大A越是低迷，越要尽力做好呵护工作

年前大A突发两件事引发舆论关注。一是某家媒体刊文要为“上证指数正名”；二是盘中传来“游戏新规征求意见稿”，导致游戏板块巨震，也令刚刚止跌的大A再起波澜。

在为“上证指数正名”一文中，作者分析认为“根据Choice金融终端的数据，道指发布于1896年5月26日，到2023年已经有127年的历史。在这127年间，道指从40.94点上涨到3.74万点，累计涨幅913倍。

有人也许会说，看看人家美国的股市，涨幅913倍，创造了多少财富。但是这913倍涨幅是在127年间取得的，道指年复合增长率（CAGR）是5.5%。

当然，这5.5%并不能完全精准代表道指的财富回报，其中有两方面原因：其一，这个数字要扣除通货膨胀带来的负面影响；其二，要加上股息带来的正面影响。绝大多数主流的股票指数是不包含股票派息的，但是投资者却会收到这些钱。

如果将这两项相抵，基本上大体相当。所以5.5%的回报率，以及下面分析的各个股票指数的长期回报率，在反映真实回报率方面，也可以算八九不离十了。

道指在127年里取得了5.5%的复合年均增长率，上证指数如何呢？答案可能让许多嘲笑上证指数的投资者大跌眼镜，上证指数的复合年均增长率几乎是道指的2倍。

上证指数的基期（也就是成立日期）是1990年12月19日，基点（最开始的点位）是100点。设立33年之后的2023年12月21日，上证指数的点位是2918点。33年累计涨幅是28倍，复合年均增长率是10.8%，几乎是道指的2倍”。

上述说法一出现，即引起市场舆论哗然。

这篇文章的本意，原本是想在新媒体时代下的大熊市，位于舆论中心的股票指数——上证指数，免受太多人嘲笑而精心打造的一篇“解释文”。没想到被投资者喷了一地。道理很简单，说上证指数比道指涨得厉害，显然与大家的感受完全不一样。大家的议论也是五花八门，胡锡进说，这样的“正名”没有意义，它与股民的实际感受相差太远了。没人能活127年，大家也都不活在统计学的平均数里，大家要的是自己现实投资周期里的获得感，这样的投资周期十几年甚至五六年已经够长了，在这期间，上证指数的表现不佳是明摆着的；也有人是这么想的：1990年年底，100点作为指数起点推出，当时仅有8只股票，即所谓的老8股，平均一个股票约占11点。现在超5000只个股，5000×11,现在应该超过55000点才对。这样算也许更让人服气；也有人上了段子：迈克尔乔丹1963年出生，60岁身高198cm，年均长高3.3cm。作家郭某明1983年出生，40岁，身高155cm，年均长高3.875cm。郭某明的生长速度远高于乔丹。

其实，1990年12月19日上海证券交易所开业时，仅有八只股票，上证指数基点确实为100点。但当时老八股发行时面值并不相同，后来交易所决定拆细，股票面值均为每股1元，由于老八股的投资收益是以1元为基数计算的，起点非常低，指数跳涨幅度自然惊人，所以立足于100点的上证基点拿来与道琼斯指数相比并不合适。

第二个引起舆情哗然的是“游戏新规征求意见稿”，直接令游戏老大腾讯股价大挫12%，网易股价下跌25%，游戏ETF干脆跌停，也顺便带崩了大A，导致当天下午开盘后A股三大指数全部翻绿，很多人直接炸锅了。

坦率说，立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对新规保护未成年人和消费者权益作出规定，无可厚非。但由于它影响的不仅仅是游戏行业，而是整个AI科技产业链，从上游的芯片到中游的手机，以及下游的应用，可以说，游戏是AI之地的最佳场景之一，遏制它的发展并不明智。设置每日登录、首次充值、连续充值等奖励，实属市场行为，成年人的游戏应该有成年人的规则。我们不能在游戏行业发展过程中出现这样那样的问题就使出雷霆之举，如果这种逻辑成立的话，眼下最应该被遏制的恰恰是大A市场，面对大A上市公司造假、违规减持、庄家设套坑人等乱相，有关部门是不是也应该限制A股每日登录次数，限制A股充值金额？或者规定每个账户有效期一年，不能一人多户；禁止券商通过送礼品等优惠方式诱导散户开户；禁止通过大跌诱导连续充值，通过题材炒作纵容估值虚高交易；在高位套牢时需提示充值（银行存款搬家）达到上线，对非理性充值炒股行为进行限制交易的提醒？

所以笔者建议，在大A十分低迷的时候，有关部门须尽力做好呵护工作，应更加重视政策一致性评价，严格落实关于不出收缩性政策的要求。不管是官发文章还是出台新规，应该多体察市场情绪，尤其是盘中不要出台可能会引发市场波动的消息。盘中出消息，容易引起资金不问青红皂白先抛股回避风险再说，如果是收盘后才发，投资者看到新规出台，就不会如惊弓之鸟，而是会从容研究探讨；如果看到新规市场反应不佳，有关部门还可以及时听取社会各方意见后进一步完善政策，给市场、给政策制定者都留下转圜的余地和空间。

下周行情展望：

新年第一周4个交易日，一阳三阴，大A股市依然没有起色。笔者不觉得新年第一周必须开门红，红了怎样，不红又能怎样？笔者认为大家应该把注意力集中在大盘已经跌到了2900点附近，在这里大A能不能就此止跌反弹，能不能转势反转上来。看不清这点，要心态平和地操作好眼下的股票，很难。

技术上，KDJ的J值仍高于65，MACD的红柱缩短，DIF拐头向下，指数跌穿了上行趋势的10日均线。短期市场受资金量能因素掣肘持续震荡，操作上继续保持谨慎与耐心，静待市场修复后再度企稳。

下周可关注板块有：建材、工程、多元金融、家电、旅游景点、国防军工和黄金。