有色金属 大宗金属周报：短调不改长期趋势，关注大宗金属再布局机会

　　华源证券：节日期间，外盘大宗金属整体回落，我们认为主因系前期避险情绪消退之后大宗金属价格回调，且个别金属如铜等价格已到关键点位，处于蓄能突破之中。4月非农数据低于预期，且美联储5月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派，使得大宗价格开始止跌。考虑金融属性对大宗的支撑，后续价格回调空间或相对有限，关注大宗商品回调再布局机会。

　　从年报和一季度来看，在价格上涨过程中贵金属板块业绩表现较好；铜板块矿企业绩亦有不俗表现，但因为冶炼加工费大幅下降导致冶炼亏损，自给率高的企业在这轮价格上涨过程中一季度利润表现平平；电解铝板块整体较为平稳；其他如铅锌板块业绩表现较差。从业绩表现角度，贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块。

　　贵金属板块：伦敦现货黄金下跌2.08%、上期所黄金下跌0.08%，伦敦现货白银下跌4.07%、上期所白银下跌0.80%，钯金下跌1.65%，铂金上涨5.13%。美国劳工部公布4月非农新增就业人数为17.5万人，为2023年10月来新低；此外，对2、3月份新增就业数据进行修正，修正后2月和3月新增就业人数合计较修正前减少2.2万人。失业率上升，表明在经历了年初的强劲增长后，劳动力市场正在降温。且美联储5月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派，前期因避险情绪消退导致的回落的金价开始止跌。：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、湖南白银。

　　铜板块：本周伦铜下跌1.35%，沪铜上涨1.70%；伦铜库存下跌2.76%，沪铜库存上涨0.29%。冶炼费3.4美元/吨；硫酸价格下跌3.21%，冶炼毛利上涨1.48%（亏损）。海外去库，但国内累库，表明国内外需求分化，但随着地产政策的持续出台，需求或有所好转。从冶炼加工费来看，已跌至3.4美元/磅（5月3日），缺矿问题仍未有效缓解，供给刚性仍在。：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

　　电解铝板块：本周伦铝下跌1.60%，沪铝上涨0.54%；库存方面，伦铝库存下跌0.99%、沪铝库存下跌0.57%，现货库存下跌2.11%；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.18%，阳极价格持平，铝企毛利下跌2.31%至4115元/吨。国内外库存持续去化，需求恢复相对较好，电解铝盈利虽有下滑，但主要是氧化铝价格上涨导致。晋豫因故停产的国产矿继续维持停滞状态，而进口矿增量有限，难以覆盖需求，铝土矿供应缺口明显，氧化铝价格有望持续上行。：中国铝业、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

　　小金属板块：本周钨精矿加速上涨3.99%至14.35万元/吨。4月钨矿开采受安全检查产出受限，APT开工率下降，贸易商惜售，钨价开始加速上涨。：中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业。

兴发集团 | 2024年一季报点评：一季度净利润承压，看好草甘膦在需求旺季量价齐升

国信证券核心观点

农化、有机硅板块市场景气度下行，公司2024年一季度净利润承压。

兴发集团发布《2024年第一季度报告》，一季度公司实现营业收入68.88亿元，同比增加4.82%;实现归母净利润3.82亿元，同比减少15.07%。公司一季度净利润同比减少主要受公司农化、有机硅板块市场景气度下行影响，2024年一季度公司草甘膦、有机硅系列产品销量分别为5.82万吨、5.16万吨，分别同比提升2.85、0.73万吨，销售价格却分别同比下降34.75%、15.30%。2024年一季度，公司销售毛利率为14.54%，同比下降1.58 pcts。

看好草甘膦在需求旺季量价齐升

4月以来，我们观察到草甘膦价格正窄幅上涨，截至4月27日，华东地区草甘膦市场价格为2.62万元/吨，较3月底的2.55万元/吨上涨700元/吨，涨幅2.75%。我国的草甘膦产能全球占比68.6%，产品主要用于出口，我们认为当前全球农药行业正处于此轮去库周期尾声，去年四季度以来我国草甘膦出口数据持续改善，全球草甘膦行业供需秩序正恢复正常，往年海外的季节性需求旺季有望在今年再次体现。开工率和库存方面，4月份行业开工率约81.04%，较去年12月提升12.67 pcts；4月26日，国内草甘膦工厂库存约5.32万吨，较今年2月中下旬8.13万吨的阶段性高点下降2.81万吨，降幅34.52%，工厂库存正快速消化。我们判断5月后北美草甘膦需求会有所回落，同期南美进入春耕前的备货期，草甘膦采购需求有望持续回暖，考虑到南美是全球农作物主产区，也是草甘膦主要使用地区，我们看好5-7月国内草甘膦行业量价齐升。

发布2024年员工持股计划，彰显长期发展信心

公司发布2024年员工持股计划（草案），人员范围包括公司的董监高、核心技术（业务）骨干等不超过1500人，该员工持股计划设立时资金总额不超过36000万元。公司员工持股计划的推出将有助于公司吸引和留住人才，彰显公司长期发展信心。

成长板块多个项目稳步推进，看好公司长期成长性

2023年，公司在新能源材料、新材料板块多个项目顺利投产，今年产能逐渐爬坡后将开始贡献利润。在建产能方面，后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞 3 万吨/年液体胶（一期）项目加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础，增强公司发展后劲。在农化板块，公司子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司年产5万吨2,4-滴项目的环评公告相继公示，公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局，持续扩大在农化行业的影响力。

华明装备2024年一季报点评：业绩符合预期，电力设备业务持续稳健增长

核心观点

事件：公司发布2024年一季报，业绩符合预期。

1）2024Q1公司实现收入4.51亿元，同比+9.40%；实现归母净利润1.27亿元，同比+7.59%；实现扣非净利润1.26亿元，同比+24.09%；

2）2024Q1毛利率52.39%，同比+0.94pct，环比+6.57pct；净利率28.56%，同比-0.66pct，环比11.84pct；

3）费用率持续优化，2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.40%/6.71%/3.32%/-0.74%同比分别-1.62pct/-0.32pct/-0.15pct/-1.70pct，期间费用率同比-3.79pct。

电力设备业务持续稳健增长，盈利水平保持较好。

2024Q1公司电力设备业务实现收入3.92亿元，同比14.63%；预计2024年一季度电力设备毛利率仍保持较高水平。一季度一般来说是淡季，国内开工较少，公司电力设备同比增速14.63%、扣非净利润同比增速24.09%已经是较好水平。展往未来，随着国内开工回暖，产品结构持续优化（真空开关占比提升，特高压批量订单开始交付，核电领域持续突破），海外业务持续深化，公司电力设备业务有望实现稳健且高质量发展。

此外，公司电力设备检修业务2023年实现收入1.07亿，同比-5.81%，检修业务在2023年订单完成率未达到预期目标。随着检修业务在行业中越来越能被客户所接受，市场推广度越来越高，预计2024年将恢复增长。

投资建议

受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比+20.14%/+19.12%/+18.35%；归母净利分别为6.71/8.27/9.91亿元，同比+23.65%/+23.37%/+19.82%；EPS分别为0.75/0.92/1.11元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。太平洋新能源

退市避雷！2023年主板营收低于3亿或创业板1亿且净亏个股梳理

2023年年报全部披露完毕！退市新规之下，望大家谨慎避雷。

一、4月30日晚间，沪深两所发布了退市新规，主要包括财务造假、内控失效、审计意见、财务指标及市值等方面，适用于2024年，从2025年开始执行。

二、财务造假方面，之前2年连续造假达到5亿以上，且超过营业收入或净利润的50%予以退市，现改为1年造假2亿且超30%，或连续两年造假3亿且超20%予以退市，并新增连续三年造假，只要被行政处罚就将退市的规定

三、在市值方面的规定，之前是连续20日市值低于3亿元就退市，而现在将主板A股公司市值由3亿提至5亿，低于5亿就退市，非主板上市公司仍是3亿，主板是指60及00开头的上市公司。目前除部分ST个股外，主板尚无市值低于5亿的个股。

四、在财务指标退市方面，原规定为营业收入低于1亿且净利润为亏就予以退市警示，而新规定是将主板上市公司营业收入从1亿调至3亿且净亏，非主板仍执行原规定，这样就放宽了退市的范围。

现将主板营收低于3亿或创业板营收低于1亿且净亏的名单列示如下，不包括科创板企业。题材逻辑说