看完科技公司大排名，才知道这只是一场美国与中国的PK

来源：WPR

一年又快过去了，又是总结的时刻。抽空看了一下IT领域40家大公司近2年的市值变化，感觉里面有不少有价值的信息，能够从中间接的看出行业发展的一些趋势，我尝试就数据做一个简单的分析。

华为因为没有上市，所以无法计算市值，不在分析之内，在结尾我会补充一些对华为的分析。

1. 市值TOP20分布

TOP20里面有14家美国公司，占70%，TOP5全部是美国公司，如果算上已经退市的Dell（预计市值超过800亿），美国依然在IT领域独领风骚，占据绝对的统治力。

这才是美国称霸全球的软实力。美国在军事、货币、以及代表未来的IT产业上占据了绝对的领先性，中国赶上美国还需要很长一段时间。

TOP20里有5家亚洲公司（中国3，韩国1，新加坡1），1家欧洲公司。在IT领域欧洲和日本公司已经渐行渐远。

未来必然走向中美争霸的局面，这跟中美两国市场规模、人口基数有关。

TOP20里面，8家互联网公司，8家半导体公司，占据了主要位置。传统大的IT公司占据了另外4席。

2. 互联网公司

TOP互联网公司里面，美国8家、中国7家，中美两国统治整个互联网产业。

美国公司统治是利用了创新和全球化的优势，而中国互联网公司的崛起却是占了地区保护主义的便宜。

最悲催的是欧洲和日本，寸草不留。全球化好不好呢？

其实互联网产业的竞争，更多是语言的竞争。当今全球占据人口基数最大的英语和汉语具有天然的优势，欧洲的语种太多，每个语言的人口基数太低，天然弱势。

eBay分拆出Paypal独立上市后，Paypal的市值超过了500亿美金，超过了母公司，可以看出在线支付将会怎样的火？

阿里的支付宝和腾讯的**支付还没有上市，目前支付宝的估值已经超过了600亿美金，一旦上市，那又将会是怎样的一个怪兽啊！

Priceline可能大家听得比较少，但提起旗下的Booking，大家都应该明白了。这么看来，对比Priceline，携程还有增长的空间。

3. 快速成长的公司

在快速增长（超过20%）的公司里面，互联网8家，占42%，半导体公司占了7家，接近37%，美国公司占58%。

网易的市值悄无声息的得到快速增长，游戏业务是主要贡献者，在线游戏占了营收的75%。

同时，网易重兵投资的直播平台，跟VR的结合，也给未来带来更多的想象空间。Sony经过痛苦转型，总算走出了连续大幅度亏损的命运，再度被市场看好。

微软今年以262亿美金的现金收购了Linkedin，未来将会有7亿用户，给微软的未来带来新的想象空间。

同时，云产品Azure的强劲表现，推动微软市值大幅度回升，但距离顶峰的1999年的6137亿美金市值还存在一定距离。

不过，已经有分析师给出微软1万亿美元市值的可能性。

Juniper市值的快速增长，我还没有想到其中的逻辑，上次在欧洲，提起爱立信跟思科可能的合并，有一个老外不认为他们间的合并会成立，他认为爱立信收购Juniper更有可能，不清楚他的理由，可能只是简单的业务互补。但Juniper在未来两年被某公司收购是大概率事件。

4. 快速滑落的公司

Twitter占据了快速滑落公司的榜首，年初Twitter的市值还是新浪微博的几倍，但年中一度被微博反超。

Twitter受Instagram和Snapchat冲击太狠，新浪微博没有这个问题。

联发科受手机市值饱和，尤其是低端市场饱和的冲击，以及所谓中国大陆红色供应链的影响，盈利持续下滑。

半导体和芯片产业向美国和中国聚集的势头看来不可阻止。

百度受魏泽西丑闻事件，以及国内的互联网广告新规影响，掉队明显，试水的O2O领域也不尽人意，有些迷茫了。

5. 硬件设备供应商

一大堆设备商消失了，名单很长，包括Lucent、 Motorola、 Nortel、SIMENS、 Alcatel…,  Dell也退市了，关键还带走了EMC。

TOP4的电信设备供应商Nokia、爱立信、ZTE市值都没有超过300亿美金，这是一个怎么弱势的行业啊。

最让我吃惊的是爱立信的市场跌破了200亿美金，这原本是行业里面怎么样的一个神话啊，3GPP里面流传着一句话”爱立信永远是对的“。爱立信这个市值，真是存在分分钟被收购的可能啊。

估计爱立信的股东早就迫不及待了吧，思科怎么还不下手，难道还要等股价跌得更低一些，太狠了吧？看看爱立信这两年的发展，让我深刻了解了IT产业存在任何可能性？几年后华为会怎么样呢？

同时，跟这些年非常火热的移动互联网市场相比，造管道的命太苦，那边吃着肉，这边喝着汤，显得很不健康。

IBM其实并不是那么硬了，2016年总收入79.9B$，其中硬件收入仅5.9B$，不足十分之一，很难说是一家硬件公司，放在这里比不一定合适。

IBM这两年的云化、智能化的转型，同时以杀鸡取卵的方式确保利润，总算取悦了华尔街，保住了市值。

思科通过ODL打败了一批SDN的小厂家后，并且积极的做云化转身，华尔街没有继续大幅度看空他，终究这是一个每年有100亿美金利润的公司，不可能太便宜。

6. 云计算转型公司

清一色的美国公司，美国再次完成了布局，占领了未来的机会。在这种生态下，中国公司如何快速赶上，华为如何快速赶上？

相信中国本土会出现1-2家大的云计算公司，道理跟互联网公司一样，现在是阿里云领先，华为还有机会，如何在中国市场占据第一是关键。

战略之争，中国公司很难赢得北美的云计算市场，但北美厂家也很难进入中国。欧洲和东南亚是两个势力角逐的焦点。

亚马逊AWS的营收超过了100亿美金，取得了巨大突破，预计明年的业绩将会进一步提升。

AWS推动亚马逊的市值快速提升，站上了3500亿美金，增长接近150%。阿里云的估值也达到了390亿美金，而且按这个势头，未来又会是一个巨无霸的产业。

HP实际上已经分割成两个独立的公司上市，HPE（惠普企业）和HPQ（惠普）。

主打企业市值的HPE，利用云计算转型的契机，使得市值获得较大的提升，让HP整体状况不会太糟。

同时，云计算转身也不是无往不利的法宝，除了微软Azure和亚马逊AWS外，其他公司并没有获利太多。

VWware受Dell并购EMC影响，市值还有所下降。未来的云计算市场，又将会是一个赢者通吃的市场。

7. 半导体公司

没有中国大陆公司入榜，这就可以理解为什么中国政府会那么捉急。

为了避免脖子卡在别人的手里，中国政府这两年在半导体领域投资了几千亿人民币，同时还砸锅卖铁的在全球并购半导体企业，而美国对中国严防死守，一毛不拔。这是两个大国围绕着未来的战略之争，没有道理可言。

受反垄断、手机市场饱和、中国红色供应链多方因素影响，高通的盈利出现下降，市值下滑。

Intel还是没有找到新的突破，台积电将继续高歌猛进，ASML仍然是设备厂商的领头羊。

8.手机厂商

从这张表里面就能够看出手机市场已经进入了饱和，除索尼外，市值都有了缩水，而索尼的增长却跟手机无关。

手机市场可能会很快进入老余说的，只活下3-4家的局面了，跟通信设备市场一样，什么原因？难道只是因为中国人进来了吗？

有个老外说，只要中国人能够干的行业，都很快会成为苦逼行业，不知道对不对？我个人理解，更应该是行业的客观规律使然。

9. 人工智能转型公司

又是清一色的美国公司，百度勉强挤在里面。英伟达的市值2年增加了5倍，可以想象现在的人工智能有多火。

AI这个产业是从2015年被点燃的，各大IT公司纷纷布局，现在也很难用数据来佐证这个趋势。这两年， IBM猛炒Watson，Google大推AlphaGo围棋。

但微软Azure和亚马逊AWS，不可能在大数据红火时袖手旁观。微软目前拥有适用数据分析的大规模存储库Data Lake等近10个数据存储和分析服务，Amazon AWS目前拥有Hadoop框架EMR等七款产品。

百度说移动互联网已经过去了（意思是阿里巴巴、腾讯已经过去时了），下一个是人工智能的时代，他们将会在人工智能的时代重新站起来，近期百度选择陆奇来运作面向未来的战略，陆奇能否带领百度走出迷茫期，让我们拭目以待。

结束语：

对于未来的IT产业，实际上是美亚争夺领导力的时代。欧洲实际上已经沦落为旁观者，日本的衰弱也是无法遏止。

对于代表未来趋势几大方向：人工智能、云计算、互联网、半导体（万物互联可以归入半导体和云计算领域），美国具有绝对优势，中国拥有迎头赶上的势头。

传统的硬件厂商（设备、终端、云基础设施）已经进入了市场底谷，感觉不可能再坏了。未来几年可能通过兼并形成比较稳定的格局，当然，还会有几家消失掉。

华为公司2016年的销售额750亿美金，利润50亿美金左右，近30%增长。这样来看，如果在美国上市，市值预计在1500亿美金左右（PE 30，主要对照思科做的估算。

华为的销售额750亿美金，思科预计500亿。华为的利润50亿美金，思科100亿，华为增长30%，思科0增长。

对比来看，华为主要是利润偏低，但华为有做低利润之嫌（迎合产业环境，不能超过运营商），关键是成长性很重要，所以综合来看华为的估值应该不低于思科），当然，如果华为要追求高股价，应该可以将利润做到更高，短期市值突破2000亿不是难事。

但考虑到华为主营业务CBG，CNBG，EBG，行业基本都到天花板了，所以快速成长存在风险。

正常的路径，很可能就像思科，在CNBG领域占据老大地位，获得较好的利润。同时在CBG、EBG两块领域发挥乌龟精神，慢慢爬升，稳健发展。

但未来具有不确定因素，尤其来自云计算和人工智能的变革，可能会在全球范围内发起新一轮的洗牌，华为如果没有赶上这趟车，也可能会逐渐消亡在历史的长河里面，或者落为平庸。

而在这两块要赢得未来，一个良好的生态是很关键的，目前的主要玩家都在美国，对华为的将来是很大的挑战。

未来的全球化进程会进一步受到挑战，全球会裂变成以美国市场、中国市场为代表的两股势力，波及云计算、人工智能、半导体、互联网。

华为如何充分利用中国市场的优势，首先在中国市场占据绝对领导力，迅速站稳脚跟是关键。同时，如何打赢欧洲和东南亚市场，将会是未来谁能够占据领导地位的风向标。

2017，任重道远！

参与联通此次混改的14家公司及股权比例

      分别为四类公司：四大互联网公司——腾讯、百度、京东、阿里；垂直行业公司——苏宁云商、光启Kuang-Chi、滴滴、网宿科技、用友、宜通世纪；金融企业产业集团——中国人寿、中国中车；产业基金——中国国有企业结构调整基金股份有限公司、前海母基金。

      中国联通引入的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.18%；百度70亿元，占3.30%；阿里巴巴43.3亿元，占2.04%；京东50亿元，占2.36%；苏宁40亿元，占1.88%；光启互联技术40亿元，占1.88%；淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；兴全基金7亿元，占0.33%。国有部分两家，中国人寿217亿元，占10.22%。接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元，占6.11%。

去产能就是为了国企国进民退，规模以上企业形成核心竞争力

国家发改委10日透露，伴随煤炭去产能的不断深入，企业经营状况明显好转。今年前6个月，全国规模以上煤炭企业利润总额1474.8亿元，比去年同期增加了1403.1亿元。国家发改委表示，官方将突出抓住处置“僵尸企业”牛鼻子，统筹抓好产能退出、职工安置、资产处置、债务处置、兼并重组、转型升级、优化布局等重点工作，确保全面完成全年目标任务。

孙宏斌：账上能动用的现金有将近500亿 交易现金流没问题

财新报道，融创中国董事长孙宏斌表示，到今年6月30日，公司账上还有900亿元现金，能动用的现金将近500亿元。6月销售额285亿元，7月销售预计会超200亿，8月以后能超过300亿元。再加上2016年10月1日后基本就停止在公开市场买地，融创与万达交易的现金流没有压力。
融创与万达交易现金流没有压力，融创与乐视交易现金流有压力吗？

银行业资产=53个证券业=15个保险业

【银行业资产=53个证券业=15个保险业】2016年银保证信四大金融子行业的大类数据陆续公布。银行业资产总额232.25万亿元，保险业总资产15.12万亿元，证券公司总资产（不含客户资产）4.37万亿元，期货公司总资产（不含客户权益）1097.06亿元，基金管理公司和其他13家具有公募牌照的资产管理机构共管理公募基金9.16万亿元。一个简单、直观的等式是这样的：一个232万亿总资产的银行业≈53个证券业≈15个保险业。

供需共同演绎价格走势强于预期， 更看好下游磁材，建议买入宁波韵

推荐宁波韵升，优于同行业的中科三环和正海磁材
稀土价格上涨幅度和时间跨度均超预期，周期和供给的共同作用。

目前稀土中代表产品氧化镨钕报价 34.5 万元/吨，较 6 月初上涨 15%，较年初上涨 30%，从涨价幅度和涨价的时间周期上均超预期，表明目前稀土行业的供需和 1-2 年前比有所变化。探究背后原因，我们认为一来打黑指向六大集团是核心变量；以前打黑后效果不佳很大一部分原因来自于黑稀土部分出自六大集团下游子公司，而 2017年督察组持续进驻冶炼分离厂，对这部分供给形成了冲击；二来 2017 年中国整体补库带来的工业活动扩张渗透到稀土行业，微观产业上新能源汽车整体销量的增长亦令行业需求得以平稳增长；三来，2017 年北方稀土利用集团优势控制出货节奏，保证行业更长周期形成价格向上预期（以需求稳定为前提）。

即使考虑下半 年收储稀土价格仍然是反弹，资源类稀土公司价值毁灭 。

从上述三个因素来看，第二个需求的因素其实是稀土价格能够持续上涨的基础，而第一和第三个因素则是短周期内影响价格速率的重要变量。宏观上来说，中国正迈过这一轮补库周期的顶点，经济未来一个季度存在下行压力，虽然传导至稀土行业存在时滞，但很难进一步由需求驱动价格上涨！而针对六大集团的打黑的效果将边际趋弱，一旦趋势不在生产商主动控价的能力和意愿也将对应减弱，因此整体上看我们认为稀土价格可以稳定，但不可能持续反转！当价格失去弹性的时候，资源类稀土公司的利润弹性也就消失了，股票价值随之毁灭！

更看好磁材类公司，建议买入宁波韵升！

我们认为稀土价格趋稳虽然不利于资源类稀土企业净利润的增加，但对下游磁材类公司则有积极作用。一方面，目前产业链价格向上的预期有助于下游供需格局更好的钕铁硼行业最终以超过上游涨幅的幅度进行提价；另一方面，磁材类公司多少会有相应的低价库存能够在 1-2 个季度后的业绩里得到体现，盈利将超市场预期！结合相关公司的估值水平，我们最推荐宁波韵升，其 2017 年/2018 年预计净利润 4.5/5.5 亿元，对应目前股价 2017年动态 PE21.5X（优于同行业的中科三环和正海磁材），同时在手 20 亿现金可提供外延弹性，建议买入！

贾跃亭的道歉信会让让乐视死的更快

       很简单，贾跃亭仍然在做着遥不可及的汽车梦，梦醒时分，就是乐视破产清算的时候。没有失败的企业家不是真正的企业家，但不及时承认失败壮士断腕的企业家注定是个“煤老板“，也富过，但死的更惨！

       以下是贾跃亭的道歉信。
       很抱歉让各位担心了。
　　乐视至今日之巨大挑战，我会承担全部的责任，会对乐视的员工、用户、客户和投资者尽责到底。我仍旧是乐视控股的执行董事和最大股东，辞去上市公司CEO、甚至更多其他重要职务，就是为了全力以赴实现FF 91最快量产上市。乐视依然会把最好的产品奉献给大家，而乐视汽车更会按照既定的战略展开。再大的挤兑，也挤不垮我们变革汽车产业的梦想。恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。
　　感谢在这场惊涛骇浪中，依然坚定支持我们的朋友们，依然坚守梦想的乐视人，以及离开但曾经同行的乐视人。

天风证券：【电新】杉杉股份，为什么我们连续两个月作为金股坚定推荐？

正极材料进入量价齐升周期，三元523材料目前主流成交价在18.5-19万元/吨，较5月底上涨1万元以上。三元111型号主流价也提升至22.5-23万/吨。从6月上旬开始，受到海外钴市场价格反弹带动，国内报价也在上调；同时，国内碳酸锂价格也连续上涨。最近三元材料价格出现明显反弹，公司将继续受益于价格弹性和库存周期。见证电驱动大潮开启的2H17，特斯拉将在7月28日交付第一批30辆Model3，2018年周产能超过1万辆，全年Model3销量将超过30万辆（2016年特斯拉总销量7.6万辆，中国新能源乘用车总销量32万辆）。公司有望成为全球锂电材料龙头。另外在电解液、pack和运营方面都有布局，已经成为纯粹的新能源汽车个股。动力电池环节将成为汽车电动化的最核心受益者。目前公司估值相对合理，预计17-18年EPS分别为0.62和0.79，目标价23.1元，买入。

天风证券【电子】德赛电池继续推荐！

公司长期对国内手机客户深耕细作；我们从产业链了解到2016年Q2公司开始进入华为供应链、目前份额约30%，OPPO/Vivo方面公司2016年整体份额已经提升至20%、4季度在30%左右；17-18年，公司在HOV的份额有望保持33%的水平。此外，公司作为三星BMS的重要供应商，对比16年受note7的负面影响，17年将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。公司在A客户手机产品供货份额约50%，2017年A客户旗舰新品手机将呈现多种升级，预计17年出货量在6500-8000万台，全生命周期市场需求火爆。我们团队此前在市场上首次提出双电芯逻辑，预计公司也将在A客户新品大年也将由于需求量拉动和ASP大幅提升而双重受益。产品ASP不断提高、市场空间不断扩大，而小供应商被踢出供应链的概率也在增加。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数，以及H2A客户双电芯大年周期，2017业绩增速预计将维持高位，18年更将有电动工具以及笔记本业务放量。公司预期差大、关注度一直不高。18年PE不到20倍，建议重点关注。

中信建投 通信巨头时代：中国制造 全球 视野

       5G 作为未来 5 年通信领域最确定性的发展方向，值得投资者长期关注其技术趋势和全球布局的变化。同时 时 5G 的渗透性决定了其未来全球经济增长的主要引擎的定位。我们预计我国 5G 网络投资总规模达 6500 亿元，比 相比 4G 增长 60% 以上。在 5G 的投资中，重点推荐主设备厂商中兴通讯，同时关注 5G 建设中相关产业链厂商：通宇通讯、大唐电信、烽火通信、光迅科技、亨通光电等

 视角一：电信产业链，2017 或为全球资本开支拐点，行业估值逐步修复，重点关注主设备龙头

     我们认为总体上通信行业 2017 年应该会好于 2016 年，并且将在下半年环比好转，

（1 ）政策全面支持：中国联通列入第一批混改试点名单，方案出台后或将追加资本开支，并且行业形态有望重塑；发改委及工信部确立未来 3 年信息基础设施 1.2 万亿投资建立行业基本信心。

（2 ）新技术周期推动：5G 标准制定关键阶段，中国烙印明显，全球话语权显著提升，未来以华为、中兴、烽火为代表的中国主设备厂商全球份额仍将增加，而中兴上升弹性更大。 

（3 ）全球资本开支低点：随着 4G 后及 5G 投资周期，2016、2017 或为全球运营商资本开支相对低点，2018-2020 将迎来新一轮的投资景气周期。

（4 ）估值拐点：从 3G、4G 投资周期来看，运营商投资周期的低点也同样为通信板块估值修复的起点，因而对于一些目前估值较低且前期跌幅较大的细分板块，或将在 2017年下半年迎来较好的布局窗口期。

       同时也存在不确定因素：同比 2016 年资本开支下滑幅度减小，但全球资本开支仍将下滑 3%，国内运营商资本开支下降幅度更大，联通混改节奏尚未确定，以国内市场为主的公司业绩或短期承压。 传统通信龙头企业中兴通讯在内部管理等方面的改变， 业为 绩增长相对确定，为 5G 最为核心的投资标的，价值显现。

    视角二：从中国到全球，中国通信巨头冉冉升起

     正如华为、中兴多年在运营商通信市场脱颖而出、且成长为全球巨头一样，我们观察到，在运营商市场之外的数通、专网、企业统一通信等领域，中国通信企业开始在全球舞台绽放光芒。在中国市场的多年拼杀后，部分龙头公司已拥有相当大的成本、技术、产业链及品牌优势，在全球新一轮通信景气来临之前，有望在全球复制竞争优势，海外收入占比持续提升，未来的增长确定性更大，当前市场下具备显著投资价值。

数通（数据通信）市场：除了传统意义上的通信运营商市场，国际互联网巨头精心构建企业内部的庞大通信网络——云计算中心网络，甚至可以将其视为第二张通信网络，建网迅速，规模显现。就传统通信产业链而言，光通信相关企业受益显著，数通市场规模已经与电信市场并驾齐驱。以光模块龙头企业——苏州旭创（ 中际装备收购标的）为例，其在全球 40G/100G 高速光模块市场技术领先，进入谷歌、亚马逊等互联网巨头供应体系，份额领先，公司目前大部分收入来自于海外，未来国际优势将有助于国内市场升级开拓。

光纤光缆市场：从需求来看，国内维持高位，海外需求回暖。 我们认为，4G/ 宽带/5G 接力式推动，未来全球及中国光纤光缆需求将维持增长态势。其中，预计 2017 年我国光纤使用量为 2.70 亿芯公里（+12.5%），2018年为 2.80 亿芯公里（+3.7%）；预计 2017 年全球光纤使用量为 4.65 亿芯公里（+9.4%），2018 年为 4.9 亿芯公里（+5.4%）。2019 年起，随着全球 5G 建设 加快，相关的传输及基站回传等光纤需求有望迎来新高峰。最重要的是，从全球竞争来看，供给市场快速走向集中，龙头价值凸显。一方面，光纤光缆厂商已由之前 200 多家减少至 30 家左右；另一方面，具备“棒纤缆”全产业链能力的公司竞争力不断增强，尤其光棒技术及产能主要集中在 4-5 家企业手中，使得这些供应商具备了对下游的掌控力、与运营商的议价能力，并可通过规模效应不断降低成本。以亨通光电为例，公司为具备“棒纤缆”一体化产业能力、且光棒光纤产能明显提升的行业龙头，过去主要对应中国电信市场，而从今年开始，数通市场、海外市场（一带一路相关国家）或将都成为公司市场的主要增量。

专网通信市场：相对于运营商公网通信，面向政府、企业的专网市场同样值得关注。运营商市场拥有其技术升级带来的周期性投资，而专网市场则在近年来全球反恐压力越来越大的背景下，升级换代趋势明显加快。以 海能达为代表，公司在国内专网市场取得龙头地位之后，开始在国际市场挑战 Moto 的全球霸主位置，目前已经在欧洲部分市场取得胜利。凭借多年的技术积累及国内工程师红利，公司全球份额快速增长较为确定。

企业统一通信市场：统一通信市场稳步增长，大型企业（分支机构多，员工人数 500 人以上）、政府等客户率先使用统一通信，大型企业统一通信渗透率较高。云托管模式兴起、开源 PBX 系统出现，使统一通信尤其是IP 电话从大企业向中小企业渗透。 亿联网络专注于企业语音市场，出海较早在海外品牌知名度高，目前 SIP 电话终端出货量全球第二，公司目前 90%以上收入来自于海外。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动 SIP 终端销售增长。同时公司有望通过中小企业视频会议产品打开新成长空间。

通信巨头已在细分领域占据了较大的领先优势，未来在新的一轮流量爆发带来的基础设施投资中有望分享行业发展最大 红利，其形成的技术优势、产业链优势、资本优势、规模优势、成本优势、品牌优势等都使得竞到 争者挑战难度加大。具体到 2017 年下半年投资策略，市场防守情绪下，投资确定性标的，尤其行业低估值大白马获得青睐，对其个股公司研究与行业研究同等重要，建议中长期重点关注中兴通讯、中际装备、海能达、亿联网络、亨通光电等。

视角三：技术驱动为先，5G、物联网、光通信为行业下半年三大投资主线

在 紧握低估值白马股之外，技术驱动在 TMT 行业一直都为核心领先指标。在大的行业趋势前瞻方面，我们们 建议继续关注我们 17 年度策略报告提出的三大投资主线： ：5G （引领技术）、物联网（渐行渐近）及光通信（增长确定）。

投资主线之一：解析 G 5G 技术格局变化，提前布局获取超额收益

工信部 IMT-2020 组织了 5G 试验，自 2016~2018 年主要面向技术，分为 5G 关键技术试验、5G 技术方案验证和 5G 系统验证三个阶段实施。2016 年 9 月，一阶段试验结束。第二阶段的试验，网络技术测试计划从 2017年 12 月启动，2017 年 6 月到 9 月将完成样机的开发和部署；2017 年 10 月和 12 月将完成测试工作。在第二阶段的试验无线技术测试中，我国厂商表现优异。

全球运营商确定 5G 部署时间，2018 成 成 试商用元年。各国 5G 布局也在加速。欧美日韩、巴西、印度等国通过出台战略规划、部署重大项目、发布频段计划等系列举措，不断推动 5G 快速发展。我国运营商也纷纷表态，5G 部署在我国预计 2018~2019 年开始，2020 年将迎来建设高峰年。

5G 作为未来 5 年通信领域最确定性的发展方向，值得投资者长期关注其技术趋势和全球布局的变化。同时 时 5G 的渗透性决定了其未来全球经济增长的主要引擎的定位。我们预计我国 5G 网络投资总规模达 6500 亿元，比 相比 4G 增长 60% 以上。在 5G 的投资中，重点推荐主设备厂商中兴通讯，同时关注 5G 建设中相关产业链厂商：通宇通讯、大唐电信、烽火通信、光迅科技、亨通光电等

投资主线之二：物联网发展提速，建议布局平台与行业应用

7 2017 年以来，我国政府已经先后四次发布物联网的产业支持政策，支持力度空前，明显超预期。其中，2017年 6 月工信部发布《关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》，明确提出：到 2020 年，NB-IoT 网实现全国普遍覆盖，基站规模要达到 150 万个，连接数超过 6 亿。

政策引导、生态成熟、需求兴起，推动物联网发展明显提速。当前，物联网正从浅层次的工具和产品深化为重塑生产组织方式的基础设施和关键要素。从蜂窝物联网的发展情况来看，国内三大运营商 2016 年净增蜂窝物联网用户约 7000 万，2017 年 1-5 月其蜂窝物联网连接数已净增 5000 万，全年将净增近 1.5 亿。我们预计，2020 年我国物联网连接数将达到 35 亿，其中蜂窝物联网连接数将达到 8.75 亿，较 2016 年增长 513%。

物联网是对现有多个行业再融合后形成的新产业。因此，物联网涉及的产业链环节较多，主要包括八个：芯片、传感器、无线模组、通信网络、物联网平台、操作系统、智能硬件（含智能控制器）与集成应用。

在物联网的发展过程中，其发展路径具有三个特点： 一是 “ 先联网后增值 ” 。即，接下来 2 年左右的主要任务应该还是以“联网”为主，即连接数快速增长，而“增值服务”有赖于物联网连接数具有一定规模后，才可能爆发。 二是 “ 垂直行业成波次推进 ” 。我们发现，物联网的应用场景具有典型的垂直行业属性，例如智慧水务、车联网、智能家居、智慧交通等。在物联网的发展过程中，各个行业很难齐头并进，而是成波次、接力式推进。率先突破或爆发的可能是车联网、智能家居、智慧城市（能源、交通、安防等）、工业物联网等。 三是“ 同一 垂直 行业的 物联网 应用 将会 由浅入深 ” 。例如，车联网的发展阶段将由最初的“远程监测”，逐步升级到“智能控制”，再到“车载娱乐”，终极目标将是“辅助驾驶-半自动驾驶-无人驾驶”。

我们认为，按照上述“三个发展路径特点”，物联网发展中率先受益的将是以下两类环节： 一是要与物联网连接数增长正相关 ，如芯片、传感器、模组、平台； 二是要与率先爆发的垂直行业强相关 ，如为车联网、智能家居、智慧城市等提供智能硬件（含智能控制器、智能水表等）、平台服务的供应商。

因此，从投资角度来看，中短期 建议 围绕上述两类受益环节，兼顾 业绩 弹性优选标的， 如无线设备、蜂窝无线模组、平台，智能控制器等。 但从长期来看，可重点关注 P AEP 平台、集成应用服务 等产业链环节 。

通信网络设备及 M SIM 卡供应商：中兴通讯、东信和平等； 物联网平台提供商：宜通世纪、兴民智通、青岛海尔等； 蜂窝无线通信模组供应商：高新兴（中兴物联）、广和通、移远通信（IPO）等； 北斗芯片/ / 定位传感类设备供应商：海格通信、北斗星通、移为通信等； 智能硬件供应商（智能家居、车联网、智慧城市- - 能源、安防等）；智能控制器：拓邦股份、和而泰、和晶科技等； 智能车载终端：盛路通信、路畅科技等； 智能表计类终端：三川智慧、金卡股份、汉威电子等； 安防监控类终端：海康威视、大华股份等

投资主线三：光模块高成长可持续，光纤光缆依然景气

通 光模块：电信市场下半年有望回暖，数通 100G 需求放量。电信市场在接入、城域、骨干市场交替发力下（4.5G 推动基站光模块从 6G/10G 向 25G 升级、10GPON 将成为接入网主流、100G 将向城域网下沉、400G 或于 2018 年在骨干网规模商用），预计未来几年将保持稳步增长；17 年上半年电信市场需求寡淡，部分因运营商订单节奏后移，下半年市场有望回暖。 数通市场在云计算大潮的拉动下快速增长，100G 需求迅猛，Ovum 预测到 2020 年数通 100G 市场规模达 21.92 亿美元，复合增长率为 76.35%，2018 年数据中心中 100G 光模块需求超 450 万只。 

投资建议：重点推荐数通光模块龙头中际装备，关注天孚通信、光迅科技、博创科技、新易盛。

光纤光缆：从需求来看，国内维持高位，海外需求回暖。近期，国内三大运营商先后启动大规模光纤光缆集采，尤其中国移动临时性新增需求不断，反映出国内市场需求维持旺盛。此外，海外需求亦在回暖，例如，美国运营商 Verizon 提前下单抢货，分别与康宁、Prysmian 签订三年期合约。数据显示，美国市场每年光纤需求约3500万芯公里左右，而仅Verizon一家的需求已提高至2500万芯公里/年以上，如果再考虑美国AT&T、T-Mobile以及谷歌、亚马逊等，预计美国光纤光缆需求未来也将实现较大增长。我们认为， 4G/ 宽带/5G 接力式推动，未来全球及中国光纤光缆需求将维持增长态势。预计 2017 年我国光纤使用量为 2.70 亿芯公里（+12.5%），2018年为 2.80 亿芯公里（+3.7%）；预计 2017 年全球光纤使用量为 4.65 亿芯公里（+9.4%），2018 年为 4.9 亿芯公里

（+5.4%）。2019 年起，随着全球 5G 建设加快，相关的传输及基站回传等光纤需求有望迎来新高峰。

从供给来看，光棒供应不足，供需紧张持续。一是国内光棒供应仍然不足，市场对光棒扩产能进度太乐观，但实际上光棒技术含量高，达产尚需时日。2017 年，虽然国内厂商光棒产能有些扩产，但考虑到传统光棒工艺扩产受制于赫劳斯套管产能，新工艺良率还需爬坡等因素影响，预计仍有约 15%需进口。二是光棒紧缺制约光纤光缆产能，主流厂商的光纤光缆交货周期仍然维持在 2-3 个月，有的甚至长达半年，不具备光棒自产能力的光纤光缆厂商开工率仅 70%左右。 

我们认为，国内光棒供应不足，海外光纤需求回暖导致当地光棒需求也在增加，叠加我国对海外光棒、光纤的反倾销，国内光纤光缆的供需紧张状态有望维持到 2018 年底。

从价格来看，集采保持坚挺，散纤仍在上涨。供需紧张将支撑国内光纤光缆集采价不具备大幅下调基础，而散纤价仍有上涨空间。调研发现，中国移动普通光缆（第二批次）报价并未较下降，均价甚至略有上涨。

从竞争来看，市场走向集中，龙头价值凸显。一方面，光纤光缆厂商已由之前 200 多家减少至 30 家左右；另一方面，具备“棒纤缆”全产业链能力的公司竞争力不断增强，尤其光棒技术及产能主要集中在 4-5 家企业手中，使得这些供应商具备了对下游的掌控力、与运营商的议价能力，并可通过规模效应不断降低成本。

综上，我们认为国内光纤光缆市场仍然非常景气，在 2018 年底之前有望维持供需紧张态势，集采价有望维持稳定，散纤价仍有一定的上涨空间。此外，考虑到海外需求也明显回暖，5G 建设也并不遥远，光纤光纤需求维持高位，行业景气周期的延续性有望超预期，建议择机关注光棒产能领先、具备“棒纤缆”一体化产业能力、且光棒光纤产能明显提升的行业龙头——亨通光电、中天科技、烽火通信和长飞光纤光缆（港股）。

投资策略与重点推荐

估值方面（PE 算法：TTM 指标，剔除负数和大于 500 的数，取算术平均），当前通信板块估值为 97，处于近 5 年来的中位数附近。随着 5G 强主题投资即将到来，叠加物联网及光通信等主题及真成长，总体而言，我们维持谨慎乐观的判断。下半年市场信用紧缩、政策加强依然是确定性的方向， 在投资策略方面，我们维持市场稳定的判断不变，兼顾价值、成长与主题三个方向，下半年我们建议重点关注：

1 、行业龙头： 中兴通讯、 中际装备、 亨通光电、海能达、 亿联网络； ；

2 、成长与主题方面

5G ：中兴通讯、通宇通讯、日海通讯、麦捷科技

物联网：宜通世纪、拓邦股份、高新兴

光通信： 烽火通信 、 中际装备、亨通光电、光迅科技、中天科技；

3、 、 其他： 星网锐捷、 光环新网 、 科华恒盛、海格通信、 鹏博士 、北纬 通信

招商证券：不确定性中确定性———光纤光缆

       过去至今:基础网络建设推动光纤光缆需求持续旺盛。近10年间，全球光纤市场规模保持巧%复合增长，我国保持25%复合增长，过去10年在流量需求增长以及基础网络建设共同驱动下，是光纤市场大发展的10年，而我国需求占比也从20%提升至58%。进入2017年，受光棒产能制约，以及光纤需求提升，光纤光缆价格持续保持量价齐升的高景气。

　　2018年:边际因素积极变化，量价大概率保持平稳。我们判断，2018年需求大概率保持平稳增长，一是全球FT丁日仍处于快速发展期，近10年光网投资独立行业Capex加速增长。二是从移动”大连接”、”固移融合发展”战略，以及在宽带端口和投资额的差距看，中移动光网络建设可能”并非一日之功”，需求有望持续2-4年;三是移动固网加快建设，有望倒逼电信、联通开展全国布局，民营、广电等新进入者也将带来增量机会;四是海外量价齐升，一带一路战略实施带来”走出去”新契机。综合以上因素，我们预测，即使在悲观情况下，2018年需求仍大概率保持平稳。从供给侧看，光棒产能需要爬坡过程，而且光纤市场已经进入光棒寡头格局，厂商议价能力提升，扩产过程中将综合考虑规模与价格博弈，同时综合考虑需求平稳增长和各厂商扩产计划和能力我们预计2018年底光棒供需将基本实现匹配。

　　2019年站在万物互联的起点，5G/物联网确保需求高成长。站在万物互联大时代起点，未来连接数、应用场景呈现爆发趋势，有线网络为万物联网提供坚实底层传输基础。5G基站形态发生变化，RRU与BBU分离带来前传光纤网新需求，同时由于5G高频下基站数量倍增也带来光纤需求的量的大幅增加。

　　周期？产业升级！经历30年的发展，我国龙头厂商基本实现了纤、缆、棒一体化的产业升级过程，光棒进口比例从过去100%下降到28%，这种一体化产业升级确保龙头企业在价格下行周期过程中，实现了毛利总额持续增长(毛利率保持稳定)的持续成长表现。同时，随着产业发展到成熟阶段，产业话语权已经集中在5家拥有光棒的企业手中，市场集中化趋势明显，强者恒强、龙头受益。此外，这些企业在光纤光缆之外，还发展海缆、新能源、大数据等新兴业务，多元化业务提供了未来发展的安全垫，助力企业穿越周期实现持续成长。

　　维持行业“强烈推荐-A”评级，重点推荐“亨通光电”和“中天科技”。综上来看，行业处于多个确定性因素下，不确定性因素正逐步向确定性方向变化的阶段，因此当前【亨通光电】和【中天科技】不到15X的估值，具备很高安全边际和较大提升空间，重点推荐。

　　风险提示:运营商集采招标需求不及预期，产能扩张扩快导致市场竞争加剧，产业一体化升级进度缓慢。

　　综上来看，公司处于多个确定性因素下，不确定性因素有望逐步向确定性方向变化的阶段，因此当前【亨通光电】和【中天科技】不到15X的估值，具备很高安全边际和较大提升空间，重点推荐。其他推荐【烽火通信】和【长飞光纤光缆】(港股)。

海通证券策略：多头趋势已经形成

【海通证券策略：多头趋势已经形成】
6月26日市场继续上涨，上证综指站上半年线，沪深300已经突破前期高点。风格与资金面关系不大，取决于盈利趋势和投资者结构。中证100和上证50的走牛与港股和美股牛市相呼应，独立行情始于16年8月陆港通总额度限制取消之时。多头思维，坚持业绩为王，一九向三七扩散，持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。

深交所：股东存在四类违法违规行为不得减持股份

深交所公布，针对存在违法违规行为的股东，对其股份减持主要禁止情形包括四种：
一是上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或侦查期间，行政处罚、刑事判决做出后6个月内，大股东不得减持股份。
二是董监高因涉及证券期货违法犯罪处于上述期间的，不得减持股份。
三是大股东、董监高被本所公开谴责后3个月内不得减持股份。
四是上市公司因重大违法触及退市风险警示标准的，在相关行政处罚或移送公安机关决定作出后、公司股票终止上市或恢复上市前，其控股股东、实控人和董监高及其上述主体的一致行动人，不得减持股份。

堵漏洞：深交所发布减持股份性质的认定原则

深交所表示对于既持有受到减持新规限制的股份，又持有无减持限制股份的混合持股情况，将按照如下原则来认定股东减持的股份性质：
一是在规定的减持比例范围内，视为优先减持受到减持规定限制的股份。例如，大股东在任意连续90个自然日内，通过集中竞价交易减持股份数量未超过公司股份总数1%的，所减持的股份均视为受到减持限制规定的股份。
二是在规定的减持比例范围外，视为优先减持不受到减持规定限制的股份。例如，大股东在任意连续90个自然日内减持数量超过公司股份总数1%的，超出部分视为减持不受减持规定限制的股份。三是首次公开发行前股份视为优先于上市公司非公开发行股份进行减持。即股东同时持有首次公开发行前股份和上市公司非公开发行股份的情形，在计算相应减持比例时，其首次公开发行前股份将优先计入减持份额。

锌价创出5个月最大涨幅 库存降至8年低点

【锌价创出5个月最大涨幅 库存降至8年低点】伦敦当地时间下午5:51，伦敦金属交易所锌价上涨3.3%，结算价报2640美元/ 吨，为1月以来的最大涨幅；早些时候一度触及5月31日以来最高；伦敦金属交易所监控的库存连续25天减少，降至2009年1月以来最低；可供交割库存降至2008年以来最低。
中金岭南、驰宏锌锗、中色股份为铅锌龙头股。

天风证券：【通信】5G旭日已东升，主题阶段渐至

本篇报告通过清晰简洁的内容分析了什么是5G，为什么需要重视5G，5G的投资规模以及投资标的，重点聚焦5G网络的投资节奏，为投资者揭露5G网络投资的主题和业绩两阶段的投资规律，并提出主题阶段多关注龙头、业绩阶段关注弹性子领域的投资策略。我们从产业链推进、标准制定等多角度综合分析，预测5G牌照将在2019年初颁发，因此我们认为主题预期阶段从2017年四季度开始。
重点推荐：
【中兴通讯】（5G投资龙头标的，掌握关键技术专利迎接更宽的赛道）、
【烽火通信】（继续加码，CT龙头向ICT综合布局挺进，打开新的成长空间）、
【通宇通讯】（高端天线龙头，5G投资业绩弹性大）、
【中际装备】（高端光模块龙头，5G+数通，占尽高端市场先机）、
【亨通光电】（高性能光纤领导者，超大容量传输网改造迎接5G时代）、
【宜通世纪】（传统主业受益市场集中度提升夯实业绩，转型物联网顺利成为新领域龙头）。

招商蛇口与深圳宝安区签署合作协议 大空港为重点项目

 6月17日，招商蛇口与深圳市宝安区政府，在宝安区委区政府办公楼签署战略合作框架协议，双方正式确立战略合作关系。合作范围包括在宝安区范围内园区开发与运营、城市更新、社区开发与运营、产业投资、合作招商等领域。会议上，招商蛇口表示要坚持深耕深圳，将进一步加大对宝安的投资力度。大空港项目、海滨小镇、海上田园项目都是重点打造对象。

方正证券：物联网重磅政策出台，投资机会提前来临

1、政策出台力度超预期：近期工信部下发《关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》。到2020年，我国NB-IoT网络的NB-IoT基站规模要达到150万个，实现对于全国的普遍覆盖以及深度覆盖，NB-IoT的连接总数要超过6亿。
2、政府、电信运营商、国际主流通信设备商及芯片厂商积极齐力推动，NB-IoT商用在即，2017年可为相关企业贡献业绩。
3、NB-IoT产业链完备，各个环节发展特征迥异：1）网络设备层及网络层：寡头垄断，暂无新的市场竞争者，物联网无线+核心网基础设施建设带动运营商资本开支边际和结构性改善；
2）连接数量的快速增长，硬件层面短期受益于需求快速增长，长期看，底层硬件在长尾细分应用中将受到技术演进、需求离散等因素影响导致竞争格局变化；
3）平台层：运营商主导平台生态，重点关注垂直细分应用的平台；
4）应用层：规模化和碎片化并存，垂直行业理解能力成为关键
4、基础设施构建启动期，硬件制造是目前产业重心，场景应用层面前景广阔：
1）搭建基础建设阶段，设备硬件占市场份额重头，17年规模有望突破300亿；
2）高价值、强粘性政企市场、流量服务收入较高的消费电子领域等是当前发展重点。
5、投资关注点：
1)运营商:三大运营商;2）网络基站设备：中兴通讯、烽火通信、星网锐捷;3）模组及终端部分重点关注：高新兴、移为通信、三川智慧等；4）SIM卡重点关注：东信和平、恒宝股份；5）连接平台重点关注：宜通世纪；6)系统厂商:航天信息等。

天风证券：花园生物VD3新一轮涨价周期开启

看好提价带来的业绩弹性。6月7日维生素D3的市场公开报价由69元/kg上涨至82.5元/kg，6月8日价格继续上涨至85元/kg，我们认为维生素D3新一轮涨价周期已经来临，本轮涨价周期有望持续1年以上。预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.20和1.55元，对应PE为36、27和21倍，考虑到公司业绩的快速增长和维生素D3持续提价，公司业绩逐步释放，估值会得到进一步消化。给予2017年50倍PE，目标价44.70元，维持“买入”评级。

江中药业：大股东混改

大股东江西江中制药（集团），拟以出让股权吸引增资的方式处理亏损资产，有望强化市场对集团层面国企改革预期。17年主业10%恢复性增长，品牌中药存在不同程度提价预期。公司是品牌OTC龙头企业，拥有健胃消食片、草珊瑚含片等多个知名品牌，品牌价值评估超过140亿元。17年受益品牌溢价+消费升级，有望迎来量或价的提升，业绩有望持续向好。省属国企的改革正在提速，江中作为江西省的标杆企业，一直存在国改预期。预计17-19年EPS分别为1.38、1.54和1.74元，考虑到公司主业平稳上行，存在外延与国改预期，享受估值溢价，给予17年32倍PE，对应股价44.10元，维持“买入”评级。