鲍大侠之建材：

Q3净利30.9亿同增18.3%创历史最高，超越市场预期。

业绩超预期。前三季度营收500亿同增31.9%，归母净利98.1亿同增64.3%，超市场预期；Q3净利30.9亿创出历史最好Q3（前高2011Q3，净利润30.6亿），公司全年业绩指引归母净利同增50%~70%，倒算Q4业绩30~47亿，Q4价格涨幅超预期且继续推涨中。

量的增长超越行业。测算前三季度销量2.06亿吨同增3.4%，增速快于行业增速（1-9月份全国水泥产量增速-0.5%），2017年行业主线是控量提价，而海螺远超行业的竞争力（成本、区位优势），使得公司继续保持高产能利用率，这是盈利分化核心，海螺将继续超越行业；

淡季超预期，历史最好Q3。我们测算17Q3吨均价240元环比升10元，淡季价格表现超越历史同期，由于原材料价格上涨，Q3吨毛利78.6元，环比Q2降2.4元，吨净利41元，环比降5元；前三季度吨毛利75.7元同增17.2元，吨净利39.3元，盈利能力冠绝水泥行业；

期待17Q4再刷新记录，2018年弹性显著。已步入Q4传统旺季，华东等地已三轮涨价，9月至今涨幅约70-80元/吨，第四轮已在部分地区开始，判断Q4吨毛利有望看齐100元，盈利有望再次刷新历史；

风险提示：房地产及基建需求大幅下滑，协同力度低于预期；