1月20日中午：反弹当然是一波三折的

有一些个股在补涨，但择时优于选股，在这个反弹显得尤为重要。

按照计划，控制双手，量化操作，严格执行，控制

不要指望本月会强势大涨，春季行情是个股行情，不是指数行情。几乎不可能本月大涨，将月线收回去，不可能。主力资金还处于寻找合适的抓手（主流热点），短期可能热点也是经常变的，今天和昨天就有很大的变化。后面必须出现持续性、扩散性的热点，决定这反弹的烈度和宽度。

未来一段可能是缩量的怪异反复走势

未来一段可能是缩量的怪异反复走势，以30分钟通道为主。也可以说这是一个反弹浪，浪尖不高，但时间可能比较长，走势比较纠结。

目前市场是要寻找一种方式止跌，在过去遇到这样暴跌，如果没有外力引导，一般采取这样的走势。在真正的反弹到来之前，可能还会临时性的挖一下坑。

目前第一任务是止跌，但外力不足，内力缺少量能，主力资金还处于寻找合适的抓手（主流热点）的时候，也就是可能热点也是经常变的，今天和明天可能就有变化。

虚拟现实炒作（3）：相关主要概念个股

       眼下，A股最新喷发的火山口无疑是“虚拟现实”概念。当市场还摸不清究竟是虚拟还是现实的时候，这一最新的火爆题材已成功替代券商、充电桩、迪士尼等成为了热点。

     不可否认的是，这个概念目前会火上一阵子，作为博客投机也连续介绍了这个概念，但一定要明白，这是纯概念的，与过去的很多纯概念的比如全息概念、O2O概念没什么不同，炒作可以，认为有多大的价值，还不成气候。

一、虚拟现实设备自营

　　1、暴风科技（300431）：暴风科技旗下的暴风魔镜是专门自营VR虚拟现实设备的，目前已推出暴风魔镜(1代、2代、3代)、小魔镜、魔眼、手工版魔镜等产品。

　　2、乐视网（300104）：乐视网旗下拥有“超级头盔”的VR眼镜盒，据介绍，“超级头盔”能实现1000寸巨幕、15米的观影体验；瞳距毫米级调节，近视可调节，最大支持800度；乐视超级手机即插即用。

二、虚拟显示等硬件制造

      3、联创光电（600363）：以LED和光电线缆为主导产业，主要业务领域包括：LED、光电线缆、继电器、通信和信息服务。已经形成了LED外延、芯片、器件、背光源及半导体照明光源等较完整的产业链和规模化生产。

   　4、水晶光电（002273）：研制成功LCOS(硅基液晶)封装玻璃，LOCS为虚拟现实未来的显示技术选择之一。

　　5、欧菲光（002456）：从事摄像头模组制造，给亿思达全息手机提供带眼球追踪能力的前置广角摄像头，眼球追踪为虚拟现实关键的自然交互技术之一。

　　6、深天马A（000050）：深天马的3Dlens作为3D设备普及的核心零部件，其稳定的供货能力在当前时点具备较强的稀缺性。

　　7、利达光电（002189）：目前是暴风魔镜的主要供应商，已掌握了国际先进的透镜、棱镜、光学薄膜规模化制造技术。

　　8、歌尔声学（002241）：Oculus镜头两家供应商之一，歌尔声学参股歌松光学。　　   9、三安光电（600703）：主要从事芯片、LED产品，从事虚拟现实投影设备。　　   10、汉麻产业（002036）：推进重大资产置换事项，主业华丽转身，置入资产联创电子涉及光学镜头和触控显示两大消费电子领域。

　　三、虚拟现实软件或系统平台

　　11、华力创通（300045）：开发出了虚拟现实软件平台，同时开发的三维建模软件也可用于虚拟现实技术。

　　12、川大智胜（002253）：研发三维人脸识别技术，未来产业化空间无限。采用英特尔公司的低成本传感器,成功开发出国内第一套三维人脸识别系统，并在2015年英特尔信息技术峰会展示。　　  13、大恒科技（600288）：大恒科技以虚拟现实软件切入行业，一直从事智能检测系统及部件和激光器及应用设备的研究、开发和应用。

　　四、视听触展示等后台配套

　　14、数码视讯（300079）：具有体感技术全套方案的厂商，能将数字内容投射成全息图像，可以和现实世界互动。

　　15、易尚展示（002751）：从事商业连锁终端集成服务，提供虚拟展示服务。

　　16、京东方A（000725）：着力可穿戴智能设备，同时一直对新型显示技术的不同技术方向进行跟踪与研究，在虚拟现实领域已有较好的技术积累，有助于随时切入虚拟现实领域。

　　17、海康威视（002415）：旗下拥有国内首款工业立体相机和工业面阵相机，除了能提供图像数据之外，还能够提供深度信息数据，利用深度数据可以对物体进行三维建模，实现物体的三维感知。

　　五、以控股或战略合作方式切入

　　18、爱施德（002416）：旗下全资子公司北京瑞成汇达科技有限公司参股暴风魔镜。不仅如此，暴风魔镜还与爱施德合建线下体验店。

　　19、慈星股份（300307）：购买盛开互动35%的股权，通过投资盛开互动，获取在人机交互、虚拟现实，图形、图像以及语音处理等多个方面的国际先进技术，为上市公司进军服务机器人领域奠定基础。

　　20、联络互动（002280）：全资子公司数字天域(香港)以1500万美元持有美国创业公司Avegant 21.02%的股份，旗下最为著名的Glyph是一款头戴式虚拟现实眼镜，使用视网膜投影技术将画面直接投射至用户的眼中。

　　21、长江通信（600345）：持有长江力伟34%股权，长江力伟主要从事硅基液晶(LCOS)微投影显示芯片的研发和生产。

　　22、华讯方舟（000687）：今年6月恒天天鹅向华讯方舟募集资金不超过23亿元，全部用于新型超宽带相控阵天线研发及产业化项目，其中一个重要项目是全彩、通透型头载显示设备研发。

　　23、奥飞动漫（002292）：近期以B轮领投方式对从事动作捕捉相关技术开发及应用的诺亦腾公司进行投资。双方将在多项业务方面共同进行拓展，包括眼下大热的内容与虚拟现实技术融合题材，合作开发领先行业的解决方案。

　　24、华谊兄弟（300027）：今年4月，华谊兄弟旗下全资子公司就斥资2400万投资暴风魔镜，交易完成后，华谊持有暴风魔镜8%股权。

　　25、顺网科技（300113）：与HTC于11月17日就虚拟现实资源互惠合作达成战略伙伴关系，未来将在Vive系列产品销售、游戏运营、泛娱乐等多个方面展开合作。

　　26、天音控股（000829）：天音控股子公司天音通信曾与华谊兄弟、瑞成汇达、光启松禾等共同向暴风魔镜增资。

　　27、凤凰传媒（601928）：收购厦门创壹，后者拥有多套成熟且广泛应用的虚拟现实系列产品，如创壹web3D虚拟现实平台、创壹虚拟教学培训系统、创壹虚拟数控机床培训系统、创壹虚拟桥吊实训系统、创壹虚拟现实展示系统等。

　　28、安妮股份（002235）：今年6月曾以930万增资入股上海桎影数码科技有限公司，获10%股份；桎影数码主要为游戏厂商、影视节目提供图象画面相关的技术服务；2015年4月启动虚拟现实项目，以虚拟现实技术开发儿童教育产品。

　　29、奋达科技（002681）：参股奥图科技，预计将在本月发布VR设备，包括VR眼镜“炫视”和可录制360度全景视频的“360全景球”。

提醒：个股仅仅是跟踪，不做推荐，请做好自己的分析。

虚拟现实炒作（2）：300496中科创达 300458全志科技

       不可否认的是，这个概念目前会火上一阵子，作为博客投机也连续介绍了这个概念，但一定要明白，这是纯概念的，与过去的很多纯概念的比如全息概念、O2O概念没什么不同，炒作可以，认为有多大的价值，中短期就算了吧。

       中科创达和全志科技目前并没有长线布局的价值。

300496中科创达      中科创达虚拟现实、机器人市场已起步。

　　1月18日，中科创达(300496)在投资者关系互动平台上表示，VR、机器人市场刚刚起步，公司订单额还比较小，具体客户情况不便透露。近期虚拟现实概念遭受资金爆炒，公司在互动平台上披露虚拟现实、机器人市场起步，涉及虚拟现实概念，将对二级市场股价产生刺激。实际上，这一波新股中，相对强势一点的就是中科创达和福祥股份。

300458全志科技 

      全志科技的市值无疑也太大了，只适合做波段，高送转以后就不值得操作。公司已经成为新智能硬件的芯片平台型企业。
　（一）自主掌握核心技术，享受新智能硬件红利

　　智能手机之后，以行车记录仪、VR、无人机、运动相机、娱乐玩具、机器人为代表的新智能硬件兴起，它们产品种类多，单个产品规模小，具有长尾效应。随着行车记录仪、VR、无人机等新产品放量，新智能硬件开始百花齐放，其市场潜在空间超千亿规模。

　　全志科技一直致力于GPU能力、CPU能力以及视频处理技术的发展，拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术，集成了高清编解码、高集中度、低功耗三大优势，技术居于业界领先水平。我们认为，公司的核心能力不仅顺应了新智能硬件时代的视频变革大趋势，而且为新智能硬件厂商大幅降低开发门槛和节约开发时间，将享受新智能硬件红利。

　　（二）平台型芯片企业，多产品梯次接力

　　公司拥有A 系列、F 系列、H 系列、V 系列等多系列AP 处理器，为终端厂商提供Turn-key Solution，是典型的平台型芯片企业，大大降低了产品开发门槛和成本。AP 处理器是电子产品的基础芯片，虽然硬件产品形态不同，但是产品的上游AP 处理器却大同小异。公司的芯片方案已经多点布局，应用涵括了平板电脑、机顶盒、播放器、行车记录仪、无人机、运动相机、VR 等多个领域。以公司的F 系列芯片为例，F 系列芯片可以应用于学生电脑、行车记录仪、车载电子终端、高清播放器、广告机、电子书等多种终端产品中。目前，公司的平板芯片方案在Android市场占市占率达到15%，属于成熟稳定的业务；行车记录仪芯片方案在双路行车记录仪市占率80%以上，属于高速增长的业务；公司的VR 芯片方案已经给偶米科技供货，属于未来高潜力的业务。

提醒：个股仅仅是跟踪，不做推荐，请做好自己的分析。

虚拟现实炒作（1）：300113顺网科技 002717岭南园林

       不可否认的是，这个概念目前会火上一阵子，作为博客投机也连续介绍了这个概念，但一定要明白，这是纯概念的，与过去的很多纯概念的比如全息概念、O2O概念没什么不同，炒作可以，认为有多大的价值，中短期就算了吧。

     越来越多的说法是，２０１６年将迎来虚拟现实产业的“爆发之年”。据统计数据显示，已有上千家团队选择该领域创业。２０１５年，各路互联网大佬开始屯兵ＶＲ领域。对于创业者来说，利好消息是，ＶＲ创业公司高额融资的消息不绝于耳。

     2015年是虚拟现实的启动元年，2016年虚拟现实有望迎来市场第一波爆发，花旗认为，近期受到市场重点关注的虚拟现实（VR）以及增强现实（AR）技术，其作用意义可与互联网的诞生匹敌，将产生取代智能手机的巨大市场，终端设备以及周边产业市场空间高达6740亿美元。虚拟现实广泛应用于游戏、电影电视、教育、模拟培训、展示、科研、工业仿真等人类生活的方方面面。虚拟现实的题材力度不亚于互联网、生物技术、新能源汽车等，且最新颖。

主流涉足ＶＲ的有这么几类公司。一是手机公司，目前智能手机行业普遍面临着创新的窘境，需要新的概念与盈利模式以及探测方向，比如三星、小米、华为。另外一类公司就是本身的核心业务面临着困局与危机，急需新的业务来帮助自己转型或者探索新的盈利点，比如ＨＴＣ。

还有一种是互联网巨头企业。它们更多是基于生态布局的需要，比如各路大玩家已开始布局ＶＲ。腾讯、百度、小米，乐视纷纷抢滩。而乐视与小米依然是借ＶＲ充实生态打法，但生态模式效果还有待检测。

最后一种就是创业公司。目前围绕ＶＲ产业链，各个细分领域均涌现出了一大批创业者。据说由于巨头纷纷入场，在创业者聚集的中关村，位于北京上地的中关村虚拟现实空间正式落成，志在培育虚拟现实行业的创业环境与生态圈，众多虚拟现实项目已进驻。在国内的虚拟现实市场上，不同ＶＲ产业链的各种产品领域都开始有创业公司介入。

　　ＶＲ创业会有多难？国内不少技术储备不足的大公司更倾向于通过资本手段进入ＶＲ领域，目前包括小米、腾讯、乐视等巨头虽然在ＶＲ都有布局，但在硬件、内容还是底层都尚未系统化。这也源于行业标准尚未确定，虽然微软、Ｆａｃｅｂｏｏｋ、索尼、三星等企业在这一领域已经耕耘较长时间，但基于整个ＶＲ产业链标准的推进依然乏力。

另外，无论是头戴式移动ＶＲ终端，还是ＰＣ或游戏主机输入的“头盔”式ＶＲ终端，都需要解决图形图像支持技术或多媒体算法，也需要计算速度很强的芯片来驱动用虚拟影像设备虚拟出一个能够足以欺骗大脑与和意识反馈互动的影像，但目前来看，ＶＲ产业从这方面的技术依然尚不成熟。

在美国，ＶＲ技术含量高，因此价格也相对昂贵，进入消费市场有一定难度。但在国内则是另一种景象，各厂商对ＶＲ产品沿袭的依然是智能手机行业的那一套打法，先用低价普及用户，比如以价格低廉的“眼镜盒子”做前锋，然后再吸引用户购买更高级的头盔和一体机。

创业者可能会成为资本推动试错的棋子，一旦ＶＲ产业在某个细分领域呈现爆发的苗头，巨头可能会迅速跟进，而缺乏核心竞争力与技术优势的创业公司或将在巨头资本、技术、资源满载的战车疯狂推进下被碾压。这里面，Ｏ２Ｏ创业领域有前车之鉴，众多失败者累累尸骨的背后，则是巨头资本战车疯狂推进之后的全面战争。

ＶＲ产业是技术为王。但现实是，踏踏实实做研发和技术储备的创业型公司少之又少。中国的ＶＲ创业，真正需要投入的不是软件补贴硬件的生态战略，而是基于ＶＲ领域做一些创造性的产品。而没技术、没资源、没资金的创业公司，想要在这场战斗中得以生存的几率相当渺茫。某种程度上说，如今创业者与巨头都热捧的ＶＲ概念，跟此前创业者疯狂扑向Ｏ２Ｏ创业景象何其相似。

ＶＲ的火爆，是当前许多巨头寻求新的增长点的一个探索领域，创业者更需要一些理性思维来看待其中的泡沫，它的春天目前来看还很遥远。

一， 300113顺网科技

1，虚拟现实技术应用最先最大受益者

2014年3月，Facebook斥资20亿美元收购沉浸式虚拟现实技术创业公司Oculus VR，轰动全球。Oculus公司主要研究虚拟现实技术应用游戏，目前该公司工作重点仍然如此。因此，全球虚拟现实技术应用初期与游戏关联性最大，即VR游戏将率先爆发。顺网科技是全国网吧龙头，在网吧管理软件市场占 70%份额，积累了 7000 万高粘度用户，是虚拟现实技术最先最大受益者。（当然后期也可以关注盛天网络）

2，公司虚拟现实技术布局雄心勃勃

公司目前已与宏达通讯有限公司（以下简称“HTC”）就 HTC 出品的虚拟现实资源达成战略合作，负责大陆范围内公众上网场所渠道 HTC VIVE 系列产品独家代理。公司未来将基于本次战略合作构建 VR产业链，构建基于公众上网场所的 HTC VIVE 生态系统，具体规划主要分为三个部分：1公共上网区域VR体验点全国铺开。公司目前已在杭州完成体验点的初步测试，用户反响良好。未来公司将在北京、大连等多个城市的网吧、商场、咖啡厅、影院等公共上网区域搭建 VR 线下体验点，每个体验点将配备 VR 硬件及相关外设硬件。2VR 设备的营销推广。目前商用化 VR 设备尚处于市场推广的早期阶段，公司将基于自身资源，为 HTC VIVE 系列产品构建完善的营销渠道网络，充分开发作为潜在用户的广大游戏玩家。3内容管理平台的建设。内容对于 VR 产业链来说是非常关键的一环，基于 HTC VIVE 提供的全球领先的硬件技术，需要高质量的游戏开发才能达到良好的用户体验。公司将独立开发用于管理网吧内 HTC VIVE 运营管理的计费产品和内容管理台，通过投资国内优质 VR 内容团队，代理优质 VR 内容或购买其版权，以及组建专门管理团队等方式，保证游戏内容的质量，增强用户粘性。

3，未来几年公司净利润复合增长率至少70%以上

公司2013/2014/2015年1-9月净利润增长率分别为11.24%，53%，90%。未来几年公司除现有主业保持高速增长外，VR游戏入将成几何级数增长；公司持有禾欣股份523万股，分享泛娱乐高增长，投资回报巨大，明年解禁；截至 2015 年 11 月 30 日国瑞信安营业收入（未经审计）约为 1.20 亿元；已经签订合同或订单且截至 2015 年 9 月 30 日尚未确认收入的含税合同金额约为 1.96 亿元，为国瑞信安未来持续盈利能力的稳定性奠定坚实的基础；另外外延并购也是公司重点。因此，保守预计，仅按2014和2015年净利润增长率平均数就达70%。2015年保守每股净利0.9元，2016/2017每股净利预计为1.53/2.6元。

4，公司并购想象空间大

公司盘子小，通过并购迅速扩大势力，增强竞争力已作为公司战略目标。根据公司优势和即定战略，并购方向必然主要是最热题材虚拟现实和泛娱乐。在完成国瑞信安增发后，预计很快就会启动新的购并，明年二季度可能性大。

二、 002717岭南园林

1， 虚拟现实主题公园与园林完美嫁接

公司今年5 月以5.5 亿元现金收购恒润科技100%股权，随后向其增资 2000万并提供 5000 万担保，10月30 日再次公告对恒润科技增资1.32 亿元，充分支持恒润科技业务快速扩张与转型，促使公司在文化创意领域、旅游领域打开新的局面。恒润科技主营包括主题公园、文化创意、展览展示、多媒体特种电影制作等业务。9月，公司全资子公司上海恒润公司与英国Holovis International Ltd 签订了《战略合作框架协议书》，双方就拓展国内外特种影院及主题项目业务等开展深入合作。Holovis为注册在英国莱斯特郡的有限责任公司，是全球领先的感官体验创新及方案供应商，可为客户提供高度专业化的多通道显示设备、2D和3D影院、便携式固定球幕影院和全沉浸式3D虚拟现实体验。恒润公司成为母公司的一个平台，其中虚拟现实主题公园与母公司的园林将实现完美嫁接，同时，收购符合新经济增长的下一个需求浪潮，长期看将使公司从单一的园林建设公司转化为特色旅游与文娱消费并行发展的公司，市场前景广阔。

2， 购并的期待

公司将通过恒润公司这个平台购并快速发展文化创意、旅游产业，从公司大手笔收购恒润及快速的系列动作，不难看出公司转型的决心和紧迫的心情。因此，2016年公司一定有更大的购并动作。

3，大订单保障公司高成长

公司今年以来公告大额订单累计102.4 亿元（其中54.5 亿元框架协议），已签约合同额为2014收入的4.4 倍，对未来3 年业绩形成保障。此外，眉山PPP 项目于今年5 月签署框架协议，近期顺利转化为合同，增强了公司PPP 模式推进的经验和信心，其余54.5 亿框架协议后续转化可期。公司首个PPP项目成功，也意味着公司今后将获得大量PPP项目合同，更值得期待是明年开始公司虚拟现实主题公园巨额项目到处中标，因为公司与英国Holovis合作，在虚拟现实主题公园方面具有很强的竞争力，虚拟现实主题公园市场明年开始爆发可能性大。

4， 庄家炒作的理想标的

顺网科技和岭南园林的未来业绩弹性大，盘子适中。

提醒：个股仅仅是跟踪，不做推荐，请做好自己的分析。

1月19日：大盘展开复合震荡走势

      大盘已经结束了C1主跌，开始构筑一个小型a--b反弹，上证综指会有一定的扭曲，建议最近分析大盘时以深成指和创业板的走势为主。

      趋势仍处于下降趋势，短期还看不到大涨，上海不排除还可能震荡出新低的，创业板先走出反弹，与之前建议布局战略性新兴产业个股基本符合。

       空间到了，时间不够，如果再向下几天，上涨的把握做反弹的把握更大，如果反弹一直持续到后天，还会继续纠缠一段时间，无疑后面是缩量的复合走势，纠结一段时间。 

    “ 结构，30分钟线有结构，60分钟线没有，30分钟线结构一般也就3天左右的反弹，上周四反弹的空间和时间都不够，周五的下跌，其实也没什么好担心的，因为我们可以证明，反弹是还没来呢，而非结束。”（徐小明）

      目前暂时只能按照分析的背离高抛低吸，耐心等着也行。个股如前面所说，部分个股的反弹已经率先开始。 

虚拟现实炒作（1）：300113顺网科技 002717岭南园林

       不可否认的是，这个概念目前会火上一阵子，作为博客投机也连续介绍了这个概念，但一定要明白，这是纯概念的，与过去的很多纯概念的比如全息概念、O2O概念没什么不同，炒作可以，认为有多大的价值，中短期就算了吧。

     越来越多的说法是，２０１６年将迎来虚拟现实产业的“爆发之年”。据统计数据显示，已有上千家团队选择该领域创业。２０１５年，各路互联网大佬开始屯兵ＶＲ领域。对于创业者来说，利好消息是，ＶＲ创业公司高额融资的消息不绝于耳。

     2015年是虚拟现实的启动元年，2016年虚拟现实有望迎来市场第一波爆发，花旗认为，近期受到市场重点关注的虚拟现实（VR）以及增强现实（AR）技术，其作用意义可与互联网的诞生匹敌，将产生取代智能手机的巨大市场，终端设备以及周边产业市场空间高达6740亿美元。虚拟现实广泛应用于游戏、电影电视、教育、模拟培训、展示、科研、工业仿真等人类生活的方方面面。虚拟现实的题材力度不亚于互联网、生物技术、新能源汽车等，且最新颖。

主流涉足ＶＲ的有这么几类公司。一是手机公司，目前智能手机行业普遍面临着创新的窘境，需要新的概念与盈利模式以及探测方向，比如三星、小米、华为。另外一类公司就是本身的核心业务面临着困局与危机，急需新的业务来帮助自己转型或者探索新的盈利点，比如ＨＴＣ。

还有一种是互联网巨头企业。它们更多是基于生态布局的需要，比如各路大玩家已开始布局ＶＲ。腾讯、百度、小米，乐视纷纷抢滩。而乐视与小米依然是借ＶＲ充实生态打法，但生态模式效果还有待检测。

最后一种就是创业公司。目前围绕ＶＲ产业链，各个细分领域均涌现出了一大批创业者。据说由于巨头纷纷入场，在创业者聚集的中关村，位于北京上地的中关村虚拟现实空间正式落成，志在培育虚拟现实行业的创业环境与生态圈，众多虚拟现实项目已进驻。在国内的虚拟现实市场上，不同ＶＲ产业链的各种产品领域都开始有创业公司介入。

　　ＶＲ创业会有多难？国内不少技术储备不足的大公司更倾向于通过资本手段进入ＶＲ领域，目前包括小米、腾讯、乐视等巨头虽然在ＶＲ都有布局，但在硬件、内容还是底层都尚未系统化。这也源于行业标准尚未确定，虽然微软、Ｆａｃｅｂｏｏｋ、索尼、三星等企业在这一领域已经耕耘较长时间，但基于整个ＶＲ产业链标准的推进依然乏力。

另外，无论是头戴式移动ＶＲ终端，还是ＰＣ或游戏主机输入的“头盔”式ＶＲ终端，都需要解决图形图像支持技术或多媒体算法，也需要计算速度很强的芯片来驱动用虚拟影像设备虚拟出一个能够足以欺骗大脑与和意识反馈互动的影像，但目前来看，ＶＲ产业从这方面的技术依然尚不成熟。

在美国，ＶＲ技术含量高，因此价格也相对昂贵，进入消费市场有一定难度。但在国内则是另一种景象，各厂商对ＶＲ产品沿袭的依然是智能手机行业的那一套打法，先用低价普及用户，比如以价格低廉的“眼镜盒子”做前锋，然后再吸引用户购买更高级的头盔和一体机。

创业者可能会成为资本推动试错的棋子，一旦ＶＲ产业在某个细分领域呈现爆发的苗头，巨头可能会迅速跟进，而缺乏核心竞争力与技术优势的创业公司或将在巨头资本、技术、资源满载的战车疯狂推进下被碾压。这里面，Ｏ２Ｏ创业领域有前车之鉴，众多失败者累累尸骨的背后，则是巨头资本战车疯狂推进之后的全面战争。

ＶＲ产业是技术为王。但现实是，踏踏实实做研发和技术储备的创业型公司少之又少。中国的ＶＲ创业，真正需要投入的不是软件补贴硬件的生态战略，而是基于ＶＲ领域做一些创造性的产品。而没技术、没资源、没资金的创业公司，想要在这场战斗中得以生存的几率相当渺茫。某种程度上说，如今创业者与巨头都热捧的ＶＲ概念，跟此前创业者疯狂扑向Ｏ２Ｏ创业景象何其相似。

ＶＲ的火爆，是当前许多巨头寻求新的增长点的一个探索领域，创业者更需要一些理性思维来看待其中的泡沫，它的春天目前来看还很遥远。

一， 300113顺网科技

1，虚拟现实技术应用最先最大受益者

2014年3月，Facebook斥资20亿美元收购沉浸式虚拟现实技术创业公司Oculus VR，轰动全球。Oculus公司主要研究虚拟现实技术应用游戏，目前该公司工作重点仍然如此。因此，全球虚拟现实技术应用初期与游戏关联性最大，即VR游戏将率先爆发。顺网科技是全国网吧龙头，在网吧管理软件市场占 70%份额，积累了 7000 万高粘度用户，是虚拟现实技术最先最大受益者。（当然后期也可以关注盛天网络）

2，公司虚拟现实技术布局雄心勃勃

公司目前已与宏达通讯有限公司（以下简称“HTC”）就 HTC 出品的虚拟现实资源达成战略合作，负责大陆范围内公众上网场所渠道 HTC VIVE 系列产品独家代理。公司未来将基于本次战略合作构建 VR产业链，构建基于公众上网场所的 HTC VIVE 生态系统，具体规划主要分为三个部分：1公共上网区域VR体验点全国铺开。公司目前已在杭州完成体验点的初步测试，用户反响良好。未来公司将在北京、大连等多个城市的网吧、商场、咖啡厅、影院等公共上网区域搭建 VR 线下体验点，每个体验点将配备 VR 硬件及相关外设硬件。2VR 设备的营销推广。目前商用化 VR 设备尚处于市场推广的早期阶段，公司将基于自身资源，为 HTC VIVE 系列产品构建完善的营销渠道网络，充分开发作为潜在用户的广大游戏玩家。3内容管理平台的建设。内容对于 VR 产业链来说是非常关键的一环，基于 HTC VIVE 提供的全球领先的硬件技术，需要高质量的游戏开发才能达到良好的用户体验。公司将独立开发用于管理网吧内 HTC VIVE 运营管理的计费产品和内容管理台，通过投资国内优质 VR 内容团队，代理优质 VR 内容或购买其版权，以及组建专门管理团队等方式，保证游戏内容的质量，增强用户粘性。

3，未来几年公司净利润复合增长率至少70%以上

公司2013/2014/2015年1-9月净利润增长率分别为11.24%，53%，90%。未来几年公司除现有主业保持高速增长外，VR游戏入将成几何级数增长；公司持有禾欣股份523万股，分享泛娱乐高增长，投资回报巨大，明年解禁；截至 2015 年 11 月 30 日国瑞信安营业收入（未经审计）约为 1.20 亿元；已经签订合同或订单且截至 2015 年 9 月 30 日尚未确认收入的含税合同金额约为 1.96 亿元，为国瑞信安未来持续盈利能力的稳定性奠定坚实的基础；另外外延并购也是公司重点。因此，保守预计，仅按2014和2015年净利润增长率平均数就达70%。2015年保守每股净利0.9元，2016/2017每股净利预计为1.53/2.6元。

4，公司并购想象空间大

公司盘子小，通过并购迅速扩大势力，增强竞争力已作为公司战略目标。根据公司优势和即定战略，并购方向必然主要是最热题材虚拟现实和泛娱乐。在完成国瑞信安增发后，预计很快就会启动新的购并，明年二季度可能性大。

二、 002717岭南园林

1， 虚拟现实主题公园与园林完美嫁接

公司今年5 月以5.5 亿元现金收购恒润科技100%股权，随后向其增资 2000万并提供 5000 万担保，10月30 日再次公告对恒润科技增资1.32 亿元，充分支持恒润科技业务快速扩张与转型，促使公司在文化创意领域、旅游领域打开新的局面。恒润科技主营包括主题公园、文化创意、展览展示、多媒体特种电影制作等业务。9月，公司全资子公司上海恒润公司与英国Holovis International Ltd 签订了《战略合作框架协议书》，双方就拓展国内外特种影院及主题项目业务等开展深入合作。Holovis为注册在英国莱斯特郡的有限责任公司，是全球领先的感官体验创新及方案供应商，可为客户提供高度专业化的多通道显示设备、2D和3D影院、便携式固定球幕影院和全沉浸式3D虚拟现实体验。恒润公司成为母公司的一个平台，其中虚拟现实主题公园与母公司的园林将实现完美嫁接，同时，收购符合新经济增长的下一个需求浪潮，长期看将使公司从单一的园林建设公司转化为特色旅游与文娱消费并行发展的公司，市场前景广阔。

2， 购并的期待

公司将通过恒润公司这个平台购并快速发展文化创意、旅游产业，从公司大手笔收购恒润及快速的系列动作，不难看出公司转型的决心和紧迫的心情。因此，2016年公司一定有更大的购并动作。

3，大订单保障公司高成长

公司今年以来公告大额订单累计102.4 亿元（其中54.5 亿元框架协议），已签约合同额为2014收入的4.4 倍，对未来3 年业绩形成保障。此外，眉山PPP 项目于今年5 月签署框架协议，近期顺利转化为合同，增强了公司PPP 模式推进的经验和信心，其余54.5 亿框架协议后续转化可期。公司首个PPP项目成功，也意味着公司今后将获得大量PPP项目合同，更值得期待是明年开始公司虚拟现实主题公园巨额项目到处中标，因为公司与英国Holovis合作，在虚拟现实主题公园方面具有很强的竞争力，虚拟现实主题公园市场明年开始爆发可能性大。

4， 庄家炒作的理想标的

顺网科技和岭南园林的未来业绩弹性大，盘子适中。

提醒：个股仅仅是跟踪，不做推荐，请做好自己的分析。

1月18日：深V结构形成 过度恐慌无意

　上周我认为2867点发动30分钟级别反弹行情是最佳选择，人民币汇率下跌暂时告一段落，投资者的恐惧心理会迅速减缓，市场短线抛压减缓。

     但国际原油市场继续暴跌，引发全球股市暴跌，国内资源股、运输股暴跌，金融板块也随之破位下行，靠消费股和科技股是无法支撑整个大盘的。投资者已经失去锐气，逢高出局的多，主动抄底的少，融资盘频频爆仓，大盘探新低而去。

      但从技术上来说，熊市C浪费下跌第一波已经处于末期。30分钟线形成了底部结构，60分钟线只有上证指数有底部结构，级别明显不够，是需要再筑一个底部结构，下周再探底会有一个比较强劲的反弹。

      对今年上半年股市的走势比较看淡，但市场下跌的速度太快，市场个体预期趋同时发生的一种情绪共振。今年市场可能形成深V结构，上半年震荡下行，下半年震荡回升，全年呈现宽幅震荡的格局。深V格局已经形成，目前的关键是需要一个快速的缩量来止跌，然后需要一个可持续性和扩散的热点来带起热情和赚钱效应，在没有这2个条件出现之前，市场还需等待。

      上周认为本周二还需确认一次结构，我认为周二极有可能出现短线转折，我们可以观察这2个条件是否出现。但上半年真正较好的反弹可能要在2季度，3季度并不看好。1季度时间只凌破碎，刚刚形成主跌，1月很难在月线有什么大的反弹，2月也困难，只能形成周线上的反抽走势。

      但对待2800点以下的市场下跌，我认为无需恐慌，积极寻找有增长空间的股票，积极进行股票的调研工作，积极布局二季度的投资，做好一个波段即可。

     从大盘指数来看，市场可能还存在着一定的下行空间，在我们这个以技术派为主的市场里，上涨时会涨过头，下跌时也会跌过头。有一些战略性优质股票在50%的调整之后开始止跌，即使大盘指数反复创新低，它们的股价却在持续走高。从下周起，大盘指数是否再创新低，或者跌破2800等等并不很重要，主要是心理上的压力，在于是否买对了股票。

　　一些个股的波段性机会年前会逐步出现，而不是所谓的技术破位就卖出。未来的市场是个大分化的格局，有些股票还可以再跌50%以上，有些股票会不断创出历史新高。至于有些新股，要注意上半年的大风险，可能很多会跌70%以上。至于供给侧概念类的个股，钢铁、煤炭、水泥、有色金属，反弹就是卖出的机会，甚至是银行、券商股。

本文基本使用文老师观点和内容。目前的短线分析，阿东之后简单的用几句话解释自己的看法，较为详细的以老师的为准。

以上内容，仅供参考，仅供给客户的参考而已。  

VR全产业链研究报告：VR/AR爆发前夜（5）

银河证券电子团队

作者：王莉 杨明峰

（三）AR之显示：微投影将虚拟融入现实

1、微投技术将为AR显示扮演重要角色

光学式AR和视频式AR是增强现实两种显示实现方式

AR显示讲究的是虚拟物体与真实世界的混合显示，主要分为光学透视式显示增强现实装置（以下简称“光学式AR”）和视频透视式显示增强现实装置（以下简称“视频式AR”）。它们主要的区别在于真实环境的显示方式，类似于单反相机的光学取景器与电子取景器的区别。

光学式AR是把光学融合器放置在用户眼前，该融合器是部分透光的，用来直接获取真实环境的信息，同时部分是反射的，用来由投影仪将虚拟物体投射到融合器上再反射到用户眼里。光学式AR对真实环境几乎是无损显示，真实场景几乎完整地呈现给用户，所获得的信息可靠全面，但是也使得真实环境与虚拟环境的融合变得困难，代表产品如google glass和微软的hololens。

视频式AR是用封闭的视频头盔与两个视频摄像机结合到一起，视频摄像机为用户获取真实环境的信息，然后将真实环境信息与虚拟物体信息同时合并到显示屏上。视频式AR是通过对真实环境的复现，然后在与虚拟图像进行融合，实现会容易得多，但真实环境的显示受多种因素干扰而存在一定的失真。

由于视频式AR的显示器是由显示屏近眼来实现的，属于沉浸式体验，这与VR的显示屏没有区别，以AMOLED显示屏为优选。再加上，无论此前的Google Glass还是现今的Microsoft HoloLens都是以光学式AR为主流，本节主要讨论光学式AR的显示器件。

微投影承担着光学式AR的核心显示功能

光学式AR的显示主要靠投影器件将虚拟物体视频源投射到半透半反的光学棱镜上，进而与真实环境相融合。微投影器件是光学式AR的核心，承担了将虚拟物体叠加到真实环境显示的功能。

在消费娱乐领域，光学式AR的先驱Google Glass采用微投影作为显示技术，通过一个微型投影仪加上棱镜来实现，棱镜一方面将微投发出的图像投射到视网膜上，另一方面又将图像叠加到现实场景，展现在用户面前的是一个叠加图案。而今被寄予厚望的Microsoft HoloLens采用DLP投影技术，采用一个半透玻璃，从侧面DLP投影显示，与Espon的眼镜显示器或Google Glass方案类似。

此外，在专业的增强现实领域，投影仪也扮演着重要角色。车载抬头显示（HUD）大大改善了汽车驾驶体验，微型投影仪将导航信息直接投射在驾驶者前方，用户无需转移视线去关注中控平台显示屏上的导航信息，提升了驾驶安全性。飞机抬头显示（HUD）可以将飞行和作战信息提取后，由微型投影仪将影像信息投射到驾驶员前方的玻璃上，提高了飞行安全性和作战能力。

DLP和LCOS将成为增强现实两种主流微投技术

投影技术主要包括LCD投影技术（液晶投影机）、DLP投影技术（数字光学处理器投影机）和LCOS投影技术（反射式液晶投影机）。

LCD投影机利用金属卤素灯或UHP（冷光源）提供外光源，将液晶板作为光的控制层，通过控制系统产生的电信号控制相应像素的液晶，液晶透明度的变化控制了通过液晶的光的强度，产生具有不同灰度层次及颜色的信号，显示输出图像。

DLP技术由由德州仪器公司研发（专利为德州仪器公司拥有），采用微镜反射投影技术，在投影效果上，亮度和对比度明显提高，体积和重量明显减小。

LCOS投影机的基本原理与LCD投影机相似，只是LCOS投影机是利用LCOS面板来调变由光源发射出来欲投影至屏幕的光信号。

DLP投影系统的核心是DMD数字微镜设备芯片，其主要特性是投影效果佳，延迟少。

一块DMD通常有多达130万个铰接安装的微镜组成的矩形阵列，每个微镜比头发丝的1/5还小，一个微镜对应一个像素，可以单独调制的，与色序照明同步，以生成出令人惊艳的显示效果，目前投影像素已从7.5微米降低到5.4微米，亮度从50lm提升到200lm。此外，DLP投影在利用图像追踪用户动作的视频游戏等应用中，其产生的图像延迟性极低在输入帧率为120hz的情况下显示延迟仅为8.33ms，这也是增强现实视频图像显示亟待解决的问题。DLP投影的种种特性使之适合于无屏电视显示领域（微投影）和可穿戴显示（沉浸式）领域。德州仪器向微投影市场推出了DLP Pico 0.47英寸TRP全高清1080p芯片组，适用于微投产品和沉浸式显示应用，特点是尺寸更小，更适用于VR/AR应用

LCoS属于新型的反射式微型LCD投影技术（体积比LCD投影小得多），其主要特性是功耗低、生产难度低，更适用于移动应用。

它是在液晶LCD的基础上改造发展起来的，采用反射式投射，较少了液晶面板中的晶体管电路层阻挡的部分光线，因此光利用效率可达40%以上，远高于LCD投影的3%，可以大幅节省耗电。此外，LCoS投影还可以利用CMOS制作技术来生产，无需额外的投资，可随半导体制程快速的微细化，逐步提高解析度。因此，DLP投影和LCoS投影非常适合增强现实的所需要的低功耗、微型化的要求。

苹果不会放过微投影这个关键角色

2015年12月，苹果近期获得一项名为“自适应投影仪”的专利。从描述中可以看出，该投影仪上的摄像机能扫描房间、办公司等周遭环境，然后建立空间的数字模型，并检测出能支持图像投射的物面载体。该投影仪可以实现增强现实功能，可以改变用户所看见的场景。

这种投影仪可作为头戴式设备或者独立装置工作，能将电子书、电影等数字内容投射到真实世界中的物面载体上，可在用户读书时提供和电子书类似的高亮功能，甚至可以提供电子书购买服务，改善生活体验。

我们暂不能判断苹果将采用何种微投方案，但巨头的布局反映了微投的关键性。

2、DLP技术TI一家垄断，LCoS技术参与商较多

DLP技术的核心在于DMD芯片，而DMD芯片的生产被德州仪器垄断生产，因此要想生产制造DLP微投影器件绕不开德州仪器的支持。德州仪器向微投影市场推出了DLP Pico 0.47英寸TRP全高清1080p芯片组，拥有“全高清分辨率、画面清晰、紧凑型结构适用于各种尺寸的用户终端设备”和“低功耗、适用于电池供电设备，例如便携式投影机和可穿戴式设备”两大关键特性，非常适用于微投产品和沉浸式显示应用。

与DLP技术由TI一家公司垄断相比，LCoS的芯片商相对来说就比较多，参与商也较为活跃。

3M公司：提到LCoS技术，不得不提美国3M公司，2008年3M公司发布全球首款光学引擎，成为LCoS技术的一面旗帜。此外，3M公司在液晶偏振光控制上处于长期领先地位，并开发出了PBS(Polarizing Beam Splitter)偏振控光元器件，可以使同性能的LCoS光引擎减少体积30%以上，对比度大幅提高，工艺复杂性大大降低。

美光：美光通过收购Displaytech获取FLCOS微型显示投影技术，FLCOS微型显示技术的优势在于转换速度快，最高速度比传统的LCOS技术快100倍。2009年，美光推出了单芯片微型显示屏，该微型显示屏采用FLCOS技术，是一种尺寸为VGA四分之一的宽屏（WQVGA）微型显示解决方案，具有功耗低、图像质量好、尺寸小的特点，支持头戴式显示器产品和嵌入式手机投影仪等应用，实现便携式视频与图像投影功能。

（四）VR/AR之传感器：人机交互的核心

1、传感技术是VR/AR人机交互的核心

无论是VR还是AR，都强调用户的交互性，离不开传感器。传感器就是VR/AR的五官，而且VR要想制造身临其境的感觉，AR要想实现虚拟世界与现实世界无缝衔接，它们都对传感器提出了更高的要求。

与智能手机等传统智能硬件相比，VR/AR产品的种类众多，大致包含体视觉传感技术、体感识别技术、眼球追踪技术、触觉反馈技术等，它们传感器通过人体动作追踪，对周围位置环境感知，进而对用户形成动作反馈，从而完成用户在视觉、听觉、触觉、嗅觉的全部人体感知体验。

在VR/AR产品中，除了拥有智能手机里面已经存在的加速度传感器、磁力传感器、光线传感器等普通传感器外，我们应当重视VR/AR中关键的传感器件。

体感识别：激光雷达、摄像头在位置追踪中扮演重要角色

体感识别是VR/AR最重要的交互技术。人体动作是用户与设备之间交互的最基础的信息输入方式，设备通过捕捉人体动作的位置，识别人体动作的类型，从而对输入的信息进行处理，进而对用户反馈输出信息。要实现体感交互，首先需要位置传感器识别用户自身所处的环境，然后需要捕捉用户的动作进行信息反馈。

提到体感识别与交互，不得不提微软的Kinect、索尼的PS Move、任天堂的Vii，它们都是体感交互产品的先驱。其实现手段主要包括惯性感测、光学感测以及惯性和光学联合感测。

以微软的Kinect为例，Kinect系统主要包括转动电机系统、音频采集系统和视频成像系统，通过CMOS红外传感器感知周围环境，形成环境景深图像，并通过相关指***对用户身体某一部位的简单3D模型采集。之后在模型匹配中完成对骨架追踪，从而识别用户所采取相关的交互动作。在微软Kinect的体感识别与动作捕捉过程中，Kinect的三个摄像头极为关键，一个彩色摄像头提供了彩色图像；两个红外摄像头通过发射/接收红外线，来提供深度数据。

微软的Kinect的体感识别交互方式是典型的代表，我们认为摄像头是体感识别的重要载体，结合视频图像算法可以实现良好的体感交互功能。很多VR/AR产品都采用摄像头作为体感识别的关键元器件，应当积极关注摄像头厂商在虚拟现实产品的应用。

Valve软件公司是一家专门开发电子游戏的公司，也是超强的内容生产商和平台服务提供商。Valve进军虚拟现实领域并开发了SteamVR系统，其最有特色的功能就是基于Lighthouse激光追踪系统来实现房间追踪。Lighthouse激光追踪率先被应用在HTC和Valve联合推出的Vive虚拟现实头盔上，该设备集成了44个位置追踪传感器，并且在墙上放置两颗激光传感器，通过激光追踪运动系统获得佩戴者的位置和方向信息，可以再特定环境下准确追踪用户的移动，其用户的移动空间可达4.5米。

Oculus Rift DK2内置了很多位置跟踪传感器，原理是在机身前部上集成几个红外灯，发射的红外信号到接收器，接收器安装到显示器上方，或者固定在三脚架上，其空间移动距离1.5米，用户必须处于红外摄像头的可视范围内可以实现实时位置追踪。

2、各大厂商已经加紧布局传感技术

传感技术是VR/AR人机交互的核心手段，其重要性不言而喻。目前虚拟现实巨头在加紧发展终端设备的同时，也积极布局传感技术，以期待虚拟现实产业链上占据关键环节。

从各大巨头的布局来看，微软掌握了深度传感器Kinect；苹果收购了深度传感器PrimeSense，并且在软件上收购了FaceShift和Metaio，可配合PrimeSense进行传感技术深度布局；索尼收购了收购比利时传感器技术公司Softkinetic Systems SA，拥有全世界最小带精细化手势识别功能的 3D深度摄像头；谷歌收购了Lumedyne Technologies，掌握了光学加速度计、振动能量采集器、基于时域相应的惯性传感器等传感技术，此外谷歌的无人驾驶系统整合了声呐系统和雷达系统，将传感器应用发挥到了极致；Facebook收购了Oculus平台，并在软件上收购Surreal Vision，在室内三维重建领域技术领先。

表8：海外巨头在VR/AR传感技术的布局

资料来源：中国银河证券研究部

此外，国内厂商也积极切入虚拟现实传感器领域。

中科院宁波材料所所属二级所先进制造所的计算机视觉实验室利用全景成像技术成功研制了“虚拟现实视觉传感器”。曼恒数字成功自主研发了光学位置追踪产品G-motion，实现虚拟与真实世界互动。

传感器相当于VR/AR的五官，起到人机交互核心的功能。以微软、苹果、Facebook、索尼、谷歌为代表的科技巨头都在该领域加紧布局，凸显了其重要性。激光雷达是VR/AR位置传感器的核心基础器件，摄像头是捕捉动作，实现深度传感的基础，它们在VR/AR中扮演重要角色。  

VR全产业链研究报告：VR/AR爆发前夜（4）

图34：微软hololens增强现实（AR）眼镜图35：hololens系统构成

图36：微软hololens增强现实（AR）眼镜使用体验

VR和AR究竟需要什么硬件？

VR讲究的是沉浸感、交互性和构想性。构想性的关键在内容设计，而沉浸感和交互性的关键在硬件实现。要想实现完美的沉浸式体验，就必须在虚拟世界里去感知真实世界的景象，而感知世界的最直接的就是视觉。虽然显示技术前进的步伐从未停止（从2D到3D，从1080P到4K），但是目前无论是LTPS，还是OLED，任何一个显示技术都不能原原本本地还原真实世界的色彩，视频图像的处理及显示技术成为了VR硬件的重中之重。

以Oculus Rift为例，Oculus Rift“GTX 970/R9 290显卡+8GB内存+OLED 1080P显示屏”的高配置目的就是最大程度解决视频图像的处理及显示技术，还原真实的世界。

AR讲究的是现实世界的叠加虚拟世界，实现“虚实结合”，技术实现难度远大于VR。AR除了要求解决显示技术（全息投影、透明显示等）外，还要注重感知技术。因为，AR的感知不仅仅是对人输入信息的感知，还包括对周围环境的感知。AR只有感知周围现实世界，才能将知道虚拟世界的图像应当叠加到现实世界的哪个具体位置。

以微软Hololens为例，Hololens通过激光雷达、光学摄像头、深度摄像头、惯性传感器等各种传感器获取应用场所的视觉信息、深度信息、自身的加速度和角速度等现实数据，然后通过算法确定用户位置和路面位置，从而地图的构建，并将处理的虚拟数据与探测的现实数据实时结合，形成动态“虚实结合”的画面。这里面的硬件的关键在于显示和感知，软件的关键在于算法。

图38：VR和AR究竟需要什么硬件？

资料来源：中国银河证券研究部

我们认为，虽然中国大陆在电子产品硬件制造领域极具优势，但并不是VR/AR产品的所有硬件制造都有投资价值，只有上述论述的VR/AR关键硬件环节才值得投资。本章将重点分析VR/AR的关键元器件：视频处理芯片、显示屏、传感器件、微投器件。

（一）VR/AR之芯片：出色的视频处理才能带来极致视觉体验

1、视频处理芯片在VR/AR扮演关键角色

图39：视频处理芯片解决VR/AR海量数据的处理与传输

资料来源：中国银河证券研究部

比如说，你将眼睛每秒钟接收的信息数据化，可以想象这是多么大的数据量，这些海量数据又需要实时传输到显示设备，让用户沉浸于VR世界，这需要多大的数据处理能力。而AR需要将虚拟世界的数据与现实世界的数据结合显现，它所需的算法、数据库、应用等等要求比VR要高出一个段位。VR设备工作时，需要将两幅相同的高分辨率图像（一幅图片对应一只眼睛）渲染成90FPS，同时保证电脑和虚拟现实系统之间的延时不超过20毫秒。一般显卡渲染两个1080p场景会非常吃力，再加上FPS和延时要求，一般显卡已经完全不能工作，甚至可以说，目前任何一款显卡都不能完完全全地胜任VR完美体验。因此，视频处理芯片是VR/AR流畅运行的核心保障。

2、芯片厂商争锋，抢占VR/AR先机

虚拟现实被认为下一个计算平台，从PC时代的英特尔，到智能手机时代的高通，VR/AR领域或许也将诞生一些重量级的芯片平台。目前各家厂商已经开始抢占VR/AR市场先机，其中以视频处理芯片厂商占据了明显优势。

NVIDIA&AMD：VR旗舰配置，GPU显卡双王推出VR解决方案

在VR旗舰产品Oculus Rift显卡配置中，Oculus团队推荐配置Nvidia GTX 970/AMD 290级别或者更高的显卡，该两款显卡都是NVIDIA和AMD各自厂商的高端产品。

2015年11月份，NVIDIA发布了Gameworks VR（面向游戏开发人员）及DesignWorks VR（面向设计人员）两种VR开发工具。用以降低延时率，加快立体渲染性能，从而提升VR沉浸体验。

2015年9月，AMD分拆的图形芯片部门Radeon Technologies Group，重点瞄准了游戏和虚拟现实领域的机会。AMD推出了VR解决方案——LiquidVR，LiquidVR技术包含数据锁定、异步着色引擎、多GPU异步渲染等全新功能，能够以更低的延迟来实现更优质的画面，提高VR的沉浸体验。

图40：NVIDIA Gameworks VR主要技术图41：AMD LiquidVR技术包含四大全新功能

资料来源：NVIDIA，中国银河证券研究部整理资料来源：AMD，中国银河证券研究部整理高通：CPU+新一代GPU，面向VR发力

2015年12月，高通发布了Snapdragon 820。该芯片是高通首款定制设计的64位四核CPU，内部集成了新一代GPU（型号为Adreno 530），能够呈现从立体摄像机实时拍摄的高清晰视频，能够识别图片和场景中超过1000种不同的类别，保证虚拟显示头盔内身临其境的体验再一次进化。

图42：高通Snapdragon 820拥有出色的视频处理能力图43：820内部集成的GPU图像处理能力提升40%

资料来源：Qualcomm，中国银河证券研究部整理资料来源：Qualcomm，中国银河证券研究部整理全志科技&瑞芯微：利用视频处理优势图谋VR市场

2015年，瑞芯微联合ARM发布了旗下最新款芯片解决方案RK3288芯片，VR开发者可以基于RK3288，搭载ARM Mali T764 GPU，针对安卓系统中所有2D游戏，无需对游戏图形渲染架构进行的修改，用户在体验时只要调用“3D游戏引擎”，RK3288就可以同时计算和渲染左右双眼的图像并显示出来，达到极好的VR体验。腾讯已经与瑞芯微展开了合作，腾讯miniStation游戏机搭载了RK3288芯片方案，也基于瑞芯微RK3288方案开发腾讯VR一体机。

图44：瑞芯微全系列芯片，RK3288已用于VR解决方案图45：全志科技主要系列芯片，H8/A80已用于VR解决方案

资料来源：瑞芯微电子，中国银河证券研究部整理资料来源：全志科技，中国银河证券研究部整理视频处理芯片在VR/AR中起到关键作用，关乎终端产品的运行流畅性、系统延时性。国内全志科技、瑞芯微在视频处理芯片技术领先，中颖电子正在布局AMOLED驱动芯片，华为正在研发虚拟现实芯片。

（二）VR之显示：AMOLED破解VR晕眩难题

1、让你晕眩的VR背后是什么？

VR导致眩晕的因素之一是延时

随着VR渐渐兴起，国内外众多厂商纷纷加入VR阵营。体验过VR头显的朋友最深刻的感受就是晕眩甚至恶心、呕吐，它被认为是VR走向主流的最大障碍。

为什么我们会经历这种感觉呢？简而言之，当用户使用VR头显的时候，全部视野都被VR头显所覆盖，VR也极力欺骗你进入虚拟世界，此时眼前一块屏幕展示的画面将给你强于普通画面10倍的视觉感受。这种情况下，造成晕眩的因素主要有两大点：一是身体的运动和视野中所观测到的运动不匹配；二是头部运动和视觉观测到的头部运动的不匹配。而延时恰恰是导致不匹配的主要成因。

图46：VR设备延时主要取决于四大因素图47：显示屏是延时的最主要因素，延时占比达69%

资料来源：中国银河证券研究部资料来源：东家智库，中国银河证券研究部整理屏幕显示延时是延时主因，而AMOLED显示屏成最佳解决方案

延时包括屏幕显示延时、计算延时、传输延时以及传感器延时。其中屏幕显示延时是VR设备延时的最主要因素，也即产生眩晕感的最重要因素之一，以Oculus Rift为例，Oculus Rift总延时为19.3ms，其中屏幕显示延时13.3ms，延时占比达到69%。

图48：AMOLED显示屏是解决显示延时的重要途径

资料来源：中国银河证券研究部

降低屏幕显示延时的最简单方法就是提高刷新率，减少帧间延时，AMOLED的响应时间是LCD的千分之一，显示运动画面绝对不会有拖影的现象，恰恰是解决屏幕显示延时的最好解决方案之一。

此外，VR设备还可以通过降低余晖的方法来减少帧内延时。LCD显示屏的显示原理是通过液晶翻转来选择性透过光线，而液晶翻转的响应时间最快也有2-4ms，而AMOLED每个像素都是主动发光的，可以做到低余晖，进一步降低延时，减少眩晕。

目前，Oculus Rift CV1和HTC Vive采用了90hz刷新率，而Sony Project Morpheus采用的是120hz刷新率，都是采用AMOLED显示屏。

2、AMOLED厂商已为VR做好了准备

AMOLED是有源矩阵有机发光二极体面板，它是自发光，不像LCD显示屏采用了背光源。AMOLED具有更薄更轻、主动发光、无视角问题、高清晰、高亮度、响应快速、能耗低、使用温度范围广、抗震能力强、成本低和可实现柔性显示等优势。

AMOLED屏幕主要用于部分高端智能手机上。相比于智能手机、PC、可穿戴电子设备，VR硬件产品出货量尚少，远未进入大众应用市场。以Oculus Rift消费者版、SONY PlayStationVR等为代表的旗舰型产品需要等到明年才推出，预计将带动VR产业进入新的发展阶段。根据ABI Research预估，2015年VR产品出货量预计在150万台左右，到2020年总配货量达4300万台，5年复合增速将超过100%。从AMOLED显示屏的角度来看，目前不仅VR产品出货量少，而且只有高端旗舰型产品才采用AMOLED作为显示屏，大多VR产品仍采用LCD显示屏。但是，随着Oculus、SONY等VR旗舰产品纷纷采用AMOLED，预计未来越来越多的VR产品也将采用AMOLED显示屏。

此前，韩国拥有AMOLED生产的绝对垄断权，2012年韩国厂商在AMOLED产能的全球占有率为97.7%。而今，京东方、和辉光电、天马的AMOLED生产线成功量产，华星光电、国显光电、信利国际、友达光电等厂商积极布局AMOLED生产线，全球垄断格局才得以打破，但国内的产能、技术仍落后于韩国。根据DIGITIMES预测，中国厂商AMOLED的全球产能占比从2013年的0增长至2015年的7.4%，国内厂商AMOLED产能拓展迅猛。

VR硬件尚未爆发，中国AMOLED厂商已做好准备

尽管当前VR产品出货规模较小，但是面对未来可观的市场前景，中国AMOLED厂商最好了进军VR产品的准备。三星和SONY就不用多说了，它们在VR显示屏的已经快人一步国内一些AMOLED厂商也加紧推出VR显示屏。2015年7月，和辉光电点亮了世界第一片6寸4K AMOLED显示面板，像素密度达到了734PPI，瞄准了VR应用领域。深天马AMOLED产线也已经点亮，公司在拓展手机厂商客户同时也积极接洽VR产品厂商。

图49：全球AMOLED产能比重变化（含预测）

资料来源：中国银河证券研究部

AMOLED是VR极佳的显示屏，处于应用爆发的前夜。但同时，AMOLED属于重资产投资，顺周期+产能领先非常重要，一旦格局形成后将不易被打破。目前，三星在中小尺寸AMOLED遥遥领先，LGD、SONY紧随其后。

国内的深天马5.5代AMOLED生产线已经点亮，即将批量供货；和辉光电拥有1条4.5代和1条6代AMOLED产线，产能和技术在国内领先。

（文：王莉 杨明峰，来源：银河证券电子团队）

VR全产业链研究报告：VR/AR爆发前夜（3）

图20：google的眼镜盒子是最简易的VR显示设备图21：暴风魔镜需要配套手机完成VR内容支持

这类设备内部无显示设备，使用时需要一台智能手机，将手机塞入镜片后的托盘中，通过凸透镜给两眼造成视差来实现伪3D效果体验，这种设备属于入门级产品，成本较低，其体验效果不好。其核心是位于手机中的3D内容资源及眼镜盒子中的光学镜片。

从市场格局来看，这类眼镜盒结构简单，不需要复杂的电子元件及光学设计，成本低廉，因此厂家多、价格低、销量大、无壁垒。其中，Google Cardboard 的销量已经超过 50 万台，暴风魔镜的销量在 2014 年底已经超过达到 5 万台左右。目前，国内的厂商以这一类居多，包括 360、魅族在内的巨头可能也将参与进来。

虽然眼镜盒子较为简单，也并未实现真正意义上的交互和沉浸感，但是作为VR市场培育期的形态之一，其低廉的价格及广泛的发售渠道使得消费者能够更快地介入和了解VR虚拟现实，并在初步获取体验之后进一步需求体验升级。由于硬件无壁垒，我们更看好能够提供内容资源或应用场景的厂商，如暴风科技、乐视网等。

暴风科技于2014年9月9日发布暴风魔镜第一代，售价99元，此款VR眼镜非常轻薄，可以满足投影机级别的成像要求，但无调焦功能和散热设置，此后暴风又发布了2-3款VR眼镜。2015年9月14日，暴风科技发布最新款的暴风魔镜3plus，有替换的活动镜片设计，也可以对瞳距和手机进行调节，能够适配4.7-6寸的各型号手机。同期，暴风科技还推出暴风魔眼摄像机，这是全球首款720°实时全景个人摄像机，主要用于VR内容制作，配合APP和暴风魔镜可实现全景拍摄、全景直播等功能，售价999元。

我们认为，暴风科技不仅在硬件方面推出VR显示设备魔镜+内容制作设备魔眼摄像机，同时打造国内最大的VR视频资源库，支持影视、现场直播及游戏；公司也积极打造VR全景社区；开放SDK给其他开发者，实现全开放式生态平台；积极探索暴风魔豆平台变现模式。强大的内容、平台和生态及变现模式将为公司提供更好的发展支撑。

图22：暴风魔镜具备国内最大的VR资源库图23：暴风魔眼VR全景社区

资料来源：暴风官网，中国银河证券研究部整理

2、加了显示屏的VR眼镜（三星的Gear VR）

2014 年 9 月，三星发布了与 OculusVR联手打造的 Gear VR，采用了三星 Note 4 的屏幕、Oculus 的技术支持，不少开发者表示体验更好用，小米已经计划为高端手机开发类 GearVR的头戴显示设备。

这种设备本身加入了显示屏，但主要作为消费者的视觉接收设备，而真正的内容输出平台和算法平台还是手机，但产品内置了动作传感器，可以识别对用户旋转运动和平移运动的双重感知，相比眼睛盒子，这类设备未来有机会以更强的沉浸感吸引更多爱好者。但因为涉及到算法、调用手机服务等，最终的市场赢家很可能还是手机厂商。

这类设备相对高端了一点，内容输出平台还是手机，但是头戴设备已经加装了显示屏，甚至部分传感装置，是体验和价格折中的一种方案，不算真正意义上的VR设备。目前国内参与厂商不多，未来Gear类设备可能搭配智能手机销售，手机品牌及销售渠道强大的厂商可能获取一定的销量。

我们认为，参与厂商三星、小米等可能还是以做手机的思路来做VR眼镜，短期内还只是VR过渡期的一种硬件方案，如果没有强大的内容及生态，发展空间并不大。

图24：三星的Gear VR是加了显示屏的眼镜盒子

3、PC端VR输出设备，主要是指 Oculus Rift类的HMD头显

2013年，Oculus Rift推出了开发者版本，在其官方网站出售，价格为300美元；2014年3月26日，Facebook宣布以约20亿美元的总价收购Oculus VR，至此VR得到了越来越多的瞩目；预计2016年初，Oculus Rift的消费者版将正式发布。

类似Oculus Rift的VR头显设备涉及到光学系统、仿真技术、人体工学、传感、人机交互运算等多种技术，需要配合电脑设备使用，而电脑是主要的VR内容运行和计算平台。我们认为在相当长的时期内，此类头盔式设备将是市场主流。代表产品：Oculus Rift、蚁视科技的蚁视头盔等。

图25：Oculus Rift头戴装置图26：HTC VIVE头戴装置

头盔式显示设备的体验度较好，算法也更复杂，具备较高的技术壁垒。目前国内的参与方较多，如Three Glasses、蚁视等。由于Oculus Rift不只是一个硬件，而是包含有软件开发工具包（SDK）在内的一整套开发系统，目前多数的VR头显设备用的是Oculus的算法支持，短期内很难超越Oculus，也很难打造内容生态圈。未来，算法、内容、生态的重要性将凸显。

4、一体机VR头戴装置

一体机类VR头戴设备相当于把一部手机集成到头盔中，目前厂商较少，我们认为这类产品由于功耗、重量、运算和存储能力的原因，短期内得到大幅推广的可能性不大。代表产品：偶米科技的乌拉诺斯one等。

图27：OMIMO的Uranus one一体机VR装置

（三）VR输入设备——最重要的参与工具

VR输入设备如动作捕捉、手势识别、声音感知等体感类设备（主要用来输入消费者动作数据，达成互动体验或用于内容制作）、音响等体感类设备，通过感知用户输入信息，与虚拟世界进行交互，输入设备是实现消费者交互、沉浸感的重要技术装备。

这些外设类的输入设备反而具备较高的技术要求，只有动作可输入，可在内容中进行互动，才算是真正意义上的VR。早期的电影制作产业早就已经应用了动作捕捉。

传统的输入设备有鼠标、键盘等。在二维屏幕交互中，几乎所有控制命令都可以抽象为按键和滑动动作。而对于VR输入设备来说，更重要的是实现自然交互，更真实的把人的动作体现到三维立体的内容空间，从而实现沉浸感更高、效率更高、学习成本低。

当前的输入设备主要包括如下种类。

一种是动作代入设备，即动作捕捉类装置，采集肢体动作进行交互

动作代入设备强调身体的沉浸感，主要靠采集肢体动作来进行虚拟现实交互，类似动作捕捉装置。代表性的产品有Leap motion、Nimble sense、Prio vr、Control VR、Kinect、Omni，以及国内的诺亦腾和DEXMO。

图28：动作捕捉类VR输入装置（动作代入）

资料来源：中国银河证券研究部

动作捕捉的实质就是要测量、跟踪、记录物体在三维空间中的运动轨迹。典型的动作捕捉设备主要由传感器、信号捕捉设备、数据传输设备和数据处理设备构成。从形成原理上，主要包括机械式、声学式、电磁式、光学式等。

图29：Oculus Rift头戴装置图30：HTC VIVE头戴装置

另一种动作控制设备，即传统的键盘、方向盘、操纵杆类设备

动作控制设备比较简单，类似传统游戏机用的键盘、方向盘、操纵杆类设备，更注重功能性，主要靠动作跟踪和按键控制来进行交互。代表性的产品有Stem、Hydra、Wii、方向盘、体感枪等。

图11：键盘、方向盘类VR输入装置（动作控制）

资料来源：中国银河证券研究部

在VR场景中，动作输入设备对空间沉浸感、稳定性、低延时、多方位反馈、兼容性等均具备较高的要求，目前参与厂商众多，还处于混战状态，但我们发现，头戴显示设备厂商往往自带了动作输入方案，输出+输入闭环化是主流趋势。

从VR头显设备龙头Oculus、sony和HTC来看，三家各自配备了不同的动作输入设备方案。

Oculus Rift使用的输入方案Touch是一对半环状的VR输入设备，顶部配有一个摇杆、两个按键以及一个扳机，能实现双手360度的垂直和水平追踪。Oculus将自身已有的头部光学追踪方案应用到手部，成熟稳定；作为输入设备的过渡产品，Touch非常自然，对于内容制作方和Oculus自身来说最安全，够用，是非常合理的决策；从使用方式来说，大部分游戏用户对待VR输入设备的状态还是跟游戏柄、鼠标、键盘比，Touch比较务实、产品化、性能稳定、成本低廉；现阶段适用于家庭。

Sony Project Morpheus的手柄采用体感摄像头和类似之前PS Move的彩色发光物体追踪，去定位人和控制器的位置。

HTC Vive使用Lighthouse作为输入方案，其核心原理是利用房间中密度极大的非可见光，来探测室内佩戴VR设备的玩家的位置和动作变化，并将其模拟在虚拟现实3D空间中。通过两个相对成本较低的探测盒子，就可以达到相对精准的效果。

此外，还有一些单独的VR输入方案和设备厂商具备一定的技术或产品优势，如国内的诺亦腾的Perception Neuron、Ximmerse正在研发的基于inside-out tracking方式的输入设备以及Depth VR的“锐交互系统”等。

（四）AR设备可以比VR更加炫酷

增强现实（AR）则是建立在现实世界基础上的一个扩展，把虚拟信息如物体、图片、视频、声音等融合在现实环境中，真实虚幻融为一体。目前参与AR设备的厂商还不多，但从长期来看，VR和AR技术将高度融合。通过拆解我们发现，AR的核心是光学投影系统和运算中心。

图 32 ： AR 利用投影原理实现三维构图图3 3 ： AR 增强现实技术原理图

资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理2015年1月22日，微软发布hololens全息眼镜，全息眼镜将会追踪你的移动和视线，进而生成适当的虚拟对象，通过光线投射到你的眼中，因为设备知道你的方位，你可以通过手势与虚拟3D对象进行交互，进而得到更多的交互体验。预计2016年第一季度，微软的 HoloLens 开发者版本将对外发售，售价约为3000美元。

VR全产业链研究报告：VR/AR爆发前夜（2）

图8：VR的主要系统构成图9：VR的技术处理路径

此前，受制于处理器芯片、图像处理技术、显示系统及传感技术，三维立体内容分辨率和刷新率低，成像延迟现象较为严重，尤其是加入动作捕捉进行交互时，延迟导致沉浸感不强，人无法进入虚拟世界，因此VR虚拟现实产业此前并未取得较快发展。

但随着芯片技术进步，CPU + GPU的组合开始出现，CPU 包含几个专为串行处理而优化的核心，GPU则由数以千计更小、更节能专为提供强劲的并行运算性能的核心组，对于运算密度高、并发线程数量多及更加频繁地访问存储器的语音识别、图像识别等领域更加适用。负责计算的CPU处理器芯片主频不断提升，负责图形处理及并行运算的GPU显卡技术也在Nvidia GTX 980tiGPU等新品的带动下，拥有了6GM 显存和 2816 个CUDA 核心，大大改善了视域，使得刷新率大幅提升，延迟已经降至25ms，基本可以达成规避视觉疲劳和眩晕的技术指标。而且，从1993年开始，GPU的性能以每年2.8倍的速度增长，这个数字大大超过了PC其他子系统的发展速度，预计GPU技术进步将进一步加速，VR虚拟世界真实化将不是梦。

图10：CPU主频快速提升使得VR运算能力不再成问题图11：GPU运算能力提升速度远大于CPU

除了CPU+GPU更加强大之外，Amoled等降低延迟的显示技术，以及视觉、声觉和触觉的快速反馈技术不断出现，在克服眩晕及加强用户和内容之间的交互上体现了巨大的作用，随着摩尔定律发挥作用，技术进步加速将使得VR虚拟现实更加真实、易用，目前的VR已经基本适用于普通大众，并能使他们取得较好的视觉、声觉和触觉的全方位交互体验，可以说已初步具备放量的基础。

2、Facebook、google、苹果、腾讯等巨头大举切入VR

随着Facebook、google、苹果、HTC、三星、微软、腾讯、暴风科技、乐视网、奥飞动漫等互联网、软件、硬件、内容制作/游戏等公司及大量风险投资的加入，虚拟现实VR/AR成为最热门领域。Digi-Capital最新数据显示，过去12个月各企业在增强/虚拟现实领域的投资，其投资额已突破10亿美元。而根据CBInsights的统计，2014年全球虚拟现实公司的风险融资额高达7.75亿美元，同比增长超过100%，2015H1实现融资额2.48亿美元。

图12：VR/AR风险投资日趋活跃图13：VR/AR投资额及投资领域构成

Facebook投资Oculus成为本轮投资的领头羊。

2014年3月，Facebook花了20亿美元收购了Oculus公司，这是Facebook继190亿美元收购Whatsapp之后近期第二次大手笔收购创业型公司，此后Facebook持续对Oculus进行了投入和支持。

2014年10月，谷歌向虚拟现实技术公司Magic Leap领投一笔总额5.42 亿美元的融资（总估值约120亿美元）。谷歌Android及Chrome负责人Sundar Pichai加盟Magic Leap董事会，谷歌企业发展负责人Don Harrison成为该公司董事会观察员，这说明Magic Leap是谷歌的一次战略性投资。

2015年1月22日，Microsoft 公司发布Microsoft HoloLens全息眼镜，6月15日，微软在E3游戏展之前的新闻发布会上展示更完整的现实增强版《Minecraft》，一名佩戴HoloLens的微软员工通过手势在游戏中进行操作。此外，微软还展示了两名玩家如何在同一个Minecraft世界中互动，以及HoloLens用户如何通过语音命令来完成控制。自2015年 12 月 17 号起，微软在自家旗舰店的楼上，开辟了三间房作为HoloLens的长期展示馆。

2015年3月1日，HTC召开新品发布会，正式发布了虚拟现实设备HTC Vive。其中，HTC Vive是HTC与大名鼎鼎的游戏公司Valve合作的产物，拥有90Hz的刷新频率、360度视角，还有两个无线控制器，支持手势操控。

2015年5月，苹果公司收购了虚拟现实初创公司Metaio，这是苹果进军虚拟现实领域的第一步。从部分苹果专利文件来看，这家公司可能已经开始为iOS设备打造视频头套、动作感应虚拟3D界面，以及“超现实”3D显示屏。考虑到2014年起，苹果开始招募VR虚拟现实以及AR增强现实相关的技术人员，2015年2月份，苹果又公开招募VR人才，种种迹象显示，苹果在VR领域开始加大投入。此前美国专利商标局批准了苹果一项名为“针对配显示屏便携式电子设备的头戴装置”新专利，专利中的便携式电子设备可内嵌iPhone手机，且佩戴在用户头上，业内猜测苹果将推出虚拟现实和增强现实结合类产品。

2015年12月，亚马逊申请了两项关于增强现实AR的新专利，“基于反射器的深度场景映射”和“在三维环境中的目标对象追踪”。通过一台安装在天花板上的投影仪和成像系统，将图像投射到多个物体上，以促进用户对图像及物体的交互，该系统将通过单一光源实现整个过程，和现有依赖多光源、需要频繁校准的技术相比，亚马逊的方案成本更低。

图14：全球VR/AR阵营

表1：近年来VR/AR软硬件厂商产品发布及投融资动向

表3：近年来VR/AR内容及应用厂商投融资动向

资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理

除了国际科技巨头大力投入外，中国本土厂商也不甘落后，VR参与者众多。目前在中国做虚拟现实的大公司可粗略分为两大类别。

一类是成熟行业依据老业务的软硬件优势向VR复制。

（一）智能手机及其他硬件厂商，大多从硬件布局。比如，联想与蚁视合作研发的虚拟现实便携式设备乐檬蚁视VR 眼镜；魅族与国内VR厂商拓视科技Depth-VR合作推出的手机VR头显；小米也在积极开发类似三星Gear的头戴显示设备。我们认为，单纯的硬件厂商由于缺乏内容和应用场景支持，短期内逻辑未必通畅，VR是以内容和体验取胜，VR设备一定不等同于智能手机，未来也未必会取代智能手机。

（二）游戏、动漫制作厂商或视频发布平台，大多从软件和内容层面切入。如2015年7月，爱奇艺宣布将发布一款非商用的VR应用，目前已经和一些VR厂商做了初步适配，而国外的YouTube2014年就宣布支持全景视频的播放；2015年8月，优酷土豆集团董事长兼CEO古永锵在首届开放生态大会上宣布合一集团将正式启动VR内容的制作，随后的土豆映像节则首次采用了VR全景拍摄技术。2015年12月4日，百度视频宣布进军虚拟现实，隆重上线VR频道，成为国内VR内容聚合平台的先驱，百度视频推出的VR频道聚合了目前市场上最优质的VR内容链接，不仅为VR发烧友和潜在用户群体提供了丰富的VR视频、游戏、资讯等海量内容资源，还将率行业之先举办诸多VR线下体验活动，通过线上内容聚合与线下体验活动的结合，积极推动虚拟现实产业从小众发烧到大众娱乐的快速发展。

另一类是新型VR产业公司，包括生态型平台型公司和初创型公司。

（一）试图做VR平台及生态的厂商，从硬件、平台、内容、生态进行一系列布局，以互联网厂商为领头羊。如腾讯、暴风科技、乐视网。

（二）在VR领域技术、模式具备一技之长的初创公司。对其进行风险投资的厂商以BAT等互联网科技巨头为首，其中，资本发挥了越来越强大的作用。如阿里巴巴集团在与Magic Leap进行融资谈判（曾获得谷歌领投的5.92亿美元的美国虚拟现实创业公司）；华人文化（股东是阿里、腾讯、元禾控股）和美国华特迪斯尼等公司对美国硅谷的虚拟现实技术公司 Jaunt投资6500万美元；腾讯等投资方对打造虚拟现实社交环境的创业公司Altspace VR投入1030万美元的A轮融资。

短期内，能够布局小生态的厂商具有更顺畅的投资逻辑，如暴风科技、乐视网、奥飞动漫；有应用场景的厂商将率先取得消费者的体验和认同，如顺网科技、岭南园林（收购恒润科技）、视觉中国；布局廉价版VR硬件的厂商有望最先对VR市场进行渗透并获取较好的销售量，如暴风科技、联络互动（参股Avegant）、华讯方舟、华闻传媒（参股乐相科技）。

在VR软硬件技术、内容制作、应用模式等任一方面有一技之长、有壁垒的公司均将有所成长，如微投影厂商水晶光电、芯片厂商全志科技、光学镜片厂商道明光学、联创电子（汉麻产业）、VR软件厂商盟运移软（新三板）等。

从长远来看，VR内容将是灵魂存在，预计游戏、动漫、影视等成熟内容产业厂商有机会在VR内容领域进行复制，而游戏和动漫厂商的复制壁垒最低，龙头厂商包括顺网科技、顺荣三七、奥飞动漫、长城动漫等。

3、游戏娱乐等需求显现，应用场景逐步成型

率先在VR应用上出现强烈需求的是游戏产业，我们预计VR游戏将迎来大爆发，同时游戏又将反哺VR硬件设备，顺网科技和HTC的合作将成为重要模式。目前端游和页***业本身也在从二位场景向三维立体场景和任务切换，VR虚拟现实可以将场景变得更加炫酷、体验更加真实，甚至在声学视和触觉、嗅觉上均可以实现一体化代入；游戏作为互动要求最强的行业之一，其第一人称设定往往需要用户更多地角色代入，VR可以使得第一人称视角产生更强的临场感；VR场景下，游戏操纵方式更加多样化，从操纵杆、键盘鼠标到体感枪、动作捕捉类装置将使得用户互动更加容易、延迟更低、代入感更强。

图15：消费者对科技产品的体验需求持续进化图16：VR游戏具备更强的代入感

预计VR/AR将率先在大娱乐产业获得发展，除游戏之外，影视、动漫、主题公园、体育领域有明显的沉浸感和代入感、立体式体验需求。此外，未来VR也将在广告、培训、在线教育、在线医疗、在线服务、成人等产业带来近似于面对面交流的切身体验。

图17：VR在游戏、商业、体育、医学、康复训练、社交等领域需求显著

资料来源：盟云移软，中国银河证券研究部整理

人类对科技产品的体验在不断进化，而要求升级的速度在不断提高。习惯了智能手机，将坚决抛弃功能手机；看过了三维立体的《阿凡达》，则对二维电影的场景代入总感觉少了那么一点点。未来，假若虚拟现实类技术快速发展，我们脑洞大开地假设一下，或许人与人通话也可以实现三维立体影像交互，虚拟场景和真实场景将相互融合，你可以和远在百里之外的父母“拥抱”，甚至还可以跟逝去的偶像邓丽君喝个下午茶，彼时，VR/AR设备将可能人手一部，处处无不VR/AR。

总之，随着科技的进步，新一代的CPU、GPU、显示技术、传感技术已经取得了长足的进步，而VR/AR带来的视觉效果的提升、互动感、代入感吸引了众多巨头加入，Facebook、GOOGLE、微软、苹果、三星、HTC、GoPro、腾讯等巨头纷纷切入，围绕产业链上下游的元器件、硬件、内容、应用厂商积极布局，游戏及整个大娱乐产业的需求快速涌现，其他应用场景也开始出现新的探索，我们认为，VR/AR已迎来产业发展良机。

VR全产业链研究报告：VR/AR爆发前夜（1）

图1：VR技术体验空中飞行图2：VR技术体验恐龙岛

资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理资料来源：互联网，中国银河证券研究部整理图3：VR市场即将完成市场启动期，进入高速发展期

资料来源：易观智库，中国银河证券研究部整理

AR是Augmented Reality Technique，即增强现实，就是让你看到现实中不存在的物体和现实世界融合在一起的图像并与其交互，通过投射装置，将手机或电脑上的影像投影到其他介质上。典型产品如谷歌眼镜、微软的HoloLens等。

而 AR的主体是人本身，AR其实是把手机等平台中的三维内容投射到其他介质上，呈现出真实的人、场景与虚拟物体结合的效果，比如虚拟穿衣镜，通过镜面投影设备（镜子显示器）和计算机技术，结合激光、体重等测量参数让参与者轻松试穿各种虚拟的衣服。

我们认为未来VR/AR只是带来模拟化视觉体验提升的分支技术，未来技术融合的概率大，我们暂时统称VR。

图4：AR技术实现虚拟试衣镜图5：AR技术实现鲨鱼从地面飞跃出来的情景

图6：AR市场正处于市场启动期

1月15日中午：小周期服从大周期

      反弹确立，不代表马上大涨，小周期服从大周期，有时候确立了还会新低呢，但个股会率先走出来小部分，因此才写了下周二确认。当然没有人会精准到极限的。

     市场还是惊弓之鸟，还没有适应反弹，短线的马上就出现获利盘的抛出，成交量低迷。

一家之言，仅供参考，请做好您自己的分析。 

002712思美传媒：积极打造一站式广告营销体系

个股不推荐，只是跟踪，思美传媒之前已经多次跟踪，均为公开信息，股价的优势都是跌出来的。如果关注，建议回踩5日线时。

2015年思美传媒整体经营情况较为理想,大客户今年新增7个。公司一站式的营销体系已经初具雏形,公司从单一的营销服务公司形成突破转变成为一站式整合营销服务提供商,为客户提供解决方案。公司通过发掘整个市场上营销服务的方式与种类去探究各个种类的营销方式所占的市场比重。

目前市场上6,000亿广告营销市场份额中,电视营销+内容营销+数字营销大约占到了整个市场份额的80%-90%。如果一个客户的广告预算为10亿,而公司则能通过提供一站式整合营销服务,得到其中的8-9亿的费用,这对公司提升客户黏性是具有非常大的影响的,会使客户对公司具有依赖性。以前的思美传媒只能做40%左右的电视广告营销份额,公司的战略方向在这两年数字营销和内容营销崛起的趋势下,搭建一个完整的营销体系,希望能帮助客户解决80-100%的营销体系建设。

公司在内容营销方面,主要的服务对象还是广告预算过亿级品牌客户。因为内容营销在客户方有一定的费用预算门槛,内容营销主要面向大型客户如淘宝、韩束等。如果要在内容营销和数字营销方面深耕,那公司的核心目标就是把握品牌广告主。在战略布局方面就是广告流量的聚集和管理。公司把广告主作为流量来聚集,然后为这些广告主提供不同内容、不同板块的营销模。每个板块的毛利是不同的,非常考验公司整合营销的能力,公司希望在一两年中聚集客户的流量,是公司的战略核心所在。

如何去获取客户是公司差异化竞争能力的体现,获取客户的关键在于如何去满足客户的需求。很多客户希望一到两家传媒公司能帮客户做完一整套的营销需求。这就是公司要将传统媒体、数字媒体、内容媒体三驾马车同时发展的目的所在。将这三块内容完美地服务于一个客户才是真正的整合营销体系。目前国内具备这样的能力和实力的公司还很少。有些公司有这三块的业务但并不代表他们能将三块业务同时服务于一个客户。

数字营销业务,爱德康赛是一个非常优秀的团队,与公司原有的数字营销业务互补。

科翼传播是在综艺节目广告营销方面的龙头公司,科翼在这个领域沉淀很深,目前这个细分行业规模最大,对于这个行业有广阔的资源和深度的理解,对综艺节目行业的内容生产公司都非常熟悉。对于公司要做好内容营销方面的布局来说,这样的公司标的是非常稀缺和不可或缺的。未来在内容产业链的发展上,将与这些公司合作,借助他们的优势,搭建内容营销行业的跳板,将他们的业务能力与公司原有公司的业务能力相结合,使得公司可以在未来获取新的大型客户。

公司近期聘请前国际广告集团IPG旗下盟博广告公司中国区CEO黄浩挺先生担任公司CEO,他将为公司带来国际化先进的思路和理解,在长期来讲是公司非常重要的举措。

当前公司主流品牌广告主已覆盖汽车、电商、医药、食品饮料等行业,各行业的比例比较均衡,各占10%左右的比例。体育行业的广告主比例相对较少。我们将体育营销主要归在内容营销里,内容营销的种类非常繁多,其中包含了综艺、影视、网剧、体育、动漫等。这些项目要落地,都需要具有强大资金实力的广告主来变现。

公司未来在内容整合方面做更多的投入,当期会去做那些与品牌广告主结合度最紧密的内容,然后向这些内容向外延伸,内容产业的边界也将越来越模糊。公司在广告内容领域的延展方面会借助两个方向,一个是借助平台方去做产业内容的延生,公司过去与平台方的很多密切的合作,在这个行业有非常的积淀,这是公司的优势所在;第二个方向是对整个内容的产业链进行一定的修补,但是整体的方向不会发生太大的变化。

      1月11日思美传媒（002712）公告称，拟以自有资金人民币5000万元投资浙江文化产业成长基金。重点投资于依托互联网和移动互联网发展的新媒体行业、网络文化产业、数字杂志业、数字报纸业、数字广播业、数字电影业等媒体产业及相关行业中具有发展潜力的企业，早期创业项目，特别是与新媒体相结合的TMT领域，比如新媒体平台、移动互联网、在线教育、云计算等。

      目的是为了抓住浙江文化产业迅速发展的有利时机，为文化产业开辟投融资渠道，有利于公司加快整合行业资源，加强公司对新行业、新热点优秀企业的挖掘、扶持，打造创新创业的新平台，实现新产业集群的新生态。同时公司可通过参与到创业投资，分享增长收益。

300482万孚生物:丰富产品布局驱动国内外市场共同成长

个股不推荐，只是跟踪，万浮生物之前已经多次跟踪，均为公开信息，股价的优势都是跌出来的。如果关注，建议回踩5日线时。

      万孚生物主营业务为快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售。

公司是国内POCT行业领先企业。公司致力于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售,形成了覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测、慢性病检测等领域的丰富产品线,产品广泛应用于床旁检测、临床检测、现场检测及个人健康管理等领域。得益于技术驱动产品结构的更新换代,2012-2015E年,公司营业收入和净利润年复合增速分别为17.14%和37.41%,毛利率66.17%高于行业其他可比公司,其中慢性病检测类产品近年来增速最快,CAGR=36.05%,是公司业务新的增长点。2011年公司获国家发改委批准建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”,标志着公司在POCT领域的技术水平已处于国内领先的位置。

上市以后会更加速了在心血管、毒品(滥用药品)以及传染病检测等领域的外延并购,使得其市场占有率进一步提高。

      人民币贬值可增出口竞争力

      1月11日万孚生物在全景网互动平台上表示，公司的出口商品在结汇时一般以美元作为结算货币，人民币对美元汇率走弱，可增加汇兑收益。同时人民币贬值可增强出口商品在国际市场上的竞争力。

      定量产品国内销售快速增长

定性产品增速放缓,定量产品国内销售30%+增长。公司拥有定性和定量产品,定性产品主要应用于妊娠及优生优育检测和毒品检测,定量产品主要应用于传染病检测和慢性病检测,从中报数据看,四个领域收入占比分别为20%、26%、37%和16%。从销售区域来看,毒品检测和妊娠检测主要在国外市场,传染病检测和慢性病检测主要在国内销售。由于渠道比较成熟,且未有新产品注册,毒品检测和妊娠检测增速出现不同程度的下滑。由于公司正在积极开拓新兴市场,预计毒品检测全年收入与去年基本持平或略有增长。妊娠检测国外市场增速放缓,国内今年主攻电商渠道,预计电商这块收入可达到40-50%的增长。在三季报中,国内销售收入1.54亿,增长35.79%,销售占比提升至41%+,国内销售比重将会逐年提升。传染病检测中CRP和PCT检测增速比较快,整体预计可达到30%以上的增长。心梗心衰检测市场进口替代空间大,国内预计有30-40%的增长。定量产品的爆发性增长主要在于国际市场开拓,公司正在积极争取心梗的国外注册,预计率先在欧洲和亚洲启动。

研发重点在于荧光平台,销售力量逐步壮大。公司目前研发人员在150人左右,每年投入的研发费用保持在收入比重的10%左右,研发重点依然是在荧光平台推出更多产品,每年推出10个左右的新产品。公司产品目标市场主要是三级临床科室、二级检验科和临床科室、社区与基层医院,已覆盖2000多家医院。

万孚生物(300482)在最新披露的《投资者关系活动记录表》中表示，公司定性产品的增速相对比较平稳，暂时不会有太大的增速。

国内销售团队建设在加强

    公司国内和国外的销售占比比例每年会在缩小，已开始布局国内市场，国内销售渠道的拓展和销售团队的建设在逐步加强。目前销售人员约为200人左右,随着产品不断丰富和国内市场的开拓,未来将增加到400人左右。

1月15日：反弹行情已确立

 反弹行情已确立，注意，是反弹。

上海已经出现60分钟级别底部结构，但深圳和创业板似乎没有，也就是下周还会出现反复确认。

不要指望本月会强势大涨，春季行情是个股行情，不是指数行情。几乎不可能本月大涨，将月线收回去，不可能。

本轮反弹的高点极限就是5月平均线。

本轮主角，超跌的战略性新兴产业个股，将会看到潜力成长股大部分时间会跑赢大盘。

前面已经描述，这将是一个复杂的反弹段，反弹开始是创业板以涨幅9.2%的气势领涨，但周五就未必。除非足够强，那么周五早盘就会遇到分时的第三次背离，下午可能再度冲高形成5分钟第一次背离。

大趋势上别出错就是完美的了，小趋势出错太正常了，我们需要的其实就是大趋势，不要错过上涨，不要跟随下跌，是否最高或者最低，或者是不是牛股，不是最重要的，选择时机比选择个股重要。判断有时候相对简单，控制自己的心最难。

一家之言，仅供参考。 

1月14日：还得观望到下周二

30分钟走势新低，中午已经提示，缩量不够，明天会继续缩量。

30分钟结构判断的有点早了，市场虚弱的很。

下周一如果万科复牌，大盘还不会很稳定，建议等下周二再说，之前即使有反弹，也不要参与。

30分钟的结构反弹不是已经结束了，而是还没开始，节点不对。需要先缓跌，缩量，地量才行，之前是这样判断的，有点心急了。急跌无法抄底。如果跌至2900附近，耐心等吧。有股再出不合算了。

大趋势下，不要有侥幸心里，没跌的只是不到时候，最终一个不剩。

一家之言，仅供参考，做好自己的分析，请注意风险。