本周，大事不断，市场情绪折返跑，上证指数最低跌破3000点，最高突破3100点。

上半周，市场集中交易新国九条的影响。扶优限劣，微盘股和小盘股被集中抛弃，先是两天大跌，之后是深跌反弹，但整体仍是下跌。周内万得微盘指数下跌12.11%，年内下跌27.52%。

避险情绪下，红利和中特估板块本周逆势上涨，并带动上证指数一度冲高3100点。周五，伊以冲突发酵，除石油石化、军工、化工等受益板块外，市场出现普跌。盘后，伊朗明确不会进行新一轮报复，大超市场预期，国际油价、金价、美元指数等均应声回落，下周A股市场或出现情绪修复型补涨。

行业层面，短期主线愈发清晰，资源能源板块、高股息板块均走出超额收益；存量博弈下，其他板块成为血包，持续失血。

一周来看，上证指数涨幅1.52%，收于3065.26点。主要宽基指数涨跌互现，万得全A涨幅-0.33%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为2.25%、1.89%、0.71%、-1.39%和-5.54%。小盘风格明显跑输。

行业层面，家用电器（5.57%）、银行（4.48%）、煤炭、非银金融、建筑装饰、石油石化等板块领涨；社会服务、商贸零售、传媒、轻工制造、纺织服饰等板块领跌，跌幅均超过4个百分点。

成交金额看，本周日均成交额9360亿元，较上周增加991亿元，活跃度有所回升。北向资金净流出66.91亿元，连续三周净流出。

整体上，本周属于大事频发、情绪主导的一周，情绪是不持久的，下周市场大概率回归基本面驱动，回归常态。

市场相信4月决断，4月已经过半，月内来看，领涨板块是煤炭（7.67%）、有色金属（5.96%）、石油石化（5.5%）、钢铁、家用电器和银行，涨幅均超过4个百分点；房地产、计算机、传媒、商贸零售、电子等板块领跌，跌幅均超过7个百分点。

就领涨板块看，煤炭和银行是高股息逻辑，家用电器是内销和外销双旺驱动的基本面反转逻辑，有色金属、石油石化、钢铁则是国际油价、金价、铁矿石价格上涨逻辑；就领跌板块看，大多缺乏明确的支撑因素，在存量博弈下，没有支撑就是利空，成为血包。

当前市场给出的主线很清晰，就是红利逻辑和基本面复苏逻辑。抓住这两条主线，即可以不变应万变。

中期主线上，继续看好顺周期板块和新质生产力主题的演绎，耐心持有，等待行情走完。

附：市场热点点评

1、1季度GDP发布，增速超预期

1季度，我国GDP同比增长5.3%，高于预期值4.91%。一二三产同比增速分别为3.3%、6.0%、5.0%。GDP平减指数同比-1.1%，名义GDP同比增长4.2%。

投资方面，固定资产投资同比增长4.5%。其中，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。扣除房地产，固定资产投资同比增长9.3%，仍是稳增长的重要力量。

消费方面，社零增长4.7%，高于过去两年的平均值3.4%，表明消费在稳步复苏中。类型上看，商品零售同比增长4.0%，服务零售额同比增长10.0%。服务消费依然是亮点，其中，餐饮服务收入同比增长10.8%。

出口方面，人民币口径同比增长4.9%，美元口径同比增长1.5%。其中，3月出口意外负增长，弱于市场预期，主要受去年同期高基数（美元口径，10.86%；人民币口径，19.2%）及价格因素拖累。后续继续看好。

节奏上，3月经济数据较1-2月边际放缓，经济内生动力仍不稳固，仍需刺激政策支持；结构上，地产偏弱，制造业较强，前者拖累建材、黑色系，成为PPI负增长的重要拖累项，后者对工业金属（有色金属）形成支撑，为A股有色金属板块领涨提供了基本面支撑。

展望2季度，消费延续复苏态势，尤其是服务消费，依旧保持高增速；出口大概率继续保持正增长；投资方面，制造业和基建投资也是经济的拉动项，房地产仍是拖累项。换言之，接下来稳增长的重点，依旧是房地产。

2、平安银行发布一季报，银行业绩仍未触底

2024Q1，平安银行实现营业收入387.70亿元，同比下降14.0%；实现净利润149.32亿元，同比增长2.3%。

营收的大幅下滑，主要源于息差继续收窄。Q1净息差为2.01%，较去年同期下滑0.62个百分点。结构上，贷款利率大幅下降，存款成本不降反增。受今年2月20日5年期LPR调降等影响，后续息差大概率仍会继续收窄，不过下滑斜率有望大幅放缓。

非息收入方面，财富管理手续费收入10.74亿元，去年同期为23.51亿元，同比下滑54.32%。代理保险、代理基金等收入均大幅下滑。

贷款规模继续正增长，较去年末增长2.2%。结构上，企业贷款继续保持增长，个人贷款余额较去年末下降5%，继续压降高风险个人客户，个贷规模仍未触底。3月末，企业贷款不良率0.66%，个人贷款不良率1.41%，其中，信用卡不良率2.77%，继续处于高位。

净利润逆势正增长，则更多受益于拨备回补。2024Q1，信用减值损失为93.95亿元，较去年同期下降50.54亿元，对应释放了50.54亿元的利润空间。2024年1季度末，拨备覆盖率为261.66%，较去年末下降15.97个百分点。仅1个季度就下滑近16个百分点，线性外推，2024年末或降至214%的低水平。为避免这种现象，后续几个季度，拨备对利润的回补将越来越弱，换言之，不排除每个季度出现利润负增长。

靠拨备来增厚利润，是很难持续的。

当前，受益于低估值、高股息，银行板块受到市场追捧，今年以来涨幅靠前。但要明显反转，还要静待板块业绩触底。