巴菲特说只有你愿意花时间学习如何分析财务报表你才能够独立地选择投资目标相反如果你不能从财务报表中看出上市公司是真是假是好是坏巴菲特认为你就别在投资圈里混了别人喜欢看花花公子杂志而我喜欢看公司财务报告

索罗斯说但是反身性才是金融市场的真规则在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的成分原则上着两种方法可以调和基本分析试图确立潜在价值如何反映在股票价格中而反身性理论则表明了股票价格如何影响潜在价值一幅是静态的图景另一幅则是动态的

反身性投资理念

巴菲特价值投资模型

索罗斯盛衰循环模型:

事件8月19日绝味食品发布了2018年半年报财报中显示绝味食品2018年上半年营业收入为20.85亿元同比增长12.62%归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元同比增长32.55%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.11亿元同比增长36.76%营收利润呈现双增长

一选择投资模型

由于宋城演艺2017年才上市打开公司上市以来的8大核心财务指标扣非净利润净资产资产负债率销售现金流毛利率净利率净资产收益率净利润增速

下面是主图行情图和8大核心财务指标

从上面的主图可以得知公司2017-2018年上半年毛利率维持在35净利率有抬高的趋势净资产收益率2017年19.5,2017年半年报是10.29而2018年半年报是11.71.净利润增速维持在30以上说明已经初步符合两个模型之一另外从净资产图可以得知截至目前公司只存在上市首次融资打开资本运作一栏

2017年公司上市募集了7.4亿元投资在全国各个省份的酱卤食品加工建设项目据悉8月11日绝味食品曾发布了公开发行A股可转换公司债券预案公司拟公开发行总额不超过10亿元的可转换公司债券用于天津阿正食品年产37300吨卤制肉制品及副产品加工建设项目武汉阿楚食品年产6000吨卤制肉制品及副产品加工建设项目等五大项目目前也获得董事会通过事实上公司净利润增速稳定在30以上而净资产收益率只有20也表达了公司市场空间还很大而内部产生的资金难以满足投资的需要需要进一步加快募集资金进行产能扩张所以公司未来的发展路径得进一步依靠外部融资不然业绩增速就会放缓公司股价也在2017年-目前在30-50区间波动结合以上的分析两个模型中选择索罗斯的盛衰循环模型比较接近企业的成长路径

二确定当前位置处于模型哪个阶段

由于公司上市时间短从公司上市以来的情况来看公司毛利率稳定净利率逐步提升净资产收益率提升净利润增速稳定且高于净资产收益率企业的资产负债率处于低位销售现金流回笼顺畅从上市首次融资7亿到目前发行可转债10亿短短2年时间内公司净资产规模很快就会超过上市前的14.5亿元如果后续债转股的话而同期公司的经营端来看市场空间巨大企业也正需要加速扩大产能

从公司业务层面和产业链层面来看公司是以鸭脖为主的的酱卤食品连锁的企业募集资金主要是相关省份的酱卤食品加工建设项目为加盟商以及直营店提供货源这种模式规模越大越具有规模优势和品牌效应至少从目前规模扩大的情况来看净利率还在提升说明规模效应明显所以基本趋势处于良性循环另外股价也维持在30-50区间快两年时间先把公司目前位置定在上图模型中蓝色标星位置

三提出假说和检验要素

2017年底受九鼎投资减仓影响主流偏见为负在年报和一季报披露后有大的机构进场但是整个市场行情不是很景气股价继续低迷但是显然公司董事会是不想在这个位置直接定增的所以选择了发现可转债发现募集资金以满足项目投资的资金需求半年报披露后表达了公司基本趋势依然强劲股价也得到了主流偏见的认可由于公司的商业模式比较简单项目投资见效会比较快那么募集资金投资下去基本趋势在规模效益和品牌效应下被进一步证实而如果股价也得到主流偏见的加强那么后续进一步加快发展的可能性更大了市场空间到底有多大后续还会不会有并购重组进一步跨越式的发展这些都是很有想象空间的

但是值得注意的是正由于企业上市后可以通个资本市场快速融资首次上市融资发行可转债后续还可以定增等等但是毕竟企业的经营端是食品行业消费者对这块的需求还是相对稳定的企业可以快速加快全国性业务布局但也有可能步伐太快供给大于需求引发短暂的市场竞争恶化

当前股价定位在蓝色标星的位置是有一定道理的但是也不应该预期太高和太快以及注意退出的时机毕竟股价会提前盈利指标走势

作者：反身性之投资

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