支付牌照估值水平大幅缩水，究竟是怎么回事？

当前，一度火爆的第三方支付牌照并购交易市场出现了降温的迹象，玩家数量在大幅下降，投机性交易骤减，支付牌照的估值水平也明显缩水。

如何看待这一现象呢？

说到估值，有一句经典的话，“价格围绕价值上下波动”，和上市公司的股票一样，既要看基本面，也要看市场情绪。

从基本面看，有两点：

一是支付牌照的业务范围。第三方支付牌照分为网络支付、银行卡收单、预付卡等类型，网络支付牌照视是否包含移动支付资质可分为两类，银行卡收单和预付卡牌照视全国性和区域性也可分为两大类，上述经营范围的不同导致第三方支付牌照的价值差异很大。

二是潜在需求方的减少，打压支付牌照价值。考虑到支付市场格局已定和支付牌照估值的居高不下，真正有能力、有意愿入手支付牌照的基本为场景巨头，只有巨头买得起，也能养得活，而随着前期牌照收购交易的陆续成交，潜在需求者数量在下降，也会在一定程度上打压支付牌照的估值水平。

从市场情绪的角度看，2018年以来，市场开始猜测监管机构放开支付牌照申请的可能性，某种程度上改变了供求双方对于牌照价值的预期，进而影响支付牌照二级市场的交易价格。

最后，站在收购方的角度谈谈这个问题。

站在收购方的角度，支付牌照的价值取决于其能为收购方创造的价值。由于不同的收购方资源禀赋差异很大，同一张支付牌照对不同机构的价值迥异，从而导致不同收购方对相似支付牌照的心理估值水平差异很大，所以基本不存在标准化的被各方认可的估值方法。

所以在实践中，支付牌照的并购案例都是高度非标化的，是交易双方洽谈和博弈的结果，单一案例会影响市场预期但并不能决定下一个并购案例中支付牌照的估值水平。具体牌照的价值，仍然需要具体问题具体分析。

如何判断一家金融科技公司的科技底色？从品钛IPO谈起

近日，品钛科技在美股上市，为市场提供了一个近距离观察B端金融科技服务商的机构样本。从品钛科技的招股说明书中，我们应该能找到不少关于B端金融科技赋能的秘密。

从财务数据里发掘增长的秘密

2015年6月，积木在内部推出了智能信贷引擎“读秒”，成为品钛公司的前身。2016年9月，集合读秒及智能财富管理引擎“璇玑”、虹点基金等业务模块，品钛与积木各自成为独立法人，进行专业化运营。

品钛定位于智能金融解决方案提供者，目前最大一块业务是智能信贷解决方案，在这类业务中，品钛连接商业机构（资产方&场景方）和金融机构（资金方），助力合作伙伴为用户提供高效的金融服务。于场景方而言，品钛提供的是消费场景分期解决方案，于金融机构而言，品钛提供的是消费金融和小微金融解决方案，此外，作为一揽子解决方案的补充，品钛还推出了财富管理和保险经纪解决方案（营收占比不足2%）。截至2018年6月末，品钛连接了183家商业机构和83家金融机构，经由合作机构而使用品钛解决方案的累计注册用户2510万人。

作为解决方案提供商，品钛采取的是一揽子技术方案付费与业务量分润模式两种。而在分润模式下，很大程度上，借由各类解决方案为B端客户实现的盈利价值决定了品钛的营收能力。据了解，品钛现有的几种解决方案都有这两种收费模式，如果是信贷类解决方案，就是技术服务费+信贷业务分润，如果是财富管理类解决方案，就是技术服务费+金融产品销售分润。对合作伙伴而言，解决方案提供商最重要的价值在于给自己带来业务和利润，相比一次性付费模式，分润的方式更容易将二者紧密地联系在一起。

从智能信贷业务数据上看，2016年以来，品钛为合作伙伴提供智能信贷业务，业务量保持了快速增长态势。2017年上半年为63亿元，超过2016年全年水平；2017年下半年增至91亿元；受整体行业环境影响，2018年上半年促成的信贷量89亿元，与2017年下半年基本持平。从营收和盈利水平看，2018年上半年实现营业收入5.78亿元，超过2017年全年水平，环比增长1.83亿元；净利润0.33亿元，环比增长0.46亿元，扭亏为盈。

在这里自然衍生出一个疑问：品钛98%以上的营业收入来自于B端合作伙伴的智能信贷技术与服务费，在2018年上半年贷款撮合量环比下降的情况下，营收和净利润如何实现了环比高速增长呢？

背后的原因主要有三个：一是品钛B端客户业务量里，已撮合贷款余额保持快速增长，从2017年末的58.88亿元增至2018年6月末的76.52亿元，与存量规模相关的各类服务收入水涨船高；二是在当期贷款撮合量中，高毛利产品占比持续提升；以上两点在很多其他金融科技公司也都能见到，但还有第三个重要原因，介绍如下。

在财报中，可以发现一个有意思的现象，可作为B端机构服务商与消费金融平台的重要区别。在获客贵、获客难的行业背景下，于互金平台而言，销售与市场费用一直是一笔重要的开支，主流消费金融平台的销售与市场费用在营收中占比基本在20%以上，个别平台甚至达到50%以上。而对品钛而言，作为金融科技服务商，几乎所有的贷款用户都来自于其商业合作伙伴， 2018年上半年销售费用占比为8.87%，2017年以来的平均水平为10.76%，明显低于一般的消费金融平台。这也是品钛在招股书里披露的，作为一个“连接商业与金融两端”的技术平台所具有的网络效应。

品钛科技的底色：金融机构OR科技机构？

在几乎所有平台都宣称定位于金融科技公司的行业语境下，本文结合招股说明书披露的信息，判断下品钛的底色：究竟是一家科技机构，还是一家金融公司？

要判断一家机构的科技成色究竟如何，一个重要的指标便是信用风险承担。需承担信用风险的业务占比越高，越接近一家金融机构，反之，则越接近一家科技机构。

就品钛而言，在早期的业务模式下，就消费场景类分期、信托结构项下的贷款和直接发放的贷款等三类产品，需要承担信用风险，产生息费收入（虽然产生的是息费收入，但品钛本身不提供资金，利息收入归金融机构，费用在商业机构和品钛之间分润），这主要对应营业收入中的分期服务费收入，2017年以来平均占比约为25%；除此之外的贷款撮合不需要承担风险，产生的是信用评估和贷后管理等服务收入，主要对应营业收入中的技术服务费，2017年以来的平均占比约为74%。

解剖开来仔细分析，这部分产品之所以会承担风险，是因为其为了响应互联网服务的高速特性而做的折中和妥协。品钛的很多客户是在线商家，如电商、在线旅游、在线教育等。针对这类商家的金融服务的一个特性，是需要高速响应客户需求。可以想象用户在双十一抢购商品或者春节抢购机票时，是没有耐心等待超过10秒的。但是金融机构的资金通道对接却没有那么快，何况金融机构自己还要独立做一道风控，这就使得在线分期的响应速度变得不可接受。为此，一些主要的技术服务商，例如蚂蚁金服等都采取或者曾经采取了用保理公司先行付款，再将债权转移的折中做法，而这个过程就使得债权进入表内，承担了风险。应该说，虽然这种做法是目前实践中不得以的妥协，但毕竟影响了科技公司的定位，未来随着金融机构智能化的不断加深和服务的提升，有望获得缓解。

进入2018年以来，品钛通过调整业务模式、引入第三方独立担保机构等方式，逐步淡化对信用风险的承担。据测算，截止2018年6月末，需要承担信用风险的贷款占比约为27%左右，较2017年末下降7个百分点。

随着早期发放产品的陆续到期，预计需承担风险的贷款占比会继续下降，在此过程中，品钛科技的科技底色会越来越纯，金融属性则越来越淡。

在鉴定其科技底色之后，接下来再简单看一下品钛的金融科技服务能力。

品钛的解决方案覆盖信贷，理财，保险等多个领域，但目前业务量最大的依然是消费金融领域，作为一个B端金融科技解决方案提供商，对金融机构伙伴而言，品钛的价值在于能够提供风控可控的优质资产。对场景方伙伴而言，品钛的价值在于以较低的成本和较高的通过率为其用户提供消费金融服务，以促进其销售增长。

某种程度上，风控能力和定价水平决定了品钛给合作伙伴带来的价值，也很大程度上左右着其科技服务能力。

先看风控能力，用不良率指标来衡量。以时点逾期额/期末余额（delinquency rate by balance）为计算口径，截止2018年6月末，经品钛智能信贷解决方案处理，16-90天逾期率为4.58%（逾期90天以上的贷款直接核销，冲抵当期盈利）。以某季度发放贷款逾期额/该季度发放贷款总额（delinquency rate by vintage）为计算口径，消费场景分期类贷款的M3+逾期率均在1.6%以下。与同类型消费金融产品相比，逾期率并不算高。

再看定价水平。数据显示，2017年和2018年上半年，品钛撮合的消费场景分期贷款产品的平均年化利率分别为10.5%和12.2%，结合行业情况来看，这个利率水平显著低于同类型消费贷款的定价水平，于场景方而言是有吸引力的。

护城河与增长前景

于任何一家企业而言，上市都是一个新的拐点，评价体系的重心开始发生变化，增长潜力等反映未来的指标开始比盈利水平、市场份额等静态指标更重要。

在不断有巨头加码入局的行业背景下，对于品钛等创业型机构而言，要在B端金融科技服务市场获得增长潜力，首要的挑战便是找到自己的护城河。

在金融科技赋能大战略下，巨头多是大而全的战略，如腾讯云可以为银行等机构提供云与大数据分析平台、AI工具箱及智能应用三个层次的服务能力，实现了从底层到应用层纵向一揽子支撑。对于品钛等创业型机构而言，唯有专注特定领域，做到“小而美”、“小而精”，才能找到自身的差异化竞争力。

当前，品钛科技侧重于应用层服务，聚焦消费金融等特定领域，战略方向上没有问题，如何做出特色和差异化应是未来一段时间内的战略执行重点。

至于增长潜力问题，正如招股说明书中所讲，品钛的增长主要取决于两个方面，一是不断拓展新的商业合作伙伴，二是持续提升已拓展商业场景的渗透率。而要在这两方面取得进步又取决于什么呢？我想，也许还是对消费金融领域的持续聚焦和专注本身，某种程度上，护城河即是潜力。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

周年记：银行与金融科技携手一年以后

从“先签约再合作”到“先合作再签约”

近日，度小满金融与南京银行签署战略合作协议，双方将围绕金融科技和普惠金融展开深入合作。

自去年BAT、京东、苏宁金融等互金巨头牵手五大行以来，行业内类似的签约不胜枚举，大家早已免疫。不过，大多数情况下，合作双方都是先签约确定大的合作框架，接下来再探讨具体业务层面的合作，度小满与南京银行的此次签约，则是先有了合作基础（据悉，签约前双方共同服务超150万人，累计放款近200亿元），再通过签约的形式深化合作。

先签约再合作，容易流于形式；先合作再签约，更像一种水到渠成，某种程度上上，也是金融科技机构与持牌金融机构牵手合作步入新阶段的一种表现。

毕竟，一年多时间过去了，该有些实质性变化了。

2017年的开放协作，金融科技公司扮演着引导者的角色，被牵手的银行意识到了要开放，但对于如何开放、开放什么、要从开放中得到什么等问题未必已经想清楚。经过一年多时间的磨合，主流的持牌机构在这种合作中尝到了甜头。

最显而易见的，便是贷款规模的高速增长。进入2017年以来，持牌机构的消费贷款业务开始放量，截止2017年末，消费贷款余额9.62万亿元，当年实现余额新增2.57万亿元，同比增长36.5%。这背后，金融科技公司的流量支持功不可没。

以微众银行（对应的是腾讯的流量）为例，据其2017年报数据，联合贷款金融机构50家，累计向近1200万人发放贷款8700亿元，其中75%的业务分享给了合作机构。就我接触到的一些持牌消费金融公司的情况来看，与金融科技公司开展联合放贷业务，已经成为其规模增长的主要驱动力。

当然，合作过程中也有缺憾，即规模增长了，客户基础没有厚实、金融科技能力也没有根本性地提升。通俗一点说，就是有鱼吃了，但还没学会打渔。

背后的原因有很多种，比如，各家金融科技巨头的开放程度并不一样，有的只愿意开放流量，有的愿意开放客户，有的则做到了逐步把技术开放。再比如，各家持牌机构的底子也不一样，有些机构资金雄厚、人才济济，发力金融科技初现成效；而有些机构无力进行中长期的科技投入，只求短期填饱肚子。

不过，无论如何，持牌机构终究还是要学会打渔。恐怕这也是明明业务层面合作已经很顺利的情况下，还要再签战略协议，着力在金融科技层面发力的原因。各方面的准备和机缘到了这个阶段，金融机构需要下这个决心啃硬骨头了。

从授人以鱼到授人以渔

从鱼到渔，持牌机构至少要过两道关：一是把外部流量真正变成内部用户，二是搭建起金融科技的基础架构。

我曾调研过一家消费金融公司，通过联合贷款的模式，在短短一年内放款量过百亿，累计放贷用户五百多万。这个用户规模已经不小，但对方最苦恼的仍然是自主获客能力的缺乏。

联合贷款模式下，基于场景获客，用户对场景有粘性，对资金方没有粘性，甚至缺乏足够的认知感。对资金方而言，这种模式下的获客，更多地只是流量，至于能不能成为客户，需要看自身的运营和转化能力，资金方欠缺的恰恰就是这种能力。

就各种不同类型的联合贷款而言，在是否愿意把核心的用户信息共享出来这一点上，有些场景方偏封闭，有些则相对开放。前者就不说了，对于后一种情况，资金方应想办法把流量变成客户。

用户的转化，首先要增加与用户接触的触点，无论是服务号、小程序还是线下门店、APP，都有这个功能。之后，便是要通过产品抓住用户。就多数消费金融机构的产品演变逻辑来看，都是先有场景分期后有现金贷，通过场景分期产品与场景方合作获客，掌握了用户基本信息，然后通过现金贷产品进行转化，提高用户感知度和粘性。

除了要培养自主获客能力，还要构建起金融科技的基础架构，培养自己的风控能力。金融科技，说起来似乎难，其实也不难。很多创业平台都能逐步在金融科技层面积累出差异化的优势，持牌机构没理由做不到，关键是要有决心，拆旧楼、盖新楼，对于看似昂贵的沉没成本要有平常心，有重头再来的勇气。

当前，很多金融科技巨头，除了开放贷款业务，也开始开放一些底层的金融科技模块，借助与金融科技巨头的合作，站在巨人的肩膀上，能少走一些弯路。前几日，度小满曾与北大光华联合成立金融科技实验室，探索产学研结合的金融科技研究新路径，对于持牌机构而言，与高校合作，也是一种选择。

总之，只要决心在，办法总比问题多。

普惠金融的新选择

随着开放平台成为一种新的趋势，融合金融科技企业的科技、持牌机构的资金以及双方的客户渠道等资源，推动金融资源在开放平台中的优化配置，普惠金融业务破局也有了新的选项。

回到开头度小满与南京银行的签约，双方的合作，不仅仅是两家机构的合作，某种程度上也是两个生态的合作，即度小满的金融科技开放平台和南京银行背后的“紫金山·鑫合金融家俱乐部”。前者在大数据、线上场景以及人工智能方面有自身的优势，后者则是一个由140多家城商行和农商行组成的中小银行联盟，这些银行分布在各地，是普惠金融的区域性中坚力量。借助这个两个生态的杠杆效应，合作本身或能发挥出更大的价值和意义。

打铁还要自身硬。如果普惠金融是铁，持牌机构则是铁匠，金融机构的能力升级，普惠金融的发展才真的有希望，不是么？

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

租金贷市场迎来强监管，好事还是坏事？

近日，浙江省出台文件要求严格规范“租金贷”业务，明确要求从事住房房源委托出租业务的长租公寓企业不得自行开办“租金贷”等金融业务，不得与无放贷资质的机构合作开展“租金贷”等业务，不得诱导承租人签订“租金贷”协议，不得为承租人提供担保等增信措施。此前，上海、北京等地方监管机构也针对租金贷和长租公寓市场的发出出台了相关监管意见。

合规的租金贷业务，客观上促进了租客的消费升级、帮助房东实现了租金的提前回笼、也为消费金融机构提供了优质的业务场景，一刀切的政策的确会对合规运作的相关各方带来不便。

不过，与此前的校园贷、现金贷等产品相似，租金贷在发展过程中出现了普遍性的异化，从缓解租客资金压力的金融工具逐步异化成了缓解长租公寓运营机构资金压力的手段。性质异化后，公寓运营机构成为租金贷的积极推动者，为了自身利益最大化，不惜牺牲租客利益，导致租金贷业务套路丛生、问题不断，侵害了租客和房东的利益，而长租公寓市场鱼龙混杂的竞争格局更是加剧了问题的严重性，急需监管整顿。

举例来说，公寓运营机构一次性给房东付了半年的租金，以租房分期的形式收了租客一年的租金，占用了半年房租。半年后，公寓运营机构跑路了，房东只收了半年租金，要赶租客离开。租客要么不肯搬走，与房东陷入纠纷；要么被迫离开，但没房住便不再还本付息，金融机构遭遇不良损失，租客则上了征信黑名单。总之，是个多输的局面，而公寓运营机构的跑路或资金链断裂，是所有风险的触发点。

就当前的租金贷相关政策来看，各地严厉程度不一，有些地方只是强调只能由持牌机构开展租金贷业务，有些地方则暂停了租金贷业务的发放。结合长租公寓市场的发展状况来看，行业内普遍存在着诸如激进的市场拓展策略、紧绷的资金链、鱼龙混杂的参与者、无序的竞争业态等问题，长租公寓市场迟早要经历一个洗牌期，届时，批量的公寓运营机构跑路不可避免，而被套路贷裹挟其中的各方，都会成为受害者，站在这个角度看，为了避免后续更大的风险事件，出台较为严厉的政策是合理的。

对长租公寓运营方而言，租金贷业务不仅是重要的资金渠道，更是降低房屋空置率的重要金融工具。租金贷业务的强监管，短期内会加剧部分公寓方的流动性压力，加速其经营状况恶化，不过站在风险防范的角度看，既然迟早要洗牌，越早洗牌风险隐患越小，越有助于长租公寓市场的长期健康发展。

支付宝推出的“相互保”产品值得加入吗？

近日，支付宝推出了相互保产品，定位于大病互助计划。芝麻分650分以上用户可加入，覆盖恶性肿瘤+99种大病，最高保障金额30万。问题来看，如何看待相互保产品，值得加入吗？

相互保是典型的互助保险产品，投保人加入计划后，一人有困难，全员来帮忙，是“一方有难、八方支援”的互联网商业模式版。相比其他互助保险产品，依托支付宝平台，相互保的优点比较明显：

一是流量优势，可快速积聚大量的互助成员，降低单笔费用支出，也能有效对冲恶意欺诈等案例的影响。相互保设定的是不低于330万人，人数越多，每个就单个案例承担的费用支出越少，在相互保的案例中，每个赔付案例中，成员支出不超过0.1元（最高赔付额30万/成员总数330万以上）。

二是大平台的透明性更高，舞弊的概率低，参保人也不必担心平台跑路的问题。

至于是否值得加入，看上去是个成本收益的权衡问题，不过收益取决于个人患病的概率，本就是小概率，不可预测，且个体差异大，所以更多地，还是看成本问题。对大多数人而言，若每月固定支出10元左右，我想是愿意尝试的；如果每月支出超过100元，对不少人来说，则是个很大的负担，未必愿意持续参加。

那么，每个人的支出金额是多少呢？在不考虑管理费的前提下，以每个案例赔付30万计算，每个人的月支出金额=参保人数*出险概率*30万/参保人数=出险概率*30万。若出险概率是万分之一，则每月支出30块钱。

正常情况下，出险概率与覆盖病种的整体发病率是一致的，这个时候，便是个统计学问题。拿到商业环境中来，还要考虑逆向选择问题，即身体健康的人参保意愿低，而身体不那么好的人参保积极性更高，最终参保群体的平均健康水平会低于全民平均水平。此外可能还有恶意欺诈等因素的存在。所以，作为一种商业模式下的产品，出险概率是要高于统计意义上的发病概率的。

讲到这里，其实考验的是保险公司的实力：能否有效遏制恶意欺诈现象、对于参保人群的逆向选择问题有没有比较好的应对措施等等。此外，公司的价值观和社会责任感也很重要，毕竟如果想玩套路，参保人并无反抗之力。

所以，是否值得加入，看你怎么看待这家公司了。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

当高校与金融科技巨头联姻

近日，度小满金融与北京大学光华管理学院宣布成立金融科技联合实验室。作为国内金融科技巨头与一流高校的首次深度牵手，度小满-北大光华联合实验室的成立对行业而言，释放了怎样的信号呢？这是本文想要探讨的问题。

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据报道，联合实验室未来三年将围绕数字化资产配置、超大规模关联网络、在线机器人、监管科技、区块链技术等五大领域深入研究。第一个问题来了，为何是这五大方向呢？

就这五大研究方向与金融场景的对应关系看，数字化资产配置属于智能投顾领域的应用，超大规模关联网络被广泛应用于消费金融领域，后面三项技术，则属于普适性技术，几乎可应用于一切金融业务场景。

先看看理财投顾领域。近年来，基于人工智能技术的智能投顾风生水起，互金巨头和主流的持牌金融机构相继推出了相关产品，主打基于算法的资产配置。

不过就国内主流的智能投顾产品而言，底层资产以公募基金为主，本质上属于一种智能基金组合销售服务，在股票和债券市场中的智能投研、智能交易等方面仍有很大的挖掘空间。意味着，在数字化资产配置方面，行业需要进行更深入的研究和实践探索。

再说消费金融场景。经过金融科技的渗透与重塑，消费金融从获客、风控到客服、不良催收的整个链条都已经科技化，说到受金融科技影响最大的金融业务，消费金融当之无愧。尤其是大数据风控的实践，为传统意义上的“中低资质群体”的信用评估创造了条件，某种意义上，10亿网民，人人皆可评估，人人皆可借款，为消费金融行业打开了广阔的空间。

不过，消费金融的发展受居民消费观念、收入增长预期、信用环境成熟度甚至城镇化水平、人口结构等多方面因素影响，理想状态下，消费金融的发展应该是个渐进和持续的过程。而2016年以来消费金融行业的过快增长带动居民杠杆率短期快速提升，并造成了特定群体的杠杆率高企、多头借贷等问题，也衍生了一系列的行业乱象，行业需要时间消化前期高速增长带来的系列问题。

在这个特定时期，我们更需要借助金融科技的力量，化解行业风险、提升经营效率甚至是提高监管效率，助力行业的平稳转型和可持续发展。超大规模关联网络的研究，既可用于欺诈风险的防控，也能用于优质客户的发掘，在行业调整期，有着更广阔的应用场景。

最后说说普适性技术。

在线机器人技术在智能客服和智能催收领域有着广泛的应用，也是人工智能赋能金融领域最直观的应用成果。数据表明，智能机器人成本不到人工成本的1%，但效率是人工的3倍，蚂蚁金服、腾讯金融、度小满金融、苏宁金融等互金巨头，在这个领域也都有着成熟的布局。

在线机器人技术的应用，既能提高金融机构的服务能力，又可以降低运营成本。意味着该技术的点滴进步都可以直接转化为经营成果的提升，需求无止境，技术进化亦无止境。

监管科技和区块链技术，都属于当前金融科技领域的热门话题，也是前沿领域。

金融是强监管行业，金融业务与金融监管需要同步进化，当科技赋能金融带来金融创新的快速迭代和发展时，客观上也要求科技赋能监管，丰富监管手段、提升监管效率，这样才能真正防住风险。从防风险的角度，若监管手段不能有效应对金融创新的风险，只能反过来要求放松金融创新的步伐。所以，只有监管科技发展了，金融科技才有进一步深化发展的空间。

区块链技术类似于2010年前后的大数据技术，人人都知道它意义重大，具有颠覆性的影响，只是找到大规模的商用场景需要时间和机缘。所以，谁都不愿放松探索，持续关注与布局，也就成了应有之义。

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接下来，我们从行业层面谈谈这个问题。

过去几年来，中国的金融科技创新引领全球潮流，不过更多地表现在模式创新和应用创新层面。问题是，当前的金融科技已经步入到从模式创新到科技引领的新阶段，单靠模式创新已经不足以保持领先地位。随着全球各国摩拳擦掌、加大投入，如何持续保持我国在金融科技领域的领先地位，成为一个迫切的问题。

加强底层科技能力的创新，是个复杂的系统工程。但万变不离其宗，人才的培养是根本的破局点。

近年来，不少大学生向我咨询，在校期间如何把自己塑造成一个合格的金融科技人才。我通常给的建议是跨学科学习，因为金融科技人才首先是复合人才，学金融的要懂点技术，学技术的也应了解点金融。

其实，我更想给高校一些建议，除了推出互联网金融、金融科技相关专业之外，还应强化与企业的合作，依托金融科技企业的业务场景和数据，才能为复合型人才的培养提供更好的土壤。

研究离不开数据的支撑，也离不开业务场景的检验，科技的进步，需要产学研的结合。在美国，不少高校都与大型互联网巨头有着紧密的科研合作关系，如斯坦福大学与Google，纽约大学与Facebook等。问题是，这一点，我们做得并不好，并非高校不配合，而是很多企业不愿意。

前几日，和某高校研究金融监管和金融科技的老师交流，当谈到高校与企业在研究方向上的不同时，他开始向我吐槽基于实际业务场景的数据难以获取，很大程度上影响着高校研究的深入，更不用说成果的落地和转化。

他向我举了个例子，在近期的一个课题研究中，为了获取1万条左右的样本数据，他先后联系了多家知名的平台，明确了只需脱敏数据且承诺仅用于研究，但最终仍无功而返。

问题出在哪里呢？

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看上去，企业似乎有种种的顾虑。表面上，企业在顾虑数据的泄露或者核心技术的外流，本质上，是缺乏动力。

要承认，在国内数以千计的金融科技公司中，真正在科技层面具备竞争力的机构并不多见。就很多平台而言，金融科技不过是个“幌子”，内在空空如也，怎么敢揭开给人看呢？此外的大多数机构，都只愿意做个跟随者而非探索者，享受技术带来的现成利益，对前沿性研究的不确定性支出望而却步。

好在，我们还有行业巨头们，某种程度上，巨头的金融科技探索与应用处于行业前沿，走进了无人区，没有现成的技术和路径可以“拿来主义”，唯有自己探索。于公司自己，是业务创新与发展的必然要求；于行业而言，也是大企业的责任与承担。

站在这个角度，度小满联合北大光华成立金融科技实验室，汇集双方顶尖的研究力量、探索金融科技实践前沿课题，为整个行业的金融与科技融合探索提供了新的实现路径，也为金融科技人才的培养提供了更好的条件。

希望，这是一个新的起点。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

如何看待部分互金平台开始大量裁员？

据媒体报道，近期不少互金企业都在进行大裁员，部分公司的裁撤比例达到30%以上。

先说说裁员的逻辑。在行业快速扩张阶段，很多互金平台采取的是人员驱动规模增长的模式，即通过大量的线下门店和销售人员进行获客，员工总数动辄数千甚至上万人。这种模式运营成本高，行业高增长阶段，可以通过规模增长实现对成本的覆盖，在当前的行业调整期，增速下滑、业务低迷，通过减员的方式降低运营成本，也就成为此类平台正常的”过冬“逻辑，某种意义上也是行业过冬期的写照。

在此次行业性裁员中，线下团队成为重灾区，原因也不难理解。线下获客分公司聚焦特定区域，业务拓展存在天然的物理边界，一般情况下，局部市场做得越透，新用户拓展难度就越大。而互联网平台非常注重从线下到线上的导流，即线下获客、线上服务，线下负责新增用户，存量用户交由线上维护，当特定区域的目标客群均已演变成线上维护的存量用户时，线下获客团队的使命也就完成了。

从影响上看，站在机构的角度看，裁员是为了活下去，无可厚非；而站在从业人员的角度，需要意识到行业寒冬期的来临，并做好心理预案。

一是需对薪资的预期回归理性。考虑到行业扩张阶段，互金平台从业人员的薪酬获得了较高的溢价，这一波的大减员，将重构行业人才的供需结构，优化人力资源配置的同时，也会带来互金从业人员薪酬水平的重估，行业平均薪酬水平有望回归理性。

二是保饭碗、忌折腾。当前这个阶段，职业的稳定性是第一位的，切忌瞎折腾、乱跳槽。诚然，行业性的裁员，会在一定程度上加速人才流动，会有各种各样看上去不错的机会出现，难免有人受不住诱惑，加入离职跳槽大军。问题是，行业调整期，减员是大趋势，而社招新员工通常是最先被裁掉的一批，在你跳槽的同事，也意味着你从一名“老员工”变成了下家的“新员工”，当下家遭遇危机时，很可能成为被裁撤的一员，这个风险不值得冒。

三是学习和成长才是王道。任何时候，都不应放松对自我成长的要求。而自身能力的不断迭代和进步，也是应对一切行业性危机的不二法门。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任     来源：洪言微语

如何看待当前的网贷备案进程？

据媒体消息，近日北京地区网贷机构现场检查工作已正式启动。就备案进程来看，考虑到平台情况千差万别，且合规整改需要律所、会计师事务所等第三方机构配合，具体进度有快有慢，在实际推进过程中，成熟一批、备案一批，或许是更为可行的做法。对网贷机构而言，赶在2018年底完成整改，争做第一批‘合格’平台，对于安抚出借人情绪、提升各方合作伙伴的信心具有积极意义。但如果基于各种客观因素掣肘，不能按照既定节点完成规定动作，也不必过度担心，可以积极与监管机构沟通取得谅解，毕竟合规整改的根本目的是为好平台的健康发展保驾护航，而非制造障碍。

其实，2018年6月份爆发的流动性危机，让多数平台意识到，只有拿到备案才是真正意义上的上岸，在很大程度上提高了平台进行合规整改的决心和动力，可以预计，监管层启动的新一轮合规整改工作，会得到多数平台的积极配合，整改效率会有大幅提升。

在平台自身的努力推动和市场自发性的优胜劣汰压力下，此轮合规整改有望顺利推进。基于监管规定时点、涉嫌违规资产的自然到期日等因素考虑，到2019年6月末，行业内大部分正常运营的平台有望完成合规整改，到2019年底，网贷备案有望趋近尾声。

如何评价腾讯的金融科技战略与B端能力？

近日， 腾讯官方宣布，正式启动新一轮整体战略升级,将原有的七大事业群拆分重组，保留四个的基础上新增平台与内容事业群和云与智慧产业群。据相关媒体报道，腾讯金融业务也在谋变，基础支付、金融应用在内的金融科技业务划归企业发展事业群，在更强调B端的同时，在品牌露出上也更加突出“金融科技”属性。

从发展历程上看，腾讯金融业务经历了财付通—腾讯“FiT”—腾讯金融科技等三个阶段。这三个阶段的发展逻辑非常清晰，先拿下支付市场，沉淀数据和用户，具备了金融连接和扩展能力；再基于支付工具的优势地位，顺势切入更多金融业务，连接更多金融场景，逐渐具备了金融开放平台的雏形；最后则顺应新的监管要求和行业发展大趋势，聚焦于金融科技发展和赋能，在场景连接上从金融领域进入泛金融领域，谋取更大的业务拓展空间。

从阶段性发展重心上看，第一个阶段侧重于支付本身，以覆盖更多的支付场景为手段，以更高的支付市场份额为目标；第二个阶段侧重于从支付到金融的全链条打通，借助于支付的优势地位，顺势完成对理财、消费金融等全产品线的布局，并在自营业务中积累和迭代科技能力；第三个阶段注重科技能力的输出，强调开放性和连接性，走出生态圈的闭环，接受开放市场的竞争与挑战。在这个阶段，腾讯开始强调金融科技与B端赋能。

其实，金融科技一词已经火了两年，腾讯此时将其金融业务更名为“金融科技”，与其说是前瞻性的战略转向，倒不如说是事后的战略确认，即战略重心调整在前、更名动作在后。股票价格是企业未来前景的折现，从这个角度看，事后更名并不具备提升公司市值的效果。从战略重要性上看，腾讯的科技能力，以..和..两大社交场景下的数据沉淀、用户基础和应用场景为根基，腾讯金融科技，不过是其科技能力在金融领域的应用，仍属于应用层面，侧重于科技能力的场景连接和变现，有望取得与游戏、广告等业务同等的战略地位，还不可能挑战社交平台至于腾讯的战略重要性。

至于B端能力，没有巨头可以做到通吃。B端用户，又可细分为B2B企业和B2C企业，对于聚焦于为C端用户提供服务的B端企业而言，腾讯的C端场景和用户基础天然具有吸引力，这是腾讯发展B端业务的相对优势所在，最典型的例子就是..支付对B端支付商户的拓展，走的其实是C端带动B端的路子。此外，很多面向C端用户的互联网创业企业乐意接受腾讯的投资，看中的也是腾讯在C端的优势资源和地位。相比之下，对于聚焦于为B端用户提供服务的B端企业而言，腾讯的吸引力相对有限，很大程度上将考验其底层技术实力和B端资源拓展能力。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任      

年轻人，要不要“从了”你的跳槽冲动？

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前几日，一位银行从业者和我交流职业发展的问题，不妨叫他小A吧。

小A目前就职于一家东南亚本地银行，这家银行在当地颇具影响力，类似四大行在国内银行业的地位。作为中国留学生，小A毕业后就入职这家银行，作为机构内为数不多的华人，颇受领导重视，再加上勤奋努力，短短5年内，升职加薪，一个都没落下，典型的有为青年。

本来，沿着这条路往下走，小A的职业前景大有可期。不过，这段时间，小A接到另外一家金融机构抛来的橄榄枝，有点纠结了。

这家机构来自国内，是这两年互金机构出海东南亚的一员，也是其中数一数二的巨头（下称互金巨头）。互金巨头看中了小A的本地工作经验，许了更高的薪资和期权，再加上金融科技的光环效应，让小A心向往之。

一面是高薪、稳定和缺乏挑战、一眼看到未来的职业路径；一面则是同样高薪、更加刺激、更具挑战但也充满不确定性的职业机会，小A很纠结，想听听我的意见。

我建议他从三个方面进行考虑：一是在目前单位升职的机会，二是职业路径是否清晰，是否偏离了长期的职业规划，三是再次跳槽的可能性和机会。

先看看升职机会。跳槽之后便是新的起点，升职加薪要从头计算，如果在原单位有升职的机会，升职以后再考虑跳槽更为可取。小A在现单位刚刚升职不久，下一次的升职还需要几年的时间，所以跳槽的时机是没问题的。

再看看职业路径。小A在现单位主要做对公业务，接触的都是当地的龙头企业客户，而去了这家互金巨头，主要是与当地金融机构打交道，协助互金巨头输出其科技能力。从核心能力要求看，都属于营销性质，积累的资源也高度相似，所以职业路径并未走偏。

最后是后续的职业机会。跳槽的最大风险不是跳到坑里，而是跳到一个再也爬不出来的坑里，薪酬再高都不值得。据小A说，来自中国的这家的金融科技公司，虽然在当地刚刚起步，但知名度和认可度都很高，且金融科技这个词也是自带光环，所以，这段职业经历，对于以后的职业发展，绝对是加分项。

经过一番交流，小A顺从内心的“召唤”，入职了这家中资互金公司。这里先预祝他快速适应新东家的文化与节奏，事事顺遂，再创佳绩。

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类似小A这样的跳槽案例并不多见，在我接触的很多例子中，失败的、后悔的、因纠结而迟迟不敢行动的才是主流。

来看看B行长的案例。

B行长在四大行某中部省份一个二级行做副行长，三年前有一家第三方支付公司找到他，请他做省公司负责人，开拓本省业务，并许以高薪。三年后的一天，他和我谈到这件事，后悔不已，后悔自己当初没有去。

他当时的考虑主要基于两点：

一是对本单位的升职抱有希望。3年前，强监管未至，虽然受到经济下行的影响，但基层银行的日子还没有现在这么难，起码很多的“创新”模式还行得通。发展前景还可以，B行长就想着可以更上一层楼，把“副”字去掉，在职场就是另外一个身价了。

二是对这家支付机构的战略定力存疑。B行长对我讲，第三方支付机构承诺的职位、薪资他都很满意，他对自己的能力也有信心，唯一的担心就是这家支付机构不靠谱。当时，支付机构在该省并无布局，希望B行长能够从零到一地搭建一支团队。多年的银行从业资源，带队伍、拓市场都没有问题，不过B行长担心一年半载之后，若支付机构调整战略整体裁撤当地业务怎么办？

综合考虑之下，他一直纠结，最后放弃了这个机会。

现在的后悔，源于事实证明他的判断是错误的。一方面是基层银行的日子越来越难过，不仅升职没有希望，薪酬还在下降；另一方面则是这家第三方支付机构在本地市场扎下根来，稳扎稳打，至今也没有退出的迹象。随着互联网金融强监管的到来，他再没接触过类似的跳槽机会。

这个案例说明了一个道理：若跳槽涉及到跨行业，则对行业未来的洞察是最核心的考虑要素，也是最易出错的因素。毕竟，既然是跨行业，意味着你对新行业的了解总是有限的，难以做出准确的判断；同时，对于现在从事的行业又容易心生依恋，不能果断做决定。

我接触过的不少银行圈的朋友，都碰到类似的问题。过去的两三年内，有很多跨行业的机会摆在他们面前，有互联网平台，有信托机构，也有意欲布局金融的产业巨头。

有些人像B行长一样，因为纠结错失了机遇，现在仍在纠结中，也谈不上后不后悔。有些人则从纠结中走了出来，变得安于现状，不再考虑跳槽的事情。还有些人，则“遇人不淑”，跳进了坑里。

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认识一个支行主管个金业务的副行长，叫他小C吧。去年跳槽去一家线下财富机构做区域负责人，只是银行人内心那根合规的“弦”一直紧绷着，越做心理越没底，不到一年便不惜裸辞离开。

小C一路从柜员干到支行副行长，积累了很多优质的个人客户，跳槽到这家财富机构，业绩压力并不大。不过据小C讲，这家机构他一直没看懂。

入职之前，看中的是这个岗位的百万薪资，当时没考虑太多。入职之后，一直负责的是资金端，即把平台的理财产品卖出去，至于资金的流向，则一直成谜。半年的时间里，他曾经尝试很多渠道去了解，都未能如愿。

后来，他鼓起勇气找到总部的负责人，以离职为“要挟”，想了解详细的产品结构，负责人留他长谈，虽然避重就轻，但态度非常诚恳，并再次许以丰厚的激励。虽然没有得到答案，但小C被负责人诚恳的态度打动了，再加上年终奖在即，终于还是留了下来。

据小C讲，那次长谈后，他内心越来越不安。过年后没多久，就选择了裸辞，这一次，那个负责人并没有挽留他。

小C和我谈及此事时，云淡风轻，貌似这只是一段在平常不过的职场经历。我却替他惋惜。原来的银行是回不去了，而这家财富公司的经历，也是个减分项，裸辞的他，要找到心仪的工作，恐怕要颇费些功夫了。

小C的案例说明的是另外一个道理，下家给的薪资过高未必是好事。每个人在职场中都是价格的，价格围绕你能创造的价值波动，有个区间。适度加薪是跳槽的前提条件，数倍的薪酬意味着超过了合理区间，可能是个陷阱。

无独有偶，2008年春节之后，打着区块链名义的炒币热潮死灰复燃，虽是回光返照，却也火光冲天，像极了一个大风口。在资本加持下，诞生了很多百万薪酬级别的岗位，不少人下海“区块链”，上了末班车。如今泡沫破灭，曲终人散，不过一场空。

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工作三五年，在职业道路上已经入门，又积累了一定的经验，很多人开始对跳槽蠢蠢欲动。

一旦心动，便容易不客观：对现有工作不客观，倾向于观其弊端；对新的机会也不客观，倾向于观其优点。内心的不客观，决策上必然有失偏颇，不可不察。

上面的三个案例，希望能给大家一些启示。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

如何看待美股互金平台纷纷启动股份回购计划？

近期，美股互金公司信而富、拍拍贷、趣店等近期纷纷回购股份，意在通过回购提升市场信心。2017年10月份以来，这几家美股互金公司股价一直处于下降态势，市值大幅缩水，启动股份回购计划，表明公司认为股价被严重低估，意在通过回购提升市场信心。不过站在投资者角度来看，担心的是强监管下中国互金公司的发展空间以及低迷的宏观经济走势下的信用风险暴露等问题，股份回购能释放一定的积极信号，但效果可能有限。

从这些平台的IPO时点来看，人民币整体处于贬值的态势，先从IPO资金兑换成人民币，再把人民币兑换成美元进行回购，汇率损失是难免的。

此外，当前是否是互金平台上市的好时机？在当前的市场环境下，平台上市更多地是增信效应，有助于提升市场各方信心，从估值角度来看，并非好的时机。站在拟上市平台的角度，需要在市场信心和估值水平之间进行抉择，特定情况下，市场信心关系到平台的可持续发展能力，远比估值水平重要，所以也能看到，当前仍有不少平台在积极筹备上市。

互联网风口推动者们的生意

近日，华兴资本正式启动在港公开发售，募资约4亿美元左右，获得了蚂蚁金服、PICC、阳光保险、冲基金Coatue Management等机构投资者的积极认购。华兴资本以FA（主要是私募股权融资和并购顾问）起家，后涉足私募股权基金管理和证券业务，是国内聚焦于TMT和TME等新经济领域并购融资业务的头部玩家

众所周知，在深刻改变中国经济的这一波互联网大潮中，快速胀大的风口、补贴大战、拼的你死我活的竞对一夕之间握手合并等等大事件，背后都离不开资本的推动。

借着华兴资本的上市，对一家典型的资本方在财务层面做个解剖，在我看来是有意义的一件事，于是便有了这篇文章。

三大业务线

在官网中，华兴资本将自身定位为“中国领先的服务新经济的金融机构”，业务范围涵盖私募融资、兼并收购、证券承销及发行、证券研究、证券销售与交易、私募股权投资、夹层投资、券商资产管理等，致力于为中国新经济创业者、投资人提供横跨大陆、香港、美国三地的一站式金融服务。

看上去业务范围很广，按照业务之间的演变逻辑，又可以分为投资银行、投资管理和华菁证券三个板块。其中，投资银行业务贡献了70%以上的营收。

资料来源：华兴资本招股说明书，下同

投资银行业务

投资银行业务以财务顾问（FA）业务为主，为创业企业提供从种子轮融资到IPO后顾问的全套服务，具体包括顾问服务（含早期业务）、股票承销以及销售、交易及经纪业务等业务线。

华兴资本以财务顾问业务起家，并奠定了其在资本市场的江湖地位。据招股说明书披露信息，2013-2017年间，按为新经济提供顾问服务的交易额计算，华兴资本排名第一。2017年财务顾问业务实现收入8585万美元，占投资银行业务线的86.84%。

随着服务企业进入上市高峰期，华兴资本的股票承销业务也迎来快速增长期，2017年实现股票承销收入760万元。据招股说明书披露，按2013-2017年承销中国新经济公司IPO数量比，华兴资本位列第三，在所有中资投资银行中排名第一。

投资管理业务

华兴资本于2013年介入投资管理业务，专注私募股权基金的设立、管理及投资。截止2018年3月31日，华兴资本私募股权业务的资产管理规模为41亿美元，其中，认缴承诺总额31亿美元，已投资金额19亿美元，共投资约90家公司。

从资产管理规模上看，截止2017年末，华兴资本在投资新经济的私募股权基金中排名前十，江湖地位弱于FA领域。

华菁证券

华菁证券于2016年4月获批设立，于2016年10月开业，可提供证券承销、证券经纪、研究及资产管理服务，当前仍处于起步阶段。2017年实现收入1220万美元，在营收中占比不足10%。

证券承销和经纪业务一直是券商的核心领地，强手如云，于华兴而言，更多地应该是业务线上的一种补充。

业务逻辑与漏斗模式

在三条业务线中，投资银行（主要是FA业务）业务连接有前途的创业公司及知名投资者，是华兴资本整体业务漏斗的入口，为后续的私募股权基金的项目投资和IPO承销等业务筛选优质项目资源。

具体来说，华兴资本的业务演进逻辑如下：

华兴资本成立于2005年，抓住了互联网的大潮，聚焦新经济领域，发掘有前景的创业项目，为其提供私募融资和并购顾问的服务。在FA领域奠定江湖地位之后，为了更好地分享互联网的红利，华兴资本于2013年募集成立私募股权基金，从FA做起了资本方。而随着早期项目陆续进入IPO退出阶段，华兴资本于2016年成立华菁证券，做起了IPO承销和经纪业务，从一级市场跨入二级市场。

不难发现，通过FA业务实现对早期项目的积累，是华兴资本整个业务线的基石。从人员构成看，以FA业务为主的投资银行业务线人员达到247人，相比之下，投资管理业务线人员总数仅为38人。

为更好地积累早期项目资源，华兴资本建立了专注早期项目的信息撮合平台星起，星起定位于开放平台，创业家、投资者、第三方财务顾问等均可以在平台上注册。

据招股说明书披露，截止2018年3月末，星起自2015年推出以来累积了约8200名个人投资者（隶属于3600多家投资机构），积累了约14000个直接在星起注册的融资项目的基本信息，获取了逾26万家公司的基本资料存入星起数据库。2017年，星起向投资者推送约500条精选交易，包括自主交易和来自第三方的交易，并成功促成约200笔交易。

随着资源的积累，平台自身的发展可以进入一种良性循环之中。关于这一点，华兴资本在招股说明书中做了精确的解读，摘录如下：

“我们以创业家为业务中心的模式发挥出强大的网络效应，我们的网络由创业家构成，创业家作为客户、意见领袖以及投资者的多重身份帮助我们有效形成了互助网络，夯实了我们的项目储备基础。同时，我们自有渠道带来的项目及商机进一步吸引了更多渴望投资新经济的资本。投资者群体的深度和质量成为吸引创业家的亮点，形成良性持久的循环。最终，成功的创业家，也会逐渐变成我们的投资者。”

行业调整期，夯实基础以待时机

接下来看一下其财务状况。

2015-2017年，华兴资本分别实现经调整净利润1.43亿美元、1.44亿美元和2.12亿美元。不过，其经营利润是逐步下降的，2015-2017年分别为5859万美元、3952万美元和-516万美元，原因在于营收增速的放缓和经营开支的稳步增加。

从收入构成看，交易及顾问费是大头，不过近三年处于下降态势，与新经济领域创投环境趋于低迷有很大关系，即所谓的资本寒冬期。其中，投资银行业务线的收入从2015年的1.12亿美元降至9886万美元，也是一个佐证。

从成本结构来看，薪酬及福利开支一直保持着快速增长。2015-2017年，薪酬及福利开支分别为4357万美元、6473万美元和1.01亿美元美元，分别占期间总收入的36.3%、48.5%和72.7%。

可见，在行业调整期，华兴资本仍在不遗余力加大人力资本投入。原因无他，作为典型的轻资产运营行业，人才便是企业根本的竞争力。

作为头部的资本市场玩家，华兴资本自然深谙行业调整期的转型之道，从招股说明书披露的IPO募集资金用途中可见端倪。具体分配如下：

1、约40%用于进一步扩展投资银行业务，具体包括：（1）继续扩大早期服务的范围，加入更多数据分析产品及其他业务服务，协助有良好前景的创业公司增长；（2）招揽更多人才以覆盖不断扩张的新经济范围，提高证券分销与研究能力等；（3）发展特定的业务，进入特定的国际市场等。

2、约20%用于扩展投资管理业务，具体包括（1）发行更多种类的基金，包括扩展至公募基金；（2）培育和招募更多的人才，尤其是基金管理人。

3、约20%用于发展财富管理业务，为生态内的新经济创业家及其他高净值人群提供增值服务。

虽然从收入结构上看，投资银行业务在收缩，投资管理业务在扩张，但华兴资本依然把40%的资金用于扩展投资银行业务，继续扩大对新经济行业的覆盖范围，并适度拓展国际市场，以此应对新经济领域创投环境的低迷期；而投资管理业务的资金投入计划仅为20%。

或许，根本原因仍在于对“漏斗”模式的坚守，三大业务线中，投资银行业务是基础，投资管理和华菁证券业务是衍生业务，越是在行业调整期，越要夯实基础。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

从今日头条入局导流平台，看消费金融机构管道化的命运

近期，今日头条上线借贷服务平台“放心借”，定位于现金贷导流平台，迟到的流量巨头终于还是入场了。

同期，**也在理财通里悄悄上线了消费贷款导流产品“周转”。

放眼望去，但凡有点流量的APP，莫不配备一个“借钱”入口。凭借超高的毛利率和广泛的需求，现金贷俨然成为继广告、游戏、电商之后又一款流量变现的高效工具。

导流模式的勃兴，于消费金融机构而言，是幸事，只要肯花钱，就不愁没有业务量，高速增长有了保障；亦是不幸，花钱买来的，终究是流量而非用户，没有用户的积淀，放款量的高增长又有何意义？

互联网渠道，导流模式兴起的驱动力

互联网消费金融作为一种新业态诞生以来，其展业模式与传统消费金融机构表现出了显著的不同。尤其是在初期展业阶段，传统消费金融机构围绕店面展业，店面增长驱动规模增长，规模呈线性增长；而互联网消费金融机构，依托线上渠道，没了物理渠道的限制，营销费用驱动规模增长，规模扩张可以指数级增长，短短几年内便能成长为一家大平台。

当2017年招联消费金融盈利能力超过捷信时，便向全行业释放了这么一个信号：一种基于互联网思维的新的展业模式正逐渐清晰起来。招联成立于2015年3月，是开业不足3年的新势力代表；捷信于2007年12月在国内启动消费金融业务，足足经营了10年之久，一直稳居持牌消费金融机构的龙头位置，一夕被反超，也不过区区3年。

3年，不过是传统消费金融机构调试完风控模型、刚刚从亏损向盈利过渡的时间，在同样的时间里，互联网消费金融机构已经可以实现对传统消费金融巨头的逆袭。这背后，既有招联强大的股东实力的因素，更凸显了互联网渠道的魔力。

2015年，是互联网消费金融兴起的起点，主流的机构普遍采取了费用驱动增长的策略，以度过冷启动阶段无客户、无规模、无风控的死循环。以趣店、宜人贷、拍拍贷、易鑫集团、51信用卡、简普科技等6家上市平台来看，2015年，6家平台合计销售费用10.96亿元，占营业收入的95%。

策略是成功的，2016年，6家平台实现营收82.79亿元，同比增长621%，成功度过了冷启动阶段，逐步向生态驱动增长的新阶段过度。2016年，6家平台销售费用同比增长166%至29.12亿元，但在营收中占比降至35%，2017年，增速降至146%，占比降至32%。

资料来源：wind，苏宁金融研究院

在销售费用占比下降的同时，营收保持了高增长的态势。早期用户的重复借贷行为成为驱动规模增长的重要力量，在这个过程中，互联网消费金融机构一边丰富产品线，以提升用户粘性，如向信誉良好的老用户提供高额度的信用贷款、布局线下渠道发力大额的消费场景分期业务等；一边则在业务扩张中持续夯实风控模型，在不断迭代过程中将风控与业务模式融为一体。

业务增长、客户积累和风控夯实的同步推进，既造就了一批互联网消费金融机构明星般的成功，也为后来者设定了榜样与路径。至此，借助互联网渠道快速崛起成为初创期消费金融机构的不二选择，而传统消费金融机构谨慎偏保守的策略被摒弃了。

在此背景下，基于互联网渠道的导流模式开始大行其道。

从流量到用户，难以跨越的天堑

橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳。同一套方法论在不同的机构落地，通常是会走样的。

当城商行、农商行和传统消费金融机构开始互联网转型时，选择了相似的模式，只是时移世易，一则为橘，一则为枳，竟走上一条饮鸩止渴的不归路。

一方面是时机过了。

2015年前后，互联网客户的消费金融产品渗透率很低，消费金融类机构互联网渠道获客的效果很好，成本低，转化率高，客户优质，也容易向APP、**等自有渠道导流。进入2018年，互联网渠道获客成本节节高升，且共债用户多，也很难向APP等自有渠道导流。

另一方面则是自身运营和大数据风控能力跟不上。

所谓的互联网思维是一套系统化打法，而非简单烧钱补贴式地蛮干。烧钱获得的用户，产品和运营要跟得上，这样才有用户留存，作为消费金融机构，还要在业务爆发式增长的同时锤炼、夯实风控基础，如此，才具备了可持续发展的能力，从烧钱扩张转向内驱经营，一个典型的指标是复借率的提升。当前，一些头部的互联网消费金融平台，复借率已经稳定在70%以上，个别达到80%以上，对外部资源的依赖性大幅下降。

反观一些持牌机构，通过与流量巨头的合作实现了规模的增长，但运营能力跟不上，无法将借款用户转移为APP用户，对所谓助贷兜底的依赖，也使得自身的大数据风控能力始终不上道。

这个时候，消费金融类机构高价钱买来的，不过是流量，很难转化为自己渠道中的用户，买一次用一次，下次再用再买，存量用户的复借率无从谈起。还有一些机构，患上了助贷依赖症，心安理得地做起了资金方，做起了牌照和资金掮客。

若无法跨越从流量向用户的天堑，业务量的增长，便伴随着自身获客、运营、风控等核心能力的退化。在规模导向的考核机制下，自身核心能力愈是退化，对外部流量的依赖度越高，客户留存率越低，陷入恶性循环，对互联网导流模式的依赖更像是饮鸩止渴的不归路。

管道化趋势与消金商业模式的重构

不过，站在行业的层面，很多趋势的形成都是契合了一些更宏大的规律，是某种必然。部分消费金融机构的管道化趋势亦是如此。

当用户从线下来到线上，流量便有了集中化的趋势。如下图所示，从2017年12月数据看，用户的时间主要集中于移动社交、移动视频、手机游戏、新闻资讯等几个细分行业中，金融理财类APP的用户月均使用时长仅为156分钟，分摊至单个的APP，没有多少时间，很难吸引用户的注意力。

与此同时，即便是在移动社交等热门行业，马太效应也在加剧，用户集中于头部平台中，长尾APP无人问津。如下图所示，在移动社交行业，前3家APP占据了96.2%的用户时间，新闻资讯行业，前3家也占了65.7%的用户时间。

随着流量越来越集中，反映在消费金融行业，便是获客与业务能力的两极分化。

一方面，互联网巨头手握流量，但受资本金限制，自营放贷空间受限；另一方面，大量的金融机构，尤其是传统金融机构，放贷能力是足够的，但缺乏线上流量来源。二者的结合能够实现行业内部资源的优化配置，即一方进行了流量变现，提升了用户体验；另一方则释放了业务空间，提高资本金利用效率，必然也就成为了行业发展趋势。

在这个过程中，掌握流量的一方搭建开放平台，倾向于去金融化，而金融机构则难免会向资金管道化演进。

要避免管道化的命运，头部的机构或早期抓住用户红利的机构尚能逆转趋势，于大多数机构而言，都是有心无力，因为流量向少数平台集中始终是不可逆的趋势。既然无力对抗趋势，尽享流量红利，做大规模，似乎也就成了不错的选择。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

美团点评的增长空间

近日，美团点评通过了港交所聆讯，将于9月10日-12日公开招股，预计9月20日挂牌，每股价格介于60-72元，预计募集资金288-345亿元之间。据悉，目前国际配售已超额认购10倍，除腾讯作为基础投资者之外，现有股东高瓴资本、老虎基金亦参与认购。

前有小米，后有美团点评，崛起于移动互联网时代的互联网巨头的接连上市，或许意味着一个时代风口的结束。企业的发展，需要转换增长引擎，进入到新的阶段。接下来，我们就结合招股说明书中披露的信息，围绕美团点评的发展历程，谈谈美团点评的商业布局和转型空间。

美团点评的商业布局与边界

在招股说明书中，美团点评将自己定位为生活服务电子商务平台，聚焦于大众、刚需、高频的生活服务品类，一头连接消费者，为其提供食、住、行、游、购、娱等服务，一头连接商家，为其提供营销、配送、IT、金融、供应链、运营等方面支持。2017年，美团点评完成的交易笔数超过58亿，交易金额为3570亿元，为全国超过2800个市县的3.1亿交易用户和440万活跃商家提供了服务。

资料来源：美团点评招股说明书

看上去，美团点评的商业定位非常清晰，然而市场却一直对其“业务边界”颇有争议。

美团点评从餐饮和团购起家，后陆续上线电影票、外卖、酒店、机票、金融、网约车、生鲜、共享单车等业务。鉴于新布局的每个细分领域都已经存在行业巨头，如餐饮外卖领域的饿了么、酒店及旅行领域的携程、网约车领域的滴滴等等，美团的加入并非收割市场而是加剧市场竞争，补贴不止，被部分市场观察家批评为“四处树敌”和“无边界扩张”，以至于亏损不止。2015-2017年，美团点评经调整后的净亏损分别为-59亿元、-54亿元和-29亿元，便成为美团“无边界扩张”的一种佐证。

不过，正如王兴所回应的，“看起来我们什么都做，但实际上我们只做一件事——出售服务的电子商务平台，……想要下馆子的、点外卖的、看电影的、旅游的、租车的，基本上是同一个群体。” 围绕一个主线的多元布局，会产生协同效应，既提高了用户粘性，又可促进跨品类间的用户导流，拉长期限看，也为价值发掘提供了充足的发挥空间。受益于此，美团点评的经营效率一直在稳步提升。

数据显示，2017年，美团点评82%的交易额来自于2016年的重复用户，且2010-2013年的早期活跃用户中，至2017年的留存率仍为50.4%。重复用户，也是忠实用户，数据显示，2013年用户进来的时候平均一年购买5次，到了2017年，沉淀了5年之后，这批用户平均购买次数达到29次，单户的贡献在逐年提升。

此外，新旧业务间交叉导流也显著降低了拓客成本。2015-2017年，美团点评销售及营销开支占营收的比重分别为177.7%、64.2%和32.2%，逐年下降，2018年1-4月，进一步降至25.9%。单就2017年来看，超过80%的酒店预订新增用户和约74%的其他生活服务新增用户都由餐饮外卖和到店旅游两大品类用户转化而来。

资料来源：美团点评招股说明书

从数据上看，随着平台网络效应的形成，美团的造血能力正逐年向好。2015-2017年，美团点评主要业务的变现率（期内收入/期内交易额）在稳步提升，表明随着市场份额的提升和多元化服务的发掘，其营收能力一直在好转。只要这个势头持续下去，到达临界点后，扭亏为盈并非难事。

资料来源：美团点评招股说明书

所以，连年的亏损及不断拓宽的边界，并不足以成为看空这家企业的理由，更关键的，是要看到亏损不断收窄的趋势，要看到亏损背后的网络效应的形成及更大的想象力。

转换增长引擎：从规模驱动到价值发掘

环绕地球飞行的卫星，借助万有引力，只需要极少的燃料即可维持运转，而卫星冲天发射时，却不得不借助火箭的强大推力。

任何一家机构，要从0到1搭建一个互联网平台，冷启动阶段都需要大量的投入。不注重变现，是一种短期的策略，是为了获得摆脱地球引力、冲入太空的速度。只要能适时地从规模扩张转向存量用户价值发掘，不断地提升用户粘性和单户贡献，中长期看，早期的拓客费用支出更像一种资本性支出。这也是互联网企业早期大多亏损，但仍能得到PE/VC追捧的重要原因。

互联网企业盈利的逻辑一贯是向C端用户要规模、向B端商户要利润。先通过为C端用户提供近似免费的服务，做大规模后，反过来在平台B端商户身上获得利润。依托3.4亿C端用户，美团已经到了进一步发掘470万在线商户价值空间的新阶段。

当前，美团对商户提供诸如精准线上营销工具、即时配送服务、云端ERP系统、聚合支付系统以及供应链金融解决方案等服务，在帮助商家转型的同时，也拓展了自身的收入来源。从美团此次IPO募集资金的用途上，我们可以大致找到一些端倪。

招股说明书显示，资金将主要用于三个方向：

（1）约35%用于升级技术并提升研发能力，具体项目包括数据分析、机器学习、无人配送系统等；

（2）约35%用于研发新服务及产品，具体包括为商家提供云端ERP系统及智能支付解决方案的商家赋能系统、非餐厅食物的即时配送、为餐厅提供原材料采购及物流服务的餐厅供应链服务等；

（3）约20%用于收购或投资在业务层面互补且符合业务拓展策略的资产和业务。

里面没出现“补贴用户”、“营销开支”这样的字眼，而是聚焦于提升业务效率和发掘商户端的价值，从另一个侧面佐证了美团的发展已经进入到一个新的阶段：开始从征战时期的规模驱动，进入到巩固提升阶段的用户价值驱动。

不过，美团并未停下继续扩大客群的脚步，一如招股说明书中所说：“我们当前努力于扩大我们的客户群，满足客户需求并强化我们的网络，而非注重于变现。我们亦会继续投资可能不会在短期内为我们带来经济利益的新服务及产品”。

看上去似乎矛盾，其实也不然。注重价值发掘与实现持续增长并非互斥关系，更像是更换了增长的引擎。

早期规模驱动阶段，客户的增长靠的是营销等资源的投入，是“钱”堆出来的，此时，盈利与扩张是互斥关系，只能择其一；而进入到价值发掘阶段，生态本身的网络效应便能驱动增长，此时，企业便进入到盈利与增长协同发展的新阶段。

2015年，美团点评交易用户激励（向用户提供的折扣及优惠券等）占营业收入的比例为98%，2016年降至20%，2017年为12%，2018年前4个月仅为9%，可视作增长引擎转换在数据层面的佐证。

着眼于未来

美团点评已然是巨无霸，作为一家拟上市巨头，500亿美元左右的估值水平，既是市场对其既往成绩的肯定，也是对其未来持续增长能力的期许。毕竟，资本市场，着眼的是未来。

截止2018年6月，中国网民数量8.02亿人，美团点评的C端消费者渗透率约为40%左右；同期，国内约有本地生活服务商1180万家，美团点评截止2018年4月的年度活跃商家470万家，渗透率为39.83%，均还有比较大的提升空间。

此外，依托生态与场景，增值业务的拓展，也有了新的想象力，比如金融业务。

互联网巨头布局金融，基于场景的不同，主要有两种，一类是导流模式，对接外部金融机构提供金融服务，适用于新闻资讯、短视频等弱金融场景，如今日头条；一类是自营模式，依托数据沉淀和对产业链的掌控力，掌握了核心风控环节，可自主开展金融服务，适用于零售、O2O等强金融场景，如蚂蚁金服、苏宁金融等。其他如百度的搜索场景、腾讯的社交场景等，虽缺乏产业链的穿透能力，金融属性稍弱，但场景本身足够强大，依托丰富而差异化的数据沉淀，也适合开展自营金融业务。

于美团点评而言，占据了生活服务的强金融场景，470万活跃商户之于微小商户金融、3亿C端用户之于消费金融。结合当前21亿的贷款余额来看，路，才刚刚开始。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

女子网购退款不成反背7万元卡债！骗子的诈骗手法在升级

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 朱琨

花了几小时淘了些美衣靓包，却被告知网购订单出现系统卡单（见下图），随后而来的可能就是几千乃至几万元钱财的付之东流……

在我们“剁手”的同时，不法分子也从移动支付和网络购物的普及中找到了生财之道，他们通过各种途径把高额资金骗到手，而受害者却将面临腰包变零资产甚至到负资产的窘境。

下面，介绍两个现实生活中真实发生的案例，以便您对“网购退款诈骗”有一个深刻认识。

案例1：客服人员来退款，连环骗局等你钻

前不久，家住合肥的黄女士网购后接到了一个客服短信（见下图），紧跟而来的是“客服人员”的电话，对方在电话里说——因为支付系统在交易时出了问题，目前该笔交易资金已经被冻结，希望黄女士申请退款，退款成功后再重新交易。由于“客服人员”态度极其诚恳又能很详细地说出黄女士网购交易的时间、衣物信息，黄女士信以为真。

随后，“客服人员”发来一个网址链接，点开后显示着“平台异常订单服务中心”。“客服人员”让黄女士按照提示，提供个人姓名、银行账号和密码等信息。黄女士一一照做。

结果，在黄女士输入验证码时，她收到银行的短信：“您正在付款2000元，付款验证码为XXXXXX”，此时她才发觉这退款是场骗局，自己差点被骗了2000元！

案例2：口袋没钱也被骗，退款不成反背债

2017年5月，重庆的姚女士接到一个电话，一位男子在电话里告诉姚女士，她购买的衣服有质量问题，厂家需要回收销毁，现在通过支付平台把货款退还。

姚女士按照该男子的要求，通过支付软件关注了一个贷款服务平台，在她注册及输入身份信息后，平台给出了可以无抵押贷款的额度7万元，在继续操作后，她关联的银行卡内收到了这7万元钱。

此时，男子称这7万元是他打过去的，姚女士需要退回给他，只留下衣服的钱就可以了，姚女士信以为真，通过网银转给了对方。

可此时骗子并没有结束诈骗，不一会儿，姚女士突然收到银行发过来的一条“无卡自主消费一万元”的短信，随后男子打来电话称她的事情没有处理完，还需要按要求操作一下，不然银行卡上的钱就会一直这样被“无卡自主消费”。

已经被吓到的姚女士并没有做过多思考，便按照要求将自己银行卡上本来存放的6万余元转到了男子提供的账号。等她回过味来，准备详细了解一下情况时，发现对方的手机已无法接通，而此时她的银行卡内的现金已经被骗光，而且莫名其妙贷款了7万元，如果不及时还款将面临巨额利息，还会影响征信！

小贴士：四招将网购退款诈骗挡在门外

读到这里，大家一定会想，如果我正在走退货的流程，或者说一旦接到了模棱两可的退货电话，总不能因为害怕被骗而忍受着对货物的不满意吧？在此，告诉你几招如何辨别诈骗和保护自己利益的方法：

1、网购商品时，使用电商平台提供的客服交流系统进行沟通，以便保证购物过程完整记录，遇到问题方便申诉解决，并且可以有效提示和拦截站外钓鱼网站。

2、对于出现商品质量问题、交易异常或发货缓慢的情况，一定要通过电商购物平台的官方渠道核实，通过平台提供的商家的联系方式，直接与所购买的商家确认沟通。

3、如果遇到“您的网购交易存在异常或无法发货，需要给您进行退款或解除交易异常”，一定要特别提高警惕，你很可能正在遭遇退款诈骗。所谓的“卡单”、“掉单”、“交易异常”、“解冻订单”、“异常订单处理”等词汇全部都是诈骗专用术语，正规电商的网络交易平台上不会出现这些词汇。

4、不要随意扫描陌生人发来的二维码，更不要轻易点开陌生人发来的网址链接，对于陌生电话或短信不要轻易透露自己的任何信息。

把握了以上几点，骗子想骗到你，很难了。

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按下“快进键”：新时代的长三角一体化发展

作者:凡夫俗子     来源于：凡夫俗子话财经

最近一段时间，长三角地区真是忙得不可开交，有识之士们都在紧锣密鼓地共谋大事。

就在六一儿童节当天，2018年度长三角地区主要领导座谈会在上海举行，三省一市主要领导悉数参加座谈会并出席成果发布会。同时，由三省一市共同研究制定的《长江三角洲一体化发展三年行动计划（2018-2020）》内容正式发布，其中涉及打造世界级产业集群和全国首位的新技术应用示范引领区，加快布局城际轨道交通、优化长三角机场群，5G协同布局先行试用等多项具体内容；围绕着交通互联互通、能源互保互济、产业创新协同、信息网络高速泛在、环境整治联防联控、公共服务普惠便利、市场开放有序等七个主要领域，均有具体行动计划。

热词一个不落，件件关乎民生。

《行动计划》更提出了未来三年长三角地区要实现的宏伟目标：

“到2020年，长三角地区要基本形成世界级城市群框架，基本建成枢纽型、功能性、网络化的基础设施体系，基本形成创新引领的区域产业体系和协同创新体系，绿色美丽长三角建设取得重大进展，区域公共服务供给便利化程度明显提升，全国新一轮改革开放排头兵地位更加凸显，更加有效的区域协调发展新机制基本建立。在此基础上，再经过一段时间的努力，把长三角地区建设成为全国贯彻新发展理念的引领示范区，成为全球资源配置的亚太门户，成为具有全球竞争力的世界级城市群。”

自从2017年底明确了“共同打造世界级城市群”的理念以来，长三角各地区便开始携手加速探索区域协调发展新机制：从组建长三角区域合作办公室到编制《长三角一体化发展三年行动计划》，再到启动各项专题合作……人们真切地感受到，“一体化”一词从未像今天这般炙手可热。

一体化了30多年的长三角地区，此刻已经按下了“快进键”，让所有人无比期待。

1

长三角地区是“一带一路”与长江经济带的重要交汇点，包括上海、浙江、江苏和安徽四个板块，是国内公认的最具经济活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一。

自上世纪80年代起，国家就开始了对长三角区域实施城市群发展机制的探索。随着时间的推移，以上海这个中心城市为依托，长三角其他各省市、地区之间的联系和交流变得愈发密切，城市群的合作发展机制也不断进入新的领域，并跟同我国与世界经济发展的滚轮持续提速。现今，长三角城市群已经跻身于“全球六大城市群”的行列之中。

在经济社会发展方面，长三角地区取得的成就令人赞叹不已。据统计，2017年全国GDP为827122亿元，而长三角地区以占全国2.2%的土地面积和全国11%左右的人口，贡献了全国GDP的20%，占比还比上年提升了0.2个百分点。

从城市来看，除了上海外，苏州、杭州、南京、无锡的经济总量都已经陆续迈入“万亿俱乐部”（详见图1），而杭州更是凭借自身经济、环境、就业、宜居等诸多方面的优势，正在逐渐成为“新一线城市”。

另外，从收入增幅来看，2017年全国城镇居民人均可支配收入增长8.3%。上海增长8.5%；江苏省辖九市多居于8.5%~8.9%，浙江省辖八市多居于8.2%~8.8%，安徽省辖板块增幅多居8.6%~8.9%区间，几乎都高于全国平均水平。

然而，虽说经济总量与居民生活水平都在不断走高，但长三角地区仍有很多深层次的瓶颈问题尚未得到很好的解决，主要包括以下四方面：

第一，政府与市场的不协调。长三角一体化进程的开启可以说是政治动员的产物，因此政府在长三角的发展过程中扮演了举足轻重的角色，不少地方仍是“强政府、弱市场”的经济发展模式。这不仅会在一定程度上让长三角一体化偏离最佳路径，还会因各地区尚未达成一致的利益协调机制，在非合作博弈中为了追求地方利益最大化而损伤整体发展效率，即所谓的“诸侯经济”（详见下表）。政府与市场间的矛盾，正是长三角一体化发展中面临的最大阻碍和桎梏。

第二，区域经济发展不平衡。虽然长三角地区整体经济发展水平位居全国前列，但区域间不平衡的问题依然严峻，对长三角一体化的良好发展造成了制约。除政治和制度因素影响外，区域经济发展不平衡的主要原因是包括人才、资本、信息、技术等在内的要素差异。事实上，上海、苏南、浙北地区的要素资源比较丰富，而苏北和浙南的资源相对匮乏，安徽更是整体落后。要素差异直接导致了产业差异，要素资源丰富的地区都形成了各自的特色产业和优势产业，而不具备优势产业的地区发展则相对落后和被动，久而久之便拉开了差距。

第三，各地产业同构，集聚水平不足。根据相关的调查报告，长三角核心区各个城市中，超过半数都将汽车、石化、通信作为重点发展产业。需知，产业集聚不是简单的重复和集中，而是产业的衔接与产城的融合，其目的则是要实现资源集约利用和产业功能整合，要求企业之间加强信息交流和合作，达到优势互补、错位竞争、链接发展，进而提升整体竞争力。然而，目前长三角地区的产业重复建设较为严重，难免造成资源的浪费与集聚水平的不足。

第四，城市间协调联动性不够。从长三角城市群发展现状来看，合理的城市层级和分工体系未能形成，“简单均衡”或“一城独大”现象明显，城市间协调联动性不足，难以发挥城市群效应，影响一体化发展。

在这样的背景下，长三角一体化的进程得以提速，意味着国家正着手对其高质量发展做进一步探索。

2

深入挖掘，长三角经济一体化按下“快进键”，其背后有哪些深意？我们不妨从经济学的开山鼻祖——亚当·斯密讲起。

早在1776年的经典巨著《国富论》中，亚当·斯密就对一个国家或地区的经济增长源泉进行了探讨。他不仅论证了分工导致劳动生产率提高的效应，还从商品交易角度出发系统分析了市场规模与劳动分工的关系，即“分工起因于交换能力，分工的程度，因此总要受交换能力大小的限制，换言之要受市场广狭的限制”。而后人对其加以提炼，总结出了一条名曰“斯密定理”的规律（详见图2）。

基于此，不少学者做出了创造性的发展，最具代表性的便是马歇尔的观点，即市场规模的扩大，可以使厂商从两个方面受益：一来，劳动分工会进一步细化，企业的生产成本相应会降低，使得更高的产量可以更低的成本获得；二来，随着市场容量的增加，企业的联合或者扩张加快，促使厂商规模扩大，与此同时，企业的竞争对手也会相应减少，从而为厂商带来规模经济和外部经济。

不难看出，“斯密定理”最关键的环节便是市场规模的扩大，而这当中又隐含着两层意思：市场范围“量”的扩大与市场深度“质”的增加。前者侧重于空间地理的概念维度，包括地区市场、国内市场乃至全球市场范围的扩张，而后者则侧重于市场化程度的深入，即有利于市场交易发生的因素不断增多，使各个经济主体之间的交易成本更小，从而让劳动分工更加专业细致，生产效率得以提高。只有如此，该地区的经济才会获得源源不断的更高质量增长动力。

了解这些信息，回过头再来看长三角一体化的提速，答案便呼之欲出。

3

首先当然是从空间地理层面扩张了市场的范围，这个自然不必多说。不过，市场范围的扩大会受到自然条件的限制，而市场深度的增加则是无穷无尽。因此从某种意义上讲，市场深度的增加对于区域生产效率的提升以及经济的增长更为重要。

对于长三角地区来说，一体化的提速可以进一步降低区域间要素流动的障碍，深化区域内分工，为产业集聚的发展提供重要的前提条件。

我们知道，随着社会经济的发展，分工日益细化，让越来越多的生产要素职能趋于专业化，进而成为专用性资产，要素之间彼此替代的难度大大增加。而作为一种制度安排，区域经济的一体化能够减少要素的流动费用，降低交易成本，这便拓宽了受专用性约束的生产要素的流动空间，为要素流动带来的产业集聚提供了空间载体，从而将外部经济内部化，促成区域经济的更高质量增长。

这一过程中，至少会催生“四个有利于”来予以助力：

第一，有利于资源更好地配置。经济一体化的本质是按照地区分工的要求，调整区域内的经济结构，从而使市场供给的商品、服务、资本、劳动等生产要素和产品能够充分流动并获得无差别待遇，实现更加合理的资源配置。

第二，有利于创新活动的产生。一方面，在区域集聚体内，高度专业化的技术和人才在地理上得以集中，会擦出知识储备与信息积累的火花，为企业提供实现创新所需的重要基础；另一方面，在市场环境下，当同行企业集聚在同一区域，会让彼此的竞争趋于表面化，迫使他们不断改进技术，积极参加创新活动，从而获得足够的市场竞争力，并更好地满足市场需求。而这些过程都会让更多的新产品与新业态不断问世，进而在扩大市场范围的同时反哺劳动分工，使其得到进一步细化，形成良性循环。

第三，有利于形成协同与互补。通过集群内企业间的合作、竞争以及群体协同效应，会让其获得包括生产成本优势、基于质量的产品差别化优势、区域营销优势和市场竞争优势在内的多方面经济优势。与此同时，各个城市间互补性较强的产业集群发展起来后，在横向上会形成物流、信息流、技术流等的加速流动，在纵向上也会联系到上游产业元器件等专业化投入品供应商和特定的基础设施提供商，进而延伸到下游产业如客户的分销渠道，以及政府和一些公共机构。

第四，有利于降低制度成本。制度成本的核心在于地方行政壁垒。按照经济学的一般逻辑，地方行政壁垒越高，要素流动的制度成本就越大；反之，要素流动就会更加顺畅。而长三角一体化的提速则会进一步降低三省一市内各个地区之间的行政壁垒，并弱化要素流动的制度成本，从而为区域经济发展赋能。

以上种种，均离不开政府和市场的共同努力。

4

放眼全球，区域一体化都是大势所趋，不可阻挡。而长三角地区的一体化加速，更加迎合了当前时代的主流。

纵观世界发展史，已有美国的纽约湾区、日本东京湾区、英国伦敦的大都市圈等城市群为我们做出了榜样，那里云集着世界最具竞争力的优质资源，无论是企业、科研机构还是人才。

世界银行报告显示，地球上1.5%的土地上聚集着全世界一半的生产活动。在日本，3500万人拥挤在东京这块不足日本总面积4%的土地上，实现超过日本60%的经济总量；在美国，2.43亿人集中在仅占全国总面积3%的城市群，成为世界生产率最高的城市区域。因此可以毫不夸张地说，城市群是全球经济重心转移的重要承载体，也是当今世界最具活力和竞争力的核心区。

正如在前不久刚刚结束的第十一届“中华学人与21世纪上海发展”研讨会上，中国工程院院士、同济大学副校长吴志强教授所呼吁：

“单打独斗的城市没有未来。”

今时不同往日。现在的长三角地区，早已具备了相当的经济规模和产业实力，并告别了过去一味追求高速增长的阶段，发展理念理应有所转变。就像健身房里的我们一样，当练到一定瓶颈时，唯有不断加码进阶、改进思路方能有所突破。而今，在我国经济发展“提质增效”的要求下，长三角一体化的提速也拥有了更新的内涵和更深的寓意。

历史的车轮滚滚向前，我们前进的脚步也从未停歇。

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不容忽视的“千禧一代”！这群年轻人有着怎样的消费偏好？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员  付一夫

不管你愿不愿意承认，00后已经出道了，而90后、80后们更是纷纷踏上了奔三奔四的道路。在感叹自己不再年轻的同时，人们也逐渐意识到：“千禧一代”已经成熟，他们渐渐成为当前消费的主力军和商家眼中的“钱袋子”，而一系列围绕着“千禧一代”的消费趋势正发生着新的变化。

“千禧一代”消费观的养成

所谓“千禧一代”，一般用来特指1982年~2000年出生的那一波人。在我国，由于“千禧一代”的出生与成长赶上了特定的历史背景与社会环境，因而逐渐形成了他们与众不同的消费观念。

首先，“千禧一代”成长于我国经济飞速发展时期。自改革开放以来，中国经济开始了长期高速增长的步伐。按照不变价计算，我国2017年GDP总量相当于1982年（“千禧一代”开局之年）的近150倍（参见图1）。与此同时，我国的城市化率也自上世纪80年代开始加速（参见图2）。由此一来，“千禧一代”不同于上一代人，他们充分享受到了经济增长的红利，成长中大多没有经历严重的物质短缺，因而他们更具备消费升级的主观需求。

其次，“千禧一代”的出生与成长受到的关注更高。1982年，“计划生育”被写入十二大报告并落实到宪法。而“千禧一代”正是在这一时代背景下出生，他们多为独生子女，家庭结构通常也为“4+2+1”的形式。作为 “1”，他们在6位长辈的高度关注下成长，这间接塑造了他们不同于上一代人的、更加个性化的消费习惯。

最后，“千禧一代”是互联网的原住民。自上世纪90年代起，随着个人电脑的普及，互联网开始风靡全球，其崛起也陪伴着“千禧一代”的成长。截至2016年底，我国互联网普及率已经超过50%，其中手机网民占比超过90%。另据北京欧立信的调研报告显示，在“千禧一代”之中，手机和互联网的普及率分别高达85%和93%。在高速推陈出新的互联网影响下，“千禧一代”具备了注重个性、乐于尝试新事物、品牌意识强等消费特质。

事实上，“千禧一代”的种种消费偏好正在潜移默化地左右着整个消费群体的偏好与需求。美国著名研究机构ComScore的统计显示，中国大陆25-34岁主力消费人群占总人口比例早已超过30%，远在世界和亚太地区平均水平之上。他们更加注重品质与服务，追求个性化、新鲜刺激多样化、高品质、体验式消费，由此引领了一波个性化、多样化消费需求的兴起。

“千禧一代”的消费画像

那么，“千禧一代”的消费潜力有多大呢？

根据高盛的研究报告，中国的80后和90后群体约有4.15亿人，占总人口的31%，随着他们的平均年收入从2014年的5900美元增长至2024年的1.3万美元，他们将主导未来10年的消费格局。

光大银行、苏宁易购等各大品牌联合发布的《2017年轻人消费趋势数据报告》显示，截至2016年底，全国年轻人人均收入为6726元/月，人均支出则为4386元/月，收支比约为3:2，可见“千禧一代”的消费能力之旺盛。

由此，掌握“千禧一代”的消费特点成为了商家调研的重中之重。

根据中信证券的研究报告，“千禧一代”在“衣食住行游购娱”各个领域都具有较为鲜明的消费特点，具体如下：

（1）衣：个性化+互联网化。

“千禧一代”希望与众不同，追求品牌个性，但出于经济能力暂时相对有限的考虑，他们更愿意通过多元的消费渠道线上线下比价格，用最少的钱买到最想要的衣服。由此呈现“千禧一代”热衷网购的现象。

（2）食：注重体验，偏好中低端消费。

 “千禧一代”较少受广告宣传的影响，对口味、环境、服务等都有自己的独到偏好，并且乐于传播口碑，分享自己的体验感受。此外，由于经济实力有限，他们不会经常出入高档酒店，反倒是有特色有卖点的中低端餐馆更能吸引他们。

（3）住：关注住房品质超过价格。

据58同城房产研究中心调查显示，无论北上广等一线城市还是其他城市，年轻的“千禧一代”毕业生们最关心的问题是舒适的居住环境，租金、交通和室友均位于舒适的居住环境之后，而这也意味着他们要付出更大的租金成本。

（4）行：购车兼顾外观和质量，品牌意识强。

 “千禧一代”买车，外观样式与质量并重。以90后为例，按照网易汽车《90后年轻消费群体购车趋势消费报告》的调查，中国有49%的90后购车群体追求外观和样式，同时也有48%的90后车主追求质量与可靠性。此外，德国汽车品牌最受他们青睐，其次是日系与美系品牌。

（5）游：向往自由，热爱旅游。

 “千禧一代”热爱旅游，尤其是90后群体，按照携程网的统计数据，90后平均一年出游的次数为4.2次，其中国内游占比为79.3%，出境游占比20.7%，这与他们喜欢新鲜事物、愿意尝试的个性一致。

（6）购：热衷网购，消费理性。

 “千禧一代”与互联网有着天然的紧密联系，他们成为了网络购物的中坚力量。而且，他们对于真正吸引自己的东西非常舍得消费，但这并不影响理性选择，他们很少花冤枉钱在无谓的事情上。

（7）娱：娱乐能力极强，乐于接受新型娱乐方式。

“千禧一代”成长在物质生活相对丰富的环境中，他们对生活娱乐性的追求更甚于其他年龄群体。他们关注的娱乐领域涵盖娱乐圈、体育、游戏等多方面，分布范围极广。同时，新鲜好玩有创意的东西总是可以轻易抓住他们的心，这也更容易让他们为此买单。

“千禧一代”的三大消费新趋势

而今，随着互联网技术的爆炸式发展以及新兴业态的不断涌现，“千禧一代”的消费习惯也在悄然显露出新的趋势，主要涉及以下三个方面：

第一，日渐崛起的小众消费。小众消费是指有共同的兴趣爱好、价值观、生活情怀的不同维度的人聚集在一起，形成以社群为核心的消费群体。可以说，是互联网社交工具的兴起，让这群“志同道合”的小伙伴们走到了一起，他们同样都是消费偏好更为多元化和个性化的载体，因而造就了各种发烧友论坛以及小社群的繁荣。

第二，蒸蒸日上的“懒人消费”。相对富足的物质条件、便捷高效的互联网环境、追求简单快捷的个性等因素，让“千禧一代”逐渐拥有了“宅”的特征。以90后为例，根据中信证券的调查报告，90后休闲娱乐方式排在首位的为“宅家上网”，窝在家里听音乐、看视频、睡觉成为他们度过假期时光的首选。如此一来，“懒人经济”应运而生，其宗旨在于尽可能迎合消费者“懒到底”的需求，并提供相关的配套服务。这也解释了餐饮、家政、速运等领域的服务大大流行的原因。

第三，超前消费倾向明显。《2017年轻人消费趋势数据报告》中的数据显示，月收入在4000元以上的年轻人办理信用卡的比率超过76%，且超前的信用消费已被大部分中高收入的年轻人接受。而各种互联网金融产品凭借其低门槛与高效率的特点，同样被“千禧一代”追捧。虽然超前消费意愿更强，但“千禧一代”绝不只是任性地买买买，相反，在P2P、基金、众筹等理财产品大行其道的今天，他们的理财意识同样不弱。

未来是年轻人的，消费市场同样如此。面对眼下这一片“千禧一代”的消费蓝海，你入局了吗？

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八张图看清六大热点城市万人抢房的根源

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙

进入火热的夏季，杭州、成都、西安等城市纷纷出现摇号抢房的火热行情。为了防止房地产市场失控，12个城市被住建部约谈。

为何在“五限”（限购、限贷、限价、限售、限商）调控政策之下，房地产还如此火热？其背后的根源是什么？且看本文分析。

摇号购房的城市“房荒”到什么程度？

摇号购房的首要原因是住房库存短缺，部分城市新房有效供给不足的问题。从全国情况看，过去两年内，一、二、三、四线城市阶梯式去库存，使得今年4月末全国住宅库存降至2.85亿平米，库存同比已连续20个月负增长（参见下图）。            

在全国去库存的大趋势下，主要二线城市的库存短缺问题尤为突出。

从新闻披露的采取摇号购房的6个二线热点城市（杭州、南京、西安、长沙、成都、武汉）来看，住宅库存量都处于或接近历史新低。其中，南京商品住宅可售面积有280万平米，杭州为220万平米。更进一步来看，截至今年4月末，长沙以外的其他5个城市，住宅存销比均在10个月以下，6个城市存销比全部低于低库存城市门槛线（2017年4月，住建部文件《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》中规定“对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏”），杭州和武汉存销比更是低至4.38个月和4.23个月（见下图）。

那么，这些长期低库存的城市是否按照住建部的要求，增加了土地供应呢？

来看数据——2017年六大城市累计住宅类用地成交面积为3247万平米，较2016年2687万平米增幅达21%，为2014年以来最高水平。其中，杭州、武汉、南京、西安住宅供应面积均大幅增长，长沙、成都由于前期住房库存量较大，适当控制了供地（参见下图），但整体仍保持较高的土地供应水平。

在住宅销售端，购房摇号看似市场火爆，但实际上今年1-4月的六大城市中，杭州、南京、西安、成都等城市的住宅销售面积同比都出现大幅负增长（参见下图），长沙和武汉的住宅销售面积同比基本持平。由此可见，六大城市库存大幅下滑不是由需求增加造成的。

土地成交增加而住房供应不足的原因是什么？

土地供给的增加，并不必然形成新增住房的有效供给，开发商要根据资金筹集状况、房地产调控政策进行开发。而住房的新增有效供给，需要重点关注住房竣工面积的数据。

今年1-4月，六个城市中，成都、西安、武汉三个城市房屋竣工面积同时大幅负增长，增幅分别为-32.2%、-69.1%和-24.4%，杭州竣工面积增速也创下近年来新低（-3.8%），南京实现微幅增长1%，长沙增幅较高为31.6%，这也是今年以来长沙存销比明显上升的主要原因。

更进一步分析，2017年土地供应面积大量增加，却没有在房屋竣工面积和有效供给方面得到反映，其背后的原因可能有以下两方面：

第一，房地产企业的融资环境持续收紧。相对于房地产开发投资总额（主要由土地购置费和建筑工程投资组成），建筑工程投资更能反映土地成交之后能否转化为住房有效供给的先行指标。建筑工程投资则与房地产开发的资金环境密不可分，历史数据也表明，房地产开发资金来源和建筑工程投资始终保持着大致同步的走势（参见下图）。

然而，2017年以来，房地产开发资金来源持续回落，今年1-4月，资金来源累计增幅仅为2.1%，创下近三年来新低。房地产开发资金来源中，银行贷款出现了6.1%的负增长，而2017年全年房地产企业债券融资仅为1265亿元，锐减6222亿元。因此，在信托、资管计划等融资渠道均受阻情况下，房地产开发资金来源前景并不乐观。在支付高额土地购置费之后，用于实际建筑工程投资的资金却无着落，资金来源受阻是土地交易之后无法形成住房有效供给的重要原因。

第二，“高地价、限房价”挫伤房企加快开发的积极性。大家可能还没有忘记，2016-2017年二线城市地王频出的新闻，在此以杭州、南京、成都三个城市为例，过去两年内，这三个城市住宅用地溢价率大幅高于2015年之前的溢价率（参见下图），开发商再度面临“面粉贵过面包”的尴尬。

高价卖地之后，为了抑制房价过快上涨，大多数一、二线城市都采取了限房价政策，导致新房、二手房价格的严重倒挂现象。

以此次抢房现象较严重的杭州为例，虽然杭州二手房价格涨幅有所回落，但亚运会和人口持续流入使杭州房价仍有上涨的压力。然而，在限价政策之下，杭州市新房价格却出现了罕见的负增长，新房、二手房价格涨幅出现有史以来的反方向变化。这种新房、二手房价格的严重倒挂，改变了购房者心态，“买到即赚到”和“买房中彩票”的市场情绪使得观望者也加入了抢房行列。

综上所述，杭州、成都等城市出现万人抢房的怪象，直接原因是新房、二手房价格严重倒挂，形成“买到即赚到”的市场氛围，更深层原因是“高地价、限房价” 挫伤了房企加快开发的积极性，结果只能是开发商囤地推迟开发，加上房地产企业融资环境的持续收紧，新房有效供给进一步短缺，库存进一步下降，导致新的房价上涨恐慌。这种情绪需引起警惕，并及时予以疏导。

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汽车新零售，到底新在何处？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员 赵一洋

曾几何时，电商模式席卷中国消费市场，但唯独撼动不了汽车流通行业的根基，汽车电商试验以团灭告终。

正当汽车互联网+之路陷入一片迷茫混沌之际，2017年初，爆款汽车金融产品“弹个车”横空出世，这款针对C端客户的汽车融资租赁产品迅速风靡全国，各种类似产品随后如雨后春笋般冒出，从此开启了新零售时代汽车互联网+的新篇章，汽车流通行业的变革希望再次被点燃。

汽车新零售的演变路径

就当前而言，汽车新零售的路径可分为两条：

一是以“弹个车”“大白汽车”“毛豆新车”等汽车消费金融平台为代表，利用融资租赁这一金融工具，将汽车零售巧妙包装为汽车金融产品，从而可以高效变现那些通过线上线下等多渠道获取的汽车专业流量，以高附加值的金融变现方式取代低附加值的交易变现方式，从此这些平台的属性就已不再是以零售交易为核心的电商公司，而是以汽车为载体的金融公司（汽车新零售远不只做“零售”）。

二是以致力于“车源服务”“供应链金融服务”“汽车仓储物流服务”“线下门店服务”（如苏宁汽车超市）“无人试车体验服务”等B端供应链服务的平台为代表，为非授权汽车流通渠道的B端客户（包括上述互联网汽车直租平台在内，以及二网经销商等）全面赋能，帮助这些相对弱势的市场主体走上汽车新零售之路，成为传统授权销售体系的有力补充。

演化路径背后共通的商业逻辑

上述两条道路看似南辕北辙，其实殊路同归。原因在于：

互联网汽车融租平台是以金融为出发点，整合社会化的汽车供应链资源，高效变现线上线下的C端流量，为“金融+供应链+C端流量”模式。

汽车供应链服务平台是以供应链服务为出发点，切入汽车供应链金融场景，高效变现线上线下的B端流量，为“供应链+金融+B端流量”模式。

可见，汽车新零售的核心无论在C端还是B端都是是“双轮驱动”模式，即供应链服务创新和金融产品创新，这个双轮驱动模式是其与已经团灭的汽车电商的根本区别（线上流量要素是互联网经济的本质，无论是电商还是新零售，作为互联网经济都离不开线上流量）。

汽车新零售在C端的四大创新

上述汽车新零售“双轮驱动”的奥秘，在C端互联网汽车融租模式上主要体现在以下四大方面（B端的新零售玩法后续有专文分析）：

（1）车源渠道上的创新

车源是汽车流通行业玩家的生命线。汽车流通变革首要就是车源渠道的变革。在融租模式下，平台以租赁公司名义采用集采方式切入车源采购，有效规避了传统授权渠道的内部阻力，得到了主机厂的“亲儿子”4S店群体的集体默许和谅解，使直租平台可以采购到与4S店相同的车源，从根本上解决了非授权渠道的车源问题，促使主机厂在保护好体系内利益的前提下，主动放松车源管制，为汽车流通变革带来了希望。

（2）汽车仓储物流上的创新

在汽车电商时代，中国的汽车仓储物流等供应链基础设施还十分落后，极为有限的汽车仓储物流资源都集中在传统授权渠道体系内，汽车电商往往需要自建汽车仓储物流来应对客户的购车需求，成本高企，效率低下。

不过，如今中国汽车仓储物流行业已经取得长足进步，社会化开放化程度显著提高，服务质量和体量进步明显，如长久、卖好车等汽车供应链服务平台已经设有专门板块为非授权主体提供专业化的物流仓储服务。互联网汽车直租平台相比之前的汽车电商，仓储物流成本显著下降，供给效率显著提升。

（3）线下零售门店上的创新

汽车电商因为没有线下零售体系作为支撑，举步维艰。而汽车新零售平台往往特别注重线下零售门店建设，来完成汽车交易的闭环。并且，汽车新零售平台的线下零售门店也不同于传统4S店，他们在三个方面进行了创新：

一是具备强大的线上流量入口，通过大数据等互联网技术为线下门店精确导流，摊薄线下门店的平均流量成本。这些汽车新零售平台多数都与BAT等流量巨头形成生态连接，相比传统4S店，在流量聚集和转化方面优势明显。

二是线下开店策略与4S店差异化布局。4S店主要集中于一二线城市的郊区，互联网汽车直租平台选择避其锋芒，在四五六线城市布局，并且为了吸引年轻人这一目标群体，他们往往选择在四五六线城市的市中心开店，提升店面的曝光度，缩短客户对服务与品牌的感知距离。

三是大幅降低开店成本。与4S店开店成本动辄几千万不同，互联网汽车直租平台往往将建店成本控制在30万左右，他们不摆放展车，不设置维修保养板块，放弃豪华的休息区、就餐区等服务设施，删繁就简，仅仅提供一个客户了解金融产品的舒适环境。这种开店策略，可以极大提高开店扩张的速率，迅速占领目标市场（同样是自建门店，大白汽车一个季度自建店面175家，中国最大经销商集团广汇汽车历时15年开店691家）。

此外，值得注意的是，伴随着“苏宁汽车超市”这样的汽车零售金融新物种的出现（参见下图），现在很多互联网汽车融租平台并不一定需要自建店面，他们可以选择更为便捷高效的合作建店模式，大幅降低开店的房租和运营成本，还能享受到苏宁生态线上线下流量的集中导入。

（4）金融变现上的创新

互联网经济的本质在于利用互联网技术尽可能挖掘流量资源并实现高效变现。而金融变现因其规模大、效率高、利润厚，是互联网经济的金字塔顶。

新零售相对于纯电商以及传统线下零售的最大优势在于重构“人、货、场”的三角关系，打破了线上与线下消费场景的界限，对消费者瞬间产生的消费需求能够及时的进行智慧化供给。线上与线下的智慧结合自然导致消费场景变得极度丰富，会激发出更多的流量和消费需求。如何高效率变现这些被激发的流量资源就是新零售商业模式创新的核心。

显然，在汽车新零售场景下，金融变现相比易车网时代的广告变现（截至目前最成功的汽车互联网商业模式）更有效率，更有利润厚度，更具规模，打破了汽车电商、传统4S店等汽车零售商卖车不挣钱的汽车零售诅咒（新车零售毛利与车后服务之比为3:7，参见下图）。

因此，互联网汽车融租平台作为新零售商业模式在汽车行业的典型代表，早已不是单纯的在做零售，而是一种融合了供应链服务和金融服务、具有高附加值的汽车综合互联网服务体系，其彻底改变了“卖车挣差价”的零售商业模式，而进化为一种高效生产流量，并高效变现流量的互联网商业模式，从B2C交易进化为S2C（Service 2 Customer）的汽车互联网新物种。

结语

随着汽车新零售的兴起，在不久的将来，每一个购车人都可以享受到世界上最优质、便捷、实惠的汽车新零售服务。到那时，买车就像买手机一样简单、随性和惬意。

嗯，作为一名超级车粉，我希望那一天可以早点到来。

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为什么“信用卡逾期”短信那么假，还有很多人被骗到？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 申沛庆

今天刷朋友圈，看到许久不发朋友圈的阿杰发了一条状态。内容如下：

“收到这样的短信吓一跳，仔细一看电话号码不对，查了一下也根本不欠费。可骗子居然知道我名字，而且正好也有这个信用卡，很有迷惑性，大家注意如下短信：

尊敬的*杰 您好! 您的**银行信用卡因逾期未还款影响征信现已冻结,请立即联系客服办理解冻【**银行】00861-85012-77205”

经与阿杰联系，他告诉我自己“中招”了。他收到上述短信后，故事是这样发展的：

阿杰非常担心这笔异常影响征信，立即回电给短信中留的电话号码，问如何才能解冻。一位自称**银行客户经理的赵先生引导他提供了信用卡账号、密码和另一张信用卡的账号、密码、验证码。阿杰将手机上收到的验证码发给对方后，又收到1条银行短信，却发现两封短信格式不同，而自己另一张信用卡里的5000多元被对方转走了，“这时候我才发现被骗”。

虽说“人艰不拆”，但经验教训总是要总结的。下面，我们来帮悲催的阿杰分析一下他是如何被骗的：

首先，收到经过“伪装”的**银行的短信后，阿杰未发现异常，而是被惊爆的内容吸引。诈骗分子模仿银行的口吻编辑发送了短信，导致阿杰过度关注自己的账户安全而非内容的真实性。

其实，分析下诈骗短信所留的联系方式“00861-85012-77205”，一般人就能察觉出这是个骗局了。要知道，0086是中国大陆的区号，后面18501277205是骗子的手机号码，可是骗子用“-”区隔之后，迷惑了短信收件人，让他们认为此乃“银行客服的特殊号码”，却忘记了各家银行都是统一的五位数官方客服号码。

另外，在骗子通过电话引导诈骗时，我们还可以通过确认对方身份、说话口音、专业度等方式来判别。

也许你会问，骗子是怎么转走阿杰银行卡里的钱的呢？

看了上文阿杰的回忆，你会明白——他是在与诈骗分子沟通过程中，按照诈骗分子的引导，一步步被套取了卡号、密码和卡内信息，然后诈骗分子通过制假卡或者网上银行转账等渠道，把他卡里的现金全部转走了。

也许你会说，在日常生活中，学金融的或许更容易辨别此类骗局，普通人很难区分金融诈骗短信和正常短信的区别。那么，本文就教你几招小窍门：

（1）确认自己的银行卡账户状态等信息。第一时间与银行官方客服核实，或到附近银行柜台确认，千万不要直接与短信内给出的电话联系。我们可以在银行App或者****内直接查看账户状态，方便快捷，如下图为中国银行****的银行卡信息查询界面：

（2）看短信来源。目前，每一家银行都有一个移动运营商分配的专用于银行短信发送的服务号码（如下图是来自苏宁银行的尾号95177的服务号码），而诈骗短信的发信号码基本上是手机号。

（3）看短信里的自称。正规的刷卡消费短信通知都是由发卡银行发送的，而诈骗短信大多以“xx银联”自称。

（4）看短信里的消费地点。诈骗短信中都会写明具体的消费地点，而银行发的正规消费短信，均不会涉及具体的消费地点，如上图苏宁银行借记卡的消费信息提示，并不会涉及消费地点信息。

（5）看结算部分的信息。银行卡特别是借记卡消费一般都是实时扣款的，也就是消费时马上就结算。骗子在有些诈骗短信里写了“将在结算日扣划”。

（6）请银行系统帮助识别。例如收到来自95533的短信息，无法辨别真伪，请复制短信完整信息发送至95533，建行系统后台自动甄别。

（7）看是否索取验证码。银行等金融机构不会索取客户手机接收到的验证码，如果遇到所谓的客服人员向你索取验证码，可直接判定为诈骗分子。

最后，着重强调一点：不要随意将个人银行卡卡号、密码等信息透露给陌生人。这是最原始的保护方式。

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