业，难度真的不大。

现在表现最好的地方酒企，一看苏酒，二看徽酒。

苏酒的代表就是今世缘，洋河暂时不看，而徽酒的代表是古井、迎驾两家，口子窖其实也不错，但古井、迎驾表现太亮眼了，口子窖的光芒自然就被盖过很多。

投资地方酒企，包括地方性的银行也是一样的，永远记住一个道理：经济基础决定上层建筑。经济表现好，企业产销旺，人民收入提升速度快，消费才能景气，才有更多的吃喝宴请需求。在江苏、浙江、安徽这样表现相对繁荣的经济环境下，当地的酒企、银行都是直接受益的，属于是乘风破浪，所向披靡，如有神助。

反过来，经济欠发达地区的企业，就是逆水行舟，稍微运气不好的那真是九死一生！

说回今世缘。

今年春节期间的动销又是非常好，至少大两位数的增长，2月末回款进度40%，快于去年。

龙头产品国缘四开，算是站稳400元价格带了，价格坚挺，对开的表现稍差一些，无关痛痒，因为整个企业的发展趋势是昂扬向上的，产品结构是持续升级的。

什么是产品结构，很简单的，国缘的目标受众如果是100人。今年有50人喝单开，30人喝对开，20人喝四开。明年变为了45人喝单开，30人喝对开，25人喝四开。对于企业来说，销量不变，但瓶单价上去了，营收就能增长，毛利就能提高，净利也能快速增长。

那么产品结构升级的动力来自哪里呢？

一个是你主销市场本身的需求怎么样，这是处在江苏、安徽、浙江等经济强省的天然优势。一个是企业自己的竞争优势，比如说同样扎根江苏，今世缘相对洋河的竞争优势，古井、迎驾相对口子窖的竞争优势，是需要主观从竞争对手手里抢市场的。

过去几年真实的市场厮杀过程，其实已经帮我们把优质的酒企筛选出来了，也就是那几个质地“更好”的公司。当然了，你也不能说洋河有多差，它比大多数酒企还是厉害的，怕的是与优等生比较。

3月1日起国缘换代升级，停售四代，改推五代，四开每瓶涨20元，对开、单开每瓶涨10元、8元，属于是“量价齐升”的节奏。

对于今世缘来说，2024年到2025年，只要把营收增速做到23%+，就能实现25年150亿的目标，难度不大。

估值的话，保守一点，给25倍PE吧。20倍以下投资价值极高，目前是22倍。

古井贡酒和迎驾贡酒。

这两家我们放一起聊聊。

作为同属徽酒阵营的古井和迎驾，两家已经激烈搏杀了20年以上，迎驾的产品体系几乎就是照着古井复刻的。

古井有中高端的年份原浆系列，迎驾就有对应的洞藏系列，古井有400多的古20，迎驾有同价位的洞藏20，古井有300元的古16，这边儿有洞16，古井有100-200的中低档古8、古5，这边儿就有洞6、洞9。

当你研究迎驾贡酒这家企业的时候，你会有一点恍惚，会有点有分不清迎驾和古井两家企业，因为它们真的太像了。

我们可以设想，迎驾贡酒的在制定经营目标和战略方向时，在设立产品矩阵时，一定是把古井作为第一竞争对手。

对比迎驾，古井的优势是什么？

牌子更响，全国范围内更有知名度，全国化水平更高。那么劣势就是体量已经很大了，会更早触及增长的天花板，产品更成熟。

产品成熟度高，为什么反而成为了劣势？

怎么理解这个成熟度？

简单解释一下：一家酒企要推一个新品，它会设定一个特定的品类，面向一个特定的人群，制定一个精准的价格，开始借助旧有的渠道做推广。

这个时候你的新品是属于初创期，知名度不高，没几个人愿意主动喝这个酒。

比如说汾酒的青花30复兴版，定在800的价格上，对于一家“价格亲民”形象的酒企来说，是很不容易的。汾酒有点儿像手机里的小米，五六十的玻汾是它的代表作。

大家觉得华为卖6000不贵，合理，而小米卖到5000都费劲，就要嘀咕一下，小米的品牌调性能不能配得上5000的售价。也许5000块的小米手机，单纯的论产品力可以完全匹配华为的7000块，但是市场没有那么理智，小米品牌是自带性价比标签的。这里汾酒的玻汾也是性价比的代表大单品，那么你要推一个800块的青花30复兴版，就非常有难度。

这个时候怎么办？投放费用呗，给经销商让利呗，做开瓶抽奖活动激发消费者的购买兴致，打广告做宣传呗，没有什么太好的办法，这是渠道培育必经的过程。

处在初创期的单品，产品的毛利率可能还不错，但是对应的销售费用一定是超高的，最终落实到净利率上就可能不太好看，不如成熟的产品。

如果新品推得还不错，市场反响也比较好，那么初创期的产品可以顺利进入成长期。

这个阶段，也是比较依赖渠道推力的，产品本身在一些喝酒的小群体里已经积累了一定的口碑，但是并不足以吸引消费者的主动购买，所以费用还得继续投放，销售费用率自然也是居高不下。好在量上去了，营收整体是增长的，利润也在变厚。

这之后，运营比较优秀的单品，将开始进入爆发期。

所谓爆发期，就是量的增长达到了一定的临界点，已经在特定人形成了购买这个产品的消费习惯，口碑裂变就开始了。怎么个裂变法儿？比如老张、老李、老刘三个人的小圈子，一开始只是老张在购买洞藏16，其他人都喝古16，但是慢慢的老李、老刘发现，相比古16，洞藏16的品牌、酒质、包装、口感也很不错，还更有性价比，他们会开始倾向于购买洞16，而老李、老刘消费习惯的转向，又可能传导到其他和他们关联的小圈子，这就是一个口碑裂变的过程。

处在爆发期的单品，厂家和经销商的宣传引导作用已经开始减弱，单品具有了很强的自传播力，这个时候费用投放也可以顺势减少，但单品的销量却在猛增。对于经销商来说，这可能是利润最肥美的阶段。

爆发期结束后，所有的单品都不得不进入成熟期。就像现在的飞天茅台、普五、玻汾等，产品的包装可能很多年没有变过，但消费渠道、消费人群都非常固定，有一大批铁杆粉丝。

只是，除了除了茅台、普五、玻汾等少数几个知名度极高的超级大单品，大部分进入成熟期的产品都面临着产品老化的问题，就是产品本身已经不能带给消费者多少新鲜感和惊喜了，话题性和趣味性都不够，可能会面临着客户逐渐流失的问题。对于酒企和经销商来说，成熟产品的意义是不同的，酒企在这个阶段基本属于稳赚，它的费用投放已经尽可能的缩减到最低，因为这样的产品达到了销量的天花板，形象塑造基本定型，再继续推广宣传也没有效果了。这也意味着经销商从酒企那里获得补贴、返点将大幅减少，经销商可能转向推广其他生命周期更靠前，更年轻的单品。

相比迎驾来说，古井可能更早面临这样的问题。古井的古20、古16由于起势更早，渠道更加成熟，就会不断的受到年轻的洞20、洞16的冲击。在经销商那儿，洞20、洞16的单瓶利润是高于古20、古16的。

从成长性的角度，我认为这两家酒企在当前的市场环境下，是不分伯仲的，他们各有各的优势。未来三年，把营收增速做到20%以上，机会都很大。相对应的，利润的增速一定会比营收增速更高，因为销量提高以后，单位销量摊到的成本费用会更少，这是客观规律。

古井和迎驾的目标估值都可以给30倍PE，目前古井是27倍，迎驾是23倍。今世缘、古井、迎驾，这三家是当前酒企成长性的第一梯队。

最后简单做个总结。

市场对白酒企业存在严重的偏见，只看到了白酒总需求的不足，却看不到白酒的市场份额在加速向头部企业集中，看不到头部酒企的产品结构在持续改善，看不到白酒销售的吨价在稳步提高，看不到头部白酒企业的营收和净利润还在“快速”增长。虽然30-40%的增速已经没有了，但15到20%营收增速，几家头部酒企可以轻松的做到，依然称得上成长股，且确定性极强。

股票市场对白酒行业疑虑重重，经销商那里却各个抢着打款进货，春节动销随便一个都是两位数增长，库存也非常健康。

这样的好生意，市场给的估值几乎都贴着成长性的下沿，未来CPI回暖，消费股投资的潮流还会回来，估值体系也一定会不断纠偏。

最后，求稳买茅、五、泸、汾，有一定研究能力的，能看得懂渠道和动销的，买今世缘、古井、迎驾。

其他的别看。来源：夏至1987

一键打包A股核心资产，中国版“漂亮50”来了

东方财富：业务规模逆势扩张，自营势头不减，业绩符合预期

事件：东方财富发布2023年年报，公司实现营业总收入110.81亿元，同比-11%；归母净利润81.93亿元，同比-4%。

　　股市冷清冲击基金业务，债牛驱动自营维持强劲，全年归母净利润小幅下滑。2023年公司实现营业收入110.81亿，同比-11%，归母净利润81.93亿，同比-4%。其中，东财证券营收86.09亿元，同比5.7%，天天基金营收36.37亿元，同比-16.1%。公司总资产规模2396亿，同比13%；归母净资产720亿，同比10%。四季度股市超预期调整、债市攀升势头不减驱动自营强势，公司营收和净利润增速分化，营业收入25.93亿元，同比-11%，归母净利润19.85亿元，同比4%。受益自营高增，2023年净利润率74%，上行6pct。2023年公司ROE为11.9%，下滑2.46pct。

　　证券业务整体不敌整体市场冷清、费率下行拖累，自营业务强势成最大亮点。（1）股基市占率持平，市场收缩、费率下滑为经纪收入下滑主因。东财证券手续费及佣金净收入42.73亿元，同比-11%，股基交易额19.27万亿，同比0.16%，市占率同比上行0.13pct至4.01%。2023年市场日均股基成交额9917亿元，同比-3%，加之年内减费让利，造成经纪收入相对惨淡。（2）两融市占率逆势提升，固收利息增加支出、利差收紧，利息净收入下滑。东财证券利息净收入19.18亿元，同比-8.86%；融出资金规模454亿元，同比26%，市占率上行0.42pct至2.80%；买入返售金融资产68.6亿元，同比33%。规模上行但收入下滑主因系自营押注固收投资、增加债券利息支出，公司利息支出20.52亿元，同比26%，其中应付债券利息8亿元，同比8%。23年利率宽松环境下，两融、股质利率下行，压缩利差空间，亦对信用收入存在一定负面影响。（3）自营乘债牛东风，规模持续扩张，收益率可观。东财证券自营收入22.34亿元，同比高增98%；交易性金融资产707亿元，同比14%，衍生金融资产3.17亿元，同比83%。根据测算，公司自营收益率同比上行1.08pct至3.38%。

　　基金业务匍匐前进，代销、保有规模承压，费率优惠压缩分成收入。（1）基金销售和保有规模均下滑。公司基金销售规模15479亿元，同比-23%，其中非货基金9085亿元，同比-24%。（2）基金业务收入下滑幅度小于规模，预计为代销策略调整所之故。公司基金业务收入38.88亿元，同比-16%。在权益公募遇冷背景下，公司重点及时转向固收以期实现逆势发展。据协会数据，2023Q4天天基金+东方财富固收类基金保有量1630亿元，同比27%。（3）ETF热度高涨，优先利好传统券商和基金直销，侵蚀公司保有量市占率。2023Q4天天基金+东方财富保有非货规模6101亿，同比-2.3%，市占率3.74%，下滑0.27pct；偏股保有规模4471亿，同比-9.78%，市占率6.59%，下滑0.04pct。（4）在公募基金行业减费让利后，天天基金管理费分成业务模式相应承压。天天基金正谋求转型抵御费率压力，一面立足“一键配置全球”战略，纵深发展代销业务，另一面加强人工智能布局，推动AI场景落地，加速买方投顾转型，打造基金的第二增长曲线。2023年公司研发费用10.8亿元，同比15.5%。

　　回购注销为市场注入“真金白银”、股权激励“提振凝聚力”，足见公司实现“质量回报双提升”的决心。2月27日，公司注销回购的7145.26万股股份，相应减少注册资本，成为2023年来实施股份回购并注销上市券商中回购资金总额最高者；3月15日，公司公布激励计划，拟向激励对象授予限制性股票数量4000万股，以提升团队凝聚力和核心竞争力，提振长期发展信心。

　　维持“强烈推荐”投资评级。政策支持资本市场发展的态度坚决，市场情绪明显修复，利好券商板块。公司证券业务方面，经纪业务市占率平稳增长，两融市占率持续走高，自营业务逆势向好，随着市场改善业绩弹性较大；基金业务方面，天天基金+东财证券共同发力代销，在不利市场条件下市占率继续提升；未来公司加大AI研发投入，加强金融大模型建设，同时积极发展买方投顾、优化私募等业务线，新盈利增长点的崛起有望描绘第二增长曲线。我们预计公司24/25/26年归母净利润为90.7/103.1/116.9亿元，同比+10.6%/ +13.8%/ +13.4%。24/25/26年EPS分别为0.57/0.65/0.74元，当前股价对应PE为24.56/21.59/19.04倍。我们更新目标价17.16，对应24年PE为30倍，空间26%，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：政策超预期收紧、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。

招商证券-东方财富-300059-业务规模逆势扩张，自营势头不减，业绩符合预期-240315

十个低估高股息龙头股

买股票就是买公司，要想赚钱还要加上好价格。

同时，买好的不如买的好，所以不仅公司质地要好，买的价格也要好。

然后再有高股息，就容易有好心态，上涨赚钱，下跌赚股。

高筑墙广积粮缓称王，这样赔率胜率都高了。

这期（3月9号）主要总结十个低估高股息龙头股：

条件：好公司；PE<15 ；股息率>3%; 行业前三龙头公司。

一、中远海控

中远海运主营集装箱和散杂货码头的装卸和堆存业务。中远海运的港口码头组合遍布中国沿海的五大港口群、欧洲、南美洲、中东、东南亚及地中海等主要海外枢纽港，中远海控集装箱船队规模稳居世界第三。

中远海控是航运龙头企业，股价10.66，总市值：1701亿元。最新市盈率(TTM)：4.96 ； 市净率：0.85 ； 股息率(TTM)：18.03%。

二：森马服饰

浙江森马服饰股份有限公司主营业务为休闲服饰及儿童服饰经营。拥有大众休闲装品牌“森马”和中等价位的“巴拉巴拉”童装品牌，且森马品牌与巴拉巴拉品牌已成为休闲服饰及童装行业的领先品牌。森马品牌市场占有率、品牌知名度在国内休闲服市场名列前茅，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。

森马服饰是国内休闲和童装龙头企业，股价5.42元，总市值146亿元。最新市盈率(TTM)：12.19，市净率：1.30，股息率(TTM)：3.69%。

三、厦门国贸

厦门国贸集团股份有限公司主要业务为供应链管理业务,房地产经营业务,金融服务业务,健康科技业务等，是世界500强公司。

厦门国贸是国内领先的供应链管理龙头企业。股价7.47元，总市值165亿元。最新市盈率(TTM)：5.24，市净率：0.78，股息率(TTM)：8.77%。

四、百隆东方

百隆东方股份有限公司主要业务为色纺纱的研发、生产和销售，是国内棉纺、色纺纱的龙头企业。

股价：5.63元，总市值84.5亿元。最新市盈率(TTM)：7.84，市净率：0.84，股息率(TTM)：8.88%。

五、工商银行

中国工商银行股份有限公司主要业务是从事公司和个人金融业务、资金业务、投资银行,并提供资产管理、信托、金融租赁及其他金融服务的商业银行，是我国最大的国有股份银行。

股价：5.39，总市值1.92万亿元。最新市盈率(TTM)：5.30，市净率：0.58，股息率(TTM)：5.62%。

六、大秦铁路

大秦铁路股份有限公司=主要从事以煤炭运输为主的铁路货物运输业务以及旅客运输业务的公司。主要产品包括货运业务和客运业务，是我国最大的煤炭运输线路。

股价：7.44元，总市值1282亿。最新市盈率(TTM)：11.15，市净率：0.86，股息率(TTM)：5.68%。

七、凤凰传媒

江苏凤凰出版传媒股份有限公司的主营业务为图书、报刊、电子出版物、音像制品的编辑出版、发行,公司教育出版、一般图书出版、图书发行等主要业务板块在国内出版集团的排名均位居前列。是我国文化产业的龙头企业，发行出版物销售额和资产总额均位居全国第一。

股价：11.68，总市值297亿元。最新市盈率(TTM)：14.02，市净率：1.67，股息率(TTM)：4.28%。

八、美的集团

美的集团股份有限公司的主要业务消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链，连续8年跻身世界500强企业行列，是我国最大最强的综合家电企业。

股价：66.1元，总市值：4607亿，最新市盈率(TTM)：14.05，市净率：2.98，股息率(TTM)：3.81%。

九、中国海油

中海油主要从事勘探生产原油、天然气的开发及生产销售业务，是我国最大的海上石油天然气生产开发商。

股价：30.58元，总市值1.45万亿。最新市盈率(TTM)：11.14，市净率：2.26，
股息率(TTM)：3.29%。

十、中谷物流

上海中谷物流股份有限公司主营业务是集装箱物流服务，其主要产品及服务是物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业。

股价：7.82元，总市值164亿元。最新市盈率(TTM)：9.45，市净率：1.61，股息率(TTM)：12.26%。

欢迎讨论交流，欢迎补充更多低估高股息龙头股。坚守价值ING

证监会：将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见

    2月18日至19日，新春上班伊始，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会由证监会党委书记、主席吴清和班子成员分别主持。专家学者、中小投资者、上市公司、拟上市企业、证券基金经营机构、会计师律师事务所、私募机构、外资机构等方面代表参与座谈。

　　座谈会上，与会代表聚焦当前市场关切的热点问题以及制约资本市场长远发展的体制机制和政策问题深入研讨，提出了宝贵的意见建议。大家认为，资本市场健康发展直接关系亿万投资者的“钱袋子”，关系经济社会发展大局，必须严之又严抓监管，汇聚合力强信心。建议严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚决出清不合格上市公司，从根本上提高上市公司质量，增加投资回报。坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。发展壮大专业投资力量，推动更多中长期资金入市。坚持市场化法治化方向，坚定不移深化资本市场改革，扩大制度型开放，夯实资本市场高质量发展的制度基础。

　　与会代表表示，近期证监会严肃查处了一批财务造假、内幕交易案件，起到了很好的警示震慑效果，建议进一步加大对各类证券违法犯罪行为的惩治力度，形成更多有宣示效应的案例，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益，维护公开公平公正的市场秩序。

　　证监会负责同志表示，资本市场涉及方方面面，越是在形势复杂严峻的时候，越要广开言路，集思广益，凝聚共识。证监会将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。摘自 证监会网站

【浙商食饮】舍得酒业：白酒开年新春动销系列调研更新

舍得酒业600702

【浙商食饮||杨骥】白酒开年新春动销系列调研更新（九）

舍得专家更新：新年度回款待开启，春节动销双位数增长（20240218）

【我们认为】当前公司尚未开启集中回款，仍以消化库存为短期重心，但从终端反馈来看，舍得整体春节动销仍有双位增长，我们认为随着动销加速、库存去化，公司将于2月下旬开启新年集中回款，全年有望达成百亿目标。
新年度回款待开启，预计全年目标百亿

1）回款进度：受春节时点较晚影响，公司当前回款较少，以消化库存为主。当前回款进度不到10%，#预计将于2月下旬和3月进行集中回款。

2）全年目标：公司经营目标将在全年营销会议后制定，#当前预计23年保底目标100亿/基础目标110亿/挑战目标120亿，分别对应增速10%+/20%+/30%+，我们预计完成保底目标概率较大。

动销双位数增长，价盘稳中有升

1）动销：#开瓶扫码数同比去年增长13%-14%，考虑到宣传后扫码率提升，预计#实际动销增长11%左右。

2）价格：#价盘稳中升，品味批价稳定在335-340左右，环比节前上涨5-10元。相比1月份最低的320元有显著提升。公司1月要求终端零售价自400元提升至420元，稳定终端信心。

3）库存：当前库存4个月左右。我们复盘了近半年的库存变化，去年9月份库存3.5个月，10月底因中秋政策延续库存增长至5个月，12月库存维持在4-5个月，1-2月份消化了2个月的货，目前基本恢复至良性水平。

舍之道延续高增，销售模式调整变化

1）分产品：①舍之道：#预计春节增长40%/宴席场次翻倍，延续了23年以来的优异增长（23年增长60%），部分得益于公司加大了宴席投入让利终端。②沱牌：23年同比增长40%+，完成公司制定目标，预计招商贡献了30-40%左右的增长。

2）管理模式：公司单独成立舍得、沱牌、老酒要客三个销售公司，收入和利润单独考核，调整后销售职责更为专一，仅负责相应单品，对应岗位增多，同时薪资待遇相较之前有小幅提升。
-

10只优质国资中药龙头股

1、华润三九（000999）。公司位于深圳市龙华区，主营999感冒灵、999皮炎平、参附注射液、注射用头孢、免煎中药、三九胃泰颗粒、正天丸等医药产品。公司是国内非处方药综合排名第一的企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前479亿。
2、江中药业（600750）。公司位于江西省南昌市，主营江中复方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓等药品。公司是江西省中药龙头企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前139亿。
3、东阿阿胶（000423）。公司位于山东省聊城市东阿县，主营阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、“真颜”品牌系列、阿胶粉及其他中成药产品。公司拥有大量阿胶传统配方、秘方，为阿胶行业第一品牌，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前322亿。
4、片仔癀（600436）。公司位于福建省漳州市，主营片仔癀及系列产品。片仔癀被国内外中药界誉为“国宝名药”，入选“中华老字号”。公司实际控制人是漳州市国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前1456亿。
5、同仁堂（600085）。公司位于北京市东城区，主营安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等中成药产品。公司是国内最先进、年产量最大的传统中成药生产企业，实际控制人是北京市人民政府国有资产监督管理委员会，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前709亿。
6、达仁堂（600329）。公司位于天津市南开区，主营脑血管、呼吸系统、脾胃、感冒、肿瘤、妇科、儿科等中成药、生物医药及原料药。公司具有全国领先的中药制药生产基地，控股股东是天津市医药集团有限公司，经营性质属于其他。公司总市值目前272亿。
7、太极集团（600129）。公司位于重庆市渝北区，主营藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠等中西成药。公司是国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，实际控制人是中国医药集团有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前271亿。
8、昆药集团（600442）。公司位于云南省昆明市，主营心脑血管治疗领域、骨科系列、抗疟疾类、妇科、消化系统等药物产品及医药流通和大健康产业。公司是国内以天然植物药为主，涵盖中药、化学药和医药流通的著名医药企业，实际控制人是中国华润有限公司，经营性质属于企业。公司总市值目前159亿。
9、白云山（600332）。公司位于广州市荔湾区，主营中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体等产品。公司的白云山品牌是国内最具价值的医药品牌之一。公司的实际控制人是广州市人民政府，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前476亿。
10、云南白药（000538）。公司位于云南省昆明市，主营云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列等药品和自制工业品。公司的云南白药品牌为我国中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌。公司无最终控制人，经营性质属于一般国有经营性企业。公司总市值目前879亿

来源  于蓝价投日记

A股历史大底的形态特征及背景分析

当前市场大概率处底部，后续应跟踪基本面、资金面变化节奏，结构上关注大金融、中期重视白马成长。

近一周期间市场整体磨底，上证综指跌破22年4月的前低，1月18日日内低点跌至2760点。在此背景下投资者对市场底部讨论较多，那么历史上市场走出底部开启全面性的行情需要哪些条件呢？本文将通过复盘几次市场大底时的底部形态和背后原因，展望本轮市场未来的走势。

历史上大盘走出底部需要一定时间，形态表现为先磨底后抬升。回顾2000年以来A股共经历4次全面性行情，分别为05-07、08-09、14-15、19-21年，我们发现市场自底部起来到市场右侧确认往往需要一个过程，因此历史底部形态往往表现为指数慢慢脱离底部。例如，05年上证指数脱离底部用时半年左右，指数于05/06触底998点，但直至05/12底才开启上扬；08年指数走出底部用时2个月，市场于08/10末触底1664点，但09/01才步入加速上行；14年市场底部盘整期近5个月，14年年内低点出现在14/03的1974点，但直至14年下半年才开启系统性抬升；18年底市场脱离底部用时近3个月，指数于18/10触及年内低点2449点，此后市场进入底部盘整阶段，直至19/01创下新低后重启加速上扬。

过去几次市场大底出现前指数往往已跌幅显著，例如08年市场触底时上证指数较牛市高点最大跌幅达73%；或是市场已经经历了较长时期的调整，例如05年市场触底前已经历了4年的调整、最大跌幅56%，14年开启全面性行情前市场已处下行震荡阶段超过3年、最大跌幅42%，18年底市场较上一轮全面性行情高点已过去近4年、最大跌幅53%。

底部右侧的风向标：市场成交额占市值比重往往超1.5%。尽管历史上市场底部盘整的过程有长有短，但历次市场走出大底开启全面性的行情往往伴随着成交额的迅速上升。05/06-05/12（底部盘整期间市场成交额占总市值比重最低为0.2%、区间均值为0.4%，下同）、08/10-09/01（0.2%、0.6%）、14/03-14/07（0.4%、0.6%）、18/10-19/01（0.4%、0.6%）四次市场自底部缓慢脱离期间成交额均仍在低位，指数走势也显得较为艰难。过去四次市场自底部脱离的信号是成交额占市值比重突破1.5%：伴随着成交放量后，例如06/05市场成交额占总市值比重最高达1.8%、09/02达1.5%、14/09达1.6%、19/03达2.0%，市场右侧信号出现，指数才开启系统性的快速抬升。

全面行情启动的背景：估值低+资金面/基本面改善+情绪催化。从估值看，05、08、14、19年市场在底部盘整时均已处在估值底部，全部A股滚动三年PE（TTM）分位数最低均为0%，其中05、14、19年全部A股滚动三年PB（LF）分位数为0%，且全面行情启动之前全部A股滚动三年估值分位数在0%附近持续的时间已相对较长。

从推动因素看，资金面或基本面的改善是市场走出底部的必要条件：05、08、19年市场走出底部的背景是稳增长政策发力下基本面数据有所改善，例如06年初我国工业增加值当月同比由06/01的12.6%回升至06/02的20.1%、08年底逆周期政策发力下工业增加值当月同比从09/01的-2.9%快速回升至09/02的11.0%、19年初工业增加值当月同比从19/02的2.4%上升至19/02的8.5%；14年市场自底部起来的市场背景是降息推动流动性改善，14/11央行意外宣布降息，标志着货币政策转向宽松，推动股市资金面好转。

从情绪催化看，我们认为全面性行情启动往往还需要一个宏大叙事的情绪催化剂，以此来推动市场整体风险偏好的提升。例如，05年股权分置改革消除流通与非流通股的长期制度差异，开启了我国股市的全流通时代，为我国资本市场的开放和稳步发展奠定了基础；08年“四万亿”投资计划的推出鼓舞了投资者对中国经济的信心；14年9月总理提出“大众创业、万众创新”，激发了民众的创新热情，也提振了市场情绪；19年我国能源革命加快推进，推升市场对实现能源革命、把握发展自主权的信心。

当前市场大概率已处在底部区域。我们认为，当前A股市场估值、资产比价指标已处在历史底部，各大指数调整时空也均已显著，且内外部政策环境逐步改善下基本面、资金面后续也有望出现积极变化，往后看市场有望逐渐走出底部。

本轮调整时空已显著，A股估值已处历史底部。从调整时空来看，当前沪深300在调整空间上已接近历史均值水平。历史上全面性行情开启前，指数往往经历了长期的调整、或是较大的跌幅。除了08年市场急跌外，沪深300调整持续时间在30-40个月，最大跌幅在45%左右。本轮沪深300下跌已持续35个月，最大跌幅达46%，对比历史看这次调整时空已显著。此外，上证指数在调整时间上也已接近历史水平。

从估值来看，A股估值水平与历史大底时已经较为接近，截至24/01/19，全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近，其中PE（TTM）为15.7倍、处05年以来22%分位，PB（LF）为1.39倍、处0%分位。从大类资产比价指标看，当前市场的风险偏好也已处在历史低位，如A股风险溢价率为3.82%、接近05年以来均值+2倍标准差（3年滚动）。

后续应密切跟踪基本面和资金面变化的节奏。从基本面看，1月17日公布的经济数据显示23Q4实际GDP累计同比增速为5.2%，取四年年化增速后，四季度GDP增速与三季度持平，为4.7%。往后看，国内基本面进一步回暖仍需稳增长政策的发力。23年12月经济工作会议定调积极，近期稳增长政策已在逐步出台落地。未来应跟踪相关政策的具体措施落地，以及经济数据的验证，我们预计积极财政政策和稳健货币政策不断发力，以“三大工程”为抓手，国内基本面或迎来逐步改善。落实到微观层面，预计24年全A归母净利增速有望达到5%-10%。

从资金面看，美债利率下行后外资或逐步回流。美债利率已进入下行通道，目前市场预期美联储大概率在5月降息。随着未来美联储逐渐进入降息，美国长债利率大概率还要震荡回落，外资有望出现积极动向，A股资金面有望迎来积极变化。

此外，情绪催化剂或已在酝酿。历史规律显示三中全会往往每隔5年召开，回顾78年以来历届三中全会，会议往往聚焦改革目标，未来二十届三中全会召开有望对我国的发展提出新的改革目标，提振市场对我国经济平稳发展的信心。

结构上，阶段性关注大金融，中期重视白马成长。随着稳增长、防风险政策加码，大金融或有阶段性表现。今年以来市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，截至24/01/18，银行PB（LF，下同）为0.44倍、处13年以来1.7%分位，证券为1.11倍、处0.6%。23年金融工作会议提出“优化和地方政府债务结构”、“活跃资本市场”。若24年一季度上述相关政策能出台落地，则银行和券商可能受益。

中期白马成长或将占优，关注电子相关硬科技以及医药。伴随着23年公募基金跑输大盘，过去广受机构投资者青睐的白马成长板块也表现不佳。但从估值角度来看，目前白马成长板块性价比逐渐凸显。借鉴历史A股盈利上行周期内白马成长板块业绩表现更优，具体重视两方面：

一是以电子为代表的硬科技制造。

二是医药。目前医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平。往后看，医疗反腐对行业的影响逐渐过去，并且中期来看我国人口老龄化正在加深，医疗需求将持续增加，未来一段时间医药的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡，结合行业分析师预测，可以关注创新药/血制品/高值耗材，24年归母净利有望分别达到30%/15%/15%。

本文来源，海通证券分析师：荀玉根、郑子勋、刘颖

光模块：全球AI进入业绩加速释放阶段，积极重视出共振的光模块投资机会

【天风通信】周观点：全球AI进入业绩加速释放阶段，积极重视出海共振的光模块投资机会

中际旭创业绩猜想，2024会达到60亿吗