截止2016年1月21日收盘，恒生指数跌至18542.15点，市盈率跌至7.51倍，派息率为4.9%。恒生国企指数跌至7835.64点，市盈率跌至5.74，派息率为5.3%。

我们先来看看估值更低的恒生国企指数，5.74PE已经是历史最低市盈率。自2001年10月来（在恒生指数官网能找到的统计数据），2001年12月底曾达到6.45倍PE，当时指数点位不足1800点。即使是后来的次贷危机，该指数也未跌破7倍市盈率。而标的股更广更具代表性的恒生指数，1998年亚洲金融危机时最低达8.09倍PE（月末数据），次贷危机后的2009年最低见7.61倍PE（月末数据）。

单只股票的股价可能跌到无底洞，估值便宜可能是陷阱。当然也有因市场偏见而造就的难得的投资机会（馅饼）。但指数是综合了N多标的股的一个集体，集体中的成员有好有坏，有陷阱也有馅饼，好坏抵消后可以得到平均结果。一只指数中的标的股，集体受到如此大的偏见，不得不说是难得的投资机会。

有人要说港币联系汇率会怎样，有人要说中国经济会怎样……每到这个时候，总有各种鬼故事，感觉明天就要世界末日。但每一次我们都挺过来了，而且经济越来越好，生活越来越好，指数点位越来越高。

纵观指数历史，每次跌至低估值后，又还会回升至正常水平，甚至高估水平。而且十年前的7PE，和现在的7PE完全是两回事——因为上市公司的留存利润，扩大经营规模，反哺给净利润（逐级抬升）。经过若干年后，即使是相同的市盈率水平，由于净利润的增长，指数已经上了N个台阶。

潮起又潮落，一潮高过一潮。那么为何如此简单的一个道理，“低买”——“高卖”，为何还是有那么多人怀疑？（如若不然，能跌到这么低的位置么？）。为何满地金子无人敢捡？

这是因为，大家都被前面的一波指数下跌给打怕了，或者子弹打光了。波波下跌，刀刀见血，肉痛啊肉痛，甚至开始怀疑人生了。终究还是浮盈浮亏的思想在作怪——如果你将市值下跌20万，看作丢了一辆小轿车，你的痛苦指数能低吗？如果再跌会不会更痛？要消除这种疼痛，是不是要卖出手中的股票，了结这件事?

如此低的价格，卖出是万万不该的。哪怕此时没有子弹继续买，也应该坚守阵地。如果你拿短期要用到的钱投资股市，周转不灵，不得不卖怎么办？我只能告诉你，你一开始就错了。参见《投资第一课》一书中关于“期限配对”的章节，不再赘述。

潮涨（高点）的时候，许多人出海淹死了，一个一个坏消息不断传回来。潮落（低点）的时候，不要被前面的人吓到，此时沙滩上满是美丽的贝壳！

恒生指数跌至18542.15点，恒生国企指数跌至7835.64点，我不知道还会不会有更低的点位，而明天涨跌的概率也各为50%。但试想，未来三年股指点位一直运行在这个点位之下，概率是多少？有5%吗？

投资就是逆流而上，站在大概率成功的一面。