2020年上半年投资总结

原创   价值人生

一、2020年上半年投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+14%。2011年初至本期期末净值从1元至2.99元。年化收益率是12.2%。

        2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.6239元。年化收益率是5.2%。

        央视50全收益指数是从1元到了2.4744元。年化收益率是11%。

       今年以来宽基指数中的创业板、中小板涨幅居前，恒生指数、恒生国企指数跌幅居前；行业指数中半导体芯片、医药、食品饮料涨幅居前，金融跌幅居前；策略指数中创成长、创蓝筹、科技龙头涨幅居前，沪港深中国增强、基本面50、沪深300价值、沪港深红利成长低波、红利低波、中证红利跌幅居前。

       截至2020年上半年，市盈率在10倍以下，市净率在破净中的指数有沪深300价值、中证红利、基本面50指数、上证50AH优选、恒生指数、恒生国企指数、中证银行指数；沪深300指数的市盈率是11倍多，央视50指数的市盈率是10倍多，也算较低；中证500指数、主要消费指数的市盈率在30倍左右，还算中等；白酒、医药、信息技术行业的市盈率是四十多倍了，按成长性还算合理；创业板、芯片等市盈率到了六十多倍以上，对比成长性是合理偏高。估值只有在极度低迷和极度高涨的时候有用，平常没有严重的泡沫，资产配置为主，估值为辅，因为除了估值，必须还要注重成长性。当沪深市场整体低迷，成长性差的仍然可能更低，当沪深市场整体高涨，成长性好的仍然可能更高。这些因素都需要考虑。所以存量资金做好资产配置，增量资金在整体市场不高的时候，尽量上车有安全边际的指数，并且不要超配后影响了组合的持仓结构。

 二、2020年上半年持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

       

       中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、中芯国际H、万达信息、万科A、家家悦、央视50、晶丰明源、视源股份、顺鑫农业、东方雨虹、立讯精密、法拉电子、美的集团、牧原股份、格力电器、泸州老窖、洽洽食品、信维通信、冀东水泥、兴业证券、青岛啤酒、保利地产、中颖电子、隆基股份、万年青、中国建筑。

      场外组合和港美组合前六只持仓：央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、中金优选300。详细持仓可以查询菜单栏。

       债券基金：（场内）招商双债、（场外）广发安泽短债等等。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位95%，债券基金仓位4%，货币基金仓位1%。

       截至2020年上半年，权益类的资产配置有所收益。沪深市场整体的估值也不高不低了。市场都是这样，当2017年至2019年蓝筹公司的上涨，给投资者的感觉金融消费是中国的未来，科技行业质量参差不齐，医药行业又受政策的影响。当2020年中小创的上涨，又给投资者的感觉是消费科技医药是中国的未来，金融行业质量存在的问题不少。结果，无论哪个行业上涨，无论哪种类型的标的上涨，都是越上涨越确定，越下跌越不确定。

       我能够在2019年下半年配置了科技行业，是因为科技行业虽然有不确定性，但是前景好估值中低，和白酒行业的市盈率都是30倍左右，而且2012年底也是估值低至30倍左右，后来行业出现了拐点上涨。2015年市场泡沫破裂后，白酒消费行业、金融行业的拐点都是不确定性的又是相对低估值的。到了2020年上半年末，消费行业上涨了很多，如果有宽松通货膨胀因素存在，那么通货膨胀因素也会给金融行业带来些提升。所以，存量部分增持了金融地产行业。

        金融地产行业仓位三成多，消费行业仓位一成多，科技行业仓位两成多。增量资金放到现金管理的债券基金里面存储了，债券基金持续下跌，正好有利于抄底。

        有的定投方法是市场高了一次或者分批赎回，继续定投。按照资产配置的方法是分次卖出，少量卖出，同时少量或者停止定投。如果继续上涨，资产配置方法有利，如果继续下跌，定投方法有利，但是需要再买回来。这些方法也不能称作是方法，只能算是一些技巧。

       老老实实的长期持有做好的资产配置最好。看看疫情下跌后，很多投资者选择了卖出了先回避，如果要进再等等，结果遇到了市场的快速反弹，疫情又没结束，又没办法，只能再追回来。存量资金不要总是折腾，如果折腾卖了没再追回来，那算是卖在底部了。增量资金可以考虑时机，即使等到了环境好了再买，结果没买成也没损失。但是，逆向思考，市场超级低迷了陆续抄底是个很好的策略。

      我的资产配置组合是长期持有的，市场不高不低，仓位争取维持在90%至95%。如果平衡型的投资者，仓位可以维持在40%至80%，根据承受能力而定。

      定投：

       定投的品种可以从破净的指数沪深300价值、上证50AH优选、中证红利、基本面50、恒生指数、H股指数里面找些，但是需要维持组合结构比例平衡。即少量定投些，留着资金以后如果市场整体回调，可以再配置些成长好的指数。

       资金放到现金管理里面也不错。对于平衡型的投资者来说，已经做了平衡，可以适量定投些。

       首发于  价值人生  2020.07.02.

央视财经50指数：成立十年年化收益率13.8%。

原创   价值人生

        央视财经50指数的基准日期是2010年6月30日，基准点位是2563.07点。截止至2020年6月30日，央视财经50全收益指数是9341.14点，央视财经50指数成立了十年，如果期初是1元，那么期末是3.64元，年化收益率是13.8%。

        同期，沪深300全收益指数也是基本翻倍了，如果期初是1元，那么期末是1.99元，年化收益率是7.1%。最近十年沪深市场的收益不高不低，比较普通。包含分红的全收益指数，央视财经50指数十年来年均跑赢了沪深300指数6.26%（1.138/1.071）。作为价值投资的指数，年化超额收益率是6%左右，是非常不错了。

        

        

        央视财经50指数的编制特色，实践着中国沪深市场的价值投资。央视财经50指数是以“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度为基础，发布“央视财经50指数”。央视财经50指数每个维度选出10家、合计50家A股公司构成样本股。在央视财经50指数中，5个维度具有相同的初始权重，均为20%。在维度内，单只样本股的权重不超过30%。这样，每只公司的权重上限在6%。

       央视财经50指数编制的五个维度，包括沪深市场的全部十个行业，每个维度都设置了权重上限，所以行业配置均衡、策略配置均衡，基本上都是各行业的白马龙头公司。每年调仓一次至两次，原则上是每年8月份调仓一次，2月份是备用的可选调仓，一般不做。调仓率控制在20%以内。比如，2019年指数成份公司调仓了6只，调仓率仅是12%。调仓率低，能够有效地等待长期持有的白马龙头公司开花结果。这些各行业龙头优秀公司均衡组成，兼具大中小盘规模，所以按期间统计分布，也具有比较稳定的超额收益。

        央视财经50指数的调仓频率和换手率非常低的，2019年调仓了6只，调仓率仅是12%。

         央视财经50指数成立以来历年纳入和剔除的成分股如下所示：

来源：Wind, 深圳信息有限公司

         从总体来看指数的估值，央视50指数的分位表也可以参考下。

数据来源：Wind，数据统计期为2012年6月1日至2019年12月31日

        虽然市盈率略高于历史平均，市净率处于历史中位，但是指数的构成和指数的成长性是非常好的。央视50指数有着低市盈率、低市净率、高ROE、高股息率的特征。

        

       央视财经50指数的编制的特色，行业均衡，策略均衡，限制权重上限，定期调仓，限制调仓频率，集中行业龙头，长期持有等待白马龙头公司开花结果，这些都是值得价值投资者学习和实践的。我在学习和实践中，发现能够长期持续跑赢央视财经50指数是不容易的，除非对市场未来的方向判断正确，对行业配置和策略配置判断正确。如果发现适合做省时省力的傻瓜组合，完全可以像央视财经50指数这样自己给自己定制公司组合，长期与优秀的上市公司一起成长，一起取得优秀的收益。

       首发于  价值人生  2020.6.30.

2020年第26周年内收益13%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.97元。组合净值再创历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、央视50、中芯国际H、万达信息、万科A、家家悦、晶丰明源、视源股份、东方雨虹、顺鑫农业、立讯精密、法拉电子、美的集团、格力电器、艾华集团、泸州老窖、洽洽食品、牧原股份、三利谱、信维通信、冀东水泥、保利地产、青岛啤酒、兴业证券、中颖电子、万年青。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、沪港深价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类96% 债券基金4%。

投资周记0238--冰火两重，如何处理持有的中国平安和宁德时代

原创    价值人生

   选时和选标的，选标的胜于选时，今年第一季度市场最低的时候，“这次可能又不一样，恐慌还没有恐慌到极致，等疫情好转了再进，趁着反弹跑些” 此类的话又不间断，在犹豫中全球市场大反弹，有的市场有的行业都刷新了历史新高。

        越跌越买，放弃选时，按计划在最极端的情况下还有资金可以买入，这是比较好的策略，每次都是这样。然而，市场的风格分化年年都有，虽然最后都会价值回归，但是市场各行业经常以意料不到的方式分化着，给选标的造成了一定的难度。每次涨得多的标的貌似都很好，每次跌得多的标的貌似都不好。白天不懂夜的黑，夏至日的日环食让白天感受了阵夜的黑。仲夏夜的时候，打开了刷新历史新高的持仓组合，暂时亏损的金融地产水泥行业，镶嵌在组合中间。

       

      

        这个怎么样解决？优胜劣汰让亏损的下沉，持续买入能上涨的公司？答案是否定的。由于公司质量问题造成的分化，必须优胜劣汰，即使什么都不做，上涨的自动会跑到前面，下跌的自动会跑到后面。行业要选龙头公司。但是，由于行业风格问题造成的分化，那需要以风格转换对待了。虽然消费行业是好行业，近五年跑赢了市场一倍多，但是，长期有十年跑赢市场三倍的行业吗？

       均衡配置是个很好的方法。组合在2013年、2014年、2015年、2017年、2019年、2020年都有刷新历史新高的记录。但是，如果全仓一种风格的怎么办？拿中国平安和宁德时代为例，如果全仓了中国平安，或者是带着招商银行、兴业银行等组合，跑输了市场，感到了疑问，这些公司在现有的经济环境下到底是会变好还是会变差；如果全仓了宁德时代，或者是带着五粮液、青岛啤酒等组合，会感到这行业成长非常好，这些公司估值越来越高，是不是需要减仓些，可能此类风格的投资者减仓了也不会考虑前者。

       这也是选择标的难的方面。解决问题的最好办法是，明确你的持仓和你的投资风格。前者的持仓是金融地产行业，虽然中国平安、招商银行、兴业银行下跌了一成多，但是估值合理偏低，虽然经济不好，还要让渡利润给经济，但是金融为经济服务的，经济转好了金融还是会有份，而且安全边际仍在。估值低下跌了不是持仓理由，因为被套也不是持仓理由。这是最重要的，因为被套也不是持仓理由！否则下次还会套在差的公司上，套在暂时下跌的风格上！作为一个组合，可以与金融行业指数比较下，也可以与沪深300价值指数比较下，这些指数今年以来下跌了一成多。不是持有的公司的问题，而是市场风格的问题。沪深300价值现在仍然处于破净中，市盈率还在10倍以下。指数持仓中国平安、招商银行、兴业银行、工商银行、万科A、长江电力、交通银行、海螺水泥、浦发银行、民生银行等等。全仓持有金融地产行业的投资者，先检查一下是否持有的这些龙头公司，如果是持有的这些龙头公司，不妨当成买入了沪深300价值指数基金的龙头，长期投资不比沪深300指数差。

      对于全仓持有科技类和消费类的投资者，组合市值是飞涨，是远远的比我的持仓组合上涨得快。如果坚守风格也懂得仓位配置那很好，如果风格不稳定，只是撞上了这波行情甚至把金融行业当成差的行业，那么可以再研究研究历史总是在不断的重复，不用很远，只是这几轮行情就可以。我为什么能拿住科技？因为2015年的时候，我感慨如果再给我一次像2012年的那种机会，我一定多配置些中小创。结果，我等到了2019年。我的组合为什么金融行业下跌持仓仍然在前面？因为我已经把三成仓位调给了金融地产，均衡配置再平衡配置。在每次的风格转换中，行业和风格平衡都是比较有利的。如果不慎处于了被动，那么期待下次的机会，如果现在处于了主动，或是减仓宁德时代，或是定投到中国平安上，稀释宁德时代的仓位，都是不错的选择。定投的时候也要注意每只标的和每只行业的持仓上限。

      好的龙头长期收益都比较好，看看虽然创业板还离着历史新高很远，创业蓝筹指数已经创出了历史新高了。

      

        最近成长比蓝筹好，创成长上涨得更好，涨得更高了吗？是的，更高，但是没有创出历史新高。

       

      

        做价值还是做成长，考虑估值还是考虑风格，之间如何做平衡，这些都要思考。投资需要平衡，我形成了价值成长、行业均衡、风格均衡的模式后，虽然年年业绩不突出，但是可以年年收获一点点，持续的稳定的收获一点点。

2020年第25周年内收益13%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.95元。组合净值再创历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、央视50、万科A、万达信息、中芯国际H、视源股份、家家悦、晶丰明源、东方雨虹、顺鑫农业、美的集团、格力电器、法拉电子、立讯精密、洽洽食品、艾华集团、泸州老窖、牧原股份、冀东水泥、三利谱、信维通信、保利地产、青岛啤酒、兴业证券、中国建筑、中颖电子。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、沪港深价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类97% 债券基金3%。

投芯片的重要逻辑：抓龙头，看规模，挑流动性！

        在芯片之争成为大国博弈焦点的当下，近期传来了一则让国人振奋的消息：6月10日，闻泰科技收购安世半导体剩余股权事宜获证监会无条件通过，中国公司首次收购全球领先地位芯片公司顺利完成。

       从效果上看，并购让闻泰科技业绩大幅提升。在并购了安世半导体，打通产业链上游和中游之后，闻泰科技业绩猛增，2019年净利润同比增长近20倍。在收购安世半导体之前，闻泰科技的总市值是194亿元。如今，闻泰的总市值已过千亿。

闻泰科技的成功，给了投资者一个重要的启示：除了国产化替代，芯片产业投资还有一个重要逻辑，就是集中度提升。作为资金壁垒和技术壁垒极高的产业，成为巨头将带来巨大的竞争优势，也将进一步造成产业集中度提升。

       以晶圆制造代工行业为例，纯晶圆代工行业集中度很高，前四大纯晶圆代工厂合计占据全球份额的85%，其中台积电一家更是雄踞近60%的市场份额。当前晶圆代工行业高技术高投入已经有极高的门槛，这让该行业格局也趋于稳定。不过，当前中美高科技脱钩趋势下，国内中芯国际可能会有机会成为增速最快的一家晶圆代工企业。

        显然，在这样的背景下，抓龙头才是投芯片产业的关键。而抓产业龙头的最佳工具之一，行业ETF具有简单、费用低等诸多优势。

指数是ETF的核心。目前市场聚焦芯片产业的有三只指数，分别是国证半导体芯片指数（980017.SZ，简称：国证芯片）、中华交易服务半导体芯片行业指数（990001.CSI，简称：中华半导体芯片）、以及中证全指半导体产品与设备指数（H30184.CSI，简称：半导体）。这几只指数中，哪只具有更高的集中度呢？

        从指数所包含的成分股数量看，国证芯片为25只、中华半导体芯片为50只、半导体为33只，不难看出国证芯片包含的成分股最少。该指数精选了25只涉及材料、设备、设计、制造、封装和测试等芯片产业公司，能充分反映A股芯片龙头的整体表现。较少的成分股，使其有着相较其他指数更高的集中度，其中总市值1000亿以上的成分股2只，权重合计约14%；500亿以上6只，权重合计约49%。

        国证芯片前十大成分股

        那么，是不是“少”既是“精”呢？首先让我们看看指数整体的财务数据表现。

        据Choice截至6月15日数据，可以看出当前三只指数的静态市盈率分别是：国证芯片为86.70倍，另外两只指数都在90倍以上。我们知道，市盈率越低“性价比”越高。为什么会出现这种现象呢？静态市盈率的计算方法是当前总市值除以去年一年的净利润，因此在行业整体估值接近情况下，指数整体业绩越好，市盈率当然也就更低。事实上，不仅仅是动态、静态两种市盈率指标，从下表可以看到，从市净率、到每股收益等所有财务指标，国证芯片的表现都优于另外两只指数。

        当然，这种集中度上的优势也显现在指数的走势中。下图显示了国证芯片指数与其他指数相比的超额收益。

        正是因为指数本身的优势，当前市场5只聚焦芯片的ETF中，3只都跟踪国证芯片指数。那么具体到ETF产品，又该如何取舍呢？

其实判断ETF的优劣，最重要的有两个指标：流动性和跟踪误差。

        从流动性角度看，产品规模是流动性基础，而成交额是流动性的直观体现。对于投资者来说，只要挑选这两项数据大的产品就可以尽量降低流动性风险了。

        Choice数据显示，截至6月15日，华夏芯片ETF（159995.SZ）场内流动份额为146.31亿份，规模为154.58亿元，也是目前所有芯片类ETF中，规模最大的。而且，华夏芯片ETF自今年2月10日上市以来截至6月5日，日均成交额为19.13亿元，也位居两市权益类ETF同期日均成交额之首，展现了优异的流动性优势。

        此外，跟踪误差是衡量ETF跟踪指数效果的重要指标，wind数据显示，自2月10日上市以来截至6月15日，华夏芯片ETF（159995.SZ）的日跟踪误差为0.039%，同样在芯片类ETF中位居前列。

        跟踪指数优、规模大、流通性好、跟踪指数效果好。显然，华夏芯片ETF（159995.SZ）在芯片类ETF中，为投资者提供了更优的选择。而且，这只基金的代码也很好记，159995 ，“要捂久，久久捂”，从代码上也体现了一定的投资哲学。

        华夏芯片ETF（159995.SZ）还设有联接基金（基金代码 A类 008887；C类 008888），为不习惯在股市直接买卖ETF的投资者提供了新的参与芯片产业投资的工具。ETF 联接基金在风险收益特征上与ETF基本一致。但购买渠道更加灵活多样，投资者还能像其它开放式基金一样轻松在银行、券商等机构开展定投，进一步平滑投资风险特比是对芯片产业投资这类高弹性品种，分批定投可避免一次性买入的择时问题，能更好地长期内分享科技板块国产替代、中国硬核科技芯片行业的投资机会。

        投资芯片产业，关注国产替代大趋势，关注产业集中度提升带来的机遇。投芯片，选龙头，挑规模和流动性，认准华夏芯片ETF（159995）。

 

       市场有风险，基金投资需谨慎。

投资周记0237--双创核心：宁德时代、国瓷材料、宋城演艺

原创    价值人生

        创业蓝筹指数筛选盈利能力良好、财务质量稳健、股价波动率较低的上市公司作为指数样本股，创成长指数筛选成长能力突出、动量效应显著的上市公司作为指数样本股。

       2019年成立以来，每个自然年里统计，这两条指数都跑赢了创业板。创业蓝筹指数的成份公司数量是50只，创业成长指数的成份公司数量也是50只。

       里面有重合的成份公司，我把这些公司称作双创核心，可以进行公司组合配置，也可以当深市的打新门票。

       每年的6月份很多指数的成份公司进行调整，到了每年的12月份多数指数的成份公司需要调整，而双创指数包括了每年的3月份和每年的6月份。每年调整四次。我每个季度跟踪了下，双创核心公司基本上都是二十多只上市公司。

      本次调整后双创核心公司是22只明细如下：迈瑞医疗、深信服、宁德时代、康泰生物、同花顺、万孚生物、智飞生物、中科创达、健帆生物、艾德生物、我武生物、中孚信息、光威复材、沃森生物、爱尔眼科、乐普医疗、迪安诊断、国瓷材料、华宇软件、宋城演艺、华测检测、光线传媒。这里面有常年的核心公司，如爱尔眼科等，也有经常单调进出的公司，如宁德时代等。

      我的场内组合有近百只上市公司和场内指数基金，能够穿越牛熊，跑赢指数，配置优秀的创业板龙头公司也是非常必要的。这里面的双创核心公司我有宁德时代（2019.8.新进）、国瓷材料（2020.4.新进）、宋城演艺（2020.2.新进），宁德时代的收益翻倍多了，国瓷材料和宋城演艺的收益两成多了。

      我能够指数化的长期持有，是把多种不同的策略选出来的上市公司做指数化的组合当成整体对待。这些策略包括抄组合作业、抄优秀基金作业和抄指数作业。所以，我买入后不愁何时卖，只是像指数基金那样调入调出，所以也能够长期持有住了。

      宁德时代：电池龙头企业，新能源汽车市场前景广阔。抄组合作业买入，高瓴资本买入，半年前也当了一回双创核心公司，这次又入选了。曾经一度成为创业板指数的第一大市值公司，站稳了创业板指数的持仓前几名。目前的市盈率80倍已经比较高了。

      国瓷材料：国内先进的陶瓷材料平台型企业，受益进口替代。富国天惠成长混合、睿远成长价值混合基金重仓持有。所以我纳入了我的场内组合。目前市盈率四十多倍。

      宋城演艺：“给我一天，还你千年”，宋城演艺的创作能力和文化挖掘天赋是非常有潜力的。公司不仅有异地复制能力，遍地开花，而且作为旅游景点，项目不断变化更新，去了一次还可以去第二次，大城市的人口又那么多，有很广泛的人口受众群体。所以，很多组合买入了，我也抄了组合作业。兴全趋势投资混合重仓持有。受疫情的影响，今年的业绩不会很好，明年的业绩有望快速恢复。

      那么，双创核心能否长期跑赢创业蓝筹和创业成长指数？我实验了两个季度，结果是一胜一负，半年整体上微赢，这需要长时间跟踪。而且，双创核心公司数量二十多只也不少，创业蓝筹和创业成长也有指数基金。如果为了打新，可以从中精选几只。

      至少从本季度到下季度，双创核心的宁德时代、国瓷材料、宋城演艺与我的场内组合重合，我是不会清仓的。这是我用各种策略精选公司和进行配置，既不耽误收益又不耽误打新的方法。以上标的，不作推荐，仅探讨这种方法。

投资周记0236--放起后视镜，价值投资基金五年收益多少。

原创    价值人生

沪深市场离上次高点正好五年了，记得2015年上半年，很多不入市的都开始开户入市，好处是五年前基金教育比较普及了，懂得买基金，还懂得定投。当时我接触的其中一位基金小白入市也知道高了，一再给周围的没开户入市的讲要定投，越跌越买。基金小白定投的标的是----中证500ETF。

      基金小白当时连申购基金的申购费折算到份额里面了都不了解，却懂定投，可见当时的定投教育是多么的普及。当时可能都瞧不上沪深300指数，也瞧不上那些蓝筹，以定投的名义买最好的基金，反正下跌了还能再投。可是不知道基金小白坚持了多久，能坚持多久。很多投资者都是这样输在选标的和选时上的。

       沪深300指数和大蓝筹代表旧经济，即使中小创泡沫破裂了，那些指数也会下跌，也不会独立上涨，这是当时越来越多投资者的观点。而且，中小创的市盈率与纳斯达克2000年泡沫的市盈率相比，越涨市场上比较的投资者越少了，开始怀疑比较标准错误了，开始扣除哪些哪些公司，估值仍然不高的论调了。所以，投资就是投的心理，投资就是要么长期持有，要么有反心理弱点的方法。为什么很多文章写定投，反正是越跌越买。前阵还有一篇文章写2015年高点开始定投，经过2016年和2017年的底部积累，开始反弹2018年1月末盈利出局清仓了，完成了一轮定投。

      什么？什么？2018年1月末盈利出局清仓了？只要经历的投资者都清楚，2018年1月末下跌回了，然后当时才是高点，当时市场的市盈率根本不高。买的时候不像行情软件那样设置未来函数，卖的时候像行情软件那样设置未来函数了？

    

      

       要想满足心理，总有一种后视镜的方法适合你。要想长期复利，总要克服心理的弱点。因为市场本来就是少数人赢利，多数人亏损的。经济社会各行各业都是少数人成功，多数人失败的。这里面有认知、体系、毅力、坚持、耐心、恒心等等性格相匹配。

      近五年的沪深300ETF亏损了两成，中证500ETF亏损了五成。近五年很多主动型基金取得了不错的收益，其实这些主动型基金有的赛道好，如踏对了消费行业的赛道，有些是选公司好，可否持续变数很多了。混合型的基金比股票基金收益好，因为有股债平衡。近五年前者的平均收益是+7.88%，后者的平均收益是-26.81%。选基金不比选公司组合容易。所以，放起后视镜，我们看看用价值投资的方法做基金五年来的收益。

       五年前选择价值投资指数基金，基本面50指数可以算一个。基本面50指数是从四个方面的基本面指标选取的公司构成的指数。嘉实基本面50指数基金近5年的收益是-0.31%，基本上是没赚没亏。

        五个纬度选取的十只行业都包括的央视50指数，算是一个价值投资白马指数。招商央视财经50指数基金近5年的收益是+21.25%。我检查了一下我的实际组合收益，不算打新贡献收益，基本持平这个收益。只不过是过程中，我持有的科技行业比较多些，不算打新贡献收益，2015年下半年跑赢了央视50指数，2016年至2017年跑输了央视50指数，2018年至2019年持平了央视50指数，今年以来跑赢了央视50指数。

       行业龙头的公司组合比较好，拿汇丰晋信恒生龙头指数作为辅证，这是恒生指数公司编制的沪深市场的指数，汇丰晋信恒生龙头指数基金近5年收益了+16.49%。我之所以没做这只指数基金，是因为银行持有的都是国有银行，不是招商银行和兴业银行之类的优秀银行。

       沪深300价值指数也是价值投资的指数，银河沪深300价值指数基金近5年的收益是-3.21%，也跑赢了沪深300指数。

       红利类的指数近些年来不是很好，大成中证红利指数基金近5年来收益是-19.19%。以后会是继续一线龙头集中上涨，还是差距多了，二线三线蓝筹公司低估洼地跑赢市场。像大盘小盘、价值成长、蓝筹中小、中国美国、新兴发达，这些市场讨论多了，可能会反向演变了。所以，还是多种策略配置好些。

        2015年上半年香港市场没涨那么高，那么近五年香港市场的收益如何。华夏恒生ETF上涨了14%。易方达恒生国企ETF下跌了8.36%。也都是跑赢了沪深300指数。

        如果做好全球资产配置，广发纳斯达克100ETF近5年上涨了111.92%，广发全球医疗保健近5年上涨了43.87%，华安德国30ETF上涨了1.59%。这些都与沪深市场相关度极低了。

        用优秀标的组合做好策略争取超额收益，用基金组合做好资产配置取得稳定收益。这是我的长期资产配置的体系和方法了。

2020年第24周年内收益10%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.87元。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、五粮液、宁德时代、央视50、万达信息、万科A、中芯国际H、家家悦、晶丰明源、视源股份、东方雨虹、顺鑫农业、东方国信、美的集团、格力电器、法拉电子、泸州老窖、立讯精密、艾华集团、洽洽食品、冀东水泥、鹏鼎控股、三利谱、信维通信、永辉超市、保利地产、中国建筑、兴业证券。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只

央视50、标普红利、全球医疗、LHC、睿远成长价值、沪港深价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类97% 债券基金3%。

2020年第23周年内收益10%。再创历史新高。

2020年第23周年内收益10%。再创历史新高。2011年初至本期期末净值从1元至2.88元。长期持有优秀公司组合和基金组合，跌得少，涨得多，总能率先创出历史新高。

场内组合权益类的前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、五粮液、宁德时代、央视50、万科A、万达信息、中芯国际H、晶丰明源、家家悦、顺鑫农业、视源股份、东方国信、东方雨虹、洋河股份、格力电器、美的集团、泸州老窖、洽洽食品、艾华集团、法拉电子、冀东水泥、立讯精密、三利谱、鹏鼎控股、信维通信、H股ETF、永辉超市、保利地产。

债权类：招商双债等等。

场外基金组合和港美组合前六只 

标普红利、央视50、全球医疗、LHC、沪港深价值、睿远成长价值。

债权类：广发安泽等等。

其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类96% 债券基金4%。

价值投资理念，把握行业赛道

运用价值投资的理念，进行宏观研判和调查研究是非常重要的。很多评论员、分析师、包括上市公司的老总的投资收益都不理想。今天听了深入分析行业，深入分析公司的价值投资理念的翟根全老师的分享，总结如下。

 

做投资要有产业格局，不能用静态的眼光看待问题，不能机器的量化的数据，不能以一时的价格高低来评价。恒瑞医药、片仔癀、爱尔眼科，这些处于高速增长期的企业，未来发展空间确定性很高，估值不是最重要的，未来空间是关键。作为投资人需要具备一些投资人的优势才干。

 

1.  投资人的管控能力，决定性的因素。一些投资人知道频繁交易带来的结果，屡战屡败，知道怎样做是正确的但是做不到。不能知行合一，迷失了自我，抛弃了正确的理论，好了伤痛忘了疼，做出非理智的举动，一错再错。要想战胜市场，首先战胜自己的贪欲。贪欲是投资成功的最大的障碍。追涨杀跌是贪婪和恐惧的外化的表现形式。理性是投资人是否成熟的自我标志。控制贪欲任重道远。控制贪欲，需要修心，清楚自己的长处和短处，清楚自己的能力圈，降低预期标准，怀着平常心进行投资。没人愿意慢慢变富，对理性投资最好的诠释。远离市场，卸载软件，回归投资的本质，比盲目的情绪化的操作效果好得多。

 

2.  投资人对经济规律的认知能力。时代的需求，行业的增长期投资有很多效果。上世纪改革开放先是中国的体量足够大，银行的腾飞空间。特定的历史时期抓住特定的行业，在行业的成长期是很重要的。我们主要的是赚行业的钱而不仅仅是公司的钱。然后是年轻人结婚的需求，彩电、电冰箱、洗衣机。再是农村人口城镇化，年轻人的结婚的需求，房子、车子、票子。现在是行业格局的改变、集中度的提升、政策事件、突发事件，例如供给侧改革，水泥行业提升。比如，海螺水泥、中国建材的业绩的改善。前段时间的猪肉行业，散养遭到了打击、环保，拉低成本、政策金融支持向散户化转变成工业化转变，工业化、信息化、数字化产业改进，新希望、牧原股份业绩的改善。时代需求、行业的成长期将获得超额收益。

 

 

3.  投资人对公司的识别能力。注册制下的上市公司不是稀有而是泛滥，只有掌握话语权的公司才能享受溢价能力。一个企业伟大企业就要有伟大的核心人物，伟大的构想。一，公司的管理层要非常优秀。人，才是企业的最关键的地方，企业的灵魂和生命。投资首先就是投人。例如格力电器，格力电器成了精神寄托和生命。广告直播，这种拼劲是一般管理层做不到的。这是公司杀出来的原因。公司进入了成熟期，能不能转型，能不能成功突围，二次创业面临巨大考验。希望格力电器能够成为中国制造，能够走向世界。再比如恒瑞医药，公司也与个人能力密不可分的。二，公司的产品要有极强的竞争力，甚至形成了垄断。比如茅台酒在合适的范围内提价，对销售没有什么影响甚至还刺激销量。送礼价格越高越能表现出诚意和份量。地位无法撼动。片仔癀，国家秘方，绝对垄断，具有独立的提价权。国家集采的环境下，价格跳水，片仔癀反而提价。三、公司的商业模式。产出大的公司。固定资产越少越好，经常提价，毛利率极高，现金流充沛，打款很长时间。比如，茅台酒对经销商来说买到就是赚到。没有研发。片仔癀老方子也没有研发，全额打款，公司控货。

 

4.  投资人对未来投资方向的判断力。顺应事物的发展规律，寻找时代的需求，在确定性的行业里寻找确定性的机会。需求萎缩，产能过剩，消费能力增长缓慢，许多行业存量博弈。没有竞争优势规模优势的公司将被市场抛弃，投资是个专业性很强的行业，取得超额收益异常艰难。投资必须符合国家产业政策，国家行业空间的朝阳行业。一，科技创新，国产替代，5G芯片人工智能。二，环保压力，能源紧张，新能源汽车将是巨大的市场。三，收入增加，中产阶级不断扩大，消费升级将有重大的溢价空间。大健康赛道最长最宽最确定。老龄化的社会，未来二三十年中国的老龄化人口不少于四个亿，巨大需求。养老问题突出，医疗服务，庞大的产业链，将为我们投资人提供广阔的投资空间。需要延长寿命，中国的健康行业才刚刚开始，与国外相比有十倍甚至百倍的发展空间。大健康行业像二十年前的房地产的行业具备成长的空间。

 

 

5. 投资人的责任心和担当力。给周围的投资人带来了多少帮助，给身边的亲朋好友带来了多少的快乐。投资好的公司，具有信念动力，价值投资路上一路前行。付出终有回报。因成功为周围人一起过上和美幸福的生活。

投资周记0235--组合净值再创历史新高

原创   价值人生

       做长期价值投资的配置，每当市场下跌，争取比市场跌得少，每当市场上涨反弹，组合净值会创出历史新高。本月以来组合净值五连涨，五天接连刷新了历史新高。

      投资者看上证指数是感受不到的，上证指数是失真的，连指数规则也是要修改。不评论修改值得不值得，只是讲上证指数是失真的，即使不是失真的，也代表不了全市场的指数。深成指也是失真了。因为指数初始的时候没有跨市场，后来才有了沪深300指数。指数基金先有上证50ETF、深成100ETF等，好几年后，才有了跨市场的机制，推出了沪深300ETF，而且近年才完善了沪深300ETF深市部分套利的机制。

      不预测点位，不选时调仓。在我的群里禁止预测点位，如果这位说要上涨到4000点，那位说要下跌到2000点，肯定有对有错，过程毫无意义，过程的可能是把观看者搞分裂了。不选时因为选时也是徒劳的，有群友把这次疫情前后的曲线图晒了出来，疫情跳水时轻仓了，然后快速反弹回来，又高了，趁回调时又重仓了。最后，重仓中又跌了最后再次迅速反弹创出了阶段新高。还好，选时没占着便宜也没有损失，都没有料到疫情后反弹那么快。国际投资大师也是没有料到。证明了能力圈不足做航空公司容易亏损，也证明了选时不如选公司。

     选公司不是后视镜。看看央视财经50指数又快创历史新高了。行业均衡，长期持有各行业的龙头公司。长期跑赢沪深300指数和中证500指数是可行的。创蓝筹指数和创成长指数同样也是年年跑赢了创业板指数。如果选三个场内指数基金，财富密码是159965、159966、159967。

      

     

        所以，我做了三个指数基金价值人生组合，运用的是九成的央视50指数和一成的债券基金，可以轻轻松松的取得优秀业绩。那么，我已经创了历史新高，我是怎样跑赢央视50指数的。

      从2011年以来，我有时跑赢有时落后央视50指数，整体收益上是差不了多少，略微跑赢。我的2011年是价值投资完整记录的业绩的元年，配置得银行行业多些，配置得行业不杂，银行又是跌得最少的。而2017年因为配置得比较杂，除了白马还有科技，所以跑输了央视50指数。2019年消费科技行业的上涨，尤其是科技行业的拐点，我配置了很多消费类公司和科技类公司的仓位，持平了央视50指数，跑赢了沪深300指数和中证500指数，但是跑输了创业板指数。今年以来，依然跑输了创业板指数，但是持平了中证500指数，跑赢了央视50指数和沪深300指数。这不意味着如果创业板指数未来像前几年那样到了下行周期，我会跑输市场很多。相反，我非常重视白马公司的配置，最近，把消费类的公司微调到了金融地产行业了。现在金融地产行业占场内持仓的三成、消费行业占不到两成，科技行业占不到三成。

       沪深市场除了白马央视财经50指数，好的跑道还有很多，主要消费、主要消费红利、以及细分行业的食品饮料和酒类，还有信息技术、科技行业等等。场外基金本月在债券基金回调时开始抄底了些。准备进入消费红利指数基金和红利潜力指数基金，这两只指数的长期成长性是很好的。

       总之，做好资产配置，尽量不要选时。除非是有逆向思维的能力。这种逆向思维的能力是不受市场环境干扰，不受人性的干扰。市场下跌是因为疫情影响，估计疫情能影响多少，能持续多长时间，估计得不敢买入那就完了。我前面的文章，在下跌中存量资金用完了，把增量资金分成100份开始买，管疫情能影响多少，能持续多长时间，早晚会上涨的，只是上涨前是现金还是组合配置的不同。只要是长期闲置的资金，有计划的买入即可。结果，3月份见底后，4月份上涨解散了100份的抄底计划了。完成任务，在那时市场还有判断继续受影响反弹也反弹不了多少的，仍然不敢买入的。而现在，我已经不用增量资金了，把存量资金也配置了少量的债券基金了。

      当然，这些和一直满仓的效果差不多，如果是差也是心理的影响，持续买入中锻炼了下跌不恐慌的心态。这才是定投的意义。从战略上做定投才是最有意义的。

2020年5月份投资总结

原创    价值人生

一、2020年5月份投资总结

       今年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+6%。2011年初至本期期末净值从1元至2.77元。年化收益率是11.5%。

        

   

        2011年初至本期期末，沪深300全收益指数是从1元到了1.4970元。年化收益率是4.4%。中证500全收益指数是从1元到了1.1901元。年化收益率是1.9%。

       作为长期价值投资的业绩比较，基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益翻倍以上的是：

       标普红利全收益指数是2.0161元。央视50全收益指数是2.3022元。基本面50全收益指数是2.2463元，沪深300价值全收益指数是2.0196元，中金优选300全收益指数是2.2430元。年化收益率分别是7.7%、9.3%、9.0%、7.7%、9.0%。平均年均超额收益率5%左右（策略指数年均收益8%，沪深300指数和中证500指数年均收益3%）。

     

        每个阶段的价值投资策略指数的收益不同，图表可以与实际组合的不同阶段进行比较。

         阶段收益总结：

        2018年是下跌的，2019年上涨后，今年又有涨跌起伏。图表中的价值投资优秀策略指数、优秀行业指数、宽基指数中2018年以来的正收益的有央视50指数、中金优选300指数、沪深300指数、标普质量指数、红利潜力指数、主要消费红利指数、纳斯达克100指数、主要消费指数、信息技术指数、医药100指数。

     今年以来宽基指数中收益较好的是创业板R +16.27%、中小板R +5.90%、中证1000全收益指数 +4.80%，收益倒数的是恒生指数R -17.98%、标普500指数 -5.77%、沪深300全收益指数 -5.30%。

      价值投资策略指数中收益较好的是创成长R +25.44%、创蓝筹R +21.65%、消费红利全收益 +13.41%，收益倒数的是港股通高股息全收益 -20.27%、沪港深价值  -17.07%、沪港深高股息全收益 -15.79%。

       行业主题指数中收益较好的是国证芯片R  +29.36%、半导体全收益  +26.67%、医药100全收益 +23.02%，收益倒数的是全指金融全收益  -14.26%、中证银行全收益 -13.10%、湾创100R  -0.87%。

       阶段收益业绩好的，选择的期初日期是越远越好还是越近越好？我倾向于越远越好，虽然从近处看，有些策略越来越强，有些策略越来越弱，貌似市场的风格换了。但是，正是因为市场的风格换了，未来长期有效的策略而且近期比较弱的策略，可能反转。有的策略三年以上、五年以上，甚至是十年以上反转。所以，我倾向于行业均衡配置的央视50指数，其次是基本面50指数，以及行业和数量分散的中金优选300指数，最后是各类红利策略，以及低波、动量等等策略。行业中性的优秀策略指数作为核心部分，其它优秀策略指数、优秀行业指数、境外指数可以作为资产配置的卫星部分。

      价值策略和红利策略最近跑输了市场，正如所料，有些抛弃标普红利的也抛弃中证红利了，因为指数调整编制以来，这两个指数相关度已经很高了。市场都追与ROE有关的策略了，红利低波指数和沪深300价值指数最近也比较惨淡了。沪深300价值指数不到9倍的市盈率，已经破净。中证红利指数9倍的市盈率，已经破净。多策略的指数基金组合，可以逐渐向这些指数进行偏移了。核心持仓不变，卫星持仓可以调整。

 二、2020年5月份末持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        中国平安、招商银行、兴业银行、五粮液、宁德时代、招商双债、央视50、万达信息、万科A、视源股份、家家悦、东方雨虹、晶丰明源、顺鑫农业、东方国信、洋河股份、美的集团、洽洽食品、格力电器、中颖电子、艾华集团、法拉电子、冀东水泥、泸州老窖、H股ETF、三利谱、永辉超市、立讯精密、保利地产、鹏鼎控股。

        场外组合和港美组合前六只持仓：标普红利、央视50、全球医疗、LHC、沪港深价值基金、睿远成长价值。详细持仓可以查询菜单栏。

三、资产配置和定投

       资产配置：权益类仓位97%，债券基金仓位3%。

       债券基金开始了下跌，慢慢抄底了债券基金。权益类品种中减持了水泥行业的冀东水泥，部分换到了水泥行业最低市销率的万年青上。本月的万年青虽然下跌了6%，跌出了持仓的前三十名，但是冀东水泥下跌了12%。减仓了酒类的公司，抄底了H股ETF，并且新进的三一重工、会畅通讯、内蒙一机、扬杰科技、蓝帆医疗、城市传媒、华润三九、陕西煤业都是前三十名之外。

      主要的调仓是再次抄底了招商银行等等，把金融地产行业的场内仓位配置到了三成，消费行业的仓位剩下一成多了，科技行业的仓位是两成多了。这种配置防止市场再次二八转换。消费行业和科技行业的比例有些失衡，等有机会再调整。

     定投：用货币基金储备池抄底债券基金为主，也抄底了点基本面50指数基金。基本上不影响持仓比例变化。货币基金储备池作为现金管理的部分，也买了些债券基金进行配置，这部分不是争取收益，而是争取稳定，随时给资产配置组合衔接用的。

    定投计划是适当配置低估的、成长的、均衡的权益类的指数基金。低估的指数包括沪深300价值、上证50AH优选、中证红利、基本面50、恒生指数、H股指数；成长的指数，ROE高的指数，不少已经上涨了很多了，可以结合红利策略定投优秀的消费红利指数、红利潜力指数；均衡的权益类的指数基金是价值投资的央视50指数、香港中小指数。市场不大幅度下跌，不会大幅度定投。

    价值投资公司组合、价值投资多策略组合和现金管理组合，分别用了三个组合表示，跟踪效果。

     价值投资公司组合，建立的指数基金价值人生组合，用了央视50指数基金和债券基金进行九一配置，模拟价值投资公司组合。这个策略2019年10月底天天基金、场内和且慢同时建立的三个组合，至2020年5月底的净值分别是1.0210、1.0372、1.0310。

    建立的策略配置组合，是用了优秀的策略指数基金和少量的优秀主动基金，央视50指数、基本面50指数、沪深300价值指数、消费红利指数、创成长指数、创蓝筹指数等等指数基金建立的组合。

    建立的稳稳现金管理组合，是货币基金和债券基金，极少量的优秀策略指数基金，南方天天利、交银纯债债券等等基金建立的组合。

    同时展示的三个组合，分别模拟价值投资、多策略配置和现金管理组合，以便长期跟踪。可以点击阅读原文提取。

2020年第21周年内收益4%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.72元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、五粮液、宁德时代、招商双债、央视50、万达信息、万科A、晶丰明源、视源股份、洋河股份、家家悦、东方雨虹、东方国信、泸州老窖、顺鑫农业、中颖电子、美的集团、冀东水泥、格力电器、艾华集团、洽洽食品、法拉电子、H股ETF、三利谱、永辉超市、立讯精密、保利地产、鹏鼎控股。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、LHC、沪港深价值、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位权益类97% 债券基金3%。

投资周记0233--这些指数基金最近五年的收益

原创    价值人生

        2015年5月20日深交所把深成指从40只扩容至了500只，热情的吸纳了高涨的新兴产业的中小创成份公司，信息技术行业的权重超越了金融行业的权重，成为第一。中小创指数经历了泡沫破裂，从2018年底又逐渐恢复，慢慢又成了领涨先锋。最近五年，深100ETF跑赢了深成指ETF三成（0.99/0.77），收益分别是-1%和-23%。

       大幅度的换仓不如自然的优胜劣汰，2015年前深成指和深100指数是以地产、券商为代表，2015年后虽然深100指数没有进行大幅度的换仓，但是慢慢的演化成了消费行业和信息技术行业的占比居多了。现在深成指的主要行业分布是信息技术、消费、医药卫生行业，深100指数的行业分布也是同样。前十持仓美的集团、格力电器、五粮液、万科A、立讯精密、平安银行、温氏股份、宁德时代、海康威视、迈瑞医疗。自然的优胜劣汰，仿佛深100指数也被换了一遍。

       指数的编制规则如此，投资者没有规则的追涨热门行业更是如此。在低估的品种中慢慢坚守，会比切换到热门品种好很多。如果能够理性的买入当时被市场抛弃的蓝筹白马公司，虽然是市场高位买的，但是仍然有些收益。基本面50指数基金和央视50指数基金，近五年分别收益了7%和36%。

        不追热门指数基金，专注一些策略类的指数基金，中证红利指数基金和沪深300价值指数基金，近五年分别收益了0%和8%。普普通通的指数基金，沪深300指数和中证500指数，近五年分别收益了-8%和-38%。同类基金平均-16%。如果看到近五年的数据，很多投资者会对买普普通通的宽基指数不满，想要选时，可是高位的时候入场都拉不住，稍跌了一点就不断抄底，到了2018年底，到了2020年的第一季度末，又放弃了。想要选投资标的，对热门行业拉不住，2015年嫌弃大蓝筹是旧经济没有流动性起不来，2018年嫌弃中小创爆雷多没有流动性起不来。

        所以，即使不选时不选标的，普普通通的指数基金和指数组合，就能长期稳盈。要选需要逆向思维。对于香港是边缘市场估值一低再低的逆向思维是，香港市场的公司多数是境内的，估值一低再低的2015年里买上。结果五年后的收益，恒生指数基金和国企指数基金分别是13%和-9%。估值没有多少提升，仍然比沪深指数的估值低，收益却比沪深市场同类基金平均收益高。

        热门行业如果是成长性好，又不是周期行业，收益也是尚可。如果是周期成长行业，不能太透支了，除非再等下一轮。全指医药行业指数基金近五年收益了-0%。全指信息技术收益了-30%。全指信息技术的下一轮可能已经来了，然而仍然弥补不了之前的高估时买入造成的亏损。

        近五年可选消费指数基金的收益是-35%，五年前的持仓汽车、传媒主题比较多。主要消费指数基金的收益是+107%。同期同类指数基金平均下跌了一成多，主要消费指数基金五年的超额收益是市场的两倍多，年化超额收益率是15%以上。这种超额收益无任何行业会持续，这又算不算是现今的热门行业。我现在场内也配置了一成多的主要消费行业的公司，可能上涨导致仓位成了更多，后面只减不增了。定投时定投到别的行业中，也算是摊低了主要消费行业的仓位了。

        选择行业指数基金难，远远比选择宽指和策略指数基金难。所以，我以均衡行业配置的央视50指数基金为主，如果其中的消费和信息技术行业高了，可以换成基本面50指数基金，也可以用红利基金、沪深300价值指数基金做配置，还可以配置香港市场的指数基金。今年的场内超额收益是信息技术行业和消费行业贡献的，可是现在无论如何不能被演化成这些行业在每个阶段超越金融行业是轻而易举。

       看看这些指数基金近五年的收益，逆向思维的一点反思。如果用得不好，做好资产配置即可。

        我在2019年10月底在天天基金、、且慢做了三个央视50指数基金和债券基金的九比一的资产配置组合，2020年3月份调成了93%和7%，本周又调成了90%和10%。截止至2020年5月19日的净值分别是1.041元、1.058元、1.051元。这也是做资产配置的最简单的策略之一。这篇文章，一点逆向思维，留待以后备查。

2020年第20周年内收益6%

2011年初至本期期末净值从1元至2.78元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、万达信息、央视50、万科A、晶丰明源、视源股份、东方国信、洋河股份、家家悦、东方雨虹、泸州老窖、顺鑫农业、中颖电子、新莱应材、冀东水泥、格力电器、美的集团、艾华集团、洽洽食品、法拉电子、三利谱、立讯精密、保利地产、万年青、信维通信、鹏鼎控股。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位96%。

2020年第19周年内收益6%

2011年初至本期期末净值从1元至2.78元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、央视50、万达信息、万科A、洋河股份、泸州老窖、晶丰明源、东方国信、东方雨虹、视源股份、家家悦、中颖电子、顺鑫农业、冀东水泥、新莱应材、格力电器、美的集团、艾华集团、法拉电子、洽洽食品、三利谱、保利地产、立讯精密、透景生命、万年青、信维通信。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、睿远成长价值。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位96%。

2020年4月份投资总结

原创    价值人生

一、2020年4月份投资总结

       2020年4月份实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是+5%。

     宽基全收益指数收益：

     沪深300指数                                -4.47%

     中证500指数                                +1.67%

     中小板指数                                   +6.95%

     创业板指数                                 +15.14%

     恒生指数                                     -12.46%

     恒生国企指数                               -10.09%

     标普500指数 （价格指数）              -9.85%

     纳斯达克100指数 （全收益指数）    +3.37%

        2020年以来经历了上涨、下跌再上涨，沪深300指数和中证500指数是微跌和微涨。创业板指数和中小板指数继续领涨。香港市场依然弱势下跌。标普500指数下跌，纳斯达克100指数上涨成了正数。

        行业全收益指数中今年以来芯片、半导体、医药行业涨幅居前，主要消费、信息技术、食品饮料、新能源车行业微涨，金融、银行、可选消费行业下跌。

      基本面策略类全收益指数收益：

       

      央视50指数                         -4.15%

      基本面50指数                    -10.95%

      中证红利指数                      -7.60%

      标普红利指数                      -7.10% 

      国信价值指数                      -2.53% 

      红利低波指数                      -9.90% 

      沪深300价值指数               -11.39% 

      价值回报指数                      -4.55% 

      科技龙头指数                   +13.28%  

      消费龙头指数                      -4.17%

      消费红利指数                     +6.90%

      信息红利指数                     +4.07%

      东证竞争指数                      -1.24%  

      中金优选300指数                -7.30% 

      标普质量指数                     +0.19%

      湾创100指数                      -1.04%

      创业蓝筹指数                   +17.53%    

      创业成长指数                   +20.60%

 标普沪港深价值指数                -14.80%

 沪港深红利成长低波指数          -10.36%

        2020年以来金融行业跌幅居前，沪深300指数是下跌的。由于行业的均衡配置，央视50指数继2019年跑赢沪深300指数和中证500指数后，今年再次跑赢沪深300指数。而基本面50指数由于金融行业权重多，跌幅只能居前了。2014年至2018年是基本面50指数近五年的收益是最好的，远远超过了别的策略指数。2019年我分析了指数的构成，依然坚持央视50指数，结果2015年至2019年的近五年收益，基本面50指数在策略指数里面收益平平。因为去掉金融行业涨得好的2014年，算上中小创涨得好的2019年，基本面50指数一去一进没有优势了。所以，不能仅仅根据近五年的基金收益选择基金。沪深300价值指数也是如此。目前，金融行业的跌幅居前，如果和消费、信息技术行业继续拉开距离，基本面50指数和沪深300价值指数反而是不错的选择。

        创业蓝筹指数和创业成长指数年年跑赢创业板，编制运行效果一直不错。中证红利指数、标普红利指数作为红利指数收益相当。中金优选300指数考察收入、ROE、分红和成长性，虽然持仓300只，金融地产有些偏重，但是依然兼顾平衡，长期能够稳定跑赢市场。所以取得优秀收益不在数量而在优秀策略。

        有的策略貌似非常有策略，可是换仓率太高，我也避而远之。如价值回报策略，每年换仓两次，换一次样本换仓率是一半以上。作为神奇公式指数，仅仅跟踪，看看以后效果如何。红利低波、标普质量、东证竞争、国信价值等等策略，很多因子都是大同小异，有重复的也有不重复的。

        所以，长期跟踪主要的简单的策略，基本面策略（央视50、基本面50），红利策略（中证红利、标普红利），价值和成长策略（沪深300价值、中金优选300、创业蓝筹、创业成长），龙头策略（消费龙头、科技龙头），行业和行业红利策略（消费、信息、医药、消费红利、信息红利、医药红利）足够了。此外，香港市场低了，看看恒生指数、国企指数、上证50AH指数，哪个行业复苏周期来了，看看哪个行业指数和细分行业指数即可。

        

        

 二、2020年4月份末持仓总结

       场内组合前三十只持仓：

        中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、冀东水泥、央视50、万达信息、万科A、洋河股份、泸州老窖、晶丰明源、东方雨虹、视源股份、东方国信、顺鑫农业、家家悦、中颖电子、海螺水泥、新莱应材、艾华集团、格力电器、美的集团、法拉电子、保利地产、三利谱、洽洽食品、立讯精密、H股ETF、兴业证券。

        场外组合和港美组合前六只持仓：标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值基金、LHC、睿远成长价值。详细持仓可以查询菜单栏。

        2011年1月1日至2020年4月30日，组合净值从1.00元到了2.75元。年化收益率是11.4%。

        同期，沪深300全收益指数是从1.00元到了1.51元。年化收益率是4.5%。中证500全收益指数是从1.00元到了1.18元。年化收益率是1.2%。

        作为长期价值投资的业绩比较，基本面类策略指数长期穿越牛熊的收益：2011年初是1元，2020年4月末，标普红利全收益指数是2.0197元，年化收益率是7.8%。央视50全收益指数是2.3101元，年化收益率是9.4%。

        同期，各种策略全收益指数，基本面50指数是2.31元，沪深300价值指数是2.07元，中金优选300指数是2.27元，中证红利指数是1.79元，国信价值指数是1.70元，红利低波指数是2.04元，价值回报指数是1.58元，标普质量指数1.50元。

             

     

        三、资产配置和定投

        资产配置：总仓位96%。

       2020年第一季度末已经满仓。启动了把增量资金分成100份抄底央视50指数基金的计划，仅使用了2份。2020年4月份随着沪深市场的上涨，计划解散。组合配置的仓位从100%降至96%。无论是抄底计划，还是减仓了一点点，都是为了心理能够长期持有得住。虽然微调仓位对组合收益几乎没有影响，但是对心理有着正向影响。如果判断市场5月份和6月份市场大跌，直接基本空仓，能够躲过下跌，却不知道什么时候再进；知道什么时候再进，却不知道什么时候再出。不可能持续得判断正确。

        前三十只持仓中清仓了麦克奥迪，减仓了青岛啤酒，调出了蓝思科技、洲明科技，调入了晶丰明源、东方国信。前期抄底的多份中国平安和招商银行，只各减了一份。金融行业、消费行业适当减仓，科技行业做了调仓。

        场外基金基本上没有变化。

        定投：增量资金补充货币基金储备池。现金管理可以扩充至短债基金和债券基金，如广发安泽超短债券基金和招商双债增强基金。此类基金有的销售平台热衷销售免申购费用的C类，不销售有申购费用的A类。但是，拿广发安泽超短债券举例，A类的申购费率一折是0.04%，C类的销售费率是0.35%。赎回费率30天以都是0.00%。宁可花申购费持有42天以上，也不要免申购费的，免费的不划算。

        权益类的品种，现金管理部分充足率提高了后，不定投也不合适。如果现金管理部分充足率合适，可以适当配置低估的、成长的、均衡的权益类的指数基金。低估的品种即目前市盈率在10倍以下，市净率在1倍以下的有沪深300价值、上证50AH优选、中证红利、基本面50、恒生指数、H股指数；成长的包括消费行业、信息行业的指数和细分行业指数，此类行业景气度向上，还有美国市场的指数标普500指数在20倍市盈率以下，纳斯达克100指数在25倍市盈率以下可以分批买入；均衡的权益类的指数基金是价值投资的央视50指数、能守能攻的香港中小指数。很多指数可以互相替代，不再重复，如中证红利指数和标普红利指数，沪深300价值指数和沪深300指数，上证50AH指数和上证50指数，消费行业和信息行业里的各细分行业指数。

        知行合一，不贪婪不恐惧，按计划把存量资金的仓位维持在一定的水平，把增量资金有计划的补充给现金管理和投入到组合。

2020年第17周年内收益1%。

2011年初至本期期末净值从1元至2.63元。

场内组合前三十只 中国平安、招商银行、兴业银行、宁德时代、五粮液、央视50、冀东水泥、万达信息、万科A、佳禾智能、洋河股份、顺鑫农业、晶丰明源、视源股份、泸州老窖、东方雨虹、家家悦、中颖电子、蓝思科技、海螺水泥、新莱应材、格力电器、美的集团、H股ETF、洽洽食品、艾华集团、法拉电子、青岛啤酒、保利地产、兴业证券。

场外基金组合和港美组合前六只

标普红利、央视50、全球医疗、沪港深价值、LHC、中金优选300。其中详细组合详细查询的菜单。

总仓位100%。

投资周记0229--2020年第一季度末优秀主动型基金的持仓

原创    价值人生

 2020年第一季度基金报告披露完毕，优秀主动型基金是指近些年来业绩表现优秀，基金团队的水平和基金经理的能力得到了市场的认可，此类基金一般是以混合型的基金为主。如果有重合的持仓，那么这只公司跑赢市场的概率比较大，如之前的立讯精密、东方雨虹等等。

       （1）兴全趋势：永辉超市、中国平安、保利地产、紫金矿业、顺丰控股、三一重工、三安光电、鱼跃医疗、北新建材、宋城演艺。

        （2）兴全轻资：保利地产、万科A、万润股份、东方雨虹、南洋股份、永辉超市、紫光股份、康弘药业、芒果超媒、汇川技术。

        （3）睿远成长价值：东方雨虹、立讯精密、隆基股份、五粮液、凯利泰、国瓷材料、万华化学、梦网集团、信维通信、千方科技。

         （4）东方红睿丰混合：美的集团、万科A、华域汽车、三一重工、海康威视、伊利股份、分众传媒、立讯精密、尚品宅配、华鲁恒升。

        （5）国泰估值优势混合：吉比特、宝信软件、深南电路、闻泰科技、兆易创新、沪电股份、恒生电子、迈瑞医疗、用友网络、立讯精密。

        （6）富国天惠成长：国瓷材料、伊利股份、中国平安、五粮液、迈瑞医疗、上海钢联、格力电器、东方雨虹、贵州茅台、安车检测。

        （7）交银定期支付双息：中公教育、芒果超媒、绝味食品、顺丰控股、东方雨虹、海尔智家、中天科技、三花智控、美亚柏科、万科A。

        （8）景顺长城优选混合：顺丰控股、邮储银行、欣旺达、石头科技、华兰生物、视源股份、东阳光、浙江鼎力、欧普照明、欣源材质。

        （9）博时主题行业混合：太阳纸业、联美控股、华鲁恒升、中信特钢、洛阳钼业、中兴通讯、招商银行、华夏幸福、完美世界、保利地产。

        （10）广发双擎升级混合：康泰生物、中兴通讯、三安光电、中国软件、用友网络、浪潮信息、亿纬锂能、健帆生物、紫光股份、圣邦股份。

        2020年以来上述十只基金平均收益了近5%。整理的基金如果是特别近期优秀的基金容易造成“后视镜”，如果是特别远期优秀的基金容易造成“跟踪得不及时”，所以取了近几年还不错的基金为主。无论取多长时期，主动型的基金变数太多，仅供参考。可以把适合自己配置的公司纳入进来。比如，自己需要配置科技公司和生物公司，可以从国泰估值、广发双擎里面找。如果需要平衡配置，兴全趋势是只不错的基金。

        查询了下2019年兴全趋势基金共持仓了二百多只上市公司，收益了四成多，2020年以来又收益了近一成。兴全趋势历史资料表明，业绩好不是过分依赖基金经理，而是始终贯穿了价值投资理念，平衡配置的结果。新零售的永辉超市是我近期开始一直持有的，和持有的家家悦都是消费红利指数里面的公司。中国平安、保利地产、三安光电、宋城演艺等白马公司，我的组合也在持有中。而顺丰控股和三一重工，进了很多优秀公司的名单，我没有这两只公司，我有央视50指数的韵达股份。

  

        兴全轻资、睿远成长价值、富国天惠成长都有东方雨虹，睿远成长价值还有立讯精密，这些公司我按行业分类都配置在了组合里面。康弘药业、芒果超媒、华鲁恒升基金持有得比较多，没有持有。睿远成长价值和富国天惠成长的国瓷材料，本周纳入了组合。五粮液、伊利股份、万科A等白马公司在很多基金持仓中，依然持有。

         此外，基金年报有全部的持仓，有的公司尤其是小市值的公司，基金不可能持仓太多，如本周买了睿远成长价值的晶丰明源。结合分析，2020年公司通用照明份额提升，智能LED驱动芯片以及电机驱动业务快速增长，全年会中高速增长。公司未来向智能家居、新能源汽车等拓展成长空间。40倍的PE，买了1%的仓位，也是买的第一只的科创板的公司。

        总之，抄基金作业还是根据自己配置的需求，选择适合自己的配置标的。作为一个整体的组合，从行业上，从策略上，缺什么补什么。