好文章，要分享：

《交易思维：操盘手的那些年》谦和屋读后感07

人们在整个思考的过程中，会有各自的想法，而可以确定的是，每个人想法一定有对与错的地方。

成长，往往是认真审视自己开始的。一旦开始发觉自己还有薄弱环节，并有意识的开始寻求进化的时候，剩下的事情，反倒简单了。

因为，不断的努力，总归会有进展的，怕什么真理无穷，进一寸有进一寸的欢喜么~

大家集中探讨了关于——控制回测。精彩极了。

我觉得，这已经很棒了。

开始讨论这个问题，一定会分出几类投资者：

1，不关注回撤——因为各种各样的原因，或者是股市资金量占比不大，或者是很闲的闲钱，或者是本职工作发展预期非常好，或者是天生钝感力等等。总之，会有一群投资者不关注，是真的不关注。

2，以为自己不关注。实际很关注。但是，强迫自己假装不在乎。假设回撤都是30%左右，挺一挺，就过去了——这部分朋友，我觉得要认真再想想。

首先，您不能假装回撤只有30%左右，您要假装您的投资体系可能会有超过50%以上的回撤，您要有对策。

其次，在不在乎不能去看别人，看巴菲特，尤其不能用巴菲特某些个股的回撤来试图安慰自己整体账户的回撤。

在不在乎，要真诚的问自己。否则，久而久之，您会成功的欺骗掉自己。会活在虚空中，这很危险的。

3，关注回撤，但是没啥显著的好办法——这类朋友们不要着急，慢慢来总是会有进展的。比如，传统的价值投资体系，一般来说，靠的是估值来控制回撤，有些是涨50%就卖掉（施洛斯），有些是正常估值范围就卖掉（比尔米勒），有些强调是高估就卖掉（格雷厄姆），有些强调好公司不必卖掉。（费雪，巴菲特等），其实，研究深入您会发现，都有成功者，都能到达彼岸。

这已经是解决方案之一了。（我过去7，8年都是用这样的方法）

但是，除此之外，还有很多方案的。不要禁锢自己的进化，要去试图学习，小步试错，不断迭代。

比如，在A股，就有很多民间指标，说不清道不明，但是，长期有效的，比如关注啥开户人数拉，关注M1,M2拉，关注北向南向资金拉，关注大机构拉，关注总体股市资金量拉，关注所处历史估值水平线拉，等等，非常多的方法。我总是认为，学习，是没有止境的，是不断变化的，不要有抵触与抗拒的心态，要包容的看这个市场，学习那些我们能学习的，搁置那些我们不想学习的，或者尝试过之后，并不能学习的。

4，关注回撤，已经取得了很好的结果——这里不展开了，在过去的文章回帖中，其实很多朋友举出了很多案例，过去几年牛熊转换，有很多案例证实了，这个市场上，总有些人做成了，他们回撤控制得很小，十来个点，但是，收益却很高。好得不像实力派，好得不真实。

如果不是真真切切看到，听到，拜访到这些案例主人翁，很多人其实也不敢相信A股会有这样的投资者存在。

我觉得，这些朋友，如果可以的话，也出来分享一些自己的心得与体会。薪火相传，惠及大家。别剩我一个水平一半，能力有限的人天天呱呱呱的说。

你们的分享，会N倍好于我的分享啊！~

书——公司过高的要求和过严的考核，导致收益很容易受偶然因素影响。这完全由市场决定，而不是由公司的基本面决定，研究员对市场的因素一点辙也没有。即使是两只同时上涨的股票，一只就是比另一只涨的多，如果只推荐了涨得不好或者涨得比较慢的，那可能就是命运的安排了。有时候很沮丧，但又不得不面对这一切，最后只能安慰自己，该涨的股票你没买到只是运气不好罢了。在小哥那里才三个月，我就越来越明显的发现其中存在巨大的弊端。

谦和屋——是的，这也就是我之前文字所表达的疑惑。

但是，按理说，小哥不应该不知道这个逻辑的存在啊。

这是为什么呢？

您看啊，如果完全是拍脑袋，那考核周期为啥是一周呢？那我为啥不直接三天一考，或者每天一考呢？

或者长一点，半月，一月一考核，也是说得过去的。

可是，为啥长期下来，小哥就定在这个一周呢？

按理说，这不是一年两年的时间段，是相当长的时间段。

在此期间，考核周期，考核指标，有调整过么？

如果这种考核对整体来说，是不好的。没有理由小哥不去变化啊。

还是说，小哥曾经用几套考核标准跑过N轮，发现，这种考核标准就是最平衡，最持久的呢？

作者——对于小哥而言，这个标准是非常宽松的了，其实他也不止一次的表示过，自己的研究员水平一般。

选择一周一考，不过是放宽要求，而且还有周六周日两天时间不开盘，方便对周一至周五研究员工作进行考核总结的缘故。

就现在来看，熟悉的品种如果涨得一快一慢，或者两周甚至一个月都没有任何涨幅。你应该反思一下市场和公司逻辑有没有出现你没观察到的衍生变化，在足够小的资金体量面前（我说的小是指百亿人民币以下），你不可能照搬巴菲特管理五千亿美元资产的办法。

书——小哥对我们的调研和研报也有着非常苛刻的要求，比如，必须去实地调研，以最快的速度去，赶最快的飞机或高铁，公司奖励或者报销，调研完以最快的速度返回公司，能不过夜就不过夜，能不停留就不停留，越快越好。

尽量到一线员工中间或者生产服务部门，了解不同年龄段员工对公司的观点和看法，了解公司的生产经营环境，如果见到相关负责人，那么必须有针对性的提问，必须有其他同行研报中挖掘不到的干货。

必须对该公司的行业地位有定量的分析，对公司产品和服务必须精细地解释到位，对行业政策和发展情况要请教业内权威人士，并做出准确的概述，对该公司三年内三大表的所有财务内容有定量全面的筛选梳理，必须对公司高管，核心技术人员，主要股东进行全面系统的深入梳理和背景调查，决不允许抄袭同行的研报和分析……

谦和屋——重点来了啊。这一段很细节，非常值得我们参考。

但是，我感觉作者并未完全展现出来。（作者——是的，第一季打个样，第二季会展开）

我想请教：

这个针对性的提问，有其他同行研报中挖掘不到的干货。这个具体侧重点是啥？我先按照我的思路来，比如，以我调研白酒行业为例。

我除了安徽那边的白酒没跑之外，大部分的白酒企业都去过了，最远去到青海某白酒上市企业。

可谓都经历过一遍了。

这其中，我是按照自己的逻辑来安排我的问题的。一般来说，能有十几个，多的话，能有几十个。问到多少算多少。

但是，侧重点一般来说，都是围绕具体的业务来的。

尤其是可能导致业务发生变化的环节。

比如，经销商的数量，管道，各产品的销售情况等等。

你们在调研的时候，也是这样的逻辑么？还是说，小哥会有专门的指导意见？

作者——通常情况，小哥不会有专门的指导意见，他每天安排得满满当当，根本都无暇顾及你。

他只会给出一整套调研准则和方法，然后按他的要求来考核你。你能做到什么程度完全靠自己在他的最低要求之上，最大限度的调研发挥。

所以每个研究员调研都是八仙过海各显神通。研究水平自然高出市场一大截。但小哥依旧不满意，除非他特别关注的上市公司，才会有指导意见。

谦和屋——再就是——必须对该公司的行业地位有定量的分析。

这个行业地位的定量具体是指什么呢？比如，以我来说，我定量就是行业排名，在配合总营收，净利润这些数据。最后不过得出行业123。

您指的行业地位定量是用这种排名制。还是用的打分制，比如，行业排名第一名，总分100，最后得分90，行业第二位，得分85。这类的呢？

行业地位我能理解，但是这个定量是往哪方面走的呢？

作者——行业地位是当下产业调研出来的，这个只要肯花时间精力就不难。

定量考核的核心是“新”和“成长”。

为何在我的逻辑DNA里有三大属性呢？

第一属性就是新生独特性，这是我跟小哥学到的第一笔经验财富。小哥对“新与独特”有独有见解，他要求各种可能性的“新和独特”，物以稀为贵体现护城河体现行业公司壁垒，那些新产业，新变化，新的技术，新的格局都是有利于独特性衍生，有新的出现就会有成长的空间可能性，才有利于给高估值。具体如何衡量“新生独特”与“成长性”，读者各有理解，篇幅有限也暂时不展开了。

谦和屋——以及——必须对公司高管，核心技术人员，主要股东进行全面系统的深入梳理和背景调查。

这一点我觉得很重要，我在实践中也经常做。但是，深入梳理除了网上公开的信息，业内人员打听，还有什么具体的做法呢？

作者——对核心人物的公开信息+业内打听+合理推理+资历经历等等研究，往往能发现大牛股。比如2016年2月买的CQ啤酒。也能发现大地雷股，比如KM药业，EK制药财务造假。

谦和屋——大多数上市公司，除了董事长，总经理。其他人，几乎很难找到相关的公开信息。而这些管理者，有时候很重要的。这些是怎么去梳理与背调呢？

很不好意思的请教，能否请手把手教一下，或者有案例来说明一下呢？

作者——多个渠道了解往往信息更全面，比如Y金刚石（现已退市），2017年9月去郑州调研，我直接找当地银行业和民间市场了解上市公司和董事长。

因为当时2017半年报，我发现了一些端倪。我认为公司现金流堪忧。到郑州发现当地银行业和民间借贷对于他的口碑极差。有很多扯皮的事情发生。与公布的半年报严重不符。

所以当时更确定了我的推理，公司财务造假和流动性危机难以避免。及时在三季报发布后获利了结。随后一路下跌，前复权价从15块钱跌到退市的0.6元。

这一段，我看下来，和我自己调研的整体逻辑是非常类似的，但是，很多定量的环节，我做得不太好。有时候是一种模糊的感觉，而没有办法数字化。

书——在那最黑暗的一年里，我实地调研了110家上市公司！共写了105篇研报！150万字左右的内容！堆起来差不多有半米高了！经过这一年的强化训练，我看某些卖方研报，基本上都是小孩过家家了。那些所谓研报，无论是深度，广度，还是含金量，根本就达不到小哥对我们的基础要求。

……首先，你以为码字10小时就完事了吗？根本没有，我们还有听各种各样的路演，参加数不尽的盘前盘后会议，星期六星期天还要学量的培训课程。我们这些研究员每天的工作强度和工作时长，和小哥比起来不相上下。

最多的时候，我一个月跑了20家上市公司，全国各地到处飞，而且基本没有时间住酒店，来来回回20趟中，就有10多趟的晚上是在飞机上睡觉的。

……基本上每天都要码一篇15000字的研报，码到吐，吐完了继续码！码完继续吐！在小哥这里，你可以吐，但不能停。

其次，即使我们码出研报也没完事。我们每天的晨会有1小时左右的时间，小哥只给我们每个人5分钟来阐述自己的研报内容和观点。

……只有5分钟，要将15000字的内容按照要求讲得他完全听懂，这也是巨大的挑战。

……小哥要是看上了，会多问几句，没看上，他只会对你说一个“不”字。即使他有兴趣多聊几句，也不是件轻松的事情，他会一直追问下去，直到让你回答不上来。

谦和屋——非常惊人的数据。我都有点恍惚了。因为我是真实的调研过，真实的写过100多万字文章的。所以，我大概知道这里面的工作量。

比如，一年调研110家公司。扣掉过年过节。等于平均3天不到就得去一家。还有往返路上的时间。

这个我都有点无法想象。当然，我也搞过那种在同一城市去不止一家的调研。但是，常态这样的强度，还是令人咋舌。

作者一年的量，是我10年的量。十倍的差距。这究竟是小说虚构的情节还是真实发生的事情呢？或者说，有多少夸大的成分么？

作者——虽然是小说，但并没有夸大的成分。作者：谦和屋