总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。

精要部分：

宏观观点：

国内进出口数据还不错，超预期，主要是以及部分东南亚、中亚地区出口替代了欧美出口，韧性尚存，货币比较宽松，政策环境尚可。不过从M1/M2和CPI来看，一季度居民存款增加了10万，就业也不好，没有大量资金转向投资和消费，CPI只有0.7%，消费不足，难言通缩，但仍有隐忧。目前经济是弱复苏，上市公司一季度业绩不一定理想，所以还是需要较为宽松的货币来呵护。欧美可能交易衰退，美联储加息周期大概率结束。

市场观点：

指数分化依旧剧烈，行情演绎很极端，错过主线意味着难有受益。而且轮动特别快（如周四的旅游），量化指数增强也不好做，交易难度较大。当前处于季报披露窗口，市场风格面临转化。当前上涨的公司数量开始变多，部分资金从科技股流出，新能源等板块有资金抄底，风格更加均衡。当前还没有看到公募资金大量认购的情况，目前也就两融资金加仓TMT，也有一些公募基金调仓行为，周五也只有一些北向资金进入，增量资金有限，还是存量博弈。这也意味着不是指数级别行情。所以当前应该要轻指数，重个股，重配置。配置上尽管中长期TMT仍是主线，不能轻易言顶。但是短期对于TMT要警惕，不少公募该调仓的也都调仓了，如果后续没有继续增量资金加配的话，就会有调整，更何况4月下半旬还有风格切换。所以季报超预期、底部品种有可能补涨。不过也有基金经理认为，低估值公司一季度的业绩也不一定好，国内经济弱复苏，传统经济领域基本面不一定能提供大家预期中的防御。而且很多大基金还没有完全参与进TMT的行情，后续有进一步加配可能。偏向于认为万亿以上成交下，TMT即便调整幅度也不深。

方向：

1、TMT：AI和数据将持续跑赢市场，其他赛道暴涨才能分流TMT的资金，但现在看不到这个迹象。27日有中国数字峰会，而且数据局运行了1个多月，后面有望有政策支持。AI方面可以看DIP/DRG，还有企业ERP的落地。半导体也值得关注，股价历史底部，调整充分，春节后几个细分赛道出现积极信号，电源管理芯片涨价，存储价格也有见底回升。而且半导体还有国产替代逻辑，叠加华为5G手机突破，指向半导体长牛行情。消费电子硬件也可以关注。

2、中特估：上周有表现，有资金提前布局。近期有中国-中亚峰会。公募预计会发对标中特估的产品。中特估企业本身增长较为稳健。一些中字头的建筑股因为AI跷跷板卖出的部分已经结束，地产减值担忧也已经消化，23年地产供给端和销售好转，房建应收款减值会缓和。虽然稳增长政策低于预期，但经济恢复斜率也低于预期，后续政策有可能仍然加快。比如专项债3月份发行接近5000亿，加速。建筑央国企未来还有行业数据超预期改善，地产+基建投资增速今年大概率改善。3月份建筑业商务活动指数55.6，环比+5.4%，加快形成实物工作量，而二季度加紧地产还是低基数，增速更快。地产销售前三个月超预期好转。

3、CXO以及创新药：增量资金进入，底部慢慢起涨。投科创板的资金如果从半导体流出，最有可能流入的就是创新药，毕竟科创板上市公司数量最多的就是半导体和创新药。

4、新能源：增长确定性较强，GPT对算力，进而对能源需求大，需要用到大量绿色能源。有数据说要实现AIG，现在全球能源都不够用。当前沙特等中东地区需要新能源，是中国的增量市场。不过短期可能没跌透，中期逻辑还在。比较确定的是新技术（HJT、钙钛矿、固态电池）以及紧缺环节（石英坩埚、硅片）方向。储能也看好，0到1的阶段，还受益于电池材料价格下行。

5、消费：出行数据较强，短期调整带来后续旅游的配置机会。白酒板块调整完成后也可以关注。消费电子可以重点跟踪。

6、其它赛道：人民币国际化（中巴取消美金结算，全球去美元化）、黄金（短期盘整，但长期还会创历史新高）、有色、体育、军工、中药、环保（固废危废行业调整了4-5年了，景气拐点二三季度确定，尤其是废旧电池万亿产值的行业）、风电等，

券商研究所汽车行业分享：

1-2月数据不太好，3月最后两周回暖，主要是降价刺激。电车维持850-900万预测，一季度批售150万，符合预期。4月份预计批售65-70万，低基数和车展下预计130%增速，5月估计70万+。4月份第一周上险数据也比较符合预期，3月份政策透支效应不大。结构上，1-3月电车增长几乎来自于插混，纯电量变化不大，后续增量应该主要来自插混。插混带电量提升。出口预计今年110万。最后，三四五线市场下沉也有望带来增量。预计后续批售Q2 210万，Q3 250万，Q4 290万。

券商研究所锂电行业分享：

去年Q4销量不及预期，锂电厂被迫投库存，导致Q1产业链去库，大部分环节过剩，溶剂、6F等环节价格战比较激烈。不过3-4月是底部，后续如果有反弹的话，关注去年四季度到现在洗牌比较清晰的。最近电池材料负极和电解液看，后者格局清晰。负极二季度也会洗牌，负极招标价格下降，后面还要经历较长的洗牌周期。后面2-3年行业成本中枢在下降，竞争格局好转概率较小。不过产品端还是有差异化的，高端的比较好，新技术方面，钠电池商业化受影响，碳酸锂价格下跌较多，不过行业还是有自己定位。毕竟下游厂商反馈今年主题是降本，钠电池产业化和替代还是值得期待。复合铜箔方面，大厂都在布局，订单方面设备端走在前面。固态方面，凝聚态电池有产品下周发布，远期看大规模量产要到4-5年后。现在有观点是认为从半固态走向固态，凝聚态电池就是半固态，核心是聚合物。半固态材料体系和传统锂电没太大区别，只不过电解质引入聚合物形成凝胶果冻装的，又或者电极掺杂，所以聚合物受益。但我们认为最终可能一步到位，因为半固态路线其实脱离传统锂电路线，后面高镍三元还有成本优化空间，凝聚态无非是提升了一点安全，优势不够显著。后面纯固态关键在于锂负极，具有潜力的供应商也不会脱离镀膜，因为核心是电机镀锂，有协同性的还是做复合集流体的厂商。复合集流体这边往上挖是设备和核心零部件，镀膜在半导体、光伏、复合集流体都有空间，但国产化镀金属的设备像真空泵、电源替代率较低，可能是长线的。

详细纪要：

一、私募基金经理。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。消费方面看好体育方向。

二、私募基金经理。

宏观方面总体来讲，最近的出口方面是比较非常严重的超预期，比如上一周四周五的数据，那么预计二季度的话情况总体国内也还是会比较平稳。宏观方面对我们股市宏观的环境很重要。最近的上证指数也好，创业板指数也好，尤其是上证指数，这个走势比较稳健，那么因为上证指数和宏观方面的关联度更高，因为它有不少的很多的一些宏观性的周期性的一些成分股在里面。

市场后续总体格局应该是稳中有升，结构性行情会非常精彩。

三、券商自营投资经理

当前市场挣钱效应非常集中在些板块，如果这段时间错过了tmt板块，那基本是没有受益的。而且市场轮动很快，大部分股票补涨，小部分股票在涨而已，这是我们很直观的感受。上证看着涨了0.32%，但其他指数都是在下来的，只看到上证在上，包括小票中证1000都在跌。每逢4月底，季报会出来，会场风格或迎来转化，周五市场风格更加均衡，包括新能源如锂板块也在慢慢起来，未来市场风格如何演绎是我们未来需要关注的点。公募资金来看，并没有增加，说明未来市场还将维持存量博弈的情况。

从一季度数据来看，居民存款不断增加，就业也一般，说明资金并没有大幅流入股市和消费，后面TMT增量资金可能会来自于两融和机构调仓的资金。对于TMT来说，我们需要给一点警惕，高位叠加4月风格转换节点，需要观察。对于我们机构来说，我们更关注一季报，寻找边际回暖的方向和标的。但全年主线我们任然看好TMT和中特钴，当前担心的主要是短期调整的问题。其他的关注一季度业绩、生物医药、储能、旅游（数据会比较好看）、黄金有色等。

四、私募基金经理：

我个人偏好TMT板块，AI这两周出现了强分歧，后续怎么看？如果今年周期股不爆涨，经济没有快速恢复，那么AI仍然会是今年的主线，所以需要去看今年周期股是否存在暴涨的机会。比如周五锂板块出现了较大的反弹，主要是因为近期锂价跌得很厉害，跌落了宁德20W水平线，后续继续向下的预期空间可能不太大了，后续如果新能源库存逐步出清叠加新能源消费加速回暖，那么这一块回暖可能导致AI资金的分流。其他的，关注铜等大宗商品需求是否有改善。

五、私募基金经理：（擅长光伏）

新能源这个方向增长的确定性比较强，3060的目标在这。如果和数字经济结合的话，AI锂能源电需求来源太大了，对绿色能源的需求也会不断上升，所以数字经济的发展也有利于新能源板块。新能源以前问题以前是出在需求端，现在问题出在供给端，供给端太卷了，我觉得新能源还没有跌透，新技术异质结、钙钛矿新技术方向。还有储能的方向，0到1阶段，确定性比光伏更好，未来还会有大的增速在里面。另外就是固态电池、钠离子电池这种新技术方向。

六、某券商新能源汽车研究员1:

七、某券商新能源汽车材料研究员2:

八、行业专家。认为整个电解铝行业会沿着碳中和炒作进行（有碳中和溢价），目前电解铝库存开始进行出清，需求端有所改善。需求端来看，目前也进入了旺季，甘肃、四川上年因为环保指标（高耗能）比较谨慎，水电这方面，目前也是一个枯水期，原来的4500玩产能天花板，实际目前电解铝产能大概3800还不到，导致供需方面不太平衡，后面或许还会迎来价格的上涨。4月的库存去得太厉害，5月库存需求可能会超出预期，下游开工率上升、汽车销量回暖、地产回暖（相对有限）、光伏都会带动需求，出口方面，东南亚和非洲这一块超出了我们的预期，今年电解铝大概会新新增200的量，供需缺口还是比较紧张。其次近期电解铝上游原材料预焙阳极价格快速下跌，后续如果需求保持非常旺盛的情况下，电解铝价格可能会上到2.1w左右，稀土价格目前也在筑底阶段，目前企业库存仅有2个月左右，稀土价格近期可能偏震荡，反弹看5月份的需求。稀土今年可能会增加30%左右，加上国内库存压得太多了，要上涨的话需要稀土库存的出清。但新能源开工率也偏弱，所以现在的价格预期并不太好。贸易上的库存比较大，现在库存端比较惜售，后面会涌入市场，导致稀土价格易跌难涨。

九、公募基金经理：

赛道诸如新能源、创新药、中药、房地产、周期这些超跌板块都或者有机会迎来反弹。这是鉴于没有大的增量资金入场的情况下，板块偏向于高速轮动的判断来推断的。

十、私募基金经理：

5月份一带一路东盟中亚峰会，中特钴可能会迎来加速行情，我们今年出口比较差，企业分化差异比较大，民营经济非常的伤，大的中特钴两桶油业绩比较文件增长，这是资金关注的原因。资源这块，黄金涨得最好，现在这个阶段，黄金可能涨得差不多了，其他有色或许会有表现。

十一、私募基金经理：

人工智能进入震荡后，核心的标的休息下，但还是会继续扩散。比如如果昆仑万维超预期的话，那么会继续带动行情上攻，我觉得不要轻易言顶。现在市场挣钱效应越来越好，上涨的股票越来越多，需要公募在申请AI相关的产品，后续还会有增量资金进场的。美元周期进入加息尾声，我们越来越倾向于指数会稳步抬升。

十二、私募基金经理：

十三、当前确定性强逻辑顺畅的防御板块比较少，所以我觉得资金从AI切换防御板块的持续性需要观察。目前AI作为跨度深度产业变革非常大的一个行业，还有很有资金没有深度参与，后面我仍然看好。方向上，我关注半导体的设计公司，现在基本处于底部区域，价格也出现见底回升的信号，这个板块的景气度有所提升，股价上，现在就是底部了。如果以2年为周期，后续还有很大的上涨空间。

十四、银行投资经理：

美元是确定性的顶部，黄金每次回调都是买入的时机。美股我不轻易看空，A股我认为偏向于震荡向上。板块方面，我认为AI和中特钴仍然是全年主线，公募资金今年很少参与到AI里面去，很多基民都没有获得感，后面大概率会有公募AI的主题基金出来，然后中特估发行的产品加速，后面还是会有机会。另外一个，二季度锂板块有可能迎来反弹，每年4月份，锂板块反弹的概率比较大，况且现在居民资金也比较多，这个板块和CXO类似，偏安全，业绩确定性高，未来还是会有增量资金进场阶。其次看好房地产、消费等板块。

十五、私募基金经理：

对市场总体看好，消费弱预期对大家有点影响，强预期弱现实。但出口这块又大超了预期，从这个情况来看，今年国内A股市场整体交易最重要的点还是在于复苏。如果这个不存在，交易的基础就非常脆弱了。然后货币目前还非常的宽松，但市场最担忧在于通缩，假如后续消费超预期反弹，市场有望应该拔估值行情，目前估值仍然有性价比。AI方面，我适当参与了，后续那些没有产品、没有订单、没有业绩的标的都会爆掉。因此，我关注的一定是近期可以兑现的，我现在关注的主要是DIP/DRG、医保这一块。

十六、私募基金经理：

核心看好半导体，一是国产替代这条线，二是与AI相关的这条线。

十七、私募基金经理（擅长定增为主）：

所以其实像这种认购倍数特别多的反馈，一般都是二级市场，其实这个表现还是会后续还是会有所表现的。

因为相当于这么多资金关注公司，确实有一些又很底部，然后又有比较明确的成长性，所以我们包括在前一两周，还有一个电子行业的公司跟合肥政府有一些订单的合作，当时他们都没有基本上没想过能募满15个亿的订单还是挺难募的，但是事实上也很容易就募满了。

很多钱其实都在涌入定增的市场。

因为定增其实从06年到22年这16年看的话，假如全市场竞争都投一样的金额，最终其实基本上每年的胜率都远超上证综合指数和一般的上证500这些指数的，特别是现在定增有很多还是有一些对冲的措施，对冲的工具的相对来讲虽然收益不会很高，但是还是有比较大的胜率的。

然后讲一讲我们现在目前也想看的几个困境反转的或者特别底部的行业。然后我们最近准备看一下环保的那些固废，危废也是随着经济复苏，固废危废行业也调整了89年45年了，正好现在经济复苏，包括疫情的放开，反正都处于行业的拐点了。

结构化的中低端的消费，中等的的普及，会性的消费还是可以的，所以传媒行业包括你看有些听电影或者说一些演绎这些，都觉得应该今年下半年或者什么业绩还是业绩应该会恢复的比较好。

风电因为上次能源局也是觉得也是正式的把风电摆在还摆在光伏前面，就是新的重视程度或者装机量抢装这些。

抢装虽然过了，但是风电是全球都在抢，光伏在国内反正建设已经过高峰期，过了相关的像一些行业增速肯定还比应该比不上风电的。

有些电力公司反正还已经虽然业绩好像也是涨了，但是整体上还是业绩没有修复，如果越进一步修复的话，整个行业应该还有更好的机会。

十八、私募基金经理：

TMT方向不做补充，上周讲个创新药和黄金，还是有一定的持续性的，黄金盘整大概率还是向上。今天主要分享建筑央企，主要还是和中特钴相关，进入4月份，卖出中特钴部分的资金基本流出完毕，数据上，专项债3月份明显加速。未来建筑央企有三个催化，一是房地产加快形成实物工作量，而二二季度基建和地产都是低基数，所以在二季度基建和地产的投资增速会更加的高起。从地产销售的数据来看的话，也是超预期好转，尤其是前三个月一些建筑央国企，比如说像随便举一些例子，中国中铁是增速是131%，铁建是增长了52%，中国建筑中海地产是增长了76%，而二季度刚才说的疫情也是低基数的情况下，央国企的信用优势将会继续发挥，销售会继续的高增长。

另外还有说说跟AI相关的，我觉得建筑这块也不能忽视，尤其是设计的一些龙头， AI应用在设计这块的落地，包括像一些龙头公司估值也都是非常低，所以在当下的话，我觉得再加上一季度又有一些回调结束，进入二季度估值优势、事件驱动催化业绩的提升，这多方面形成了我觉得即将要形成共振。

十九、私募基金经理：

两个主线，我觉得这是市场的一个共识，但是 AI包括这个东西，目前走到这个位置，我自己个人认为是分化，因为我们提早出来了也没有进去，然后现在我们的方向可能更多的是会关注在一些消费电子的这样的一个领域，消费电子我们主要是还是关注在硬件的方面。

二十、私募基金经理：

一个判断就是长期非典型牛市是不变的，但是现在属于牛市的第一期里面游戏大概分三期，一期二期还是三期，那么牛市一期的特征就是经济回升的话是比较缓慢的，因为中美都在扩气扩容收集，如果是我们的国家没有去强政府没有强刺激政策的话，今年经济就是弱复苏。

在弱复苏情况下的话，资本市场的估值反正回的比较快，也就是说在牛市的一期里面的话，基本面回升比较慢，但是估值回升比较快，但是的话大家还有一部分资金在熊市的阴影里面的话，它表现比较差，所以的话而且市场波动的话会非常大，回撤比较大，分化比较大。

如果结构把握比较好的话，你感觉你在牛市里面特别爽，如果是结构把握不好的话，即使你基本面很好，但是没有资金见过，比如说前期公募大量持有的中特赛道股的话，业绩还可以，光伏的下游储能和石英砂是没有任何问题的，基本面增速可以，但是没有新的资金进来，它就他就很难受，就是这个情况，所以这个是牛市一期的特征，而且的话基金的新认购是非常少的，因为是市场犹豫和犹豫这种过程往上走，然后牛市的第二个阶段的话是基本面和估值同时往上走，代为双击。

在市场的机构就是在一期里面的话，只有市场机构比较反应比较快的会表现比较好，在二期里面的话会出现一个普涨，然后的话不管是只要在市场里面的机构和个人投资者基本上有个正反馈，就是基本面改善，估值的改善，大家都是比较爽。这是第二个阶段。

第三个阶段的话就是泡沫化的阶段，也就是说上市公司的基本面改善比较慢，但是估值上的比较快，而场外从来没有买过基金和投股票的人会疯狂的进来，你不用去宣传股票经营报量大有人在，所以干脆资管总说这个时候抛一个数字中国基金出来肯定是非常好卖的。

那么对于数字经济为代表的 Ai为代表数字经济的话，我是长线是极其的看好，

另外的话基建提速这块的话，因为一带一路这块也会很多的动作。另外火电股另外半导体这块。半导体设备和材料这块比较好，然后跟数字经济的上游延伸有关的半导体会比较好，但是其他的半导体的话可能还是在去库存周期里面没那么快，

二十一、私募基金经理

我现在的观点，我就觉得现在目前有一个季报马上就要展开披露的一个时间点，所以现在在人工智能这一条线，那么很多的公司在上周就出现了有一定的整理，这个是值得理解的。但是我觉得下周有一些比较核心的标的，我觉得它应该整理完，我觉得还是可以去关注的。

二十二、私募基金经理

关于AI方面，我觉得当模型不再稀缺，那么谁有数据，那么谁就是王者这么样一个观点，因为现在我们看到基本上是每周一个模型，相当的模型也出来了，那么后面小米雷军他自己也是要做模型，那么现在每个互联网巨头都有一个泛模型，就模型是挺泛滥的，它就不再稀缺了，而且这些模型你个个都宣称说有千亿级别参数对吧？

但是其实质量之间其实还是有很大差别的，包括自己使用了百度文心一言可能1~2个月，我自己也感觉出来他在中文语音的识别上面其实还是有一些缺陷的，包括如果要他去作画，什么熊熊燃烧的大火，什么宣武传说都是些奇怪的东西，就证明其实他的训练用了语料库和训练用数据其实质量是不高的，又或者说他代码其实建立在一个英文的语言环境上面，不太适配中文的互联网，所以我觉得这块我就由这块想到说这个数据其实也蛮重要的，大家之前炒的是模型炒的算法，但是从来没有人想过要炒数据，所以我觉得数据可能会作为一个AI也是很关键的一环，我觉得三位一体，所以我觉得这块我觉得也是可以去关注一下，包括各行各业的数据。

主持人：目前23点30分左右了。感谢各位机构投资者和特邀朋友的参与交流。祝大家周末愉快！

总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。