投资需要和时间做朋友，坚持三不原则，关注三个指标

复盘随想

证券市场折腾10多年，一直能持续下去，原因很简单：一方面，对自己的抉择信心满满，而持股的市值波动，在自己眼里，却越来越浮云。另一方面，日常投资方面，感觉越来越无事可做。对宏观经济，兴趣索然，就算说点相关内容，也多是发发牢骚调侃一下某组织的伟大事业，顺带安慰一下自己；对不感兴趣个股，就更简单了，看一眼走势图都觉得是浪费时间，自然也就没有必要深入研究了，例如已经亏成狗的垃圾股、天天被炒作的博傻概念股等等。

但对心仪的投资品种，就不一样了：没有买，坐等；已经买的，坐拥。了解它们的基本面及变化，是我对证券投资的基本工作，主要是通过以下两个方面来完成跟踪基本面变化工作：坚持每日浏览企业公告和新闻，每季度跟踪企业业绩，定期进行沟通交流，动态管控投后风险；针对单个公司建立了完整的分析框架，尽可能对完整的经营要素/风险点进行定性和定量的分析。

在此，要感谢互联网，它让这项工作变得相对便捷和轻松。除此之外，还有啥事可忙吗？于是，想起了时间这把尺子。每个人在进行投资决策时，心里都有一把衡量成果的时间尺子：几分钟，几天，几周，或几个月，再多也就一两年。一直存活在这个市场的巴老爷子们为什么能赢，而且是持续地赢？我想，根本原因是：他的这把尺子很长很长，长到了“拔剑四顾心茫然”，找不到竞争对手了，于是，就垄断了，就暴利了。时间真是个神奇的玩意儿！

我以前专门说过，股票市场流动性好，变现容易，是我选择股权投资而没有进行房地产、黄金、古董等等投资的重要理由。但我同样看到了现状：股票的流动性，是很多投资者的敌人。为什么hold不住？因为：1）流动性太好；2）放在赌场里头，总有赌徒买进卖出干扰你。而你的房子，黄金，古董等等，由于没有人天天向你报价，你淡定地hold住了，于是，就增值啦，赚钱了。投资是一种生活方式，如果世界末日了，股票消失，实物也是，货币同样逃脱不了，做为芸芸众生之中的渺小一分子，我们没有必要杞人忧天。

今天上午和一个多年不见的老朋友聊天，谈到了证券投资，谈到了茅台，他给我说：他这两年的主要工作就是买入并收藏茅台酒，争取在未来两年内收到1000瓶普通飞天或五星，100瓶年份酒。他说他确信到2020年，茅台酒价可达5000元/瓶。我问那为什么不买茅台股票？他说：股票只是一张纸，而茅台酒却是实实在在的东西。我一时不知道怎么回答了。。。联想到去年7月2号，我和同学聊天的时候说到：如果现在拥有10套房子，在外人看来是大户了，已经实现财富自由了，但如果拥有同样价值的股票，就没人这样认为了，呵呵。我只能说：市场中即便99%的人都把股票当做可以赌博的小纸片，至少还有我等1%的人把它们当做代表资产的股权凭证。

让我们把握并拉长时间这把尺子，耐心等待将来PK的结果。然而，从另一个角度看，投资比的似乎也不是结果。常言说说：生老病死是自然规律，从长远看，我们都会死。因此，作为市场参与者的我也不应该给自己添加过大的心理负担。享受投资过程，体验轻松快乐，自己定义成功，都是必须的。不融资、不满仓、不空仓，是我投资人生的“三不原则”，或许有点保守，但也能让生活更加轻松，美好。

最后，想起来昨天说到细分行业龙头的9条定性原则，还有另外三个指标也要关注，那就是：净利润增长率、净资产收益率、股价强度。

1、净利润增长率是指，过去两三年、当年和预期未来一两年的扣除非经常性损益的净利润增长率。看过去是了解公司历史经营的好坏，看当年是熟悉当前公司的状况，看未来是预计公司的成长速度和空间。只有净利润增速远超行业平均水平的公司，才具有一流公司的品质，才有成为一流公司的可能。非经常性损益一定要扣除，偶然所得对公司的长远经营无任何实质影响，正如暴发户永远不能成为贵族是一个道理。

2、净资产收益率是指，考虑了财务杠杆之后的净资产收益率。财务杠杆越低，净资产收益率越高，企业越优秀，越有可能成为最终的胜利者。有些平庸企业，面对强势企业的竞争压力，往往大额举债，放大财务杠杆以维持原有的经营水平。远高于同行业的举债经营本身就代表该企业竞争力不足、成本控制不力和销售回款不佳，这种企业的利润是虚胖的，有隐患的，要引起我们的警惕。

3、股价强度是指，市场上涨时公司股价的涨幅是否领先于行业的涨幅，市场调整时公司股价的跌幅是否小于行业的跌幅。那些涨幅远远领先于行业平均涨幅，跌幅远远小于行业平均跌幅的公司，中长期来看都是一流公司和一线股，很值得投资者考虑。而那些股价涨的时候畏畏缩缩，跌的时候一马当先的公司，往往都是平庸公司和垃圾公司，千万要回避。

就在刚刚，看到一个大佬发的信息，我当真了，当然也是我期望的结果：关于谈判，谈好了，动刀子——结构性改革。对国企和民企的补贴都会大幅消减，直至为零；关税壁垒和非关税壁垒（配额制）也会取消，国外很多商品会长驱直入，冲击国内品牌。这样依赖，短期内伤筋动骨是无法避免的，长期自然就是好事了，毕竟人类发展的历史规律是不可逆的。

今日回顾

猪肉股大涨，权重股杀跌，沪指失守2700点，周线六连阳。今日的行情变得如近期的天气一样阴气十足，但在猪年猪肉股依旧牛气十足，但看看估值还是做个吃瓜群众比价好。

明日展望

猪年第一周整体表现还是不错的，三大股指纷纷站稳半年线，接下来大概率要攻击上方的年线，但绝对不会一蹴而就。放得更长远一点来看猪年行情可以保持谨慎乐观态度，至少不会大跌，上涨空间如何时间会给出答案。继续持有手中低估绩优股，静待花开。

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声明：本文中涉及个股、产业等仅作为投资方法研判，不构成任何推荐！据此操作，风险自负！股市有风险，入市需谨慎！

寻找细分行业的“隐形冠军”，龙头股票池持续整理中

复盘随想

股评家预测的大震荡没有来，因为指数是被有形之手控制的，但个股还是有所震荡的，这也是大国特色：因为有效或者说可控，所以屡试不爽。

默默的看着盘，当然也不断的敲打键盘聊天，这是习惯，也是乐趣。自然就有很多说法了，也接触了很多朋友，但总结下来，就这两类：一种只关注价格波动，一种只关注公司成长。二种人鸡同鸭讲。理念不同，投资策略也不同，所要承受的也不一样。买股票实质是买公司，这点一部分人懂得，一部分人不懂。跟随公司成长，这个大部分人做不到，一部分人能做到。

所谓投资是因为企业有价值而投，这种价值不是现在也不是曾经，而是未来。只有你看到未来的价值，你才会去考虑在折现的价格去买入，而更多的人是看趋势，看技术图形来分析。道不同，不相为谋。

我注重价值，关注公司的成长，每年年初，我都会做一个事情，去完善我的股票池，为什么说是完善，其实是查漏补缺，毕竟我的关注点是好公司，而这个所谓的好就是细分行业龙头，也可以称为是隐形冠军，因为本周还在持续这个工作，所以今天无法提供给大家，一旦整理完毕，我会像去年一样公布出来并列出简要逻辑供各位参考，今天主要是说一下我的选择标准，我以前说过，我喜欢定性研究，因为定量研究的事情我交给了券商研究员，他们比我专业，况且我也没有那么多的精力去定量所有公司。

定性，我可以，因为在我看来，很简单，有历史积累，也有未来的参考，我喜欢数字9，所以就用9条来罗列吧：信不信由你，反正我信了，并且一直这样做，我还活着在这个市场，说明有对的成分，哈哈。

1、公司是世界范围内或者说是中国范围细分行业的领先者，前五名或者前三名（根据不同行业确定），当然就看市场份额了：如果无法确认，至少是经常看到的，或者说与其最强大的竞争对手相比有某些方面的优势；

2、董事长的视野：领袖强悍，拥有稳定的股权和核心团队激励；

3、管理层团队精干：管理层的执行、投资者关系互动，目标在于给与客户、股东价值与质量；

4、产品聚焦明确，差异化明显：只放一只羊，比一群羊好养活；

5、获得公司的苛刻客户的信任：牢固的竞争优势；

6、创新不仅仅在改进产品，而是将投资重心侧重于流程，实现客户推动的持续进步：完美价值观；

7、扩张重点在自身可控的区域：实现成熟稳定模式下的市场扩张；

8、应对外部环境：坚持自力更生完成深度制造和产品延伸，而不是去收购；

9、稳定：长期成长，聚沙成塔，在突破成长节点之后有节奏控制的非爆炸性成长。

今日回顾

柔性屏概念连续大涨，京东方继续放量上涨，白酒板块涨幅居前，个股涨多跌少，沪指微跌结束五连涨。此轮上涨属于普涨行情，路遥知马力日久见人心，想要获得高确定性收益，投资好公司才是王道。

明日展望

节后连续三天大涨之后短暂的休息属于正常现象，反弹的趋势仍在延续，此轮反弹大概率会尝试攻击年线，但过程必然是艰辛的，但其中不乏个股行情。抓紧手中的低估绩优股，等待春天的花儿持续绽放。

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今日操作

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不管大盘如何上涨，我坚持：做常人，做常事

复盘随想

春节过后，股市连涨3天，很多人也许对自己的股票不太满意，尤其是看到每天都有超常飙涨的股票和听到股市达人的报道，他们更是浮躁，于是乎，也竭力想寻找大牛股、黑马股。今天，其中一位朋友还半开玩笑地对我说：“你老兄使点招数出来，找点牛股出来，让我们跟着喝点汤！哈哈！”

我的妈呀！我哪有这等本事？！带着寻猎超级牛股或黑马股的念头入市，本身就有问题。投资首先是做常人，做常事。这事，我不擅长，我更喜欢默默的潜伏，因为我的股票池是固定的，我不想去看池外的天。

我们知道，人都有以偏概全的思维倾向，容易把个别现象当作普遍规律。举个典型例子——买彩票。由于几乎每期彩票都能开出最大奖，这是个确定性事件，于是乎，成千上万的人趋之若鹜，妄想中头彩，全然不知这是超小概率事件。大多数人都想当然地把确定性事件当成大概率事件了，殊不知这是完全两码事。

投资也是一样。许多人看到大师和一些高手获得超常收益，便孜孜以求其成功秘笈，复制其法，期盼自己也能如愿以偿。网络、媒体、报章、论坛、座谈、课程，等等，充斥了对这些个别事例的宣扬，放大了其效用，许多人便误以为这是大概率事件，自己也能做到。倘若真正理解了股市机理，或许就会明白：超常收益是偶然事件，是可遇不可求的事情。

想一想，股市几百年以来，怎么就只出了这几个屈指可数的股神？各个时期的那些为数不多的高手怎么一转眼都消失了？再想一想，A股开市以来，大牛股又有多少呢，分布于多个板块之中，有谁事先确知它们是未来大牛股而买入的？即使买入，重仓的又有多少人？始终持有不动的又有多少人？

当然，未来的大牛股一定还会产生，然而它们会在哪里呢？许多人沿袭大师和高手们的招数企图寻到它们，这显然是在做超小概率事情，因为连它们自己都不知道今后究竟是否能够成为大牛股，你又何以能知道？不信你去问问这些公司的董事长或老总，谁能确切地告诉你他的股票必是未来的大牛股？碰到纯粹是运气，而你敢单单为了碰运气而重仓它们并“永远”不动吗？假如你敢，则与赌博无异。

毕竟股市是个典型的复杂适应系统，是个博弈市场，具有高度不确定性，其中任何因素都仅仅是必要条件而非充分条件，因此任何事情都不可能事先安排的，也无法事先预知的。事实上，伟大的公司且又是伟大的股票或是貌似“伟大的”股票都是少数现象……纵然你秉承了大师和高手们的投资理念，遵循了他们的选股思路，沿袭了他们的操作方法，等等，你也不一定就能取得像他们那样的超常收益。即便他们重起炉灶，也都未必能够重演以往的超常业绩。正如巴菲特坦言：“即便是让我自己从头再来，也很难复制当年的成功。”为什么？因为他们这些超常业绩是已经发生了的事件，再往后将面对的同样是一个不确定的市场，重起炉灶立即就进入了“超常收益的未知世界”。企图复制他们的辉煌成就，显然是“把结果当原因”的思维错觉。

因此，投资是做大概率事情，须要遵循大数定理，心态应该放平，遵照常识，做个常人，做好常事，平淡无奇是最佳状态，超常收益可遇不可求，写到这里，想起来中午和一个老大哥聊天，他说了这样一句话，就用这句话结尾吧：做正确的事，要远比把事做正确来的重要。

今日回顾

柔性屏概念多股涨停，A股放量大涨，沪指五连阳站上2700点，创业板指站上半年线。节后三天一扫去年的颓势，尤其是科技股表现亮眼，多只科技股连续放量大涨，市场人气持续上涨。

明日展望

全国各地很多地方春节之后阴雨连绵，股市却一反常态艳阳高照，节后连续三日的大涨基本上可以宣告底部的确立，沪指站稳半年线之后大概率继续上行，2800到年线附近将成为此轮反弹的压力区。寒冬已过，不要被未来可能的倒春寒所吓倒，让我们耐心的享受股市的暖春吧。

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开门红不难，但我关心的是：未来能红多久，高度在哪里？

复盘随想

如果非要说一下市场行情，那只能说节后的开门红是预料之中的，毕竟算卦嘛，总归是有对的时候的！正如节前我们说，应该持股还是持币过节取决于你本人对这个市场的定位问题。

2018年的市场，妖股盛行，很多人沉浸于妖股的“赚钱效应”，认为是赌场，也说是炒作，但我们悄然发现，一批优良业绩的股票却纷纷创出新高或阶段新高，涨起来丝毫不含糊，例如浙江鼎力、潍柴动力等等，使得不少朋友感叹：产业稳定业绩稳定的，终于得到了回报，还是专注投资好，不必预测走势，只需耐心守候，踏踏实实赚钱。

站得高才能看得远，专注投资就是这样，在山顶看到的风景，永远比在山脚看到的更美。至于投资的本质是什么？就是你看到未来，并牺牲眼前而为未来下注。你赚钱靠什么？是你看到的未来得到实现。很显然，投资的重点就落在“未来和高度”上面。那么，这个未来和高度究竟是什么？在我看来，它该是你跟踪眼前一些蛛丝马迹，并用从历史中获得的经验来推到最可能出现的迹象。与此同时，还要不断的验证修正你的推断，直到你心有定数。既然是未来和高度，就会有很多不确定性，这就要求你不仅研究工作要细致，还要学会组合你的投资对象。不仅包括仓位，还要区分核心投资和策略性投资等。。。

对很多人来讲，2019年只是个平常的年份。对我不是，它将是我投资生涯一个崭新的起点。希望自己，从这个起点开始，未来会比过去所有时候站的更稳更高。当然对于2019的证券市场，我依然是乐观的，原因如下：

1、高质量发展的提出为转型中的中国经济指明了一个方向，这会鼓舞人们的信心。都在说中国经济要转型，但往哪转如何转一直没有一个明确的指导方针。这好比在夜晚走路都想前进但看不清方向一样，现在有了方向，自然会让人心受到鼓舞。当然方向的对错，前行过程碰到的问题也是值得我们重视的，但有方向总比没有方向好--更何况你不能现在就下结论，这个方向一定不对，是吧？不知道你是否明白了我想表达的意思！？

2、管理当局一些措施正为股市正本清源，这将加强完善市场主体的规范性行为，有利于股市的发展。具体措施就不一一列举，你至少可以看到这种积极的变化。

3、长期的下跌积累了一定的技术反弹基础和奠定了一定的安全边际。A股经历了经4年的下跌，过去两年为全球主要股市表现最差，一些公司的股息收益率超过银行，真便宜了。

4、一些优秀公司经历阵痛后逐渐走出低谷。说实话，股市过去几年的调整与实体经济面临一系列压力有很大关系。但，根据我们长期跟踪的一些目标公司的经营态势看，又不少已经开始好转，部分复苏程度甚至远远超过我们预期。

5、两个极端的事情持续存在并将永远存在：好公司和坏公司、有钱人和没钱人、消费升级和降级、产业兴旺和消失。。。这是客观规律，也没有必要悲观和回避，都是正常的，因为人总归会死的，事物同样如此。

今日回顾

A股市场猪年迎来开门红，猪肉、5G板块大涨，沪指收光头阳线站上半年线。猪年第一天A股迎来了大红包，时隔一年之久沪指也再度站上半年线，这对于市场能否成功筑底的意义重大。

明日展望

猪年首个交易日大涨之后红包行情有望延续，磨底的行情有望进入尾声阶段，沪指突破半年线之后，下跌通道已经被突破，若能有效站稳半年线，反转行情则指日可待，在寒冬坚持持有的低估绩优股也即将迎来收获的季节。

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庖丁解股，这些标的你可以看看(1月22日)

复盘随想：

早晨看新闻，看到康得新的一条公告：因主要银行账号被冻结，公司股票触发其他风险警示情形。自2019年1月23日开市起，公司股票交易实施其他风险警示。简称由“康得新”变更为“ST康得新”，代码仍为“002450”，日涨跌幅限制为5%。看到这条公告之后为之一惊，虽然从未交易过康得新，但是作为曾经的“白马股”沦落到如此境地，还是忍不住要感慨一番。

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。回顾这几年，很多曾经的大牛股如今都面目全非，如业绩增速下滑的老板电器之流，又如掌握“黑科技”的神雾双子，再如有“百亿现金”还不起15亿超短期融资券的康得新，还有乐视网、上海莱士、康美药业、利亚德等等。

时势造英雄，这些股之所以曾经是牛股自然有它的道理，而且他们还不是我们常说的妖股，曾经一度都是被市场大众所认可的白马股、绩优股，很多有信仰的“价值投资者”都死在了此类股票上面。有信仰自然是好事情，但是不能盲目，盲目的信仰就会变成伪价投。要做好价值投资，除了能够拿住股票，重要的前提就在于对于持仓的标的有足够的了解，能够基业长青的公司毕竟是少数，但至少能够在未来三五年可以稳定经营，业绩能够保持稳健的增长。若是突然出现暴跌，不能轻易的认为这是再次加仓的好机会，而是重新审视这家公司究竟是不是预想的那么完美，有没有什么重大问题是之前没有注意到的，如果有就应该考虑是不是及时认错出局，如果这公司确实没啥问题，那么大跌的时候才是加大仓位的时机。

再强大的王朝也有被更替的时候，再好的公司也有走向衰落的时候。十几年前手机霸主诺基亚现在手机业务只能苟延残喘，现在A股市场公认的好公司茅台二十年后会怎么样？五十年后会怎么样？年轻人喝白酒的越来越少，当这一代年轻人老了，白酒行业何去何从，没人敢确定。所以当一只白马股陨落的时候，不要太过执着，也许属于他的时代已经过去了，只有当你确认这是被错杀的白马股，才可以肆意的在低位买入。

今日回顾：

白酒、钢铁领跌，高送转大涨，股指震荡下行，沪指再次跌破2600点。如我们昨日所说，若沪指无法继续反弹站上半年线而是转而跌破60线，则后市存在继续新低的可能，当下行情最重要的就是耐心和坚持。

明日展望：

本轮下跌以来，沪指莫说站上半年线甚至都没有触及过半年线，即使现在是估值的历史低位，但在沪指没站上半年线之前，最多也就是反弹行情，但有些好公司还是会先于大盘上涨，所以这个阶段就是耐心寻找好标的，逐步建仓或者调仓，然后耐心持有，等待价值回归。

今日上证指数走势

股票池跟踪：

持仓：

操作：

无

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济川药业：蒲地蓝的明天还在，丰富的产品线支撑更好的未来

因为医药带量采购新政，医药股回归行业属性：化工！自然估值就会受一定的影响了，所以寻找低估值的医药品种就是主要任务，今天来看看济川药业，蒲地蓝是他的另外一个名字，虽然很多人认为蒲地蓝有这样那样的麻烦，但独家药的特性还是有一定的防火墙的，自然就有了看点。

行业地位：全国制药工业百强，拥有多个国内独家品种药

公司是集中西医药、中药药妆、中药保健产品研发、生产制造、商贸流通为一体的国家级高新技术企业集团，国家火炬计划医药产业骨干企业，全国制药工业百强企业，拥有10多个剂型，210多个规格品种的国药准字号产品群，有110多个品规列入国家医保目录，有68个品规进入国家基药目录，获得国家发明专利授权38件。蒲地蓝、亚甲蓝、川芎等10多个品种为国内独家品种、独家剂型、江苏省高新技术产品及江苏省名牌产品。“寿牌”和“同笑”商标为江苏省著名商标，“寿牌”商标为“中国驰名商标”；蒲地蓝消炎口服液获得“第十四届国家专利优秀奖”、“品质智胜奖”，新一代质子泵抑制剂雷贝拉唑钠肠溶胶囊（济诺）获得“2015中国化学制药行业消化系统类优秀产品品牌”，一种治疗外感发热的药物组合物及其制备方法（同贝）荣获第十七届中国专利优秀奖。以“蒲地蓝可炎宁牙膏”领衔的中药药妆产品、以“五仙草”为主的中药保健产品，将不断增强企业市场核心竞争力，推进大健康事业迅猛发展。

产品地位：多个品种全国市场占有率排名靠前

根据工信部发布的中国医药工业百强企业榜单，公司排名第38位，公司主要产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。根据CFDA南方医药经济研究所的临床用药监测报告，蒲地蓝消炎通用名产品在全国公立医院清热解毒中成药市场占有率为8.40%，排名第四，而公司独家剂型蒲地蓝消炎口服液在蒲地蓝消炎通用名产品中市场占有率为93.39%，排名第一；雷贝拉唑钠肠溶胶囊在全国公立医院雷贝拉唑市场占有率为27.82%，排名第一；小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院儿科感冒用中成药市场占有率分别为39.65%，位列首位。 

市场优势：大品种战略，覆盖广、专业性强的学术推广网络

公司采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式，不断深化学术平台的搭建，不断实施大品种战略，加强空白医院及药店的开发力度以及销售团队的队伍建设，在巩固现有主力品种市场地位的同时，积极推进蛋白琥珀酸铁口服溶液以及东科制药产品的销售上量，公司主要产品销售稳步增长。公司成立了专业化的学术推广部门，营销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区，拥有超过3,000人的营销团队。众多经过医药专业训练的营销人员能够提供专业化的学术推广，充分实现药品研发、临床治疗和诊断技术方面的多层面合作。公司的目前销售终端包括医药、OTC药店、基层医疗机构等。覆盖广、专业性强的学术网络大大提升了公司将产品迅速推向市场的能力。 

研发实力：加大新品研发项目立项、积极开展重点品种二次开发

公司不断加大新产品研发力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品以为公司拓展产品线，为公司可持续发展提供强有力的支持。2018年上半年，报告期内，公司持续研发投入，加强研发项目立项，有序推进研发项目进程，稳步推进上海研究院建设项目，同时不断扩充公司的技术研发队伍，提高技术创新能力，公司完成了琥珀酸普芦卡必利片、他达拉非片的BE试验。截至2018年6月30日，公司药品在研项目中获得临床试验批件17项，进入BE试验1项，完成BE试验2项，Ⅱ期临床3项，Ⅲ期临床8项，申报生产16项，公司与中国中医科学院中药研究所合作开展了蒲地蓝消炎口服液的二次开发项目，为后续产品的质量控制提供了有力支撑。2018年上半年，公司获得5项专利。 

股权投资：参股农商行、村镇行、创投

2018年上半年，公司对外投资主要为持有的南京逐陆31.03%股权、江苏泰兴农村商业银行股份有限公司4.00%股权、江苏泰兴建信村镇银行有限责任公司7.50%股权以及成都博远嘉昱创业投资合伙企业（有限合伙）3,000万元认缴出资的合伙份额。其中公司对南京逐陆认缴出资1,800万元，截至2018年6月30日实缴出资额为600万元，报告期内未有新的出资；对江苏泰兴农村商业银行股份有限公司认缴出资3,000万元，截至2018年6月30日实缴出资额3,000万元，报告期内未有新的出资；对江苏泰兴建信村镇银行有限责任公司认缴出资750万元，截至2018年6月30日实缴出资额750万元，报告期内未有新的出资；报告期内新增对成都博远嘉昱创业投资合伙企业（有限合伙）的认缴出资3,000万元，截至2018年6月30日实缴出资额1,200万元。

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庖丁解股，这些标的你可以看看(1月21日)

复盘随想：

前期写了不少产业链分析和个股的逻辑，一方面是分享自己的观点，另外一个重要方面是自我总结，寻找机会和规避风险是主要目的，当然买入好股票从而获利是一直的追求，怎么寻找，其实还是价值：行业景气度和公司基本面分析。

今天来说说业绩情况，2019年开年，其实也就拉开了业绩预告的大幕，因为2018年是个特殊的年份，股民不好过，上市公司也不好过，自然业绩就有暴雷了，来个预减或预亏，基本上就是直接跌停开盘，这样的闷人实在是难受；当然反过来说，特殊年份来个预增，就是你好我好大家都好了，例如周六预增的浙江鼎力和中旗股份。（中旗股份在农药产业链中有重点提到，浙江鼎力我们专门对此进行的投资逻辑分析）

浙江鼎力，去年至今，我一直在说：鼎力中国！关于其基本面逻辑就不多说了。中旗股份，农药新小龙头，业绩暴增也在情理之中，毕竟行业景气度高的时候，龙头最受益，行业景气度低的时候，龙头能避险！但这些都不是今天要说的重点，今天来说说公告细节：两家公司公告中都不约而同的提到了汇兑收益增加。此话怎讲，遥想去年国人都在担心人民币破七的时候，手里人民币贬值的时候，这样的上市公司竟然说，因为汇率的原因，增加了收益！这不是发国难财嘛，哈！

但仔细看看他们的主营构成，自然就明白了：境外收入大于境内收入！他们都属于人民币贬值受益公司，出口业务占比较大：海外业务收入占比较大的企业，人民币贬值一方面有利于提升公司综合竞争力，加强海外出口业务；另一方面将通过结算货币与报表货币的差异增厚公司的净利润。这样理解吧：对于出口型企业来说，人民币兑美元的汇率波动会带来较大影响。主要表现为，中国公司的产品出口到欧美主要以美元计价，一旦人民币升值，企业相应的收入将有所降低，同时企业又以人民币为主支付采购费用和员工工资，而汇兑损益又将带来财务费用增长，由此会出现毛利率和净利率降低的双重负面影响。反过来说，同理，若人民币兑美元若出现贬值带来的正面影响也是放大的，自然相应的汇兑受益就大幅增加了。

说到这里，是否可以大胆的走一步，继续关注人民币贬值受益公司？因为2019的全球经济、2019年全球格局，2019年的人民币，你懂的！

今日回顾：

5G板块再次大涨，银行券商领跌，沪指重回2600点。19年的开端是一片涨势，形势貌似非常不错，但是不要好了伤疤忘了疼，现在沪指又来到了关键的位置，突破了60日线，但是次轮下跌以来还从未反弹触及半年线，所以沪指能否继续反弹突破半年线对于后期走势是很关键的。

明日展望：

春节之前还有最后几个交易日，未来几天的走势比较关键，突破半年线那么底部基本就可以确立了，若是跌破60线再次下跌，磨底的时间将会被拉得更长。不过无论是哪种情况，从未来几年来看，现在的估值水平绝对是历史低位，坚守低估绩优股，让时间验证价值。

今日上证指数走势

股票池跟踪：

持仓：

操作：

无

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庖丁解股，这些标的你可以看看(1月18日)

复盘随想：

一夜之间《啥是佩奇》火了，初看这部预告片似乎和动画片有着很强的违和感，完全不像是一部动画片电影的预告片，慢慢看完，直到老大爷拿出硬核的佩奇手办让人真是有冲动全家一起去看看这个小猪佩奇。

作为佩奇的叔叔并没有看过佩奇的动画片，但是还是知道“小猪佩身上纹，掌声送给社会人”这么句话，也知道佩奇有个弟弟叫做乔治，可见佩奇是真的很火，可以火到地球人都知道。只看佩奇的形象简单的几何图形拼接，就像是很古老简陋的动画，难以想象为何可以如此之火，从一些小朋友的爸爸妈妈口中可以得知这只小猪价值观很正，里面传递的是温馨的家庭生活，所以才可以如此之火。反观国内的喜羊羊、熊出没之类的动画片虽然也能够在国内火一时，但是在世界范围内基本没啥影响力，不需要看正片，只看看预告片就可以看出差距。前些年甚至有小朋友模仿动画片把小伙伴给烤了，这对于动画片的传播是十分不利的。想要做出好作品，价值观是很重要的，说到底就是要用心去做。国内的一些影视作品用心者太少，很多作品就是大牌堆积或者用一些当红小鲜肉之类的，作品内涵不值一提。

小猪佩奇虽然形象简单，但是用心去做，让小朋友寓教于乐，从中学习正确价值观。做公司同样如此，用心很重要，把心思放在做公司的主营业务上，成为行业的龙头，市场自然会给出合理的估值，若是把心思放在从二级市场之中套现，玩玩重组玩玩概念，终将作茧自缚。作为投资者也要擦亮眼睛，选择用心做事的好公司。

今日回顾：

钢铁、有色等周期板块领涨，燃料电池、创投等妖股集中的板块领跌，沪指年后周线三连涨。妖股和大盘股的行情往往是负相关的，大盘股行情低迷时，往往是妖股妖气冲天的时候，这个时候持仓妖股真的很伤，更何况大部分人其实在妖气冲天的时候也没赚到啥钱。投资还是要选择确定性高的好公司。

明日展望：

否极则泰来，19年的开端还是不错的，沪指周线三连涨，不过现在从趋势来看还是明显的下降通道，此轮反弹若是能站上半年线，那么行情反转的概率就比较大了，但是反转行情也不会一蹴而就，磨底的行情大概率会延续。坚守低估绩优股，春天终会到来。

今日上证指数走势

股票池跟踪：

持仓：

操作：

无

声明：本文中涉及个股、产业等仅作为投资方法研判，不构成任何推荐！据此操作，风险自负！股市有风险，入市需谨慎！

铁路设备，新基建带来的行业新一轮景气度提升

整体情况

最近很火的是新基建，里面包含的轨道交通和铁路建设，当然也是铁路投资了。客流量和货运量是铁路投资的根本决定因素，而基建投资通常能够指引当年的铁路投资强度。铁路投资主要投向新开工项目、存续项目、完结项目，前两者决定了以后的通车里程和车辆需求（景气度），后者决定了当年车辆的需求（业绩）。

基于以上的分析，我们来看看铁路设备的产业链逻辑框架。客流量/货运量是决定一段期间（几年内）铁路固定资产投资的根本因素，稳定增长的客流量和货运量需求是铁路固定资产投资是否该投下去的决定因素，而不是无效的投资。而当年的基建投资则是当年的铁路固定资产投资该有多大强度的决定因素，其包括更多复杂的因素，如当年的宏观经济状况等。而铁路固定资产投资主要在新开工项目、存续项目、完结项目之间分配；投资的方向包括铁路建设投资和车辆购置投资。铁路固定投资的强度决定了两个方面：一、当年能够开工多少新项目，存续项目的建设进度，而这决定了以后能够有多少项目通车，决定了以后的车辆需求；二、当年能够完成多少完结项目，决定了当年能够有多少的车辆购置投资。 

产业链图

铁路行业固定资产投资主要包括两个项目：铁路建设投资和机车车辆购置投资。铁路建设投资主要包括当年新开工项目的建设投资和存续项目的建设投资，机车车辆购置投资主要是基于通车项目的投资。从历史统计数据来看，机车车辆购置投资一般占当年铁路固定资产投资的20%左右。

基于现有的通车里程规划：2018-2020年预计为4100、3200、3197公里，预计2018-2020年三年的动车组需求量为328、360、360标准列；动车组市场空间为 547、601、601亿元，预计动车组需求平稳。增量在于时速160公里动力集中动车组的推出，可全面替代普速25T型客车，带来潜在增量市场空间为4400亿元。

蓝天保卫战下，公转铁成为趋势，2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨，同比增长30%，在单车每年4600吨运输能力稳定的情况下，相应要增加车辆保有量。经过测算，2018-2020年货车增加22万辆，市场空间880亿元，复合增长率28%；机车增加4426辆，市场空间664亿元，复合增长率 43%。

在城轨地铁的分析框架中，新增运营里程决定了城轨地铁的需求量，而发改委关于城轨地铁的规划批复决定了行业未来的景气度。从城轨地铁车辆的角度来看，其需求来源于三个方面：①新增线路需求；②存量线路加密需求；③海外出口。预计2018-2020年城轨地铁市场空间为1303亿元，复合增长率25%。复盘历史，城轨地铁批复加速的原因包括：体制改革和宏观经济逆周期调节的需要。2017年包头地铁建设叫停以后，当年城轨地铁批复城市数和里程大幅度下滑，2018 年下半年随着基建逆周期调节的要求，共批复 6 个城市的轨交建设，合计新增里程为679.51公里，较2017年增长28.6%，城轨地铁景气度触底回升。

产业链公司

铁路轴承：沙钢股份、宝塔实业、*st天马、西宁特钢、龙溪股份、晋西车轴、太原重工、轴研科技

火车车轮：马钢股份、太原重工

车门:康尼机电

检票设备：广电运通

防水工程：东方雨虹

机床设备：华东数控、青海华鼎

机车制造：中国中车

设备维护：神州高铁

轨道交通自动化：凯发电气、鼎汉技术、远望谷

铁路货车:内蒙一机

轨道扣配件：晋亿实业、祥和实业

轨道交通连接器：永贵电器

铁路通信：宝胜股份、七一二、众合科技、辉煌科技

其他零部件：电工合金、内蒙一机、天铁股份、今创集团、华铁股份

施工设备：天业通联

工程承包：中国中铁、隧道股份、中国铁建、中国交建

铁路运输：大秦铁路、广深铁路、西部创业、铁龙物流

产业链机会

综合新基建的定位和未来预期，铁路设备三大业务板块：动车组、机车和货车、城轨地铁迎来新一轮景气向上，通过复盘历史，在宏观经济逆周期调节中，铁路和城轨地铁是重要的基建投资，2019年加大基建投资有望提升行业未来的景气度。当然就是龙头受益了，例如中国中车，另外就是重点装备零部件企业。

声明：本文中涉及个股、产业等仅作为投资方法研判，不构成任何推荐！据此操作，风险自负！股市有风险，入市需谨慎！

双汇发展：非洲猪瘟影响全行业，龙头老大尽享新契机

说到猪肉，今年最大的事情就是非洲猪瘟了，大规模生猪跨省调运基本停滞，主要产区生猪价格大幅下降、销区生猪价快速上涨，浙江、河南生猪价差从7月末的0.75元/kg迅速扩大至12月初的4.89元/kg。受益于产区低猪价，产区屠宰企业产能利用率显著提升。双汇发展作为行业龙头老大，有望在此过程中推动行业变革，拿到生猪定价权，并实现自下而上的行业纵向整合，从而尽享新契机。

行业龙头：中国最大的肉类供应商

公司以屠宰和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸、金融、地产等，是中国最大的肉类供应商，公司冷鲜肉和低温肉制品的产量在行业内领先于主要竞争对手，冷鲜肉和低温肉制品在同类产品中的比重同样优于行业内主要竞争对手，这些高附加值产品的产量和结构的优势将明显增强公司的盈利能力。2018年上半年公司屠宰生猪827.45万头，同比2017年上半年上升30.42%；鲜冻肉及肉制品外销量155.19万吨，同比2017年上半年增长6.65%。 

区域优势明显：产业布局分布广泛、销售网络覆盖全国

公司主要生产经营区域包括河南、湖北、上海、山东、四川、江苏、河北、广东、黑龙江、辽宁、江西、浙江、广西、安徽、云南、陕西等地，这些区域为我国屠宰及肉类加工行业的重要地域，生猪资源丰富，肉类消费潜力巨大。公司经营地域分布在全国各地，有利于统筹利用全国资源，化解区域单个市场的风险，可为冷鲜肉及肉制品的生产和销售创造良好的条件，提高企业盈利水平。公司及下属子公司肉制品和生鲜品采取统一销售模式，各子公司生产的产品统一销售给双汇发展或漯河双汇食品销售有限公司（专门从事鲜冻肉销售），再由该两公司对代理商或终端客户销售。公司拥有遍布全国各地的销售网络，在全国各地拥有一百多万个销售网点，除新疆和西藏外，基本可以实现产品朝发夕至。 

质量优势：冷分割、冷却、冷链，保证冷鲜

公司采用国际标准的屠宰工艺和完善的检验体系，引进欧美的先进加工设备，采用世界先进的冷分割加工工艺，经过18道检验，胴体加工前先进行快速冷却、再进行缓慢冷却，使肌肉经过自然成熟过程，并在低温环境下进行精细分割，抑制微生物的生长繁殖，延长冷鲜肉的保质期，使产品品质高于大多数同行业企业的同类产品。公司率先在肉类行业引入ISO9001、HACCP和ISO14001等管理体系，公司已建立起综合标准化管理体系，实施全程信息化的供应链管理和食品安全控制，有效追溯产品质量信息，确保产品质量和食品安全。公司实行严格的检验、检疫制度，建设高素质的质检队伍，从严把关生产加工的各个环节。

研发实力：领先的技术、突出的产品开拓

公司拥有国家级的技术研发中心、国家认可实验室和博士后流动站，拥有二百多人的技术开发队伍。公司目前已开发出高、低温肉制品，调理制品、生鲜产品等1000多个品种、规格，每年新产品销量不低于当年肉制品销量的10%。公司强大的综合研发能力确保公司在肉制品加工技术和新产品开发方面始终领先于竞争对手,保持了公司强大的活力和竞争优势。

猪瘟影响：推动行业变革，有望迎来新契机

非洲猪瘟发生以来，产区销区生猪价差扩大，产区屠宰产能利用率提升。我国上游生猪养殖主产区分布于四川盆地、黄淮流域和长江中下游地区，主销区则集中在东南沿海地区。针对生猪产销错配的状况，长期以来我国主要以生猪跨省调运的方式实现产销平衡，区域实际生猪价差较小。今年8月非洲猪瘟发生以来，为抑制疫情的快速蔓延，大规模生猪跨省调运基本停滞，主要产区生猪价格大幅下降、销区生猪价快速上涨，浙江、河南生猪价差从7月末的0.75元/kg迅速扩大至12月初的4.89元/kg。受益于产区低猪价，产区屠宰企业产能利用率显著提升。公司是我国最大的生猪屠宰企业，短期内充分享受产区的低猪价红利，屠宰量显著增加，结合在配送和销售上优势，公司完全有能力将产区屠宰加工的白条肉运往肉价更高的销区进行销售，赚取生猪的产区销区价差提高头均利润。中长期来看，环保督查的常态化以及产销区屠宰企业经营状况的分化，都有望成为加快屠宰行业集中度提升的催化剂，帮助以公司为代表的屠宰龙头拿到生猪定价权，并推动自下而上的行业纵向整合。

声明：本文中涉及个股、产业等仅作为投资方法研判，不构成任何推荐！据此操作，风险自负！股市有风险，入市需谨慎！

庖丁解股，这些标的你可以看看(1月15日)

复盘随想：

盘中喜欢和熟识的朋友聊天，这也是我多年以来的投资习惯，于是就在今天早上开盘后，聊到了什么时候可以买股票的问题，其实这个问题我周末晚上已经公开回答过了，于是就有了下面的对话。

好了，这个事情就不说了，让我真正乐观或者说有动力交易，其实还是可控：投资标的可控、交易规则可控。标的可控，就很简单了，看好的股票，行业龙头、区域龙头、业绩龙头，不管怎么跌，坚定看好就是了；交易规则可控，就是风险可控，按照既定的原则，长期持有，短线折腾是我一直说的，也是一直做的，以前是持有，很少折腾，今天就开始了，首先是从伊力特开始了，区域白酒龙头，号称新疆小茅台，此前我们在个股分析中我专门做了描述，此处就不多说了，直说交易。开盘10分钟后，按照规则，加仓持有等待，下午拉起，逐步卖出获利，完成日内T+0。

至于未来，我还是这样说，看改变，因为改变了，自然就有了机会：过去很多年的发展是过度依赖外资，现在的发展，还这样依赖，行吗？当然是不行的，怎么办，只能从制度上进行改变，而这个改变的基础是多重提升：生产附加值的提升、产业结构和社会结构的提升、时间价值的提升。生产价值的提升是创新，不管是新四大发明还是四大骗局，总归是创新，这一点不能否认；产业机构和社会机构，就是服务的持续兴起了，可以想象：我们每天都在和外卖打交道，这在以前是不现实的；至于时间的价值，科技发展节约出来的时间用于生产和生活，或者娱乐和消费，都有利于经济增长。

快收盘的时候，一个.朋友发给我一张图，算是一个鸡汤吧。

今日回顾：

白酒、家电等消费板块领涨，券商股再度活跃，煤炭领跌，股指全线收涨。燃料电池接棒5G成近期妖股集中营，市场活跃度开始逐渐提升，一些绩优股也开始逐渐走出上行趋势，市场有开始逐渐回暖的趋势。

明日展望：

面对当下行情首先要乐观，这个估值水平再悲观真是不要在这个市场待了，其次要有耐心，罗马不是一天建成的，翻转不会一触而就，底部的构建需要时间。耐心持有低估绩优股，乐观的等待价值的回归。

今日上证指数走势

股票池跟踪：

持仓：

操作：

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新安股份：老龙头能否再展雄风？

作为草甘膦的行业老大和有机硅的行业老二，新安股份备受关注，毕竟作为化工企业，环保压力蛮大，有压力也就有动力，便促使其作为龙头地位加速转型升级，迎来了较好的发展机遇。具体到两个主要业务：2018年，草甘膦市场总体呈现“先抑后扬”走势，下游需求转暖等因素影响，推动草甘膦市场上行。有机硅方面，政策暖风不断，行业需求有望增加。今天让我们梳理一下其投资要点，看看老龙头能否在展雄风？ 

行业地位：草甘膦中国最大、有机硅中国第二

公司是集有机硅材料和作物保护为一体的平台型上市公司，是我国最大的除草剂草甘膦生产企业之一和我国第二大有机硅单体生产企业。开发形成了以草甘膦原药及剂型产品为主导，杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群，拥有草甘膦产能8万吨；围绕有机硅单体合成，拥有有机硅单体产能28万吨，完善从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，产品畅销于全球几十个国家和地区，并在北美、南美、非洲等地区设立了海外子公司，国际知名度和市场占有率稳步提升。公司先后荣获中国农药行业销售百强、浙江省制造业百强企业、中国石油和化工企业百强、中国石油和化学工业品牌培育示范企业、中国石油和化工行业质量标杆等诸多荣誉。企业产品曾多次荣获中国名牌产品、浙江名牌产品、国家重点新产品等称号。 

10万吨工业硅项目：资源地建厂，水电硅材一体化带来更大优惠

2018年11月，公司与盐津县人民政府就年产10万吨工业硅项目（含配套矿业项目）的有关事宜达成协议。项目计划总投资约9亿元，分三期建设6台工业硅电炉，设计产能10万吨/年，一期计划投资约5亿元，建设2台工业硅电炉，设计产能3.3万吨/年。自协议签订之日起，3个月内启动项目建设，计划18个月内完成项目一期开发建设。二期、三期分别计划投资2亿元，共建4台工业硅电炉，计划5年内全部完成年产10万吨工业硅项目。经初步测算，以目前盐津县全年平均电价测算，该项目一期投产后，可实现利润总额6074万元/年，若争取到水电硅材一体化政策支持，该项目一期投产后，可实现利润总额10085万元/年。

战略合作：牵手迈图集团，打造绿色化学领先者

公司与美国迈图高新材料集团新加坡公司于2007年7月11日共同出资设立了新安迈图，现注册资本为10500万美元，其中公司持有75%的股权，迈图持有25%的股权，现有20万吨/年的有机硅单体生产装置。美国迈图高新材料集团新加坡公司是迈图集团的全资子公司，迈图集团为全球领先的有机硅材料和先进材料制造商，同时在石英及陶瓷材料行业，也拥有世界领先的地位，在全球有机硅行业中，迈图集团在液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线等产品上有着先进的工艺技术。公司与迈图集团于2018年9月22日在浙江省建德市以书面方式签署了《战略合作框架协议》。双方考虑优化调整新安迈图的股权结构，加快新安迈图产业延伸步伐，调整后公司持有新安迈图不低于51%股权，迈图持有新安迈图增至不超过49%的股权，项目建设的总体产能约3.2万吨，计划部份产品在2019年底项目建成试生产，经初步测算：2020年全部达产后，增加收入约10亿元，双方共同致力于将新安迈图打造成在行业中绿色化学的领先者。

研发实力：拥有完善的技术创新体系

公司拥有持续健全和完善国家级企业技术中心、国家级博士后工作站，省级企业研究院、院士工作站、外围共建创新载体和内部省级重点创新团队组成的技术创新体系的运行、激励机制建设。2018年上半年，申请专利16项，制定1项国家标准和1项行业标准，申报15项科技计划项目，完成2项省（部）级科技进步奖的申报等。公司大力推进两化深度融合，智能制造深化应用推广，提升生产智能控制水平，联网数字化生产设备占比 80%，成为工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目、工信部2018年智能制造试点示范项目。

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多晶硅：因为光伏，成也政策，败也政策

整体情况

说到多晶硅，就不得不说新能源，毕竟，无论是为了能源安全供应和环境保护，还是为了转变经济发展方式，新能源是最火的词语，而光伏作为新能源重要担当已经成为解决能源危机、保护青山绿水、破解雾霾之困、实现可持续发展的必由之路，大国光伏产业走在了世界的前列，而多晶硅作为光伏制造最核心的原材料，十余年来取得了巨大的成就，为整个光伏产业的高速发展做出了重要贡献，功不可没。

随着光伏产业进入高速发展期，各国政府对新能源产业发展的政策支撑刺激了多晶硅在太阳能光伏市场的需求大爆发，多晶硅价格一路飙升，带来的结果就是：在光伏产业快速发展和高额利润的驱动下，大国国内掀起了建设多晶硅项目的高潮，新建、扩建项目达数十个，在建规模达到2万t以上。

就在1月10日，国家能源局官网发布了《发改委、能源局积极推进风电光伏发电无补贴平价上网有关通知》，宣布平价上网项目和低价上网项目，不受年度建设规模限制，并特别强调，针对19-20年的平价项目，电网公司要跟项目签署长达“20年”的购售电协议，意味着平价项目将不受煤电标杆电价的波动，将稳定运营商的投资收益预期光伏板块一扫去年531的阴霾，集体暴涨。

根据统计，全球光伏新增装机从2014年的37.04GW增长至2017年的102.00GW，复合增长率为40.2%。预计2018-2020年全球光伏装机需求分别为98.50、117.20、139.90GW，假设未来三年单晶路线比例分别为40%、50%、60%，单晶硅片硅耗量分别为3.42、3.33、3.22g/W，多晶硅片硅耗量分别为3.80、3.56、3.33g/W。据此预测，2018-2020年硅料总需求量分别约为35.93、40.38、45.66万吨。

产业链图

多晶硅，是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结合起来，就结晶成多晶硅。从目前国际太阳电池的发展过程可以看出其发展趋势为单晶硅、多晶硅、带状硅、薄膜材料（包括微晶硅基薄膜、化合物基薄膜及染料薄膜）。

由于国内目前所有的多晶硅生产工艺都是西门子法或改良西门子法，其工艺成本在陆续使用了冷氢化、氯化、加压还原后，工艺成本已经基本趋于稳定，虽然不少工厂开始使用FBR即流化床工艺，但产能预计下降也还是有限，难以与国际厂家的成本进行竞争。因此，后续几年，中国多晶硅的有效产能的数量将继续取决于多晶硅的市场价格。

由于多晶硅主要受下游光伏产业的需求，而大国光伏行业长期以来一直存在“两头在外”的情况，就是原料和市场都在国外。近几年，随着国内多晶硅工厂的建设和国内光伏市场的积极开拓，这“两头”都获得了部分解决，但只解决了一半。也就是说，一方面有一半的多晶硅需要进口，同时一半以上的光伏组件市场在国外，需要出口。这种业态刚好符合中国政府的“来料加工复出口”的免税政策。只要光伏下游厂家办理来料加工手册，就可以免缴关税和进口环节增值税，在产品出口后，凭出口报关单和进口手册到海关核销，多晶硅的进口就可以完全免税。据统计，目前中国80%的多晶硅都是采用这种方式进口的。至于价格方面，就完全没有主动权了，甚至国外厂商长期存在倾销行为，尽管发起“双反”，但效果不明显。

根据上周数据，光伏玻璃镀膜片报价维持在24元/片，产能保持稳定。国内硅料含税价降至80元/千克，环比-2.4%。海外硅料环比-2.4%至80元/千克。单/多晶硅片及常规电池价格保持不变，PERC电池环比+0.8%至1.3.元/瓦。单晶组件价格环比持平，多晶组件价格环比-1.1%至1.87元/瓦。2018年全年，光伏玻璃含税价-23%至24元/片，全年均价25.5元/片。多晶硅料含税价-47%至82元/千克，全年均价112元。多/单晶硅片-55%/-43%至2.1和3.1元/片，全年均价2.94和3.85元。多/单晶电池-48%/-42%至0.89和0.98元/瓦，全年均价1.15和1.25元/瓦。多/单晶组件-32%/-34%至1.97和1.89元/瓦，全年均价2.35和2.25元/瓦。

产业链公司

1、多晶硅/硅料

金属硅：闽发铝业

多晶硅：合盛硅业、有研新材、江苏阳光、北京利尔、特变电工、鄂尔多斯、

2、硅片

单晶拉棒：ST海润、亿晶光电、横店东磁、拓日新能、隆基股份、中环股份、天龙光电

多晶铸锭：拓日新能、天龙光电、ST海润、隆基股份、向日葵、合盛硅业、航天机电、通威股份、横店东磁、中环股份

单晶硅片：横店东磁、协鑫集成、航天机电、中环股份、ST海润、亿晶光电、隆基股份、天龙光电、拓日新能

多晶硅片：向日葵、合盛硅业、协鑫集成、南坡A、航天机电、ST海润、天龙光电、特变电工、横店东磁、中环股份、有研新材

3、电池片

单晶电池片：拓日新能、隆基股份、天龙光电、协鑫集成、横店东磁、ST海润、亿晶光电、航天机电、中环股份

多晶电池片：向日葵、拓日新能、隆基股份、天龙光电、协鑫集成、航天机电

4、组件

光伏组件：协鑫集成、中环股份、ST海润、东方日升、特变电工、亿晶光电、向日葵、拓日新能、隆基股份、航天机电

5、光伏系统

地面电站：太阳能、正泰电器、清源股份、亿晶光电、ST海润、协鑫集成、特变电工、隆基股份、中环股份、航天机电、东方日升、阳光电源、科林环保、爱康科技、森源电气

分布式光伏：协鑫集成、ST海润、东方日升、特变电工、拓日新能、隆基股份、航天机电、向日葵、爱康科技、阳光电源、科林电气

产业链机会

从全产业链角度来看，近十年来下游光伏产业的快速发展，与多晶硅环节成本和价格的大幅下滑密不可分。硅料成本的大幅下降，无疑刺激了国内消费，推动了下游光伏应用的发展。相信未来，国内多晶硅企业通过技术改造降低成本，优化产品质量，产业的竞争力不断提升，必将为国内光伏应用奠定了扎实的基础，国内多晶硅行业这10余载的飞速发展对该行业甚至整个多晶硅光伏产业链的卓著功勋无可替代、不可磨灭。国内多晶硅行业在历尽千帆过后，仍无所畏惧、砥砺前行！

基于此，看好具有成本优势和规模优势的通威股份、协鑫等。

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法拉电子：薄膜电容器市场规模巨大，我就是国内老大

法拉电子作为行业龙头，一直在我的自选股，当然也就是持有折腾持有的节奏了，能长久的陪伴，更多的是看中其投资价值，不仅受益未来新能源汽车行业爆发，更重要的是其拥有的核心竞争力，包括自身高研发能力、下游产业的支持、优秀产品品质和优质的客户、服务优势，正是这些核心竞争力使公司的盈利能力保持在较高水平，市场份额也持续获得提升进而使公司获得持续成长，具体如下：

行业地位：全球领先的薄膜电容器供应商

公司作为全球领先的薄膜电容器供应商，市占率仅次于龙头松下，其盈利能力也冠绝全行业，具有行业龙头的规模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势，就有年产45亿只薄膜电容器及2500吨金属化膜的能力，是国内唯一一家进入世界直流薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业，产品广泛应用于照明、家电、光伏、风电、新能源汽车等领域。公司拥有许多原创性的核心技术，在薄膜电容器行业的技术制高点上占据一席之地，每年均以主营业务收入3%以上的资金投入自主、原创性的开发，并已形成体系，逐步由电容器设计开发延伸至材料研究、工装模具开发、生产设备开发等。

产品空间：新能源汽车发力驱动行业成长

薄膜电容器是新能源汽车电机控制和光伏风电逆变器中的关键器件，根据《汽车产业中长期发展规划》，2025年我国汽车产量达到3500万台，新能源汽车占总量20%以上，预计2025年新能源汽车产量达到700万台，随着国家对新能源汽车行业系列鼓励政策的出台、全球各国政府禁售燃油车规划、国外汽车巨头的新能源规划的持续推进再叠加技术升级、规模效应和使用的便捷，新能源汽车销量的爆发带动了薄膜电容器需求的高增长，具备高品牌认知度和完善服务体系的行业龙头将明显受益，公司与2014年投资的东孚新区已于2017年投入使用，该新区内建设的首条产线已经达到满产，公司进入新能源驱动的二次成长期。

行业空间：市场规模巨大

薄膜电容器具备安全性好、产品耐压高（单体工作电压甚至可达上千伏）、无极性、绝缘阻抗高、频率响应宽等优秀特性，广泛应用于家电、照明、工业、光伏和风力发电、新能源汽车等领域。根据相关预计，2019年全球薄膜电容器市场总产值约为40亿美元，占电容器市场的9%。其中，中国市场产值约为16亿美元，占全球市场总产值的40%，居全球第一。从全球来看，日本欧美企业是薄膜电容器行业的主要供应商，主要企业包括日本松下、Nichicon和TDK，美国的KEMET和Vishay，以及国内的法拉电子。经过多年的产业转移，中国已经成为了全球主要的家电、照明产品的制造中心；在光伏、风电、新能源汽车等领域，国内目前的产业规模和发展速度也在全球名列前茅，这些本土产业的发展壮大为公司提供了良好的成长环境。

客户优势：进入知名公司供应链、占据知名品牌

公司从1967年就开始从事薄膜电容器的制造，至今有50多年的历史，在技术、质量管理和品牌方面有较深的积淀，在市场上赢得了众多国内外客户的信任。根据不完全统计，公司已经进入了飞利浦、华为、格力、美的、阳光电源等知名公司的供应链，公司的产品品质也得到了汽车产业链博世、联电和特斯拉等公司的认可，公司在国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，公司客户涵盖吉利、比亚迪、蔚来等主要厂商，国内市场份额接近40%。

声明：本文中涉及个股、产业等仅作为投资方法研判，不构成任何推荐！据此操作，风险自负！股市有风险，入市需谨慎！

复盘 | 股票池，这些标的你可以看看

昨日回顾：

家电、汽车板块领涨，军工领跌，股指冲高回落。格力电器再度全员加薪，在这个大环境不景气的背景下，对于格力的员工而言无疑是吃了一颗定心丸，对员工慷慨的公司才是值得投资的好公司。

今日展望：

磨底的行情还在延续，行情翻转仍需时日，此轮下跌以来，每次的反弹力度都很弱，还从未反弹至半年线附近，60线也有很强的压力，虽然有几次反弹突破60线，但很快就会再次跌破。从估值来看，目前整体估值水平处在历史低点附近，行情翻转仍需时日，耐心选择低估好公司，坚持持有等待价值回归。

昨日上证指数走势：

股票池跟踪：

1、持仓

2、操作

无

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昨日回顾：

天然气板块涨幅居前，黄金、军工板块大跌，东方通信继续大涨，ST长油上市首日大跌，股指震荡收绿。近期的行情群魔乱舞，妖股横行，对于目前行情而言这种现象也是很正常的，毕竟没有大的热点，活跃的资金就只能搞搞题材炒作了。但作为一名价值投资者而言，做个吃瓜群众是最好的选择。

今日展望：

对于国人来说，过了春节才是新的一年真正的开始，春节之前难有大行情，继续磨底的概率比较大。2638点被破之后，已经逐步转变为压力位，以时间换空间，股指至少要站上半年线，重新把2638踩在脚下，阶段性的行情才有可能到来。目前估值水平足够低，精选低估绩优股长期持有，收益会随时间逐渐到来。

昨日上证指数走势：

股票池跟踪：

1、持仓

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无

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个股 | 西王食品，这些投资要点你应该了解

油脂——行业地位：坐拥国内最大的玉米胚芽油生产基地，全产业链发力

公司是国内最大的玉米胚芽油生产基地，主要生产销售西王牌系列健康食用油，被中国食品工业协会冠名“中国玉米油城”，拥有国内最先进的玉米胚芽油生产工艺和全套生产线，引进了日本、瑞典、法国、德国、意大利等国际上最先进的工艺设备，公司地处玉米深加工大省山东省腹地，周边玉米深加工企业众多，可以提供充足的玉米胚芽、玉米油毛油原料，同时，控股股东西王集团下属西王糖业年加工300万吨玉米，所产胚芽全部销售给公司，成为公司原料稳定的基础保障。

油脂——品牌优势：成长速度最快、最具成长型的品牌

根据AC尼尔森调研数据显示，西王品牌认知度达60%，西王玉米油市场占有率达到30%，为行业内成长速度最快、最具成长型的品牌。公司依托原料优势、技术优势以及在玉米油领域多年的生产实践经验，“以药品生产标准来生产食品”，优良的产品品质为企业赢得了良好的品牌美誉度及市场占有率；另一方面，公司围绕专业玉米油品牌定位，通过聘请明星代言人、央视地方卫视的广告宣传，配合线上线下多种形式的产品展示宣传活动，2018年上半年赞助知名节目“中餐厅”，品牌知名度逐年提升，玉米油第一品.象已深入人心。

油脂——渠道优势：稳步推进全国营销网络

公司已搭建了相对完善的销售网络，截至2018年6月30日，公司在上海、杭州、长沙、南京和深圳等城市设立仓储中心，在全国与近800家经销商建立了合作关系，拥有营销网点16.5万家左右，良好的渠道资源是公司销量持续增长的保障。公司与京东新通路达成战略合作，双方将通过联合仓模式深耕流通渠道，同时开拓餐饮等特殊渠道业务，积极布局城市及乡镇中小商户，拓宽西王食品的分销深度和广度。

大健康——行业地位：国际化品.象，全球市场领先地位

公司控股的加拿大Kerr公司，拥有全球性的销售渠道，其产品销往全球130多个国家和地区，Kerr在运动营养行业处于市场领先地位，具备较长的品牌历史和毛利较高的产品组合，特别是在北美市场，其产品具有较高的知名度，根据相关数据显示，Kerr在加拿大地区保健品市场占有率连续5年位于第1名的领导地位，世界各个地区2012-2017的年市场占有率以3.7%的复合年增长率持续增长。

大健康——市场优势：知名品牌、覆盖全球、做大中国区

Kerr公司的主营业务为运动营养产品和体重管理产品的研发和销售。运动营养行业方面，Muscletech于1996年推出，是公司领先的运动营养补充剂品牌，已连续销售超过20年，为北美地区最具影响力的运动营养品牌之一；Six Star创立于2004年，在北美运动营养市场占有率排名前列。Kerr的主要销售区域为美国、加拿大等北美地区，并覆盖世界其他主要市场，主要的销售渠道大致可以分为FDMC、健康食品商店、电商、以及国际销售（覆盖逾130个国家），其产品已入驻亚马逊、GNC、沃尔玛、沃尔格林、山姆会员店等国际零售商体系，Kerr积极拓展其线上销售渠道，2018年上半年线上销售 渠道实现超过50%的增长，旗下Muscletech、Six Star、Hydroxycut等品牌在国内的发展目前已具备了其他保健品品牌无可比拟的优势。根据Euromonitor统计数据，2017年Muscletech中国区全渠道销售额占中国整个运动营养品销售额30%左右的市场份额，全渠道销售同比增长100%左右，2018年上半年通过一般贸易引进并销售的产品SKU达到近100个。

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昨日回顾：

延续上周五的政策走势，上证指数全天保持震荡向上格局。板块方面，受市场传闻影响，保险股表现不佳，但军工个股依然活跃。当然，妖股依旧盛行，例如东方通信为代表的5G概念。

今日展望：

上周五的降准被市场解读为放水，但今非昔比了，毕竟各种环境的变化还是有的，毕竟两个事件随时都会到来：美股走熊、科创板出炉。但回到证券市场，我们依旧坚持：现在的估值水平机会大于风险！

巴菲特曾经说，当满把现金看到股市大跌的时候，那感觉就像是一个色情狂走进了女儿国。我没指望女儿国开张，但是市场很可能要给惊喜了，我能做的就是种下一颗种子：浇水，施肥，除虫，拔早草。日复一日，年复一年，只为等待花苞绽放时。

昨日上证指数走势：

股票池跟踪：

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周五回顾：

破而后立，受美股大跌影响，沪指开盘直接创出新低，之后一路震荡上行，19年首周A股市场实现开门红。否极则泰来，没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的，美股和A股现在一个在顶部，一个在底部，未来走势将会进一步分化。

今日展望：

现在的估值水平机会大于风险是我们一直坚持的观点，股市犹如春夏秋冬四季循环，冬天已经过了很久，离春天的到来自然就不远了。在别人恐惧时贪婪说起来容易做起来难，真理往往掌握在少数人手中，拿好手中低估绩优股，让时间验证价值。

周五上证指数走势：

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产业链 | 农药，这些干货你应该知道

整体情况

中国农药工业发展十分迅速，多年以来，中国农药产量一直位居世界第二位，行业总体呈现良好发展态势，但是产业结构不合理、创新能力弱、环保水平低三大瓶颈一直制约着农药工业的健康发展，农药产业结构调整迫在眉睫。全球人口增加粮食需求不断增长，农药长期具备刚需属性。农药品种众多，仅原药就达600多个，但随着农业耕作模式的转变以及抗药性的出现，农药品种将不断的更新换代。

农药企业结构面临持续变化，跨国公司的农药产能继续向发展中国家转移，国内农药企业有承接产业转移的契机，而我国政府一方面实行环保高压不断淘汰不合格的小农药企业，另一方面又鼓励培育大的农药企业集团参与国际竞争，在《农药工业“十三五”发展规划》和《石化和化学工业发展规划（2016-2020）》中，指出了“十三五”期间，我国农药原药企业数量将大幅减少，将培育2-3家销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型企业集团，行业集中度将不断提升。

通过兼并重组、产品结构调整以及产能扩张等方式，中国本土企业实力不断增强，涌现出了一批具有示范带头作用的代表企业。“十三五”期间，产品结构深化调整，22种高毒农药产量降至农药总产量的 2%左右，环境友好型农药产量提高到 70%以上；特殊污染物处理技术进一步提高和完善，“三废”排放量减少50%，农药产品收率提高5%，副产物资源化利用率提高50%，农药废弃物处置率达到50%；农药创制品种累计达70个以上，国内排名前十位的农药企业建立较完善的创新体系和与之配套的知识产权管理体系。 

产业链图

农药，是指农业上用于防治病虫害及调节植物生长的化学药剂。广泛用于农林牧业生产、环境和家庭卫生除害防疫、工业品防霉与防蛀等。农药品种很多，按用途主要可分为杀虫剂、杀螨剂、杀鼠剂、杀线虫剂、杀软体动物剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等；按原料来源可分为矿物源农药（无机农药）、生物源农药（天然有机物、微生物、抗生素等）及化学合成农药；按化学结构分，主要有有机氯、有机磷、有机氮、有机硫、氨基甲酸酯、拟除虫菊酯、酰胺类化合物、脲类化合物、醚类化合物、酚类化合物、苯氧羧酸类、脒类、三唑类、杂环类、苯甲酸类、有机金属化合物类等，它们都是有机合成农药；根据加工剂型可分为粉剂、可湿性粉剂、乳剂、乳油、乳膏、糊剂、胶体剂、熏蒸剂、熏烟剂、烟雾剂、颗粒剂、微粒剂及油剂等。

过去几年农产品价格处于低位，影响了农药行业的景气度。目前，农产品价格有望从底部逐步回升，农业使用农药的积极性有望增加。世界人口不断增加，而耕地资源有限，这样不仅农药的需求旺盛，需求的变化还要求农药行业不断推出新的品种。库存方面，跨国公司依然会继续补库存，农药需求端有望逐步回暖。原油价格中枢下移，大宗产品周期往下，中间体开工回升价格回落，原药成本下降。在农药产业链中，制剂价格平稳，受益于成本下行。长期来看，持续的环保高压将使农药行业成长持续位于高位。

产业链公司

除草剂：利民股份、丰乐种业、蓝丰生化、诺普信、中农立华、湖南海利、先达股份、ST辉丰、海利尔、长青股份、广信股份、华邦健康、扬农化工、利尔化学、中旗股份、新安股份、江山股份

杀虫剂：雅本化学、湖南海利、蓝丰生化、诺普信、中农立华、利尔化学、华邦健康、ST辉丰、长青股份、海利尔、扬农化工、丰乐种业、利民股份、中旗股份、红天阳、华星化工

杀菌剂：蓝丰生化、诺普信、中农立华、湖南海利、先达股份、ST辉丰、海利尔、长青股份、广信股份、华邦健康、扬农化工、利尔化学、国光股份、利民股份

植物生长调节剂：国光股份

其他：联化科技、华阳科技、沙隆达、利尔化学、钱江生化、威远生化、中旗股份

产业链机会

目前来看，国内农化市场正处于逐渐饱和状态，需求已经触及天花板，因此，更多的农化企业将目标瞄准了海外市场。以数据为证：2017年，中国共出口农药163.2万吨，同比增长16.5%，出口金额47.65亿美元，同比增加28.2%。从进出口结构来看，我国农药出口仍以原药为主、进口以制剂为主，这不利于国内制剂水平的提高。国内一般只专注于科学研究，而不能进行很好的开发。因此，未来的工作更应该向制剂开发进行倾斜，不仅能够发现有效成分，还要有能力将其进一步推向市场，从而提高中国在国际农药行业中的话语权。

在国家大战略指引下，农化行业面临巨大的机会与挑战，国内技术及产品在国际市场上竞争力不足，虽然发展迅速，但也不是一朝一夕就能赶超欧美，而行业收购无疑是一个很好的选择。一个有代表性的例子就是2016年6月，金正大全资收购德国康朴公司，创下中国化肥企业海外并购最大单，而康朴公司在减肥增效、耕地质量保护、农产品品质提升等多个领域皆拥有先进的理念、超前的制造工艺与卓越的产品，通过收购直接提升了我国农化行业自身水平及国际竞争力。

说起化工，就不得不关注环保，在高压的环保政策以及严格的准入登记背景下，农药行业壁垒越来越高，下游需求的不断变化给农药企业提出了更高要求，国家致力于培育大型企业集团给龙头公司带来成长机会，所以农药行业的长线投资未变。例如中旗股份、海利尔、国光股份等等，另外，两个农药一线龙头利尔化学和扬农化工，也必将铁树继续开花。

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