谈谈中船系上市公司重组

8月25日国资委召开企业结构调整与重组工作媒体通气会。中国船舶集团副总经理钱建平透露，两船重组境内外反垄断审查工作全面完成，两船重组各项工作进入到实质性操作阶段。中国船舶集团于2019年11月26日正式挂牌，集团层面人员和机构改革重组应该已经进入尾声，现在强调“实质性操作阶段”其实就是旗下多家上市公司业务重组问题，这是重点也是难点。

央企合并重组初衷是为了做大做强，提高行业集中度和竞争力，因此合并同类业务是解决同业竞争的必由之路。中船集团旗下多家公司同时涉及军品和民品业务，我认为无论怎么重组，军品和民品是不可能分拆的。舰船这种复杂又涉及众多学科的军品，是不可能脱离民品独立存在的。因为涉及到人才、技术、成本和订单连续性等多方面因素，没有哪家船厂能靠军品长期单独生存下去。美国建造航母的船厂、制造战斗机的波音等都是军民混合型企业，就是这个道理。

中船系在A股有9家上市公司，分别是中国船舶（600150）、中国重工（601989）、 中船防务（600685）、中国动力（600482）、中国海防（600764）、中船科技（600072）、中船应急（300527）、 中船汉光（300847）、久之洋（300516）。后面5家是各有特色的专业化公司，估计受重组影响相对较小，在此不做讨论。重点说说前面4家上市公司。

中国船舶（600150）拥有外高桥、江南造船、中船澄西3家100%，广船国际51%，黄埔文冲31%股权。中国重工 （601989）拥有大船重工、武船重工、青岛北海、山海关和渤海重工等船厂。中船防务（600685）拥有广船国际46.3%，黄埔文冲54.5%股权。尚未装入上市公司的还有沪东中华和天津新港。除了船厂，上述3家公司还分别涵盖动力装备、机电设备和钢结构业务等。

按照过往历史盈利能力表现（非造船能力或质量），我自己拍脑袋将中船旗下所有船厂大致评级如下：

A+： 外高桥、广船国际、中船澄西

A：  江南造船、大船重工、黄埔文冲、沪东中华

B+：武船重工 

B：青岛北海、山海关、渤海重工、天津新港

中国船舶在船舶建造特别是民船方面占有较大优势，其综合管理和盈利能力强于其它两家。因此我大胆设想：

1、 中国船舶（600150）将很可能作为中船集团旗下军民品总装上市平台，合并吸收上述所有船厂。其动力装备部分转让给中国动力，机电设备等业务可能转让给其它兄弟企业。

2、 中国重工（601989）将合并吸收中船旗下众多研究院、设计所等科研企业，包括合并中船科技（600072）也可能是一个选项。总之，中国重工很可能成为中船旗下科技研发集团，是集团名副其实的大脑。

3、 中船防务（600685）完全剥离广船国际和黄埔文冲股权后，可能将兄弟公司机电设备、船舶配套、钢结构等业务并入，成为集团旗下配套和非船业务集大成者。

4、 中国动力（600482）将合并吸收中国船舶的动力资产，将垄断国内船用动力设备制造。

2019年南船重组中国船舶和中船防务的草案就是将广船国际79.45%和黄埔文冲两家85.5%股权转让给前者，把动力装备业务转让给后者。只是后来种种原因，上述方案改为“三步走”，结果都是指向中国船舶作为南船集团旗下核心军民品总装上市平台。但中船防务2021年半年报已经明确指出，因更大范围的“南北”船合并重组，上述南船集团的“三步走”方案中的第三步动力置换船厂股权计划无法执行。可以据此判断原南船的动力资产将并入中国动力，而中国船舶将作为合并后的南北船即中船集团的总装平台。

中船的历史变迁造成中船集团目前拥有9家A股上市公司，其实砍掉一半都嫌多。一家集团有这么多上市公司必然会发生大量关联交易，而关联交易历来被资本市场所深恶痛绝，未来中船系各上市公司还会面临这个问题。

为什么说关联交易可恶呢？简单举一个例子。2020年10月30日中远海控和中远海发同时发布关联交易公告，双方签订【租船总协议】，前者以46.18以美元代价租赁后者74艘集装箱船舶，租赁期限自2021年1月1日至每一船舶船龄满25周年之日止。简单说就是中远海发为其拥有的74艘船舶签了个“卖身契”，一口价，而且是终身的。这个交易是否公平合理呢？按照公告描述，交易双方聘请第三方国际知名航运咨询机构德鲁里做过评估报告，认为租船协议公允合理。因此这笔关联交易在程序和法律上是没有问题的。但现实情况呢？
2020年10月集运市场已经相当火爆，集运运价、船舶租金与船舶自身价值还在持续攀升中。去查查做类似集装箱船舶租赁业务的美股上市DANAOS公司，过去一年股价涨了多少倍？同期中远海发涨幅又是多少？其中奥秘一目了然。

解决同业竞争是本次中船系上市公司重组的重点，尽量避免和减少关联交易也是努力方向，但这个很难解决。

中国船舶最近一月涨幅接近翻倍，个人认为主要逻辑是造船业周期反转加上重组预期，与业绩没有太大关系。坐在风口上猪也会飞，只是要明白猪为何而飞，同时最好沿着有水的地方飞，这样即使摔下来也不致于粉身碎骨。

最后必须声明，我没有得到任何中船系重组的内幕消息，以上完全是我个人的猜测和推断。重组涉及方方面面，肯定比上述猜想复杂得多，也可能是完全另外一个版本。我的猜想不能作为投资依据。（Jack_X）

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

未来消费股如何布局？

从今年公布的社零数据看，消费行业复苏趋势略显疲态。分析原因，一是房地产对于消费的挤压，这个原因不仅仅在今年体现，从2018年中开始，就已经在影响消费总量，叠加人口红利的衰减，传统消费行业已经从增量市场转向存量市场。另一方面由于疫情导致人们对未来的不确定性增加，居民对收入预期发生变化，增加了防御性储蓄，进而影响了消费的边际变化。

几乎任何消费行业的发展，都会经历从产品导入到消费习惯培养，再到众多玩家进入行业跑马圈地，进而行业增速放缓竞争激烈，玩家进行大洗牌，最后优质的企业胜出这几个阶段。我国人口红利衰减的大趋势，无疑加快了传统消费市场从增量转向存量的进程。在存量市场中，由于中小企业没有品牌力，渠道优势以及产品力不足，又没有规模效应，同样质量的产品的生产成本，在营销费用的投入上都不如龙头企业，
这就使得尾部中小企业在行业中被淘汰。而疫情又加剧了消费疲态，这就更加加速了行业的出清，使得传统消费行业“头部集中”的大趋势加速且不可逆转。

再说消费升级。随着人们的收入逐步提高，生活水平不断地提升，人们对于健康、品质、精神文化等的需求越来越大。收入的边际变化不会影响到这种趋势，除非收入出现重大的变化，例如：收入从1万降到8000对于生活品质的提升和消费习惯的养成很难有大的改变，尤其是基础性消费，只有当收入从1万降到2000的时候，消费升级的趋势才可能出现被迫性的逆转。

行业：渠道整合和线上运营能力的重要性提升

整个消费行业目前有两个细微的变化，一个是渠道的变化，即从商超的流量被社区团购分流，一个是流量的获取，即从公域流量的竞争转变到私域流量的竞争。

先说渠道。社区团购两年的入局确实对商超进行了分流，社区团购的切入点更多是生鲜，因为生鲜同质化严重，没有品牌效应，目标客群更多关注的是产品价格，其次才是产品品质。从美团、多多买菜、橙心优选的人物画像来看，更多是对价格敏感的群体。而关注品质的群体更多会选择在盒马生鲜、京东到家以及商超进行购物。

社区团购更多的是多元化了渠道的结构，影响了传统渠道的经销商，对于品牌商来说影响不大。社区团购采购品牌产品的模式是直接从厂家进货，所以拿的货品的价格是厂商的出厂价，传统经销商拿货价格是一样的。社区团购上看到品牌产品的价格低于商超，是因为社区团购压低了自己的利润加上各种补贴，从而冲击了传统渠道的经销商。对于过低的价格，品牌厂商也会向社区团购发出警告，因为过低的价格影响了整个品牌厂商的价格体系，像红牛等厂商就会向社团发出红头文件的警告。所以对于品牌企业来说，只是渠道的一个变化，就像多年前线上电商渠道兴起分流了线下渠道一样，从增量的角度上看社区团购大量的补贴会增加其消费者消费的频次从而可能还会带来量的增长，在这样的趋势下，全渠道的整合能力对品牌企业来说就变的越来越重要。

再说私域流量。在公域流量成本高昂的环境下，越来越多的消费品公司开始注重私域流量的培养。不同于公域流量的运营，私域流量更加注重对客户群体的日常精细化运营，对消费品公司的运营部门和销售人员的能力有着更高的要求，因此未来各消费品公司销售人员的素质也将成为核心竞争力之一，需要我们在投资研究的过程中重点关注。

下半年重点关注方向

 $黑森三号私募证券投资基金(P000880)$   

纺织服装：运动服饰能够维持3-5年的高景气度，底层逻辑一是运动服饰场景多元化的延伸，从运动到休闲再到时尚，运动品牌有一定技术壁垒因为品牌识别度较高。二是随着新时代人群对民族文化的认同与自信的增强，中国元素引领了新时尚，未来国潮的挖掘将进一步影响整个行业。

对于服装产业链这个细分行业来说，因为大多数产业链的龙头公司都有很多产能在东南亚，国外的疫情一直影响其开工，下半年主要看国外疫情的恢复状况，龙头公司的国外产能能否恢复开工。

白酒：白酒继续延续高景气度。在本轮白酒的周期中，各大酒企吸取了上轮周期的教训，严控批价过度涨价，对于量也有所控制，量价维持一个比较稳定增长的节奏，不像上轮价格和量增长过快导致渠道大量囤积。按照批价的节奏，茅台稳定在3000左右，未来五粮液批价逐步向1000到1500挺进，为出厂价提升打下基础，量方面，五粮液每年逐步放量。因此品牌高端白酒仍然值得长期重点关注。

大众消费品：今年无论是调味品还是乳制品以及烘焙行业，都面临着一个问题就是成本端大幅涨价，导致毛利率下滑，以及去年二季度因为疫情，多数消费品公司的销售费用大幅减少，导致利润率的高基数。

乳制品行业还好，需求比较稳定，产品结构继续优化，销售费用率稳步减少。目前由于去年二季度的高基数，和原奶价格的持续上涨，带来的中报业绩压力较大，但随着三季度高基数缓解，原奶价格的拐点成为催化行业重要因素之一。

调味品行业相对乳制品行业基本面上有些变化，一是餐饮端仍未恢复，二是强势的新进入者可能会带来毛利率的下降，社区团购兴起带来渠道的变化可能会对产品结构有些影响，但出厂价不会有影响，品牌公司对于全国价格体系管控还是比较强势，社团的兴起也有可能会给厂商带来量的增长，量的增长和产品结构的变化谁的正面、负面影响更大，这个目前还是不确定。调味品三、四季度的催化因素在于明年的提价预期以及成本拐点，“提价+成本下降”将为公司提供较大业绩弹性。

烘焙行业还是要看成本的一个周期和业绩高基数带来的变化。

综合来看，大众消费品目前正处于经营层面的下行周期但拐点非常重要，也是未来获取较高收益的地方。

啤酒：行业高端化继续延续，啤酒的产品升级不仅仅是价格的升级，更多的是口味和消费习惯的升级，这个很难逆转。喝惯了浓啤的人很难再回去喝工业淡啤。目前啤酒行业的竞争格局相比前几年来说比较缓和，每个品牌商都有自己的基地市场，各自在自己的市场中进行产品结构升级。以华润为例，目前优势市场的产品结构正从6元打底产品+8元升级产品的结构向8元打底+10元升级的产品结构转化。整个行业今年也受到了原材料价格上涨的影响，下半年行业将进入再次提价的时间段。

餐饮：先说说餐饮的底层逻辑，供应链的成熟叠加经营的标准化使得优秀的餐饮企业连锁化率提升，这是餐饮行业的长期趋势。餐饮是受疫情影响最大的行业之一，但目前来看整体餐饮企业正在逐步恢复，只不过恢复没有预期中那么快，大型连锁企业抗风险能力较强，单体小餐馆加速出清，虽然火锅龙头逆势开店有些过快，但仔细想想短期新店的盈利能力较弱会拖累业绩，但从中长期看来，首先这样的龙头企业有充足的现金流来维持这些新店的日常经营，待餐饮慢慢恢复，这些新店将会成为新的动力引擎，餐饮好位置很重要。目前看翻台率逐步在环比改善，借用董事长在股东会里所讲的，太过于关注翻台率确实有些极端，高翻台率虽然可能衡量餐饮企业的经营状况，但企业经营不是做数学题，数字越高越好，数字反应的是表象，其背后的逻辑是企业的产品力、品牌力、管理能力、服务水平以及用餐体验等综合因素形成的。过高的翻台率意味着等位时间过长，对消费者而言体验感下降，对服务人员来说服务质量下降，解决这一问题唯有加密餐厅网点，餐厅网点加密了，肯定会有相互分流，同店和翻台率自然会下降，这并不意味着企业盈利能力下降。

另外在餐饮行业中还需要关注的是企业创新能力，任何一个产品都会老化，企业的创新能力会不断地给企业注入生命力，像九毛九创新了“太二”、“怂”等，海底捞也在布局新品牌

黑森投资

投资中的“不为清单”

投资的坑千万种，每个人失败的不尽相同，而段总帮我们总结了以下几大类：

一、永远不做空！

虽然大A没有卖空机制，不代表，没有做空空间和土壤。不喜欢的公司，或者反转公司避开就好，不要做空，不是每个都是索罗斯。

二、不借钱，不融资，不用保证金杠杆交易投资（no margin）

捉鸟反被鸟啄，也不要借钱炒股，跌下来爆仓，千股跌停，平仓的积重难返，一夜回到解放前就很难翻身了，要缷胳膊缷腿的！

三、不做不懂、不熟的东西

买看不懂，看不清的股票，难以入梦，没有深刻理解行业，企业，不熟不做！

四、不走捷径（fast is slow快即是慢）

条条道路通罗马，价值投资不一定最好的路但肯定能到。

五、不盲目扩大自己的能力圈

亏损的往往过于相信自己的圈子，扩大能力圈是要付出高昂的学费的！

六、不频繁决策（less is more少即是多）

一个剑客十年磨一剑，一击即中，好过乱出招！

七、不做短期的投机

不做高抛低吸的事，趋势投资，阶段投资都太难。跌的时候不在里面，涨的时候肯定也没你。

八、对负债的公司要谨慎

企业经营有一定负债正常，但负债率高的公司，成本高企的公司特别注意，一不留神会退市。（转）

福临门和金龙鱼的爱恨情仇

上世纪90年代中国正值经济快速发展时期，国内的中粮也看重了食用油市场，于是嘉里粮油和中粮一拍即合，成立了合资公司南海油脂，强强联合的包揽了中国包装食用油市场。

理论上这次合作嘉里和中粮实现了双赢，但隐忧也就此埋下。

金龙鱼和中粮的“热恋期”来的快，去的也快。中粮发现自己并不能分享金龙鱼的胜利果实，一方面则是郭鹤年在股权层面的精确设计，中粮在南海油脂根本没有实际权力，沦为名义控股。

另一方面，金龙鱼的品牌商标归属于郭氏家族，和中粮没有一点关系，中粮白白的为金龙鱼做了嫁衣，送出了接近全部的包装食用油市场。

更令人愤怒的是，嘉里粮油的金龙鱼逐渐在中国站稳脚跟之后，就想甩开中粮自己单飞，于是有意识的排斥中粮参与新建的工厂。

中粮怎么能受这气。于是在1995年，中粮当机立断的出售了在南海油脂的股份，并且大举推广自己的“福临门”。

尽管这次出售让中粮亏损了500万港元，但好在及时止损，避免了像红牛后来的遭遇。红牛商标属于泰国天丝，中国商人严彬将红牛带到中国，并扶持成为行业龙头，但后来泰国天丝毁约，想要收回商标，双方斗争数年）

也就是说，中粮和金龙鱼分道扬镳之后，此时的南海油脂（金龙鱼）彻底成为一个全外资企业。

和金龙鱼分手之后，中粮和另一粮油老板郭孔丰开展了合作，郭孔丰离开家族单干，来到中国也做起了粮油生意，此时另一个国产油选手出现了--山东鲁花。

郭孔丰在一次偶然的机会邂逅了鲁花花生油的前身-山东莱阳某乡镇物资站的孙孟全，郭孔丰看上了孙孟全制造的花生油，于是两人开始了合作。并开始注资成立鲁花，后续将中粮也拉了进来，于是鲁花就从一个乡镇物资站一跃成为行业第三的粮油企业。

鲁花的年产量一下翻了十倍，产量增至两万吨，此时的鲁花风头正盛，剑指行业第一“金龙鱼”。

中粮和郭孔丰成为了亲密无间的队友，意图与金龙鱼竞争，但让所有人都没想到的是，郭孔丰却玩了一手“无间道”。

2005年，郭孔丰的丰益国际在新加坡上市，估值18亿美元，此时的郭鹤年注意到了自己这个白手起家的侄儿，于是做了一个决定，那就是低价将自己手里的“粮油业务”（主要是金龙鱼）合并给郭孔丰，组建益海嘉里。

也就是说，兜兜转转，金龙鱼到了郭孔丰手里。

此时的中粮心里是五味杂陈，曾经的战友成为了“敌人”。

2007年，中粮和郭孔丰停止了合作，全力扶持自家“福临门”，但为时已晚，孙孟全和郭孔丰的的合资厂，也被孙孟全拿回了控制权，甚至在之后很长一段时间，鲁花和金龙鱼在广告和营销领域打的不可开交。

合并之后的益海嘉里，已经打通了整个生产产业链，拥有着覆盖极广的物流，以及遍及全国的经销商网络，从而拿下了近七成的市场份额。

并且不仅仅是食用油，靠着这些年打下的口碑，金龙鱼（益海嘉里）在粮食、芝麻油、调味品等领域也有建树。如今的益海嘉里，不仅仅只是金龙鱼，这是一个覆盖所有中国人，业务囊括厨房食品、饲料原料、调味品、油脂科技产品等。

毫不夸张的说，益海嘉里#金龙鱼# 能包下所有中国人的厨房调味用品。

高礼成蹊

为什么要压降房地产金融？

以欧美的前车之鉴为例。在过去的模式里，银行拿着穷人的储蓄，去给中产发放房抵贷。再把房企贷打包成产品卖给富人，形成完美闭环。

在整个链条上，最大的风险就在中产身上。交不起房贷，就收房。富人最安全，因为相当于中产的优先级。穷人赚的最少，是个分母。

只要中产足够多，这个模式就能走下去。如果中产不行了，这个模式就成了次贷模式，非常危险。拿着富人的钱给穷人放贷，再把房贷打包成证券化产品卖给中产和全世界。在这里面，富人就是个过桥，金融机构就是个中介，这俩都没有实质风险。

经济一波动，穷人生计出问题，就还不起房贷。穷人还不起房贷，中产买的理财就凉透了。

所以，国内监管才不能鼓励房地产公司做证券化和REITs。

如果这么做了，富人和金融机构赚更多，中产就彻底凉透了，社会财富没有基石了。高礼成蹊

投资是一场真正的马拉松！

虽然都是来赚钱的，但每个人来股市的目的都不一样。有人为了保值，有人为了升值，有人为了理财，有人为了发财。对金钱的态度不同，也就决定了各自的操作风格大相径庭。

越是行情火爆的时候，成交量就越大。大成交量代表着大换手率，市场的分歧总是在行情最热的时候被推向最高值，这是股市的一贯规律。这种分歧可能是对企业成长趋势的态度不同所导致，也可能源自短期投机与价值投资之间的差异，这都是大家容易理解的。但即便是价值投资内部，也有着很多必然的矛盾，这也是一种常见但比较隐蔽的分歧原因。

我们还是回到那个基本公式：股价=业绩*估值，虽然价值投资强调的是企业内在价值，但落实到投资本身上，大家都不可能不做交易，而交易的时候就绕不开估值。估值代表着交易者对股票即时价值的理解和判断，所以价值投资依然面临着交易价值的问题，这是时时刻刻都存在的。

作为价值投资者，最根本的价值原则，就是相信市场是一个正和游戏。但正和游戏中，一样会存在着局部的零和，这种零和依然要归结于交易价值的存在。对价值投资者来说，最重要的是确定性，所有的价值分析都是为了提升确定性。而交易价值导致的零和因素，必然会增加投资中的不确定性，这是做价值投资的每个人都绕不开的问题。

只有时间足够长，才能把价值投资的优势充分体现出来。从某一个节点去判断得失，价值投资和投机并不会有太大的高下之分，有时候甚至还会因为没有跟随市场，而处于明显弱势。

有些股票只是弹性大，短期涨到什么程度都有可能。但拉长时间来看，它的投资收益率并不比那些看起来很笨重的大市值股票更高。我们经常看到的是某只股票一年涨了一倍，然后在后面两年下跌了50%。而另一只股票每年都只涨百分之十几，但三年后再看，反而会比选择那只高弹性的股票收益更高。但如果是第一年结束的时候去比较，那么稳健型股票的收益，就会远远小于高弹性的那只。

所以，要想做好价值投资，就不要把自己变成一个短跑选手，时间越短价值投资的价值就越难体现。其实短期的股价表现并不重要，只要企业的赚钱速度还在延续，那股价越低迷就意味着股票后期的爆发力会越强，如弹簧一般压得越狠就会弹得越高。价值投资需要足够的耐力和良好的心态，这是一场真正的马拉松，比的就是谁活得更久。

在投资这个领域里，活得久就意味着机会多，巴菲特之所以成为股神，部分原因就在于他的投资生涯长达80年，如果他的投资生涯只持续到50岁的时候，他的资产就仅仅只有现在的1%了。

我参加过很多场马拉松比赛，一个重要的的心得是：一场马拉松比赛，最难的不是35公里后体力透支带来的艰难，而是15公里处身体得到完全磨合时的兴奋，这个时候很容易不自觉地提升自己的配速，或者是被周边选手的节奏带快。失去节奏，就意味着失去控制，这对顺利完赛简直就是一场灾难。

这种现象在股市里也经常出现，对个人投资者来说，很多时候对市场上的交易行为关注太多，并不是一件好事，它会在潜移默化中改变你的节奏。在牛市离交易太近，会让心理更容易膨胀，该恐惧的时候更加贪婪；而在熊市离交易太近，则容易导致过分悲观，该贪婪的时候却只剩下了恐惧。一个优秀的跑者，时刻都知道自己的身体在承受着什么，他会严格执行自己的计划，远离一切干扰，直至目标达成。

马拉松的比赛有很多，对业余跑者来说，一次失败大不了从头再来，好好准备下一次就可以了。但投资不是这样，尤其是对资金投入较大的交易者来说，一次严重的错误选择，可能会让人数年都缓不过劲来，更有很多人会就此结束自己的投资生涯。

专注企业，与交易信息适当保持距离，做好足够的心理准备和长期持仓计划，那些急功近利、利令智昏、式下注、被别人的成绩和短期股价影响情绪的投资禁忌，自然就会减少很多。道理都明白，但仍在一直为此苦恼的投资者，不妨试一下长距离路跑，你会更明白我在说的是什么，也可能会给自己带来一个健康的身体。（拥抱大牛市）

浅谈津膜科技可能一波翻倍的3个理由

1，津膜科技是盐湖提锂膜材料龙头，前期滞涨，最近刚启动，st盐湖下周二才上市，中间这段时间盐湖提锂板块肯定会不停反复，津膜科技是这一波的创业板龙头，对标翻倍临停，还有70个点上涨空间。

2，今天因为利空消息影响，锂板块集体大跌。但是锂板块资金介入太深，也不可能一下子就死掉，里面的大资金必定会自救。今天盐湖提锂板块唯一的活口就是津膜科技，毫无疑问的板块新龙头。盐湖提锂板块要自救，最好的选择就是明天拉升龙头津膜科技20cm，津膜盘子小，形态好，前期涨幅不大，又是创业板，这是最好最有效也是最省钱的选择。

3，从形态分析:

津膜科技前次20cm涨停后，次日爆巨量十字架，我认为是个吸筹板，主力成本就在9元左右上个20cm和1月12日形成一个碗型洗盘盆地，强庄证据之一  

7月9日，13日，26日，连续最高价格8.88 ，无法用巧合解释，强庄证据之二

启动前28日下震洗盘，强庄证据之三

综上所述，里面有强庄运行，

感觉这一波有翻倍空间，目标价19。

当然，上面只是个人看法，不一定准确，仅供参考。下面补充一些津膜科技，关于盐湖提锂的具体相关资料。

一、盐湖提锂概况

1、盐湖提锂成本低。锂资源是锂电池的重要原材料，全球锂资源总量在3,190-5,190万吨之间，分布在卤水和矿石中，其中卤水锂资源占比62.60%。以矿石为原料生产锂盐相比，以卤水为原料生产锂盐能耗低、成本低，综合成本可以节省30%到50%；

2、盐湖提锂具有战略意义。我国盐湖锂资源量占比超过80%的资源禀赋决定了盐湖提锂是我国锂资源大规模自给自足降低进口依赖最主要的选择。

3、为什么国内盐湖提锂开采程度较低。主要是盐湖高镁锂比的较大差异直接决定着提取工艺和难易程度，我国大部分盐湖卤水镁锂比高、钠锂比高、分离难度大，导致提锂过程中锂损失率高、开发成本高、综合开采利用程度低。

二、主流盐湖提锂工艺原理、优劣势、成本一览  

根据盐湖卤水中锂和其他伴生离子特征，盐湖提锂技术可分为高镁锂比和低镁锂比技术。

低镁锂比盐湖提锂技术主要包括：沉淀法、盐梯度太阳池法等。

高镁锂比盐湖提锂技术主要包括：膜分离法、萃取法、吸附法等。

三、关注膜分离工艺带来的机会

我国盐湖卤水锂资源总量虽高，但由于镁锂比高，杂质多等特点，锂含量品位低。膜分离技术是适应国内盐湖提锂的重要技术路线之一。

1、膜法分离的优缺点

膜分离技术采用具有选择透过性能的薄膜进行分离、提纯、浓缩，在盐湖提锂中应用主要是镁锂分离和锂的浓缩，目前国内比较成熟的膜法提锂工艺主要有电渗析法与纳滤膜法，主要应用在中国青海一里坪（纳滤膜法 ）、东台（电渗析法+纳滤膜法）、西台吉乃尔盐湖（纳滤膜+反渗透膜法 ）等具有高镁锂比的盐湖。目前已形成产业化的多是纳滤膜与电渗析结合，平均成本在3万元/吨左右。当前国内采用膜法提锂的公司主要有五矿盐湖有限公司、青海锂业、青海恒信融锂业科技有限公司等。

工艺优点：膜法工艺镁锂分离效果好，锂回收率高。目前青海东台吉乃尔资源有限公司所应用的电渗析法+纳滤膜法分离一次锂收率在 80%以上。相对于传统沉淀法、太阳池沉淀等，膜法工艺流程简单，产地面积小，生产周期短。此外，该工艺无三废排放，绿色环保，无高压、易燃、易爆等危险工序，工艺安全度高。

工艺缺陷：膜长期依赖进口并且能耗较高成为制约膜法产业化应用的关键因素。

2、我国的纳滤及反渗透膜生产技术已经较成熟，进口替代趋势明显。

1）历史上国内卤水提锂使用的纳滤膜和反渗透膜长期依赖进口，存在成本高、技术标准单一的缺陷，很大程度上制约了膜法工艺在盐湖提锂领域的应用。

2）从我国市场来看，高端分离膜的进口替代趋势明显。目前我国高端分离膜市场长期被陶氏、海德能、世韩等海外品牌占据，国外品牌合计占据了我国约85%-88%的市场，时代沃顿市占率9%，为国产反渗透膜绝对龙头。

3)目前我国的反渗透膜技术已经较成熟，性能有了较大提升，膜脱盐率也得到提高。伴随中国膜行业技术水平持续提升，在性价比优势突出的背景之下，本土龙头公司产品的市场占有率进一步提升值得期待。

在膜材料进口替代率不断提升的大趋势下，制约膜法工艺在盐湖提锂领域应用的主要因素将逐步解除，推动膜法盐湖提锂技术进一步应用。可转债茅台哥

国金证券：白酒本轮周期的驱动力将由“量增”逐步转向“价升”

国金证券最新研报认为，对比09-12 年、15-18 年的2轮周期，本轮周期存在“不变与变”：1）类似前2轮周期，预计次高端业绩仍将明显优于平均，且存在培育大单品的机会。2）不同于前2轮周期，“酱酒热”促进所有香型价格升级加速，高端酒价格处于历史高位，价格天花板打得更开，次高端价格升级的诉求更强烈、空间更广，速度可能更快。本轮周期的驱动力将由“量增”逐步转向“价升”。3）在需求不发生重大改变的前提下，若企业继续重视渠道、价盘良性，有望增强景气周期的可持续性。重视价格的力量，高端挺价确定性强，双千元价格带前景广阔。次高端“集中度提升+全国化”的趋势不改，未来2-3年量价齐升的逻辑强劲。看好高端、次高端具有价格逻辑的公司，优先布局估值性价比+基本面势能强劲龙头（茅五泸洋），关注次高端改革标的（汾酒、酒鬼、舍得）。

葛卫东从未被公开的投资感悟

据媒体报道这些年期货大咖葛卫东转战A股，收益可谓相当丰厚。从葛卫东持股情况看，结合最新股价情况，持仓市值或已高达113多亿元，整体浮盈已经超过60亿元。在A股所有上市公司中，除了创始人股东以外，自然人股东持股市值如此之高，葛卫东或为第一人。重温一下葛老大一些投资经典文章：

1、上帝欲其灭亡，必使其先疯狂！我希望我现在不是疯狂的，或是我已疯狂而不自知的时候，有朋友能提醒我一声！难道我也是想的一套做的却是另一套？这是我目前最应该深思的一个问题！难道年纪大了，喜欢静静坐着，什么不想！什么都不做！也觉得蛮舒服，一点无聊的感觉都没有！行情在我生活中已经不是第一位的了！不过这种状况更有利于我的交易，万物都是辩证的！

2、男人实现自我价值的方式，最终还是事业！也许你会迷茫，你会觉得累，你会觉得越成功越孤单，你会思考值不值的问题，你会觉得失去动力了！但当你真的决定放弃时，你会心里空唠唠的，你会无所适从。你需要的也许是调整你的生活方式，让目标更单一，生活更简单，找回了交易的感觉，人要不停适应市场的变化和规模的增长！战胜自己就能战胜市场，对于我的总资产来说，我已经保持连胜十几年的纪录，我知道这个纪录每增加一年都是很困难的，要和自己斗，和市场斗，保持永远的对市场的敬畏之心，才是能战胜自己，进而战胜市场的基础！越强大的事物，越是难以用语言进行描述！

3、想起一位生病朋友的话：人最终归于诗酒田园！那理想是什么？金钱是什么？权利是什么？人生追求又是什么？！人的心境不过是环境，经历，身价的综合产物！人生如梦！什么理想主义都是虚幻的！这个世界人只要诚实，懂得基本的道义，规范，做事对得起自己的良心，世界就可以变得相对美好。我们时常想的是一回事，做的又是另外一回事，因此大部份的人都受制于内心的冲突矛盾。若能想做某事的欲望，心中就不会有冲突，然后就能全神贯注于眼前的真相，并且去了解这个真相。＂这不是教我们怎么做到知行合一吗？

4、表达一个我个人的观点，不一定正确，只是个人看法：如果政府态度不变，一轮牛市走完，必須消灭十倍市盈率以下的股票，这是我衡量牛市是否结束的一个指标。

5、一个大牌对冲基金合伙人，给手下传阅的一封信，引起了我的共鸣，摘录一段分享给大家：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。这确实是我做期货那么多年的感悟，只是我沒有想到怎么表达，今天终于看到了。

6、我们这种人的职业习惯就是用理性的思维去破除感性的迷障，所以什么都要搞明白，什么都要想透徹，所以，很多事就觉得没意思，生活往往就是变得累累累！往往人们也觉得交易员无趣，我们也觉得知音难觅！成功以生命为代价，我的意思是这个行业需要全身心投入，太虐心了！和头寸和盈亏无关。

7、为了纠正一个错误投资而做的保护头寸，当平掉当初的错误头寸，却留下保护头寸，现在变成个更大的错误！所谓一码归一码，拎不清爽是要吃大亏的！不过，我也不得不承认，我无法克服太順带來的麻木感！

8、严重思考一个问题：为什么我建仓下指令都是不计成本，坚决果断，单个指令单量巨大！而我平仓时为什么是锱铢必较，犹犹豫豫，单个指令的量往往是建仓指令的十分之一甚至几十分之一呢？！从效果上看，我建仓无论成功率和点位都远远好于平仓！这是为啥？！因为归零心态？因为性格弱点？还是因为贪欲？

9、做我们这行的有强迫症，如果有疑问，有想不清楚的问题就会一直想，一直想！这在工作中也许是好事，能提高你的胜算，但是，这种人烦恼也太多！心思缜密到底是好事还是坏事？

10、理想主义和完美主义者注定逃不过失望和沮丧！应该学会随遇而安！生活有很多方式，一是用一辈子的时间去创造一个纪录，象巴菲特一样；一种是尝试各种不同的生活方式，去尝试各种刺激的事情，象王石一样；还有一种就是纯粹过一种完全享乐的生活，游尽天下美景，吃遍天下美食，象普通大众期望的生活一样！你选择那种方式呢？！只要处于认真工作状态，赚钱就是常态！

11、莱布尼茨说过，教育可以在百年间改变民族，特来士说不适合的教育也可以在最短时间，破坏一个民族！到我公司来看看也许有点失望（混沌投资），看不到国外同行的光鲜，没有标准化的培训过程...！对此，我想说的是如果你是聪明人，应该自己去研究发现我们公司的核心竞争力！公司不是都是靠业绩说话的吗！这个问题没搞清，说明你也没啥洞察力！

葛卫东：目标定下来，就要去除一切杂念

什么是混沌理论呢？就是结果的不可预见性和过程的可推导性。如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻力最小的路径来运行。其次，各种因素导入市场的方式和时间不动，起的作用不同，产生的结果也是千变万化的。即使很小的因素，也可能在系统内和其他因素相互作用后形成巨大的、不可预料的结果。市场常无情，而人总试图在这变幻莫测中找寻规律，于是，良莠不齐的理论和总结蜂拥不断。而“混沌”投资的精髓在于承认市场的随机性和不可测性，能够有强烈的风险意识在投资中必不可少。混沌理论教育我们永远不要高估自己，永远对市场要有敬畏之心。

在承认市场的前提上，捕捉大势，回避细节风险.

做交易有三个原则：

第一，是不是能通过冒1元钱的风险赚3元钱；

第二，基本面分析是不是支持你投资的方向；

第三，技术面是不是也支持你投资的方向，基本面能不能和技术面形成同步共振。

做期货最大的一个忌讳就是恐慌心理。特别是做期货，第一是顺势，第二是用心灵来感受阻力最小的方向。如果杂念太多的话，就感受不到哪个方向是阻力最小的了。做期货的投资者一般都非常重视风险控制，散户为什么赔钱，他认为主要还是不能克服贪婪和恐惧这两大人性的弱点，投资的关键是要事先明确目标，要按照之前的策略来做。

这个特殊的行业要求从业者对风险具备高度的敏感，既不能莽撞地随大流，又不能犹犹豫豫，错失良机。不仅如此，对市场、对自己的分析也必不可少。

葛卫东坦言，自己也是“摸着石头过河”，边做边总结，最终找出了一条适合自己的生财之路。而在这些之外，他称自己最大的优势是“懂得调整情绪”.

做投资是分几个阶段的：刚开始是学习，进而努力生存，之后便能随心所欲，而最高的境界则是练出一种‘本能反应’——不需要看任何的指标或数据就能做出精确的判断。

十多年的经验积累给了他一种淡然的心态，不主动出击，而是像静卧的老屋一样，时刻以最佳状态去等待和迎接机会的来临。

投资策略：基本面研究是公司投资的基础；波段操作把握“顺势”原则，尽量不参与和大势相反的短期波段；多角度把握对冲原则，减小整体系统风险。

投资理念：稳定持续获利才是成功的标准；稳健是投资的第一原则，风控先于投资。

期货主要是基于对经济形势和趋势的判断，挣的是波段的钱；或是一些套利品种的钱（比如国内外价差不合理或者商品结构的不合理）；而股票赚的是选股和对大势判断的钱。

投资的真谛是不要赔钱。挣钱是不难的，难的是二三十年可以长时间不赔钱，才知道风险和收益要怎样去平衡。

不符合交易标准的交易过滤掉，成功率大大提高，风险随着交易量减少而减少，止损也做得更坚决。

以前是主动寻找交易机会，而现在是静等机会来临。以前看国外的投资报告都是为了找机会，现在看就是为了看，重大机会到来的时候自己会感悟到。错的时候也会有，每个人都会错，只要把亏损的总额控制住，就把风险控制住了，不要激动，过了就过了。

要保持平常心，越大的机会越容易看到，越大的风险你也越容易规避。只要你保持平常心，不要人云亦云

作者：游资作手山爷
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

曹中铭：私募基金纳入规范管理迫在眉睫

　　近期，私募行业爆出多起奇葩事。或私募产品突然爆雷，或披露虚假净值违规提取业绩报酬，或产品出现巨亏，投资者却能高价赎回等。这些奇葩事项能够出现，与私募行业监管存在缺陷有关。个人以为，在私募行业规模不断壮大的背景下，将其全面纳入监管已迫在眉睫。

　　有投资人100万元购入上海兴盾资产发行的私募产品，在产品净值达到1.3元时欲赎回，但私募却将该产品转为利率高达38%的“高收益”的借条，高收益诱惑下，投资人再度投入130万元。一年后投资人欲赎回产品时，其净值却早已归0，该投资人230万元的投入最终打了水漂。

　　江苏证监局日前披露的一份行政处罚决定书显示，亿鑫投资管理的一只私募产品谷雨远见1号，在净值亏到只剩0.005元时，提供虚假且高估的基金净值并提取业绩报酬65.93万元。同样是该只产品，在亏损99.5%的情况下，仍按照1.302元为投资者办理赎回。

　　在上述两个奇葩案例中，暴露出多个方面的问题。

　　一是赎回难。比如上海兴盾资产案例中，投资人在获利的情况下欲赎回时，该私募却搬出多种理由来婉拒，这显然是值得商榷的。

　　二是承诺高收益。无论公募还是私募，承诺保底或承诺高收益都是禁止的。投资人遭遇230万元血本无归的后果，与相关私募承诺的高收益密切相关。

　　三是风险控制机制形同虚设。上海兴盾案例中，其相关产品本来就设置了净值0.90元的止损线，一旦私募产品的净值达到0.90元时，将启动止损，投资人的损失也将控制在10%左右。但该投资人出现血本无归的一幕，与上海兴盾没有严格进行止损操作有关，其风控机制无异于摆设。亿鑫投资同样出现设置止损线，却不止损的情形。

　　四是私募的胡作非为，损害基金财产与其他投资人的利益。亿鑫投资在产品出现巨亏的情形下，一方面提供虚假的高净值为投资人办理赎回，另一方面还提取了业绩报酬。实际上，私募投资人应该按净值赎回，该案例中产品出现巨亏，但投资人却能获利离场，非常不可思议。

　　五是违规成本低的弊端在私募行业监管中重现。亿鑫投资出现如此丑闻，监管部门的处罚也仅仅只是对公司与法人各打五十大板，各罚款3万元了事。相对于其对基金财产所造成的损失，以及对行业所产生的负面影响，6万元的处罚根本不算什么。

　　事实上，两案例所暴露出来的问题，在私募行业中既具有个性，更具有共性，这才是问题的根本。私募行业的发展，离不开资本市场发展的大环境，但与公募行业不同，由于其姓“私”的属性，此前的私募行业基本上生存于“灰色地带”。行业自身的发展，合规性、规范性等方面都存在不足与短板。

　　目前私募基金管理人已超过24000家，发行产品数量超过10万只，管理资金规模近18万亿。在此背景下，为了预防更多奇葩事项的发生，强化私募行业的监管也非常有必要。个人以为，强化对私募行业的监管，可从多方面入手。

　　私募行业以往采取的是备案制度，私募机构的设立，发行产品等只需在行业协会备案即可开展运作。这样的门槛与公募相比明显要低得多。这虽然为私募行业较快发展创造了条件，但客观上也为其产生诸多方面的问题埋下了伏笔。因此，对于私募机构的设立，有必要从备案制逐渐过渡到审批制，没有监管部门的批复与许可，应禁止其发行产品。

　　为了更好地保护私募投资人的利益，与公募一样，私募产品应在每个交易日结束后披露产品净值数据，以让私募变得更加透明。个人以为，这一举措非常有必要。投资人是否赎回，往往与私募产品的净值挂钩。如果不及时披露净值，将不利于投资了解净值波动状况，也不利于保护投资人的利益。

　　严格执行止损操作同样不可或缺。某些投资人认购私募产品出现巨亏或血本无归，与私募产品没有严格执行止损密不可分。私募产品一般都设置有止损线，严格执行止损操作，能够最大限度地减少投资人的损失，这一点无疑是非常重要的。

　　让投资人能够不受任何限制地赎回，对于私募行业而言也应引起重视。私募基金管理人为了自身利益，或设置障碍，或采取多种方式拒绝投资人赎回的行为，既有违契约精神，也有损行业声誉，而且也会损害到投资人的权益，上述投资人230万元清“零”，就与赎回不自由有关。

　　当然，为了控制私募投资所产生的风险，与公募一样，也有必要要求私募基金管理人定期披露相关产品持仓占净值的比重。现实案例中，常常会出现私募产品将所有鸡蛋装进一个篮子的现象，这既不利于控制风险，也不利于保护投资人的利益。定期披露产品持仓占净值的比重，将能更好地监督私募产品的运作，也能更好地控制私募产品的投资风险，避免出现巨亏现象的发生.

华安证券：短期资金压力将缓解 但中长期看仍需观察

华安证券研报认为，随着此次降准，短期资金压力将缓解，但中长期看仍需观察。金融数据略超预期，信贷向好，短期对经济形成有利支撑。三季度伴随政府专项债上量，叠加外贸企业订单当前尚可能对增长形成一定支撑。但四季度增长依旧存在较大的不确定性，届时信贷及资金层面能否形成支撑尚需观察。短期内，宽松格局维持，成长板块有业绩支撑，有望继续向上，但随着变化窗口越来越近，波动加大，建议围绕中报选择业绩高增长品种布局。

中信证券：华友钴业从钴业龙头转型成为锂电材料领军企业 给予目标价206元

中信证券研报指出，华友钴业成功从钴业龙头转型成为锂电材料领军企业，判断公司在钴镍原料布局的领先优势和一体化的产业链布局有望颠覆行业现有竞争格局，在锂电正极材料产业链中率先突围，打造成为行业龙头。采用绝对估值法得到公司未来一年合理市值2504亿元，对应目标价206元，首次覆盖并给予“买入”评级。

北向资金在调仓换股

　　今天大盘在有色、钢铁等蓝筹股拉升的带动下，两市大盘低开高走，盘中基本是一路向北，锂电池、光伏等题材股出现涨停潮，大盘基本以最高点报收，盘面上，两市个股普涨，多晶硅、锂电池、稀土永磁、特斯拉、新能源汽车、氢能源、特钢等板块涨幅靠前；猪肉、油气改革、透明工厂、维生素、分散染料、种业、保障房等板块跌幅靠前，两市近百只个股涨停，5只个股跌停，创业板大涨近4%，走势强于主板。

　　早盘我们发文分析“昨天尾盘某队干活了，所以，大盘拉起来了，这种拉升说明大盘在3500点附近有一定的支撑，但能够支撑多久？就要看今天大盘走势，如果今天大盘能够拉出中阳线，那就说明大盘短期已经探出了低点；如果今天大盘继续回踩昨天低点附近，说明昨天大盘只是一种反弹，大盘后期还有跌破昨天的低点，回踩3470点附近。个人倾向于后一种走势”。结果今天打脸了，主力还是采用了第一种走势，但散户的最大优势就是操作灵活，大盘有拉出中阳线趋势以后，我们建议大家可以考虑增加仓位，最终走势也还是补仓，建议补仓的品种，今天走势都不错。

　　今天市场最大的特点就是题材股全线爆发，锂电池出现涨停潮，北向资金大幅流入超过50亿元，这部分资金再次让我们刮目相看，因为前天大盘探出3496点低点以后，北向资金大幅流入近60亿元。今天再次大幅流入，至少可以说明大盘在3500点附近的支撑较强，后期回踩这附近将是大家加仓的机会。

　　而从近期大盘走势和北向资金流向来看，北向资金应该是在加仓科技成长股，因为北向资金的流向跟题材股的涨跌基本对应，比如今天题材股大盘，北向资金是大幅流入的，最重要的是今天蓝筹股是下跌的，显然是大资金在撤离蓝筹股，机构认为，进入半年报披露期，企业盈利能力和成长性成为当前市场的核心逻辑。在此背景下，新能源、半导体等核心成长赛道更易吸引资金关注，相关品种也符合外资近年来热衷高收益率、高成长性的选股偏好。

　　统计显示，在过去4周内，申万电子、电气设备、计算机行业的北向资金净买入额居前。其中，电子行业获北向资金净买入约87亿元；食品饮料、建筑材料、非银金融行业净卖出额靠前，其中，食品饮料行业遭北向资金净卖出约90亿元。

　　今天最不好的现象就是大盘量能没有出现放大，这个量能如果上攻到3570点附近还不放量的话，后期在这附近还有一次回踩3500点附近。

　　所以，我们认为今天大盘缩量中阳，只能说短期低点已经探明，大盘在3500点附近有支撑，但这个支撑能够支撑多久还需要观察明天上攻3570点附近再说，这附近能放量突破，说明本轮大盘回踩结束，3496点附近就是近期回踩的低点；如果明天大盘不能放量站上3570点，大盘还有一次回踩3500点附近，不排除还有回踩3470点附近，但不管怎么样，3500点附近将是大家第一加仓点。

趋势巡航

银河基金杨琪：拥有定价权的白酒和医美 是成瘾性消费重点关注方向

　　成瘾性消费行业，它的财务表现是可以持续的，这类公司如果能通过品牌力的提升带来产品定价权的话，是可以关注的方向，比较典型的就是白酒和医美。此外，大消费领域，复合调味品同样是值得长线关注的。

　　大消费赛道在近几年成为公募排名靠前的制胜之钥，基金公司对于白酒和医药的重视程度被提到史无前例位置，其中，有多位女基金经理因凭借对于消费的敏锐观察力而在投资中走在了前列，譬如银河基金的杨琪就是其中之一。

　　天天基金网数据显示，杨琪在管的银河美丽优萃混合，其A类份额目前的任职回报率约为180%。本周，这位有4年基金管理经验的基金经理接受了《红周刊》记者的独家专访。杨琪表示：“我会关注成瘾性消费行业，它的财务表现是可以持续的；这类公司如果能通过品牌力的提升带来产品定价权的话，是可以关注的方向，比较典型的是白酒和医美等。”

　　她进一步解释：“消费品投资很多是对人性的一种洞察，我们不能坐在办公室里靠想象去投消费品，还是要从生活当中的点点滴滴去捕捉和观察，从中去发现自己能够理解到的投资机会，同时需要把公司的产品服务和真实的消费需求以及生活场景融入进去。”

　　下半年关注新兴产业新龙头公司
　　《红周刊》：经历了前两年核心资产的上涨高潮后，今年二级市场热点板块轮动频繁，您对此如何看？

　　杨琪：在经历了2019年和2020年连续两年相对较高的投资回报后，相应的投资标的估值已处在一个比较高的位置。究其原因，机构投资者的长期投资理念渗透其中，因为看好其长期表现，所以愿意给估值溢价，同时相关标的基本面短期增速快慢不一，但整体产业的长逻辑没有发生变化，所以大家相对看淡短期的波动，导致一些核心资产处在估值比较高的位置，这是机构投资者长期看好的一个映射。

　　今年年初，可能会有人觉得经历了去年的疫情，今年经济肯定会比较好，所以春节前市场表现较为亮眼，但是节后大家又开始担心随着疫苗的接种和经济的复苏，流动性会出现收紧，从流动性收紧角度又下跌了一轮。等到大家最悲观的时候，市场又开始企稳了。5月底时，消费类的很多资产还是在新高附近，大部分龙头公司年内的波动可能就在零上下区间。总之，投资者需要去淡化这种冲上去又跌下来的过山车式的波动。

　　《红周刊》：针对当前市场新变化，您的投资思路在下半场会做哪些修正？

　　杨琪：对于下半年，流动性后面会怎么发展和疫情后续会如何演变，我觉得大家预期可能都不一样。我尽量淡化对特别宏观的事件走向去做预判，整体来看，我觉得今年应该是降低收益率预期，如果能够有一定绝对收益率的话，应该也是比较好的结果。

　　对于普通投资者来说，个人资产配置适宜拿出一部分不急用的资金来做长期的投资，这是经过实践检验和数据论证的，当然，我不建议大家用短线思维去做一个极端的判断，无论是进攻还是防守，我觉得需要有一个长期的投资理念。

　　二线白酒全国性突围才是破圈重点
　　《红周刊》：您如何看待近几年一直热门的白酒赛道，其估值目前并不低了！

　　杨琪：对于白酒的高估值，我们肯定要去细化的，因为即使同为白酒，今年的一线酒和后面的二三线酒的表现还是非常割裂的，整体表现出现分化。我们与2019年相比就是看两年的复合收益，审视它们的高速成长是否含有水分。其实有一些公司虽然估值高，但我们发现，这些公司是符合成长特质的，就是过去两年保持30%以上的复合增速，并且渗透率较低，市场空间还是比较大的，所以估值高也蕴含着大家对未来市场潜力的期待。

　　其实，白酒类资产需要穿透去看，本质是老百姓在追求消费升级。具体来说，在吃吃喝喝消费上面，高净值人群的预算是不太会受经济影响的，相关企业的财务表现也是很稳健的，这类资产若拉长周期来看，它们还是比较好的一批能穿越周期的资产。

　　《红周刊》：请进一步谈谈。

　　杨琪：白酒有其品类特殊性，比如高端白酒越陈越香、具备社交属性等。从全球比较优势来看，其具备可以规避外资竞争的中国文化独有的特质，并且从财务数据来看，相对低的固定资产投入兼具稳定高毛利，从竞争格局来看比较清晰稳定，正是以上种种特点使得白酒受到大家关注。其实，消费品的一个特质在于需求可以被创造，产品品牌的生命力是可以延续的，当然，阶段性供需矛盾过大会积累短期风险。

　　白酒它不是看量，它更多的是在于价，重点在于企业的现金流。其实白酒属于近几年总量消费增速不高，但是随着价格带的上移，“喝少一点、喝好一点”成为了一种共识。虽然量可能增长不快，但是价格增了，然后利润率就会超过收入，长此以往形成一种复利效应的话，可能就会获得可观的投资回报。

　　《红周刊》：近一段时间，二线白酒的上涨势头已经超过一线白酒，这正常吗？

　　杨琪：一部分人看好二线酒的逻辑在于体量比较小，它们的一些高端酒推出来的量级可能就是几百吨量级。如果说看好二三线酒的弹性，比如在不同地区进行销售时，只要能有一个渠道的推力来帮助卖，第一轮的逻辑是无法证伪的。

　　但是这些品牌未来大家还喜不喜欢，可能现在还不是考验的时候，大家只是看短期它的销售增速是否很高，然后未来能否成为一个全国品牌，个人判断，很多公司未必能成为一家真正全国化的公司。

　　《红周刊》：白酒板块未来的发展前景如何？

　　杨琪：我觉得当前白酒的基本面还是比较稳健的，因为我是经历过2013年的行业低谷，当时白酒的扩张可能走在了需求的前头，那个时候的高端就是渠道铺库存，真实的消费力是靠三公消费去承接的，老百姓在很多商务场合并不常见高端白酒，它的客群是单一的。但是经历过那一轮洗牌之后，行业发展得还比较扎实，白酒产业的受众群体还是在扩张的。

　　但是我觉得投资永远没有完美的，比如又便宜又好、大家都很喜欢、同时估值杀到地板这一场景很难出现，投资者可以在中间做一个权衡。

　　医美走红源于爱美逻辑爆发
　　《红周刊》：在医药股配置上，我们注意到您似乎很偏好医美赛道？

　　杨琪：在医美这条赛道上，其实2015、2016年很多上市公司并购的时候，大家已经研究过一轮医美了，也就是说医美并不是一个全新的概念，只是当时缺乏标的，行业格局还不是很清晰罢了。

　　当时，我也在关注医美行业，因为参照韩国医美行业发展来看的话，我觉得中国医美行业的发展道路可能会有相似之处，原因有几点：第一个层面就是从消费观念来看，很多人的爱美意识是在觉醒的。我看消费可能淡化宏观的影响，我更多的关注社会当中消费观念带来的一些深远的影响。

　　第二个层面就是在我的底层框架逻辑里，爱美是一种本性。我会关注长周期的一类资产，比如说医美，从需求的本源来看，即然没有人会拒绝变美，变美需求就是一种持续的高阶的需求。

　　第三个层面是从科技进步来看，随着爱美习惯的养成，再加上互联网医美知识的普及，导致了如今医美产品的丰富度在逐年提升。

　　《红周刊》：您觉得投资者如何才能在医美赛道找到好标的？

　　杨琪：以前想投这一产业找不到具体的标的，其中好多公司可能比较杂，都是转型而来的，也不是行业里发展靠前的企业。我当时去布局这一行业中刚上市的某家公司，我觉得它是好赛道里面能够做出好产品的，然后管理有差异化有竞争力的一家公司，我才选择买入该股。后来发现自从前年另一家公司上市开始，医美的热潮愈演愈烈，再加上今年这种标的越来越多之后，大家就会从整个产业链里面挖掘，最终还是每个人去选择自己认为最有竞争力的公司。

　　《红周刊》：除去白酒和医美，大消费领域您还看好哪一个细分赛道？

　　杨琪：我还看好复合调味品，以前酱油替代了盐和味精的结合，在烧菜时，你会发现少放盐和少放味精同时可以实现，因为酱油替代了这两类功能，它是一个初级复合调味品。但是发展到现在有高等级的复合调味品，类似金汤肥牛和酸菜鱼这类高难度的菜品，现在已经有厂家帮老百姓做了其中一部分。

　　其实他们本质上也在切换调味品赛道，市场可能现在有的品种比较单一，没有出现产品线特别全的公司，同时日常生活能够高频使用的产品可能还比较少，所以如果有一类复合调味品的话，意味着稍微学一点烹饪知识，只要按比例去分配食材和复合调味品按比例去搭配就可以完成，大大降低了从业的门槛。此外，大家比较关注的预制菜，其实他们也是在替代调味品，这一产业正在迭代更新。

　　(文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
')

　 .证.券.市.场.红.周.刊

安信证券：超级快充时代来临，高电压平台加速渗透

安信证券研报认为，“充电慢”是目前新能源车行业的核心痛点之一，而高电压平台整车和超充桩是实现大功率快充的主要方案。近年来，海内外车企和科技巨头纷纷发布高电压平台量产车型和解决方案，行业趋势逐步确立。高电压平台优势突出，不仅能显著提升充电效率，还有助于提升汽车动力性能和续航里程。行业主流企业如华为、比亚迪、吉利等均计划于2021-2022年推出可实现2C快充的高电压纯电车型。

思想，股市投资最重要的东西！

思想，是人的灵魂，它决定了人的行为。

思想，也是股市投资的灵魂，它决定了投资的理念，从而左右着投资的方向问题，影响着投资的战略和战术，最终都会在结果（收益率）上体现出来。

如果你在股市玩了5年以上，还不能实现盈利，那不能怪市场不好，即便是碰到过熊市，那一定是自己投资的思想层面有问题，对投资的理解、对市场的理解还没怎么入门。如果玩了8年以上，还没找到稳健盈利的办法，那么一定是没有对路的思想，没有好好思考过。

来股市投资，门槛很低，不需要学历，几百块钱都能玩，但要做好却需要很高的门槛，要不然也不会有127定律。之所以有127定律，大部分人赚不到钱，是因为大多数人认为股市是通过波动来赚钱的，他们喜欢“高抛低吸”赚差价，喜欢玩这种筹码游戏，而没有怎么思考到底什么才是真正的投资，赚的主要是什么钱，为什么有的股票能长期大趋势一直向上，而有的股票十几年都不能创新高，甚至还在创新低。

人们往往喜欢预测短期走势，喜欢短线折腾折腾，因为赚点小便宜让人很开心了，所以乐此不疲。很多博主喜欢用短线风格来吸引人，什么涨停板战法、龙头战法、擒牛战法等等，什么Z盟主、Z老哥、XX游资大佬等进货了之类的天天挂嘴边，说起来都很牛逼的样子，市场的短期热点都让他们给抓到了，所以很吸引人，也很容易增粉。但实际上，我们好好思考思考的话，就能用常识想明白，他们自己会真的那么去交易吗，如果真那么神准，他们还能分享给你吗。其实，很多短线博主，在实际炒股中，可能自己都是亏得难堪的，甚至有的压根自己都不炒，只是用文章来虚拟炒股而已，反正就是每天从涨停板里找一些出来，然后有时候也用P图软件P几张“真实”单子出来给你看看，证实自己的神准。这么多年的股市历史已经告诉了我们，短线投机式的交易，是很难有成功者的，即便是利佛摩尔那样的投机之神最终也是败了。当然，不排除有极极少数通过短线也赚到了不少钱的，毕竟全世界股民样本那么大。短线，是不适合绝大多数人的，这条路是走不通的，直接从思想上就放弃吧。

还有很多人太热衷于技术分析，有的极端到唯技术论，完全不care基本面，本来就是来“炒”的（），觉得了解那么多也没用。有的人，炒了10多年股，你跟他讨论就不在一个频道上，他可能张口就是技术指标之类，直接没啥好聊的。不是说技术面完全没用，但我认为除了趋势分析、量价分析、主要压力位支撑位分析等可能还可以适当看一看外，其余大多数指数指标等基本是没用的，甚至更多的是悟在误导大家，还那什么数波浪的、数周期的、缠论的等等，统统都在误导大家。

投资的本质是企业扩张了，持续赚钱，越赚越多，也就是创造更多的价值，最终被动地拉着股价往上跑，投资人通过投资买股票赚到钱。区别在于，有的公司能够让你看得到短期和中长期，比如消费类，往往以线性增长为主；而有的可能中短期还一直不怎么赚钱甚至还持续亏钱，但最终长期往后面是指数级的增长，会超出你的认知。第一类，其实相对容易一些，好好挖掘挖掘并持续追踪，下点功夫也能找出来，而且相对来说也不会很少。第二类，其实更难一些，光靠持续追踪是不够的，需要突破认知层面，需要从更高层次考虑问题，比如改变人类生活方式的公司，全球级别大战略层面的东西。有两大类公司会成为伟大公司，一类是世界都不能改变它的公司，一类是能够改变世界的公司，后面这种很难但空间会很巨大。所以，想要通过赚大钱，得优先找这两类公司，尤其是后面那类，属于抓住时代的机会，当然也不是那么容易的。丰厚的回报，当然需要加倍的努力，没有轻轻松松的“躺赢”。

如果好好理一理投资的思想，想清楚了上面这些问题，投资就变得简单多了，市场上95%的公司你连看它一眼的兴趣都没有，而你的目标就从5%的里面选，就不会在选股的时候有“大海捞针”的感觉，而是优中选优、强中挑强，能话更多时间到对极少数公司的长期跟踪研究上来，真正做到了如指掌、如数家珍。

有不少人会在我这个“长跑长赢”后台留言，问这个股票怎么样、那个股票如何，说实话很多都是我懒得care的公司，觉得研究那些公司属于浪费时间的类型，因为属于被我排除掉的95%的公司里的。投资不能了解太多行业，不用面面俱到，抓住你能力圈，往深里拓展，你会有更多收获。正所谓，大道至简，专注是金。投资，可以很简单很简单，就像思想的提炼，可以做到极简极简，但很管用。

即便我告诉大家（从2019年底以来），比亚迪是大长线的，还是会有人不时的问，主要是信心不够、意志不坚，尤其是273到140那波大调整，没有多少人能够拿得住的。（长跑长赢）

国盛证券：市场风格转换，抓住主流占先机

上周五市场全天维持宽幅震荡，午后稍有回升。上证收3525.10点，跌幅0.01%，深证成指收14583.67点，涨幅0.77%，创业板指收3239.23点，涨幅1.59%。三大指数成交量较前一日有所放大，市场内部板块出现分化，采掘、食品饮料、银行出现调整，科技成长类行业则持续上涨，新能源车卷土重来，有机硅、半导体、盐湖提锂等板块暴涨3%以上，其中，金银河涨、蓝海华腾大涨20%，台基股份涨、小康股份、中科电气等涨幅在10%以上。

技术上，上证指数日K线连续两个交易日出现横盘震荡，上方受压3550中轴线，呈现弱反弹态势，科创板、创业板明显强于市场，其中科创50指数突破整理平台连创新高。预计上证指数短期受压或下探寻求支撑，科创、创业板则可能持续上升。市场资金逐步向科技成长类行业转移，策略上建议轻大盘、重个股，坚持以科技成长类行业为当前主流投资方向，逢低布局半导体芯片、军工、数字货币、物联网、国产软件等高景气行业个股。

钟兆民：投资的圣杯是握住牛股不问西东

长期价值投资的三大“试金石”分别是波动、估值和牛熊。就波动和牛熊来看，钟兆民认为，假如能找到杰出的公司和牛股，股票可以穿越牛熊，长期而言，熊市牛市都不是大事，不要老想着预测牛熊。

就估值来说，钟兆民认为，投资的圣杯是宁可贵一点也要买最好的公司，对于一只十年十倍股来说，如果买贵了20%，年化收益仅仅从25.9%下降到23.6%；如果买贵了50%，意味着年化收益从25.9%下降到20.9%；如果买贵了80%，意味着年化收益从25.9%下降到18.7%；如果买贵了一倍，意味着年化收益从25.9%下降到17.5%。因此，即使买贵了一倍，如果能选对公司，也会拥有一个令人满意的投资结果。

钟兆民多年的老友，A股“封神级”人物东证资管前董事长王国斌也曾有类似的观点：投资要简单化，非常复杂的策略是不可操作的，基于公司的估值，低估的时候买入，然后高估的时候卖出，这样要求的能力太高了，难度太大，不是好的策略。真正好的策略是选择一些伟大的公司，然后跟他一块去成长。（巴菲特读书会）

​机构分析：新冠疫情限制措施和美国刺激计划推动黄金站上1900美元

因英国不断恶化的新冠疫情提振避险需求，且美国国会就9000亿美元的支出计划达成协议，以提振美股经济，黄金收复1900美元/盎司。
华泰期货在一份报告中表示，低利率和强力量化宽松政策的全球背景不会轻易改变，所以目前市场正在密切关注美国的刺激计划能否实施。
随着对刺激计划的重新燃起一些乐观情绪，ETF资金流出放缓，以及通胀将上升的预期，市场正在重新调整对黄金的偏好。

遇到大小非减持该如何应对？

　　大小非减持，是非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通。持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。因为大非一般都是公司的大股东，战略投资者，一般不会抛，小非则是许多年的不流通，一但流通，又有很大获利，很多都会套现的。

　　遇到大小非减持怎么办?1、坚决回避基金重仓的高价股股价越高，大小非减持欲望越强。譬如近期减持压力较大的浦发等银行股遭基金疯狂“空袭”，中小散户应躲进“防空洞”，买入一季报大幅预增的低价股。这类股票业绩刚刚走出低谷，大小非不仅不会抛，可能还会逢低买入，所以有可能走出独立行情。

　　2、买入已经全流通的股票譬如像股改第一批的三一重工等，目前已全流通，大小非想减持的早已在高位抛光了，现在更多的是考虑在低位回补。当然，前提是上市公司业绩呈增长势态。

　　3、买入脱胎换骨的重组股或更名摘帽的ST股ST股没有大小非减持之虞，一是重组时，股权刚刚经过了置换，大股东不会再去减持;二是ST公司股改较晚，离减持时日尚早;三是ST股价低，大多跌破了发行价、配股价和增发价，在大股东成本之下，大股东想减持都下不了手。

　　4、买入刚上市不久的新股新股没有大小非减持之忧，大小非要减持也是三年后的事，特别是那些上市后跌破发行价或接近发行价且网下申购机构已解禁的新股可以作为首选。

　　5、买入三无板块毋庸过多解释，三无板块早已全流通，与大小非无任何瓜葛。然而，三无板块因数量小且良莠不齐，难成气候，因而要择优介入。

　　6、买入袖珍盘的中小板超跌股票中小板里总股本在一亿股以下的袖珍股比比皆是，这些股票成长性好且无惧大小非减持，就是全流通了也还是小盘股，同样拥有大比例送股优势。这类股票随大盘超跌严重，投资机会已凸显。

　　以上针对大小非减持的六大操作策略，应灵活运用，切忌生搬硬套。应波段操作，大涨时卖，大跌时买。如此，才能在反弹中取得收益的最大化。