房地产是我国国民经济的支柱产业，因此房地产市场的表现直接关系到经济复苏的力度。在7月24日举行的会议的决议中提到了要认清当前我国房地产市场的新形势，并适时适度地调整房地产调控政策。随后，住建部表示支持“认房不认贷”政策，以满足部分改善性住房需求，旨在活跃房地产销售。随后，多个城市宣布在房地产限购、限贷及限售等方面进行政策调整，例如郑州放开了购房三年内限售的规定，江苏省宣布除南京、苏州外，其他市区取消落户买房要求。这表明房地产政策正在逐步推进，未来会有更多的城市取消之前实施的严格限购措施，进一步活跃房地产市场的销售。

从金融方面来看，央行等部门宣布将金融支持房地产企业的16条政策延迟到2024年12月31日，加大对房地产企业资金面的支持。然而，由于今年房地产市场销售低迷，许多开发商无法及时收回资金，导致债券偿付出现问题。某地产龙头公司的美元债利息没有及时兑付，对市场信心造成了一定打击，也引发了投资者的担忧。尽管房地产市场想要回到以前的繁荣状态是不可能的，但通过取消严格的限购限贷措施，并加大对资金面紧张的优质房企的资金支持，可以让房地产市场逐步回归市场化并缓解资金链断裂甚至破产的风险。据统计，房地产行业上游有51个行业，产业链很长，对于很多行业来说都具有重要意义。因此，下一步通过推动房地产市场的销售层面改革，取消一些限购措施，适度进行松绑，也是很多地方政府必然的选择。

目前土地财政的压力非常大，很多地方出现了土地流拍的现象。这给依靠土地出让金来获得财政收入的地方带来了巨大的财政压力。因此，下一步可以期待房地产市场会有更多实质性的政策落地，继续推动房地产市场的回暖。政策面的利好是目前提振投资者信心的一个重要方面。

根据近期统计局公布的数据来看，我国经济复苏已经开始，但复苏力度还不大。7月份，我国消费价格指数（CPI）进入负值，同比下降0.3%，而上个月是零增长。生产者价格指数（PPI）同比下降4.4%，比上个月的跌幅收窄了一个百分点，但仍处于负值区间。这说明从需求端来看，消费和投资均出现下降。猪肉价格同比大幅下跌、同时拉低食品价格是CPI同比下降的主要原因。随着稳经济增长的政策逐步出台，下半年可能会着力提振消费需求和工业品的需求，从而带动CPI重回正增值区间。而PPI今年多个月份出现负值，主要是受到大宗原材料和原油等价格下跌的影响。而随着投资品需求的回升，PPI的跌幅也会收窄。

从进出口贸易来看，海关总署于8月8日发布的数据显示，今年前七个月我国进出口总值为23.55万亿元，同比增长0.4%。在全球经济增速下滑、外需不足的情况下，取得正增长非常不容易。7月份，我国外贸进出口为3.46万亿元，同比下降8.3%，进出口数量有所下降。然而，二季度以来，我国月度进出口规模稳定保持在3.4万亿元以上，表明我国外贸的进出口虽然增速不高，但保持了平稳。

从出口的产品来看，前七个月出口的机电产品为7.83万亿元，同比增长4.4%，占出口总额的58.1%。汽车零部件和电工器材出口同比增长分别为118.5%、23.8%和21.9%。这是出口的亮点，特别是汽车出口的增速非常高。今年上半年，我国汽车出口量超过了日本，成为世界第一大汽车出口国。可以预计，明年有可能会继续保持这个地位。而在进口方面，在工业生产基本平稳、消费场景有序恢复的情况下，我国的进口增速也有望稳中有进。

经过对下半年经济增长的具体部署后，投资的信心出现了回升。随后，多个部门相继出台了稳经济增长的政策，推动了消费、新能源、汽车等多个板块的回升。市场的走势已经发生了反转，从前期的震荡下行转为震荡上行。然而，在市场的慢牛行情初期，市场的信心不足，因此市场的走势可能会有一波三折，出现一定的反复。但是市场的趋势已经逐步形成，因此大家需要保持信心和耐心。当前市场仍然处于低位区域，新基金的发行失败案例较多，投资者入场意愿较低。从沪深300估值等多方面指标来看，当前已经处于历史低位，因此在这个时候需要保持信心和耐心。随着更多稳经济增长的政策细则出台，投资者的信心将有望进一步提升，从而推动市场的回暖。下半年市场的赚钱效应也预计逐步提升。市场的风格也会从上半年的追捧题材和概念为主转向以业绩为主。优质龙头股的业绩优良，有望在下半年获得较好的表现。

下半年行情经历了一波较大幅度的反弹后，出现了持续走低的趋势。近期市场再次出现一定的反复，这符合慢牛行情初期的特征。在牛市初期，投资者的信心不足，对后市的看法分歧较大，导致市场出现波动。7月24日召开的会议明确提出了稳经济增长的政策部署，随后多个部门逐步出台了一系列稳定经济增长的政策，这反过来也会推动市场信心回升，促使大盘走出反转的行情。

市场的趋势已从上半年大部分板块出现震荡下行转为震荡回升，尽管反弹过程有所波动。根据统计局公布的最新物价数据，目前我国CPI和PPI依然较低。7月份的CPI从6月份的零跌至负值，达到自2021年1月份以来的新低。PPI同比下降4.4%，较上个月5.4%的降幅有所收窄。七月份CPI同比下降0.3%，表明目前需求不足，消费品和工业品的需求量出现了下降。这导致很多人担心经济可能陷入通缩的风险，主要原因是投资者信心不足。

随着多个部门逐步出台一系列稳定增长的政策，如货币政策方面，下半年仍有降息、降准的空间。在财政政策方面，可能会逐步出台一些基建投资项目，已经有多地出台了一些基建投资计划。在消费方面，通过补贴等方式来推动耐用品消费，如汽车、家电、家具。发改委也出台了支持消费复苏的20条措施。货币政策和财政政策双管齐下，有望提振内需，推动经济复苏，拉动CPI重新回到正值区间。目前外需出现了一定的下滑，主要受全球经济增速回落的影响，特别是欧美经济增速明显下滑，降低了中国外贸的增速，这反过来将推动更多利好政策逐步出台。

大家比较关注的房地产方面的政策。住建部已经出台了“认房不认贷”的政策，有利于释放改善性住房的需求。郑州放开了限售，即购房后不需要等待三年即可出售。但是限购政策尚未放开，预计后市会因城施策。多个部门近期进行了研讨，看后续如何放开房地产销售。如果大多数城市能够放开之前的限购限贷措施，及时适应当前房地产市场的新形势，推动房地产销售回暖，无疑能够提振经济复苏的力度。房地产作为国民经济的支柱产业，影响广泛。房地产上游有五十多个行业，期待针对房地产行业的政策能够及时调整，落实会议的部署。当务之急是认清当前房地产市场发生重大变化的新形势，因城施策，取消一些严格的限购限贷措施。因为之前出台这些措施的时候，房地产市场非常火热，炒作之风盛行。为了压住房价、打击炒房，出台了严格的限购限贷。但是现在很多城市的房地产成交量跌至冰点，甚至有些新楼盘开盘无人问津。继续实施限购已经不适应现在的形势。因势利导、因城施策放开房地产市场的限购限贷，可能是下一步可以期待的政策利好，对于房地产板块和相关产业链板块都会有一定的推动作用。政策的逐步出台也有利于提振投资者的信心，推动传统蓝筹板块如消费、新能源等的回升，所以A股和港股后续仍有慢牛行情可以期待。

6月份我提出当前处于三重拐点叠加的阶段，其实现在无论是A股和港股都处于拐点上。在经济方面，虽然上半年经济复苏了，但复苏力度并不大。下半年随着一系列稳经济增长的政策逐步出台，下半年经济复苏的力度有望增强。第二重拐点是市场的拐点，今年上半年，市场整体上仍处于结构分化的行情，但大盘指数没有上涨。A股的涨幅明显落后于美股、欧股甚至日本股市的表现。下半年随着市场信心的回升和经济复苏预期的增强，A股和港股有望迎头赶上并赢得上行的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点，上半年市场风格更偏向AI板块的强势上涨，大多数板块都出现下跌。中字头板块出现了一波回升，但在上半年接近尾声时出现了一定的回落。下半年，我认为市场的风格将从前期追捧题材、概念逐步转向追捧业绩，业绩优良的好公司将吸引更多资金的关注。近期我们看到一些资金已经开始流入规模破千亿的沪深300ETF，这是A股历史上首次出现规模超过千亿的非货币基金。这反映出一些资金开始布局以沪深300为代表的蓝筹股，抓住市场超跌带来的机会。在港股方面，上半年走势也落后于美股，但下半年随着经济复苏预期的增强以及受到美股上升的信心提振，港股有望迎来一波反弹行情。

我认为当前经济陷入衰退甚至通缩的可能性不大，目前国内经济主要面临需求不足和信心不足的问题，这导致CPI和PPI出现负值。一旦一系列稳经济增长的政策逐步落地，可能会推动经济复苏，促进需求回暖，从而带动物价上涨。所以在下半年，港股也有望迎来恢复性上涨的机会，现在需要保持信心和耐心。

今年，美股呈现出强劲的反弹走势，尤其是科技龙头苹果市值再创新高，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦股价也创下历史新高，这可以说是给巴菲特的一个生日大礼。美股的强劲回升也反映了投资者对美联储加息周期即将结束、可能进入降息周期的预期。最早的降息可能要到明年才能见到，但资金提前进行了布局。科技股是美股的优势板块，也是美国的国家优势之一。全球资本一旦科技股出现调整，就会蜂拥而入进行布局。这也导致纳斯达克指数在去年下跌了30%之后，今年出现了强劲的反弹。这充分体现了美国科技龙头股的投资吸引力确实很大。当然，随着反弹的增多，回调也在情理之中。因为今年以来很多美股的科技股大幅上涨，积累了较多的获利盘，有可能引发获利回吐。然而，美股的走势已经扭转，结束了去年的大幅下跌走势，开始出现震荡回升。因此，在投资上不必对后市过于悲观，可能会出现一定程度的获利回吐引发的回调，但大跌的可能性目前看来并不大。近期美元走势也有所回落，非美元货币出现反弹，也体现出市场预计美联储在通胀回落后将更多地支持经济复苏，而非过度加息。因此，美联储再次加息的可能性越来越低，这给市场带来了强心剂。美联储结束加息周期对非美元货币无疑是有利的，非美元货币可能会出现一定的升值。包括人民币在内，许多非美元货币近期都走出了反弹的走势。

今年日本股市的表现也非常突出，这标志着日本股市逆转了过去表现不佳的趋势。这可能是日本长期实施量化宽松政策的结果，并且没有过多受到美联储加息的影响。日本央行扛住了通胀压力，保持了流动性宽松，以刺激经济。因此，日本股市的繁荣实际上与其央行的货币宽松政策密不可分。我们不能过度解读今年日本股市创下的30年新高。实际上，过去30年日元大幅贬值。那些30年前购买日经225指数基金的投资者现在才刚解套，他们错过了许多机会。同时，日元的购买力也大幅下降。所以日本过去30年仍然属于失去的30年，只不过近两年受到货币宽松政策的提振，表现得比较好。

巴菲特之所以厉害，就在于抓住了近两年日本股市趋势扭转的机会，赚取了可观的收益。今年，巴菲特亲自赴日考察，他在今年5月份召开的股东大会上解释了收购五大日本商社的原因。我今年已经是第五次现场参加巴菲特的股东大会，我在现场听到巴菲特解释说，他选择这五家日本商社进行投资是因为它们符合巴菲特一贯的选股标准。这些公司的业绩相对稳定，分红率较高，无疑是理想的投资标的。巴菲特确实在近两年日本股市表现较好时持有日本股票，展现了他在选股方面的过人能力。

今天国家统计局公布了七月份物价数据。七月份我国CPI为负值，相比之下，六月份的增幅为0%，这是自2021年1月以来的最低水平。而PPI方面下降了4.4%，跌幅相较上个月5.4%的同比下降率有所收窄。CPI和PPI双双降至负值，表明当前需求不足导致了消费品价格和工业品价格的下降。在CPI中，食品价格下降了1.7%，对其表现产生了拖累。

尽管我国经济自今年以来已经确立了复苏的态势，但复苏力度较小。在7月24日的会议中，公布了一项重要决议，提出了多方面的经济增速措施。随后，多个部门发布了具体政策来贯彻会议的决策。例如，住建部提出了“认房不认贷”的政策，并计划召开研讨会，根据不同城市的情况采取适时适度的调控措施。在消费领域，发改委出台了20条支持消费复苏的措施。这些政策逐步落地后，有望对经济复苏提供一定的支撑，并推动需求增长。

在当前全球经济增速放缓、外需不足的情况下，增强内需增长的力度变得十分紧迫。通过加大投资力度，提高消费增速，从而拉动经济复苏，是一个较好的政策组合。此外，在货币政策方面，后续可能通过降息、降准等方式来保持低利率和宽松流动性的组合。在财政政策方面，也将更加积极地采取行动。例如，加大对汽车、家电、家居等耐用品的补贴，以提振消费能力。同时，针对恢复较好的消费领域，如餐饮、旅游、酒店等，将给予支持，促进消费增长。

在经济三驾马车中，投资的增速目前比较低。房地产投资增速连续多个月出现负增长，而消费增速虽然出现恢复性上涨，但上涨力度还不大。下一步的目标是想方设法拉动投资，促进消费回暖，并保持外贸的稳定，这是稳定经济增长的重要方式。经济复苏一旦形成，对物价会有一定的拉动作用。下半年，CPI有望脱离负增长区间，回到正值区间。在经济方面，预计将采取更加积极的行动。当前正处于三重拐点的阶段，下半年的政策有望加大力度来提振经济增速。在市场方面，主要的拐点是下半年经济复苏预期增强，带动投资者信心回升，从而促进大盘反弹。而在市场风格方面，下半年有望从题材概念转向追捧业绩。

在当前经济增速复苏、物价数据较低的情况下，央行在货币政策方面预计将更加积极和有效，以推动经济复苏。期待降准、降息等政策陆续出台，来提振投资信心。除此之外，7月份基本上实现了“七翻身”的行情。特别是7月24号会议召开，发布了重磅利好消息。除了稳经济的一系列政策部署之外，会议首次提到要活跃资本市场，提振投资者信心，极大地扭转了市场走势，A股市场反转的行情有望逐步实现。而A股市场本身就是处于低位区域，缺少的其实是信心。一旦有了政策的指引，很多资金有望重新入市。最近两市的成交量多个交易日出现了破万亿的局面，而外资也出现了加速流入的态势。会议可以说是从多个方面回应了投资者的关切，比如说对楼市、股市以及就业、投资、民营经济等一系列问题都给予了积极的回应，打消了很多投资者的疑虑。

在楼市方面，住建部发布取消之前的“认房又认贷”原则，改为“认房不认贷”，满足了很多改善性住房的需求。这可能提高很大一部分购房者的购房能力。同时，住建部也提出因城施策，适度调整房地产调控政策，这是落实会议的部署。不排除后续会有越来越多的城市取消之前出台的严格限购限贷措施，让房地产市场回归市场化。房地产市场重新活跃，也将带动一系列相关行业的回暖。

为了推动消费增长，发改委出台了促消费的20条措施，几乎涵盖了各个方面，包括耐用品消费如家电、汽车、家居，以及聚集性消费如餐饮、旅游、酒店等，全面支持消费领域。值得关注的是，在这次促消费政策中，重点提到要支持居民住房需求。这表明将买房视为一种消费行为，而不是投资行为。对于刚需和改善性住房来说，买房其实就是一种消费，房价涨跌对于这些购房者来说并不影响住房需求的刚性。

在过去的20年中，房地产投资被视为黄金时期，许多投资者通过房地产投资实现了财富增长，抓住了房价上涨的机遇。但是现在房地产市场出现了拐点，许多地区房价下跌，成交量大幅萎缩。即使在一线城市，房地产成交量也大幅下降。因此，迫切需要根据当前发生的重大变化及时调整政策，包括限购措施。会议强调要认清当前房地产市场的形势变化，新形势下需要调整原有的政策。除了购房外，推动汽车消费也是刺激消费的重要领域，中国居民的最大支出之一就是购车。今年汽车销量实现了连续增长，尤其是新能源汽车增长了35%，在所有消费品中增速较高。未来，新能源汽车有望继续增长并加速替代传统燃油车，所以新能源汽车板块仍具有较高的潜力。

从这次重大会议召开之后市场的反响来看，都非常积极。无论是机构投资者还是散户投资者，无论是外资还是内资，都有明显的入场迹象。市场成交量也得到了有效的放大，市场下跌的趋势得以扭转，进入到一个震荡上行的趋势，这初步验证了我在6月份提出的三重拐点叠加的观点。在6月份整个市场信心比较低迷，所谓“五穷六绝七翻身”。在市场信心最低迷的时候，基金发行也最低迷，多个基金发行失败。这表明市场已经到了低位，是可以布局好股票、好基金的时机。

之前我提出了三重拐点叠加的观点，第一重拐点是经济的拐点。上半年经济虽然出现了复苏的态势，但复苏力度并不大，属于弱复苏。这会反过来推动政府出台更多稳经济增长的政策来提振经济增速，现在已经初步验证。多个部门已经出台了有力的措施，预计后面还会推出更多稳经济增长的政策。提振消费最重要的是提高居民收入预期、提高就业率，推动资本市场走强，走出牛市走势也非常关键，这是提高居民财产性收入的主要手段，会提高消费能力和消费信心。第二重拐点是市场的拐点。上半年指数虽然没有下跌，但主要是靠AI和中字头上涨带来的贡献，很多个股的价格已经相对较低。下半年随着稳经济增长的政策逐步出台，经济复苏的预期越来越强，市场走势也会重新向上。对于大盘来说，意味着大盘会迎来一个否极泰来的机会，迎来上行的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点。今年上半年市场风格是偏题材、偏概念的，很多人去追捧AI，而传统的业绩好的股票反而下跌。然而，我们近期看到市场风格已经开始切换，前期抬高的AI概念股出现大跌甚至被腰斩，而一些被错杀的消费白马股、新能源龙头股则出现了回升的迹象，多个交易日出现大涨。

值得关注的是，作为行情的风向标，近期券商股表现亮眼，甚至有的交易日掀起了涨停潮。券商股的上涨往往意味着市场信心的提升，也是后续行情持续的一个表征。对于我们做价值投资来说，关键是抓住市场长期的趋势，而不要被短期波动所迷惑。我们可以判断目前大盘仍处于牛市的初期，属于慢牛或长牛的范畴，持续时间可能达到3-5年左右。因此，这并不是一个短期的趋势，而是一个长期的趋势。一旦趋势确立，我们只需购买好的股票或基金即可，无需过于纠结。虽然短期市场可能会回调或波动，但长期趋势已经发生了根本性的扭转。在做价值投资时，特别是在市场趋势刚刚启动的时候，会有很多质疑的声音。此时，坚定信心，成为好公司的股东或通过配置优质基金间接持有这些好公司，是抓住市场机会最好的投资策略。

简单来说，在过去两年中，许多好股票的价格已经大幅下跌，有些甚至只有原高点的五折、四折或三折。这种大幅下跌的价格提供了一个很好的布局时机，而那些只追逐概念股的投资者，尽管短期可能会有一些收益，但从长期来看很难赚到大钱。真正能够实现财富持续增长、实现复利增长的往往还是价值投资者。

会议对下半年经济工作进行了具体部署，从多个角度回应了市场关切。随后，多个部门出台了稳定经济增长的政策，特别是对楼市的关注。现在利好政策越来越多，住建部提出“认房不认贷”，这有利于释放改善性住房的需求。而最近郑州取消了三年限售规定，这也有利于满足改善性住房的需求。但是这些政策的力度还不够，尚不足以扭转房地产市场低迷的局面，未来可能会出台更多重磅政策。

根据会议的部署，我们要深刻认识到当前我国房地产市场形势发生了重大变化。在新的形势下，需要因城施策、灵活适度地调整房地产调控政策。后续会有更多的城市取消限购政策，以激活房地产销售。房地产作为国民经济的支柱产业，如果出现销量回升和市场信心提振，将有利于推动经济的复苏力度。

在刺激消费方面，发改委出台了支持消费复苏的20条政策，包括对汽车、家电、家居等耐用品消费的支持，以及推动餐饮、旅游、酒店等聚集性消费的复苏。这些也是今年复苏的一个亮点。提振消费最根本上还是要提升居民收入，提高就业率，推动股市回暖，提高股市的赚钱效应，这是拉动消费的重要方面。现在，我国有2亿股民和6亿基金账户，股市的表现关系到千家万户的家庭财富。在稳定楼市的同时，想方设法推动股市回暖，提高股票和基金的赚钱效应，无疑是提振消费信心重要的方面。一个繁荣的资本市场是推动经济转型、提高经济竞争力和国际地位的重要体现。相关媒体报道表明，让投资者在股市中赚到钱才能从根本上提高消费能力。

资本市场的发展无疑有利于推动经济复苏，会议首次提到活跃资本市场，提振投资者信心，资本市场的活跃对于经济发展的好处是显而易见的。第一，它可以支持创新企业的发展，为创新企业提供宝贵的资本。第二，它可以提高市场的赚钱效应，让投资者获得收益，从而推动消费的复苏。同时，资本市场的繁荣有利于提高国际地位和我国的大国地位。所以对于资本市场的支持力度有望进一步加大。

在6月份，我提出当前市场处于三重拐点叠加的阶段，是布局市场行情的较好时机。第一重拐点是经济的拐点，在上半年经济复苏趋势确立的情况下，经济复苏的力度仍不够。下半年可能会出台更多稳经济增长的政策来推动经济复苏，所以当下正是经济的拐点。

第二重拐点则是市场的拐点，上半年市场赚钱效应不强，大盘指数也没有大幅上涨，落后于欧美日股市。下半年随着经济复苏预期增强，市场复苏的力度有望加强，市场表现可能会更好。第三重观点是市场风格切换的拐点，上半年市场偏向于追捧题材和概念，除了AI和中字头涨得比较多之外，很多板块出现下跌现象。下半年市场风格可能转向业绩优良的公司，下半年市场的赚钱效应有望提升。

最近某些国外的大型投行下调A股评级，唱空A股，我认为不必过度解读这些情况。因为外国银行有很多，大家存在一些看法上的分歧也是正常的。事实上，还有很多国外投行是积极看好、积极布局A股的。今年以来，外资流入A股已超过1800亿，超过了去年全年流入量的两倍。这表明外资正在趁机布局A股的优质股票，所以对于外资的表现大家不必过于担心。

A股市场现在已逐步摆脱了市场低位的不适感，一些优质股票开始在业绩推动下出现回升。最近，巴菲特发布了伯克希尔哈撒韦的二季度报告，展示了价值投资的魅力。伯克希尔哈撒韦二季度实现营收925亿美元，净利润达359亿美元，远超市场预期。这意味着今年伯克希尔哈撒韦再次获得了出色的投资回报，并且股价创下了新高。8月30日是巴菲特他的93岁生日，他提前收到了一份贺礼。伯克希尔哈撒韦的A类股票收盘价创下历史新高，达到每股54.1万美元每股。巴菲特创造了价值投资的奇迹。通过长达近60年的投资，他实现了复利增长，获得了4万倍的回报。所以价值投资并不能保证短期内的盈利，但可以通过时间换取长期的投资回报。相比之下，追涨杀跌、频繁交易的投资者很难获得如此高的回报，这一点值得我们所有的A股投资者学习。

在会议公布重磅政策之后，多个部门逐步释放了一些政策利好。这些利好对行业复苏起到重要推动作用。在资本市场上，一方面，A股市场出现了反转行情，许多优质股票已经从底部开始回升，增强了投资者的信心。另一方面，这也将反映在行业表现上。我们首先关注消费行业。今年上半年，消费对GDP增长的贡献率达到了77%，超过了疫情前的水平，也超过了投资和出口的总和。自2016年我提出消费白马股是值得拿来养老的品种以来，消费股一直是能够穿越经济周期、穿越牛熊周期的股票。从2016年提出白龙马概念到现在，许多白龙马股的价格涨了5到10倍，大多数都在消费领域。这是非常容易理解的，因为消费是我国的比较优势，我们拥有世界上人口最多的消费市场。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元后，将面临消费升级和消费总量扩张。因此，消费板块在下半年将有更多机会。和上半年不同，下半年市场将更加关注业绩，而今年业绩增长比较稳定。另外，能够抗风险的行业主要集中在消费领域，例如品牌白酒、不受集采影响的医药股、食品饮料、旅游行业等。因此，我认为下半年这些品牌消费品的表现可能会超出预期。

另一个方向是新能源汽车。新能源汽车销售既属于消费领域，又属于科技领域。随着人们环保意识的增强和政府对新能源汽车的支持，新能源汽车替代传统燃油车已经成为大势所趋。在会议中，也提到了扩大新能源汽车消费的重要性，并将支持落实构建高质量充电基础设施体系。支持新能源汽车下乡，延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策。目前，我国新能源汽车市场增长非常迅速，今年上半年新能源汽车销量增长了35%，其中有些月份更是同比增长60%。预计今年新能源汽车的总销量有望突破900万辆，遥遥领先全球。新能源汽车产业链包括锂电池、整车以及零部件等，还有上游的资源股，都有望在下半年出现大幅反弹的机会。

除了新能源汽车之外，光伏发电产业也值得关注。上半年光伏发电行业的增长达到了54%。这个增长数据是相当大的，尤其是与国内工业增加值不到4%的增长相比。这意味着光伏发电行业具有相当高的景气度和发展潜力。上半年，人工智能再次引起热潮，甚至有些投资者将AI（人工智能）直接翻译成“All In”。这显示了投机氛围的加剧，也导致一些资金从前期涨幅较大的新能源板块流出，造成该板块出现了较大的跌幅。许多新能源股票的估值已经跌至2020年之前的水平。然而，新能源汽车、光伏、风电和储能等四大方向的一些龙头企业的投资回报率已经提高得很高。这表明，眼下正是一个拐点，下半年可以关注新能源板块的投资机会。尽管之前新能源股票的跌幅较大，但主要是因为估值被刷低，而不是业绩不好。从业绩上看，新能源行业仍然表现良好。

第三个方向是关注房地产相关的投资机会，房地产行业可能会出现反弹的机会，但反转的机会比较困难。因为房地产行业的黄金投资期已经过去。房地产产业链投资的逻辑是困境反转，之前大家预期很多房地产企业可能会面临无法承受之重，资金链断裂甚至破产。近期国家对房地产的限制也逐渐放宽。最近，央行等相关部门公布了金融支持房地产的16条措施，并将其延期至2024年12月31日。这些措施包括放开房企的融资渠道，如股票融资、债券融资和系统融资，以及银行开发贷款等。因此，房地产行业的融资渠道已经得到放开，接下来需要等待的就是销售的回暖。针对房地产销售端，后期预计将出台更多政策。

会议已经确认房地产行业发生了重大变化，这意味着之前对房地产行业的定位，即房住不炒、打击炒房和过快上涨的房价，已经发生了调整。会议提出了适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势、持续调整优化房地产政策的要求。目前很多城市房地产市场已经供过于求，因此需要加快需求释放，有效匹配住房供给，以更符合新时代的供求关系。住建部提出了一系列政策措施，首先推出的是认房不认贷，以满足改善性住房需求。此外，还将出台政策推动保交楼、城中村改造，以及盘活各类闲置房产，促进房地产行业的复苏。

在取消限购限贷方面，一些城市已经率先行动，预计后续会有更多城市宣布取消这些限制措施。这样一来，被压抑的消费需求将会释放出来，房地产市场有望回暖。这可能会带来行业困境的反转，为投资者提供一定的反弹机会。

第四个方面是在科技领域加大对科技创新企业的支持，补齐短板。这包括芯片半导体、人工智能以及室温超导等高科技领域，这些高科技领域属于未来发展的方向。虽然目前无法确定哪些公司能够实现突破，哪些公司将来会取得良好业绩，但这个行业的发展空间是相对较大的。对于新技术的出现，我们一定要保持密切关注，其中可能会培育出重大的投资机会。然而，投资科技股与传统的消费类白马股不同。许多科技公司尚未建立稳定的商业模式，有些甚至没有稳定的盈利能力，资金链也相对紧张。因此，投资这些科技股往往具有较大的风险，需要控制仓位，重在参与。在进行科技股投资时，也需要坚持基本面的投资原则，即从基本面的角度进行分析。我们需要考虑哪家公司能够在行业竞争中脱颖而出，哪些公司拥有核心技术。通过配置龙头企业来把握科技行业的机会。

从经济转型的角度来看，未来增长潜力较大的三个领域分别是消费、新能源和科技。目前看来，这些领域在过去十年中轮番上涨，现在又出现了一定的投资机会。然而，在科技股投资中，我们必须注意不要过于追捧一些题材股和概念股。因为许多这些股票的价格被抬得很高，但实际上它们缺乏核心技术，并且没有真正的应用，现在还无法确定哪些公司能够脱颖而出。所以，在科技股投资中，我们需要注意避免盲目追求，控制仓位。在下半年市场反转、利好政策不断涌现的情况下，我们应该紧紧抓住那些受益于经济转型的行业机会，抓住政策支持的方向来合理配置股票和基金。

这次下调股票类业务最低结算备付金缴纳，有望释放255亿流动资金，股票类业务最低结算备付金缴纳比例降低，将释放券商部分结算占用资金。这类下调或可视为证券业“降准”，将减少全市场资金占用，提高资金使用效率，提升市场流动性。这将有利于吸引内资、外资加速流入A股市场，推动股市回暖，落实会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”战略部署，推动市场行情反转，迎来慢牛长牛行情。资本市场走强会提高赚钱效应，提高居民财产性收入，进而推动消费复苏。

值得关注的是，本次提出差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，其目的是为顺应中国资本市场发展需要，配合货银对付改革（DVP改革）的落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平。

当然，股票类业务最低结算备付金缴纳比例的调降对一般投资者并没有影响，历史市场表现上看，对投资影响也不明显，其主要是有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率，进一步释放流动性。

今年上半年，A股市场虽然整体没有下跌，但许多板块确实出现了下跌的情况。因此，许多投资者感叹上半年没有赚到钱，而A股市场一直以来都是五穷六绝七翻身的。具体来说，市场可能会在5月份出现较大的下跌，6月份触底反弹，7月份开始逆转。今年也出现了这样的规律。在6月份市场最低迷的时候，许多投资者失去了信心。当时，我提出了三重拐点的观点，即当前是经济拐点、市场拐点和市场风格切换的拐点，因此是最佳的布局时机。

从过去一个月市场的运行情况来看，整个7月份A股市场迎来了反弹行情。许多优质股票从低位开始大幅回升。现在8月份的行情已经开始，这是否还是布局的好时机？市场趋势是否已经确立？这是大家当前最关注的问题。我认为8月份会有更多稳定经济增长的政策逐步出台。这些政策的落地将提升投资者的信心，从而带来回升的机会。近期我们看到外资加速流入A股市场。今年以来，外资流入A股的资金量已经超过1800多亿，是去年的两倍。外资正在加速抢筹。从上半年外资流入的前重仓股来看，无一例外都是行业龙头且业绩优良的股票。外资今年上半年没有追逐那些被市场炒得很高的概念股，因为他们坚持价值投资。许多好股票在上半年大跌时被外资布局，这是今年选股的一个遗憾。下半年外资还将继续加速流入A股市场，原因是下半年将有更多的政策利好出台，经济复苏势头势必加快。股市作为经济的晴雨表，一旦经济复苏势头加快，将吸引更多资金流入。外资具有非常敏锐的视觉，他们在全球进行资产配置。今年上半年，由于全球经济不确定性增加，外资更倾向于将资金流入中国市场，特别是A股市场。另外，随着中国资本市场的开放进一步推进，外资的参与度也在不断提高。外资的流入将为A股市场带来更多的流动性和活力，对市场的走势起到积极作用。

今年上半年，欧美日三大股市出现了大幅反弹，而A股和港股的走势相对落后。主要原因是一些投资者担心经济复苏的力度较低。然而，在会议重要决议公布之后，我们看到对于稳定经济、推动经济复苏的决心非常大。随后，多个部门相继公布了一系列有针对性的稳经济政策，针对当前各行业出现的问题。可以期待下半年会有更多政策利好出台。每个政策利好的推动都会带动一波行情上涨，使整个市场逐步从反弹行情转变为反转行情。

我在2016年就建议大家跟着外资学习投资，学习外资的选股和选时方法，坚持长期投资和价值投资的理念。自2016年以来，外资的投资回报率已经达到了400%以上，远远跑赢了很多投资者，甚至超过了大盘指数。他们的选股理念非常简单，就是通过分析基本面，看好行业和好公司，并耐心等待合适的价格。当市场情绪高涨、股市大涨时，很多投资者会蜂拥而入，基金发行出现爆款甚至比例配售时，一些外资反而会净流出。然而，当市场出现大跌，比如今年上半年许多股票出现大跌时，外资却加速流入A股市场寻找布局机会。因此，在A股市场做投资时，我们应该学习巴菲特的价值投资理念和外资的投资方法，并勇于进行逆向布局。目前正是逆向布局的好时机，逆向投资是实施价值投资的重要方法之一。

邓普顿是一位著名的逆向投资大师，他从小就受到父亲的影响。小时候，他经常在父亲的办公室里玩耍，而办公室楼下有一个农场拍卖所。平时，他父亲忙着自己的事情，没有时间去关注拍卖所。然而，每隔几年美国经济就会陷入一次萧条，这时农场拍卖所门口就会冷冷清清，没有人问津。这时，邓普顿的父亲会赶紧下楼，去拍卖所参与竞拍，成为唯一的出价者，价格往往只是起拍价。通过几轮经济周期，邓普顿的父亲以非常低的价格买下了许多农场，从而获得了巨大的财富。这件事对邓普顿产生了很大的影响，使他在后来的投资过程中坚持做价值投资和逆向投资。

巴菲特曾说过，是上帝送给价值投资者的礼物。在市场低迷、许多投资者谈股色变的时候，我们是否能够接受这个礼物呢？也就是说，在这个时候，我们是否愿意做多、坚守好公司，这是对信心的考验。实际上，大家心里都清楚，A股市场中哪些是好公司，哪些是垃圾股。但为什么很多人还是热衷于追捧垃圾股呢？因为这些人希望赚取快钱，希望通过投机来获取利润，但最终往往事与愿违，投机者最终会亏损离场。而那些持有好公司股票的股东能够耐得住寂寞，与企业一起成长，从而真正实现财富的增长。

在当前的市场中，我们可以看到很多优质股票的价格相对于2021年的高点有了很大的折扣。有些股票的价格甚至打了五折、六折，甚至更低。这个折扣力度远远超过了双十一、618等促销活动的力度。如果一套好的房子出现五折的抛售，你可能会毫不犹豫地去买入。但为什么当一个好的股票的价格跌了一半时，你却选择逃离呢？实际上，很多人没有把股票当作好的资产，而是把它当作筹码、代码。然而，巴菲特曾说过，如果你不把股票当作股票，而是当作股东证，那么你离价值投资就不远了。我们应该把好的公司股票当作好房子来购买，这样离价值投资就不远了。

当前，房地产的黄金发展期已经过去。过去，人们之间财富差距的主要标志是你是否拥有房产，以及在哪里购买了房产，买了多少套房。然而，现在房地产市场已经出现了拐点，非核心区域的房产零成交、房价大幅下跌，甚至出现负资产的情况。未来，居民储蓄将大量转移到资本市场，尤其是股市。因此，能够替代房产的好投资标的就是好公司的股权，而股票正是上市好公司的股权。因此，我们应该把股票市场视为一个低成本参与好公司股权投资的场所，把股票当作公司的股东证。这样，你的投资就变得简单了，你要像买好房子一样去布局好的股票，布局好的基金。你要像做一级市场投资一样关注二级市场股票的基本面，像买一级市场股权一样。假设你的股票不能交易，你还愿意长期持有吗？如果是这样，那说明这家企业是好企业，股票是好股票。如果你还是追涨杀跌、频繁交易，去追捧题材和概念，那么很容易亏钱。

价值投资并不能保证在每个阶段都盈利，也不能保证每个人都能够很好地运用价值投资。然而，价值投资的方法是取得长期投资成功的法宝。无数古今中外的投资大师通过实践证明了价值投资的重要性。现在我们需要做的就是怎样在A股市场做好价值投资，并在当前市场上很多好股票价格比较低的时候，找到一个比较好的时机去布局这些好股票、好基金。布局完之后需要做的就是耐心等待，交给时间。

国家发改委近日提到要更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用，出台实施恢复和扩大消费的政策文件。通过大力推动就业等措施增加居民收入，提振大宗消费，加快推进充电和停车设施建设，鼓励汽车限购地区优化限购管理政策。已经有了汽车限购政策的地区不能新增限购条款。同时，继续做好保交楼、保民生、保稳定工作，适时调整优化房地产政策。因城施策，用好政策工具箱，更好满足居民刚需和改善性住房需求。

值得关注的是关于恢复和扩大消费的措施，将居民住房消费作为消费的一个品类来提。这说明鼓励刚需和改善性住房已经成为重要的战略部署，而不是像之前所说的限销限购，强调房住不炒。对于房地产政策也会逐步调整，促进服务消费和商家发展。要以暑期、中秋、国庆等假期为契机扩大节假日消费，充分利用大运会、亚运会等各类赛事活动，发展文化和体育消费。消费的增强需要多个环节的配合，包括消费意愿、消费能力、消费对象和消费场景等。政府针对消费对象和消费场景，提出了相对完整的政策体系。但现阶段实现恢复和扩大消费还需要对居民的消费意愿和消费能力进行针对性的提高，想方设法提高就业率，提高居民收入水平。整体来看，在政策有力带动之下，下半年我国GDP增速有望出现回升。

今年要实现5%以上的增长目标，而消费是经济复苏的主要拉动力，投资起到托底的作用。然而，在外需疲软的情况下，出口增速可能会有所回落。因此，通过扩大内需来弥补外需不足是非常重要的。今年上半年，我国GDP实现了5.5%的增长，其中消费的贡献最大，贡献率达到了77%，超过了投资和出口的总和。尤其值得注意的是今年上半年我国消费呈现出明显的特点，即聚集性消费恢复得非常好。不论是春节、五一小长假还是端午节，很多热门景点人满为患，高铁票和飞机票一票难求。餐饮消费也出现了排长龙的现象。这些聚集性消费在消费场景完全放开之后出现了报复性反弹，推动了经济的复苏。然而，耐用品方面如家电和家居，以及与房地产相关的消费增长相对疲软，这主要受到房地产成交量低迷的影响。

汽车消费在上半年保持了平稳增长。上半年我国汽车销量达到1323.9万辆，同比增长9.8%，汽车销售额达到2.2万亿元。尤其是新能源汽车的销售增长非常迅速，上半年新能源汽车的销量增长达到了35%，在去年全年销量增长680万辆的基础上有了高速增长。同时，汽车出口方面再创佳绩，今年上半年我国汽车出口达到约200万辆，已超过日本成为世界第一大汽车出口国，继超过德国之后再次创下佳绩，汽车出口正成为我国出口增长最快的领域。在餐饮方面，上半年餐饮收入同比增长21.4%，国内旅游收入同比增长69.15%，国内旅游总人次增长63.9%，已恢复到疫情前的水平。电影方面也出现了比较好的复苏。上半年消费潜力逐步释放，消费恢复态势向好，促进了我国经济发展和民生改善。从全年的角度来看，支撑消费增长的有利条件较多，消费有望继续扩大。我国人均GDP已突破1万美元，达到1.2万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，将会迎来消费升级和消费总量扩张的趋势。人们对美好生活的追求将在未来得到有效的体现。

为了推动消费进一步复苏，各地区各部门积极出台实施促消费政策，以维护良好的消费秩序并提振消费信心。以绿色消费、智能消费为代表的新消费增长点逐步形成。这也将推动我国消费进一步复苏。

有了消费意愿和消费信心之后就需要有消费能力。而当前青年失业率较高，那么如何提高就业率呢？我认为提升居民收入水平是重中之重。就业是民生之本，收入是民生之源，就业和收入都是影响消费的重要因素，特别是居民对于未来收入的预期对当期消费的影响非常大。

所以，通过采取有力的措施持续扩大就业，促进居民增收，是提高居民消费能力、提升居民消费意愿、释放居民消费潜力的有效手段。

7月24日召开的会议明确提出要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略的高度通盘考虑，扩大中等收入群体，并提出通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。发改委表示，将聚焦重点，精准施策，激发活力，落实就业优先政策，加强困难群体就业兜底帮扶。坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，推动更多低收入群体迈入中等收入行列。

为了实现以上目标，还需要完善按要素分配的政策制度，多渠道增加中低收入群众的要素收入。同时，多渠道增加城乡居民财产性收入，推动居民收入增长与经济增长基本同步，通过提升消费能力提高居民消费意愿。

值得关注的是，会议首次提出活跃资本市场，提振投资者信心。资本市场的繁荣有利于提高居民的财产性收入。现在我国A股市场有2亿股民，6亿基金账户，通过活跃资本市场提振资本市场的表现，从而提高市场的赚钱效应，让更多的投资者能够赚到钱。这将会大大提高居民的消费能力和消费意愿，有利于拉动内需。

居民收入分为工薪收入和财产性收入。工薪收入是按劳分配获得的收入，如工资、奖金等。而居民财产性收入则是居民通过投资获得的收入，如投资股票、债券、基金、信托、理财产品以及房产等。通过价格差获得投资收益，从而增加财产性的收入。目前，传统行业产能过剩的现象比较明显，导致很多行业的投资机会减少。然而，通过对股票、基金以及其他理财产品的投资，居民可以获得一定的收益，这将成为他们财产性收入的重要来源。

在股市上涨的过程中，会产生更多的财富效应，有效提升居民的财产性收入，进而促进消费。会议提出活跃资本市场、提振投资者信心的政策后，多个部门相继出台了一系列稳定经济增长的政策。随着这些政策的逐步落地，市场反转的行情趋势越来越明朗。会议成功扭转了市场的趋势。

在6月份市场最低迷的时候，我提出三重拐点的观点，得到了很多投资者的认可。无论是A股还是港股，当前都处于三重拐点叠加的阶段，是布局下半年行情的一个好时机。

第一重拐点是经济的拐点。今年上半年虽然经济出现复苏，但复苏力度不大，属于弱复苏。下半年随着稳经济增长的一揽子政策逐步落地，我国经济复苏的力度有望增强，复苏势头会加快。

第二重拐点是市场的拐点。随着股市的回升，大盘在下半年有望迎来回升的机会，近期已经开始出现回升，7月份市场走出了“七翻身”的行情。预计8月份市场会延续反弹的走势，市场的赚钱效应将明显提高。下半年市场趋势预计震荡上行，与上半年相比，当前正是一个拐点。

第三重拐点是市场风格切换的拐点。上半年市场风格偏向追题材股和概念股，特别是AI板块。然而，现在市场风格已经开始转变，从追捧题材转向以业绩为中心。一些被过度炒作的AI概念股出现了大幅下跌甚至腰斩，而业绩优良的白酒、医药、食品饮料和新能源等行业的龙头股出现了大幅反弹。下半年市场风格将逐步转向业绩优良的白马股，价值投资将成为主导下半年行情的主流投资理念。

因此，在当前三重拐点叠加的阶段，我们要坚定信心，保持耐心，抓住市场机会。从长期来看，通过成为公司股东或者布局优质基金，是最好的投资策略。近期，大盘逐步脱离低位区域的限制，开始震荡回升，特别是业绩优良的白马股和消费新能源等龙头股出现了明显的反弹走势，有望成为领涨板块。被认为是行情风向标的券商股近期多次大涨甚至掀起涨停潮，这也意味着行情反转的趋势越来越明朗。因此，建议在市场趋势逐步确立的情况下果断地逢低布局业绩优秀的公司和优质基金，抓住本轮行情的机会。坚持价值投资理念，进行逆向投资，在低位布局好公司和优质基金，是实现超额收益的最佳投资策略。

近期出台的政策很多。除了促消费政策之外，未来可能在很多方面继续发力，因为稳增长是当前最重要的政策目标。后续的政策都是围绕着如何推动经济复苏、提振经济增速展开的。
在楼市方面，住建部已经提出“认房不认贷”来满足改善性住房需求，提振房地产销售。然而，这些政策还不够，后续可能会因城施策，取消一些限购限贷措施，让房地产市场更加市场化。

另一方面，在推动投资增长方面，通过发行地方专项债来提高投资增速，以政府投资来弥补民间投资的不足。在货币政策方面，目前降准仍有一定的空间，但降息的空间较小。今年我国保持了低利率、宽流动性的策略，无疑会大大提高国内外资金对中国资产的信心。

中特估理论是影响市场的一个重要理论。前海开源战略顾问王宏远先生提出，中特估理论是A股市场实现慢牛长牛的基础。港股的人民币资产也有望出现估值回升，包括人民币的中国股票和中国债券，这些整体被低估的资产都有望出现估值回升。

经济复苏是推动中国资产出现估值回升的重要推动力。随着经济复苏力度增强，人民币汇率也有望出现一定的升值，从而带动人民币资产的回暖。

各个城市要因城施策，适时适度调整房地产调控政策。住建部率先公布了一项认房不认贷的政策，提出降低购买首套住房的首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免等措施。这有利于释放改善性住房需求。我认为住建部公布的这个政策利好是一个好的开始，后面还会有一系列稳定楼市的政策推出。许多经济学家呼吁及时放开限购限贷，因为市场形势已经发生了重大变化。一些城市的限购和限贷措施已经不合时宜。之前推出限购和限贷是为了防止过度爆炒和房价过快上涨。现在房价上涨势头已得到遏制，但市场成交量比较低迷，房地产调控已经从原来防止过热转向防止过冷。

近日，发改委出台了关于促进消费的政策。其中，提出对于房地产销售把它视为居民家庭消费的一部分。这意味着支持刚需和支持改善性住房的需求，满足人民群众追求美好生活的愿望。住房是人们生活的重要组成部分，所谓吃穿住行用样样都不能少。在住房方面，发改委将其纳入促进消费文件里面，这也是对房地产的定位重新有了新的认识。今年再次将房地产作为国民经济的支柱产业来提高房地产行业的地位。房地产产业链非常长，大约涵盖了五十多个行业。房地产市场的回暖有利于拉动一系列行业的回升，这是推动经济复苏的一个非常重要的方面。

关于资本市场，会议首次提出了活跃资本市场，提振市场信心。这是一个非常重要的提法，活跃资本市场本质上是要让投资者赚到钱。活跃资本市场的本质就是要市场上涨。因为只有涨起来，才能激活投资者的信心，吸引更多投资者参与市场的交易。在许多优质股票相对高点下跌了近一半的时候，提出活跃资本市场本质上就是要涨。市场的赚钱效应提高了，两市的成交量自然也就提高了。近期，我们看到两市的交易量与前期比明显放大，说明投资者信心得到了极大增强。提振投资者信心是的重磅决议，也是后续证监会逐步落实的一个重要方面。会议召开后不久，证监会就召开了年中座谈会，具体落实了活跃资本市场提振投资者信心的指示。在提高上市公司质量和合理安排IPO等方面给出了具体部署，对券商也有一些重磅利好的政策。在市场走强之后，作为行情的方向标券商股出现了大幅反弹，甚至掀起了涨停潮。一般来说，我们可以把券商股的行情看作行情的风向标。如果券商股持续走强，说明市场逐步扭转了势头，大家要逐渐从熊市思维转向牛市思维。

在今年6月份市场最低迷的时候，我提出三重拐点的观点，得到了市场广泛的认可。现在这些观点也逐步得到了初步验证。第一重拐点是经济的拐点。今年上半年，经济虽然显示出复苏的态势，但复苏力度不大，属于弱复苏。在经济复苏刚刚启动时，出现了房地产销售遇冷、消费增速下降、青年失业率较高等一系列问题。这将会推动一系列稳经济增长的政策逐步出炉，这是政策组合拳。现在已经看到了一些利好政策的出台，但实际上这只是刚刚开始，后续还会有更多稳经济增长的政策出台，这将推动市场的情绪逐步升温。所以在利好政策的推动下，经济将会在下半年复苏加快，当下正是经济增长的拐点。第二重拐点是市场的拐点。今年上半年，虽然指数没跌至3200点以下，但除了AI和中字头之外很多板块、个股都是下跌的。如果剔除AI和中字头对指数的贡献，那很多股票的价格已经处于较低水平。下半年随着经济复苏预期的增强，市场会迎来向上的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点。今年上半年，许多投资者反馈赚了指数没赚钱，虽然指数涨了但是亏钱了。因为今年上半年市场风格比较偏，除了AI、中字头以外，很多板块都是大跌的，很多股票价格创下了一年来的新低。下半年市场风格会发生巨大的变化。从追捧题材转向追捧业绩，业绩优良的好公司有望迎来恢复性上涨的机会。

对于中特估板块我们也要有客观的认识。在今年的基金嘉年华上，前海开源战略顾问王宏远先生提出中特估理论是A股市场走出慢牛长牛的理论基础。中特估理论是去年金融街论坛上证监会易会满提出来的探索中国特色估值体系。今年的中字头出现大涨，但是中特估不只是指中字头，也包括那些业绩优良的好公司，甚至一些被错杀的优质龙头股。在政策的逐步出台，推动市场情绪回升的情况下，很多优质股票的估值有望出现回升。

在促进消费方面，发改委也对消费进行了一些具体部署。比如说耐用品的消费，重点是汽车、房子、家电、家居。特别是新能源汽车要加大支持的力度，要推动新能源汽车下乡。在汽车销售方面，不能新增限购措施，对于已经存在限购措施的城市也会适当进行调整。在日常消费方面，发改委出台了一系列促进消费、扩大内需的政策。要推动餐饮、文旅、体育等消费领域的发展。聚集性消费在今年出现了快速增长，是今年经济增长的亮点。所以在消费方面下半年会有更多的利好推动消费的实质性政策出台。因此，我们只需要耐心等待。

政策已经回升，市场阶段性底部也在之前已经探明。这意味着政策和市场的双重叠加，大盘的趋势已经发生了重大的反转。所以大家的投资信心一定要逐步增强，抓住当前行情刚刚启动牛市初期的建仓机会，一旦行情进入加速阶段，可能会错失低位布局好公司和好基金的时机。我认为现在正处于本轮慢牛长牛行情的起点，也就是说现在是牛市开始的阶段。市场回升过程中间可能会有所反复，但市场的重心在不断的上移。好公司的长期走势将逐步的收复失地。做价值投资只会耗费时间，不会损失金钱。我们已经在低位布局了好公司和好基金，接下来需要做的就是耐心等待，直到这些好公司的股价创下新高。

在会议对下半年经济发展的各方面工作进行部署之后，各个部门出台了一系列稳经济增长的政策。特别是对于市场比较关注的房地产市场，住建部也推出了诸如认房不认贷等推动改善性住房需求释放的政策。要求各地因地因城施策，采取合适的措施来提振房地产市场销售。房地产作为国民经济的支柱产业，一旦出现回暖将会拉动50多个产业的回升。

在促进消费方面，近日发改委发布了《关于恢复和扩大消费措施的通知》。从多个方面提出要扩大内需促进消费。消费增长是推动经济增长重要的一个引擎。今年上半年消费增长贡献了GDP增长的77%，超过投资和出口贡献的总和。这充分表明随着我国经济的转型，消费对GDP的贡献逐步加大，这无疑是有利于推动消费板块回暖的。从长期来看，消费白马股具备穿越经济周期、牛熊周期的潜力。巴菲特之所以能够成为股神，和他长期以来坚定不移地持有消费白马股有关。

发改委关于恢复和扩大消费的措施包括多个方面。首先是稳定大宗消费，优化汽车购买使用管理。各地区不得新增汽车限购措施，已实施限购的地区因地制宜优化汽车限购措施。对于二手车交易等政策也给予支持。同时扩大新能源汽车的消费，支持新能源汽车下乡延续和优化新能源汽车车辆购置税减免的政策，并加快充电桩建设。

特别值得关注的是支持刚性和改善性住房需求。首次提出对居民的住房需求作为消费的大类别来支持，做好保交楼、保民生、保稳定工作。这些措施有助于促进消费增长，提振投资者信心。完善住房保障基础性制度和支持政策，扩大保障性租赁住房供给，着力解决住房困难群体的问题，稳步推进老旧小区改造。通过大力支持买车买房来提振消费增速，同时提升家装和电子产品消费。在服务性消费方面，扩大餐饮服务消费，丰富文旅消费，促进文艺体育会展消费，提升健康服务消费。这些聚集性消费在消费场景放开后出现大幅回暖，成为今年消费增长的亮点。餐饮旅游酒店等行业出现良好回升。通知还要求促进农村消费，开展绿色产品下乡，完善农村电子商务和快递物流配送体系，推动特色产品进程，大力发展乡村旅游。同时注重拓展新型消费，包括数字消费和绿色消费等。完善消费设施，优化消费环境，加强金融对消费领域的支持，提升消费服务质量水平等都是具体的措施。这些措施有利于提振消费增长和投资者信心。

同时，消费升级也是人民生活水平提升后的一个重要选择，体现了人们追求美好生活的愿望。因此，通过一系列稳定经济增长的政策来提振消费能力和信心至关重要。其中，大力发展民营经济是解决问题的重要方面。国家发改委等部门发布了《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，提出在市场准入方面给予民营企业平等的地位，鼓励民营资本参与国家重点工程和补短板项目。此外，支持平台经济健康发展，推出平台企业绿灯投资案例，支持专精特新“小巨人”企业发展，并提供加强法治保障，清除有违平等保护各类所有制经济发展的文件，以支持民营企业的发展和保护民营企业家。这些措施有利于提振民营企业家的信心，增强市场的信心，对经济复苏和消费增长都非常有利。

另外，近期公布的一系列文件还大力支持民营经济发展，推动消费复苏，加大投资力度，弥补民间投资的不足，这些都是稳定经济增长的重要措施。同时，调整房地产调控政策，因城施策，取消一些限购限贷措施，让房地产市场回归市场化，也是释放房地产消费需求的重要方面。房地产回暖无疑有利于推动房地产相关的行业复苏。

此外，在资本市场的发展方面，前期座谈会上也给予了具体部署，推动资本市场长期健康发展，提高上市公司质量，以提升投资者的获得感，逐步使我国资本市场走向成熟。这些政策支持都有助于经济的稳定和发展。

近期市场的表现已经逐步回暖，这是通过大力发展资本市场来提高投资者的投资回报，形成了比较强的赚钱效应。这是拉动消费需求的一个重要方面。目前，我国有2亿股民和6亿基金账户，推动资本市场走向繁荣是提升全国消费者消费能力的重要方面。一个强大的经济体离不开一个强大的资本市场的大力支持。会议首次提出活跃资本市场，提振投资者的信心，彰显对于资本市场高度重视的战略定位。大力发展资本市场对于经济复苏的意义重大，包括对于国家补短板、提振投资和一些高科技企业的发展等方面。为科技创新企业提供了宝贵的资本。

现在我们已经建成多层次资本市场，为不同阶段的企业提供上市平台，如科技创新企业可以在科创板、北交所上市，成长型企业可以在创业板上市，成熟企业可以在主板上市，从而支持不同发展阶段的企业登陆资本市场，成为公众公司。一方面让优质的企业通过注册上市登陆资本市场，另一方面通过大浪淘沙，让好企业留在市场上，让差的企业退出市场，实现优胜劣汰，提高整体上市公司质量，从长期角度提高投资者的回报。坚持做价值投资，做好公司的股东或通过买入优质基金来抓住机会非常重要。

前海开源战略顾问王宏远先生提出的中特估理论是A股市场展开慢牛长牛的理论基础，中特估不仅指中字头，包括被低估的优质A股上市公司和港股的上市公司，都有估值回升的机会。在一系列稳经济增长的政策逐步落地之后，经济复苏的势头有望加快，这将为下半年市场的回升提供坚实的基本面支撑。建议大家在当前三重拐点叠加的阶段一定要保持信心和耐心，通过低位布局好股票、好基金来抓住市场的机会，下半年A股市场的赚钱效应有望明显提高。

当前我国通胀比较低，CPI接近零，PPI也是负值，这也就意味着需求不足是当前经济运行的主要问题。在民间投资和消费不足的情况之下，通过加大政府投资力度来提振内需是重要的一个手段。楼市作为国民经济的支柱产业，通过认房不认贷等方式来提振房地产市场的需求，加快房地产销售回暖是提振经济增速的一个重要方面。因为楼市产业链非常长，关系到五十多个行业。一旦楼市回暖，对于这五十多个行业的需求都会有很大的提振，预计后市还会按照的部署因城施策，逐步放宽甚至取消一些限购限贷措施来推动楼市回暖。楼市的回暖对于制造业的回升是有很大的推动作用，包括水泥、建材、钢铁等方面的需求量会有所提升。

拉动消费方面，后续可能会有更多拉动消费增长的措施。消费对GDP的增长贡献很大，上半年消费对GDP增长的贡献已经达到了70%以上，超过了投资和出口的总和。后续推动消费复苏的力度还会进一步加大，从而带动内需的回升。反映在资本市场上，随着稳经济增长的政策逐步落地，我国资本市场迎来了反转的机会，会议决议无疑是行情反转的催化剂。

近期大盘逐步脱离低位区域的约束，开始震荡回升。特别是业绩优良的白马股，像消费白马股、新能源龙头股一马当先，有望成为连长的板块。被誉为行情风向标的券商股，近期多次大涨，甚至掀起涨停潮，这也意味着这轮行情反转的趋势越来越明确。建议大家在当前市场趋势逐步确立的情况之下，要保持信心和耐心。坚持价值投资理念，积极布局一些被错杀的优质股票或者优质基金，抓住本轮行情的机会。

随着稳经济增长的一揽子政策逐步落地，市场反转的行情趋势越来越明朗。在6月份市场最低迷的时候，我提出三重拐点的观点，得到了很多投资者的认可，引起了市场广泛反响。现在来看，三重拐点理论已经逐步得到了市场的验证。第一重拐点是经济的拐点，今年上半年虽然经济呈现复苏趋势，但是属于弱复苏。下半年稳经济增长的政策将出现组合拳并逐步的出台，现在已经得到了验证。在决议之后，多个部门已经逐步落实稳经济和稳资本市场的政策。下半年经济复苏力度有望增强，复苏势头会加快。第二重拐点是市场的拐点。随着投资者信心的回升，大盘在下半年也有望迎来回升的机会，近期已经出现了回升的态势，下半年市场整体的趋势可能是震荡上行的，这点和上半年相比确实处于拐点。第三重拐点是市场风格切换的拐点，上半年市场风格偏向追捧题材、概念，目前市场逐步的转向追捧业绩。之前爆炒的AI板块最近已经开始出现分化，有些AI的概念股从高点已经大跌，甚至被腰斩。业绩优良的白酒、医药、免税、食品饮料以及新能源等龙头股出现了大幅回升。下半年市场的风格可能切换到业绩上，价值投资将成为主导下半年行情的投资理念，所以大家在三重拐点叠加的阶段一定要坚定信心，保持耐心来抓住市场的机会。

从长期来看，通过做好公司的股东或者是布局优质基金是最好的一个投资策略。其实中国人可以投资的核心资产就两大类，第一类是好房子，如果一个好的房子突然打折五折销售，你肯定会排队连夜去买。但是如果是好的股票跌了一半，你却不敢去买，反而是夺路而逃，这说明在很多人心目中并没有把股票当做核心资产。巴菲特说过，如果你把股票不当股票，而是当做一个公司的股东证，那你就离价值投资不远了。实际上好的股票就是好公司的股权，它和房子一样属于好资产。如果你把好股票当作好房子来买，你离财富增长就不远了。投资者的情绪总是跟着市场在波动。很多投资者还是把股票当做筹码来炒，这样大概率是十赌九输的。大家应该要改变心态，改变投资理念，才能够在市场低迷的时候布局好股票、好基金。

做价值投资其实就三步，选择好行业，选择好公司，然后选择好价格。一般好行业、好公司的价格都比较贵。只有在的时候，或者是经济下行的时候、投资者没信心的时候才会比较便宜。而在新基金发行失败频频出现的时候，往往是属于买入的好时机。当下正是布局好股票、好基金的一个时机。心理学家乔纳森·迈尔斯曾经说过，当股票市场处于牛市时，过度乐观的情绪会取代对投资价值的正确评估，成为推动股价上涨的主要力量。投资者对一切股价将下降的征兆置之不理，一厢情愿的认定股价将一如既往地继续上涨。而当股价出现下跌时，对形势过度悲观的估计又会驱使众多投资者急不可耐的抛售手中的股票，由此遭受巨额损失。这种情绪的蔓延使得市场更加恐慌，随着更多的投资者纷纷加入抛售队伍，就进一步加剧了股价的下跌。这种情况下，往往只有能够保持冷静和理性的投资者能够在市场中脱颖而出。因此，在股票投资时我们需要始终保持理性的态度，不被市场情绪所左右，过度乐观或过度悲观都是不利于投资决策的。

我们要学会正确评估股票的价值，不仅要看到股票上涨的潜力，还要对其基本面有清晰的认识。只有当我们对一家公司的财务状况、行业发展等有充分的了解时，才能够做出合理的投资决策。其次，我们需要时刻密切关注市场的动态，了解市场波动性背后的真实原因。掌握股票市场中蕴藏着的投资风险和机遇，是投资者在牛市和熊市中取得成功的关键。投资股票还需要具备坚定的信念和长远的眼光。牛市和熊市都只是股票市场的一个阶段，牛市时投资者要充分利用市场的上涨机会，但也要时刻保持警惕，避免盲目追涨杀跌。熊市时，投资者要保持冷静，不要被情绪所左右，要有足够的耐心和信心。

历史上一些成功的投资者，他们都具备了长远的眼光和坚定的信念。在市场低迷的时候果断买入，最终获得了丰厚的回报。所以，无论是在牛市还是在熊市，投资股票都需要正确的心态和理性的判断。不要让情绪左右我们的判断，始终坚持理性投资，相信自己的判断，相信市场的长期发展趋势，才能够在投资的道路上走的更远。给大家分享这些投资大师的观点，就是为了让大家能够真正的学会做价值投资。因为做价值投资知易行难，很多时候你投资的心理可能比你投资的分析更加重要，一个理性的心态往往是决定成败的关键。

上半年经济已经出现了稳定复苏的态势，特别是聚集性消费，比如说餐饮、旅游、酒店这一行业出现了较快的恢复。投资方面由于房地产市场出现了销售不畅，导致房地产企业资金链比较紧张，房地产投资连续出现负增长。由于房地产属于国民经济的支柱产业，所以房地产投资增速下降会导致房地产相关行业出现比较明显的回落。所以通过对房地产市场松绑来提振房地产市场的销售显得至关重要。会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。

消费对于GDP的贡献已经超过了投资和出口的总和。今年上半年最终消费支出增长对经济增长的贡献率达到了77.2%，拉动GDP 5.2个百分点，比去年全年贡献率明显提升。如何来提振消费增速是推动经济复苏的重要一环。会议提出要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲文化旅游服务消费，这是推动消费增长的重要方面。近年来服务消费已占到整个消费的四成，服务业持续好转对消费加快恢复有较大的促进作用。今年上半年很多消费白马股出现了比较大的下跌。下半年促进消费的政策这样逐步出台，通过提高居民收入预期来提高就业率，这是提高消费率、消费增长的一个重要方面。所以下半年消费白马股将迎来比较好的回升机会。第三就是在投资方面会议提出要加快投资增长，更好的发挥政府投资的单独作用。加强投资扩内需和稳增长的作用，加快地方政府专项债券发行和使用，制定出台促进民间投资的政策措施。

今年上半年虽然投资出现了稳增长，但是力度不大。下半年一方面要加大基建投资的增速，财政支出将进一步扩大从而弥补民间投资的不足。第二方面就是在高技术制造业投资、房地产投资以及技改投资方面来提高需求，从而推动投资拉动经济的作用。民营企业是提供就业，推动经济复苏的重要方面。会议再次强调了要持续深化改革开放，坚持两个毫不动摇，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。近期出台的支持民营经济发展壮大的意见有31条基本上回答了很多人的质疑。民营企业创造了80%以上的就业，贡献了大概60%的GDP，形成了“56789”等一系列的贡献。

民营企业发展壮大是我们经济回升的一个重要方面。提振民营企业家的信心，推动就业率的提升是当务之急。第四个方面，会议强调要优化房地产政策，有效防范化解风险。对于房地产市场首次提出我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，适时调整优化房地产政策。这是一个重要的表态，并且这次会议没有再次重申房住不炒，这也就意味着未来因城施策，部分城市可能会率先取消限购、限贷等房地产提供措施来释放市场的销售的活力。房地产市场回暖是经济回升的一个重要推动力。会议还强调要积极推动城中村改造，盘活改造各类闲置房产。这些措施是有利于推动房地产市场回暖的。第五个方面也是投资者最关注的一点。会议指出要活跃资本市场，提振投资者信心。资本市场的发展是我国经济发展的重要推动力。现在我国A股市场有2亿股民、6亿基金账户，可以说一个繁荣的资本市场是提高消费能力，提高消费信心非常重要的一个手段。市场有了赚钱效应，投资者钱包鼓了，自然就有消费的动力。

资本市场良性发展对于宏观经济的意义是不言而喻的。一个是大力推动现代化产业体系建设离不开资本市场的资金支持。现在我国已经建设成多层次资本市场，包括主板、创业板、科创板和北交所支持经济转型。只有市场繁荣才能够提高直接融资比例，支持这些科技创新企业发展。第二，推动民营经济发展壮大需要资本市场的示范效应。做的优秀的民营企业符合上市条件可以登陆资本市场成为公众公司，这无疑是民营企业做大做强的一个重要体现。第三就是资本市场在防范化解风险方面具有不可替代的作用。通过REITS资产证券化的方式来化解风险，推动房地产市场平稳增长都起到了很大的作用。所以资本市场繁荣是在既定战略。

在2015年之后，前央行行长周小川提出资金流入资本市场也是支持实体经济。表明了资本市场的发展对实体经济有实实在在的一个推动作用。资金流入到资本市场是向实而不是向虚。会议还提出要用积极的财政政策来加大对经济的支持，有望加大税费优惠政策力度。同时在货币政策方面强化总量型与结构型货币政策工具的运用。不搞“大水漫灌”但是要稳定国内的市场需求，保持货币总量的稳定增长。下半年会找准发力方向，精准发力。通过降息降准等多种货币政策工具来提振经济增长速度。可以说会议是下半年经济建设的纲领性文件。它的出台极大地提振了市场的信心，成为推动市场行情反转的一个催化剂。后续市场反转行情能否延续主要取决于各项政策落实的情况。通过落实这些政策来提振经济增长的力度，提振市场预期非常关键。当下我国资本市场迎来了反转的机会，这也验证了我在前期提出的三重拐点的观点。

我认为当前大盘处于三重拐点叠加的阶段，第一重拐点就是经济的拐点。上半年经济复苏趋势已经形成，但是复苏力度还不大，这促进政府出台一系列稳经济增长的政策组合拳来提振经济增速，所以下半年经济增速会回升。第二重拐点就是市场的拐点。上半年市场虽然小幅收涨，但是如果剔除人工智能和中字头上涨带来的指数贡献，很多股票的价格实际上是在两千八百多点。下半年随着利好政策的逐步出台，很多优质股票将会迎来大涨的机会带动指数进一步回升。第三重拐点是市场风格切换的拐点。上半年市场风格比较偏，除了AI、中字头之外很多板块都是大幅下跌的。下半年市场风格将从追捧题材转为以业绩为中心，业绩优良的好公司会迎来比较好的机会。

前海开源战略顾问王宏远先生提出了中特估理论是A股市场慢牛长牛的基础。现在中国股票、中国债券以及人民币都处于低谷状态。随着推动经济复苏的政策逐步出台以及中国资产的投资吸引力逐步提升。包括中国股票、中国债券和人民币在内的资产都有望迎来恢复性上涨的机会，迎来估值回升的机会。中特估板块不仅包括中字头，还包括很多具有中国特色的好行业、好公司，他们都具有估值回升的机会。所以大家对于后市行情要有保持信心和耐心，市场已经逐步迎来了从反弹到反转的机会。

一方面考虑到加息对于经济的影响会导致经济增速放缓。另一方面，如果过快的停止加息进行降息有可能会使得通胀预期再起。特别是去年下半年通胀的基数较低，如果说过快降息的话有可能让通胀再次抬头。所以美联储一直不明确什么时候开始降息。这次降息因为是在市场预期之内，所以对资本市场没有造成太大的影响。美股也出现了一定的震荡，但是整体上没出现大跌。之前美股已经连续涨了12个交易日，可以说实现了12连涨，也可以看出投资者对于美联储后续加息的预期已经大大下降。预计9月份议息会议加息的概率不大，反映在A股市场上对于A股市场的影响也比较小。A股还是延续了上周的反弹走势，继续走强。特别是在周二大涨之后，A股市场的信心得到了有效的提振。因为本周一召开的会议利好对于市场的信心有很大的一个提振作用，极大的提升了投资者的信心。会议对于经济的措施逐步落地，有可能会推动市场进一步走高。

7月24号会议给市场吃了定心丸，特别是对于投资者比较关心的楼市问题给予了明确的指示。会议指出我国房地产市场已经发生了重大的变化，面对新的形势应该因城施策适时调整房地产调控政策。因为这次会议上没有再次提及房住不炒，对于房地产市场的关切明显提升。房地产市场今年出现了成交遇冷的情况，特别是一些大型房企由于杠杆率过高、房地产销售不畅出现了资金链断裂的风险，甚至会出现可能破产的风险。所以在房地产市场上投资者担心会比较多，担心房地产市场一旦出现长期的低迷有可能会导致房地产整个产业链出现下滑。房地产作为国民经济的支柱产业，它的回暖对于整个国民经济复苏都会有很大的推动作用。所以这一次政局会议对于房地产市场调控方面提出适度调整，也释放出积极的信号。受此影响，房地产板块出现大幅上涨，有部分房企出现股价涨停，这也反映出投资者对于这轮房地产调控的预期还是比较强烈的。

一线城市完全放开限购限贷的可能性还不是太大，但是二三线城市应该会率先放开限购限贷为房地产行业松绑让房地产市场成交回归市场化。后续一线城市也有可能会对房地产调控进行松绑来推动房地产市场的回暖。当然房地产市场很难回到以前的繁荣状态，因为投资者对于房价未来上涨的预期已经发生了改变，房地产的赚钱效应在下降，所以即使放开限购限贷也不至于造成再次大量炒房的这种现象。炒房的人数应该会比以前要少很多，因为投资者在预期房价大幅上涨的时候才会有比较大的热情去炒房，而且要对于未来的收入增长比较有信心才会大量去买房，所以在房地产成交遇冷之后，适度的调整房地产调控政策应该是非常必要的。

如果对于房地产政策进行放松之后房地产市场有望回暖，那这对于房地产产业链都会形成比较大的拉动作用。比如说像家电、家居，水泥、建材等一系列的行业都有望出现回暖。当然从经济转型的角度来看，未来经济增长受益的行业主要是集中在消费、新能源和科技三大方向。传统的行业高峰期已过，所以未来的增长的空间可能相对来说有限，更多的是属于困境反转的这种投资机会。可能会出现否极泰来和反弹的走势。反映在资本市场上，当前大盘也是处于三重拐点叠加的阶段。第一重拐点就是经济的拐点。随着一系列稳经济增长的政策逐步出台，下面经济面可能会出现稳步的回升。第二重拐点就是市场的拐点。市场信心逐步恢复之后，随着政策的逐步落实，大盘也有望走出回升的态势。第三重拐点就是市场风格切换的拐点。上半年市场风格主要是偏向AI，偏向于中字头。下半年市场风格可能会偏向业绩优良的消费、新能源等白马股，所以在当前市场三重拐点的时候也是布局下半年优质股票和优质基金的时机，而未来也稳经济增长的政策逐步落地将进一步对行情走强起到催化作用。

这段时间段人民币汇率在出现一波贬值之后已经开始逐步回升，并且在会议发布了推动经济复苏的意见之后人民币汇率出现大幅反弹。当日人民币反弹了六百多点，而美联储加息的靴子已经落地，预计后续加息可能性大大减少。这样对于人民币汇率的压力也会减少，中美货币政策偏差也在减少，这样下半年人民币汇率应该会出现稳步回升的一个态势，有望重新回到六字头。决定汇率短期的因素主要是看货币政策的一个偏差。由于美联储在两年之内进行了11次加息又加上我国央行进行了多次降息，导致了美元的利率比人民币要高很多，所以造成人民币短期的贬值。决定汇率长期的走势还是要看经济增长的潜力。现在来看，我国经济未来仍然是具备比较大的增长潜力。特别是在下半年，随着一系列稳经济增长的政策逐步落地，经济复苏的力度有望增强，这无疑会提升人民币的汇率走势。

今年我国经济增长贡献了全球经济增长的30%左右，还是保持比较强的增长动能，全年实现5%甚至5.5%的GDP增长，都是可能性比较大的。从这段时间政策出台的密度来看，稳增长是当前最重要的政策目标。后续出台的政策都是围绕着如何推动经济复苏，如何提振经济增长的力度来展开。这无疑会大大的提高国内外投资资金的信心，对于人民币资产的配置也有望逐步提升。前海开源战略顾问王宏远先生今年提出中特估理论是A股市场慢牛长牛的基础。中特估它的含义不仅包括中字头，也包括业绩优良的好公司，包括人民币、中国股票、中国债券整体上被低估的这些资产都有望出现估值的回升。经济复苏是推动这些中国资产出现回升的一个重要推动力，所以随着人民汇率的复苏，人民币资产都有望重新回升。

上半年A股市场主要是追捧AI、追捧中字头，下半年市场行情有望逐步扩散到其他的业绩优良的好公司，特别是业绩增长稳定且具有品牌价值的白酒、医药、食品饮料等消费白马股以及景气度比较高的新能源汽车、锂电池、光伏、储能等新能源的板块的优质股票。从长期来看，业绩优良的好公司能够给投资者带来长期业绩增长的机会。股价短期是投票机，长期是称重机，也就是说股价短期的波动可能受到各种因素的影响。长期来看，持有一个公司长期的回报就是公司长期的业绩增长，我们对于传统蓝筹股的投资可以参考净资产收益率ROE指标。芒格曾经说过，长期持有一支业绩稳定的优质股票，年化收益率大致相当于公司的ROE。而对于成长股，我们则需要看重它的成长性，也就是利润增长率。利润增长率大致和公司长期持有的年化收益率接近。因为成长股还没有成熟的商业模式，利润还没有释放出来，所以他的净资产收益率比较低，但是如果具有确定性的成长，成长性比较高也能带来稳定的回报，做价值投资就要坚持做好公司的股东。

7月22日是科创板开板四周年，这四年来有五百多家公司登陆科创板，多数属于科技创新企业，科创属性比较明显。有一些公司不符合继续上市的条件，则及时的进行了退市从而来实现优胜劣汰。做科创板等成长股的投资仍然要坚持价值投资。在6月份基金嘉年华论坛上，前海开源战略顾问王宏远先生提出中特估理论是A股市场慢牛长牛的基础。他提出对于中特估的理解要更加全面，并不仅仅是中字头的国企，实际上具有中国特色的好公司都具有估值修复的机会，不仅包括优质股票、中国股票、中国债券以及人民币都具备估值修复的机会。现在这些资产明显被低估，长期来看他们的估值修复的空间依然较大。中特估理论是去年金融街论坛上易会满提出来的，探索中国特色估值体系，优质的中国的公司从长期来看是投资者分享中国经济成长、中国经济转型最好的一个载体，建议大家一定要保持信心和耐心。

近期美股走势强劲，道指收出了十连阳。美股的强劲走势对于全球资本市场的走势也形成了一定的带动效应。美国经济今年增速只有1%左右，但是通胀出现了明显的回落，6月份美国CPI降到3%，说明美联储连续十次暴力加息的效果逐步体现，这是美联储下一步放松货币政策的一个重要信号，这对于美股的反弹形成了比较大的一个推动效应。从这一波美股上涨的动力来看，主要还是优质的科技龙头股，特别是像苹果，股价创新高极大的带动了科技股的上涨，从而带来了比较强的赚钱效应。

从上半年走势来看，A股和港股走势落后于美股、欧股和日股，下半年A股和港股有望出现估值修复的机会迎头赶上。从价值投资的角度来看，优质的股票资产是值得长期投资的法宝，长期投资的标的。中特估理论是A股市场将来展开慢牛长牛的一个基础。中国股票资产、中国债券以及人民币资产整体上都是被低估的，所以中特估不止包括中字头国企还包括很多具有中国特色的好公司。

前几年我提出探索中国特色价值投资的概念，我一直推广价值投资理念，在A股市场做价值投资还要结合A股市场的实际，在市场出现明显泡沫的时候要敢于及时的减仓从而降低风险，在市场极度低迷的时候要敢于加仓从而在低位布局好资产。卖在人生鼎沸时，买在无人问津时。逆向投资在A股市场尤其重要，特别是A股市场是以散户投资者为主的市场，羊群效应比较明显，往往出现好资产的错误定价。

当前也是A股市场处于三重拐点的时候，第一重拐点就是经济的拐点。上半年虽然经济出现了复苏，但是复苏力度并不大，还是具备着反弹的空间。下半年随着一系列稳经济增长的政策逐步落地，经济复苏的力度有望逐步加大，当下正是全年经济增长的低点。第二重拐点是市场的拐点，上半年市场虽然出现了震荡反弹的走势，但是主要是靠AI和中字头上涨的贡献，多数板块是下跌的，赚钱效应比较差。上半年基金整体也是收益不佳，下半年市场有望在经济复苏预期增强的情况之下出现恢复性上涨。第三重拐点是市场风格切换的拐点，上半年市场的风格主要偏向于AI板块，下半年市场风格将有望切换到业绩优良的好公司。

做价值投资要坚持布局好股票、好基金，同时要坚持多元化投资的原则。著名的投资大师瑞·达利欧讲到，我将最重要的原则称之为“投资的圣杯”，也就是多元化投资。简单的来说，他的意思是如果你拥有10种或者15种好的并且不相关的投资标的，你可以在不降低回报的情况下减少高达80%的风险，这意味着你的风险回报比可以增加五倍。降低风险是关键，所以你要知道如何在10种或15种不同的投资里分散风险，如果你能够做到这一点，你就能赚到钱，因为赚钱不止是指盈利，也包括消除和减少亏损，这样你才可以继续参与这场游戏。许多人认为赚大钱的方法是做出一个或几个好的赌注，这是错误的。用这种方法只会让你淘汰出局，因为你可能会遇到很糟糕的情况。要记住，你不知道的比你知道的更重要。所以多元化的力量是很强大的。因此，我希望你了解你擅长什么以及如何有效地分散投资，从而获得一个相对风险而言的良好回报，这是最重要的原则。

今天盘面出现高开低走，7月份的市场反弹已经展开，但是反弹力度还不大。前期被错杀的一些优质龙头股出现了低位回升的迹象，包括白酒、医药等消费白马股以及新能源汽车、光伏等新能源龙头股出现了一定的反弹。近期的政策面也是出台了比较多的利好政策，像针对房地产、央行等相关部门出台了金融支持房地产的16条政策延迟到明年年底，也就是到2024年12月31号来支持房地产企业的融资，防止资金链出现断裂的风险。发布了促进民营经济发展壮大的意见，从多个方面来支持民营企业的发展，有利于提振民营企业家的信心。民营企业贡献了我们差不多一半的GDP，同时贡献了90%的就业，而当前经济复苏很大的障碍就是就业率出现了一定的下降，特别是青年失业率上升比较快，所以影响到了消费的复苏。通过支持民营企业发展壮大，这能够有效的提升就业率，从而提升人们的收入预期来促进消费的复苏。市场经过了两年的调整之后，大家的信心确实受到了很大的影响，很多人对于后市信心不足，所以即使有一些利好政策出来，市场反应也相对平淡，没有走出大反弹的走势，可能还需要更多力度更大的政策逐步落地，才能够有效地扭转市场的信心。

其实进入到7月份，市场的风格已经发生了一定的切换迹象。随着半年报的公布，一些业绩比较差的AI的股票已经开始大跌，有的AI的股票已经相对于高点下跌了30%以上，甚至有的已经被腰斩，这也说明了现在题材股概念股的炒作已经接近尾声，而半年报的披露相当于揭开了一些题材股概念股的遮羞布，业绩太差支撑不了高市值。另一方面，业绩超预期的像白酒、新能源汽车等优质龙头股出现了资金入场布局的迹象，出现了从低位反弹的走势，虽然指数上最近还是以震荡横盘为主，但是我们看到很多优质的股票其实已经走出了从低位回升的态势，有的反弹力度已经达到了20%~30%。下半年市场风格可能会逐步的切换到业绩上，从前期炒概念转向炒业绩，业绩好的公司在下半年的表现是值得期待的。所以在当下大家一定要保持信心，保持耐心。

现在市场已经进入到二季报的密集披露期，所以对于二季报的业绩大家要多关注。因为现在市场风格已经逐步切换到业绩优良的好股票上，所以对于业绩好的行业个股要重点去关注，远离绩差股，远离二季报可能暴雷的一些股票。从半年报的预告来看，半年报增长比较快的行业有新能源行业，比如说像新能源汽车上半年销量增长达到了35%，部分新能源汽车整车、锂电池以及智能汽车等细分领域的公司业绩增长都是比较不错的。第二个就是集中在消费领域，比如说已经公布半年报预告的一些白酒企业，特别是高端白酒盈利增长是比较稳定的，并且延续了增长的态势，很多白酒企业实现了两位数的盈利增长。还有一些品牌消费品，随着经济面的复苏，消费的复苏也迎来了恢复性上涨的机会。

从长期来看，能够穿越经济周期、穿越牛熊周期的好公司多数是业绩优良的消费白马股，因为消费是人类永恒的主题，而消费也是我国的优势产业，我们拥有世界上最多的人口最大的消费市场。在2021年人均GDP就突破了1万美元大关，现在已经达到了1.2万美元人均GDP左右的水平。从历史经验来看，人均GDP突破1万美元之后将会面临消费升级和消费总量扩张，这将会给有品牌价值的消费股带来机会。

做价值投资知易行难，特别是在市场低迷的时候，我们更应该是抓住机会去布局好公司。从巴菲特还有邓普顿这些投资大师的经历来看，基本上都是在的时候，在市场情绪极度悲观的时候去买入好公司，然后享受企业成长的价值。如果说你买一个股票，即使它的基本面比较好，如果买入的价格过高，即使这个公司后来经营成功，但是由于你买入价格过高也可能赚不到一分钱。所以在投资上大家一定要做逆向投资，就是在市场低迷的时候去布局。

著名的投资大师彼得林奇也讲过，对于投资者来说，如果说市场的情绪比较高涨，股价已经严重透支了未来的业绩，买在了山顶上，可能只能用未来若干年的利润来填平高高在上的股价，这是一个莫大的悲哀。所以我们在投资上要避免高价追涨股票，而是要在市场低点的时候去买入一些好股票，也就是说我们投资者要树立正确的投资观念，避免被市场情绪所左右。市场情绪可能会导致股价的过度波动，使得股票的估值与公司的真实价值脱节。比如说当前很多股票已经下跌了两年的时间，很多投资者已经丧失了信心，所以这就导致了一些股票被严重低估。这些被错杀的优质龙头股就成为一个很好的布局标地，所以投资者要保持冷静，不要盲目跟风，要以理性的态度来对待投资决策。

在低位布局好公司、好基金之后，我们就忘掉账户，因为需要耐心等待，而很多人是没有耐心的，今天买了股票第二天就想看赚了多少。就像最近的关注度比较高的胡锡进主编一样，每天都关注自己的账户赚多少亏多少，这样很容易造成短线的操作追涨杀跌。所以做投资成功要避免被短期市场的波动影响，更多的去关注公司长期的发展潜力，所以需要有一个长期的眼光，也就是我经常给大家讲的要坚持的长期主义，这样才能够规避掉市场短期的波动，真正的抓住长期的机会。每次股票的大跌都是上帝送给价值投资者的礼物，这是巴菲特的原话。我们也要接受这样一个礼物，在市场低迷的时候，以五折的价格甚至更低的折扣去买入好公司、好基金，后面需要做的就是耐心等待。

分散投资是规避个股风险以及降低集中投资风险的最主要的一种方式，把资金分配到不同的行业、不同的股票上，也实现了风险的均衡配置，这样即使某个股票出现了意外的波动或者甚至是暴雷，整个组合的回报也不会受太大的影响。如果过度集中于某一只股票，一旦股票出现了比较大的风险，对投资者来说损失是比较大的。巴菲特在投资中讲究既集中又分散，集中是因为巴菲特投资苹果一只股票就占到近40%的仓位，可以说是非常集中的。而前十大重仓股占到了百分之七八十左右的仓位。但是它又相对分散，就是说它持有的股票应该还有还是有二三十只，只不过他在前十大里面的集中度比较高。这样既能享受到其中投资带来的这种好股票上涨带来的贡献，同时又能规避个股的风险，防止集中一两只股票出现比较大的投资风险。

通过投资基金也相当于进行了分散投资，因为根据公募基金相关法规要求，一只股票市值占基金净值的比重不能超过10%，这样基金持有的股票数量至少是十只以上。如果分散在不同行业，相当于分散了风险，所以投资业绩优良、前十大重仓股都是好公司的基金也是分散投资的一种做法。对于集中持股一个行业的基金还是要有一定警惕性，因为这样风险可能没有得到分散，而是集中在某一个行业。这样可能在行业走势整体低迷的时候，风险就会相对加大。所以我们在投资上，既要注意在行业上进行适当的分散，也要在个股上进行一定的分散。当然在有把握的情况之下，可以重仓一些业绩未来的好公司，或者是重仓一些业绩比较稳定的好基金，从而来实现财富的长期平稳的增长。

从最近统计局公布的今年上半年经济数据来看，今年上半年我国经济已经出现了平稳复苏的态势，但是复苏力度还不太大。上半年GDP增长5.5%，二季度增长达到了6.3%，这一方面是由于去年二季度基数较低，另一方面也是因为工业、消费等出现了一定的复苏，带动经济出现平稳增长。下半年可能会有一系列稳经济增长的政策逐步出台，这将会促进经济复苏的力度增强。从最近工信部发布的推动汽车、家电、家居等生活耐用品的销售来推动需求回升，这起到提振消费增长的作用，这对于稳定经济增长有一定的支持。

下半年在稳定楼市、防止出现系统性风险来支持楼市销售回暖等方面也可能会陆续有一些政策出台，很多经济学家建议在房地产销售方面可以因城施策，逐步取消限购限贷措施来释放购房需求，提振房地产销售。房地产作为国民经济的支柱产业，它对于很多产业都会有影响。在房地产市场出现回暖之后很多行业的需求都会上升，所以对于房地产市场出台一些针对性的措施显得非常重要。反映在资本市场上，下半年如果经济复苏的力度能够加大，这一系列稳经济增长的政策能够逐步落地，股市也会出现恢复性上涨，市场的赚钱效应也会提升，更重要的是市场的风格会发生切换。

今年上半年A股市场风格比较偏，大量的资金去炒作具有比较强题材性、概念性的人工智能板块，特别是ChatGPT横空出世之后，对于AI的炒作氛围越来越浓，甚至有的投资者把AI翻译成“All in”，这也一定程度上反映出大家对于AI板块的炒作热情比较高，但是这会引发一定的风险。我们看到随着半年报的披露，一些AI公司业绩严重不及预期，有的甚至出现比较大的亏损。部分投资者在近期已经开始从AI等涨幅过大的股票中撤出去布局一些业绩好的优质龙头股，所以下半年市场的风格有望从炒题材转向炒业绩，业绩好的公司将会迎来更多的投资机会。

今年上半年我国出口贸易受到全球经济增速放缓的影响出现了增速回落，但汽车出口是一个亮点。今年我国汽车出口全年可能会超过400万辆，有希望打败日本成为世界第一大汽车出口国。从国内汽车销量来看，传统汽车销量增长较低，但是新能源汽车上半年实现了35%的销量增长，增速还是比较高的。这是在去年基数已经比较大的情况之下实现了一个较高速度的增长，这也反映出新能源汽车替代传统燃油车的步伐正在加快。未来对于新能源汽车的需求还会逐步释放出来，带动新能源汽车、锂电池及相关产业链企业的业绩增长，这对于提振新能源汽车及相关行业的国家表现会有一定的推动作用。

我国传统汽车基本上是中外合资为主，销售也是以国内销售为主，出口占比很小。这几年随着新能源汽车大发展，我国自主品牌的新能源汽车的销量已经超过了外资品牌，并且在出口方面逐步发力，出现了快速的增长。汽车出口已经成为我国出口产品的重要一项，这是提振我国出口贸易的一个重要的方面。我国有希望在未来保持世界第一大汽车出口国的地位，这将会给我国出口创汇带来很大的贡献。出口是提振经济增速的一个重要方面，维持出口贸易的稳定也是当前的一个重要的工作。但是从资本市场的反应来看，新能源汽车、整车、锂电池等企业股价出现了比较大的回落，现在估值也跌到历史平均估值之下，并且还有些已经是在历史底部区域。

今年对于智能汽车等等这些细分的行业也都有一些政策支持，像无人驾驶、智能汽车等领域则是受到资本的欢迎，出现股价的大幅表现，这也反映出未来汽车智能化是一个趋势，投资者已经开始提前布局和智能汽车相关的领域和一些好的公司。在整个新能源汽车出现较快增长的情况之下，相关细分行业都会有一定的提升机会，因为从增量来看，现在新能源汽车的销量占有率已经达到了1/3，也就是超过了33%，但是在汽车保有量来看还有很大的空间。我国汽车有三亿多辆的保有量，而新能源汽车总的保有量也就是两千多万辆，新能源汽车在整个汽车保有量中的占比也就是6%左右。未来要想完全替代传统燃油车还有很大的增长空间，所以未来对于新能源汽车相关的板块，特别是代表智能化、自动化、无人驾驶等细分领域的公司可以给予更多的关注。

楼市是大家当前比较担忧的市场，因为房地产市场的成交量今年出现了比较大的萎缩，特别是进入到5月份之后很多城市的房价出现下降，而成交量出现遇冷，这一定程度上也反映出大家对于房地产未来的预期在下降，对房价上涨的预期在减少。部分房企出现资金链紧张，某个大型房企公布了这两年的年报，也让大家为巨额的债务比较担忧，所以对于房地产市场积极出台一些利好的政策来推动销售回暖就显得尤为重要。房地产是国民经济的支柱产业，房地产市场是否能够回暖几乎决定了很多行业需求能不能提升，能不能走出困境。所以近期央行等相关部门出台了金融支持房地产的16条政策延期到2024年12月31日，后市可能会出台更多的利好政策来推动房地产市场的回暖来化解系统性的风险，防止一部分杠杆率较高的房企出现破产的风险。

出台的《关于促进民营经济发展壮大的意见》引起市场热议，也有力地提振了投资者的信心。民营经济在我国经济发展、促进就业以及缴纳税收等方面起到了重要的作用。所以为了促进民营经济发展壮大，出台了意见，并且从多个方面来支持民营企业的发展，包括持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、着力推动民营经济实现高质量发展、促进民营经济人士健康成长等等一系列的建议。这对于提振民营企业家的信心，推动民营经济发展是一个纲领性的文件。通知意见指出要持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围，这对于当前的市场也会起到很大的一个推动作用。隔夜美股中概股出现大幅上涨，反映出市场对于该意见的解读非常积极正面，也有力的提振了投资者的信心，对于A股和港股市场的低位回升也起到了很大的提振作用。

今年以来中特估板块大幅上涨，起到了稳定指数的作用。今年上半年除了AI板块大涨之外，中特估板块亦表现突出。自从去年11月中国易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立中国特色估值体系之后，中特估板块就成为市场重点关注的板块，有希望成为下半年乃至未来几年的一个投资主线。今年6月11日，在深圳举办的基金嘉年华主论坛环节，前海开源基金合伙人、战略顾问王宏远先生发表了主题为中特估理论是中国股市长牛慢牛的基础的演讲，它对于中特估理论进行了深入的探讨。

第一，中特估理论是中国资产长牛、慢牛的理论基础和实践保障，中国人民币、上市股票、中国债券等广义中国产品在国际市场上并没有得到相应的地位。而改革开放以来，中国制造、中国产品已经成功的走向了世界，中国成为世界第一大制造大国、第一贸易大国和第一出口大国，不仅在中低端产品市场遥遥领先，而且以5G为代表的部分高端制造、高端科技产品市场仍然占有一席之地。未来对于中国资产进行重估，有可能会带来一系列的投资机会，这是一个长期漫长的过程，需要市场参与者各方共同努力，但也是必须马上着手要做的。

第二，中国人民币、中国上市股票资产、中国债券整体上都是被低估的，中特估不只是包括中字头国企，很多民企混合所有制的股票，多数也都是被低估的。而中国公司在A股、港股、中概股的市场整体上也是被低估的。只不过，从估值的高低来看，国企股被低估的程度相对更深，中国公司在港股和中概股市场被低估的程度相对更深，在中特估理念的模式下，估值水平整体上都应该得到提升。

第三，在中特估理论已经明确确认的情况之下，大量细致而及时的配套政策更为重要。港股通南向开通人民币交易是必要的，国内增量人民币到港股、美国中概股市场直接下场参加中国公司定价是明智之举，是不但不会分流国内A股市场的资金，而且会抬高中国资产的估值定价底部，起到国内外市场底部交相抬高的良性循环效果。在日本股市长期低迷的时候，日本央行长期持续大量买入日本股票ETF和指数基金。截至目前，日本央行持有日本股市总市值8%以上，为日本股票资产重估定价奠定了基础。近期日本股市创下30年新高，包括巴菲特在内的国际资本大举买入日本股票，日本央行和国家队成功的实践了“日特估”。这些日本央行的成功案例，对于解决目前中国股票资产估值低的问题来说尤其值得借鉴。

中特估理论的提出以及港股通南向开通人民币交易这两项资本市场的大政方针已经确定，这将对中国上市股票资产未来的长牛慢牛走势奠定坚实的基础。王宏远先生高屋建瓴，从更高的高度来理解中特估理论，有效地提振了市场的信心。中特估理论的适用范畴不仅是中字头，还包括很多被低估的中国资产，不仅是股票类资产，也包括债券资产和人民币等。

在中国做价值投资，也要结合中国市场的实际来进行。前几年我提出做中国特色价值投资的理论，也就是在学习巴菲特选择好行业、好公司的同时，然后也要选择好价格。在A股市场波动大的特点之下，在市场产生泡沫的时候要敢于及时的减仓，从而降低持仓的成本，规避泡沫破裂的风险。而当市场出现极度低迷行情，特别是投资者信心严重不足的时候，要敢于加仓，从而能够在低位布局好资产。卖在人生鼎沸时，买在无人问津时，逆向投资在A股市场尤其重要，因为A股市场整体上还是以散户投资者为主的市场，经常会出现错误定价的机会。在市场情绪亢奋时，估值可能会产生泡沫，而在市场低迷的时候，好公司也会跌到地板上。因此在A股市场做价值投资可能会获得更多的超额收益，当前虽然指数还在3200点左右，但是很多个股的价格则是在3000点之下，有的还创了一年的新低。下半年市场风格有望逐步切换，切换到业绩优良的好公司上，被错杀的一些优质龙头股以及优质基金或将迎来恢复性上涨的机会。

芒格曾经说过，长期持有一个股票的年化回报率大致相当于该公司的净资产收益率ROE，净资产收益率ROE等于净利润除以净资产，就是一个公司在一年内给投资者创造的回报率。如果是长期持有好公司，做好公司的股东，你的年化投资回报率大致相当于ROE。如果你的持股成本大幅度低于净资产，你的实际净资产收益率也会大幅度高于公司ROE。所以我们在做投资的时候一定要配置高ROE的公司，这是长期投资收益的基础。坚持做价值投资，坚持做优质公司的股东是投资A股市场最好的投资理念之一。

当前市场正处于三重拐点叠加的阶段，虽然最近市场没有延续之前的上涨出现了震荡反复，但是市场的拐点已经出现，第一重拐点就是经济的拐点，上半年统计局公布的经济数据显示经济在复苏，但是力度不大，下半年稳经济增长的政策有望逐步出炉，这将会抬升经济复苏的力度。第二重拐点是市场的拐点，上半年市场整体上涨幅不大，主要是AI和中字头上涨带来的贡献。下半年随着经济复苏的预期增强，市场也有望迎来回升的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点，上半年市场风格主要是偏向于AI和中字头，下半年市场可能会更加关注业绩，业绩越好的公司有望迎来更好的机会。做价值投资需要耐心，在股票投资中，短期的价格波动是不可避免的，投资者可能会面临一些短暂的亏损，然而耐心的投资者会相信自己的投资决策，并且坚持长期的投资规划。股票市场的长期趋势是向上的，选择优质标的并坚持下去，最终都会获得回报。与其频繁的买卖股票带来很大的亏损风险，不如耐心的持有并等待机会。只有坚持长期投资，才可能在市场中获得稳定的收益。

下阶段坚持稳中求进的工作总基调，围绕高质量发展这一首要任务，科学精准实施宏观政策，着力扩大国内需求，全面深化改革开放，来提高经济复苏的力度。

上半年增加值增速不高，但是新经济产业增长依然迅猛。像太阳能电池、新能源汽车、工业控制计算机及系统产量分别增长54.5% 、35%和34.1%，成为中国制造业增长最快的三大领域。
消费复苏属于上半年经济复苏的重要推动力，消费已经超越投资和出口成为推动经济复苏最重要的一个引擎。上半年消费对GDP的贡献也逐步恢复，这是推动经济复苏的重要推动力。上半年我国社会消费品零售总额同比增长8.2%，比一季度加快了2.4个百分点。而6月份社会消费品零售总额增速出现明显下降，同比增长3.1%，比上月回落9.6个百分点，主要是家电、家具、汽车等生活耐用品增速出现了明显下降，这和房地产市场销售较为低迷有一定的关系。上半年固定资产投资出现了稳步增长，但是增速并不高，房地产投资增速则继续保持了负增长的状态。

物价方面，上半年我国CPI为0.7%，PPI为负3.1%，特别是6月份出现了明显下降，CPI降到0，PPI降到负5.4%。很多人担心物价的下降是经济陷入通缩的表现，我认为不能简单的这么理解。物价下降是由多方面因素引起的，主要是需求不足，投资和消费还需要出台更多拉动投资、刺激消费的政策来推动。特别是在楼市方面，应该推动更多刺激楼市销售回暖的政策，包括因城施策、取消限购限贷、降低首付比例等措施来稳定楼市销售。下半年预计我国经济会维持稳定复苏，全年实现5%增长目标是有很大把握的，投资者对于下半年经济复苏要抱有信心。在经济面出现恢复性增长，政策利好可以期待的情况之下，下半年A股市场也有望出现恢复性增长。

巴菲特一直坚持做价值投资，他曾经说过三句发人深省的话，对于这三个问题你能不能回答透露出你对于价值投资的理解是否深刻。第一个问题就是如果你爱吃汉堡，而且不养牛，未来几年你是希望牛肉价格下跌还是上涨？第二个问题是你未来几年会经常换汽车，你是希望汽车价格跌还是上涨？第三，你看好某一家公司的股票，未来五年你每年都有资金可以买这家公司的股票，你希望在未来五年股价跌还是涨？显然前两个问题都比较容易回答，你爱吃汉堡又不养牛，你肯定是希望未来牛肉价格是一直跌的，因为这样你可以比较便宜的价格买汉堡。如果你未来几年每年都要买一辆汽车，你肯定是希望汽车价格跌的，因为这样你买入成本比较低。但是第三个问题就不好回答了，因为很多人都是希望买入股票第二天账户就翻红，像近期大家关注度比较大的胡锡进主编开户入市之后，几乎每天都关注自己的账户涨了几百还是跌了几百，每天观察账户是红的还是绿的，这是典型的新手的做法。

巴菲特也曾经说过，如果你今天买入股票，第二天就看是涨了还是跌了，以此来判断你的操作是对的还是错的，简直愚蠢至极。因为即使第二天是涨的，也不代表你的操作就是对的，也有可能未来会大跌，即使第二天是跌的也不代表你买入是错的，因为未来可能是长期牛股的走势。所以很多人在生活中非常聪明，看到心仪的房子价格大跌，而且是有稀缺性的好房子，如果价格打五折，一定会想各种办法去买。但是到股票市场上，马上智商降为零，看到自己心仪的股票价格跌一半，不是积极买入，而是夺路而逃，割肉出局，这本质上还是反映出很多投资者没有把股票当做上市公司的股权，而是当做一串代码，所以在股价跌了之后就变成除了每天亏钱之外没有任何意义的东西，所以才会弃之如敝履，这无疑是错误的观点。

巴菲特说如果你不把股票当股票，而当做上市公司股东证，你就离价值投资不远了。当然做价值投资需要在能力圈范围内来做投资，不能超越自己的能力圈去投一些不懂的东西。巴菲特说别人喜欢看花花公子，我喜欢看年报，巴菲特看年报的目的就是提升自己判断公司的能力，通过反复读年报可以看出公司的好坏。巴菲特与他老师格雷厄姆相反，一生坚持集中的投资方法，而不是通过分散投资，因为分散风险同时也分散收益。特别是巴菲特认识芒格之后，开始以资金优势投资于具有长期成长性的公司，对于格雷厄姆捡烟蒂式的投资方法逐步减少。芒格曾经说，我宁愿以普通的价格买入一个伟大的公司，也不以伟大的价格买入一个普通的公司。巴菲特也认为从长期来看，好公司的成长才是最重要的。与其说巴菲特是价值投资大师，不如说是成长股投资大师，因为他买的很多股票都是在以几十年的尺度在长期增长的优秀公司，而不仅仅是估值低、分红率高的蓝筹股，这也反映出看重上市公司长期业绩增长能力，并通过适度集中的投资是巴菲特实现长期投资胜利的诀窍。

上半年我国服务业增长较快，特别是餐饮、旅游、酒店等接触型、聚集型服务业明显改善。上半年我国服务业增加值同比增长6.4%，比一季度加快一个百分点。上半年消费复苏是个亮点，上半年社会消费品零售总额为227588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快了2.4个百分点。值得注意的是，6月份社会消费品零售总额增速出现明显下降，同比增长3.1%，比上月回落 9.6 个百分点。其中汽车类零售同比下降1.1%，像家电、汽车、家居等耐用品增速出现明显下降，和房地产市场销售不振有一定的关系。上半年我国固定资产投资持续增长，高技术产业投资出现较快增长，上半年全国固定资产投资同比增长3.8%，房地产投资增速则是继续保持负增长状态，房地产投资增速较为低迷，拖累了房地产产业链上很多行业的增速。

物价方面，上半年我国GDP我国CPI为0.7%，PPI为负3.1%，特别是6月份出现明显下降，CPI降到零增长，PPI降到负5.4%。物价下降主要是受到需求不振的影响，下半年通过推出一系列稳经济增长的政策来拉动投资、促进消费、提升内需是当务之急。上半年我国进出口同比增长2.1%，其中出口增长3.7%，进口下降0.1%，上半年贸易顺差为28159亿元。上半年我国经济复苏的势头已经形成，但是复苏力度还不大，属于稳复苏的状态。下半年通过出台一系列拉动投资刺激消费的政策，特别是在楼市方面推出更多刺激楼市销售回暖的政策，包括因城施策、取消限购限贷、降低首付比例等措施来稳定楼市销售。对于拉动投资，提振消费增速是比较重要的。下半年我国GDP有望维持5.5%左右的增长，全年实现5%左右的增长目标。对于下半年经济复苏要抱有信心。

周一，沪深两市出现较大幅度调整，没有延续上周上涨的走势，7月份大盘明显改善，特别是市场风格逐步发生了切换。前期跌幅较大的新能源龙头股、消费白马股出现了较大幅度反弹。而前期热炒的一些AI板块，在公布半年报预告之后，很多股票的业绩严重低于预期，有些甚至是出现比较大的亏损，无法支撑高高在上的市值，股价出现了明显的回落。半年报的披露会让投资者的关注度重新回到业绩上，业绩表现突出的好公司会有持续反弹的机会。当然在反弹过程中也是一波三折的，不是一帆风顺的，这要做好心理准备。从长期来看，支持公司股价长期上涨的因素只有一个，就是上市公司长期的业绩增长，也就是格雷厄姆说的那句话，股价短期是投票机，长期是称重机。我们做价值投资就要不忘初心方得始终，要敢于在好价格出现的时候去布局好行业、好公司，而不要去追逐短期的热门板块。追热点、炒题材往往成为很多人亏钱的根源，短期可能会获得一点投机的回报。但是长期来看，很容易造成永久性的亏损，而好公司的股价短期也会跟随大盘波动。但是长期来看是有望穿越经济周期，穿越牛熊周期的。

今年我国经济出现了恢复性的增长，但是复苏力度还不大，下半年可能会有更多稳经济增长的政策逐步出台，从而推动投资增速提升，消费复苏加快。下半年在楼市方面也有望出台更多针对房地产销售方面的利好政策来推动房地产销售回暖，这些有利于提高财富效益，从而推动投资和消费的增速回升。

在资本市场方面，资本市场不仅支持了实体经济的发展，同时资本市场的参与者也涵盖了亿万家庭，所以资本市场的走强对于拉动消费起到至关重要的作用。下半年在经济复苏预期的带动之下，A股市场、港股市场可能有较强的赚钱效应，出现一波上涨的行情，是有利于提高消费增速的。消费的提升既需要消费信心的提升，也需要消费能力的提升。通过提高就业率，提高工薪阶层收入水平，来提高消费力是比较好的一个措施。

我国GDP增长中消费增长对GDP的贡献已经超过了投资和出口，成为推动我国经济增长最重要的一个引擎。特别是在今年上半年，可以看到消费增长的亮点还是比较多的，包括餐饮、旅游、酒店等等这些聚集性的消费增长比较快。而耐用品的消费则是出现了明显的回落，这和居民收入预期下降有关。而上半年存款增速出现上升，贷款增速出现下降，也反映出投资信心、消费信心的不足，采取果断的措施来提振投资者的信心是重要的一环。上半年美股、欧股和日股均出现较大幅度反弹，特别是美股科技股大涨，带动美股三大股指回升。上半年A股和港股走势落后，下半年随着经济复苏的预期增强以及居民储蓄转移带来的增量资金的推动，在当前低利率、宽流动性的背景之下，下半年A股市场的表现值得期待。好公司有望重新受到资金的关注，而业绩超预期的公司可以重点关注。在半年报的密集披露期，大家要多关注被错杀的优质龙头股和优质基金的机会。

从市场本身来看，也存在着上涨的动力。上半年除了AI和中字头板块表现比较突出之外，多数板块都出现了下跌，很多股票相对于高点的价格甚至已经是打了五折甚至更多，这也是市场自身的力量，超跌反弹可能也是下半年反弹的内在逻辑。更重要的一点就是从经济和通胀的关系来看，美国是“一五”组合，就是GDP增长只有1%，而通货膨胀CPI高达5%。我国的是“五一组合”，就是我国GDP增长达到5%，CPI增长只有1%，这充分的说明我国是属于低通胀、稳增长的状态，而美股面临则是高通胀低增长的状态。所以在上半年美股出现大反弹之后，下半年A股市场迎头赶上的可能性是比较大的，不仅A股，我觉得港股下半年也有否极泰来出现第二波上攻的机会。我们如果从沪深300市盈率来看，现在沪深300市盈率也是在历史平均估值之下，大概就是十二三倍左右，从历史上来看是处于历史低位。如果剔除今年上半年涨幅比较大的AI和中字头的贡献，可能沪深300现在市盈率更低。

A股市场的表现往往存在否极泰来，物极必反的规律，特别是很多好股票被错杀之后，有可能会吸引很多资金关注，从而带来反弹的机会。所以对于下半年的行情，我觉得大家不必太悲观，保持信心和耐心，等待好公司的价值回归。我觉得下半年市场表现超预期的可能性还是比较大的，在市场有分歧的时候，坚守价值投资，坚守好公司、好基金。最近我们也看到新基金的发行已经接近冰点，由于过去两年新基金的赚钱效应比较差，所以投资者买基金的热情越来越低。从历史上来看，新基金的发行量是市场行情的重要反向指标，也就是说当市场低迷的时候，新基金往往发不出去，这时候则是低点，是入场的时机，反过来当新基金发行异常火爆，甚至出现比例配售，出现一天卖上百亿的新基金，投资者入场意愿特别强烈，这时候反而是高点，是应该远离市场的时候。当下无疑是市场的冰点，因为当下很多新基金出现了发行失败的现象，6月份新基金的发行和5月相比再次回落，创出八年的新低，也是预示现在正是做逆向投资的好时机。

从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技是经济转型受益的三大方向。而上半年，科技特别是人工智能板块已经大涨，大家要注意高位回落的风险。下半年业绩优良的好公司，比如说新能源龙头股、消费白马股可能会迎来机会。从景气度来看，现在我国工业企业整体上增速不高，上半年工业增加值的增速不到4%，而光伏发电的增速达到了50%以上，新能源汽车的销量也达到了30%以上，个别月份甚至达到60%，可以说新能源领域景气度还是比较高。而消费方面，下半年消费复苏的力度有望逐步加大。一方面是由于政策刺激，一些业绩优良的消费股可能会受益于消费增长加速。另一方面，消费白马股具备穿越经济周期、牛熊周期的能力。我们看到过去A股市场成立这三十多年来，能够经历多次经济周期的考验多次牛熊周期考验的很多都是消费白马股。由于消费是我国的比较优势，就像科技是美国的比较优势一样，从全球资本配置的角度来看，国际资本在选择投资标的的时候，它会选择具有国家比较优势的行业。而消费无疑是我们比较优势最大的，我们拥有世界上最多的人口，最大的消费市场，人均GDP已经达到1.2万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元的时候，将会面临消费总量的扩张以及消费升级，所以消费白马股是值得大家长期关注的。而每次市场大跌的时候都是布局好公司的时机，也是布局好基金的时间。所以在下半年行情刚刚启动的时候，大家一定要保持信心和耐心，重点去布局被错杀的优质龙头股，特别是消费和新能源这两大领域，这可能是下半年行情起来的重要推动力。

中特估板块是A股市场走出慢牛长牛的理论基础，2022年金融街论坛上，易会满首次提出探索中国特色估值体系，引起市场广泛关注。而今年中特估已经成为重要的板块，很多中字头股票出现大涨，中特估并不仅仅限于中字头，我认为有中国特色的好公司、好行业、好公司都可以称为中特估理论的涵盖对象。前几年我就提出中国特色价值投资的理论，就是在推广巴菲特价值投资的同时要结合A股市场的实际，这样才能够真正的做好价值投资。在仓位管理上要考虑到A股市场是以散户投资者为主的投资者结构，股价波动比较大，所以经常会出现羊群效应，市场上涨的时候，大家一窝蜂的去追逐市场的热点板块，可能会产生很大的泡沫，这时候一定要果断的减仓。反过来当市场低迷的时候，很多投资者就争先卖出股票，造成股价超跌，这时候其实是低位布局的时机。所以在A股市场做投资，我们不仅要选择好行业、好公司，还要选择好价格，而在基金发行遇冷，市场情绪低迷，成交量萎缩的时候，正是布局下半年行情的时机。春种秋收，要记住，播种和收获不在同一个季节，做价值投资只会输时间不会输钱，而在好公司股价跌的时候去布局，然后耐心等待市场回暖，是正确的投资策略，也是适合于A股市场的投资策略。下半年A股市场有望会出现较大幅度反弹来赶上欧美日股市上涨的节奏，这也是下半年A股市场投资者获得超额收益的好的时机，关键是大家在当下一定要保持信心和耐心，相信国运，相信价值投资，耐心等待市场回暖，这是当下正确的投资态度。