在上一节课中，我给大家定义了投资中的临界现象，并提出了三种投资临界的方向：行业格局的临界点，竞争优势的临界点，以及成本结构的临界点。

那么在今天这节课中呢，我们就一块来探讨第一种，就是行业格局里的临界点。

首先呢，我先来问大家一个问题，就是2018年有一篇文章特别火，就是兽爷写的《疫苗之王》，我相信大家应该都看过吧，当时这篇文章是全国范围内刷屏级的爆款，也是国内首例一篇自媒体文章改变公共政策的经典之作，文章发表之后，罪魁祸首长春长生被破产清算，相关负责人也都银铛入狱，国内疫苗行业受到了严格的整顿。

那么我的问题来了，大家觉得在这件事情发生之后，A股相关的疫苗股票表现如何呢?

按道理来说，这个刚刚出现了黑天鹅事件、监管大幅度加强的行业，相关公司应该过的很惨淡，股价也应该一蹶不振才对。

但事实正好相反，那些当年全面声讨的疫苗股，只要没有像长春长生那样破产清算，基本上都成了大牛股。

比如，兽爷在文章里揭露了康泰生物老板杜伟民的隐秘故事。

康泰生物这家公司也的确股价盘整了一段时间，但这家公司后面从低点整整涨了接近8倍，成为超级大牛股，杜伟民的身价也翻了好多倍，一度飙升到了400亿。

当然这里面可能有一些疫情催化的因素，但在新冠出来之前，这家公司就已经持续走牛并连续创历史新高了 。

为什么呢?

这种令人感慨和意味深长的现象背后的驱动因素，就是我们今天要讲的"行业格局里的临界点"。

在讲这种临界如何发生之前，首先我们来聊一下什么是行业格局。

所谓的行业格局，指的是一个行业中相互竞争的各家公司之间的结构关系，行业格局的内在决定因素是各家公司之间竞争优势的差别，其外在表现有很多，包括市场份额、资产周转率、毛利率净利率、净资产收益率等这些指标。

行业格局是基本面研究中最基础的东西，而且应该说，它跟商业模式一起，是价值投资者最看重的两个东西，而且行业格局有时候还要比商业模式更重要。

为什么这么说呢?

我在之前的课程里面其实说过，如果在一个行业里，某种商业模式被验证成功，那么摆在行业参与者面前的就是一个打蛋糕，但每家公司能吃多少，取决于有多少人来过来跟你抢。

抢的人少，那分到的蛋糕就多，抢的人多了，自然分到的蛋糕就少，甚至可能吃不饱；

所以，即使在一个商业模式较差的行业，如果竞争格局好，那每个参与者都有蛋糕吃，日子过的就很滋润。

比如我们在上节课里举的案例，染料这个行业其实是个化工周期品，商业模式说不上太差，但也绝对说不上好。

不过这个行业一旦形成了两分天下的行业格局，浙江龙盛和闰土股份都能维持较高的净利润率，这其实就 是行业格局的因素。

而一个商业模式较好的行业， 一旦好格局被破坏，参与者的日子也将变得很艰难。

例如电商平台这个行业，商业模式很好，一头连接商家，一头连接消费者，既有平台的属性，又有很强的话语权，本来阿里巴巴已经遥遥领先了，但架不住拼多多美团这种新玩家不断崛起，抖音快手这些跨界的也都想往这个行业里面冲，那日子其实就没有我们想象中的那么好过。

所以二级市场的投资者特别重视行业格局，高毅的邱国鹭就曾经这样讲过，说在二级市场做投资，宁愿数月亮，也不要数星星。

什么意思的，就是如果把一个行业看成夜晚的星空，如果行业集中度特别低，参与竞争的企业多如繁星，这种行业肯定竞争激烈，没法分辨出谁是最终赢家，抓住大牛股像数星星一样困难。

深度价值投资者一般都喜欢那种行业集中度高，两三个龙头企业就占据绝大部分市场份额的行业，这些龙头公司坐地收钱，旱涝保收研究这样的行业，研究清楚这种行业就像数月亮一样简单。

所以说宁愿数月亮，也不要 数星星，就是这个意思。

如果进一步来分，行业格局一般可以分成这么ABCD四个类型：

A类型叫做一家独大。就是指这个行业里面只有一家超级大的公司，其他对手都不成气候，甚至可以忽略不计的那种。

比如说腾讯在社交网络领域，一家独大，别的社交软件连它零头的零头都不是。

这种行业地位显然就是正月十六的月亮，又大又圆，旁边的星星看都看不到。

B类型叫做一超多强，就是指行业里有一家超级领先的公司，但还没有做到嬴者通吃的地步，同时还有好几家很强的公司，虽然这些公司想要追上龙头比较难，但行业老大也消灭它们也不容易。

比如在防水材料行业的东方雨虹，市占率大概是第二名的4倍，竞争优势非常强，但想要一统江湖则还需要很长的时间。

C类型叫做几家垄断。

就是指在行业存在规模差不多大的公司垄断着市场，可能是"两分天下",也可能是"三足鼎立",也可能是"四强争霸",最多不要超过5家。

总之呢，就是在他们之外的其他公司可以忽略不计。

比如空调行业，格力跟美的两分天下，通信服务行业，移动联通和电信三足鼎立，短视频行业，是抖音快手，两分天下。

A类和B类的行业格局是稳定的，但C类是否稳定则需要"具体情况具体分析"。因为同样是"两分天下"或者“三足鼎立"，行业的竞争激烈程度却可能会千差万别。

比如我们之前讲的浙江龙盛和润土股份，两家占70%的份额时还在你死我活地竞争，但格力和美的两家也市占率也是70%左右，他们其实已经很少打那种非常惨烈的价格战了，当然小的价格战还是经常打的。

D类型叫做百花齐放。就是特别分散，高度竞争，谁也不知道谁最终能活下来的行业。

比如说大家经常吃的坚果，这个行业目前虽然有三只松鼠、良品铺子、来伊份、恰恰这些品牌，但整体来说行业还是非常分散，行业前五名市占率可能还不到20%，竞争非常激烈，这种行业要想变成C类甚至B类，还需要很长的时间。

以上就是行业格局的四种形态。如果说我们从行业格局的视角出发来寻找投资机会，显然就有两种：

第一种呢，就是用复利思维，寻找格局非常稳定，龙头能够持续赚取的行业。比如贵州茅台和腾讯控股就属于A类一家独大的类型。

像海天味业、爱尔眼科、海康威视等公司属于B类一超多强的类型，他们虽然达不到独占行业的地位，但跟第二名什么的拉开差距了，很难被追上，而且因为行业的集中度还有提升的空间，所以仍然具有较强的成长性。

这些公司如果我们用复利的模型来审视，自然非常具有长期吸引力。

第二种呢，就是用临界思维，来寻找格局由不稳定状态，向稳定状态切换的行业。 一旦切换成功，行业格局就会发生状态的改变，相关公司的利润就极有可能大幅度增长，带来巨大的投资机会，这就是行业格局的临界。

换句话说，所谓寻找行业格局的临界点，就是要率先发现那些行业从不稳定状态转化成稳定状态的时刻。

所以我们回到本节课开头提出来的那个问题，就是为什么疫苗行业在迎来了行业大整顿之后，相关的个股反而都走牛了呢?

原因很简单，就是疫苗行业本来是D类格局，经过大整顿之后，变成了相对稳定的C 类格局。

这里给大家普及一下疫苗行业的行业格局。首先从全球范围来讲，疫苗行业是C类格局，属于"四强争霸"的状态，这四强分别是GSK、默沙东、赛诺菲和辉瑞，它们合计占到了全球市场份额的80%，其他的公司很难跟它们竞争，而这四家也基本上相安无事，良性竞争，利润非常丰厚。

但是在中国国内的疫苗行业，却是一副D类格局的场景。

因为中国的医疗体制对用进口药还是国产药有很强的话语权甚至决定权，所以海外疫苗四大巨头在国内的市占率只有40%，剩下的60%被一众本土的疫苗厂商所瓜分，市场集中度很低。

目前本土疫苗企业多达32家，但其中一半以上企业每年获得批准的疫苗品种仅1个。

绝大部分疫苗生产商规模偏小，生产的疫苗也以传统疫苗为主，产品同质化严重，一个品种常有多家企业竞争。

目前规模比较大只有国药、昆明所、辽宁成大、康泰生物、科兴生物等几家。

在《疫苗之王》这篇文章大规模刷屏后不久，国家药监局便派遣45个检查组开展了为期半个多月的质量安全检查，然后又过了四个月，在2018年的11月份，《中华人民共和国疫苗管理法(征求意见稿)》就出台了，并在第二年，也就是2019年的6月份便在人大审议通过，2019年的12月1号就正式施行，可谓是神速。

这部法律其实是全球首部综合性疫苗的管理法律，它是把分散的疫苗管理规范整合集成，对疫苗的研发、生 产、流通、预防接种及监督管理作出系统性规定，非常全面。

而且更重要的是，这部法律其实大幅度提高了行业准入壁垒，消灭了相当一部分潜在竞争者，对于那些行业内的老玩家其实是一个特大利好。

所以长春长生的疫苗事件爆发之后，行业经过连续的整顿，很多小公司的疫苗就批不出来了。

再加上长春长生这个重要的竞争对手被完全消灭，行业的格局一下子就变好了，而中国人对疫苗的需求还在持续的上升，因此供给和需求一个缩减一个上涨，很多疫苗品种就甚至出现了短缺的现象。

这其实就是为什么康泰生物这些疫苗公司尽管当时被老百姓骂成一片，但仍然成为行业大牛股的真实原因。

舆论和监管尽管让它们受到冲击心惊胆战，但其实也帮助他们消灭了竞争对手，行业格局在突发事件的推动下出现了临界点，最终催生出一次超级大的投资机会。

有同学可能觉得这种黑心公司坚决不能投，这种钱也坚决不能赚，我个人觉得也要具体情况具体分析。

比如说疫苗这个事情，当初的乱象其实是整个行业都存在的问题，如果你拉出中国民营疫苗公司的老板们的履历，就会发现大部分都跟康泰生物的杜伟民一样，都有很多说不清道不明的故事。

既然是行业的问题，那就要看这个行业是否还有持续的需求，是否有整体变好变规范的可能。那么显然中国人对优质的，安全地疫苗的需求，还远远没有达到天花板，而《疫苗管理法》出台之后，整个行业显然会慢慢变好的。

所以作为一个投资者，我们应该抛开对那些疫苗公司发家史的厌恶，正确理性地看待这个行业。

但如果换一个行业或者公司，情况可能就不一样了。

比如说当年红黄蓝幼儿园爆发了侵犯小孩子的丑闻，当时有不少人看到幼儿园办学资质收紧就觉得应该去抄底红黄蓝，我当时就直接说这个做法是错的，碰都不要去碰。

为什么呢?

因为具体情况要具体分析，红黄蓝最大的问题在于它是加盟模式，无法对加盟学校的老师进行严格的管控，肯德基麦当劳加盟店的员工可以偶尔出点儿食品安全问题可能大事化小小事化了了，但你一个幼儿园一旦出问题，那就是死罪，所以这个事情的核心是什么?

核心是商业模式无法兼容行业环境，不信大家可以翻 翻新闻，最近又出事儿了。所以能不能抄底啊?不能去抄底。

类似疫苗行业出现格局临界点的案例很多，比如2008年的三聚氰胺事件，罪魁祸首三鹿奶粉破产清算，但是伊利蒙牛这些企业后面就成了大牛股；再比如2017年国家收紧游戏版号的审批，小企业死了一堆，但腾讯和网易股价持续上涨；再比如大家都知道的供给侧改革，把钢铁这个D类行业格局的行业直接转化成C类，催生出一大堆超级牛股。

所以我们总结一下，这种有外部事件触发的行业格局变动，我们称之为事件型临界。

那么除了事件型临界之外呢，行业格局的变化还有一种，当然也是最常见的一种，就是行业自发地形成稳定格局，要么自发地由不稳定的C类格局变成稳定的C类格局，要么自发地由竞争激励的D类格局变成竞争放缓的C类格局，这两种场景都很常见，我在这里称之为"内生型临界"。

我这里简单举一个例子，就是啤酒行业。中国啤酒行业以前有几百个品牌，经过几十年的残酷竞争之后，目前出现了"三足鼎立"的格局，就是华润、青啤和百威，大概占70%的市场份额，像燕京啤酒这种区域性龙头已经不在第一梯队了。

不过行业虽然是C类格局，但相当不稳定，还是打来打去，

直到2018年，整个行业的竞争开始放缓，因为大家打了半天发现啤酒的需求出了问题，喝啤酒的人越来越少，全行业的收入增速不断有放缓的迹象，甚至出现了下滑。

所以几家龙头之间的竞争从2018年就开始放缓了，频繁提价，盈利能力不断上涨，所以在过去几年无论是港股上市的华润啤酒，还是A 股上市的青岛啤酒，都是大牛 股。

不过需要告诉大家的是，"内生型临界"相对比较难把握，因为很多时候会有反复，今天说好不打了，明天可能又开始干了。

如果是两家公司竞争，像格力美的这样，还相对容易把握一点，但如果是三足鼎立或者四强争霸的行业，你就很难搞清楚每家公司心里打的是什么算盘。

所以把握"内生型临界"一定要有耐心，多等等多看看。

相对来说，"事件型临界"的机会相对比较好把握一些。

好的，我们这里总结一下这节课的内容。在这节课里，我们探讨了如何把握行业格局的临界点，那么首先呢，我们把行业格局的ABCD四种类型给大家定义清楚了，然后指出，如果从行业格局的角度出发寻找投资机会呢，有两种方式，一种是用复利思维来寻找那些格局稳定龙头能够持续赚钱的行业，第二种就是用临界思维， 来寻找那些因为行业格局变化而出现的机会。

具体来说， 一种是事件型临界， 一种是内生型临界。

前者是由外部事件触发的临界，后者是由系统内生触发的临界，都能够带来非常好的投资机会。

但相对来说，把握内生型临界需要细致的跟踪和调研，防止出现反复，而事件型临界相对来说更容易把握一点。

希望通过这节课的学习，大家以后无论是看到某个行业发生黑天鹅事件，还是看到一个长期竞争激烈的行业突然开始联合提价了，一定要敏感，一定要去探索它背后的逻辑，研究是否存在着行业格局的临界点， 一旦确定了，那就是巨大的投资机会。

那么下节课呢，我将给大家讲解临界思维的第二种模式，竞争优势的临界点，我会用一个目前大家都关心的公司，顺丰控股来做案例，内容也会非常精彩。

好的，这节课的内容就到这里，我们下节课再见。

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