投资大师霍华德总结了许多种周期，并提出了著名的钟摆理论：证券市场中的情绪波动，就像钟摆一样，大部分时间都在走极端，不是摆向极端点，就是在摆离极端点，很少停留在中心点。

这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征，因为投资人不是理性的经济人，大众的心理和情绪会像钟摆一样大幅摆动，因此导致股票市场也常常会剧烈波动，大幅偏离正常预期，表现为资产价格偏离价值，而投资的机会即在于此，当然，投资的风险也在于此。

异曲同工的是德国股神安德烈·科斯托拉尼提出的遛狗理论——遛狗理论描述了证券市场与狗的行为之间的相似性。具体来说，狗会先跑在前面，然后折回来，整个过程反反复复，最后，狗和主人同时到达目的地。

科斯托拉尼用这个比喻来描述股票价格和基本面的价值之间的关系。他认为，无论股票价格如何波动，最终都会回归其基本价值。

西方哲学里有一句非常著名的话：太阳底下没有新鲜事。意思是说，凡是太阳照射的地方，没有一件事是新事，都是过去经历过的事，并且一直在重复这些事。当代人自以为站在人类历史的最高点上，很多事情必定是之前从来没有过的。但是当你读了足够多的历史，再联系实际反思时，你会发现，真的所有事都只是在循环而已！

从投资理念上，大家对巴菲特的“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”大加赞赏，深以为然；但是每次的股票市场危机之下，股市跌得令人没有脾气时，真正响应者却寥寥无几，因为具体到当时的市场环境，大家能轻易找到一堆看空的理由，可见，买入或持有不被市场看好的股票，从来就不是一件容易的事。

“这次不一样”，投资中最昂贵的五个字就是“这次不一样”，但是次次都一样！因为背后的商业逻辑是一致的。

前几天，我在《投资的本质》的小文中，从《投资收益百年史》、《投资者的未来》、《21世纪资本论》和《全球股市启示录》中摘录的关于超长期股票市场的回报优势的相关数据，这里不再赘述，只列个相对短一些的数据（截止日只到10月底，但是对于几十年的数据而言，即使拉到今天差别也不大，懒得再算了），也非常符合西格尔常数定律：

我把近二十多年A股与全球主要股市的年度大幅偏离列了个表：

复盘后发现，全球大涨而A股独跌差异较大的情况并不多见，恰恰前两轮大牛市之前与今年就是这种情况，其实这也非常符合逻辑：独立于全球股市大跌，说明国内资本市场的信心已经到了极致，全市场看空的高度一致说明离转势就不远了！

复盘数据如下：

几乎所有下跌与全球主要市场偏离度较大的年份，后面都有行情，1998年之后是519行情，04-05和13年就不用说了，16之后是上一轮行情以及这次……

此外，这里面还是有非常清晰的规律：

规律一：股票市场整体回报大体符合西格尔常数定律（资本市场的长期回报率大约在7%左右），西格尔常数这么稳定的核心因素是因为如果收益过低，资本就会从行业中撤出，需求和供给再次平衡，资本对利润的追逐保证了资本市场的收益大致符合西格尔常数的7%。

规律二：无论是哪个市场，当连续几年回报很差时，往往后面几年回报就比较理想，而连续几年回报可观时，往往孕育着较大的风险！

规律三：主板和成熟市场上涨的年份较多，而下跌的年份较少，年度超过30%的大幅上涨比较罕见，而新兴或创新板市场则反之，下跌比上涨的年份相对更多，且年度超过30%的大幅上涨比较多见。后者相对前者波动更大。

当然，很多人一定会说，当前国内经济内忧外患多种因素叠加，这次肯定不一样了，单单是地方债及房地产的问题就够喝一大壶了。

那么我想让大家想一想，中国这个体量，多种优势于一身，最坏又能坏到哪里去？陷入中等收入陷阱无法自拔总可以了吧！

那我们看看巴西、墨西哥和南非这些长时期陷入中等收入陷阱的国家，近十多年来股票市场的反映，是不是就真的一蹶不振了呢？

太阳底下没有新鲜事，这次不一样，但次次都一样……

（来源：徐凤俊）