研报日期：2016-01-19

　　东软集团(600718)

　　强强联合，优势互补。公司发布公告称，公司与四维图新签署战略合作框架协议。双方合作的领域包括：地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术、车联网应用服务体系、手机车机互联技术、全球业务等。东软在汽车电子领域深耕二十几年，积累了丰富的产品线（包括车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网，手机车机互联、车载信息安全等），唯独缺少地图数据产品。而四维作为国内最大的地图数据供应商，有望为东软提供实时、动态的地图数据和产品（包括导航电子地图、高精度地图和动态交通信息数据等），与东软实现强强联合、优势互补。

　　积极开拓无人驾驶领域。高精度地图是无人驾驶的核心要素之一，四维在高精度地图领域具备国内领先研发技术和产品开发能力；东软在ADAS 和驾驶智能化领域有十几年的积累，产品覆盖了感知技术、后视系统、环视系统、前后一体机等。此次联手四维，有望结合双方技术基础和产品优势、共同开发无人驾驶核心服务引擎。

　　车联网业务获推动。四维在车联网领域具有强大的数据更新和服务能力，能够为东软Telematics 车联网业务提供强大的地图数据支撑。同时，东软正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台（该平台包括爱驾驶APP、Sensteer数据分析平台和Sensteer 云服务平台），双方在手机车机互联技术的合作有望推动东软爱驾驶APP 在后装C 端用户的拓展，有效增强平台的数据分析和服务能力，推动公司车联网业务的发展。

　　拓展全球，汽车电子业务放量可期。东软拥有遍布全球的3000 名汽车电子研发团队，并在德国、日本、美国建有研发中心。结合四维在海外具有的地图编译和数据，有望共同为海外车厂提供整体导航解决方案。同时，我们认为，东软在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代，未来两年汽车电子业务放量可期。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，此次合作有望加快东软在驾驶智能化、车联网以及无人驾驶领域的业务推进速度，汽车电子相关业务有望率先带来增量利润。我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.28 元、0.42 元、0.57 元，未来的三年的年均复合增速为40%，6个月的目标价为44.08元/股，对应2016年PE 为105 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：与四维图新的合作低于预期的风险，汽车电子业务进度低于预期的风险，系统性风险。[海通证券股份有限公司]
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