五、估值分析

如何给海康威视进行估值

一家企业的市值（内在价值）是由这家企业的基本面决定的，抛开人类情绪、政策、消息等影响，长期来看，市值终将回归到基本面，即所谓价值也许会迟到，但不会缺席。

一个人如果有100元的资产，如果按照每年年化10%的利息收益，本息复投，一年后资产为110元，2年后资产为121元，以此类推，7年后资产接近为195元。

A股市场，年化10%的收益率算及格，也就是说一家企业净资产收益率（ROE）为10%算及格，因为按照平均ROE为10%计算，7年就可以回本，如果一家企业可以保持7年以上ROE大于15%，就是非常优秀的企业了，说明这家企业赚钱能力稳定、高、且持久。

按照这样的思路，我们来用以下公式给一家企业估值：

市值（内在价值）=净资产 *（1+ROE）^N * 安全边际。

其中，N的值为7 + 护城河 + 成长性。

为什么是7 + 护城河 + 成长性，因为A股市场多年来的平均ROE为10%，所以平均ROE为10%的企业算是及格线。由上面的分析可知，如果一家企业保持平均10%的ROE，7年时间可以回本。

而7年时间，基本上是A股的一个牛熊周期，所以我们选取7作为基本值，在7的基础上，分析企业的护城河和成长性，增减N值。

所以ROE低于10%的企业，也就是及格线以下的企业就不要考虑了。

我们一般会选取ROE常年大于15%，且ROE近7~10年来维持稳定的企业。

或者是ROE过去不高，但未来有逐年升高的企业。

ROE为滚动ROE，取值为最新年报中的数值。

安全边际根据企业的营业收入跟净利润增长率适当调整。

接下来我们给海康威视估值：

根据之前的分析可知，海康威视近10年的归属于母公司的ROE最小值为23.84%，属于非常优秀的表现。

因为2018年年报还没有出来，我们根据2018年第三季度的季报计算海康威视的滚动ROE。

滚动ROE = （2018年前三季度归属于母公司股东的净利润 + 2017年第四季度归属于母公司股东的净利润）/ 2018年第三季度净资产。

所以滚动ROE = （73.96 + 32.58） / 335.81 = 31.73%。

根据之前分析，护城河选取2。

上图是营业收入累年来情况，可以看出，营业收入近5年来最低年增长速度为26.32%，

2018年第三季度同比于2017年第三季度增长为21.90%，可以推测，2018年全年增长速度不会低于20%。

净利润增长情况，近三年来，最低为25.67%。

根据成长性、安全边际设定不同，采用3种估值方案：

@1、成长性取2，安全边际打7折：

因此，估值 = 335.81 *（1+31.73%）^11 * 70% =4872；

@2、成长性取1，安全边际打7折：

因此，估值 = 335.81 *（1+31.73%）^10 * 70% =3698；

@3、成长性取0，安全边际打8折：

因此，估值 = 335.81 *（1+31.73%）^9 * 80% =3208；

所以，海康威视截止到2018年第三季度季报公布之后，即使按照最保守的估值，目前海康威视的估值也可以达到3200亿。

注意：因为现在是熊市阶段，我们给ROE最高取值为25%，给足自己安全投资的考虑，同时因为海康威视的营业收入跟净利润近3年增长很快，属于增长率很高的企业，安全边际也取到增长最快区域的低值评估，取80%。

再次估值 = 335.81 *（1+25%）^11 * 80% = 3127；

大家可以把这个值跟现在的市值对比一下，我想你的心里就有数了。

我们看下海康威视累年来的分红情况：

由图可知，海康威视的分红率逐年呈上升趋势，尤其是近三年的分红率，达到了48%以上。

我们对比一下大华股份的分红情况：

由图可知，大华股份分红率先下降，后升高，近三年最高是2017年的24.37%。

上图是海康威视、大华股份的分红日期以及送股、转股、分红金额情况，有图可一目了然的知道2家企业的分红情况。

再看一下海康威视的PE-TTM（扣非），PB（含商誉）和股息率情况：

由图可知，数据截止到2019年2月18日，PE处在中位值跟低位值之间，PB处在中位值以上，股息率处于较高的位置。

如果一家企业是好企业，处在一个好的行业，我们唯一等待的就是好的价格，如果还没有出现好的价格，我们需要耐心的等待，直到出现好的价格，抓住机会下手，随后慢慢与它一起成长，收获果实。

感谢你能读到这里，相信你收获了很多。