4月5日收盘后，贵州茅台公布了今年一季度经营数据，预计实现营收同比增长20%，净利润同比增长30%左右。这超出了市场预期，受此公告刺激，上周一贵州茅台股价跳空大涨4%，股价突破900元，接着周三又被爆拉到950以上，逼近千元大关。周五收盘回落至914。

但是，对于茅台这样的公司来说，关注季度经营数据是没有意义的，应该关注年度数据，因为茅台酒供不应求，公司对经销商的控制能力很强，让酒哪个月多卖哪个月少买点，易如反掌。高盛用华尔街那套方式，每公布一次季度业绩，就调整一下目标价，这在茅台上不适用。

茅台一季度利润增长30%是不可持续的短期增长。茅台这样的公司要看长远点，那么茅台未来的增长率到底会有多少呢？可以借茅台董事长李保芳的话来粗略推算下。

3月28日，李保芳出席博鳌亚洲论坛时说：“茅台酒的市场有多大？现在中国有14亿人，我们以三口之家计算，中国应有3.5亿至4.5亿家庭。茅台酒现在的包装量有多少？现在有6000多万瓶酒，未来最多的时候也就是不到1亿瓶。按现在的产量来计算，每个家庭就在大年三十除夕之夜喝一瓶，也就只能满足6000多万个家庭。”

姑且认为李保芳的话能管十年，那么从这段话推测，未来十年茅台的销量增长最多是从6000万瓶增长到约1亿瓶，增长66.7%。再看价格，历史上看，茅台差不多每年都提价，2013~2016年期间受行业低谷影响，没有提价，我们保守点按照每两年提价一次每次提价15%。，十年提价5次，累积价格上涨101%。提价加增产，十年后茅台酒的营收增长是235%，年复合增长率为12.9%。茅台的垄断地位能够保证其利润率，因此其利润增长率也应该是12.9%。

公司从批发改直销，发展系列酒等等，带来的增长不宜抱有太多期望。

应该说，12.9%的十年复合增长率是十分优秀的增长水平，尤其是贵州茅台的这个增长确定性非常大。但是，当前市场是按照30%的增长率来给茅台定价，如果此时买入，就要承受增长率下降导致估值回归的代价。

我给茅台今年的股价目标是875元，此前我把茅台股价突破千元当作牛市到头的标志之一，因为我本来以为茅台的生意模式比较简单，投资茅台的价值投资者对公司的内在价值有比较清醒的认识，不会被炒作。但现在看来，一些券商分析师的确在过分吹捧茅台，茅台现在的股价走势炒作成分较大。星期三茅台股价上冲950的时候，我其实也感觉很心慌，到底该不该卖出？我现在还拿不定主意茅台今年股价破千的时候该不该卖出。

相比之下，白酒中的洋河股份，由于此前预告的业绩增速在高端白酒中最低，今年的股价表现最差，但反而性价比较好，目前还处于低估。