从A股5年左右的牛熊周期看，上证综指自15年6月5178点以来的下跌时空跟过去几次熊市已相当。目前A股估值已经处于历史底部区域，笔者认为市场很可能进入2014年以来牛熊周期的末期，战略上可以更乐观一些。

全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。但是迎接黎明还要经历一段穿越黑暗的反复磨底时期，政策拐点出现，但是企业盈利恶化的趋势不变，中短期看市场处于政策上盈利下的交织期。

本轮A股盈利回升始于16年中，进入2018年后业绩开始回落，特别是三季度盈利加速下行，这种趋势将延续。然而，10月M2同比继续回落至8%，政策力度是否有效还有待观察。而且这次情形更复杂，需要时间检验政策的力度和效果，需要进一步确认盈利回落的幅度，时间上市场底滞后政策底，空间上市场底是否更低，不一定。

回头看，2008年上证综指跌至1664点时政策加码，四万亿投资计划出台，指数反弹到2100点再次回落到1814点时基本面预期明朗，市场底出现，但未出现新低。

往后看黎明曙光的信号是政策效果出现，回顾历史的政策转向，市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，需要重点关注的是流动性的量价指标，如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。