券商重组总结

历史上证监会提及“券商重组”，上证指数及证券指数均有涨幅

2019年11月底，证监会于官网发函，在答复政协十三届全国委员会第二次会议提案时表示，为打造“航母级证券公司”，证监会积极开展了一系列工作，其中第一条就是：“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”。

指数随后从2857涨至3127：

证券指数也有23%的涨幅：

目前市场有较强并购整合预期的标的包括：国联证券（民生），方正证券（平安），华创云信+太平洋，锦龙股份（出售东莞证券）。

券商合并重组预期升温，相关个股大全

1）太平洋+华创证券（华创云信全资子公司）；华创证券成为太平洋第一大股东已获得监管层反馈，子公司华创证券拟控股太平洋证券议案获董事会通过。

2）方正证券+平安证券（从属于平安人寿旗下）；核准了方正证券等公司变更主要股东、实际控制人的批复，至此，中国平安才真正成为方正证券、方正承销保荐公司、方正富邦基金的实际控制人。

3）国联证券+民生证券（国联集团收购30%股权）；正筹划通过发行A股方式收购民生证券 股票停牌。

4）浙商证券+国都证券（受让国都证券股权）；拟从5家公司手中受让国都证券共计19.15%的股权。

5）锦龙股份：控股中山证券，参股东莞证券（拟转让股权）；唯一一家拥有两家证券公司的上市公司平台，控股中山证券70.96%股权，并参股东莞证券40%股权，形成一参一控格局；拟出售所持东莞证券最多60,000万股（东莞证券40%股权），预计本次交易将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

6）第一创业+首创证券

7）国盛金控：主要通过全资子公司国盛证券开展业务；拟吸收合并全资子公司且更名为国盛证券

目前来看，券商中活跃的公司譬如：华创云信、国联证券、锦龙股份、首创证券等，其背后都是在炒合并的逻辑。

亦可适当关注其他市场YY标的，核心考虑“区域”及“股东”两个要素。包括汇金系下中金公司、银河证券、申万宏源、信达证券（大股东变成汇金系），中信系下中信证券、建投等，区域如安徽省内华安证券、国元证券，浙江省内财通证券、浙商证券等。

信达证券：母公司信达资产被汇金收购

信达证券控股股东为信达资产，股权转让后实控人变为汇金。宏策股

金禾实业|2023年年报点评：国内人工甜味剂龙头企业，主营产品价格或将企稳回升

金禾实业为国内人工甜味剂龙头企业，市场份额位居全国前列。

公司主营产品甜味剂是指赋予食品以甜味的食物添加剂，品种较多，具体可以分为功能性甜味剂和糖醇类甜味剂两大类。其中功能性甜味剂可以按照来源分类可以分为天然甜味剂和人工合成甜味剂。糖醇类甜味剂以市场应用范围广泛的木糖醇、赤藓糖醇为主。功能性甜味剂目前占据着甜味剂的主要市场，主要是因为甜度高、用量少、热值小，多不参与代谢过程。作为代糖物质，主要用于饮料、食品、酒类等，还可用于医药和日化等领域。目前中国甜味剂产量占全球的75%左右，中国是全球甜味剂出口大国。

人工甜味剂中安赛蜜是第四代人工甜味剂，化学名为乙酰磺胺酸钾，甜度约为蔗糖的200倍。安赛蜜在人体内不能被代谢，因此不产生热量，已被广泛的科学实验证明其安全性。1983年欧盟批准安赛蜜使用，1988年美国批准其使用，1992年我国批准使用安赛蜜，目前全球已有100多个国家正式批准安赛蜜用于食品、饮料、口腔保健、化妆品及药剂等领域中。三氯蔗糖是第五代人工甜味剂，又名三氯半乳蔗糖、蔗糖素，甜度约为蔗糖的650倍。1976年首次被合成，我国于1997 年开始允许其作为食品添加剂使用是以蔗糖为原料的功能性甜味剂，并具有较好的溶解性和稳定性，对涩味、苦味、酒味等味道有掩盖效果。

麦芽酚主要分为甲基麦芽酚和乙基麦芽酚，是一类光谱的的香味增效剂，具有增香、固香、增甜的作用。麦芽酚是白色晶状粉末，具有焦奶油硬糖的特殊味道，其稀释溶液可释放出草莓样芳香。甲基麦芽酚可用于生产医药中间体，包括吡啶盐和胃药泮托拉唑。乙基麦芽酚根据其特色可分为纯香型、焦香型、特醇型，常作为食品增香剂添加与烘焙食物、冰淇淋、化妆品、烟草、饮料和糖果中。

三氯蔗糖价格曾经历过几轮周期变化：2010年由于国内企业生产工艺取得较大进展，大量国内民营资本投入，国内三氯蔗糖生产企业一度超过10家。由于下游市场主要集中在欧美发达国家，国内三氯蔗糖产品主要依赖渠道经销商出口，议价能力较弱，供给竞争加剧导致三氯蔗糖价格逐年回落。2014年-2015年国内多家企业由于安全事故和经营不善原因停产和终止新建项目。2016年英国泰莱公司关闭新加坡工厂并搬迁至美国，行业供应出现缺口。2017年由于环保督查原因三氯蔗糖产能收缩，价格一度涨至60万元/吨，高价再次引发企业产能扩张，三氯蔗糖价格再次回落。2021年受原料氯化亚砜和DMF价格大幅上涨和国内外需求复苏的影响，三氯蔗糖价格从2021年8月起开始上行，叠加2021年末能耗双控政策趋严，原材料供给不足和生产企业开工率下滑，推动三氯蔗糖价格最高涨至48万元/吨。2022年随着原料价格回落和进入行业淡季，三氯蔗糖价格在国内大厂停工检修叠加高温天气背景下价格小幅上涨。后续随着三氯蔗糖需求疲软以及海内外去库存的影响，三氯蔗糖价格回落至当前11万元/吨的历史低位。

安赛蜜方面，2005年塞拉尼斯子公司Nutrinova的安赛蜜专利到期后，国内企业纷纷布局安赛蜜产能。2010年后，国内产能快速扩张导致安赛蜜价格下滑，2012年价格跌至最低3.58万元/吨，期间不断有小产能因为生产成本过高而退出。2015年江苏浩波破产，产能维持低负荷生产。2016年-2017年受环保督察和生产安全等问题导致导致原料供应紧张，江苏天成、宁波王龙因事故停产导致双乙烯酮价格从8000元/吨上涨至1.5万元/吨，成本推动安赛蜜价格上涨至4.61万元/吨。随着江苏浩波和江西北洋等产能停产和需求的持续释放，安赛蜜供需格局显著好转，产品价格稳步上升至2020年均价5.92万元/吨。2021年下半年，由于大宗原材料涨价，原料双乙烯酮价格大幅上涨，叠加能耗双控对生产企业开工的影响，安赛蜜价格从6万元/吨左右快速上涨至9.5万元/吨。2021年末，随着原料价格回落，安赛蜜价格从高位下滑。由于醋化股份新增产能已进入投料试车阶段，行业存在对新增产量的预期，叠加上半年国内疫情发酵，下游蜜饯等行业开工率处于低位，安赛蜜需求支撑不足，22年价格均价回落至6.4万元/吨左右，目前价格仍在地位区间，为3.8万元/吨。

根据百川盈孚，2023年三氯蔗糖的市场年均价格为16.72万元/吨，同比2022年下降57.18%；2023年安赛蜜市场年均价格为4.82万元/吨，同比2022年下滑35.24%。公司主营产品价格下滑，影响了公司的盈利能力，公司2023年毛利率/净利率分别为23%/13%，同比下滑12pct/10pct。

三氯蔗糖出口同比提升，海外市场需求或将持续增长。

根据百川盈孚，2023年，我国三氯蔗糖新增有效产能7200吨，而2023年产量基本维持2022年同期水平。消费结构来看，随着国内“后疫情时代”的消费浪潮逐渐稳定，2023年我国三氯蔗糖的表观消费量为5235吨，同比减少10.9%，而海外需求呈现出逐年递增的态势，2023年，我国三氯蔗糖出口量达到1.64万吨，同比增加12.1%。虽然2023年海外需求增速出现了下滑，但就2024年1-2月出口数据来看，出口量达到3015吨，同比增长40.8%。我们认为随着海外对于肥胖、糖尿病的重视程度不断加深以及政策对于食用糖的管控力度不断增强，低热量甜味剂的海外需求将持续增长。此外，夏季是国内饮品市场的重要消费季节，国内市场或将随着夏季到来迎来需求增长，进而带动三氯蔗糖价格企稳回升。此外，近期麦芽酚产品价格也迎来了调整。根据百川盈孚，2024年4月10日起，麦芽酚价格开始向上调整。此前麦芽酚的高库存导致市场难以反弹，生产企业面临长期亏损情况，近来主要生产大厂选择限产报价，已将甲基麦芽酚装置停车，并考虑将乙基麦芽酚装置停车提上日程。截止至2024年4月16日，甲基麦芽酚市场价格达到9.5万元/吨，乙基麦芽酚价格为7.5万元/吨，较年初分别上涨58.3%/31.6%。主要生产厂家的主动限产挺价带来行业整体供需格局改善，行业盈利大幅上行。若供给侧产能调整能够持续，且产能调整能够影响到其他甜味剂产品，则公司今年盈利能力将有较大改善。

主营产品价格下降，2023 年公司营收及利润同比下滑。

2024年4月15日，公司发布2023年年度报告，公告显示，公司实现营业收入53.11亿元，同比下滑26.75%；实现归母净利润7.04亿元，同比下滑58.46%；实现扣非后归母净利润6.08亿元，同比下滑64.75%。2023年，公司食品添加剂收入占比达到54%，毛利占比达到76%，受甜味剂价格不断下滑所致，食品制造产品实现收入28.90亿元，同比下滑36.60%，影响了公司营收及利润水平。

定远二期部分项目顺利投产，新增产品规划赋予公司未来成长性。

根据公司年报，2023年，公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目，预计在2024年4月份陆续达到试生产条件。此外，公司依托以阿洛酮糖装置为基础的合成生物学中试线，开展了非粮生物基材料原料化利用、益生元、膳食纤维、其他淀粉糖（醇）、部分功能性营养健康产品以及功能性日化香料产品生产的研究工作。完成了 D-阿洛酮糖-3-差向异构酶的申报工作，并于2024年2月29日成功获批作为食品工业用酶制剂新品种。

另外根据《安徽金禾实业股份有限公司10000吨/年生物绿色制造健康产业项目环境影响评价首次公示》显示，公司将于来安县城东大街127号建设建设占地面积3011平方米的10000吨/年生物绿色制造健康产业装置，购置种子罐、发酵罐、膜脱色过滤系统、磁悬浮空气压缩机组、再沸器、回收槽、精馏塔、成品罐等主要设备86台/套，达到年产9800吨阿洛酮糖、年产5吨圆柚酮、年产5吨檀香油、年产5吨罗汉果甜苷、年产5吨香紫苏醇、年产50吨红没药醇、年产5吨瓦伦西亚烯、年产10吨金合欢醇（反反式）、年产15吨柚皮苷、年产100吨新橙皮苷的生产能力。随着公司规划新品的不断落地，将赋予公司一定成长性，带来新的盈利增长点。

云意电气：一季报大超预期，汽车智能电源控制器龙头迎来腾飞

公司发布24年一季报，实现收入4.73亿元，同比+41.08%，归母净利润1.04亿元，同比+30.37%，扣非归母净利润0.99亿元，同比+121.28%。大超预期！

#智能电源控制器市占率持续提升

市场因公司原有主业智能电源控制器下游为燃油车关注度低，实则公司竞争优势明显，成本大幅低于同行，同行如博世等开始退出市场，公司23年全球份额约24%，未来市占率有望持续提升，且因格局好利润丰厚，伴随燃油车长尾效应增长可期。

#突破雨刮核心难点、进入快速放量期

公司历时8年研发，突破雨刮胶条橡胶材料自主配方（此前被日本富国等外企垄断OE市场）、无骨算法设计及NVH设计与诊断技术，雨刮产品23年实现营收2.14亿元，同比+80.99%，毛利率提升至23.47%，同比+6.79pct。公司客户不断取得突破，产品由刮刷刮臂延伸至雨刮系统单车价值量大增，有望实现爆发增长。

#氮氧传感器等业务多点开花

公司于21年收购芯源诚达，整合后在陶瓷高温共烧及底层控制算法及芯片开发掌握核心技术并达到OE配套要求，快速拓展海外售后及主机配套市场，23年传感器收入1.15亿元，同比+107.53%；其余业务如微特电机无刷控制器、功率半导体、车用精密注塑为公司原有业务拓展开来，同样有望实现快速增长。

公司当前59亿市值，17亿现金，上市12年每年稳定分红，预计公司24-25年归母净利润分别为4.09和5.37亿元，对应估值14X、11X，维持“买入”评级。选自网络分享仅供参考

苏交科（300284）24Q1扣非归母净利率大增50.57%，受益低空业务持续发展

苏交科(300284):24Q1扣非归母净利率大增50.57%，受益低空业务持续发展

事件: 4月22日，公司发布2024年一季报，实现营业收入8.89亿元，同比+1.14%;归母净利润0.53亿元，同比+5.68%;扣非归母净利润0.50亿元，同比大增50.57%

【扣非后归母净利润大增，主营业务盈利能力强劲】据2024年一季报显示，公司2024年Q1实现营业收入为8.89亿元，同比增长1.14%;归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元，同比增长5.68%;扣非后归母净利润录得0.50亿元，显著增长50.57%，反映公司主营业务盈利能力强劲，未来有望进一步增强核心竞争力和市场地位，推动可持续发展。

【深耕低空经济，业务布局全面展开】苏交科在长三角及粤港澳大湾区积极拓展低空经济业务，，布局涵盖应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、飞行培训等六大业务方向，公司实控人为广州国资委，预计将借助其资源优势，加强在大湾区的市场竞争力。近日，苏交科与深圳联合飞机科技签署合作协议，共同打造低空经济智库和服务公司，提供全面的咨询服务和解决方案，此举将助力公司在粤港澳地区低空经济市场的进一步发展实现区域协同效应，受益于低空经济持续发展，公司业绩有望进一步突破。浙商电新

普天科技：携手西电，打造空天地一体化领军企业

事件概述

据公司4月11晚公告，公司与西安电子科技大学“空天地一体化综合业务网全国重点实验室”（ISN国重室）签署战略合作协议，面向卫星互联网、低空经济产业发展需求，决定结成深度全面长期战略合作伙伴关系，通过整合各自资源、技术、人才、平台等方面的优势，共同建立“西电-普天科技（天地一体化泛在信息网络）联合实验室”。协议有效期三年。

分析判断

►  卫星和地面网络深度融合，天地一体化时代来临

卫星和地面网络深度融合，天地一体化时代来临。6G时代，卫星通信在覆盖、可靠性及灵活性方面的优势能够弥补地面移动通信的不足，连通空、天、地、海多维空间形成一体化的泛在网络格局，为用户提供更为可靠的一致性服务体验，同时降低运营商网络部署成本。据中移智库发布的《面向6G的天地一体融合网络技术白皮书》，现有地面网络仅覆盖了地球表面陆地约20%的地区，覆盖面积小于地球表面积的6%，为提供全域无缝覆盖服务，卫星网络需作为地面网络的补充，共同构建涵盖陆海空天的全空间立体通信网络。随着3GPP 5G非地面网络技术(NTN)和6G天地一体技术的持续演进，卫星和地面网络正逐步形成深度融合趋势。可以说，天地一体化泛在信息网络是蜂窝网络和卫星网络一体发展、全域无缝覆盖、通导遥有机结合、全场景泛在连接的天地一体深度融合通信基础设施，将实现“永远在线、永不失联”的应用体验。

卫星通信和蜂窝通信实现双向奔赴。目前，卫星运营商已借助手机直连加快融入地面网络，如SpaceX与美国的T-Mobile合作，推出星链直连手机业务；AST SpaceMobile公司与美国AT&T运营商合作，通过使用 BlueWalker3卫星实现双向语音通话；Lynk已与全球30多个移动通信运营商签订了手机直连卫星服务商业协议。从市场角度看，车联网、泛在低空网联、运营商出海、应急救灾、大型交通工具宽带通信、海洋覆盖、偏远陆地覆盖等领域市场空间较大。目前，天地一体化信息网络在网络架构、频率资源、空口传输、终端能力等技术方面仍需要突破。今年1月，工业和信息化部等七部门发布的《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，明确将天地一体列入未来产业，作为我国未来产业的核心领域。 

►  普天科技是中电科通信板块领军企业，积极布局卫星互联网、低空经济

普天科技背靠电科集团，第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。据公司在互动平台回复，目前公司正在积极跟踪6G相关技术，面向未来公司将继续发挥地面通信（公网移动通信、专网通信等）的核心优势，积极布局卫星互联网、低空经济等新兴赛道，形成覆盖空天地一体化通信解决方案的产品和能力体系，打造新质生产力新动能。

卫星互联网领域，公司参与卫星互联网组网研究和标准制定工作。据公司在互动平台回复，公司积极谋划布局卫星互联网产业发展，在中国通信标准化协会（CCSA）参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作；积极推进相关技术和产品研究开发。同时，公司进一步强化创新投入和赋能，加大力度推进高端PCB产品、恒温晶体振荡器、北斗终端等产品的迭代升级。此外，公司也积极推进空天地融合的面向应急等行业的专网通信应用。考虑到公司在地面行业无线专网领域优势明显，未来实现天地融合组网后，可为行业用户提供更加高效安全、韧性可用的专用网络。

低空领域，公司布局5G核心网、小基站、直放站和行业终端等。低空经济领域的发展离不开稳定、高效的通信网络支持，低空网络和5G-A的建设催生基站建设、改造、升级需求。据公司在互动平台回复，公司将依托在通信领域的技术积累，跟进低空经济的行业发展，积极推进低空通信的关键技术和产品的研究。此外，近年来公司持续投入5G核心产品研发，已形成核心网、小基站、直放站和行业终端等系列化产品和解决方案，并持续跟进5G-A等关键技术研究，同时积极跟进并参与6G相关标准研究。 

►  信息领域重点实验室，聚焦“空天技术前沿领域”与“前瞻布局 6G 网络技术储备”

信息领域全国重点实验室，产品与技术储备丰厚。西安电子科技大学是国内最早建立雷达、信息论、微波天线、电子机械、等专业的高校之一。据ISN国重室官网，ISN国重室于1989年批准立项，1991年开始建设,1995年通过国家验收正式开放运行，至今通过四次国家评估，2017年评估优秀。2022年实验室通过重组进入信息领域全国重点实验室首批建设名单。实验室科研场地面积9500平方米，拥有大型仪器设备136台套，总值超9000万元。拥有“开放式模型定义卫星科学平台“西电一号””、“空天地一体化网络性能评估与测试分析平台”、“B5G/6G智能网络实验平台”、“异构融合网络安全测试平台”、“多模态大数据采集存储与智能处理平台”、“高性能仿真与云计算平台”多个平台。

网络通信领域领军者，研制我国第一颗全自主宇航级高速图像压缩芯片，打破国际垄断。实验室近年来提出安全网络编码理论体系，确定了安全通信的网络容量界，引领了网络编码领域的发展，国内首次获得了IEEE埃里克·萨姆纳奖；提出了异构无线网络大容量高安全组网技术，发明了我国第一个信息安全基础共性领域的国际标准，打破了美国在网络信息安全产业领域的垄断地位；突破了空天在轨智能信息处理与传输技术，研制了我国第一颗全自主宇航级高速图像压缩芯片，打破了国外关键器件禁运限制，主导了高分、探月、探火等系列国家重大工程中的图像压缩与重建应用系统，解决了新一代无线通信系统、载人航天、深空探测工程等国家重大工程中信息传输和服务的迫切需求。 

►  助力卫星互联网技术试验星升空、打造“西电一号”模型定义卫星，航天领域成果颇丰

多次参与卫星互联网技术试验卫星任务，打造自主可控的空天地一体化网络技术体系。据ISN国重室官网，2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心成功使用长征二号丙运载火箭，将卫星互联网技术试验卫星发射升空。ISN国重室深度参与该试验卫星中相关技术研发工作。随后，实验室也参与2023年12月6日、12月30日发射成功的卫星互联网技术试验卫星任务。下一步实验室将继续聚焦网络通信领域，面向国家卫星互联网建设的重大需求，发挥自身优势，推进空天地一体化网络信息理论突破，开展超大时空跨度下空天地一体化网络核心技术攻关，建立自主可控的空天地一体化网络技术体系。

总体设计“西电一号”开放式模型定义卫星，满足多种信息传输需求。由ISN国重室总体设计完成的“西电一号”卫星是我国第一个开放性模型定义空间数据感知与网络传输科学大平台，将为卫星设计者、开发者、学习者提供了真实的卫星在轨科学实验大平台。“西电一号”卫星已于2022年2月27日在中国文昌航天发射场发射。该星搭载了实验室研制的模型定义载荷，采用计算和通信一体化设计，可对遥感数据进行在轨实时处理和智能传输，属于高光谱遥感卫星。该星具备高带宽、宽覆盖、低时延等特点，可以满足用户在语音、数据、图像等多种信息传输方面的需求。“西电一号”卫星发射成功后，在各个方面发挥了重要作用。利用其拍摄的红海遥感数据，分析预判了全球航运的发展态势和软肋，为推动我国产业升级等提供了宝贵的参考和建议；“西电一号”卫星积极服务秦岭地区生态环境保护，对重点地区进行常态化监测和应急响应，有效服务生态环境监测、安全应急、精准农业、交通运输、旅游、考古文保等领域，为地理信息、金融保险、安全、农业等广泛的行业用户提供了技术支持。 

►  强强联手，构筑天地一体融合发展新格局

我们认为，普天科技和西安电子科技大学的合作恰逢其时，有望尽快实现技术和产业双突破，构筑天地一体融合发展新格局。ISN国重室聚焦网络通信领域，瞄准“空天技术前沿领域”与“前瞻布局6G网络技术储备”，具有较强的研发和创新能力；普天科技在通信领域深耕多年，产业化经验丰富，本次合作可谓强强联手。据公告，本次双方合作将建立产学研深度合作模式，公司将积极推进联合实验室成果转化。联合实验室将以天地一体化泛在信息网络作为工作重点，双方将在智能组网体系架构、终端研制、系统平台及行业应用方向展开联合攻关与合作，共同研发相关产品，建立全面的学术交流、知识培训、技术指导合作机制。

投资建议

6G通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，卫星互联网大势所趋。公司第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。此次与ISN国重室合作，有望在卫星互联网、低轨通信领域进一步巩固优势。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为55.82/67.62/76.17亿元，归母净利润0.42/2.50/3.49亿元，EPS分别0.06/0.37/0.51元。对应2024年4月11日24.66元/股收盘价，PE分别为402/67/48倍，维持“买入”评级。【华西军工】