研报日期：2016-03-17

　　软控股份(002073)

　　国内橡机行业龙头企业。 软控股份致力于信息化装备、行业应用软件、橡胶新材料的研发与创新，推动工业智能化发展，为橡胶轮胎企业提供软硬结合、管控一体的信息化整体解决方案。 2006 年，公司在深交所上市，是青岛市第一家在国内上市的民营企业。 2014 年，公司销售收入在橡机行业跃升世界第一位， 全年实现营收 29.50 亿元，同比增长 17.06%，净利润 1.92 亿元，同比增长 52.34%。

　　中国轮胎产业进入结构调整期。 2010 年，中国轮胎业产销量达到近 15%的增幅。随后受限于 2008-2011 年行业的高速扩张，轮胎产业结构性产能过剩问题开始显现，轮胎产业发展步入结构调整期。 2014 年中国子午线轮胎外胎产量达 6.3 亿条，与 2013 年同期相比增长了 8.0%。 2015 年以来，受到各方面因素影响，轮胎行业开始出现负增长情况。 我们认为，未来市场对高端轮胎产品的诉求会激励国内轮胎企业向高精端方向发展，对高端橡胶轮胎生产设备的需求会持续存在。

　　软控股份坚定高端化发展战略。 软控公司近年来在全球范围内积极布局，战略向中高端和国际化领域进军。 公司于 2009 年在斯洛伐克建立欧洲技术中心； 2011 年在美国设立了全资子公司，同时收购了全球知名成型鼓生产商WYKO； 2012 年，公司对营销公司进行了改革，在全球设立了五个大区，同时建立起覆盖全球的服务网络，目前公司已与固特异和普利司通开展前期合作。 我们认为，公司有望成为国内企业在国际市场上的领航者，未来公司轮胎橡胶装备业务可以保持稳定发展。

　　“科捷物流”进军智能物流市场。 2010 年，软控公司控股青岛科捷自动化公司，进入机器人领域。 2014 年底，软控公司与上海贤益物流自动化公司实现全面合作，并于 2015 年初对软控自有物流业务和上海贤益公司进行整合，成立了青岛科捷物流科技有限公司。软控公司正全力打造以物流系统整体集成为主导，以系统化的咨询规划设计为骨架、以高品质自动化的机器人及物流装备为肌肉，以信息化的物联网技术为灵魂的大物流布局。

　　盈利预测与估值。 我们预计公司 15-17 年将实现收入 25.17、 28.66、 30.96亿元，归属母公司净利润 2.09、 2.40、 2.87 亿元，摊薄后 EPS 分别为 0.26、0.29、 0.35 元。考虑到公司橡机业务收入稳定， 同时公司积极布局新领域，科捷自动化装备及物流有望为公司营收及利润带来较大弹性，们给予公司 16年 PE 估值区间 45-50 倍，未来 6 个月目标价格区间为 13.05-14.50 元/股。给予买入评级。

　　风险提示： 宏观经济下行风险；新业务推广进度或低于预期。[海通证券股份有限公司]
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