管理 近期对价值投资做了一些理解，并在“老仇品市”发布。本期品市《价值是时间的函数》，希望对大家理解价值投资有帮助。
近期的A股呈现区间波动，上下空间有限。其实，这不是今年才有的现象，A股市场过去10年都没有逃出3000点，即使偶有放飞，比如2015年到过5100点，2018点到过2500点，但最终回到原点，看来3000点有点牢固。由此可见，如果以上证指数为盈亏的指标，投资者是很难在A股获得收益的。但事实上，很多投资者都有不错的收益，以基金为代表的机构投资者也总体有正回报。所以，我们一定要看到投资的收益来自哪里，而不要纠缠于指数的涨跌。
投资收益来自哪里呢？每个人的理解不一样，有的投资者善于高抛低吸，频繁交易，这种策略也许可以归为一门手艺。我们阅读大量海内外成功投资者的案例，都在告诉我们，投资收益最终来自于企业，因此好企业是投资最重要的事。在实际投资中，好企业的标准总是在变化，事实上好企业本身并没有改变。由于我们考虑了太多短期市场的表现，比如市场风格，比如主题热点，导致我们无法坚定好企业的标准。因此，我们队对好企业要有一般性标准。
按照我的角度来解读，好企业的一般性标准就是其企业价值是时间的函数，V=f(t)，表示企业的价值基本会随着时间的延伸而增长，由此形成的结果是持有时间越长，企业的价值越大。当企业的价值随着时间延伸，创造价值的能力减弱，甚至开始侵蚀价值，表现为盈利能力减弱，甚至亏损，企业负面信息增多，管理效率下降，财务开始不健康等，这样的任何影响价值的因素出现，都不再成为投资的标的。
如果我们能够看到未来三年后，企业的价值会比当前更高，比如盈利增长1倍以上，更强的竞争优势和行业地位，这样的企业就是我们选择的方向。任何存在更高风险或者不确定性的因素，都应该成为我们不去投资的理由。
按照这样的标准，我们更容易选择经营稳健的龙头企业，这是必然的，事实上也是投资收益的主要来源。对于成长中的公司，我们更应该考虑的其所处的发展阶段，如果经历过初创阶段后进入成长期，其价值的时间函数特征会更清晰，这是最有吸引力的投资方向。经过这一阶段后，我们需要重新审视这类公司的价值。有些公司因为基因的因素，这里的基因是指公司的内在因素，很难继续长大，就如侏儒症，即使时间拉得足够长，也不会有新的价值产生。
本期老仇品市，其实讲强调一点，价值是时间的函数，好公司不再创造更多价值时，就不再值得投资。其它投资时机，也许不是那么重要，以大家熟悉的茅台为例，过去的十年任何时点买入都是正确的投资。即使你很正确地在最低点投资了破坏价值的公司，其结局可想而知。所以，投资就做时间的朋友，让时间创造价值。