期权研究院：影响期权价格的因素有哪些？了解期权基础知识交易游刃有余

为了方便理解，实际上期权我们可以把它理解为保险。把期权的权利金想成保险的保费。期权价格最重要的三个影响因素就是标的的资产价格，时间以及波动率。

标的价格

我们以上证50etf为例，2020.12.30-2020.12.31两日标的价格涨幅3.47%，随着标的上证50etf的上涨，认购期权普遍大涨，认沽期权普遍大跌。截止收盘，认购期权如50etf购1月3500涨幅高达93.8%，认沽期权50etf沽1月3500跌幅高达61.06%。可见，标的价格的波动对于期权合约价格的影响是很大的

时间

在其他因素不变的情况下，距离到期时间越短，期权的价值越低。时间是期权买方的敌人，期权卖方的朋友。期权的时间价值在到期前加速衰减。越远的合约，时间价值越大。

波动率

波动率越小，期权价值越低。在波动率低位升波之时，与方向共振，此时的期权买方最为暴利。波动率高位降波，这时候做买方很吃力，做卖方收割权利金。

除了以上三个，行权价格，无风险利率和股息率也会影响期权的价格

行权价格

在其他因素不变的情况下，对于认购期权而言，期行权价格越高，则转向实值期权的可能性越小，这样权利金就相应的降低。对于认沽期权来说，行权价格越高，则转向实值期权的可能性越大，权利金此时会相应的提高。

无风险利率

在其他因素相同的情况下，无风险利率上升，认购期权价值上升，认股期权价值会下降。

股息率

其他因素相同的情况下，股息率越高，认购期权的价值会变小，认认沽期权价值会变大。

期权专业机构介绍：

期权研究院致力于期权衍生品研究，助力中国期权市场发展！期权研究院由券商期权专家与知名财经大佬作为创立发起人，倡导让理性回归，让价值凝聚为组织理念，服务于国内券商、私募基金、期权投资者、期权组织。期权研究院聚集期权权威智库，提供专业的期权卖方研究、交流培训、交易资管！

【期权研究院 | 策略】长期向好 踏准节奏

指数：沪深两市平开走低，午前冲高回落，全天宽幅震荡，成交量8811亿；

板块：板块涨少跌多，酿酒、农林牧渔、汽车类等板块涨幅靠前，前十平均涨幅为+1.44%；酒店餐饮、日用化工、多元金融等板块跌幅靠前，后十平均跌幅为-1.86%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1093只，涨停有83只；下跌有2933只，跌停29只；

点评：板块轮动较快，金融权重企稳，盘面震荡上行。

离岸人民币指数低开现报6.5305；

北向资金小幅流出-4.08亿；

期权研究点评：美国痛过经济救济法案，外盘应声大涨，国内市场震荡上行。

一、宏观观察：1.美国总统特朗普昨日签署了总额2.3万亿美元的经济刺激法案，包含9000亿美元的疫情纾困计划；2.据南华早报12月28日晚间消息，两位欧盟外交人士透露，27个欧盟成员国都已同意与中国达成协议；

二、行业观察：央行、发改委、证监会将于明年5月起施行统一公司信用类债券信息披露标准；

三、企业观察：连续七日涨停的郑州煤电公告，近期公司经营情况未发生重大变化。煤炭供应出现了阶段性紧张，但总体保持了稳定态势；

四、期权研究观察：美国救济法案痛过，中欧贸易协定签订，国内长期向好；

 50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振较弱，日线级别盘整蓄势；技术指标共振较弱，指数长期向好不变，短期震荡为主。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【期权研究院|投研】中性对冲中胜人克己

一个职业的投资者，需要做到外能胜人、内能克己，既能战胜敌人，也能战胜自己。投资比的不是谁比谁更聪敏，投资的成功需要来自经验的进化、学习的思考、内心的修炼，交易的成功更多的来自市场之外，来自交易之外。

▍知行合一

相对于完美的计划，完美的执行是那么弥足珍贵。执行会涉及到盘面变化、心里预期、交易要素等各方面影响，让我们交易计划很难执行，这是一个需要锻炼的过程！我们完美预测并计划了7月初、12月初的大涨行情，但是依然没有全身而退，或许只因一点贪恋。交易计划-交易执行-风险控制-撤退离场

▍瞬息万变

市场是瞬息万变的更是诡谲的，没有一个策略可以横穿古今，我们能做的是要及时根据上次变化来修正我们的交易策略。策略随市场而边，策略的修正更多的是进行调整并非忘本，我们需要辩证看待问题。时空波-交易策略-盈利

▍敬畏市场

始终都需要有一个敬畏市场之心，任何策略都会发生不利的情况，我们需要实时警惕危机的出现，我们能做的就是根据市场环境评估并警惕危机，在暴风雨没有来临之前我们将更多粮食赚回以备不时之需。

▍交易小细节

1.执行交易系统重于关注盈亏，不要过分关注单笔交易盈亏，只需要按照系统进场、出场、仓位控制、风险控制；

举例：Delta中性对冲双卖，其实赚的就是Vega下跌的钱和时间价值流逝的钱。所以要赚钱就要避免Vega持续上涨，而Vega持续上涨的原因是方向的大幅波动。达到交易规则中的方向达到波动1%，清仓出场。避免大幅波动引起的波动率上涨。中性双卖赚的是震荡的钱，赚的是小钱，所以要避免大亏。胜人克己，无非是认识到这个策略能赚的钱，潜在的亏损。然后严格按照交易的原则去做。经常小赚，避免大亏，就赢了。

2.避免过度交易

思考是常态化的，不要因为交易而交易，交易的目的是为了赚钱；

3.复盘并确定次日交易

复盘优化交易逻辑，按计划执行，不要受情绪影响。

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

期权研究院：中性对冲的敞口，风险控制从这2个方面参考

原标题：【期权研究院|投研】中性对冲中的敞口

中性对冲其本质是处理风险，不要吝啬用利润去对冲风险。

▍风险控制参考：

1、一般情况下，Delta保持在-2到+2之间，不超过|±3|；

2、风险度不超过75%；

敞口风险举例说明：

我们常会规定delta不能超过资金的100%，负gamma不得超过资金的30%，vega不超过1%等限制，以实际例子来看，若交易员有100万的可交易额度，若行情跌了1%，隐含波动率变化1%，则交易员在delta上最多损失1万，gamma上损失0.15万，波动率也最多损失1万，合计最多的损失仅2.15万。即资产100万，50ETF 价格3-4，1%=【0.03-0.04】，$gamma<0.15万，$vaga<1万，则gamma<223，vega<1< span="">

案例：100万资产，50ETF=3.424，跌1%，升波1VOL，下面几种策略的Greeks满足风

（1）虚值二档双卖160组（short C3700+P3200）

（2）买平值46张（long C3400）

（3）牛市价差100组（longC3400+shortC3500）

（4）日历价差short 当月 C3400+P3400@100+long 下月C3400+P3400@125

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

期权研究院：三种中性对冲，堪称美学对称

原标题：【期权研究院|投研】中性对冲中的对称

▍中性对冲对称原则

1.考虑合约价格对称

2.考虑合约delta

3.考虑持仓市值对称

▲期权报价图

例如选择C3600与P3300配对卖跨，其合约价格182与156，其合约delta 0.1888与-0.1758都是可以参考的

4.对称优先级：价格对称>价值对称>风险对称

▍为什么需要对称交易

1.价格对冲合约的价值对冲，其风险要素基本对称

2.对称双向可以更好的进行对冲保护；

3.对称是一种美学。

       免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 策略】疫情有限 蓄势再攻

指数：沪深两市低开震荡，午后全面跳水，成交量放量到9576亿；

板块：板块普跌，仅有仓储物流、旅游、酿酒三个板块上涨，平均涨幅为+3.36%；煤炭、有色、证券等板块跌幅靠前，后十平均跌幅为-3.89%；

个股：个股普跌，上涨有620只，涨停有48只；下跌有3430只，跌停30只；

点评：板块个股普跌，市场情绪转冷，金融权重跳水，盘面进入震荡调整。

离岸人民币指数平开现报6.5372；

北向资金净流出-35.86亿；

期权研究点评：外盘温和回暖，北向转为流出，情绪释放盘面走低。

一、宏观观察：国务院总理李KQ主持召开国务院常务会议。会议确定，将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长；

二、行业观察：证监会会议指出，着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。

三、企业观察：市场监管总局要求阿里、腾讯、京东、美团等平台企业严格规范社区团购，不得通过低价倾销、价格串通、哄抬价格、价格欺诈等方式滥用自主定价权；

四、期权研究观察：疫情影响有限，资本市场良性发展，盘面长期向好；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势减弱，分钟级别共振偏空，日线级别震荡调整；技术指标共振偏空，金融权重震荡调整，带动指数盘整蓄势。

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【喜报】期权研究院两只基金产品 方正实盘比赛战绩卓越

方正证券期权期货实盘历时六个月大赛于11月30日圆满落幕，本周末在湖南常德柳叶湖举行颁奖典礼，业内众多大咖到场。

▲一期参赛基金产品获奖证书

▲二期参赛基金产品获奖证书

期权研究院管理的两只参赛基金产品收益稳定、表现优异，嘉发期权研究权力巅峰一期（收益/回撤/夏普=17.70%/2.27%/23.52%）、嘉发期权权力巅峰二期（收益/回撤/夏普=4.53%/1.39%/17.32%）分别荣获专业组第六、七名好成绩，位于机构前三。

▲方正期权实盘比赛排名

聂雄先生是期权研究院创始人，拥有丰富的理论基础和深厚的交易能力，一直致力于期权衍生品投资研究。本次参赛的两只基金产品，聂雄先生作为基金经理负责两只产品管理，他表示作为期权专业机构投资者，本次获奖实力远大于运气，管理业绩略逊于预期，希望明年能有更好的成绩！

▲基金产品收益曲线

作为本次参赛优秀选手，举办方圆桌论坛给大家做了交易分享，给大家情景再现下！

▲优秀选手论坛

▲聂雄先生论坛发言

【主持人】

从涉足交易，到基本稳定盈利，你大概用了几年？这个过程主要是突破了什么？能否谈一些关键的交易策略？

【聂雄先生】

第一个问题：在坐很多都是老朋友，我是19年离开方正证券创业，创立期权研究院专注于期权投教和资产管理领域。从17年开始接触期权到开始基金经理，中间有三年时间，可能由于工作性质的原因，比较幸运遇见了期权业内的各种大佬。其实，交易时间不等同于交易经验和交易能力，根据我自身的成长来讲，首先，持续的学习和理解能力都比较强；其次，善于自我进化，在实战交易中不断总结和反思；最后，重构自己的交易体系，赚认知和能力半径的钱。

第二个问题：大家都知道在投资认知里面，收益是来源于风险的补偿，风险是不确定性的产物，收益稳定一定是来源于某些确定性。我的收益稳定可以概况为四个字，天道酬勤。这里的天道其实就是普世道理和根本规律是确定性，“天道”简单来说就是借助自然界规律找出确定性，酬勤更多的“术”上的功夫我们要比别人努力、刻苦一点，矢志不渝的追求进步。在底层逻辑，我们追求确定以退为进，在交易逻辑，我们追求反思和进化，以攻为守！ 

第三个问题：本次获奖两只产品均为中性对冲交易，这也是我们最擅长的策略。具体而讲在期权交易里面有三要素：时间、方向、波动率，在我看来，只有时间流逝和情绪回归是确定性，也是自然界规律，然后将不确定性的方向对冲掉，最终下来我们收益一定是稳定的。关于中性对冲，很多人会问我们怎么完成，简单来说，风险来哪里我们对冲去哪里，对冲交易尽量减少人为的敞口。我们里面我们写了近十篇关于中性对冲的经验分享，大家去看看。

▲

【主持人】

聂总说，天道酬勤。的确，做交易要找到大的底层逻辑，然后勤奋不断训练自己。聂总的策略只赚时间的钱，只赚波动率回归的钱。

【期权研究院最后寄语】

期权是复杂的，交易一定是简单的，大规律简单的逻辑，不要为难自己。要么我们去赚相对于指数的相对收益，要么我们去赚“天道”所带来的绝对收益！记住买方靠等，卖方靠躺，不要为了做交易而交易。

【期权研究院 | 策略】外盘承压 面临考验

指数：沪深两市平开走高，全天震荡上行，成交量放量到8644亿；

板块：板块涨多跌少，电气设备、航空、旅游等板块涨幅靠前，前十平均涨幅为+3.37%；电信运营、房地产、家用电器等板块跌幅靠前，后十平均跌幅为-0.50%；

个股：个股涨多跌少，上涨有2656只，涨停有78只；下跌有1257只，跌停14只；

点评：创业板强势，板块个股相对活跃，情绪较热，盘面震荡上行。

离岸人民币指数平开现报6.5336；

北向资金净流入+78.61；

期权研究点评：外盘集体调整，北向大幅流入，内盘逼近高位。

一、宏观观察：1.央行会议强调，明年着重深化债券市场改革，支持金融科技依法规范发展，进一步加大对重点领域和薄弱环节的金融支持；2.国家能源局表示，今后风能、太阳能等新能源的发展基本不需国家补贴，主要由市场决定；

二、行业观察：大商所发布通知，经研究决定，自12月22日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货各月份合约上单日开仓量不得超过2000手；

三、企业观察：辉瑞新冠疫苗获得欧盟委员会正式批准，为该地区年底前启动接种铺平了道路。欧洲药品管理局认为，辉瑞疫苗或可预防英国新冠病毒新变种；

四、期权研究观察：高层强调金融市场改革，规范金融科技发展，盘面长期向好；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振偏多，日线级别震荡上行；技术指标共振较明显，金融权重震荡调整，带动指数盘整蓄势。

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【期权研究院|投研】中性对冲遭遇大波动

▍大波动特点

a.标的连续流畅单方向多日大幅波动（±1.3%）；

b.标的突破较大阻力时，波动率跟方向形成共振；

c.波动率短时间内大幅推升,上升幅度大于3%（波动率绝对值并非日内涨幅）;

▍应对措施

a.若行情波动超过±1.3%，优先清仓；

b.方向出现回挡减仓；

c.根据行情，可以考虑买方中性对冲，并留趋势性敞口±3；

d.单边合约价格达到权利金之和的1-2倍；

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 策略】风平浪静之后 便是暴风骤雨

指数：沪深两市小幅高开，全天窄幅震荡，尾盘十字星报收，成交量7010亿；

板块：板块涨少跌多，酒店餐饮、酿酒、食品饮料等板块涨幅靠前，平均涨幅为+1.54%；通信设备、传媒娱乐、半导体等板块跌幅靠前，平均跌幅为-1.54%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1009只，涨停有39只；下跌有2991只，跌停71只；

点评：板块轮动较快，资金相对谨慎，逢高离场意较强，盘面震荡蓄势。

离岸人民币指数平开现报6.5099；

北向资金净流入+19.15亿；

期权研究点评：外盘温和上涨，北向小幅流入，内盘震荡企稳。

一、宏观观察：1.中国的新冠疫苗研发已经进入冲刺阶段，目前有5个疫苗进行Ⅲ期临床试验，包括国药集团中国生物的2个灭活疫苗，北京科兴中维公司的1个灭活疫苗；2.美国国会领袖据悉接近就规模不到9,000亿美元的纾困法案达成协议，参议院共和党领袖麦康奈尔称，领导层朝着敲定可获得两院通过的定向纾困方案取得重大进展；

二、行业观察：商务部表示，中方已经启动对区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的国内核准程序，预计2021年五月底或者六月初就会批准；

三、企业观察：上交所发布关于中芯国际集成电路制造有限公司有关事项的监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、中介机构及其相关人员；

四、期权研究观察：国产疫苗进展顺利，RCEP进程加快，盘面长期向好；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振较弱，日线级别震荡调整；技术指标共振不明显，金融权重止跌，指数盘整蓄势。

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【期权研究院|投研】对冲的原则

▍对冲的原则是什么？

控制风险，风险哪里来，对冲哪里去。

1.通过对冲将delta和gamma控制在合理范围内；

2.通过对冲将风险敞口控制在更小的范围内；

3.参照100万资金控制Delta（-3,3）；

▍对冲频率

1.定时对冲：频率每30-60分钟；

2.定量对冲：Delta（-3,3）超过就对冲；

▍对冲实践

1.单边行情：回档时减仓对冲或者权利仓对冲，保持delta方向和风险敞口一致不要太大，太小需要频繁，太大又暴露反向风险；

2.震荡行情：逢高做空，保持delta为负；逢低做多，保持delta为正；若有100万资产要把delta控制在-3~+3之间，gamma控制在-250之内；

▍经验总结

根据交易实践，对冲的频率过高会耗损，时空波是对冲交易的前提，对冲交易需要有预见性，能提前预判风险在哪里，然后去哪里这是高手。

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 策略】多空争夺 精彩呈现

指数：沪深两市小幅高开，弱势单边上涨，尾盘阳线，成交量7096亿；

板块：板块涨跌互现，医药、IT设备、旅游等板块涨幅靠前，平均涨幅为+1.43%；半导体、保险、商贸代理等板块跌幅靠前，平均跌幅为-1.17%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1746只，涨停有45只；下跌有2197只，跌停58只；

点评：板块轮动较快，市场情绪较冷，盘面震荡蓄势。

外围美股三大指数集体收涨，标普指数收涨+1.29%，道琼斯指数收涨+1.13%，纳斯达克指数收涨+1.25%；

欧盘涨跌互现，英国富时100指数收跌-0.28%，德国DAX指数收涨+1.06%，法国CAC40指数收涨+0.04%。  

A50期指夜盘报收涨+0.39%；  

日经225指数高开现报+0.42%；

离岸人民币指数高开现报6.5196；

北向资金净流出-3.50亿；

期权研究点评：美股收涨，北向小幅流出，内盘震荡企稳。

一、宏观观察：1.11月国民经济运行持续恢复，11月份全国规模以上工业增加值增速比10月份加快0.1个百分点，11月份社会消费品零售总额增速比上个月加快0.7个百分点，1-11月份固定资产投资增速比1-10月份加快0.8个百分点；2.财政部数据显示，1-11月份全国证券交易印花税收入1728亿元，同比增长49.2%；

二、行业观察：证监会副阎庆民呼吁上市公司不逃废债，理性资本运作，增强核心竞争力；

三、企业观察：蚂蚁集团暂缓上市后首发声：监管是为了更健康更可持续发展；

四、期权研究观察：消息面较为平静，经济持续恢复，盘面长期向好

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势向上，分钟级别共振较弱，日线级别震荡调整；技术指标共振不明显，金融权重止跌，盘面震荡蓄势。

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【期权研究院|投研】中性对冲的常见类型

《中性对冲的常见类型》

原创：期权研究院

中性对冲根据我们对冲组合的方向属性，我们分为水平对冲和垂直对冲。

举例：

一、水平对冲：-C3700-P3400

二、垂直对冲：-C3700+C3500

三、三角对冲：-C3700-P3400+C3500

水平中性对冲更多的是体现为波动和波动率策略：

1、大行情或者极端行情使用买跨水平对冲可以取得大的价差收益；

2、震荡行情使用卖出跨式或者宽跨式做空波动率及时间，对冲了方向风险的同时收获了确定性的时间流逝和波动率回归。

垂直中性对冲更多的是做价差策略，温和的趋势行情中比较适合：

1、温和上涨行情适用垂直对冲，赚了标的上涨的收益，也赚了虚值归零的收益；

2、温和下跌行情适用垂直对冲，赚了标的下跌的收益，也赚了虚值归零的收益。

三角对冲更多的多组合策略，适用于震荡行情但是由担心突发单边行情：

1、三角对冲上涨保护，根据行情大小用0.5-2倍认购权利方构建中性策略，适用于震荡防止拉伸突破行情；

2、三角对冲下跌保护，根据行情大小用0.5-2倍认沽权利方构建中性策略，适用于震荡防止下杀跌破行情。

期权研究院总结：中性对冲的核心是防范风险，我们通过时、空、波判断行情变化，预判风险将会出现在哪里，我们就去哪里进行对冲，而不是一味盲目的进行对冲。

【期权研究院 | 策略】反弹力度 还看金融

指数：沪深两市低开低走，午前探底回升，午后再次下挫，成交量7092亿；

板块：板块涨少跌多，钢铁、文教休闲、医疗保健等板块涨幅靠前，平均涨幅为+1.59%；供气供热、多元金融、保险等板块跌幅靠前，平均跌幅为-1.18%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1820只，涨停有41只；下跌有2085只，跌停25只；

点评：整体盘面比较弱势，金融下行势能减弱，内盘或将企稳反弹。

离岸人民币指数高开现报6.5326；

北向资金净流入+15.22亿；

期权研究点评：外围窄幅震荡，北向持续流入，内盘持续调整蓄势。

一、宏观观察：1.商务部将发布新一轮促消费措施，包括开展新一轮汽车下乡和以旧换新，以及对居民购买智能家电、绿色家具进行补贴；2.标普道琼斯指数将根据美国行政命令移除中国公司；

二、行业观察：中国半导体行业协会魏少军表示，2020年集成电路设计业销售额3819.4亿元，同比增23.8%；

三、企业观察：目前联发科正在通过法务和美国商务部（对恢复荣耀供货进行）评估了解中。而一周前高通表示，已经开始和荣耀开展一些对话，期待对未来（合作）机会；

四、期权研究观察：新一轮消费刺激政策，或将进一步激活市场，盘面短期调整蓄势；

 50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，下行减弱，分钟级别共振不明显，日线级别震荡调整；技术指标共振不明显，连续6天调整，大概率企稳反弹，盯紧金融权重。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【期权研究院|投研】期权中性对冲交易实践

▲中性对冲优先级案例

文章来源：【-期权研究院】

原创：期权研究院

【期权研究院 | 策略】蓄势尾声 企稳反弹

指数：沪深两市高开走低，全天震荡走弱，尾盘跳水，成交量7915亿；

板块：板块普跌，仅有煤炭、船舶、供气供热三个板块上涨，平均涨幅为+1.29%；证券、半导体、家用电器等板块跌幅靠前，平均跌幅为-2.90%；

个股：个股全线普跌，上涨有572只，涨停有40只；下跌有3451只，跌停27只；

点评：券商、半导体等进攻性板块跳水，市场情绪转冷，内盘延续调整蓄势。

离岸人民币指数平开现报6.5272；

北向资金净流入+38.90亿；

期权研究点评：外围集体调整，北向持续流入，内盘持续调整蓄势。

一、宏观观察：1.李KQ12月9日主持召开国务院常务会议，部署促进人身保险扩面提质稳健发展的措施，满足人民群众多样化需求；2.国家统计局9日发布数据显示，11月CPI同比下降0.5%，1-11月累计同比上涨2.7%，总体处于合理运行区间；

二、行业观察：央行数据显示，11月份人民币贷款增加14300亿元，高于预期的14000亿元；11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元；

三、企业观察：海航科技拟作价约14.53亿美元出售控股子公司GCL IM的100%股权；

四、期权研究观察：货币政策相对宽松，新冠疫苗投入市场，市场稳定短期调整蓄势；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势减弱，分钟级别共振偏空，日线级别震荡偏空；技术指标共振偏弱，长期震荡上行，短期调整蓄势，盯紧金融权重。

期权研究院温馨提示

市场瞬息万变，操作策略仅为盘前预判。

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！

【期权研究院|投研】期权波动率驱动的大逻辑

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根据BS定价模型及交易实践推动IV暴涨的因素：

1. 标的大幅波动；

2.节假日前夕；

3.重大事件前夕；

4.技术突破关键支撑和压力，形成新趋势；

5.行权价影响；

IV运行特点：

1. 标的方向的涨跌和波动率涨跌无明显相关性；

2.标的波动同波动率涨跌呈现正相关；

3.标的趋势流畅运行波动率上涨，标的反向波动或者无趋势震荡波动率下跌；

4.第一，高位波动率难以为继；第二，波动率有回归诉求不一定有无回归趋势；第三方向是波动率的核心驱动，事件、假日、技术、行权价引起的波动率推升难以为继会形成波动率陷阱。

5.根据期权研究数据统计波动率均值位于22-23，低位位于15，高位位于30；

▍实战应用

1.一般开盘隐含波动率高于收盘隐含波动率，因为开盘的情绪较高，尾盘的情绪较低。（尾盘出现大的波动情绪上升除外）；

a.适合定时中性双卖，尤其是高波动率的情况；如果波动率过低（15以下），对于卖方风险较高，则不建议中性双卖；

2.行情连续上涨或下跌（两）天以上，或者有出于意料的事情（如黑天鹅），这样极端行情会导致隐含波动率大幅上升；

b.如果隐含波动率上升10%以上（IV上升5vol），或者平值的认沽(平值即可)价格上涨至少5倍以上，可能就是极端行情出现，卖方一定要及时清仓；

3.卖方要搞明白方向上的亏损，还是波动率的亏损。

a.波动率亏损，从长期来看，只要在风控范围内，损失可以回来，因为波动率有回归；

b.方向上亏损，很难再回来，方向不是确定的事情，有回调没有回归。

所以，做中性双卖必须要对称，确定赚波动率的钱，就要把其他风险对冲掉。

▍隐含波动率的影响因素

影响隐含波动率大小的因素有：标的变化所形成的期权的供求关系，更多的表现为情绪。

一般来说，隐含波动率和历史波动率两者具有正相关关系。若正股历史波动率高，其隐含波动率也较高；若正股历史波动率低，隐含波动率也相对较低。在各期权交易所为期权定价时，会把正股的历史波动率作为依据之一来确定期权的隐含波动率，从而确定期权价格。

此外，供求关系也会影响隐含波动率，隐含波动率在某种程度上是期权供求关系的一个反映。当投资者对某只期权需求旺盛，使得期权价格虚高，隐含波动率可以达到较高的水平，甚至远高于正股的历史波动率（实际波幅）。

(1) 历史波动率是对股票过去价格的统计，隐含波动率是对股票未来价格的预测，它们分别代表两个市场的情绪。

(2) 期权软件的数据实证显示，无论从长时间还是短时间来看，隐含波动率都高于历史波动率，即期权市场高估了股票的实际波动率。隐含波动率高与实际波动率也意味着期权价值高于实际波动的公允值，而这种偏态(skew)实际上有利于期权卖方。

【期权研究院 | 策略】跌的彻底 涨的有力

指数：沪深两市小幅高开，全天弱势震荡，尾盘走低，成交量7017亿；

板块：板块涨少跌多，酿酒、综合类、汽车类等板块涨幅靠前，平均涨幅为+0.97%；工程机械、家用电器、船舶等板块跌幅靠前，平均跌幅为-1.28%；

个股：个股涨少跌多，上涨有1460只，涨停有50只；下跌有2455只，跌停21只；

点评：板块轮动较快，市场情绪降温，内盘调整蓄势。

离岸人民币指数平开现报6.5194；

北向资金净流入+66.76亿；

期权研究点评：美股小幅收涨，欧盘调整，北向转为流如，内盘持续调整蓄势。

一、宏观观察：李KQ总理指出继续统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，努力保持中国经济运行在合理区间；

二、行业观察：1.银保监会郭树清金融科技行业具有“赢者通吃”的特征。大型科技公司往往利用数据垄断优势，阻碍公平竞争，获取超额收益；此外，关注新型“大而不能倒”风险；2.银保监会副黄洪表示信托业要杜绝与监管博弈的心态，遵规守纪；

三、企业观察：大众汽车集团（中国）表示，由于新冠疫情带来的不确定性，一些电子元件的芯片供应受到影响，汽车生产可能面临中断风险；

四、期权研究观察：高层强调金融科技风险，监管将不断完善，短期市场调整蓄势；

50主板：60分钟K线围绕MA20宽幅震荡，趋势减弱，分钟级别共振较弱，日线级别上行势能减弱；技术指标共振偏弱，长期震荡上行，短期调整蓄势，盯紧金融权重。

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期权研究院：中性策略 | 时间价值耗损的规律

1.一般距离到期日越近，时间价值越小，距离到期日越远，时间价值越大。时间越长越机会越大，达到预期涨跌概率更大，所以时间价值越大；相反时间越短机会越小，达到预期涨跌概率更小，所以时间价值就越小；

2.我们通过大量数据分析期权不同时期具有不同特质，我们将期权交易时时间周期进行定义成为“交易时周”行权结束后，后直到第一周开始定义为0周，第一个周三所在为第一周；第二个周三所在为第二周，第三个周三所在为第三周，第四个周三所在为第四周。

▲ 时周划分图

▲ 期权研究院交易时周