跟踪中国互联网30指数的ETF来了

原创   价值人生

       中国互联网的龙头公司，纷纷在香港和美国上市，2015年之前中证指数公司发布了三条指数跟踪这些公司，分别是中国互联网（H11136）、中国互联网50（H30533）和中国互联网30（930604）。

        中国互联网、中国互联网50和中国互联网30指数，在一开始的编制标准是一样的，都是中国在海外上市的互联网公司，单只的权重上限都是10%，都是以自由流通市值加权。只是成分公司的数量不同，所以分出了中国互联网50指数和中国互联网30指数。起点都是2007年6月29日，基点是1000点。

        在海外中国互联网公司陆续上市的期间，海外中国互联网上市公司的数量，超过了30只，又快超过了50只了。为了进一步的区分，中证指数公司把中证海外中国互联网50指数的上市公司权重上限从10%调整至30%，中国互联网50指数成了集中投资的指数，中国互联网指数仍然权重为10%。中证指数公司把中国互联网30指数遵守新制订的规则，选取市值前30名的公司，单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%。

       这样，集中度上，从仓位上，中国互联网50指数＞中国互联网30指数＞中国互联网指数。中国互联网50指数最集中。从数量上，中国互联网30指数最集中。而无论从哪方面，中国互联网指数最分散。

       中国互联网龙头公司是强者恒强，虽然有反垄断，但是龙头公司依然不是和普通公司一个档次的。也是因为反垄断，数量集中胜于仓位集中。因为数量集中是精选上市公司，小的公司是不容易跑出来的，而仓位集中是受成分公司涨跌影响多些，收益率也未必高。下面比较一下这三只指数的历史收益率，中国互联网指数的分红率极低，可以忽略不计，以下是普通的价格指数的收益率。

        我们可以看到中国互联网30指数的收益率最高，最近两年和中国互联网50指数有些分道扬镳。十四年多以来，截至2021年11月11日，中国互联网30指数（930604）、中国互联网50指数（H30533）、中国互联网指数（H11136）的收益率的累计净值分别是10.39倍、9.81倍、6.08倍，年化收益率分别是17.7%、17.2%、13.4%。

       中国互联网指数系列和其他香港上市的互联网指数相比，不仅包括在香港的上市公司，还包括在美国的上市公司，从质量上来看，中国互联网指数系列的质量好，且不杂乱。与质量好的纳斯达克指数和纳斯达克100指数的同期6倍和8倍的收益相比，中国互联网30指数也是能够跑赢的。

       截至2021年11月11日，中国互联网30指数的成分公司（权重占比）是美团（19%）、腾讯控股（15%）、阿里巴巴（14%）、京东商城（8%）、百度（7%）、拼多多（7%）、小米集团-W（6%）、网易（5%）、快手-W（3%）、携程网（2%）。前五大权重占比接近六成，前十大权重占比接近九成。指数每年6月份和12月份进行调仓，同时也会再平衡上市公司的权重上限。

      中证海外中国互联网30ETF（159605）于11月15日至11月19日发售，简称中概互联ETF（159605）。如果不经过了解，名字比较容易混。经过了解分析，可以直接查询中国互联网30指数（930604），及时跟踪指数表现了。中证海外中国互联网30ETF的年管理费率和年托管费率合计0.65%，也是同类指数基金中较低的。

      跟踪中国互联网30指数的ETF出来了，补齐了中国互联网指数系列缺少优秀指数基金的不足，认购后，期待中国互联网30ETF早日上市，可以做灵活便捷的交易和配置。

投资周记0294--MSCI中国A50、国证A50还是龙头指数？

原创    价值人生

        选择MSCI中国A50、国证A50还是沪深300增强指数，还是央视财经50、恒生A股行业龙头、漂亮50指数？这个问题的实质是选好中国优秀龙头公司组成的指数，最好是一劳永逸地长期持有和持续投入，而且能够持续跑赢市场，取得丰厚的长期复利。

         我们可以从指数上、市场上和配置上来综合考虑这个问题。优秀龙头公司的特征主要是质量好，是各行业的龙头，所编制成的指数的相关度是非常高的。央视财经50指数和恒生A股行业龙头指数，每年的涨跌幅度都是相差很小的。在这些指数之外，可以做红利、价值等类型指数基金的配置，还可以做境外类型指数基金的配置，相关度低。比如，今年以来龙头指数的收益表现一般，反而红利类型的指数表现好，而中概互联类的指数表现差。如果对价值与成长之间的平衡把握得好，可以进行深度的调整，如果把握不住市场机会，也可以分散各类配置，均衡取得收益。

        优秀公司组成的龙头指数，在这些优秀指数内部进行选择，长期来说收益都会比较出色，要说清楚未来哪个好，需要剖析成分公司。而且未来还会受到编制规则的调整、策略因子的调整等影响，使得指数的质量产生了变化。比较明显的是央视财经50指数和MSCI中国A50指数。下面一个一个指数看看。

        （1）央视财经50指数是从“成长、创新、回报、公司治理、社会责任”五个维度筛选的上市公司，行业均衡配置龙头公司。选择比较齐全，核心蓝筹和一般蓝筹都有，持有招商银行、科大讯飞、青岛啤酒、法拉电子、韵达股份等等，都是从中抄了作业，持有获益不浅。本来计划持续定投这只指数，但是最近两年指数没有调仓，每年调仓一次，虽然没有调仓，权重仍然进行等权调整了。这是好事还是坏事？如果选的是当期的龙头公司当然是好，把涨得多的公司和跌得多的公司再平衡一下，可是如果不是当期的公司，已经通过涨跌后，仓位进行优胜劣汰了，而又要调回来。所以，只能看看这只指数明年会不会继续调仓。

        （2）恒生A股行业龙头指数。这只指数调仓新鲜血液是很好的，虽然收益略差央视财经50指数。新上市的三峡能源等都调进来了。缺点是不是按流通市值进行的，银行全是国有银行，没有招商银行和兴业银行的事。

        （3）MSCI中国A50指数。最近新的指数MSCI中国A50指数受到了市场的关注，比较有些热度。MSCI中国A50指数是先选取行业市值龙头，再按流通市值排名，而且是季度调仓，所以有宁德时代、比亚迪、隆基股份、药明康德、韦尔股份等新经济的龙头公司，也有贵州茅台、招商银行、中国中免、中国平安、紫金矿业等长期优秀的龙头公司。然而，MSCI中国A50指数是美国编制的，信息技术的海康威视、科大讯飞等都没有入选了。

        （4）国证A50指数。比起MSCI中国A50指数，国证A50指数不仅有宁德时代、比亚迪、隆基股份，也有海康威视。国证A50指数没有市值比较靠前的恩捷股份、兴业银行、东方财富这些公司。MSCI中国A50指数和国证A50指数的成分公司的重合率六成，从2012年11月以来至今的接近九年的时间，两只指数的年化收益率都是12%。

        （5）沪深300指数增强。各大基金公司有沪深300指数增强，增强策略不同，平均起来，长期年均能够跑赢沪深300全收益指数3%以上。如果自建公司组合，又要从蓝筹公司中选，可以参考各大基金公司的指数增强的成分公司选择。虽然目前不透明，但是以后要成立指数增强ETF，当然超额收益也会变小了。沪深300指数增强基金还是做组合比较好，近五年的收益都不能保证持续得好。比如近五年的收益景顺长城沪深300指数增强（000311）是70%，华安沪深300增强（000312）是110%，然而这两只基金成立起点几乎相同，市场点位也相差不多，这两只基金成立以来的八年多的收益都是215%左右。虽然规模不同、增强策略不同，长期收益也是相差无几。2021年第三季度，景顺长城的增强基金把中信证券、智飞生物、万华化学、山西汾酒、京东方A、国信证券、南京银行放到了前面，而华安的增强基金也把药明康德放到了前面。还有很多沪深300指数增强基金，不再举例，如有兴趣，另起文章总结。

        （6）漂亮50ETF。名字是漂亮50ETF，跟踪的指数的名字非常普通是企业核心竞争力50指数。指数是从沪深市场中选取”治理、财务、创新与社会责任“四个方面得分靠前且市值较大的50只证券作为成分公司。指数的选取非常像央视财经50指数，财务包括了成长与回报。只是央视财经50指数需要专家维护，企业核心竞争力50指数是根据企业核心竞争力评价方法进行的，不需要经常的专家维护。指数的维度多，能够纳入很多新的公司，有安图生物、安克创新，有科创板的道通科技，有白酒龙头，也有医药行业的优秀公司，然而金融行业的公司只有同花顺。企业核心竞争力50指数的缺点是脱离宽基指数的规则比较多，比较杂，基本面不确定和变数多。今年以来的新兴行业上涨比较好，然而指数亏损了一成多。可以持续跟踪，看看能否有漂亮的业绩。

        以上是对称能够代表中国优秀公司的指数的优缺点的总结，投资者可以根据指数的不同特点、市场情况和配置偏好决定。如果超级长期配置，做成优秀的FOF组合进行配置和持续买入还是很好的。

        某个指数某个阶段不好，可能不是这个指数不好，可能是市场偏好有关。好的指数不是时时有效，所以保证了好的指数长期有效。多种策略配置可以做到平衡平稳。此外，还可以做其它的策略。

        期货贴水普通投资者不懂也做不了，可以做折价的封闭式基金，博时创业板两年定开混合（160529）的一级市场净值跑赢了创业板，二级市场有着年化10%左右的折价率，即使一级市场净值下跌，还有很好的安全垫。这样的封闭式基金还有很多，可以在二级市场上场内配置。

        折价的可转债策略也很好，很多折价、低价以及各种因子组成的可转债策略组合，最近两年每年都大幅度地跑赢了市场。

        普通投资者做不了量化，可以做稳定的量化基金，除了提到的沪深300指数增强基金，还有中证500指数增强基金，平均的年均超额收益率还要高些，当然指数要处于值得买的阶段。

        收集指数信息，寻找很多机会，包括境内外的基金。比如，本周地产行业开始有些回暖，由香港的地产公司构成的港股通地产指数基金（006816）开始上涨，新鸿基、碧桂园、融创中国等公司，港股通地产指数全部包括在内。

        在权益类品种之外，配置相关度低的债券基金，长期投资者可以配置债券增强基金，即持有少量权益类的债券基金，历史业绩越稳定越好。2021年第三季度，持有的泰康颐享混合（005823）收益为3.04%，混合型偏债的同类平均收益为-1.20%，从2019年第4季度统计，每个季度都是正收益。债券增强基金持仓包括纯债、可转债的类型和少量的权益类的类型，可以弱化组合的波动，通过低波动争取最大的收益，通过权益类的优秀公司，如比亚迪、亿纬锂能等的配置，达到优化效果。

        今年以来，虽然质量好的优秀公司组合和龙头指数的表现可能不好，但是如果进行了多种策略配置，可以削弱影响，平衡收益。当然，质量类的公司上涨时，收益也不会突飞猛进，但是争取长期收益好，而且是低回撤，多种策略配置还是必要的。

        所以，对于质量类的优秀指数的配置，先做好自己的资产配置，再了解各类指数的特点、指数之间的联系，最后根据偏好选择，配置到质量类的仓位之内。

投资周记0293--指数化的组合：优胜劣汰和再平衡

原创    价值人生

        做好指数化的组合，是长期盈利的保证。看了很多的组合，穿越了长期的周期，能够长期跑赢市场的极少。这也罢了，多数做集中投资的组合在某段时间大幅度地跑赢了市场，然后又斩回到了原点，甚至亏损。

         看了基金的业绩也是，集中投资包括单押一种风格的基金，多数是过山车的。既然平衡的组合可以平衡盈利，为什么还要坐过山车来盈利，而且一旦心态不好，尤其是基金受到市场的压力，容易换仓后继续错配。所以，市场上不仅有宽基指数基金，还有行业指数基金，供投资者进行选择，不会不透明地风格漂移。因为要正确跟上市场节奏需要反情绪做，还需要一定的运气，而且是不能持续成功的，虽然可能多次判断对了。

          要取得超额收益，最重要的是反情绪做。每次市场转换，之前倍受冷落的类型基金，份额都少了很多，倍受热捧的基金，又跌了回来跑输了市场。当然，基金比股票容易一些，可以做多种策略的平衡，有价值、红利、质量、成长、大盘、小盘的基金，取得稳定的收益。

         做股票遇到股价比较低的，长期下跌的那种，往往是没有竞争力的差的公司，基本面差。每个时代有每个时代的产物，可能下个时代又换了一批公司，行业指数基金也有这类问题。做公司研究和行业研究，又是散户的弱项，这是回避不了的问题，即使机构也有做错的，遇到黑天鹅，影响基金净值明显下跌的例子也比比皆是。所以，超额收益需要反情绪做，只能做市场偏好的再平衡，只能做指数化的组合。伯克希尔的基金也是一篮子的股票组合，相对集中，适当分散，绝不是单押一类股票和单押一类行业。而且在能力范围内做，如果什么都不懂，可以做指数基金，同样能够跑赢八成以上的机构。

        买的标的多了，每个季度以上看一遍都可以。用各种基本面因子，从各种指数中选出基本面相对优秀的公司，然后优秀的公司会自己跑出来的。指数基金可以代表经济长期上涨，指数基金的配置也不是完全调仓起作用，可以说调仓的作用比自动调节的作用要小。未来基本面好的公司市值会越来越大，未来基本面差的公司市值越来越小，最后配置越来越合理。可以说，不需要调整，像美国的那只八十年不调仓的基金，一样的与标普500指数的收益率相仿。

        看对的股票收益可以翻倍以上，看错的股票收益最多下跌成零，基本面好的长期持有，基本面变差的没有希望的，仓位变低了，直接砍掉也没有影响了。即使少数正确，有几只翻倍以上的，足以拉起组合的收益。指数化的组合有着自动优胜劣汰的功能。指数化的基金组合却可以做平衡再平衡，平抑市场的偏好。

        本周继续定投沪深300指数增强基金（000311）（000312），占本期定投资金比例的八成；定投泰康颐享混合（005823），占本期定投资金比例的两成。之前说了稳健类型的基金，每次回调都是定投的机会。最近泰康颐享混合基金持续上涨，查询了下第三季度的持仓，股票类的占比一成多，以比亚迪、亿纬锂能等新能源新经济的公司为主，仓位低，进可攻，退可守，可以平滑整体组合的收益，以及作为与权益类相关度低的资产进行仓位防守。

        行业和策略可以做再平衡，股债也可以做再平衡。配置基金组合，让指数基金成分公司自动地优胜劣汰，基金调仓优胜劣汰，做好行业和策略的再平衡，做好股票基金和债券基金的再平衡。

根据实际情况做定投、分批买入和长期持有的策略

原创    价值人生

        进入证券市场，有很多投资原则和策略。投资者们有的喜欢长期持有，有的喜欢定投（把每月的月收入的增量资金陆续投入），其实有着存量资金的不满仓的，严格意义上不叫定投，叫慢慢地分批买入（把存量资金慢慢买成权益类的品种）。

        我的方法是用存量资金做资产配置，用增量资金做定投。存量资金的资产配置，多数是权益类的品种，少数是货币基金、债券基金和银行理财，构成第一道防线，增量资金每个月的月收入积攒起的货币储备池，构成第二道防线，未来的现金流也可以在未来的低位直接投入，构成第三道防线。

        一次性投入好，还是定投好，虽然争论很久，好像是争论提升收益方面，实际上仔细分析起来，基本上是心理层面的。因为心理层面拿不住，基金收益再好也没用。定投能够微笑曲线的标的，都是暂时的。因为长期能够上涨的才是优秀标的，持续地投入优秀标的，一定是摊低利润而不是摊低亏损的。如果能够长期摊低亏损的标的，也不是什么好标的，最后往往容易把优秀标的，换成差的标的持续定投。

        而且，定投的算法也有很多。基金1元，到了1.1元，上车1份，再到1.21元，基金收益了21%，定投收益约是1.21/1.05。如果到了1.1元清仓原来的1份，重新定投，上车1份，定投收益变成了21%。别管少上车了1份，只要不亏而且收益高就行。所以，定投出了各种花样，定投的算法也出了各种花样。

       基金长期上涨，计算基金净值的收益，基金下跌，又让投资者补仓美名曰摊低亏损。如果有资金买，上涨的时候也不是全仓收益。如果上涨的时候是全仓收益，下跌时用增量资金买，收益不应该用定投摊低亏损法计入，应该用净值法计入不影响盈亏比例，否则上涨时也要摊低利润。专门找下跌的买？长期总是下跌的也不是什么好标的。而且如果存量资金积累多了，也影响不了多少了。如果存量资金放到仓位外面，分批定投，又容易踏空，上涨时慢慢定投，平滑收益，下跌时变成了反微笑曲线，继续等待下一轮。

       对于没有多少存量资金的投资者，而且需要平滑曲线的投资者，定投确实可以起到作用，但是最终目的是长期持有，是为了能够很好地长期持有才这么做，才有意义。基金不是筹码，而是可以长期升值的资产。

       （一）长期持有优秀资产是根本，基金赚钱基民不赚钱是因为关注点不对造成的方法不对。

        根据景顺长城、富国基金和交银施罗德以及中国证券报共同发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，截至2021年第一季度末，过去15年主动基金的股票方向基金业绩指数涨幅有910%，年化收益率达到16.7%，而历史上盈利的基民只有53%，刚过一半，且平均盈利只有8.9%。

        持有十年以上的98%的都盈利了，平均收益率达到了117%。能够持有基金十年以上的个人投资者只有1.73%。61.6%的个人投资者持仓不到半年。上涨得“确定”了进得多，下跌得“确定”了出得多，即使不出的最后也忍耐到反弹到盈亏平衡了都出掉了，盈利-10%--10%的投资者占到了一半，剩下的卖出的是左边多，右边少。

         频繁操作，贪小利落袋为安，换了别人止盈来的份额，亏损了吃大亏又忍受不了割肉了。为什么是“别人止盈来的份额”？因为有可能是出了基金A，平移到基金B上了，从资产配置的角度，同类基金的相关度是比较高的。如果都是别人止损来的份额，那别人不都成了傻瓜了，如果不是傻瓜，更说明了不可能总是能够让你止盈。砍掉基本面变差的品种，拿住优秀上涨的品种，吃小亏才能赚大便宜。什么是优秀，哪些是优秀，不是问题，因为基金平均盈利和个人投资者平均盈利是910% VS 9%，怎样克服弱点，怎样用正确的策略做好资产配置才是问题。

        （二）定投不是为了追求收益，而是为了平滑收益。

         沪深市场波动很大，而利用波动大追求超额收益的寥寥无几，看看机构和散户的收益率，虽然机构比散户好，至少长期多数是盈利的，但是选时仍然贡献的是超额亏损。

         定投是为了不断地把现金流上车，我们可以从一些基金统计的长期持有、定投、慧定投等统计数据上发现，时间越长，定投的收益是长期收益的五六成。因为时间越长，基金通常越是上涨的，而现在不可能把未来的现金流一次性的投入，所以摊低利润。而且有了一定资产基础的投资者，定投也影响不了多少了，所以按照净值法和内部收益率法计算资产配置的收益，是比较客观的。

          从2015年的年中定投就好？如果2015年的年中定投中证500指数肯定是好，因为当时热门的中证500指数至今还没有创出历史新高，是典型的微笑曲线。然而央视财经50指数、基本面50指数很快地创出了历史新高，沪深300指数也创出了历史新高。定投后会摊低利润，定投后清仓再投？那样做标普500指数和纳斯达克指数，会很快地因为上不了车而绝望了。所以，按净值法和内部收益率法计算收益，做好组合就行。只要不是在市场热度特别高的时候买入热度特别高的标的，基本上是一次性买入的效果是最好的。

         选时不如选标的，这是根本。做好了资产配置，拿出一部分仓位做分批买入式的定投，用未来的现金流做持续的定投，平滑收益，从心理上能够长期持有得住，是非常好的。因为定投是个持续逢低买入的心态，比起非定投的投资者心态好。尤其是市场下跌，看起来上涨遥遥无期的时候，坚持定投，会长期持有，心理上不会受到恐慌的影响做出错误的决策，更不会随便卖出斩仓了。

        一次性买入的收益虽然高，却总是会高位吸引进来，热门板块吸引进来，最后损失惨重。对于初入市的小白，以及是月光族的小白和资产少的投资者，可以做一些定投尝试，可以积攒资产，节约消费，理财就是理人生，这是一种生活态度的积极改变。慢慢试探地做，感受市场，越跌投得越多，上涨盈利，无论对错，后面的收入完全可以改变盈亏方向。定投是平滑收益，定投是平滑心理。对于个人投资者，能够从心理上把握住的方法，才是持续盈利的方法。

         （三）有了一定的资产规模，做好存量资金管理和增量资金管理

        有了一定的资产规模基础，做好存量的资产配置，做好增量的定存和定投。《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》书中剖析了资产配置和定投的本质，自己定投上车自己的资产配置组合。

         在正确的方向上坚持，用能够坚持的策略长期坚持，知行合一，不受诱惑，方可长期盈利。

2021年10月份投资总结

原创    价值人生

一、2021年10月份投资总结

        2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是10%。

        实际组合从2011年初至2021年10月份末净值是从1元至4.0988元。年化收益率是13.9%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2021年10月份末是从1元至1.9683元。年化收益率是6.4%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、电池ETF、中国平安、节能转债、碳中和、宁德时代、100ETF、晶科转债、科大讯飞、中国中免、五粮液、创业板博时定开、法拉电子、川恒转债、汇川技术、中概互联、泰格医药H、沃森生物、创新药、质量ETF、陕西煤业、隆基股份、食品ETF、海尔生物、晶丰明源、中芯国际H、万科企业、央视50ETF、正邦科技。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、全球医疗、标普中国A股红利、睿远成长价值、中金优选300、沪深300价值。

三、资产配置和定投

        公司组合：

        公司组合调仓有时候是很难的。看看之前减仓的宁德时代，已经是沪深市场的前五名了，稳居深市第一名。如果之前不做减仓，经历自动涨跌后到了本月，因为市值变多，自动变成了重仓宁德时代，是非常合理的。基金的重仓首位成了宁德时代，除了买入的原因，也有市值上升的原因。

       市场长期有效，尤其是白马类的公司，都很透明，就连基金低配的中国平安，连续下跌，结果真的不是情绪导致的，真的是基本面引起的。当然，以后基本面反转了，还会再起来的。即使分析透了公司，还要跟踪好公司的动态，进行动态调整，是很难的。不如坐看指数成分公司变化，如果不出意外，宁德时代、隆基股份、比亚迪会在本年底位居沪深300指数前十，代表中国经济工业、光伏和新能源的崛起。

        比起公司，行业和板块的情绪预期差是比较容易判断的，所以场内基金组合用基金组合和可转债组合做切换，今年以来取得了比较好的成绩。

        场内基金组合：

        场内基金组合和可转债组合今年以来收益了25%，组合也是实际组合的一部分。从年初的新能源，到春节后的红利，再到后面的小盘价值，再到光伏新能源，再到中证100指数蓝筹，再到电池碳中和。用指数基金做趋势，而且有的趋势走出来之后确实有逻辑，如果深度挖掘价值，从价值和趋势中结合也是能做出来。

         比如，春节前的消费是很高了，情绪高涨，红利类的市盈率是很低了，即使当时不看好红利，也要轻配消费了。到了材料涨价，红利类的也迎来了双击，只是如果不顺着趋势，可能不会持有得那么久。再比如，近期的中证100指数的蓝筹，文章之前也是提及到了，无论是红利类的涨高了开始下跌，还是业绩报的开始披露，还有中证100指数的止跌反弹，尤其是银行和消费的回升，都是有泡沫消除后的重新挖掘的迹象。贵州茅台和中国中免的市盈率都是40倍，蓝筹公司的市盈率普遍比起年初都不高了。

         到了现在，电池和碳中和的趋势比较强势，碳中和行业的市盈率仅五六十倍，又是前景比较好的行业，顺着趋势配置仓位多了，当然中途不可能一帆风顺，逻辑持续得也不可能一帆风顺，然而值得超级长期关注的优秀行业，每次只要市盈率低了，又止跌了，都可以配置了。

        中概互联指数无论是龙头公司的市盈率，还是有国际资本抄底，都是值得关注，本月也进了一些。

       场外基金组合：

       本月新进了沪深300指数增强基金，此类基金介于被动指数基金和Smart Beta基金之间，是被动指数的基础上，用部分主动Alpha和部分Smart Beta做增强，能够带来比较稳定的收益。

      场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金聪明贝塔，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益+0.41%，总收益是+40.34%。

        其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益-3.98%，总收益是+27.52%。

       定投的增量资金择机分批投入到存量资金中。跟踪优秀基金，择机做些定投。

       沪深300价值指数基金、标普红利机会指数基金、中证红利ETF、央视财经50指数基金、恒生龙头指数基金、中证100ETF、中金优选300指数基金、兴全绿色基金、富国天惠成长基金、沪深300指数增强基金、酒ETF、质量ETF、电池ETF、碳中和ETF、中概互联ETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，需要能够承受波动。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

沪深300指数增强基金的超额收益率和选择

原创    价值人生

        沪深300指数和中证500指数的增强类的基金，此类量化基金，大多数是2013年以后发行的。查询了一下此类基金的收益，相对跟踪标的，多数基金的超额收益是比较稳定的。

        指数增强基金的平均收益，能够超过指数型基金的平均收益，达到混合型偏股型的基金的平均收益。

        从2016年1月1日至2021年10月21日，沪深300ETF（510310）是期初的1.50倍；中证500ETF（510510）是1.02倍。

        指数型的同类平均收益是1.38倍；混合型偏股型的同类平均收益是1.77倍。

        景顺长城沪深300指数增强（000311）是1.75倍；华安沪深300增强（000312）是2.10倍；富国沪深300指数增强（100038）是1.72倍；建信沪深300增强（165310）是1.72倍；华夏沪深300增强（001015）是1.74倍；申万菱信沪深300增强（310318）是1.87倍；兴全沪深300指数（163407）是1.85倍；浦银安盛沪深300增强（519116）是1.88倍。

          八只基金的收益分布在1.72倍至2.10倍之间。八只基金的平均收益是1.83倍，相对沪深300ETF的超额收益是22%（1.83/1.50-1），年化超额收益率是3.5%。

        基金规模在10亿以上的是兴全、景顺长城、华夏和浦银安盛的，兴全的收益比较好，是场内LOF基金，其余的必须场外配置。

        在场外配置中的七只基金，规模大小与收益多少不是强相关。而且长期收益只看近五年区间的，和只看2016年初以来近六年半多区间的，仍然不够。

        《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》书中写了沪深300指数增强基金截至2018年底的近五年的收益率，景顺长城和申万菱信的最高，分别是89.77%和85.10%，浦银的和华安的较低，分别是61.51%和58.19%。统计六年半多来，华安的基金收益又是第一了。

        然而，统计完整周期又是不一样了。景顺长城沪深300指数增强（000311）和华安沪深300增强（000312）分别是2013年10月29日和2013年9月27日成立的。沪深300ETF（510310）在2013年10月份的月收盘没涨没跌。景顺长城的和华安的基金成立以来的收益分别是3.30倍和3.21倍，景顺长城的反而暂时领先了华安的收益，而这种收益仅是细微差别。

      所以，阶段好的不一定是未来好的。《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》书中拿2013年1月份至2019年4月份的数据举例，沪深300全收益指数的年化收益率是8%，十多只沪深300增强型指数基金平均年化收益率是10%，普遍收益在6%至14%。学会了解指数的编制规则，了解根据指数基金的费率、跟踪误差、增强效果、在增强中基金持仓是否过度的偏离，学会尽量选择上亿元规模的、调仓频率低的、同类指数相比费率低的、增强效果比较稳定的、规则和持仓透明的基金。

       场外我选择的是景顺长城的和华安的，长期业绩和规模都比较好。其次选择的是富国的、兴全的、华夏的和浦银的。如果做集中选择前面几只就好。之前，我关注增强基金比较少。从2016年1月1日至2021年10月21日，招商央视财经50指数基金是2.04倍，恒生A股龙头指数基金是1.96倍，兴全趋势基混合基金是2.10倍，兴全轻资产混合基金是2.09倍，富国天惠成长混合基金是1.98倍。这些策略基金和优秀基金都跑赢了相应的同类平均收益。

        可是央视财经50指数基金最近两年不调仓了，兴全趋势基金又换基金经理了。长期多种策略配置对组合影响少。用恒生A股龙头指数基金、沪深300指数增强基金可以顶上，对于主动基金，也是有必要选好了基金经理做分散配置。

        文章提到了中证500指数增强基金，顺便地提一下。从2016年1月1日至2021年10月21日，西部利得、建信、泰达、富国、创金合信的中证500指数增强基金的收益分别是期初的1.89倍、1.39倍、1.66倍、1.45倍、1.56倍，平均收益是1.59倍。方差和标准差是比较大的。跑赢了中证500ETF的1.02倍。超额收益是56%（1.59/1.02-1），年化超额收益率是8%。

        总之，指数增强型基金的年化超额收益率是3%至8%之间。目前，以沪深300指数为代表的大市值类型的投资价值比较好，我的指数基金价值人生组合中新进了两只沪深300指数增强基金，把组合中权益类的仓位提升至九成附近。

医药行业一年没涨，精选医药指数基金

        医药行业不仅是人类社会发展的刚需，而且也是科技进步的一部分。医药科技提升人类的生活质量，满足最重要的健康需求，无论哪个国家都是必不可少的。所以，在全球市场中，无论哪个国家的医药指数，长期都能够多多少少跑赢市场。

        拿日本来举例，老龄化的社会，没有了人口的红利，日经225指数三十年没能突破高点，现在比高点还低两成，如果算上分红，也是刚刚持平的。而日本的医药指数，已经是2.6倍了。好的行业不会时时跑赢市场，即使日本的医药行业，也有十年持平市场的时候。虽然三十年跑赢了市场三倍多，仍然是经历多数年份持平市场，少数年份跑赢市场的指数，但是年均超额收益率是4%左右，这也是非常好了。

        美国和中国的医药指数也是长期跑赢市场的。沪深300指数和全指医药指数都是2004年底成立的是1000点，到了现在分别是4900点和13800点。同样与日本市场一样，很多年份持平市场，少数年份大幅度地跑赢市场。所以医药指数有着和市场不同步的特点和长期跑赢市场的特点，尤其是不怕金融危机带来基本面的下滑，是很好的长期配置的品种。

        医药指数有很多品种，未来发展最好的大概率是创新药，这是重点发展的领域，会有大的市场。中国的创新药的研发越来越成熟了。贯穿药品全周期，医药外包服务行业（CXO）形成了CRO、CMO、CSO等多个细分子行业，贯穿药品生命周期的全流程。CXO已经成为医药行业重要领域。很多全球优质龙头公司，都是从这领域跑出来的。中国未来也会出全球龙头公司。

        创新药的前期研发费用比较多，也不容易，利润也不会很快释放出来。新药研发的需求上升，中国的研发投入增速远超全球平均水平，为了降本增速，为了提升创新能力，通过纵向一体化和业务全球化、优势服务领域和合作模式创新的差异化、CRO企业向信息化转型，通过收并购进行转型提升服务，还是可以期待的。

        创新药的行业竞争剧烈，配置创新药ETF（515120）可以化解这种风险。指数估值高的风险，已经化解一些了。CS创新药指数的市盈率已经从一年前的六七十倍，下降到了现在的五十倍了。创新药指数的最近五年的年化收益率是16.28%，全指医药指数的最近五年的年化收益率是6.67%。如果创新药指数可以用来进攻，那么全指医药指数可以用来防守补缺。

        中国医药市场规模从2014年的1.1万亿元，到2019年的1.64万亿元，预计到2023年可达2.13万亿元左右，中国医药市场已经成为仅次于美国的全球第二大医药市场，增长空间广阔。而中国医疗支出占GDP的比例远低于美国和日本。未来的老龄化和提升生命品质，都是刚需。中国对健康的重视，无论是创新药、生物制药还是中药，在医疗保健领域都能得到很好的发展。

        医疗行业的主线，除了创新产业链之外，还有消费医疗如眼科牙科等专业医院、医美等，还有特色细分领域如互联网医疗、疫情相关等中药和医疗保健等。涵盖最全面的是全指医疗指数了。最近一个月全指医疗指数跑赢了创新药指数，是由于中药等公司上涨得好。在创新药指数主打之外，可以配置中证全指医药卫生ETF（159938）作为择机提升收益的补充配置。中证全指医药卫生指数的市盈率从一年前的五十倍下降至现在的四十倍了。

        除了场内ETF，还有一只场外的全球医疗卫生指数（000369）可以配置全球医疗。截至2021年的第二季度，持仓了六成的美国医疗公司，如强生等龙头公司，还有瑞士、日本、英国、丹麦、德国、澳大利亚、法国、荷兰、比利时、加拿大的医疗公司。基金以人民币计价最近五年的年化收益率是10%。全球医疗卫生指数比较稳健，多数年份都是正收益。

        以创新药指数基金为主打，以全指医药指数基金为捕捉市场医药机会的补充，和全球医疗指数基金作为左膀右臂，构建整个的医药指数组合配置，长期穿越经济周期，取得稳稳的优秀收益。

投资周记0292--交流的可靠方式和受基金经理影响少的组合

原创    价值人生

        市场好的时候，基金好卖，销售一空，随后市场下跌了，被批是割韭菜。市场不好的时候，基金不好卖，申购得很少，被批已经忽悠不了了，随后市场上涨了。

        公募基金成立二十多年来，年化收益率一成多，然而盈利的基民很少。散户哪有赚钱的，基金赚钱的也是庄，都是庄忽悠了散户，来市场都是赔钱的种种言论，如果不是和理性的投资者交流，非得被长期亏损的不理性的投资者带的认为投资基金的长期风险极大。

        参与投资的门槛很低，参与投资能够盈利的门槛还是需要专业的知识和正确的思维方式。本来认为投资是非常难交流的，最近读到文章，原来各行各业都是一样，思维方式和视野决定了人的学习能力、解决问题能力、行动力。各行各业都有精英人士，如果形成了思维定势，也是很难交流的。

         “某某能够升职，不就是巴结了老板。” “某某能有这样的成就，不就是背景好。” ”某某能上了好学校，赢在了起跑线上，不就是给学校老师送礼了。“当这种思维方式用来思考的时候，已经直接定性了别人的优秀是如此来的，无论别人怎么讲，这就是真相了。其实，即使有那些行为，也真的不是完全由那些行为决定的。

        什么解决问题的方法，什么寻找成长的方法，统统不谈，因为已经找到了别人的真相了，不需要通过耐心学习解决问题来成长了。结果，这种思维方式的人，慢慢地被限制在了这种思维方式和视野局限的闭环里，长年累月的重复着，最终没有进步。其实，多读书多思考，才能慢慢进步。如果需要投资交流，又能怎么做呢？

        最近又读到一篇文章，是《人生只有一件事》里的，抓住大道理不放，是人际关系、心灵成长、事业发展和人生圆满的障碍。这也是为什么资深人士不辩论隐退了，为什么要学最好从书中学的原因。

        说到兴起，停不下来，甚至是自己都不愿意做或做不到的事情；有时候说得入理，别人却听得越来越糊涂；有的人也觉得自己讲得对，却做不到，偶尔做，结果却做得不怎么样；甚至是被情绪或妄念带着说话完了才觉得莫名其妙。除非思维是在同一个层次上，有着共同的兴趣爱好。“如果领导和丈母娘问投资标的，你怎么讲”的假设场景有很多，都是试图解决这些问题的。

        那么资深的高人是怎么说话的？第一，别人不问，不轻易说。第二，必须说的时候，只说几句话。第三，说的时候整个人都“在”，而且把心放在听者身上。第四，说话留下很大空间，让听者自己去想明白。第五，所说的每一句话都是自己正在做的。

         对比投资场景，不要轻易和别人谈论投资。必要时只说几句话，尽量不要给投资建议。把心放在听者身上，遇到话不投机就可以转移话题了。说话留下很大空间，投资论道，不是空空其谈，而是让听者自己去想明白的道理，才是听者可行的途径。己所不欲，勿施于人，不讨论超出自己范围的投资理念和标的。这些不是故弄玄虚，而是尽量接近道理，不是为了满足心理而偏离道理地胡说一通。心理和道理不同，娱乐和盈利不同。所以，宁可不说，不能为了吸引眼球胡说。

        投资不可能依赖哪个高人，因为有时候市场变化，偏好不对，被追捧的高人又会受到排斥了。只有认知一致，长期主义的理解上，才能比较有效的找到比较可靠的人。然而，如果高人隐退了又没办法了。即使普通的基金经理也是，兴全趋势基金长期做得不错，秉持长期主义的投资者，很多追捧了兴全趋势基金，现在基金经理董承非离职了，基金组合中的兴全趋势基金怎么办？

       一个公司的文化管理胜于制度管理，制度管理胜于人管理，兴全基金在2007年高点泡沫时期和2015年高点泡沫时期写信让投资者赎回，兴全基金数量少而几乎每只基金的长期业绩都是比较优秀的，这些足以说明兴全基金的文化管理是优秀的。谢治宇的长期主义的业绩历史证明也是不错的。只是组合中不会再新进谢治宇的基金，以免重复。除了FOF基金，还有一种基金是MOM基金，如果我是MOM基金经理，那么我是不直接管理基金投资，而是将基金资产委托给其他的一些基金经理来进行管理，直接授予他们投资决策权限。所以，同FOF基金分散基金风格一样，做MOM基金也要分散基金经理。

        我的组合是以指数基金为主，以优秀基金为辅，优秀基金也是有一脉相承的企业文化的，尽量不受基金经理变动的影响。场内指数基金最近的配置，中概互联类的基金，包括中概互联、海外中国互联、恒生互联等，受到腾讯、阿里、美团等公司的上涨，都起来了。很多公司仍然处于低市盈率的区间，所以也受到了很多知名的机构增持，迎来了双击，又买了一些。

        场外定投宽基类的优中选优的龙头指数，最近五年的汇丰晋信恒生龙头（540012）收益了104%，景顺长城沪深300指数增强（000311）收益了82%，华安沪深300增强（000312）收益了116%。收益率均超过了同类平均收益的54%。这种受限沪深300指数范围内的量化增强基金，是不会发生漂移的。历史不代表未来，组合起来一起定投。

         香港市场的互联网行业开始上涨，有很多大消费和健康的公司质量也很不错。美团、药明生物、创科、李宁、安踏、比亚迪股份、吉列、京东健康、农夫山泉、蒙牛、中国生物制药、长城汽车、微创医疗、飞鹤、阿里健康、泡泡玛特、平安好医生、海底捞、蓝月亮、达利食品，等等。有只泰康港股通大消费指数基金（006786），是场外的，可以一键配置这些优秀上市公司。成立了两年半，收益了近五成。也纳入了定投配置。

        权益类的品种各定投20%的仓位，最后留给债券增强类的品种定投20%，泰康颐享混合（005823）在债券市场回调后反弹，债券增强基金每次回调，都是定投的机会。债券增强基金持仓包括纯债、可转债的类型和少量的权益类的类型，可以弱化组合的波动，通过低波动争取最大的收益。至此，完成了本期的定投组合。

         用存量资金做好资产配置，用增量资金做好定投。自己配置的品种，全部符合自己的投资理念，不盲从，长期坚守，做到知行合一。

投资周记0291--MSCI中国A50互联互通指数来了

原创    价值人生

        MSCI 中国 A50互联互通指数期货于2021年10月18日正式在港交所交易，这个指数成了关注的焦点。沪深市场的MSCI中国A50互联互通ETF，也有基金公司申报获批。

        不同于富时中国A50指数，MSCI中国A50互联互通指数根据宽基基准指数MSCI中国A股指数构建，纳入在沪深交易所上市及可通过互联互通北向渠道投资的大型和中型中国A股。指数注重行业均衡。从11个GICS板块中根据市值各选2只权重最大的公司，共选22只。剩下的28只选取权重最高的公司。板块内部采用市值权重，并将板块总权重标准化处理，与母指数权重相等。每年2月末、5月末、8月末、11月末进行权重再平衡。即分散化权重、季度再平衡、还有15只备选池的公司降低换手率。

        指数与沪深300指数的相关性是最大的，相当于沪深300指数的优化。行业中的权重最大的很多新经济的上市公司。指数包括了宁德时代、贵州茅台、隆基股份、招商银行、万华化学、立讯精密、中国中免、五粮液、比亚迪、迈瑞医疗、韦尔股份、恩捷股份、京东方A、中国平安、紫金矿业、药明康德、顺丰控股、恒瑞医药、海螺水泥、长江电力、兴业银行、爱尔眼科、美的集团、平安银行、东方财富、三一重工、中远海控、中国建筑、片仔癀、智飞生物、山西汾酒、海天味业、工商银行、中信证券、浦发银行、万科A、泸州老窖、中国石化、中国神华、农业银行、牧原股份、宁波银行、保利发展、洋河股份、中国太保、伊利股份、交通银行、中国联通、分众传媒、中国核电。

       对比上期持仓，本期持仓调出了三只银行、一只汽车、一只传媒，调入了电子、化工、交运、医药和通信各一只。调整了五只上市公司，占到50只的十分之一。

        MSCI 中国 A50互联互通指数是选择行业龙头公司，考察行业龙头地位和总市值，是类似质量类的指数。与其它龙头类的指数相比，选择的成分公司肯定是有得有失。因为只有50只成分公司，得到了宁德时代、隆基股份、比亚迪、韦尔股份、恩捷股份等新经济类龙头的公司，失掉了海康威视、科大讯飞、三峡能源等其它类龙头的公司。在选择上需要投资者根据行业偏好进行选择了。

        对于市场偏好，当龙头、质量、市值类的蓝筹行情来的时候，这些核心资产类型指数都会有优秀表现。而且核心蓝筹公司可以优秀成绩长期穿越牛熊。相对的，可以配置一些红利、低波等指数来与此类指数进行多种策略配置，取得稳定收益。

2015年下半年以来杨天南、ETF拯救世界、兴全董承非的收益PK的思考

原创    价值人生

        2015年下半年初开始，沪深市场的高估值的资产泡沫开始破裂，低估值的价值投资的蓝筹的资产慢慢增长。六年多来至2021年10月中旬，当时热捧的中证500全收益指数仍然下跌了16%，沪深300全收益指数期间创出了历史新高上涨了26%。

        沪深市场从疯狂炒作到价值回归，期间各指数也分化得相当厉害。宽指中的中证100全收益指数和创业板R分别上涨了41%和18%。策略类的全收益指数中的央视财经50指数上涨了64%，恒生A股龙头指数上涨了55%，国证50A指数上涨了51%，基本面50指数上涨了25%，中金优选300指数上涨了53%，中证红利指数上涨了28%，标普A股红利指数上涨了11%，红利潜力指数上涨了123%，国信价值指数上涨了28%，红利低波指数上涨了25%，深F60指数上涨了82%，深证红利指数上涨了84%，东证竞争指数上涨了48%，价值回报指数下跌了10%。

        整体上，以上四只宽基全收益指数平均上涨了17%，以上十四只策略全收益指数平均上涨了48%。

        市场疯狂的时候，只要不是冲入市场疯狂的资产，即使买入稳当的蓝筹公司，仍然是有收益的。选时不如选标的，不如做好资产配置。那么，做价值投资的组合和做资产配置的组合，至今收益怎么样了？举一个价值投资私募、一个大V的FOF组合和一个价值投资公募，看看经历了六年多来的收益是多少了？

        杨天南财务健康谈，杨天南老师作为资深的价值投资者，秉承巴菲特的价值投资理念，翻译了很多巴菲特的价值投资著作，实战派，有穿越牛熊的公开组合。2015年7月份成立了私募，因为成立以来统计的数据是2015年7月23日至2021年10月8日，在期初的23天和期末的7天，沪深市场约下跌了一成左右。总收益是49%，相当于其它组合的是35%左右。

         值得一提的是，私募金石1期今年最高的收益与兴全新视野基金的收益同样是翻倍多，可是期末跌至近五成左右。这与组合的集中投资有关。收益率水平处于宽基指数和策略指数之间。

       ETF拯救世界是做基金组合的大V，作为长赢指数投资组合的主理者，2015年7月1日第三次从头再来，权益类仓位相当于从0%慢慢升至了目前的76%左右。现金也是资产，用资产配置组合稳稳的做起收益。总收益是54%。

       用不同的资产配置组合，比别的组合稳定，收益率水平处于策略指数水平区间。

        兴全基金经理董承非在2015年下半年初成立了兴全新视野定开混合基金，是混合型灵活配置型的。基金到了2021年10月15日收益是95%。基金经理董承非管理的兴全趋势收益是119%。平均收益是翻倍多些。为什么这两只基金非常厉害？查询了一下混合型灵活型基金的同类平均收益是90%。指数型基金的同类平均收益是19%。

         为什么差距了这么多？这有与市场大幅度波动做的灵活型的仓位管理的部分原因。是基金与投资者做对手盘赢了吗？其实即使基金不与投资者做对手盘，当投资者在高位疯狂申购后，基金经理会拿着接盘吗？如果接盘，收益与指数基金一样。理性的投资者当然不会希望让基金经理高位买，虽然如果市场再涨收益落后会受到不理性的投资者的抨击。如果不接盘，先放着现金，那么现金仓位相对多了，当市场下跌的时候慢慢买。当市场下跌得深了，不理性的投资者疯狂赎回得多了，基金的现金仓位相对少了，基金的权益类仓位在底部相对多了。所以，长期投资基金的理性的投资者，被动持有也能收割了不理性的投资者。虽然长期被动持有，而基金仓位变化了，相当于高抛低吸了。这也是混合型灵活型基金能够跑赢指数基金的部分原因。

       我的实际组合的收益是125%。如果不算打新收益，与央视财经50全收益指数的收益64%相同。而基金都有打新收益，虽然不如散户的多，这也是散户做指数化组合的优势。

       对于散户，私募产品买不了，只能学习思路，私募基金组合的收益的方差比公募基金组合的大，长期平均收益是相差不了多少。网上的FOF组合可以配置，只要清楚组合的特征，平衡收益性和波动性即可。公募基金可以配置，自己也可以建立自己的FOF组合，做好资产配置。长期多种组合策略配置，长期能够拿住。经常总结组合的收益，学习好的思路，不同的组合，慢慢地坚持，条条大路通罗马。提升认知，长期大多数基金可以盈利，每只私募基金、FOF组合和公募基金在不同的时间，都在不同的阶段，做好组合可以长期稳盈。

导致投资者亏损的心理误区与配置全部上市交易型的基金的收益

原创    价值人生

        市场长期上涨，投资者多数长期亏损而且还成了规律。沪深市场年化收益一成多，公募基金二十多年来年化收益也是一成多，投资者仍然一赚二平七亏。如果意识不到市场规律和人性规律，见到别的投资者亏损，自己也是理所当然的亏损，见到别的投资者怪这怪那，自己也是怪这怪那，从羊群中获取的信息，是不会提高的。只有脱离了羊群，找到一些规律性的东西，并且长期坚持实践这些规律性的东西，才可能长期稳定盈利。

        投资者失败的原因无非是错误的选标的和选时，错误的资产配置。如果配置全部上市交易型的基金，收益如何？其实确实有这种指数，我们最后看下。

         其实，指数长期收益再好，投资者总有很多的心理误区。看到很多长期稳定收益的基金，下面总有一群回复买了依然亏损累累的，下面总有一群回复基金都是忽悠的。

        可是，如果不了解市场规律和人性规律，自己只能把自己忽悠了。市场规律长期上涨，与人性规律导致失败的多，结果是矛盾的。经沟通后看看能否理解。比如有以下的质疑。该跑的时候就得跑，你看看那些之前盈利的基金（因为）没跑（所以）都亏损了？长期多久是长，需要用钱怎么办？基金经理都做不到能有几个做到的？再讲也是亏钱的都是多数，最后谁赚谁的钱？随便配置一堆基金不是太不负责任了？我们分析一下。

        首先看看，新入市的投资者最容易选时和选标的的错误。在市场热门时冲入热门板块，结果导致选时在最高点，选标的在最高点。2015年的中证500指数下跌后，后面几年反而是沪深300指数创了历史新高。2021年的白酒指数下跌后，下半年反而是红利指数创了历史新高。所以，远离羊群效应，长期投资没有多少泡沫的资产，并且长期持有才能避免这些。

        盈利就跑是贪婪，长期持有反而不是贪婪。盈利就跑，不愿意忍受市场波动，因为怕跌亏损了跑不了了，然后买入下一个。可是仔细想想，买入的下一个是不是别人止盈给你的？如果不是，那么为什么别人止损给你？既然不会总是比别人聪明，盈利的跑掉了，为什么抱有不合理的期望下一个再跑掉不被套？既然被套了为什么又埋怨基金？通常基本面变好的标的都能上涨，基本面变差的标的都能下跌。这种操作模式，会慢慢地把手中的好牌换成了差牌，何况手中不都是好牌。尤其是市场热门时冲入热门板块，下跌时再补仓，最后也无奈斩仓或等待长期解套跑了。可是既然能解套跑了，通常是好标的，长期也成低位了，结果继续上涨，又翻倍了，又想进了。然后再来一轮。指数基金的原理是由优秀公司有可能是翻倍以上把指数拉升起来，其余公司下跌了也越来越没有多少影响了。

        一个标的怎么样操作。我的回答是什么原因进的就什么原因出。热门趋势消息进的，热门散了趋势消息都完了就出。不要问有没有价值。这是投资的知行合一。有投机的高手，都是有规则的。看到的是赚了就跑，仔细看看规则是亏损了比赚了跑得更快。做趋势投资的也是，趋势坏了比趋势好了跑得更快。这是投资的知行合一。而长期价值投资，不贪婪，所以才是赚了不跑，把资产不是当成筹码，而是当成可以长期升值的资产，把波动看作是理所当然的，欣然接受。

        而且，没有规则的盈利就跑是肯定拿不住的。上次5%没跑，所以亏损了。下次盈利1%就跑，结果涨了0.2%就掉头向下了，所以又亏损了。这个无解。这个与预测一样，预测能够涨到20元，于是很多19元至19.5元就卖了，有些人也是这么认为的，所以18元以上就卖了，于是预测的标的不到19元就下跌了。人类的贪婪和自私的本性，逃避痛苦，追求快乐没有任何理性，所以是预测不了的。先考虑这些，再考虑规则，最后失败。而理性的自律的投资者，会先考虑如何进如何出，即出现了什么条件入场，出现了什么条件出场，规则有没有问题，考虑怎么样进行布局的策略，才会慢慢成功。

        同样，规划可以解决以上的问题。资金期限不错配，把长期闲置的资金按照合理的能够穿越牛熊周期的期限进行配置，需要用钱的时候也没问题的。基金经理也有追涨杀跌的，散户才几个钱，这是同个问题。用机构思维做的散户会盈利，相反，用散户思维做的机构会亏损，而且散户才几个钱没有排名压力，这是优势。散户充分利用优势，割机构和基金经理的韭菜也是可能的。指数基金能跑赢八成以上的市场参与者，包括机构，因为市场平均收益扣除费用肯定是比市场平均收益少的。那么，做好指数化的组合，又有打新收益贡献，长期跑赢指数，是可以的。跟好的方法学，而不是跟不好的方法学。

        多数亏损是因为不是多数的投资者做长线。也有指出做长线的亏损的，那一定是集中的，基本上是上面讲的把好牌换成差牌的。可以找三十只以上的公司组合，再找三十只以上的基金组合，这样保证样本数量充足，看看对比十年前和十年后今天的价格，基本上都是有至少几成以上的收益和可观的年化收益了。赚钱是赚经济增长和通货膨胀的钱，是赚M2增长的钱。最好持有的优秀公司再多提升一些收益，还有打新收益的锦上添花。

        随便配置一些基金都有收益，是因为无论是权益类的基金还是大宗商品类的基金，都是可以长期升值的资产。不把资产当筹码，而是当成长期升值的资产，远离错误方法，才是对资产的负责任。而且，用那些错误方法也不敢配置多了，即使翻倍，是小仓位，还不安稳。而做好资产配置，像养老金和保险金那样做长期配置，整体上的仓位敢配置多了，又安稳还能有好的收益。而且以上机构，因为追求稳定，不可能都是权益类的基金，所以指数基金是能够跑赢以上机构的收益的。

       《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》书中写了很多指数基金，也写了很多方法论，最重要的是帮助投资者明白投资之道，明白投资来源最重要的不是标的，而是心理和建立好完善成熟的投资体系。介绍了各种类型的指数基金，如果都买，结果会怎么样？

        深证乐富基金指数（399103）指数样本由深交所上市的所有基金组成，2004年12月30日是1000点，到了2021年9月30日是8653.29点，年化收益率是13.7%。深证ETF（399306）指数样本由深交所上市的所有ETF组成，2010年12月30日是1000点，到了2021年9月30日是1749.88点，年化收益率是5.3%。别看收益有些低，起始日期的市场不低，而且基金是包括了权益类指数基金、大宗商品类指数基金，有沪深香港类的指数基金，还有日经类的指数基金，以及等等类型基金。

      深证乐富基金指数，如果成立基金跟踪指数，叫FOF-ETF？深证ETF，如果成立基金跟踪指数，叫ETF-FOF-ETF？这些指数反映了深证市场上市的基金指数，挺有意思。全市场的基金指数也有，ETF基金指数没有。

       基金是理财的手段，是资产保值增值的手段，而且长期收益率是最好的。理性投资，理性认知，是投资者财富保值增值的必要条件。

投资周记0290--心不动，随机动，核心资产回归

原创    价值人生

（一）心不动，随机动，核心资产回归：中证100指数跑赢市场

        以中证100指数、央视财经50指数为代表的核心蓝筹指数，出现了价值洼地后，最近几周开始强于市场，开始价值回归。

        在上涨前，有些满仓满融地产、白电等行业导致爆仓的消息，当某一类资产下跌得非常惨的时候，也到了快反转的时候，无论是宏观维稳地产，还是微观管理层增持。节假日回来连饱受下跌的中国平安，也好转地强势反弹起来。

        越是充满利空的资产，越是便宜，而此类资产是必不可少的，那么会带来转机。所以，最近几周配置了很多的核心蓝筹类型指数基金。 

         分散各类资产，到了哪类资产有机会的时候，多配置来一些，多上一些仓位，就足够了。

         平常就要 “此心不动，随机而动。” 因为市场天天涨跌，经常是做的无用功。只有做事三思而后行，即使心动也不行动，有了机会再动。怎样做到王阳明的“此心不动，随机而动” ？怎样能够主动地远离行情诱惑，不做操作？ 节假日也许是最好的修炼机会。

        10月4日恒生指数下跌了2.19%。有些投资者开始焦虑节后怎么办。

        10月5日恒生指数止跌。有些投资者还关注着A50指数，隔夜涨跌也能决定着次日我们的行情。

        10月6日恒生指数再次微跌。总想跑的又焦虑了。

        10月7日恒生指数上涨了3.07%。都白白焦虑了一场。这是沪深市场行情未动，而心随着境外市场动的结果。可是，不能交易。没有买卖就没有盈亏，何尝不是一次修炼的机会。如果把中国平安在下跌了两天后扔出去，随后又反弹了一成多，那不是得后悔？

         如果是焦虑和后悔的交织是做不好投资的。当焦虑的情绪来了，是因为下跌还是因为不了解标的？当看到长期投资稳定复利的投资者，是归为了运气，还是分析指数是长期上涨的，不埋怨运气而是分析什么样的策略值得做，然后去做？

        王阳明心学的“此心不动，随机而行” 不是什么都不要想，也不要动，而是要多想多动心思，有了谋略，有了策略体系，再进行实战和应用。心不动，是指不动虚妄，也就是不让多余的虚妄影响了理性的判断。耐心地等时机，心如止水般地按照计划做应对。

        按照道理做，去过度欲望。投资技能有些和球技、下棋技能类似。无论哪场比赛，观看者总能有一堆的评论，可以批评专业的不专业。然而，真正参赛，专业的会很快赢掉业余的。所以，要清楚地知道能力范围，要限制去除掉超出正常范围的不合理的过度的欲望。忽略涨跌，等待时机，最后做到此心不动，随机而行。

        长期投资者想清楚了策略，在每次节假日期间心理是非常安稳的。在每次休市的时候，境外市场无非是连续上涨、先涨后跌、先跌后涨、连续下跌。

        长期投资持有优秀资产，连续上涨也不会急着变现，节后再看；先涨后跌和先跌后涨，也没什么两样；连续下跌，倒是可以慢慢定投，而且跌少了也没有什么意思，跌多了做好定投便是。所以，节假日期间和交易日，不看行情不焦虑，是非常容易做到的。

        当然，基础是要做好指数组合，不能单放一只，更不能单放一只上杠杆。做好长期投资策略体系。因为难在长期研究透彻一个企业，更难在不自信下的坚持、逆境中的坚持，即使研究透彻又在逆境中自信，还容易和别的公司涨跌比较。知道能力范围很重要，知道优势是没有排名压力，劣势是信息不对称，坚持做能力范围内的事情很重要，依靠时间取胜，前提是不上承受不了的杠杆。

          在能力范围内，检验自己的策略会更有意义，检查自己的持仓会更有意义。我的长期资产配置是公司组合和基金组合，并且自己定投自己的资产配置组合。

（二）场内组合配置：顺势蓝筹类型，抄底创新药和中概互联

         我的场内配置，在坚持长期公司组合的同时，做场内基金的切换和可转债的切换，争取一定的好的收益。目前场内组合中的蓝筹类型基金主要是重仓了两类品种，可转债的切换今年以来的收益仍然很好。

         蓝筹类型基金，一类是宽基指数基金，如中证100ETF（512910）、央视财经50ETF（159965）等等，此类核心资产已经比较低了，超配后反弹了可以作为标配继续持有。一类是行业指数基金，如酒ETF（512690）、食品饮料ETF（515710）、消费50ETF（515650）等等，此类消费行业属性，市盈率跌至合理的位置，止跌反弹。仔细看看，食品饮料指数基金实际上主要有三类品种，中证申万食品饮料指数、中证细分食品饮料指数、中证CS食品饮料指数。前两只有ETF，最后那只是等权指数只有场外基金。前两只的持仓也差不了多少，目前组合配置的食品ETF跟踪的是中证细分食品饮料指数，规模适中，打新收益会有一定的贡献。当然，还是由于食品饮料指数的业绩景气度有了一定的提升和市场下跌到了一定的位置。预计今年中证细分食品指数的公司净利润增速两成以上。

         除了蓝筹类型基金，场内基金还配置了下跌后企稳的创新药、恒生互联、中概互联等指数基金。总之是均衡配置。

         可转债轮动策略仍然为比较好的策略。有网友总结今年前三个季度，转债便宜策略和折价转债策略分别收益了43.03%和29.46%。可转债轮动最简单的折价转债策略，是照着表格上的折价溢价排序配置即可。此外，折价率高的封闭式基金也可以代替相应的板块进行配置，年化超额收益10%左右，预期年化收益率15%以上。

（三）场外组合配置：寻找质量指数，固收品种定投

        比起场内组合是多种策略，场外组合必须长期持有，用多种策略配置指数基金和优秀基金，并且定投组合。

        目前权益类品种和固定类品种配置比例，指数基金聪明贝塔组合是85%和15%，指数基金价值人生组合是81%和19%。指数基金聪明贝塔组合分散多种策略，指数基金价值人生组合集中质量策略。

        指数型基金中的央视财经50指数的成分公司最近两年没有维护，如果喜欢银行的配置，可以用中证100指数基金（007135）代替。而恒生A股龙头指数基金（540012）最近两年纳入了很多新的公司，如金龙鱼、中芯国际、药明康德、韦尔股份、三峡能源等公司。国证A50指数也是备选的品种，行业内选取总市值排名靠前的上市公司。国证A50指数基金（010953）规模比较小，看看能否稳定。

        固定收益类的基金中，债券市场比较平稳，“固收+”类型的基金适合这种平稳市场，以固定收益类为主，以权益类为辅。组合中配置了泰康颐享混合基金（005823），债券类型仓位八成左右，权益类型仓位两成左右，只要不是股债全面下跌，只要是股债上涨和有涨有跌，每个自然年度都会有正收益的，而且基金可以打新。所以“固收+”适合这种平稳市场。市场权益类品种上涨，如果增量资金有定投的需要，可以上车到此类品种上的。

        做组合是建立体系后选标的，自己按照自己的体系下进行配置相应标的，所以理念重要，坚守投资体系和好好经营组合是最重要的。

最近十年沪深市场的收益率（2011年10月至2021年9月）

原创    价值人生

        统计最近十年沪深市场的收益率（2011年10月至2021年9月），各类全收益指数的收益率在2倍至4.4倍之间，年化收益率在7%至16%之间。平均年化收益率是10.7%。

        我的实际组合的收益是4.4219倍，年化收益率是16%。

        根据海通证券统计数据，最近10年的权益类基金收益，大型基金公司平均收益是4.0545倍，中型基金公司平均收益是3.4333倍，小型基金公司平均收益是3.2436倍。计算了下，平均年化收益率是13.6%。

        十年时间统计，沪深市场的价值、成长、大盘、小盘、消费医药、红利周期等等类型，包括各种行业类型的资产基本上都穿越了一轮以上的牛熊周期。当然也有例外，中国的消费，美国的科技，如果统计二十年的时间，不是长牛，如果统计上百年的时间，成熟市场和新兴市场的指数的涨幅各领涨十年，都是正常。

        对于多数指数，十年的时间已经能够均值回归了。十年前的投资者可能把创业板和中证500指数划分为一类都是小盘，十年后的统计却是涨幅第一名和最后一名的差别，因为六年前中证500指数异军突起，很多投资者认为中证500指数长期稳赢沪深300指数，结果至今没创出历史新高。

        在跑输了市场几年后，今年红利类的指数迎头赶上，并且创出了历史新高，比中证500指数稳定，收益还跑到了前面。沪深300成长仍然力压沪深300价值，都跑赢了沪深300指数。

        基本面类的指数依然是顶尖力量，位于排行的中位以上，无论是央视50、基本面50、恒生A股龙头、深证基本面60。普通的老牌上证50指数和深证100指数也不示弱，都跑到了沪深300指数前面。中证100指数与沪深300指数持平。而中小板100指数落后些，中小板指数也已经完成了历史使命归队了。以后是看创业板、科创板，看北交所的了。

        十年前的2011年第三季度末，经济能否从泡沫中重新走出来，消化了债务，都是未知数，因为经济比较差，沪深市场指数也回调得相对的便宜了。当时投资中国指数基金，经历了十年到了2021年第三季度末，十六只全收益指数的平均收益是从1元变成到了2.82元，平均年化收益率是10.7%。基金的平均年化收益率是13.6%。

        投资最好的时间是十年前，其次的时间是现在。不论宏观、政策、消息、技术，只要市场不是极度泡沫，上车便好。如果市场极度低迷，上车最好。然而自己必须能够反掉自己的弱点，包括贪婪、恐惧、从众、赚快钱等弱点。

        要有合理的认知，投资是认知的变现。把资产不要当筹码，而是要当能够长期升值的资产。十年两至四倍，能够跑赢通货膨胀和物价，也可能跑赢不了多少部分物价和收入的增长。于是问这有什么用？于是，一赚二平七亏，不是追求不合理的高收益导致亏损累累，就是放入货币基金里。为什么国库券能放五年以上，保险能放十年以上，获取非常低的收益，持有的指数基金却不能？资金期限相匹配，忽略波动，指数基金是长期收益最好最安全的理财品种。做好资产配置忽略波动规划，要做好每十年有两三年下跌几成的准备，合理预期，几年不涨，少数年份上涨好几年的，把指数基金当作理财品种。

        《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》详细介绍了各种指数的情况和年化收益率。取得合理的预期年化收益率是道，怎样上车的技巧是术，道胜于术。选了优秀指数，长期上涨的指数，长期的现金流上车不会摊低成本，也是盈利，像货币基金一样，肯定不会下跌了再买；相反，选了差的指数，上涨完了就会下跌的指数，长期的现金流摊低成本，最后用微笑曲线解救，肯定也解救不出来多少盈利。资产配置优先，经营优秀组合。

        理性投资感恩时代能给机会与优秀公司一起成长。很多事情都是非常复杂，关注多了，不仅影响心情，还跑输指数基金。一会儿利多，一会儿利空，还有各种各样的猜测和阴谋论，很多涨跌的原因根本不是猜测的原因。如果把评论当娱乐也就算了，如果当决策的依据，最后跑输指数基金，而且弄得心情不好，可能都睡不好觉。理性投资，安稳盈利是最值得的。

        当然，理性的是最没有意思的。最有意思的是各种吧的评论。上涨的都跑了，下跌的都让你们给套了，然后迎合点赞。却不反思下恰恰是因为上涨的都跑了，所以才让下跌的给套了，如果每次买了都能上涨，那成神了；能跑了的埋怨基金公司赚申购费和赎回费，跑不了的埋怨基金公司刻意地让跑不了的可以赚管理费、托管费和销售费，这些全是阴谋论。却不反思下基金长期上涨，长期持有可以取得优秀业绩，亏损累累恰恰是要赚快钱和忍受不住折腾的结果。

        信息的摄入和加工要理性，这就需要刻意练习，把认知提升至一定的层次，尝试改变，尝试积累、验证并且用摄入的信息加工出成熟的体系。时间长了，就会自然而然地屏蔽掉那些没用的负面信息了。总是交易是不接受掌握信息的不完美，轻易否定别的参与者的智慧，而那些绝大多数参与者都是机构，都是富有经验的。除非能够确定地利用机构的排名压力、追涨杀跌和种种限制等等的弱点，否则是必败无疑的；而尽量不做交易，把资产当成长期资产，进行长期持有是认可集体智慧，从而共同盈利。

        最重要的是慢慢变富的认知。有成熟的体系和计划，包括市场好的时候怎么样做，市场不好的时候怎么样做，等等。追求刺激和追求财富是背道而驰的，娱乐和赚钱也是感性和理性的较量。实在想娱乐，搞模拟游戏，假设想象那是真实资产，实在不行，拿出真实资产的百分之二以内也行，然后可以长期比试一下。

        市场长期上涨，参与者长期一赚二平七亏，不能总是赖市场的错和别人的错，只有克服了人性的弱点，才能成功。基础规律就是那么些，最后拼的是理性和坚持正确的道路。

2021年第三季度投资总结

原创    价值人生

一、2021年第三季度投资总结

        2021年以来的实际组合包括场内组合、场外基金组合和港美组合的整体收益是9%。

        实际组合从2011年初至2021年9月份末净值是从1元至4.0695元。年化收益率是13.9%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2021年9月份末是从1元至1.9498元。年化收益率是6.4%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、100ETF、创新药、中国平安、酒ETF、科大讯飞、宁德时代、中国中免、五粮液、创业板博时定开、泰格医药H、碳中和、法拉电子、海尔生物、晶丰明源、万科企业、质量ETF、中芯国际H、海康威视、消费50、食品ETF、隆基股份、ST森源、兴业银行、小米集团-W、美的集团、汇川技术、金达威、露天煤业。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。央视财经50、全球医疗、标普中国A股红利、睿远成长价值、中金优选300、LHC。

三、资产配置和定投

        2021年9月末沪深300指数的市盈率是18.12倍。

      （数据来源：中证指数公司  计算用股本）

        公司组合：本期基本上没有变化，增仓了招商银行、万科企业、正邦科技等公司，清仓了东岳集团等公司。

        场内基金组合：

        场内基金组合和可转债组合本期持平市场。基金组合把光伏、小盘价值以及部分红利类指数基金换成了中证100、创新药、酒、质量、食品以及部分消费类指数基金。蓝筹类的公司下跌出空间了，市场情绪的转变，以及业绩的披露，对基金名称与持仓匹配的要求，都影响着市场的板块的再次选择变化。基金组合是跑赢市场的。而可转债组合经历了下跌，落后市场，拖累了组合的收益，然而可转债的折价等策略最近一年的收益仍然很好。

        基金顺势、折价和可转债策略组合运行了一年了，收益了47.74%。 指数型的同类平均收益是15.27%，混合型的同类平均收益是18.50%，各种类型的同类平均收益是15%至24%之间。

        统计了下最近一年的组合的收益，我关注了上百只的组合，把长期五十多只组合设置成了优秀组合，52只优秀组合平均收益是25.34%。然而，有些组合是一年之内关注的，剔除后，剩下的40只组合的收益是8.24%。所以盲目抄作业不靠谱，有些组合长期不更新、停止更新、转变策略漂移、关掉、收益变差、与市场偏好相悖等原因，使得盲目抄作业的收益当时看似高，随后经历了很长时间再看，反而不如做指数基金。

        所以，不管什么方法，自己要有成熟的策略体系，并且严格执行自己的策略体系的交易计划。

       场外基金组合：本期买入了恒生龙头指数基金，抄底蓝筹公司。场外基金的交易不能频繁，不仅受限于申购赎回费率，还受限于申购赎回的时间，必须长期持有，慢慢定投。做好长期资产配置和定投。

      场外基金组合其中2018年12月10日成立的指数基金聪明贝塔，以Smart Beta基金和优秀基金持仓为主的基金组合。今年以来收益+0.99%，总收益是+41.16%。

        其中2019年10月31日成立的指数基金价值人生组合，集中做优秀基金和债券基金、货币基金的仓位平衡，今年以来收益-4.83%，总收益是+26.39%。

       定投的增量资金择机分批投入到存量资金中。跟踪优秀基金，择机做些定投。

       价值类型： 沪深300价值指数基金、标普红利机会指数基金、中证红利ETF。

      平衡类型：央视财经50指数基金、恒生龙头指数基金、中证100ETF、中金优选300指数基金、兴全绿色基金、富国天惠成长基金。

      成长类型：酒ETF、质量ETF。

备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅供说明投资理念使用。投资是非常个性化的事情，需要能够承受波动。无论是标的还是方法，只有深度的认知，符合自己的投资理念，根据自己的情况做好个性化的长期稳定盈利的投资策略，坚持成熟的投资理念和投资体系，长期才能够有所提升。因为投资总会遇到各种事情，只有深度认知并且完善策略，才能坚持到最后实现稳定复利。

投资周记0289--我的组合：增强型ETF和FOF-LOF

原创    价值人生

 最近公募基金有几则消息。增强型ETF发行、FOF-LOF基金发行。

        作为ETF持仓必须透明，增强型ETF的持仓透明，虽然有处理方法，持仓暴露后策略的超额收益仍然会减少些，但是好的策略不是时时有效，所以保证了好的策略长期有效。看看红利策略虽然长期有效，但是前几年的低迷使得很多投资者放弃了这种策略了。我的指数化的公司组合，基本上是做的增强指数组合。

        FOF-LOF基金是把FOF基金做成上市场内基金，有些FOF组合是封闭式的，通过场内基金交易，投资者可以在封闭期内转让。这样对投资者有利有弊，对基金规模没有影响。因为本来封闭期是保证投资者在一定的时期内有一定的收益的，如果资金期限不匹配，可能会有损失，而对基金稳定的规模没有影响。FOF基金要注意双重收费的问题，比起单只基金的好处是可以做全方位的资产配置，包括配置境外基金。对于有经验的投资者，自己完全可以做自己的FOF基金。我的场内基金组合，相当于FOF-LOF，还可以配置折价的基金和封闭式的基金，场外基金组合相当于FOF。

（一）公司组合、场内基金组合和可转债组合

       我的公司组合是长期配置的，场内基金组合和可转债组合是趋势切换的。每个月的月末总结持仓配置。由于交易灵活，平常每个周的周末仅在里总结下。

       最近公司组合增持了招商银行，和腾讯仓位相当了。当优秀公司跌到了一定便宜的市盈率时，每次利空都会很快反弹，跌不深了。因为利空已经消化了，只要不超出预期，还是会在一定的合理市盈率的区间里的。

        场内基金和可转债部分里的现金仓位增至两成左右。场内基金切换至跌出价值的蓝筹类和质量类的指数。

       可转债切换策略回调后最近一年收益仍然接近五成，位于公募基金排名的15%至20%之间。仍然分为三个部分：(1) 每月月初切换的便宜策略。(2) 综合因子策略。(3) 经常切换的折价转债策略。

        公司组合对应的实际组合，然而有数量和规则的限制，只能部分复制，即前30只，香港市场部分还用基金代替；场内基金组合和可转债组合对应的组合1，基本上是完全复制跟踪的。

（二）场外基金组合

        场外基金是长期的资产配置。无论是费率还是换仓的灵活性，都必须交易频率上比较低的。所以，对长期标的是有要求的，不是做以切换为主的资产配置，而是做以优秀基金为主的资产配置。

        最近我对天天基金的指数基金价值人生制作的场外基金组合做了一次整理。菜单栏中回复“组合”可以查询得到。截至2021年9月24日指数基金聪明贝塔组合的净值是1.4175；指数基金价值人生组合的净值是1.2533。

        指数基金聪明贝塔组合是以Smart Beta基金组合为主，以其他优秀基金为辅的组合。因为有质量、价值、红利、平衡等策略，所以长期运行比较稳健。不是市场系统性的涨跌，只要是市场分化不会暴涨暴跌。

        指数基金聪明策略中的指数型基金部分的持仓，Smart Beta指数基金包括了央视50、标普红利、优选300、沪深300价值、沪港深中国增强、基本面50、中证红利、消费红利、红利潜力、创成长、上证50AH、创蓝筹、主要消费、医药100、恒生龙头。

        因为央视50指数最近两年没有调仓，计划慢慢用汇丰晋信恒生龙头指数（540012）慢慢代替央视50指数的新增仓位，如果下次再不调仓需要寻找新的指数了。恒生龙头指数中的持仓都是各行业市值大的龙头公司，只是银行仅有国有银行。沪深300价值、上证50AH等指数还是有优秀银行的。最好央视50指数下次能够调仓。

         指数基金聪明策略中的混合型的持仓包括了兴全趋势、国泰估值、兴全合宜、兴全绿色。优秀主动型基金的组合还是不容易做的，无论是市场偏好还是基金持仓漂移等因素都会影响基金的区间涨幅业绩。而且无法像透明的指数基金那样很好地切换，只能长期持有。

        债券型的基金持仓了安泽短债、双债增强和混合偏债基金。场外基金持仓可转债基金没有意义，不如场内做好可转债切换，这也是散户可以战胜机构的品种。而短债、长期债券和固收+混合偏债，则需要配置基金组合了。

         固收+的基金是偏债基金，也就是多数仓位是债券，少数仓位是股票，整体仓位可以超出100%。泰康颐享混合基金（005823）常年的债券仓位在80%至100%之间，常年的股票仓位在0%至30%之间。截至2021年6月30日的持仓比例是88.61%和25.75%。

        承担较小的波动，来战胜纯债收益，是此类基金的特点。泰康颐享混合基金今年以来还有7%以上的收益，三年多来的收益是四成多，跑赢了沪深300指数。所以，我的组合中优中选优，对债券类的持仓进行了优化。当然，历史不代表未来，从资产配置上分析，波动小能够稳健上涨是重要的，跑赢了沪深300指数不是重要的，要当作固定收益增强类型来配置，取得预期收益。

         指数基金聪明贝塔组合中的QDII基金配置了全球医疗、标普生物科技、纳斯达克100、标普500、海外中国互联网指数。出于组合数量要求限制，我把之前的境外债券、境外地产等基金都调到其他组合了。QDII基金配置不能喧宾夺主，精选配置几只足够了。

        指数基金价值人生组合，做好精选公司组合的指数基金和债券基金的平衡。指数基金持有央视财经50、恒生龙头，债券基金持有安泽短债、安心回报债券、双债增强债券、颐享混合债券和少量的货币基金。最近提升权益类的仓位至八成。

         选时不如选标的，最近央视财经50持仓的龙头公司回调，控制了仓位也弱于沪深300指数，而优秀公司总会再次上涨，优秀策略也总会再次迎来市场偏好认可。债券基金用的是短债、长期债券和混合偏债基金的搭配组合。

        公司组合、场内组合和场外组合，以及港美组合构成了我的实际组合，即每个月的月末总结的组合。此外还有资金储备池。多种策略组合保证了长期收益的稳定性，在可持续性的基础上，用存量资金做好资产配置，用增量资金做好定投。资产配置专注选优秀的标的，而当市场低迷时可以慢慢定投，从而实现未来资产在整体上收益的提升。

中证行业指数系列与中证全指行业指数系列

原创    价值人生

        配置行业指数基金，首先分清中证行业指数系列和中证全指行业指数系列。虽然各行业的指数表现相差不了多少，但是中证行业指数和中证全指行业指数有显著的差异。

        拿中证医药和全指医药举例。中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。

        全指医药指数从中证全指样本股医药卫生行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市医药卫生行业内公司股票的整体表现。

        截至2021年9月24日，中证医药卫生指数的前十成分公司是药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、片仔癀、沃森生物、泰格医药、长春高新、复星医药、通策医疗。对应的ETF是汇添富医药卫生ETF（159929）。

        全指医药卫生指数的前十成分公司是药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、片仔癀、沃森生物、泰格医药、长春高新、复星医药。对应的ETF是广发中证全指医药卫生交易ETF（159938）。

         我们可以看到，中证行业指数是中证800指数样本，中证指数没有纳入迈瑞医疗，所以也影响到了行业指数。而中证全指行业指数则不受限制。

         同样，工业指数中的宁德时代目前也暂不在中证工业指数中，而在中证全指工业指数中。中证指数包括中证100、中证200、沪深300、中证500、中证700、中证800、中证1000指数等，中证系列指数对样本的纳入都有限制，科创板证券需要上市时间超过一年；创业板证券需要上市时间超过三年；其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券上市以来自上市以来日均总市值排在前30位。这种选样规则对创业板的公司要求非常苛刻，可能日后这种规则进行调整不再苛刻。目前把创业板纳入成分公司的时间还是需要超过三年的。所以这两个系列的指数的成分公司构成也是不太一样。

        中证行业指数代码是从000928/399928至000937/399937，基准日期是2004年12月31日为1000点。

        中证全指行业指数的代码是从000986至000995，基准日期是2004年12月31日为1000点。

        中证行业指数和中证全指行业指数的相关信息在中证指数公司网站都能够查询得到。这些都是一级行业指数。中证行业指数可以理解成中证800行业指数。相对来说，中证全指行业指数的成分公司是最全面的。

        中证行业指数基金的ETF类型汇添富基金公司和嘉实基金公司开发得比较全面，如汇添富金融地产ETF（159931）、嘉实中证金融地产ETF（512640）、汇添富中证能源ETF（159930）。中证全指行业指数基金的ETF类型广发基金公司开发得比较全面，如广发全指金融地产ETF（159940）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、广发全指能源ETF（159946）、广发中证全指信息技术ETF（159939）、广发中证全指原材料ETF（159944）。

        当然，这些一级行业指数中的有些行业指数基金规模做不了，就陆续解散了。所以，要能够全覆盖掉两个系列的这十个行业指数，全部做成指数基金，是非常不容易的。

        《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》尽可能详尽地列举了各类指数基金，行业指数基金的章节中也列举了全指行业指数的名称、代码、点位和年化收益率等信息。这些全收益指数的年化收益率，最好的还是全指消费、全指医药和全指金融。以行业指数为基础，进而展示了细分行业指数基金和主题行业指数基金，如消费龙头LOF、中证消费50ETF、细分食品饮料ETF、中证食品饮料指数等等。有的名称微差，甚至是基本一样，跟踪的指数却不相同。

        如果说上面的中证医药卫生指数是中证800医药指数，那么800医药指数是中证800制药与生物科技指数选取中证800样本股中制药与生物科技行业的上市公司组成，前十名没有爱尔眼科、通策医疗，前十名有凯莱英、云南白药。对应的指数基金是中信保诚中证800医药指数LOF（165519）。所以，不是看到800医药，就是中证800医药，那是中证医药。而300医药和500医药是沪深300医药和中证500医药。分别对应的是易方达沪深300医药ETF（512010）和南方中证500医药卫生ETF（512300），可惜后者已经解散，南方基金的500行业指数系列还是做得很全面的。

        每只指数如果全面精确了解，需要到各个指数公司的网站上进行全面仔细查询。有些指数仔细看看还是能够辨别清楚的，如医药100指数是中证医药100指数选取医药卫生和药品零售行业市值较大的100只股票组成，以反映医药相关行业的公司股票的整体走势。有天弘基金公司和国联安基金公司的指数基金产品。选择同只指数基金产品，需要到基金公司网站上仔细查询年运作费率，包括管理费率、托管费率和销售费率等，以及查询跟踪误差和规模等。

       在年运作费率、跟踪误差和规模相差不了多少的时候，两只相似的指数，如中证行业指数和中证全指行业指数，根据偏好选择。如果偏好选择全面一些的，那么可以选择中证全指行业指数。其实，行业指数归根结底是行业赛道，实际上相同的行业指数、细分行业指数和主题行业指数，长期的收益是非常相近的。

从量变到质变：分散不使用杠杆稳稳取得超额收益

原创    价值人生

        做投资首先要安全，在安全的基础上取得好的收益。投资与开车是比较像的，如果要非常的安全，可能收益速度不高；跑偏点，再跑偏点，加上一定的运气，可能会飞起来了，结果把运气当成能力，长期又持续不了，投资失利和开车失误的例子比比皆是。

         最近大量的曾经优秀的公司，大幅度的下跌。这里有基本面的因素，也有宏观因素带来的。沪深市场牛熊转换得越来越不明显，板块分化得越来越明显了。如果集中到一个板块，非常容易感受到牛熊转换，包括前期多年落后的中证500指数，2020年开始转强；包括前期多年落后的红利指数，2021年开始转强。这样给集中使用杠杆的投资者带来了非常被动甚至被迫爆仓的困境。

         板块如此，集中投资一个公司更是如此。集中叠加杠杆的投资者出了问题之后，有的会避免集中叠加杠杆了，有的会怪集中的错，有的会怪杠杆的错。我认为是投资体系弱点逐渐暴露从量变到质变产生的问题。

         如果集中投资一个板块，不上杠杆，长期是可以穿越牛熊的。如果集中投资一个公司，长期基本面可能会发生变化。有的投资者会进行切换。进行切换也分为三种情况：集中投资的一只公司是深研的。第一种情况是，进行切换后可能另一只公司比这只公司的表现要好，然而这会持续吗？无穷大与0的乘积是0。无穷大与0的平均数是无穷大。长期跟踪了组合，基本上任何组合只做一只还经常切换，不易持续盈利的。虽然亏损可能也会跑，但是对于深研的公司，下跌了已经反应了基本面了，不跑的例子多于跑的例子。第二种情况是，切换不切换都一样，那样和分散成两只以上，没有区别还不如分散稳健。第三种情况是，切换了跑输了，会患得患失下次切换能否把握得准，甚至可能再以高的价格换回来之前的公司。所以，集中不上杠杆，仅限于长期投资指数。

        如果分散投资，上杠杆，我查询了一下我的自然年度的2011年至2020年的历史业绩，即使满仓满融，也能够承受承受得了。但是，如果遇到2008年的下跌了一半以上，即全市场的系统性的下跌，再分散，做满仓满融也是会失败的。而且，一直做满仓满融不利于仓位管理。所以，长期投资分散杠杆控制仓位，仅限于比较低度仓位上杠杆。

        巴菲特提倡的集中投资，从来不是集中到一只公司上，而且也从来不是每只都会盈利。巴菲特提倡指数基金，而且提倡以后资产也都投资到指数基金中，巴菲特理性地接受规律。而巴菲特的杠杆也是浮存金，甚至是负利率。不仅要学习巴菲特的做法，重要的是要学习巴菲特的认知和投资体系的原理，以及相应的保障安全的理论，如做能力范围内的事情，避免到可能出错的地方。

        集中和杠杆如果适度运用，而且不结合使用，可能都没有错，如果叠加变得从量变到质变就会偏离规律造成失败了。我的能力范围是做指数化投资的公司组合和基金组合。

        第一，用普通指数基金进行资产配置。通常指数基金可以取得年化10%左右的收益。

        第二，用策略指数基金争取超额收益。通常Smart Beta指数基金可以取得年化15%左右的收益。

        第三，用指数基金的逻辑构建公司组合，进行指数化投资。构建组合，拆分指数成分公司，做好增强策略，争取最大收益。

        这样利用多种策略的方式既能避免利用一种策略在一定的阶段满盘皆输的局面发生，又能实现稳定的超额收益，争取长期复利收益的最大化。普通指数基金工具、策略指数基金工具、构建公司组合的理论依据，如何规避弱点，如何从各种资产配置和定投的理论中匹配到个性化的需求，做个性化的定制，做好自己的资产配置，定投自己的组合，《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》都有详细讲解。

       指数化的投资组合，资金期限匹配，长期投资仓位在接近满仓和满仓之间，在满仓和超出满仓少量之间，都是可以接受的。投资组合虽然分散，只要组合中有一成至两成的长牛的公司，这些长牛的公司，随着时间越长，带来的复利也越长。比如目前为止，沪深300指数的隆基股份，是上涨到第五名的权重的。深证100指数的宁德时代，也是慢慢上涨到第一名的权重的。组合中亏损的公司的仓位会越来越轻。自动优胜劣汰，不要一味补仓。

        如果看不准组合中哪个好，等着自动优胜劣汰就好。超额收益往往不是来源高抛低吸，而是来源情绪。因为哪只高哪只低，市场上那么些机构以及外资机构盯着，而且都已经做了深研，定价不可能偏差很多。什么时候会偏差很多？想通了这个问题，超额收益就来了。

        即使都做了深研，市场仍然波动，而且波动不小。这就是市场情绪带来的。从不认可，到慢慢挖掘出来，到抱团，到坚定的抱团，到排斥别的板块，再到抱团瓦解。机构以及外资机构有很多不这样做不行，因为有业绩排名的压力，有竞争激烈比较的压力。然而，散户没有这些压力，长期指数基金也可以跑赢多数市场参与者。如果散户做好了指数化的投资组合，再根据情绪做好增强，不是反市场情绪就行了，重要的是自己要能够反自己的情绪。有着成熟的投资体系，用好指数基金等工具，做好市场规律下的仓位管理和人性规律下的情绪管理就行了。

         这些是超额收益的来源。尊重市场规律和尊重人性规律，分散不使用杠杆，知行合一，也能够稳稳地取得超额收益。慢就是快，一直是非常朴实的投资道理。

投资周记0288--哪些价值投资指数可以代替央视财经50指数

原创    价值人生

       央视财经50指数是从“创新、成长、回报、治理、责任”五个维度进行筛选上市公司。央视财经全收益指数从2011年1月1日至2021年9月17日，期末是期初的2.63倍。同期沪深300全收益指数，期末是期初的1.95倍。央视财经50指数是Smart Beta聪明策略指数中，同时是行业中性的宽基指数中表现得最好的指数之一。然而央视财经50指数的成分公司两年没有更新了，一年调仓一次，至今还是2019年的调仓后的成分公司。

       如果持续不更新，哪些价值投资指数可以替换上？是恒生A股龙头、标普红利、国信价值、中金优选300、中证100、深证100、MSCI国际质量、企业核心竞争力50，还是直接上沪深300指数？

       央视财经50全收益指数和沪深300全收益指数的收益分别是2.63倍和1.95倍，十年半多前者跑赢了后者35%（2.63/1.95-1），不是很多。其他的指数即使都比沪深300指数好些，也是多数落后央视财经50指数，基本上在这个区间之内。投资重要的是逻辑和收益，不仅逻辑要好，收益也需要好。但是即使如此，也有可能好上多少年，然后变差，也有可能差上多少年，然后变好。比如标普A股红利指数。

       从2011年初至2020年末，央视财经50全收益指数和标普A股红利全收益指数的收益分别是3.01倍和2.31倍，连沪深300全收益指数都是2.05倍；然而仅八个多月后，到了2021年9月17日，央视财经50全收益指数和标普A股红利全收益指数的收益变成了分别是2.63倍和2.76倍，沪深300全收益指数是1.95倍。标普A股红利全收益指数完全碾压式的反超了。

       中证红利指数是2013年以后才用的股息率加权，标普A股红利指数一直是股息率加权，所以没有统计中证红利指数。红利类的指数长期也差不了多少。可以与央视财经50指数，与这类质量类的指数做好多种策略组合，取得稳定收益。国信价值全收益指数有ROE因子，有市盈率因子，同期收益是2.39倍，也是可以用来做好多种策略组合。

       MSCI国际质量、企业核心竞争力50是最近推出的指数，质量ETF主要是消费、科技和医疗类的龙头公司，质量极好，行业不够均衡，可以当作偏行业型的；企业核心竞争力50对应的指数基金称是漂亮50ETF。企业核心竞争力50指数是根据浙江财经大学中国金融研究院企业核心竞争力评价方法，从沪深市场中选取治理、财务、创新与社会责任四个方面得分靠前且市值较大的50只证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。把央视财经50指数的成长和回报合并成财务了，而且筛选程度也简单了。可是今年以来的收益一般，历史数据时间也不长，可以长期跟踪一下。

        中证100全收益指数和深证100全收益指数同期分别是2.17倍和1.90倍。虽然收益低些，而且深证100全收益指数没有跑赢沪深300全收益指数，但是作为地地道道的宽基指数，不是Smart Beta指数，成分公司结构越来越好，还是可以看看。深证100全收益指数如果甩掉2011年后，与沪深300全收益指数对比，还是能够跑赢的，分别是2.70倍和2.56倍，而中证100全收益指数是2.93倍。无论哪个时期，中证100指数都是略赢沪深300指数的，这与ROE、利润增长率等指标相关。深证100指数从2011年的重仓是机械和煤炭，慢慢变成了2021年的重仓是新能源和消费。而且，中证系列指数纳入成分公司对中小板和创业板的成分公司有纳入的时间限制，深证100指数的前十名的宁德时代和迈瑞医疗，等到今年12月份才能进入中证系列指数。

        最后看看中金优选300指数和恒生A股龙头指数，这两只质量指数是可以代替央视财经50指数的。中金优选300全收益指数同期是3.09倍，收益最高，但是2018年发布的指数，前面是模拟的。但是，从2018年初以来进行统计，中金优选300全收益指数是1.39倍的收益，仅次于深证100全收益指数的1.51倍的收益，可见深证100全收益指数最近些年才把收益赶上来，而且成分公司的结构也变好了。中金优选300全收益指数考虑ROE、分红能力和成长性，中金优选300LOF（501060）在场内和场外都是可以配置。指数持仓300只，却能够跑赢市场，可见策略因子的稳定性。

        最契合龙头策略的是恒生A股龙头指数，也是最可以代替央视财经50指数的。同期央视财经50全收益指数和恒生A股龙头全收益指数是2.63倍和2.45倍，仅跑赢的7%的收益（2.63/2.45-1）是2019年前跑赢的。长期这两只指数的相关度高。我很少配置恒生A股龙头指数，因为各行业都是最大市值的公司，编制规则不是按流通市值编制的，所以招商银行和兴业银行都被排斥在外，市值超越不了国有银行还会长期被排斥在外。然而别的行业配置得都是挺好的，新上市的中芯国际、金龙鱼、三峡能源已经换进来了，医疗类的有迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药，消费类的除了食品饮料还有可选消费，作为指数还是定期进行调仓优胜劣汰的。只有场外的汇丰晋信恒生龙头指数（540012）。如果场内不便利，可以配置成分公司组合。

        总结下，代替央视财经50指数的可以是恒生A股龙头指数、中金优选300指数，对银行龙头有偏好的可以考虑中证100指数，对新兴行业有偏好的可以考虑深证100指数，偏红利和偏价值的可以考虑标普A股红利指数和国信价值指数，可以长期跟踪新出的质量指数和企业核心竞争力50指数。

2021Q3创业蓝筹和创业成长的核心公司

原创   价值人生

      配置创业板的标的，争取跑赢创业板指数，有以下方法可以做到。

       配置创业板公司门票进行打新取得超额收益；买创业板1亿至10亿规模的基金进行打新取得超额收益；配置创业板Smart Beta基金取得超额收益；配置折价的封闭式创业板指数基金取得超额收益。

       先讲讲最后一种，比如博时创业板两年定开混合（160529），虽然仓位不足，但是成立以来跑赢了创业板指数，而且二级市场上有年化一成的折价率，提供了安全垫。市场上有很多以创业板和科创板为标的折价的封闭式基金，都有年化一成的折价率，仓位不是满仓，进可攻，退可守。

       除了最后一种，前面三种可以结合起来，即可以从Smart Beta指数中，也就是创业板的聪明策略指数中，挑选优秀公司做成组合，进行打新，取得策略因子和打新带来的超额收益。

       创业板低波动蓝筹指数，即创业蓝筹指数（399295），选取盈利能力良好、财务质量稳健、股价波动率较低的50只上市公司作为指数样本股。指数基金有创蓝筹ETF（159966）。

       创业板动量成长指数，即创业成长指数（399296），选取成长能力突出、动量效应显著的50只上市公司作为指数样本股。指数基金有创成长ETF（159967）。

       创业蓝筹指数和创业成长指数每个季度调仓一次，在3月份、6月份、9月份和12月份调仓。在2021Q3调仓后，创业蓝筹指数和创业成长指数中的交集公司总共是14只。交集公司是创业板中的聪明策略的核心公司。

        2021Q3的核心公司共有十四只分别是中颖电子、三环集团、全志科技、圣邦股份、锐科激光、卓胜微、汇川技术、阳光电源、晶盛机电、先导智能、迈为股份、爱尔眼科、亿联网络、东方财富。对比历史数据，爱尔眼科一直属于核心公司，一直作为核心公司具备创业蓝筹和创业成长的聪明策略指数因子的全部特征。

        2019年和2020年的创业蓝筹和创业成长指数跑赢了创业板指数，交集公司组合又跑赢了创业蓝筹和创业成长指数。2021年以来创业成长全收益指数上涨了19.52%，创业蓝筹全收益指数下跌了6.75%，创业板全收益指数上涨了8.27%，创业成长和创业蓝筹指数的平均收益略输创业板指数，交集公司组合收益了5%至6%，虽然跑输，但是也是相差不多。好的策略不是时时有效，也保证了好的策略的长期有效。像主要消费红利指数，在主要消费的食品饮料，尤其是白酒行业拉升时沾不了便宜，主要消费红利指数2020年的调仓把白酒龙头调出后，今年以来大幅度跑赢了主要消费指数。多年收益不好的红利指数，今年以来却大幅度地跑赢了市场，取得了很好的正收益。

        选取创业蓝筹指数和创业成长指数的交集公司，也是配置创业板的策略之一，是争取超额收益的策略之一。用多种策略做组合，长期可以取得平稳的超额收益。

从追求物质到追求健康，如何投资香港市场的生物科技指数？

原创    价值人生

        医药生物科技指数，无论是中国、美国还是日本，长期都能跑赢市场平均。美国的科技好，无论是纳斯达克指数还是医药生物科技指数，而中国的科技和医药产业发展得比较晚，相对应的成长空间比较大，中国的医药生物科技公司的净利润增速也高于美国。虽然医药产业受政策影响大，但是长期优质医药公司无论是中国、美国还是日本，都是引领医药产业持续前进的龙头公司。中国人口结构的变化、人均收入增长的变化、人们对生活高质量的变化，从物质追求到人们自身的健康追求，对医疗质量消费提升，也带来了医疗健康支出的广阔的增长空间。2020年中国的医疗健康支出总额排名全球第二。以上作为基石，医药行业尤其是医药生物科技行业是值得期待的。

        同科技类的公司一样，大量的医药生物科技类的公司在香港上市，像恒生互联网ETF（513330）中包含了美团、阿里、腾讯、小米、快手、京东，是纯互联网科技。而要投资阿里健康、京东健康就需要配置恒生生物科技ETF（159892）。有了这些投资香港市场的优秀行业的指数基金，投资者配置起来港股龙头公司很方便了。作为以境外为投资标的的QDII-ETF，都是可以T+0交易的，在所有投资香港市场的途径中是最快的最方便的。而且，无论是科技还是医药生物科技，作为竞争最激烈的行业，必须做好组合，如果单挑单只公司，可能抵抗不了未来基本面的不确定性的多变，而买入指数基金，可以在优胜劣汰中，取得好的行业的收益。

        香港市场的生物科技指数截至2021年7月末的十大权重是药明生物、信达生物、石药集团、京东健康、中国生物制药、药明康德、微创医疗、阿里健康、金斯瑞生物科技、威高股份。聚焦细分领域龙头，有较强的盈利和成长能力。生物科技指数共54只成分公司，汇集了很多高成长的医疗公司，指数包含了恒生医疗保健下的药品、生物技术、医疗保健设备三个子行业。药品子行业的很多公司专注于创新药的开发，在国内制药行业整体向创新药转型的背景下，还有很多互联网医疗公司，都能实现很好的发展；生物技术的疫苗等市场空间大，很多公司布局；医疗器械的国产替代加速，各细分赛道医疗器械企业和产品不断涌现，医疗器械的先发优势和粘性好。这些都是刚性需求。

        正因为如此，此类指数基金受到了投资者的追捧，华夏恒生香港生物科技指数ETF（03069）今年上半年在香港上市，已经达到了16多亿的规模。好指数适合在调整后布局，今年下半年以来指数下跌了三成，正好迎来了低位布局的机会。截至2021年7月份末，恒生科技0.77倍的市盈增长比率明显低于创业板和纳斯达克的1.54和1.82倍。专注于港股生物医药的恒生生物科技ETF（159892）跟踪恒生香港上市生物科技指数正在认购中，可以一键布局配置超跌后的优质医药龙头公司。优质医药龙头公司如药明生物、翰森制药、百济神州、阿里健康、京东健康等仅在香港上市，正好与跟踪中证生物科技指数的生物科技ETF（516500）形成互补。

       拟任的基金经理是华夏基金经理赵宗庭，拥有12年证券从业经历，现任华夏基金数量投资部高级副总裁，华夏沪深300ETF、华夏芯片ETF、华夏上证主要消费ETF、华夏纳斯达克100ETF基金经理。2004年华夏基金推出了的国内首只ETF产品，华夏上证50ETF在2021年创出了历史新高。通过ETF参与符合时代的上市公司，即使上证50ETF都远远比上证指数要强得多。目前华夏基金旗下权益ETF管理规模超2400亿元，是唯一一家规模连续17年排名行业第一的基金公司。投资香港市场的指数基金，不仅有华夏恒生ETF、华夏沪港通恒生ETF，还有主题的华夏恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF。目前恒生生物科技ETF（159892）发行中，又是一只可以布局香港市场优秀行业的投资工具。