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药石科技：立足分子砌块向创新+CDMO战略延伸，药石科技潜力巨大
机构研报精选 / 2019-10-16 13:21 发布
①分子砌块库的设计是壁垒更高的新药研发产业链细分领域 药石科技的分子砌块库自主研发，具有自主知识产权，区别于CRO/CDMO，同一产品可销售给不同客户。领域进入壁垒远远高于CRO/CDMO公司。公司目前已设计开发了一个超过50,000种独特新颖的用于小分子药物研发的药物分子砌块库。其他公司从零开始积累这么多砌块难度是巨大的。 
②分子砌块与CRO/CMO/CDMO共享新药研发产业链，细分领域规模在400亿美金左右 全球在研药物有如下几点趋势：药企研发投入的不断增加，小型生物医药公司贡献主要增量，临床前在研药物管线增加；大分子增速快，但小分子地位不可撼动；投资回报率下降，新药研发难度加剧。以上趋势将拉动创新型分子砌块需求将稳步增长。我们通过拆分典型企业的研发费用和从不同研发阶段的费用占比来估算分子砌块市场规模在400亿美金左右。 
③存量分子砌块小批量业务保持较快增长（20%-30%） 公司是分子砌块细分龙头，技术驱动、不断更新的分子砌块库是核心壁垒，不断扩充的产能为后续成长提供保障，复合业绩增速有望维持在30%-35%。 
2018年公司整体的收入4.78亿，扣除掉Loxo的1.5亿的大订单之外还有3.28亿的收入。存量分子砌块业务随着品牌知名度的提升和公司分子砌块库的不断扩展，而保持较快的增长。基于400亿美金的市场规模，公司天花板还远远没有达到。未来3-5年分子砌块翻倍增长至7-8亿收入可期。同时，Loxo的商业化订单预计今年明年持平，但我们预计还会有新的商业化项目为公司带来业绩增量。（国盛证券）
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