文兴：借到东风的高空风能

　沪深股市已经连续下跌五周了。抱团股也早就散伙了，以后继续抱团的概率不小，但眼下肯定没戏了。
　　每天看着美股在创新高的路上不断留下最新纪录，也看着港股与A股在间断性“北上”与“南下”之间流动的资金，朋友之间交流总离不开“何时见底”的议论，连白酒坚定看好者也在画图看何时回到正常上升轨道时，或许我们更应该看看脚下的风景。
　　不过，要看清股市的惯性与趋势，有时不得不脱离股市来看股市。笔者聊天时看到一段文字，很受启发，是这样的：如果你看透事物的本质比别人快时，你就超越了时间；如果你放眼望去看得比别人远时，你就超越了空间。
　　我们站在A股市场，来看看哪些已经是确定的，而且也是持续相当长的时间能发挥作用的基本趋势呢？那就是“3060路线”。高层表示，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。这就是笔者所概括的“3060路线”，也就是“3060碳中和路线”，这是投资者必须看到的基本面。
　　我们知道，2030 年距离不远，2060年当然更远，但这是中国坚定不移会走的道路。时间我们看到了，空间也放在那里。
　　接下来，看看周五A股市场的价格信息吧。54只个股涨停, 其中创业板10只, 科创板无涨停个股。连板股16只，其中，顺控发展、顺博合金、哈三联等4股四连板，江泉实业三连板。碳中和板块涨停个股24只，电力股涨停14只。受国家电网发布服务碳达峰、碳中和构建新型电力系统，加快抽水蓄能开发建设重要举措影响，长源电力、华通热力、南网能源等个股两连板。市场已经在说话，碳达峰、碳中和构建新型电力系统正成为短期焦点和长期持久发展的股市“大众情人”。这种模式值得重视，即一个长远的目标与一个短期事件，将是今年股市运行的可见底色。
　　上周笔者介绍了天荒坪储能发电站，本周五，国家电网发布服务碳达峰、碳中和，构建新型电力系统加快抽水蓄能开发建设重要举措，力争“十四五”期间，在新能源集中开发地区和负荷中心新增开工2000万千瓦以上装机、1000亿元以上投资规模的抽水蓄能电站。向社会开放国家电网拟建抽水蓄能项目，合作模式一厂一议、灵活选择，社会资本可参可控。对于有意愿有能力的社会资本，可由社会资本控股并建设管理电站，与社会各方力量建立共建共享机制，实现合作共赢。这清楚地说明两点：一是用新能源建设天荒坪式蓄能电站，用水储能用水发电。二是今后火电项目基本没有了，火电不是用煤就是用油，不是清洁能源，不是绿色电力。而核电发展是一个方向，但必须结合国家安全布局，不是快速发展的项目，能得到“3060路线”大力支持的绿色电力，必须满足以下条件：一是得到的广泛性，二是来源于绿色能源，三是利用的经济性。只有符合这“三性”，才是新型电力系统所需要的项目。
　　全球已形成的碳中和共识，将有力地引导长期投资向低碳领域配置。实现碳中和的目标意味着颠覆性的能源革命、科技革命和经济转型。我国实现碳中和所面临的困难和挑战比发达国家更多。实现碳中和是可行的，并且能带来多重效益。实现碳中和的八大重点领域包括电力、交通、工业、新材料、建筑、农业、负碳排放以及信息通信与数字化领域。仅在电力领域中，就有光伏发电中的硅片和电池片技术提升、新光伏材料钙钛矿技术以及光热发电技术。风电领域方面，陆上风电的大功率风机、大尺寸叶片开发，海上风电全产业链进一步成本降低以及高空风能技术的商业化。此外，还有可接纳大规模可再生能源的智能电网改造、微网系统和分布式发电，储能技术的成本降低和广泛应用等。
　　看到高空风能的商业化，笔者特别有感触，几年前就曾深入学习有关高空风能知识，也为我国在该领域站在世界领先水平而骄傲。几年过去了，虽然领先依旧，但客观来说，商业化进展还是落后于预期，但笔者依旧对此充满信心，理由就是高空风能符合新型电力系统所需要的“三性”，即得到的广泛性、来源的绿色性以及发展的经济性。2020年年底，国家能源局公布我国煤电装机规模下降到50%以下，是一个标志性的历史事件，我国的能源结构自此发生了质的变化；也就是说，未来我国经济发展的源动力，将不再依赖传统的黑色煤电，转而由可再生的，如风电和光伏等清洁能源电力提供。笔者期待着高空风能商业化的腾飞。

文兴：关注储能产业的发展潜力

　　喜爱旅游喜爱自然景观的人，一定都知道“天池”。天池是高山之中的湖泊，从高空往下看，就像镜子镶嵌在起伏的山峦中；也像明珠，形成一个个神奇的故事。我国著名的天池有新疆天山天池和东北长白山天池。但要说距离上海不到200公里的那个天池，知道的朋友就少了很多。但说到浙江安吉大竹海知道的朋友就多了。李安的《藏龙卧虎》在这里取景，安吉也是上海很多退休老人夏季旅居的地方，这个天池就在安吉，它叫天荒坪抽蓄电站。
　　从高空俯瞰，天目山脉在浙西北大地蜿蜒，莽苍山岭间一汪碧水波光粼粼，仿佛一只灵动的眼睛，那是天荒坪抽水蓄能电站的上水库，被称为江南天池。
　　天荒坪电站是我国大型抽水蓄能电站之一，单厂房装机规模亚洲第一、世界第二，6台30万千瓦机组于2000年12月全部投产。20世纪80年代末，随着经济快速发展，华东地区电力需求猛增，电网调峰容量不足的矛盾日益凸显，结构性缺电问题严峻。因靠近华东负荷中心且地质条件好、水量充沛，天荒坪被选为华东第一座抽水蓄能电站的所在地。
　　电站前期准备工作于1992年6月启动，1994年3月1日正式动工，1998年1月第一台机组投产工程总投资7377亿元，经过八年奋战，于2000年12月底全部竣工投产。
　　天荒坪电站是我国目前容量最大、水头最高的纯抽水蓄能电站，隶属于华东电管局，承担华东电网的调峰任务。电站位于浙江省安吉县天荒镇大溪村，接近华东电网的负荷中心，距上海、南京、杭州分别为175公里、180公里、57公里，离500KV瓶窑变电所34公里。
　　电站枢纽主要由上水库和下水库、输水系统、控制楼和地下厂房等组成。电站于1992年破土动工，在1998年首台机组投入运行后便承担起电网削峰填谷、事故备用的重任。说简单的话在用电低谷时，天荒坪电站开始使用电力把山下的下水库水抽上山顶的天池（上水库），在用电高峰时段放出天池的水进行水力发电，参与华东电网的用电曲线的削峰填谷，天池库容量885万立方米，相当于一个西湖。下水库当地人称为“龙潭湖”，最大坝高95米，总库容877万立方米。二十多年来效果显著。而这种用电抽水上山放水利用水力发电的运作模式，本质上就是储能技术的一种应用。
　　当前，能源消费结构正在发生深刻变革，光伏、风电快速进入历史舞台，世界各大国也均提出了碳排放目标，向“碳中和”发展。今年两会，“碳达峰”和“碳中和”也被首次写入政府工作报告，强调扎实做好“碳达峰、碳中和”各项工作，优化产业结构和能源结构。2021年也成为我国的“碳中和”元年。目前，在我国现有的能源产业格局中，产生碳排放的化石能源，包括煤炭、石油、天然气等，占能源消耗总量的84%，而不产生碳排放的水电、风电、核能和光伏等仅占16%。要实现2060年碳中和的目标，就要大幅发展可再生能源，降低化石能源的比重，因此，能源格局的重构必然是大势所趋。目前，我国光伏、风电、水电装机量均已占到全球总装机量的三分之一左右，无论在投入还是规模上都领跑全球。新能源汽车、光伏大家已经非常熟悉了，对储能了解较少。
　　储能技术分为热储能、电储能、氢储能。电储能领域包括电化学储能和机械储能。大家熟知的各类电池就是电化学储能，有锂离子电池、铅蓄电池、钠硫电池等。机械储能包括抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能等。天荒坪电站就是机械储能的抽水蓄能技术，而储能技术的发展前景广阔、潜力巨大。
　　将储能技术应用于电力系统，可以弥补电力系统中缺失的“储放”功能，使得实时平衡的“刚性”电力系统变得更加“柔性”。从电力系统细分角度看，储能在发电侧、输配电侧、用电侧都不可或缺。储能的发展，内在原因还是因为光伏等新发电方式整体呈现间歇性与不稳定性，传统的火电机组也越来越难以满足短时间高功率的调节需求。
　　储能系统市场主要有两类参与者：电池制造厂商和PCS（储能变流器）厂商。PCS厂商以阳光电源为代表，电池制造厂商以LG化学、宁德时代、派能科技为代表。宁德时代等厂商的电池业务是以动力电池为主，而在储能上主要提供储能电芯和模组，处于储能电池制造产业链的上游。派能则因为聚焦储能市场，产业链更长，是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业。
　　2019年，派能科技储能锂电池的出货量与国内公司相比仅次于比亚迪和宁德时代，占比从2018年的8.3%提高到而今的15%。在家用储能领域，根据IHS统计，2019年全球自主品牌家用储能产品出货量前三名分别为特斯拉、LG化学和派能科技，所占市场份额分别为15%、11%和8.5%。特斯拉采取的是圆柱形三元锂电池，LG化学是软包形三元电池，比亚迪是方形磷酸铁锂电池。
　　对比电价较高的德国应用情况，与光伏发电等新能源发展相比，储能产业明显滞后，但滞后也表明发展空间巨大。在政策推动下，笔者相信储能产业会吸引资本与技术进入，从这个角度来说，储能也许是一个机会。据报道，在2020年，特斯拉靠出售碳排放额度盈利14亿美元，在碳市场越来越活跃的当下，碳交易将对包括新能源汽车在内的所有制造业带来变革，进一步重构全球制造业。如果到了2060年，我国实现碳中和，意味着我国产业链将发生翻天覆地的改变。对比之后，你能不关注储能产业吗？

文兴：警惕似是而非的核心资产

说角度大家都懂，特别是说起画面的角度更是都能理解。比如游客到上海外滩，隔着黄浦江看着浦东，一种视觉冲击油然而生。一大群摩天大楼耸立在水面上，现代化的建筑群被浦江环抱。在外滩靠近上海解放纪念碑看浦东，感觉对面的陆家嘴就是一个岛，岛上有世界著名的摩天大楼，用这样的形象展现出浦东开发的成就，不必再说什么，人们自然会知道，这是改革开放的成果，走向世界的标志。

　　笔者是上海人，从浦西移居到浦东生活，曾长期在外滩工作，对浦江两岸每栋楼的变迁可以说是如数家珍。外滩的保护建筑多，但数量并不多，陆家嘴的大楼数量更多、故事更新。有意思的是，当上海证券交易所搬到浦东陆家嘴后，笔者也曾入住证券大厦工作。在浦江两岸的工作经历，让笔者即对两岸的天际线十分熟悉，也热爱浦江的落日，那是非常震撼的画面。从夕阳给浦江两岸披上金色的外衣到只有黑白两色，浦江流水默默翻动鱼鳞般的光芒，这是能冻结人的思绪的瞬间，不得不说角度的重要。

　　说来有趣，笔者所说的浦东陆家嘴的画面上海人应该都很熟悉，但3月4日《新民晚报》头版刊登了一张照片，也是反应上海的大景观的画面，但它的角度让笔者耳目一新：画面最左边是陆家嘴摩天楼群，黄浦江只看到一小段，贯穿整个画面的是苏州河，自左向右，画面中心是上海邮政博物馆塔顶，顶上旗杆上飘动的是鲜红的五星红旗，上海主要建筑都展现在整个图片上。笔者看了好久，说实话，从这个角度能看到上海的浦西与浦东，但图片展现的含义更为全面，有浦江更有苏州河，有浦东更有浦西，有历史更有现代。这是一张很有想法的照片，标题就是：上海，奋进“新奇迹”之路。

　　笔者还看到另外两张图。第一张图是一个二层货架，上面放了六个篮子，每个篮子里都是鸡蛋，有文字配图，“关于买基金我做对了一件事”：按照投资专家的建议没有把鸡蛋放在一个篮子里。篮子上分别贴着纸条，上面不是基金公司的名字就是明星基金经理的名字。第二张图是货架塌了，篮子中的鸡蛋碎了一地。配图的文字是：我没有猜对结局，货架塌了！

　　这两张图说的是什么事相信大家都知道，就是近期股市大调整，抱团股惨烈回调，曾经被追捧的明星基金的净值也大幅下跌，以至于出现基金查询费的调侃段子。有一个短视频记录的内容是：在行进的地铁里，人们都在低头看手机，除了一位女孩手机反射在脸上是红光外，其余六七个人脸上被手机反射的都是绿光，反差十分明显，含义也十分清楚，但部分人的手机中都是下跌的股票或者基金。

　　上面说的是从不同的角度，会看到不同的风景，也看到不同的心情。投资真的需要变换角度。我们再换个角度看看一会儿闪光、一会道歉的基金经理吧。

　　一位有12年从业经验的基金经理也犯了散户的错误——追高，成了牛年以来最惨的基金经理之一。该基金成立不到一个月，12个交易日亏近18%。该基金在春节前刚成立，估计觉得踏空比亏损更难受，于是火速建仓抱团股，没想到春节后，行情来了一个大转变，抱团股惨遭踩踏，仅9个交易日亏掉近15%。再具体看看其净值表现：2月9日基金生效，10日净值增长134%；春节后分别在19日、26日公布净值，一下子就回撤到0.8588。要知道，节后到2月26日，一共才6个交易日，就跌去了15%。到了3月4日晚间，最新净值已低至0.8244，也就是12天亏了近18%。

　　对于投资来说，人们的经验已经很多，但每到关键时刻还是架不住人性的弱点，不是贪婪就是恐惧。不仅年轻的基民、有年纪的股民和身经百战的基金经理都会犯错。按照笔者的观点，要把握中国发展的实际，就像《新民晚报》头版刊登的上海全景照片，有历史有当下，有发展也有来路。投资也是这样，要找出股票中长期存在的高估因素，或者检查它包含的假设是否非常激进或者比较离谱。判断成立就要做出改变，变换到另外一个确定性高，估值合理的标的上去。所以，投资也要警惕似是而非的核心资产。

文兴：从人性看待抱团行情

　　春节过后股市变脸。开工第一天，A股就给了股民一个大惊喜。开门领红包，一开盘的时候股民还是一起有模有样规规矩矩的，但是没过几分钟，大家就发现一个现象，就是领红包的太多，发红包的太少，不仅领红包变成抢红包，而且越往后，红包成色越不好看。反倒是之前一直被人嫌弃的低估值股和中小盘股，发了不少红包。
　　市场有一句话：茅台跌倒，题材吃饱！虽然指数看着惨淡，创业板大跌，但小票不错，多数股民还是收到了红包。风水轮流转，如今轮到抱团的叫惨了，白酒医药连续下跌，煤炭有色眉飞色舞，次新股、数字货币上演涨停潮，市场投机氛围浓厚。
　　央行节后开展200亿元逆回购操作，净回笼2600亿。春节一过，央行马上又开始收紧，这个消息对后续盘面是有一定影响的。也许机构最忌惮这个消息，有一定的突发性，1月份也出现过这种情况，小散票普涨，抱团票杀跌，总之就是风格的一个轮换吧。不同风格的投资者对近期的行情感受也是不同的，比如跟着游资或者外资做的，应该觉得还行。对于做抱团的来说，感觉就有点不对了。
　　美联储认为今年二季度通胀率可能短暂升破2%，但只要疫情不得到根本扭转，他们不会考虑加息；而且，债券购买力度也不会放松，在去年8月份，鲍威尔已经把美联储的通胀目标提高到2%以上，短期内美联储是不会加息的。所以，这个负面因子还不至于马上躁动。沪指2月收长上影，上涨0.7%，创业板指下跌6.8%，抹平1月以来全部涨幅。板块上，2月主线炒作主要围绕顺周期、有色、化工、银行等板块轮番上涨；此外，题材股表现活跃，二胎、农业、军工、环保等低位题材股轮番上涨。春节后，以贵州茅台、宁德时代为首的抱团股持续大跌拖累指数，茅台一度下跌20%。
　　原来的抱团看来已经结束，新的抱团还没有形成。大市值龙头惨烈的杀跌，与小盘股无厘头报复性上涨，本周都进入休战模式，创业板指数则继续跑输，毕竟论估值的泡沫度，创业板指更具代表性，也是泡沫龙头杀跌的风向标。在去年年底时，白酒行情走出扩散态势，三四线白酒相继暴涨。进入牛年以来，这种情况在每天成交上万亿的火爆背景下，反差明显。看看四瓶“水”吧：金龙鱼 15 个交易日大涨80%，市值近七千亿。第二瓶水正宗的水，农夫山泉，实际控制人借此成为亚洲首富。第三瓶“水”就是海天酱油，市值六千多亿。第四瓶“水”就是茅台了，市值二万多亿。这四瓶“水”占据A股很大一片“天”，都知道是机构抱团的后果，可是要知道，向这些机构即基金源源不断提供抱团资金的，正是不断阴跌的其它A股投资者。现在抱团散伙，惨烈回调，出现踩踏。
　　抱团来自于生活也出现在股市，可以肯定地说，今后抱团现象还会在股市出现，只要抱团能带来利润，能让基金排名受益，哪怕只是账面收益，一样也会形成抱团。大家都看到基金发行的盛况，这样的盛况一定会伴随着抱团现象的出现，前期基金不必出货，后续资金持续流入，持有的“核心资产”岂有不涨之理？
　　假如用历史资料分析，一样可以得出一个结论：有股市就有抱团现象。从理性投资寻找价值投资的投资标的，到大资金观点上形成共识，炒作一致，投资标的大涨，最后回到最基础的人性，即趋利避害兑现利润。这个过程不仅过去出现过，现在出现过，未来也一样会出现。所以，投资考验的还是人性。
　　在这次抱团中被动站在高地的投资者，不必怨天尤人，要多从自己身上找问题、总结经验教训，以后就是能驾驭抱团行情的人了。

文兴：从人性看待抱团行情

　　春节过后股市变脸。开工第一天，A股就给了股民一个大惊喜。开门领红包，一开盘的时候股民还是一起有模有样规规矩矩的，但是没过几分钟，大家就发现一个现象，就是领红包的太多，发红包的太少，不仅领红包变成抢红包，而且越往后，红包成色越不好看。反倒是之前一直被人嫌弃的低估值股和中小盘股，发了不少红包。
　　市场有一句话：茅台跌倒，题材吃饱！虽然指数看着惨淡，创业板大跌，但小票不错，多数股民还是收到了红包。风水轮流转，如今轮到抱团的叫惨了，白酒医药连续下跌，煤炭有色眉飞色舞，次新股、数字货币上演涨停潮，市场投机氛围浓厚。
　　央行节后开展200亿元逆回购操作，净回笼2600亿。春节一过，央行马上又开始收紧，这个消息对后续盘面是有一定影响的。也许机构最忌惮这个消息，有一定的突发性，1月份也出现过这种情况，小散票普涨，抱团票杀跌，总之就是风格的一个轮换吧。不同风格的投资者对近期的行情感受也是不同的，比如跟着游资或者外资做的，应该觉得还行。对于做抱团的来说，感觉就有点不对了。
　　美联储认为今年二季度通胀率可能短暂升破2%，但只要疫情不得到根本扭转，他们不会考虑加息；而且，债券购买力度也不会放松，在去年8月份，鲍威尔已经把美联储的通胀目标提高到2%以上，短期内美联储是不会加息的。所以，这个负面因子还不至于马上躁动。沪指2月收长上影，上涨0.7%，创业板指下跌6.8%，抹平1月以来全部涨幅。板块上，2月主线炒作主要围绕顺周期、有色、化工、银行等板块轮番上涨；此外，题材股表现活跃，二胎、农业、军工、环保等低位题材股轮番上涨。春节后，以贵州茅台、宁德时代为首的抱团股持续大跌拖累指数，茅台一度下跌20%。
　　原来的抱团看来已经结束，新的抱团还没有形成。大市值龙头惨烈的杀跌，与小盘股无厘头报复性上涨，本周都进入休战模式，创业板指数则继续跑输，毕竟论估值的泡沫度，创业板指更具代表性，也是泡沫龙头杀跌的风向标。在去年年底时，白酒行情走出扩散态势，三四线白酒相继暴涨。进入牛年以来，这种情况在每天成交上万亿的火爆背景下，反差明显。看看四瓶“水”吧：金龙鱼 15 个交易日大涨80%，市值近七千亿。第二瓶水正宗的水，农夫山泉，实际控制人借此成为亚洲首富。第三瓶“水”就是海天酱油，市值六千多亿。第四瓶“水”就是茅台了，市值二万多亿。这四瓶“水”占据A股很大一片“天”，都知道是机构抱团的后果，可是要知道，向这些机构即基金源源不断提供抱团资金的，正是不断阴跌的其它A股投资者。现在抱团散伙，惨烈回调，出现踩踏。
　　抱团来自于生活也出现在股市，可以肯定地说，今后抱团现象还会在股市出现，只要抱团能带来利润，能让基金排名受益，哪怕只是账面收益，一样也会形成抱团。大家都看到基金发行的盛况，这样的盛况一定会伴随着抱团现象的出现，前期基金不必出货，后续资金持续流入，持有的“核心资产”岂有不涨之理？
　　假如用历史资料分析，一样可以得出一个结论：有股市就有抱团现象。从理性投资寻找价值投资的投资标的，到大资金观点上形成共识，炒作一致，投资标的大涨，最后回到最基础的人性，即趋利避害兑现利润。这个过程不仅过去出现过，现在出现过，未来也一样会出现。所以，投资考验的还是人性。
　　在这次抱团中被动站在高地的投资者，不必怨天尤人，要多从自己身上找问题、总结经验教训，以后就是能驾驭抱团行情的人了。

文兴：你的认知就是你的财富

　　赚钱就是赚自己认知的钱，一个人如此，一个地方也是如此。由于防疫需要，今年春节很多人没有回老家过年，而是留在上海过年，而上海春节期间一扫以往空城的模样，能游玩的地方，人都很多，看电影人数多到创春节票房纪录就是一个例子。 
　　对多数打工者而言，年已经过完了。
　　写下一段文字，2021年也基本过去了六分之一、两个月已快结束了。单从节气来说，2月18日18时44分，我们已经正式进入“雨水”节气了，雨水和谷雨、小雪、大雪一样，都是反映降水现象的节气。每年到了雨水时节，雨量开始增多，气温也会慢慢变暖。笔者身处的上海也开始退去寒气，春天的气息随处可见了。
　　节后复工，一位朋友给笔者发来一条短信：“年，就是这样，隆重而来，悄然而去。丰满了记忆，苍老了容颜，一年又一年，感恩生活，珍惜遇见。新的一年，愿我们都快乐健康平安！”虽然严格意义上来说过了正月十五，这个年才算过去了，不过对于打工者而言，假期结束了，年也过去了。年，是用来过的，是阖家团圆的日子。不过，今年因为防疫需要，提倡原地过年，还创造出一个新词：原年人。意味着就地过年即原地过年。笔者去年与今年都留在上海过年，原因当然都是防疫需要。再往前回忆，也已经很多年没有在上海过年了，不是在广州过年就是在国外过年，尤其坐在上海最东面的酒店看着东海日出，往事渐渐浮现在脑海。
　　人们都知道上海坐落在东海之畔，长江出海口处。受江水河水影响，东海的颜色不是人们脑海中那种大海的蓝色，需要在特定条件下、在一定范围之内，上海海边的水才能显出大海的那种蓝色。因此，上海人爱水爱看海，也会想办法在东海边制造出海的感觉。
　　历史上，能在上海东海边下水玩水的地方就很少，笔者也基本都去过。从长江入海口往南，大概有这样几处可以下海的玩水场所：外高桥海水浴场、三甲港海水浴场、奉贤海湾浴场和金山的碧海金沙。上世纪八十年代初期，外高桥海水浴场还在，笔者差点在那里出事，当时没有经验，不知道离岸越远，长江冲出的水流越大，相对岸边就是横流，下水的地方与上岸的地方会相距很远，那是一次后怕的玩水经历。后来那里建起了集装箱码头，人们也就少了一个正规海水浴场。三甲港是一个地名，现在三甲港最著名的是绿地集团在海边建了几个高星级酒店和会议中心，让人们在回味三甲港时，还能有一个地方回想当年夏天人山人海的“海水浴场”。三甲港海滨浴场2017年前还在经营，后来就消失在人们的视线里，仿佛从来没有存在过一样。
　　这次春节在铂瑞酒店的高层瞭望，才发现曾经每年夏天上海市民玩水的地方就在附近，那个围起来的水面还在，当年把海水过滤，在阳光下水面就是蓝色的，吸引着在上海想看海的人。当时交通很不方便，来一次三甲港就需要一天的时间。这次确认附近就是海滨浴场后，笔者驱车前往确认，那些建筑还在，原来的停车场变成物流公司的场地，停满车辆。附近为海滨浴场配套的酒店餐厅也在，大门紧闭，不知道是因为春节闭门歇业还是早就关门了。有点感叹。
　　2020年龙东大道高架建成，从浦东新区中心城区开车到三甲港最多半个小时，距离缩短了，但能下海的地方没有了，真希望未来能在这里圆上海市民亲近蓝色海洋之梦。
　　上海如今能看海并且下水的地方只有奉贤海湾和金山城市沙滩，不过那里算杭州湾，严格意义上说从外高桥到南汇嘴这条海岸才是上海面朝的东海。这条海岸的演变还在进行中，在铂瑞酒店最高处，还能看到三甲港东面海水中九段沙湿地，这又是一个未来很有想象力的地方。地处长江与东海的交汇处，由上沙、中沙、下沙和江亚南沙四个沙体及周边水域组成，总面积4.20万公顷，是长江口南支河段中最年轻的“处女地”，也是国内唯一仍基本保持原始河口沙洲地貌及其发育过程的重要地区。作为上海市民之一的笔者，很希望未来这里能成为亲近蓝色大海的地方。
　　说到亲近自然、亲近大海，上海人从来没有放弃过往东往海的努力。上世纪九十年代初，在上海大治河最东端曾经出现过一个旅游区，那里标志性建筑就是白玉兰度假村，它与附近的一批娱乐休闲设施一起，构成上海远郊海边的休闲度假区域，有马场、蒙古包、赛车场、游艇俱乐部、实弹射击场。那时交通还很不发达，沪南公路还是小路，去一次基本当天回不了上海，路就是普通公路，车速能有每小时40公里就算不错了。春节本想去看看，查了卫星地图，那里已经没有了。再用街景地图查看，也确认都关门了，有些地方连当年的建筑也不存在了。
　　赚钱就是赚自己认知的钱，一个人如此，一个地方也是如此。由于防疫需要，今年春节很多人没有回老家过年，而是留在上海过年，而上海春节期间一扫以往空城的模样，能游玩的地方，人都很多，看电影人数多到创春节票房纪录就是一个例子。
　　最后再举例说明认知的重要。2013年读研时，有三位教授让同学们印象深刻。一位是教国际金融的老师，他说我一般不推荐具体投资，但是可以考虑买点比特币。当时比特币1000美元上下，现在50000美元，翻了50倍。第二位是教管理学的老师，他建议大家可以买点茅台的股票。当时茅台股价不到200元，现在2500元上下，翻了13倍。第三位是教宏观经济学的老师，她说大家可以考虑买深圳后海的房子，要买精装修、学区房。那时后海房价三万多四万元，现在20万，翻了5倍。
　　人们都同意认知与赚钱的关系问题，笔者认为知行合一更为重要，要分清自己的认知与自己的实践。春节笔者在东海边的回味也是一样的道理。

文兴：抓住浦东二次腾飞机遇

大凡一个城市的发展总有一些标志性事件，上海的发展也同样有这样的发展规律，尤其是进入2021年后，浦东的变化不由让人感受到她的第二次腾飞；而且，这种感觉越来越强烈，也越来越踏实。

　　笔者多年前就用上海的三个跨越来标志各个时代的上海发展。第一个是跨越苏州河。这个跨越奠定上世纪上海成为东方巴黎的基础，那时的商业繁荣让上海有“十里洋场”之称。第二个是跨过黄浦江。浦东新区的崛起，不仅标志着上海发展的巨大成就，同样意味着中国改革开放政策的成功，让世界看到了中国巨大发展潜力的魅力与上海的经济奇迹。第三个是跨江(洋)发展。这个阶段不仅跨越长江还跨越海洋，上海不仅有了长江大桥还有东海大桥。上海背靠辽阔的腹地和经济发达的长三角地区，一举成为世界排名第一的集装箱码头，2020年的新冠疫情虽然影响了上海的发展速度，但最后的统计数据依旧没有掩盖上海发展的靓丽色彩，财政收入排名首位。

　　刚刚过去的2020年，上海经历了新冠肺炎疫情的重大考验，也迎来了浦东开发开放30周年，高层为浦东推进更深层次改革、更高水平开放、奋力创造新时代上海发展新奇迹发出了时代号令、提供了根本遵循、确立了行动指南。在笔者看来，下面这段话尤其要重视：以更高站位贯彻决策部署，以更高效能推进重大任务实施，以更实抓手牵引全局联动发展，以更大勇气深化制度创新突破，在新的征程上始终走在改革发展最前列，成为创造新奇迹、展现新气象的生动典范。

　　上海“两会”透露出的新提法和说法，也值得品味。

　　2020年有疫情防控要求，而在这一年，上海“五个中心”建设实现重大进展。国际经济、金融、贸易、航运中心基本建成，具有全球影响力的科技创新中心形成基本框架。那么，新的发展前景与发展目标呢？笔者谈谈自己学习后的感受。

　　新的发展目标的基础，就是上海市长龚正的总结：过去的五年，是城市综合实力显著提升的五年，全市生产总值从2.69万亿元增加到3.87万亿元，人均生产总值突破2.3万美元；过去的五年，是改革开放再出发步伐显著加快的五年，三项新的重大任务深入实施，成功举办三届进口博览会；过去的五年，是城市治理现代化水平显著提高的五年，“一网通办”和“一网统管”从无到有，打响品牌；过去的五年，也是人民生活显著改善的五年，居民人均可支配收入从5万元增加到7.2万元，市民的获得感、幸福感和安全感进一步增强。

　　《上海市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要(草案)》提到，上海要加快构建“中心辐射、两翼齐飞、新城发力、南北转型”的空间新格局，把嘉定、青浦、松江、奉贤、南汇等五个新城打造成独立的综合性节点城市。到目前为止，两个特区名称没听到过，国际消费中心的名称也没出现过。这两个头衔，都明确落在浦东的头上。在政策反复支持之下，浦东只有一条路：更高水平改革开放，二次腾飞。

　　两个特区是什么？全国唯一的特殊经济功能区和特殊综合保税区，取第一个字和最后一个字，也叫特区吧。但是此前从来没有这个提法。用上海市领导的话解释，要对标高标准国际经贸规则，探索高水平制度型开放。本来就准备好用金汇港、大治河这两条河，围出一个上海自贸区临港新片区。现在获得首肯，上海的步子更大，好多探索，看起来不仅仅局限在临港，整个浦东都在其中了。如此看来，笔者“第二次腾飞”的用语也不为过。

　　以前浦东新区的世纪公园每年都会有级别很高的烟火晚会，但随着上海外环内禁止燃放烟花规定的出台，世纪公园的烟花晚会无法再举办了。最近，临港新城的滴水湖举办了相当水准的烟火晚会，滴水湖接过世纪公园的接力棒，把具备国际水准的烟火晚会办到临港新城，而这里正是前几年上海跨洋发展的基地，上海再度高层次开放的出发地。

　　特区的很多经验，是用境内关外的思路探索的，地方在上海，但可以尝试用国际仲裁、负面清单、落地不征税保税等各种方式，看看能不能激发市场活力。上海曾经提出过要争当国际金融中心、航运中心、科创中心，但是从来也没有提过国际消费中心。事实上，上海却是全国最著名的旅游消费城市，中国知名度最高的旅游目的地，还是重要的国际航线邮轮停泊港。

　　《中国(上海)自由贸易试验区临港新片区住房发展“十四五”规划》经2021年1月16日第2次主任办公会审议通过，也开始实施。几年前，海昌海洋公园试营业笔者去看过，最近笔者再度前去游玩，发展情况很好，而且临港其他地方的变化也越来越好。笔者建议大家去临港新城看看，想想为何马斯克愿意把特斯拉超级工厂开设在这里。

　　笔者再次提醒：千万别错过浦东的第二次腾飞。除了不错过，还要进一步把可能受益于浦东第二次腾飞的上市公司仔细研究一番。研究的基本面就是上海的新发展、浦东的新发展。现在这些基本面越来越清晰。当然，更明确的信号，就是浦东新发展的规划和政策。

文兴：散户爆仓机构 美股复刻A股“散户牛”

　　有的事情没遇到过，永远不会知道结果。

　　进入2021年，传说的“极寒”天气果真出现了，上海那几天零下七度，创造了本世纪以来上海最冷气温记录。浦江边有的高楼出现冰冻瀑布，2008年初也出现过这种现象。那段时间，上海用电量创出新高，上海没有北方的集中供暖系统，每个家庭冬天取暖离不开电力，如果在冰冻天气下再伴随电力供应中断，这样的生活真的会是“哇凉哇凉”的。笔者就遇到过一次寒冬里的停电。

　　那天晚上小区突然停电，业主群一片喧哗，家里的应急灯自动亮起，看着业主群的议论和情况说明，笔者依旧做着自己的事情，等待电力恢复。可是应急灯亮了没几分钟就暗了，笔者开始焦虑不安，室温快速下降，万一电力不恢复，室温很快会接近室外温度，家里还有两岁的小孩子，咋办？于是笔者全家立即转移到正常营业的酒店。这里，笔者想说的是应急灯。应急灯真正做到了“应急”——只亮了几分钟！而在购买这种产品时，消费者一定只是试一试照明功能，而不会去思考应急灯能亮多久。然而，这一问题终于还是在现实生活中出现了。

　　进入股市，投资者就有这样的感受：股市非常投机，常会出现让人哭笑不得的奇葩事情，但给出的解释就是股市还不成熟，不成熟的原因在于散户太多，投资理念也不成熟，缺乏价值投资理念等。当然，做出这样的解释的人，还会告诉投资者，成熟股市就是港股、美股。但笔者注意到，自机构投资者抱团被热议以来，股市出现了显著反应：从只涨指数不涨个股，到指数个股一起下跌。最近，机构投资者又集体去港股填坑，其行为越来越趋同了，为什么？A股是散户市，美股是机构市，怎么A股的机构投资者，也像散户那样冲入港股呢？

　　说到冲入股市，不得不谈到近日惊动全球资本市场的美国散户逼仓机构投资者事件，大有复刻A股15年前那场“散户牛”的意味。纽交所上市的GameStop游戏驿站股票(GME)价格从1月21日的43.03美元，迅速升至1月27日的347.51美元，不到一周时间股价翻了8倍，做空机构的大幅亏损引起市场高度关注。其实，事件的本质仍在于过高的空头占比，最终导致了轧空事件出现：个股卖空占比过高的状态下，当多头集中买入并持有股份后，大量的空头可能会无股可买，进而无法偿还借来的股份，最终被迫以高价买回股票或强制平仓而承受巨大损失。

　　2020年，GME股票的空头占流通股数量的比值长期高于100%，这一数值远超美国市场的多数公司(特斯拉的空头流通股数约7%)，美国市场上占比超过50%的公司总计仅8家。截至1月19日，GME期权的看涨未平仓合约数，对应3180万股GME股票，约占流通股的一半。此后，看涨期权头寸进一步上升，当盘中股价超过最高合约执行价格时，为了对冲风险，卖方只能买入股票现货对冲，这可能无形中推高股票价格。散户抱团收到了奇效，游戏驿站的股价在短期内飙涨，空头成本也大幅飙涨，这才让机构空头甘心认输。散户的疯狂还引来了马斯克的关注，他转发了一条关于游戏驿站的消息，使得游戏驿站1月26日股价继续大涨92.71%。

　　GameStop游戏驿站绝对是美股近期的明星。公司是一家视频游戏零售商，主要从事销售视频游戏的硬件、数字视频游戏的软件、配件和电脑软件等。现在这只股票还在暴涨暴跌，不但引起白宫发言人的关注，还出现了“金融黑社会”的议论。有美国券商称，因上游限制，GME、AMC股票已被禁止开仓(平仓不受影响)，美国本土多家券商也禁止了部分此类股票的开仓交易。受此影响，上游交易通道拥堵，部分订单出现卡顿，建议审慎参与。盈透证券表示，出于市场异常波动的考虑，将AMC、BB、EXPR、GME和KOSS的期权交易进行清算。股票多头仓位需要100%的保证金，股票空头仓位需要300%的保证金，直至另行通知。盈透证券是全球最大的线上券商之一，它的政策具有指标意义。

　　大家都知道“披着羊皮的狼”这一典故，却没听说过“披着狼皮的羊”的故事。如果真有披着狼皮的羊，可能只是羊的化妆舞会吧？有舆论相信散户爆仓做空机构，那就继续观察还没散场的美国股市这场闹剧吧。也许，2021年能让投资者看到不一样的股市。

文兴：港股怎么突然成了价值洼地

进入新的一年，股市的热门话题就是“抱团”，而那些明星基金大举买入港股，让投资者感到诧异。公开信息显示，去年四季度，部分公募基金加仓港股。如嘉实瑞享去年四季度末股票仓位高达 96.25%，其中港股仓位为33.63%，单季度加仓超过11个百分点。袁芳管理的工银瑞信圆兴去 年 四 季 度 末 港 股 仓 位 为29.38%，单季加仓 14.07 个百分点。薄官辉管理的银华消费主题去年底港股仓位达到32.78%，单季度增持超过14个百分点。本周四，恒指一度冲上3万点关口，内地公募基金也已布局。基金2020年四季报显示，去年底腾讯控股、香港交易所、舜宇光学科技、美团、华润啤酒等多只港股进入了多只基金的前十大重仓股之列。
　　对于近期火爆的港股，有基金经理表示，越来越多海外投资者将注意力转向港股，这一趋势将在今年延续，当下港股市场估值水平极具性价比。新冠肺炎疫情冲击过后的经济复苏将带动企业盈利复苏，市场流动性将逐步常态化，并将阶段性对市场估值水平产生压制。从基金去年四季报来看，公募基金去年底共现身近1300家A股和港股公司股东名单中。从行业来看，公募依然重仓白酒和新能源。梳理多家基金公司四季报发现，大多数基金经理管理的产品在去年底均维持九成左右的股票仓位。机构看好股市后市已经在持仓上充分反映出来。
　　港股估值一直被认为偏低，有的股价非常便宜，但无论A股还是港股，并不是便宜就能赚钱，便宜的东西要看它的盈利能不能反转，如果盈利反转，那就是大机会；如果盈利反弹，那是小机会，是一个做交易的小机会。目前港股最优秀的个股，依然还是领军的腾讯、美团、阿里巴巴、小米等科技股，以及农夫山泉、思摩尔国际、中国飞鹤、泡泡玛特、海吉亚等相对独特的蓝筹概念股，其它也就是一些蓝筹股，但这些个股的估值并不低。对于A+H联动的一些个股，比如中芯国际、中兴通讯、中金公司等，其H股股价比A股低很多。但这一现象已不是一两年了，价差不是问题，重要的是有没有共同的趋势。
　　再来看那些明星基金的港股持仓。易方达消费精选前十大重仓股包含了美团、腾讯控股、申洲国际、青岛啤酒等4只港股。易方达研究精选去年底十大重仓股有5只港股，分别是美团、腾讯控股、华润啤酒、安踏体育、青岛啤酒。易方达研究精选继续保持较高的港股配置，其通过沪港通投资的港股市值占净值比高达36.98%。易方达蓝筹精选前十大重仓股就有美团、腾讯控股、香港交易所、颐海国际等4只港股。其中，易方达蓝筹去年底持有美团2619万股，四季度大幅加仓1769万股，持股市值高达64.90亿元；持有腾讯1352万股，持股市值达64.2亿元。不过，并不是明星经理就一定赚钱，因为上述港股有的今年还是下跌的。如小米集团年内下跌近7%，华润啤酒下跌逾1%。当然，也有涨得不错的，如美团今年以来大涨逾27%，腾讯控股大涨逾21%，安踏体育上涨逾10%。
　　不过，就港股该买什么的问题，历来见仁见智，但笔者认为，值得关注的标的，首先是内地在港上市的一些优质、稀缺并具有长期竞争力的核心资产。买入这些核心资产，就是买中国的未来。其次，短线关注价值重估板块，包括半导体、消费电子、汽车、汽车零部件、家电、家居用品，这些板块将受益于美国经济的复苏。第三是资金青睐的互联网、消费、医药，这些板块具备较大的性价比。
　　股市的确让人迷恋，以前大家“暗恋”北上资金，觉得它们先知先觉，也愿意跟踪北上资金的一举一动。现在“南下资金”同样引发关注，同样被认为具有先知先觉的能力。其实，在人民币升值背景下，港股的估值优势再度凸显出来，水往低处流是自然规律，股市抱团也服从这个基本规律。投资就是寻找趋势，寻找有性价比的机会。不信就走着瞧。

文兴：个股分化严重 抱团还需讲“锂”

　　人类从骑驴骑马过度到乘汽车用了3000年，燃油汽车发展用了100年，现在从燃油汽车过渡到新能源车，可能只需十几年。几十年的事十几年做完，这也说明这是一个相当巨大的产业。新能源车谁做得最好难预测，配件谁做得最好难预测，但都要用到一个东西——锂，所以，锂资源企业是最有溢价能力的。新能源车爆炸式发展是全球各发达国家一致的目标，现在碳酸锂企业都只接待长期客户，下半年可能吨锂难求。这是行业发展的重要瓶颈，也是投资者应该关注的焦点。

　　股市很活跃，每天都有万亿成交量；股市很分化，指数越涨个股越跌；股市很奇葩，看着股市想着世界。

　　上周笔者提到一些现象，如：2021年的牛市太可怕了，指数一直涨，成交量天天上万亿，但多数股票一直在跌……冷啊！很多股民手里的股票基本面都不错，进入2021年不仅不涨，反而还在不断大幅下挫。笔者也提到“抱团”现象：2020年12月以来，市场整体呈现出市值越大，涨幅越明显的现象，抱团行情明显。进入2021年以来，这种情况在每天成交上万亿的火爆背景下，反差更加明显。看看四瓶“水”：金龙鱼15个交易日大涨80%，市值近七千亿；农夫山泉实际控制人成为亚洲首富；海天酱油市值也达六千多忆；贵州茅台市值超过二万多亿。这四瓶“水”占据了A股市场很大一片“天”，都知道是机构抱团的结果，可是，要知道，向这些机构即基金源源不断提供抱团资金的，正是那些持有不断阴跌股票的投资者。

　　到了本周，一直被诟病的“抱团”现象出现变化：周一直接瓦解、周二有所修复、周三继续分化、周四反复下探。特别是周四，贵州茅台、宁德时代大跌4%，三一重工、汇川技术等市场普遍认为的“核心资产”集体回调，抱团股遭遇获利回吐。

　　市场担心大市值股票不断上涨对其它股票形成挤出效应，抱团股的分化也带来一个问题：抱团股暂时散伙，其它股票会不会又形成抱团股呢？笔者的回答是肯定的，大资金的抱团现象一定还会出现，只要满足一定条件，抱团股依然还会出现。因此，投资者必须做好功课，选好股，让被选的标的有不错的赛道，能成为大资金抱团对象，这就是投资者追求的价值。那么，当下我们要关注什么呢？

　　首先还是疫情。只要留意各类信息，总少不了“疫情”二字。疫情的蔓延、控制和治疗，不仅影响经济还影响人类健康。客观地说，由于受疫情影响，一批企业受到冲击，最明显的就社会零售、娱乐服务行业。那么，我们就把这类标的当作观察对象，等待疫情过去，而我们看到的现实股价就是相对的低价。

　　其次，投资者要紧盯着与碳中和相关的行业。比如新能源车。笔者在与机构投资者交流时，也强烈感受到新能源车对机构投资者的吸引力。用一位朋友的话来说：“错过新能源车就会错过一个时代，新能源车产业链里竞争格局最强的是有矿的碳酸锂企业。”现在是冬季，也是新能源汽车被强烈诟病的时候，有点类似疫情对经济的冲击。比如，寒潮来袭，北京气温降至零下20度，创造1966年以来的最冷记录。电动车面临残酷的考验，有人的特斯拉车窗车门冻住关不上门，只能一手握方向盘，一手拉着车门，风呼呼地打在脸上。有人的小鹏P7，停在露天停车场，一晚上掉了15km续航里程。尽管新能源汽车销量大涨、造车新势力市值暴增，但一到冬天，电动车就被打回原形。究其原因，还是在电池上。目前主流的电池无外乎磷酸铁锂电池、镍钴锰三元电池、镍钴铝三元锂电池这三种，低温会导致电池放电效率变差，甚至对电池造成不可逆转的伤害，导致续航里程严重缩水。

　　但就大局而言，不得不承认新能源车是一个时代。人类从骑驴骑马过度到乘汽车用了3000年，燃油汽车发展用了100年，现在从燃油汽车过渡到新能源车，可能只用十几年；几十年的事十几年做完，这也说明这是一个相当巨大的产业。新能源车谁做得最好难预测，配件谁做得最好难预测，但都要用到一个东西——锂，所以，锂资源企业是最有溢价能力的。新能源车爆炸式发展是全球各发达国家一致的目标，现在碳酸锂企业都只接待长期客户，下半年可能吨锂难求。这是行业发展的重要瓶颈，也是投资者应该关注的焦点。

　　2021年的股市开年有点奇葩，也让投资者有点痛心：看涨时，你的股票不见得会涨；指数涨了，你的股票也不见得涨。因为我们面对的就是让人又爱又恨的股市，既然身在股市，那就在爱恨交加中品味收益吧。

文兴：冰冷的账户 警惕抱团散伙

　股市出现几个公司打天下的局面，也许根本不用那么多研究员和分析师了，反正买最大市值的公司股票，这样几个股票涨大盘就涨，更多的企业挂牌股票奔向仙股。这是不是又走向另一种“垄断”？

　　1月8日，上海室外气温创下本世纪最低记录，达到零下七度。冷，上海很冷！对面邻居通过业主群转告笔者阳台在漏水，估计是室外水龙头冻裂了。强冷空气速冻全国，北京气温跌至1966年以来最低。

　　与室外寒冷天气有一拼的就是A股市场了，可以说是火爆的股市交易，冰冷刺骨的股票价格。怎么这样说呢？看看股民的总结就知道了。据统计：周一，三大指数爆红，两市下跌个股达到1100家；周二，三大指数爆红，两市下跌个股达到2385家；周三，三大指数全红，两市下跌个股更达2980家；周四，三大指数全红，两市下跌个股再达3282家。然后也有这样说的：看持仓，以为大盘跌惨了；看自选股呢，觉得大盘还行；再看大盘呢，哇，突破上涨了！觉得自己虽然买了股票但几乎感觉不到是在同一个股市。还有发声冷死了的，2021年的牛市太可怕了，指数一直涨，成交天天上万亿，但每天多数股票一直在跌……冷啊！

　　的确，这种感觉并不是个别投资者的错觉，而是整体股市就是这样的状态。人们常说要做成什么事必须天时地利人和，股市要有行情也是一看基本面二看资金再看市场人气。我们都认为股市最大的基本面是疫情后经济的复苏。笔者有一个观察经济复苏的角度，就是看股市中最容易受影响的企业，它当下的股价就是反映疫情冲击等各种各样的影响，是一种相对的低价，而一旦经济复苏，人员交往恢复正常，则人们就不会看到这样的股价，最恰当的例子就是上海机场了。

　　一段时间来，资金面更是新闻连连，爆款基金层出不穷。1月4日出现四只基金一日售罄的盛况之后，1月5日进入发行的银华旗下新基金也一日售罄，引来130亿的认购资金，1月6日是前海开源和兴证全球实现一日售罄，双双认购额超200亿，而1月7日，广发旗下新基金又出现一日售罄。仅从本周四天的新基金发行来看，就引来超千亿的资金。在市场红火的背后，爆款基金正在排队入场，也给市场带来源源不断的增量资金。

　　而影响我国经济发展的不利因素也在好转，在继与东盟签订合作协议之后，我国与欧盟也达成协议，大环境也正在好转，中国在世界经济体系中的复苏势头显而易见。

　　A股行情走势上，沪指连涨6天，个股却与指数严重背离，资金高低切换，赚钱难度较大。技术上，日线顶背离的风险虽有化解，但短线连续冲高消耗了市场过多的上攻动能，多空分歧明显加大，值得我们回头翻看历史了。

　　近期领涨的板块主要集中在新能源、白酒、军工等关注度较高的行业，资金继续向头部公司快速集中的趋势依然显著，我们认为春季躁动有望继续进行，但需警惕抱团资金松动给市场带来冲击，我们要警惕“春季躁动”，因为历史上曾经的“春季躁动”造成不小的后果。

　　2020年12月以来，市场整体呈现出市值越大，涨幅越明显的现象，抱团行情很明显。进入新年以来，这种情况在每天成交上万亿的火爆背景下，更加反差明显。看看四瓶“水”吧：金龙鱼15个交易日大涨80%，市值近7000亿。第二瓶水农夫山泉，实际控制人借此成为亚洲首富。第三瓶“水”就是海天酱油，市值也过6000忆。第四瓶“水”就是茅台了，市值达到二万多亿，这四瓶“水”就占据A股很大一片天，都知道是机构抱团的后果，可是要知道向这些机构源源不断提供抱团资金的，正是不断阴跌的其它A股投资者。

　　2018年年初也出现了类似的情况。2018年“春季躁动”从2017年12月28日开始，一直持续到2018年1月26日，共持续21个交易日，上证指数区间累计涨幅达8.62%，大于3000亿市值的个股平均涨幅12%，而市值100亿以下的个股平均涨幅不到1%。

　　成因抱团，败也因抱团。2018年“春季躁动”后，抱团瓦解，市场开始出现一波大幅调整。2018年1月29日，上证指数到达阶段性顶部3587点后开始下跌，10个交易日下跌高达12%。当时“春季躁动”期间，市场抱团“上证50”，导致众多蓝筹白马股涨势大幅超过基本面及盈利预期支撑。美股下跌引发国内市场下跌后负反馈效应开始强化，基金被赎回导致的卖压加大，最后形成踩踏。

　　基金公司总持有大量的大市值股票，后续进入的资金没有理由不再持续进入已经起来的大市值股票。看好一批股票，持有等待上涨，上涨的结果再度强化投入后续资金的冲动，这种不断正向反馈的激励机制，将会出现大市值股票的流动性溢价，而对其它小市值股票产生挤压效应。

　　我们要警惕这种激励效应的阶段性陷阱：抱团散伙。有人说要习惯多数股票跌少数股票涨的市场现象，这是“A股市场美股化”。的确，我们要提前警惕原来散户化的A股就此改变，众多股民卖出持有的股票，认购一个又一个的基金，让股市出现几个公司打天下的局面，也许也根本不用那么多研究员和分析师了，反正买最大市值的公司股票，这样几个股票涨大盘就涨，更多的企业挂牌股票奔向仙股。这是不是又走向另一种“垄断”？也许想多了。

　　当然，买入股票不仅有风险也有泡沫带来的收益，问题就是何时锁定利润。

　　

2020实鼠不易，2021牛转乾坤

2020年终于过去了。

疫情和防疫、复苏和增长，成为2020年经常出现的词，人们从惊吓中走向稳定，从忧虑中看到中国再度克服危机转向世界增长最快的主要经济体。

2020年终于告别我们了，能不能像有人说的那样：2020实鼠不易，2021牛转乾坤呢？中国因素依旧是新的一年必须重点考虑的因素。而看好中国也必须是题中之义。

展望2021年的证券市场，离不开资金、政策和趋势板块，笔者就从这三个方面着手谈谈来年股市。证券市场的兴旺与否与资金是否充沛密切相关。而当下社会资金状况如何呢？有一个新闻值得作为新的一年展望的开头。有数据显示，截至12月16日，今年以来成立新基金1355只，合计募集规模达到3.04万亿。这是中国基金业，首次出现新基金在一年内成立规模超过3万亿元，更是超过2017-2019三年的总和，它是社会资金充沛的一个标志。

而在影响证券市场的政策因素中，近期更为重要的是经济工作会议，会议的召开，为未来中国经济和资本市场指点了方向和形成政策的依据。虽然经济在持续修复，但驱动经济修复的主要动力在投资。因此，政策不会“急转弯”，而是会保持一定的延续性，同时也会确保不出现风险集中爆发的情况。因此明年整体的政策支持力度估计也不会低于疫情前的水平。

会议确定明年8项重点任务：一是强化国家战略科技力量。二是增强产业链供应链自主可控能力。三是坚持扩大内需这个战略基点。四是全面推进改革开放。五是解决好种子和耕地问题。六是强化反垄断和防止资本无序扩张。七是解决好大城市住房突出问题。八是做好碳达峰、碳中和工作。

笔者仅就第八项重点任务做深入研究，因为这项工作有明确的时间轴线而且具有长赛道的特征。数据显示，我国已提前完成2020年气候行动目标，为全球应对气候变化作出重大贡献。中国非化石能源占能源消费总量比重已经上升到近15%，可再生能源装机已占全球的30%，在全球增量中占比44%，新能源汽车保有量已占全球一半以上。2060碳中和承诺意味着，长期发展路径需向最严格的1.5℃路径靠拢，2030年前碳排放需达峰，2025年左右碳排放需进入平台期，考虑到2019年中国碳排放仍处于上升通道，2060年的远期承诺实则在十四五期末即将面临重要考验。

这里受益于碳中和承诺，有下列产业链有望成为长期发展赛道。电力脱碳赛道，风力发电哥光伏发电将实现对火电的相当程度替代，所对应的产业链有储能、分布式光伏、特高压。包括光伏发电围绕效率提升、成本下降的技术竞赛持续白热化。大尺寸风机不断突破极限，以容量换取成本下降途径。锂电池技术从高镍向固态演化。汽车电气化带来的机会。排放优化产业链：废塑料等废弃材料脱碳与碳收集，对应生物降解塑料、塑料回收、CCUS产业链。这是一个长期反复优化绿化的赛道。

若能穿越周期在赛道成长的传统行业，如光伏行业的光伏玻璃、胶膜；新能源车领域中的基础应用。中国新能源造车产业链笔者认为可以持续关注。我们从全球新能源热销榜来分析，中国品牌有比亚迪、北汽新能源、上汽集团和吉利汽车四家，美国品牌只有特斯拉一个。随着中国汽车制造商不断开发出多元化系统造出市场和政策都接受的新能源汽车，那么全球汽车行业格局正在被中国车企所颠覆。如今中国企业生产全球72%的太阳能组件、69%的锂电池和45%的风力涡轮机。与全球10%的燃油车相比，占比30-40%的电动汽车成长趋势不可忽视，也是2021年明确的投资赛道。

2020年新能源汽车迎来逆势增长，以特斯拉、蔚来为首的造车新势力成为2020年全球资本市场上最“耀眼的星”。全球范围内，数十个国家都出台了禁售燃油车政策甚至时间表，例如英国近日宣布2030年全面禁售燃油车。这些都在印证一个事实：“车道”在变，新能源汽车正站在风口，全球汽车产业正进入百年未遇之大变革。

进一步分析电动汽车框架，可以从产业链梳理，不限于A股和是否上市，有下列参考思路。

电动车的大脑（CPU、FPGA、ASIC）：华为、MDC 、特斯拉FSD 、英伟达Xavier 高通 。电动车的心脏（MOSFET）华润微、立昂微，新洁能，闻泰科技，扬杰、捷捷 。以及（IGBT）华虹、比亚迪、中车、斯达半导、新洁能、士兰微、华微。第三代半导体CREE、三安集成、山东天岳、天科、闻泰。电动汽车的耳朵（V2X射频模拟）卓胜微、思瑞浦、紫光展瑞、圣邦股份。电动汽车的眼睛（CMOS摄像头）韦尔股份、晶方科技、联创电子、舜宇欧菲。电动汽车的记忆（DRAM、NAND、NOR）长存长鑫、兆易创新、北京君正、聚辰。电动汽车的屏幕（LCD、OLED）京东方、TCL科技、诺、深天马。

电动汽车的照明（LED车灯）三安光电、华灿兆驰 。还有华为大力推进的传感器（超声波/毫米波雷达）。还有产业链的上游企业：封测（长电科技、通富、华天）、设备（北方华创、屹唐、华峰）、制造（中芯、华虹）、IP（芯原）、材料（中环、沪硅、立昂）。

归纳一句话就是资金充沛政策明朗趋势可期。2020实鼠不易，2021牛转乾坤。

文兴：白酒股震动 留意“泡沫”有效期

笔者做了几个短视频，拍了市民看到上海夜空飘起大雪的反应，反响强烈。看到视频的朋友问这是哪里，因为上海并没有下雪，而且又是那么漂亮的鹅毛大雪，于是笔者从大雪联想到泡沫，以及能给人们带来愉悦心情的那些事。
　　泡沫对日常生活的用处人们大体都知道，也不排斥泡沫。大体来说，泡沫有喝的，比如啤酒，酷暑天气中一杯充满白色泡沫的啤酒，给人带来的凉爽感觉不可言喻。笔者不喝酒，但有一次喝啤酒的体验，让笔者知道喝酒有害但也不反对他人喝酒。
　　那是读大学时和同学一起去普陀山旅游的事。上世纪80年代初的一个暑假，我们住在百步沙的庙里，下午烈日当头去海里游泳，没有多久就精疲力尽，晒得皮肤发痛，光着膀子逃回庙里，见桌上有一瓶啤酒，也不问是谁的，打开就喝，由于太渴，不喜欢喝酒的笔者竟然一口喝掉一瓶，那种感觉如沐春风如遇甘泉，终身难忘。但自那以后再也没喝到那种感觉，也与酒绝缘了。
　　有用的泡沫，譬如装空调要用到的膨胀剂。空调由室内机和室外机组成，靠管子连接内外，必须穿过墙壁，墙上打洞后接通管子，总有间隙需要封堵，不然不但穿风也会有小虫通过，这里就必须使用密封材料，泡沫膨胀剂就是一种选择。不过，也必须知道它的使用年限，不然漏水了也不知道为什么。
　　还有一种泡沫是给人看的。比如人造雪花，它就是一种让人看了产生愉悦心情的泡沫。最近沪上著名商业大楼陆家嘴中心为了营造迎接新年气氛，每天晚上定时在自己的下沉式广场“下雪”。下雪时，广场上空飘起漫天飞舞的鹅毛大雪，耳边响起新年快乐的旋律，人们不论年龄大小都不由自主地咧开嘴角开怀大笑。笔者看得出人们内心都爱雪花，只要你抬头看星空，伴随着漫天飞舞的雪花，内心真的是愉快的。这个时候你会区别这是真的雪花还是假的雪花吗？
　　这种带来愉悦感觉雪花，是人们需要的，它也在人们生活中存在。比如股市，它大量存在着泡沫，也是人为制造的，有时股市泡沫不仅制造愉悦的心情，也只要真金白银，那就是在存在泡沫甚至巨大泡沫的时候，兑现泡沫；这不仅可以享受泡沫，也能为今后继续在股市中不断进步获得资本。
　　白酒板块连续上涨近十多个交易日后，最近出现了一波较大的分歧，个股甚至出现大范围跌停。我们知道，酒的利润都集中在几大品牌，地区性龙头企业和地方酒企还有生存空间，因为白酒的集中程度并不如啤酒行业。单看财务报表数据，有的酒企的确是“成长性企业”，有的还是很好的现金奶牛，但市场里高价值品牌和高性价比的产品依然稀缺，会淘汰低质产品和低价值品牌。而前一段时间，只要有“酒”就涨，别的行业的企业露出收购酒企的意图就能收获多个涨停板，尤其是当笔者看到这样的段子时，内心是十分复杂的：A股九大龙头科技股名单，茅台科技、五粮微、泸州半导体、洋河精密、古井创新、山西汾电、酒鬼光电、舍得智能、青青集成。段子里说的是什么意思，相信读者朋友一看就明白。把全球市值最大的企业列在一起，再看十几年来的变化，能看出资本在追求什么。比如2020年十大市值企业依次为：沙特阿美、微软、苹果、亚马逊、谷歌、阿里巴巴、脸书、腾讯、伯克希尔哈撒韦、强生。还可以再往前看看这份名单，再回过头来看看A股最大市值的公司名单，一个感觉自然而生：泡沫！
　　在对比中，笔者想到一句话：“世界上有两件东西能震撼人们的心灵，一件是我们心中崇高的道德标准，另一件是我们头顶上灿烂的星空。”真不知道A股的资金在引导投资者思考什么，至今笔者都没有想清楚。不过，一批又一批中国企业被美国列入“实体清单”，再看到资金追捧酒类股票，有点常识的人总会产生疑问：这些资金引导社会资金走向哪里呢？
　　当然，说到这里马上就提及真假科技股的话题，也是十分让人失落的话题。没有真正意义上的科技股，不少都是概念性炒作，最后还是回到酱香型科技股上了。这真是一个问题。
　　泡沫，多数都是人造的，有的也是有用的，但必须留意泡沫的有效期，因为泡沫也是有寿命的。有的房屋装修中堵漏使用不当，不留意泡沫膨胀剂的有效期，到时候该漏的地方还是会漏的。其实，泡沫对于人类来说是十分重要的，上海有迪斯尼乐园，走进乐园你能触摸到的东西，看到的一切，无一不在营造人们内心深处的童话世界。看着人们欢乐的笑容，听到愉快的笑声，你就会被带动进入快乐模式，而成为这个欢快世界的一员。尤其当夜幕降临，天鹅城堡上空爆发出灿烂的烟花时，每个人的脸上都会露出笑容，这样的泡沫我们真的是需要的，也无需去质疑真假。
　　人造大雪飘舞在空中，有浪漫的感觉，那我们就留意那段能让我们感到浪漫的时段，而放弃假雪花在地面的时候。如此这般，陆家嘴年终迎新的大雪还是值得一看的，因为它能让你内心喜欢雪花的心理显现出来，你会笑的。毕竟，人们还是需要泡沫的。

文兴：盲盒第一股来了 寻找其它产业链上的“锦鲤”

　Z时代年轻人对潮玩、对盲盒的热爱，把泡泡玛特推上市了，成为幸福产业链中的一环。泡泡玛特上市首日高开超100%，报77.1港元/股，市值超1000亿港元。既然泡泡马特是追求幸福产业链中的一环，电池不也是新能源产业链的一环吗？或许某一个不起眼的小部件，就是新能源汽车产业链中的泡泡玛特呢。

　　自动贩卖机是我们经常能看到的街头一景。笔者两岁幼儿看到色彩鲜艳造型可爱的贩卖机里的饮料也会呀呀地叫着要买。这些自动贩卖机给散步的人们带来很多便利和喜悦。如今不卖饮料的自动贩卖机走入人们的眼帘：盲盒贩卖机。笔者第一次看到这种可爱富有艳丽色彩的贩卖机，才知道又有一家针对Z世代人群潮玩出现了，那就是泡泡玛特。

　　后来在商场酒店见到这类贩卖机就会留意购买人群，不像家中幼儿看到泡泡玛特以为是能吃的东西乱喊乱叫要买，那些围着贩卖机仔细端详的年轻人在笔者眼中都是一群打扮入时也是群娃娃的孩子，但他们符合Z时代的特征。这批可爱的年轻人，由于他们对潮玩、对盲盒的热爱，把泡泡玛特推上市了，成为幸福产业链中的一环。12月11日，潮玩公司泡泡玛特正式登陆港股，上市首日高开超100%，报77.1港元/股，市值超1000亿港元。将生意瞄准年轻人的泡泡玛特高管团队同样年轻：今年33岁的泡泡玛特创始人王宁，担任董事会及行政总裁，同是33岁的王宁的妻子杨涛，担任执行董事及副总裁。几年前，“盲盒”还是一个小众词汇，现在，看看泡泡玛特线下门店的热闹，看看其天猫旗舰店59元一次的抽盒机月销量超10万单，就知道盲盒不仅出圈，而且大火。十年时间，泡泡玛特从一个杂货铺逐步变为中国最大的潮玩公司。

　　根据官方定义，Z世代指的是1995年后、2010年前出生的人群。这一代人，作为朴实的互联网土著，线上追星zqsg，云撸猫狗兔，表情包大战一天N次，二次元图片库存满满。又宅又懒的他们与外界联系的主要方式，则是社交媒体APP。此前腾讯发布的《腾讯00后研究报告》显示，00后大多为独生子二代，他们的成长环境与90后有明显不同，在价值观方面也因此形成了鲜明差异，这些都直接导致了他们在付费态度上的变化。他们对品牌选择上有深刻见解，愿意为自己的兴趣付费，有62%的00后“愿意在自己感兴趣的领域投入更多的时间和金钱”，也就是愿为自己的幸福买单，而泡泡玛特就适时地充当了贩卖幸福感产业链中的一环。

　　客观地说，笔者对Z世代一族还不太了解，但有几个特点值得分析。他们关注“破产三坑”的话题，基本都买不起房，也一样是打工者，有一顿好吃的，有一些便宜暖心的小玩意是对自己的鼓励，也是安慰。不是吗？笔者常去浦东新区的陆家嘴中心，常见这些年轻朋友喜爱盲盒、在多美卡柜前贪婪地巡视、在娃娃机面前耐心等待吊爪落下……，想想看，给2.7亿Z时代用户的心灵慰藉，这个怎么给估值呢？

　　做投资的，一直都很关注二次元文化和二次元群体。有群体，就有群体需求，就有商业机会，更有投资机遇。大多数投资者不理解年轻人行为模式的成因与诉求，有很多声音武断地表示00后炒鞋炒盲盒的行为很nt(脑瘫)。年轻人的潮流是什么？有平台对Z世代用户画像关键词TOP5排序：1盲盒、2汉服、3JK、4潮鞋、5电竞。电竞已逐渐成为体育竞技项目主流化，前四项Z世代潮流都可归结为亚文化。如果我们不了解这种年轻人中的亚文化，也许就会对未来消费观念和趋势失之交臂，面对泡泡马特上市并有了1000亿市值也一样目瞪口呆！

　　好了，来说说不容易目瞪口呆的产业链吧。新能源汽车笔者已经说了多次了，2021年大趋势下新能源汽车只会增加而不会减少。今年9月，欧盟发布了《2030年气候目标计划》，2030年温室气体排放量目标从比1990年至少减少40%提高到55%。如果碳排放量超标还会面临巨额罚款。要避免罚款，2020年欧盟的电动车销量必须达到187万辆，否则每减少10万辆，大约就需交纳10亿欧元罚款。由此推测，2030年之后，欧盟的碳排放政策将会更加严格，新能源车或许将成为欧洲车企的唯一选择。与此类似，中国为体现对碳排放的承诺，一样有减排目标，新能源车的产量越来越大，对产业链上下游的推动力量也会增加，那么，审视产业链中的供应能力，找出阻碍产量上升的瓶颈问题，那不就是找到了投资的“锦鲤”了吗？一个思路就是跟踪电池。电池产量能满足需求吗？假如满足了需求，问题在哪里呢？这些分析思路不仅能找到细分行业的的头部公司，也能提前找到机构资金未来追求的目标。

　　在新能源汽车产业链中，自动驾驶领域存在一个重大的分歧：对环境监测的传感器主要有两大类摄像头和雷达。这让选择产业链投资的出现选择问题。摄像头通过图像识别技术实现距离测量、目标识别等功能；雷达则是利用发射波和反射波之间的时间差、相位差，从而获得目标物体的位置和速度等数据。雷达具体又包括了毫米波雷达、激光雷达和超声波雷达。

　　摄影头路径是特斯拉选择的方案，具有成本低的特点。特别马斯克放话：“激光雷达就像人身上长了一堆阑尾，阑尾的存在基本是无意义的，如果长了一堆阑尾的话，那就太可笑了。任何依赖激光雷达的公司都可能无疾而终。”但中国科技巨头华为反倒视激光雷达如若珍宝一般，并且不惜投入上万人的规模进行研发。汽车自动驾驶，需要经过感知、到判断、再到操控三个步骤。负责判断的算法，以及负责操控的车辆架构，问题就是归纳为感知与算法问题，摄影头路径成本低但要求算法强大，激光雷达成本高但对算法要求低。在它们产业选择前，投资者存在选择难度，不过一旦确认产业路径，就不会担心回报，也锻炼眼光。

　　既然泡泡马特是追求幸福产业链中的一环，电池不也是新能源产业链的一环吗？或许某一个不起眼的小部件，就是新能源汽车产业链中的泡泡玛特呢。

文兴: 汽车变革将催生伟大企业

今天人们对车轮早就习以为常了。孩子的童车、出行的汽车、老年人用的代步车和残疾人使用的轮椅，都离不开一个最基本的元素：轮子。轮子的诞生久远到连是谁发明的我们都不知道，但它却像是推动人类文明不断发展的一剂催化剂，让汽车发展像滚滚洪流不断向前。

　　笔者在各地旅行时，除了看景色之外就是看当地的博物馆，也留意各地的祖先对轮子的最早使用。比较认可的一个说法是，轮子是在两河流域最早发明的，以运输为目的的车轮诞生在大约公元前3200年，主要是美索不达米亚地区用于战争或竞赛的双轮马车。轮子被视作人类最古老、最重要的发明，科学家常常把它与火的使用相提并论。人类驯服火的历史超过150万年，而使用轮子只有区区六千载光阴。在车轮发明以前，古人借助滑橇来搬运重物。最简单的滑橇就是一个斜面，复杂一些的还会在重物下垫几根滚杠——古埃及人就是用这种方法把巨大的石料堆成金字塔的。虽然古埃及人更应该受滚杠的启发而发明车轮，但最早使用车轮的却不是古埃及人而是古巴比伦人。车轮的最伟大作用是使人可以搬动大大超过自身重量的物体，因此轮子最普遍的用途是运输。这是一个极为重要的启蒙，就是人类可以利用工具实现远超过自身能力的目的。

　　父母用童车实现省力又能携带儿童的目的，残疾人使用轮椅尤其电动轮椅扩大了行走范围，更别说汽车让人类活动半径以百公里成倍增加。而如何用好这个轮子，人类从来没有停下研究的脚步。如何让轮子转动起来，就有很多方式，如用水力驱动的水车，用牲口驱动的马车牛车，用风力驱动的风车，等到工业革命出现的蒸汽发动机，驱动了火车、纺织机械、轮船，用燃料驱动的汽车。而今，曾经是发明先驱的汽车行业再度成为新能源冲刺的目标，那些用电驱动的车辆也像它们的前辈那样对人们的出行方式形成冲击。今年11月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》，要求深入实施发展新能源汽车国家战略，推动中国新能源汽车产业高质量可持续发展，加快建设汽车强国。看到没有，发展新能源汽车已经明确成为国家战略。汽车不是中国人发明创造的，但如今汽车工业全球最大的就是中国，而且全球最大的汽车消费市场也是中国。如何从传统汽车转型到新能源汽车，中国完全大有可为，也有可能成为全球领先的新能源汽车制造和消费大国乃至强国。

　　回顾历史，交通能源动力系统的改变，不仅巨大地影响人类生活的发展，更影响世界强国。18世纪60年代，以蒸汽机技术诞生为主要标志，是煤和蒸汽机使人类社会生产力获得极大的提升，开创了人类的工业经济和工业文明，从而引发了欧洲工业革命，使欧洲各国成为当时的世界经济强国。第二次变革在19世纪70年代，石油和内燃机替代了煤和蒸汽机，使世界经济结构由轻工业主导向重工业转变，美国成为世界强国，同时把人类带入了基于石油的经济体系与物质繁荣。如今第三次变革就在眼前，石油和内燃机成为替代目标，人类清洁能源时代已是可见的现实。笔者预言，第三次交通能源动力系统的变革将改变亚洲，并使亚洲取代美国成为世界经济的发动机。

　　11月26日，有好消息传来，上汽高端品牌L项目终于亮相，并正式定名为“智己汽车”，目标是打造数据驱动的跨界智能电动新物种。上汽集团为加快打造自主高端智能纯电汽车品牌，拟与张江高科、恒旭资本共同出资设立上海元界智能科技股权投资基金合伙企业(有限合伙)，认缴出资总额为72亿元，其中公司认缴出资53.99亿元、张江高科认缴出资18亿元、恒旭资本认缴出资0.01亿元。基金拟计划与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(含其指定的下属投资主体)专项投资于高端智能纯电汽车项目(暂定名“智己汽车”)。这是我国最大的汽车制造集团踏入新能源汽车领。明年1月，智己汽车首款车型将在上海、伦敦、北美CES全球同步发布。速度惊人，中国造车新势力真的以第三次变革的面貌出现在世人面前。汽车新势力中，特斯拉、蔚来、理想、小鹏都达到了市值高峰，传统车企中的新势力正在成型：东风有岚图、北汽有ARCFOX、长安有与华为及宁德时代合作的CHN平台。传动发动机正在被电机取代，燃油正在被动力电池所替代。以往的车内座位也将变成智能座舱。

　　还有企业研究驱动的核心。中国的轮毂电机技术创造性地将动力、传动和制动装置整合到轮毂内，变式驱动为分布式驱动，省掉了变速器、传动轴、差速器等传动部件，实现了新能源汽车发动机、变速机的一体化。在笔者看来，这个技术的领先，越来越接近“四个轮子加一个沙发”的说法，这些行业的头部企业更应重视，因为它们面对着的是世界最大的汽车消费市场，将催生出伟大的企业。

　　笔者近日体验了被称为奶爸车的理想汽车，比较新能源车与传统汽车的差别后得出一个结论：第三次变革正在真实地发生。作为证券市场的观察者而言，新势力与传统车企正共同推动伟大的变革。

文兴：RCEP协议将成经济发展新起点

当我写下本文的标题，新的感觉真的是很高兴。因为长达8年的时间过去后，一个对中国未来经济发展有着重大影响的一个协议就要签订了。这个协议就是RCEP协议，即《区域全面经济伙伴关系协定》，这是由东盟10国发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度(后退出)6个对话伙伴国参加，旨在通过削减关税及非关税壁垒，建立一个15国统一市场的自由贸易协定。它是以东盟为主导的区域经济一体化合作，是成员国间相互开放市场、实施区域经济一体化的组织形式。RCEP达成后将覆盖世界近一半人口和近三分之一贸易量，成为世界上涵盖人口最多、成员构成最多元、发展最具活力的自由贸易区。

　　11月12日，在中国发展高层论坛2020年会上，商务部副部长钱克明表示，中国将推动年内签署RCEP自贸协定。历经8年的千辛万苦，期间还遇到印度退出，本来日本也伴随印度共同进出，但毕竟经济发展的压力让日本放弃了退出协议的想法，这让亚洲经济共同体有了希望。我们来瞭望一下协议达成后的未来吧。

　　首先这个协议不包括印度，它既想有加入协议的好处，又不想国内有的产业被冲击，在长痛与短痛之间选择了短痛，为了眼前利益放弃了长远利益。而其它国家急需盘活贸易搞活经济，毕竟，疫情大流行对经济的破坏远远超过预期，各国都急于止血。早签署RCEP就能够早受益。日澳两国此时也“抛弃”了印度。不过协议也给印度留下了“后悔药”，即无论何时都可以申请加入。

　　第二，这是一个15国统一市场的自由贸易协定。实际涵盖约35亿人口，GDP总和达23万亿美元，占全球总量的1/3，所涵盖区域也将成为世界最大的自贸区，除了消除内部贸易壁垒、创造和完善自由的投资环境、扩大服务贸易，RCEP还将涉及知识产权保护、竞争政策等多领域。因此，有测算RCEP协议达成后，将拉动中国GDP提升0.55%，中国出口总量提升3.15%，而加入RCEP的国家都会获得可观的经济效益。溢出效应还有中日韩之间的合作。由于RCEP解决了中日、韩日之间的自由贸易问题，进而为中日韩自贸区之间的谈判开了个好头，也为后续中日韩自贸区的加速提供了充足的预期。这也将是第一份包含中、日、韩三国的自贸协议。

　　第三，美国看来无力改变RCEP协议达成的现状。特朗普反对RCEP，中日韩三国FTA就因此受其影响而停摆。现在无论谁做美国总统，都是“无可奈何花落去”了，自顾不暇。

　　最后，对我们国家的影响，RCEP签了，对中国极好。有利中国坚持全球贸易自由化，有利于世界产业链供应链稳定，有利于中国“内外双循环”，有利于“一带一路”。

　　必须看到在世界贸易萎缩、经济出现衰退、人员交往受到严重影响的背景下，今年前三季度，中国-东盟贸易逆势增长，中国对东盟投资同比增长70%以上，东盟已成为中国第一大贸易伙伴。假如把以前欧洲经济共同体的发展过程回顾一下，再看看RCEP是否有助于亚洲经济共同体的实际形成，再看中国倡导的建设人类命运共同体，笔者高兴的感觉是不是应该的呢？

　　再来观察中国的股市。RCEP肯定是重大基本面的改观，绝对有利于中国“内外双循环”，也有利于中国改革开放的升级。近日，高层在浦东开发开放30周年庆祝大会上的讲话指出：要把浦东新的历史方位和使命，放在中华民族伟大复兴战略全局、世界百年未有之大变局这两个大局中加以谋划，放在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中予以考量和谋划，准确识变、科学应变、主动求变，在危机中育先机、于变局中开新局。正在研究制定《关于支持浦东新区高水平改革开放、打造社会主义现代化建设引领区的意见》，将赋予浦东新区改革开放新的重大任务。更好向世界展示中国理念、中国精神、中国道路。

　　那些原来受贸易摩擦升级影响的行业产业将出现重大转机，因此，笔者认为，RCEP协议签订将是经济发展的一个新的重要的起点。至于哪些行业哪些产业哪些上市公司可以受益于RCEP，一句话：不少。

文兴：蚂蚁排雷避免了股民受损

　　假如一切顺利，有借有还，这种模式不会有风险。不过万一遇到像美国、欧洲在疫情中的表现，开工不足，失业率居高不下，这种模式就会爆雷，会把银行拉下水。

　　人们把那些引发风险的事情和项目称为“雷”，而触发这些风险也就称为“爆雷”。回顾近几年来金融市场出现的情况，几乎可以用雷声隆隆来形容，因为防范风险的需要或者经济发展波动我们看到很多雷自己爆了，或者被引爆了，那么雷爆了很多，今后的发展道路越来越确定了，那就更安全了。

　　11月6日上午，中国银保监会首席律师刘福寿在国务院政策例行吹风会上表示，近年来，针对银行业保险业面临的金融风险，采取了多方面措施，取得了积极成果。一是影子银行风险持续收敛。截至目前，影子银行规模较历史峰值压降约20万亿元。二是不良资产认定和处置大步推进。三是互联网金融风险形势根本好转。全国P2P网贷机构由5000家压降到目前的3家。四是金融违法犯罪受到了严厉打击。对高风险金融集团进行风险处置、资产清理、追赃挽损、风险隔离等工作扎实推进；完善金融控股公司监管制度，弥补监管空白；高风险金融机构的风险处置取得阶段性成效。五是威胁金融安全的“灰犀牛”得到控制。刘福寿表示，当前，我国金融风险趋于收敛，整体可控。但受内外部各方面因素影响，仍然面临一些不确定性、不稳定性，必须充分重视、冷静研判。

　　也是同一天，11月6日蚂蚁集团启动退款程序，所有已经认购的股份将于2020年11月6日全部注销。资金原路退回。相关公告很多，但本质上就是下面这几点：1、蚂蚁已经被上交所、港交所暂缓IPO上市；2、已经中签了的投资者的股票，将全部注销、作废；3、冻结的资金将原数退款，并加上同时间段银行的利息；4、何时重新启动发行暂时未知。

　　笔者把此事也视作一个雷被爆了，避免了投资者在信息不对称的情况下可能遭受的损失，这不仅保护了情况不明的投资者，也防范了一次金融风险。

　　我们先来看看公开资料吧。8月25日晚，蚂蚁集团向上交所科创板递交的招股文件，里面首次披露了蚂蚁的收入数据。数据显示，2019年蚂蚁集团一整年的营收是1206亿元，其中数字金融科技服务费收入677.84亿，占比56.2%。什么叫数字金融科技服务费？数字金融业务分为微贷(花呗、借呗、网商贷)、保险、理财三部分，2019年的营收分别为418.85亿元、89.5亿元、169.5亿元。也就是说花呗借呗是最主要营收的组成部分！

　　而且支付宝本身赚钱并不多，蚂蚁自有资金也仅有400多亿；但却放出了2万亿的贷款，看看，这里就有了50倍的杠杆率！招股书显示：蚂蚁已与2000多家金融机构合作，双方共同服务了7.29亿数字金融平台用户和2000万小微商家。花呗借呗成为用户使用最多的普惠型消费信贷产品，过去一年服务用户5亿。蚂蚁自有资金400多亿，每个用户借80元蚂蚁的资金就没有了，于是蚂蚁想出一个办法，即联合放贷拉来银行共同放贷，怎么做的呢？按照现在蚂蚁400多亿，却借贷了2万多亿给用户的比例进行计算：基本就是用户借10000元；蚂蚁出200元，银行出9800元。用户借了2万亿元，蚂蚁就只要出400亿元，剩下的1.96万亿元都是银行垫的。非常聪明的做法吧？

　　假如一切顺利，有借有还，这种模式不会有风险。不过万一遇到今年美国、欧洲在疫情中的表现，开工不足，失业率居高不下，这种模式就会爆雷，会把银行拉下水，进而影响整个行业，触发金融风险这个底线。

　　所以，当四部门共同约见蚂蚁集团，《网络小贷管理暂行办法》征求意见稿出台时，一个重大变化的基本面事件就发生了。

　　《办法》不仅明确小贷公司注册资金要求，而且明确指出：小额贷款公司经营网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展；未经国务院银行业监督管理机构批准，小额贷款公司不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。不同与蚂蚁以往的做法。从此，所谓的金融科技公司、普惠金融公司进入强监管模式，安全、稳定成为开展业务的前提，有望和银行享受一样的“待遇”。这样蚂蚁一上市就会面临业绩压力和成长空间的质疑，花呗借呗将迎监管“天花板”。因此，笔者简单罗列一下，投资者事实上被保护了，虽然有的投资者还没有看清可能的风险，这个风险是现实存在的。同样也避免了风险向金融系统蔓延的趋势。虽然有人不认为中国的金融有系统风险。

　　笔者希望蚂蚁集团落实“稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢”的十六字指导方针，争取早日恢复IPO，因为排除了雷，是更安全了而不是更有风险了。

　　蚂蚁虽然在A股刚试了一下水温，又把脚缩了回去，下次再来A股，也许发行价不会那么贵，争议也会少一点，从这个角度来看，这是好事，说明我们股市更确定了，也更安全了。

文兴：对变化理解越深投资回报越大

个星期被称为超级星期，所谓“超级”就是信息特别多，特别重要，不仅影响当下还影响未来。笔者在这个超级星期里，还是谈谈与我们老百姓生活密切相关的事情，一个是蚂蚁发股票，还有就是挖掘拼多多的调研。
　　蚂蚁本次发行价格为68.80元/股，按照这个价格计算，此次上市发行总市值达2.1万亿元，超越贵州茅台，直接受益的是就是蚂蚁员工。蚂蚁的招股书显示，经济受益权激励计划项下的经济利益所对应发行人股份合计30.79亿股，这里其中有约65%的股份是授予员工及顾问。如果以68.80元人民币的发行价计算，蚂蚁的员工及顾问共计可获得约1376.9亿元人民币。再进一步推算，蚂蚁目前有员工16660人，平均下来，每人可分得826.47万元人民币。怎么样？够刺激吧？人均800万！
　　与此同时，按中金、摩根士丹利、花旗、摩根大通等主要投行的盈利预测，蚂蚁未来两年（2022年）预期市盈率仅24倍。说实话，如果市盈率的确能在24倍，则说明蚂蚁IPO后依旧有不错的成长性以及二级市场中的上行空间。因此，关于蚂蚁IPO的话题就是本周的一个热门话题。而参与蚂蚁IPO初步询价的机构投资账户近1万家，符合资质的配售对象超7000家，接近两倍于科创板平均水平，远高于一般大型项目。全球顶级主权基金中也有6家参与了蚂蚁A股战略配售。
　　从打新开始，再到上市都将创下新的IPO世界纪录，茅台多年的地位或许也要让给一只小蚂蚁了。
　　提到马云的蚂蚁金服，笔者自然也想到另一家电商拼多多。拼多多是上海寻梦信息技术有限公司于2015年9月上线的一家专注于C2B拼团的第三方社交电商平台。用户通过发起和朋友、家人、邻居等的拼团，以更低的价格，拼团购买优质商品。2018年7月，拼多多在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市。
　　说起拼多多，在2018年，身边的朋友多数只是熟悉淘宝而不了解拼多多。
　　在拼多多上市前后，有投资人认为拼多多毫无价值，既然有争议，股价自然表现平平，但让笔者在意的不是它是否低估，而是一家投资公司所做出的举动。
　　在拼多多上市后第三个月，这家投资公司开始启动对拼多多的调研，他们从上海出发，向攀枝花、延安和惠州这三个方向沿铁路去沿途小城市调查，这批人用了不到半个月的时间，走访了不同省份的15个城市，访谈对象大都由当地的市场调研公司负责组织张罗，有商贩，有工人，有主妇，这些用户对拼多多的喜爱、吐槽和建议，他们都是提前联系好的拼多多用户，这不是为了别的目的，就是为了了解才上市不久的拼多多。这家投资公司还派人前往义乌、武汉和广州等待走访平台商家和产业人士。而凭借着几百位产业链参与者反馈，把拼多多的真实情况挖掘清楚。
　　从提交美国SEC的这家投资公司2020第二季报显示，这家投资公司所有产品持有拼多多的仓位金额已高达5.2亿美元。真的是知行合一，了解都体现在投资的份量中。
　　仅两年时间，拼多多涨幅惊人，这家投资公司的收益也令人感叹，调研一家公司真的该如此判断如此体验。
　　当下，拉动内需，促进消费，这样的贴近生活、贴近实际需求的企业在抵抗疫情的阶段大出风采，不是少数，这家投资公司的深入研究和调查更有现实意义。如果投资者有意识深入了解的话，就会发现一个现象，有的上市公司或许名字没有改，经营范围也没有变化，但是从其财报中看利润来源和主要构成，你会发现这次疫情真的改变了很多，有的上市公司的主要利润来源发生巨大改变，不亚于变成了另外一个企业。
　　如今人们对蚂蚁集团和拼多多的了解已经远超过两年前，但新的“蚂蚁”和新的“拼多多”呢？能了解多少呢？
　　2020年给人们带来的麻烦很多，而2020年留给我们时间也不多了，疫情破坏了人们的正常生活规律，也改变了企业的发展历程，我们还是从最基本的理解开始，理解越深，你的投资回报就越大。

文兴：白马股与可转债冰火两重天

　　投资者可以留意可转债的疯狂炒作与白马股的“闪崩”，这里也许反映了交易层面的东西，也许反映出来投机与投资的本质区别，但是马上临近的重要会议对中国未来发展的规划，肯定是场内外资金重点关注的焦点。

　　23日霜降。霜降是秋季的最后一个节气，也是秋季到冬季的过渡节气。上海当下的天气早晚透着些许微凉，初冬马上就要来了。

　　感到凉就会想到热，想到热的地方，思绪马上飞到三亚，飞到那里的海滩。恰巧笔者三亚的好友正在大东海散步，随手所见发了朋友圈，也让笔者难得看到空无一人的海滩，原来熙熙攘攘充满游人的大东海沙滩竟然没有一位游客！

　　原来今年的第17号台风“沙德尔”已加强为强热带风暴，目前，三亚市已启动防汛防风Ⅳ级应急响应。10月23日8时起，三亚蜈支洲岛旅游区、西岛海洋文化旅游区、大东海旅游区、亚龙湾海底世界，以及天涯海角游览区海上娱乐项目暂停营业；全市所有景区景点于10月23日16时暂停营业,并做好各项防台风措施。台风要来，海上娱乐项目都停了，当然游客不会出现在海滩上。

　　不过笔者从无人海滩的照片中看到一家酒店，有点感触，写了一段文字配上大东海照片发在朋友圈里。酒店是三亚山海天JW万豪酒店，这是现在的名字，你知道历史上它叫什么名字吗？以前国家领导人到访曾住在这里，那时酒店的名字叫鲁能山海天大酒店。1995年后，我每年都要来海南，三亚是必定会来的地方。看着三亚从小渔村变成大城市，这里的酒店从它诞生就住过，也看着它的衰退，一个酒店从新到旧，从热门到冷门，它就是一例。后来几乎全世界最好的酒店都来三亚了，鲁能山海天大酒店就不得不再改造升级了。酒店如此，人生亦如此。

　　从一张照片想到一家酒店的变迁，再想到类似的人生。现在笔者也由海滩想到证券市场，冷到热、热到冷，季节如此，交易亦如此。

　　近期，可转债的暴涨引起了市场的极大关注。时隔7个月，可转债疯狂投机再度卷土重来。自本周一起，以蓝盾转债等为代表的个券在A股市场低迷震荡之际再掀“熔断潮”。尽管已有多家公司提示交易风险，但眼下的疯狂炒作暴涨行情还在延续。10月22日，可转债延续“熔断潮”，19只可转债盘中临时停牌。其中，正元转债收涨逾176%，成交额超百亿元。两市共有19只转债触发“熔断”，其中8只曾两次触发。沪深交易所一共发布了27份转债临时停牌公告，多到深交所官网一页都装不下。可转债实行T+0交易，无涨跌幅限制，容易被短线资金爆炒。短期看，人们会担心这些投机炒作行为影响长期投资行为，就相当长的一个周期来看，投机炒作只是证券市场的一个支流，这类投机炒作既有时间限制也有盈利效应的限制，绝不会成为证券市场的主流，因为一旦击鼓传花游戏玩不下去，亏损的铡刀就会随之落下，更别提引发监管了。

　　10月22日，正元转债大涨176%，换手率6095%，正股正元智慧价格涨幅为6.90%，转股溢价率达170.58%。晚间，正元智慧收到深交所关注函。证券市场挂牌的品种是二级市场炒的，但相关企业必须回答监管部门的问询，“你有那么好吗？”

　　来看看可转债的疯狂程度：22日那天，沪深两市共有19只可转债盘中临停，临停数量创历史纪录。全市场可转债成交额接近1200亿元，这是可转债市场史上首次成交额超过1000亿元。疯狂总有顶，过了会如何？参与者自己当心吧。

　　最近不仅出现爆炒可转债，而且也出现白马股“闪崩”。23日A股开盘，涪陵榨菜快速封住跌停，股价报44.32元，跌停板上封单近3万手。上周笔者就提醒估值可能出现变化，主要就是持股机构已经看到明年的股票估值可能的变化，而这种变化并不是投资机构能同步判断的，而判断的时间差异往往反映在股价上。部分白马股短期涨幅过高且估值处于历史高位，市场弱势下可能出现补跌。关键是判断未来上市公司的业绩增长及确定性能否消化高估值。白马股“闪崩”核心还是标的短期资金过于“拥挤”，对于未来预期过于乐观。22日晚间，涪陵榨菜发布三季报，公司1月-9月实现营业收入17.98亿元，同比增长12.09%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长18.47%。单季来看，第三季度公司实现营业收入6.01亿元，同比增长15.88%；实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元，同比增长3.01%。相比于疫情期间的疯狂增长，三季度业绩增幅放缓。更让持股者心神不宁的是有高管欲减持，10月21日晚间，涪陵榨菜披露了公司董事赵平和监事会肖大波的减持计划。或许白马股的“闪崩”只是与资金有关，而与上市公司的价值无关，如果如此，岂不又是一个机会？总之投资者可以留意可转债的疯狂炒作与白马股的“闪崩”，这里也许反映了交易层面的东西，也许反映出来投机与投资的本质区别，但是马上临近的重要会议对中国未来发展的规划，肯定是场内场外资金重点关注的焦点，股市相对平淡与可转债疯狂，也强烈地预示了各种各样投资主体的凝视。

　　快了，新的投资阶段或将到来

文兴：估值也许在切换

中秋国庆长假后股市出现开门红，一周交易过去四天都在周一(12日)大阳线实体范围内来回波动，周K线留下了长长的上影线，反映出多头奋力向上推进，但又被空头反击退回一半反弹成果，一周搏击多方获胜、空方反击明显。这一周是长假后完整的一个交易周，分析意义重大有较大的参考价值。

　　有券商研究机构发布观点，从历年市场数据中总结一个规律，剔除单边熊市，股市一年内有两次上涨幅度10%以上的行情。以沪深300为例，统计了2005年到2019年每一年中指数最大涨幅超过10%，区间交易日超过20天的次数，发现过去15年中，除了2008、2011、2018这三年单边熊市，其他年份几乎每年沪深300都有两到三次20天以上超过10%以上的涨幅，而且这两到三次机会一般都是上下半年都有一两次机会。相比之下，熊市虽然也会有反弹，但是从统计角度看，符合“20天以上超过10%以上”的涨幅标准的一年顶多就一次。如2008年在全年大部分时间下跌后，四万亿刺激政策出台带来了年底的行情，2011年初春季躁动后全年持续走低，2018年则全年都没有明显的机会。

如今距离年底已经不到三个月了。因此，笔者也想从年底一般可能出现的情况给投资者提个醒，需要防止什么情况，该警惕哪些问题。

　　现在已经进入第四季度，也是各种分析预测要实现兑现的阶段，换句话说，也就是预测与预计与现实和实际如何匹配的时候，实际与预测一致就是中性，假如股价已经被激励上了高价，这种中性就有向下的杀伤力了。实际与预测不一致，就需要区分两种情况。实际好于预测，股价存在向上的激励力量；实际比预测还要差，那股价就充满了“地心引力”！

　　近期的美国苹果发布会就是非常现实的一个例子。

　　距离上次发布会不到一个月，苹果就迎来了秋季的第二场发布会。上一场没有iPhone12的苹果发布会，海内外投资者兴趣不高，而这次发布会市场期待程度较高。这次发布会的主角，就是之前已经被全方位曝光的iPhone12系列了。今年的iPhone12系列共有四款新机，在加了5G的情况下价格与往年基本持平，砍掉配件保价格的操作，只能说苹果在努力争取市场份额，与股市预测相比，这次发布会基本没有超出预计的内容，自然海内外苹果产业链的个股表现就差强人意了。

　　在苹果发布会没有太多意外，苹果产业链进入精挑细选的挑剔阶段。假如投资者再想要股价刺激因素，那可能就是iPhone12实际销售数据了，因为苹果出现了换机周期。但是部分苹果产业链公司三季报可能不会如预期抢眼，因为受疫情影响，iPhone12发布期晚于往年。不过有的上游设备相关公司业绩早就释放，股价或许已超预期了。

　　这就是经验了，临近三季报进入密集发布期，股市存量资金对于业绩基本面的敏感度更高。业绩不及预期，甚至没有业绩爆发点，都有可能促使资金向基本面瑕疵更少的龙头集中。这样就会出现没有明显利空因素而股价却连续下跌。

　　这是投资者需要重视的现象，原因在于投资机构已经把观察的眼光放在明年上半年了，他们提前观察自己手中的那些白马股，因为机构投资者知道，假如手中股票存在问题或瑕疵，你不卖出其它投资机构也要卖出，此时就出现机构竞相卖出的现象，此时的市值比以往更受到评价的计较，这个现象在10月份到11月初容易出现。

　　说到预期与实际的对比，笔者发现如今出现一个巨大的预期落差，那就是中美贸易。据报道中美贸易转正，尽管受到新冠疫情影响，中美贸易摩擦也没有停息，但是中美贸易总额今年前三个季度仍然实现正增长。前三季度，中美贸易总值2.82万亿元人民币，同比增长2%。其中，对美出口2.18万亿元，增长1.8%，自美进口6408.6亿元，增长2.8%。相比而言，中国从美国进口增长比例稍大一些，中方履行中美第一阶段贸易协议，前三季度中国自美进口农产品913.9亿元，增长44.4%。从出口商品看，中国前三季度对美出口机电产品1.31万亿元，增长1.4%，占同期对美出口总值的60%。出口劳动密集型产品5471.4亿元，增长4.4%，出口医药材及药品201.3亿元，增长32.4%。

　　更宏观的研究也值得关注。据彭博对国际货币基金组织(IMF)数据的计算，预计中国对全球经济增长的贡献率将在2021年达到26.8%，2025年进一步升至27.7%。这将分别比美国在全球经济增长中的贡献率占比高出15个和17个百分点。明年，印度，德国和印度尼西亚将跻身排名前五的最大增长引擎。中国占全球经济增长的四分之一以上，全球经济势必将愈发依赖“中国引擎”。

　　这也存在一个问题，即这个预计与投资者特别是对那些北向资金的影响，是符合预期还是高于预期呢？对这个预期落差市场表现是否存在问题呢？值得思考。