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试读

近期大盘进入了下行通道中。2018年9月7号，国家能源局发文要求加快推进特高压项目建设，2018年4Q和2019年集中批复12条特高压及2个配套直流工程，开启特高压建设的新周期，18年4Q的3直1交预期范围内，其中配套直流的5条交流项目超预期，2019年的2直1交进展及2个配套直流工程超预期。我们测算共计10个特高压换流站及15个特高压变电站，4个普通直流环流站，总体站内设备空间约900-1100亿，核心上市公司的订单增量预计在40-90亿之间，确认在19-21年，换流阀和控制保护、GIS利润率高。

【LOL风口研报】9月18日 ：电网基建提速7交7直将获批，特高压板块逆势上涨

本次项目集中落地超预期，一是在原有的直流特高压（青海、陕北、雅中已有预期）上配套了很多交流项目，这些交流项目虽然是200公里左右的短距离项目，但是变电站内五脏俱全，投资不比以前直接核准的交流项目少；二是19年仍有大面积的项目落地，这是超市场预期的，在上一轮《大气污染防治计划》全面落地后，特高压的持续性一直受到质疑，目前看打破了僵局。

1、国电南瑞

1）此次12条及2个配套对应的换流阀及控制保护市场规模约为110-130亿，国电南瑞订单有望在50-60亿，加上配套的配网及二次等估计新增订单80-90亿，公司目前手里特高压订单约40亿，未来柔性直流是方向有望带来持续的增长，此次特高压业务带来的增量利润弹性预计在10-15%，总体特高压业务占比在20-25%；2）信通板块是新的业务增长亮点，上半年收入增长40%+，国网加快电力信息化，信通板块有望迎来良好的增长；3）变电站自动化业务稳步增长，智能调度有望从2019年开始迎来新周期。

2、许继电气

公司保持在配网业务领域的技术领先地位和市场占有率优势，公 司在山东、湖北、江苏等省区农网、配网项目均有大额中标，该 项业务占全部营收比重达36.10%。伴随配网投资尤其是配网自动 化投资成为电网投资的重点，预计公司将持续受益，而配网租赁 项目的开展，利于公司提高市场占有率。

3、平高电气

公司积极开拓新市场与海外业务，取得一定 进展。2018 上半年，公司中标贵州电网移动充电车、青海电力移动充电车、青 海电力配网改造、海南电网接地开关改造施工总包、陕西电力混合气体仪器仪 表、苏通管廊集中供充气站技术服务等项目；签订尼泊尔、吉尔吉斯斯坦等国 际项目，在中亚市场实现首个总包项目突破，断路器产品首次打入西欧高端市 场。我们认为，如推进顺利，将有助公司优化业务结构，改善业绩。

4、中国西电

公司是最具规模、成套能力最强的输配 电一次设备供应商，未来发展受益于“一带一路”战略推进以及重点项目的 顺利交付。公司海外子公司西电印尼是东南亚最大的变 压器制造厂，于 17 年 3 月开业投产，并成功试制首台 500 千伏 167 兆伏安电 力变压器。