谈到价值投资，必然得提起价值投资大师巴菲特。从巴菲特的投资历史来看，价值投资理念没有国界，在中国当然也不例外，盘点巴菲特迄今最成功的投资：中石油、比亚迪赫然在列。

在2002年和2003年，伯克希尔哈撒韦公司累计斥资4.88亿美元买入中石油1.3%的股权。有人曾一度质疑这一投资，因为中石油的油田开发已是强弩之末，而且它拥有40万名员工，成本高居不下。当时，中石油市值有370亿美元。而巴菲特估计其价值1000亿美元。到伯克希尔哈撒韦公司在2007年出售这部分股权时，中国石油的市值已高达2750亿美元。巴菲特持有中国石油5年，总回报率：720%，年平均复合收益率：52%。

2008年末，伯克希尔哈撒韦公司以2.3亿美元收购了比亚迪10%的股权。芒格后来说，他认为电动汽车的普及所需要的时间比许多人认为得要长，但他表示对王传福有充分的信心。十年后，伯克希尔哈撒韦公司至今仍持有比亚迪10%的股份，现在价值近22.4亿美元。伯克希尔哈撒韦公司至今持有比亚迪10年，并且继续持有，目前总回报率：973.9%，年平均复合收益率：25.56%。

价值投资大师巴菲特在中国仅有的两个投资案例都获得了巨大成功，充分说明价值投资确实能够东方红。那么什么是价值投资的精髓呢？巴菲特曾经说过：“我认为有3个基本的观念，如果这些观念牢牢根植在你的思维架构里，我想象不出你会无法在股市取得不错收益。这些观念没有一个是复杂的，没有一个需要数学天赋或类似才能达到——把股票看作是企业投资；把市场的波动看作是你的朋友而不是你的敌人，从市场的愚蠢中获利，而不是参与其中；投资中最重要的是安全边际。”

一、把股票当作是企业投资

巴菲特的具体做法是寻找“收费桥”效应的优质企业。他认为有三种“收费桥”类型的企业：

1、企业所生产的产品属于易耗品，具有品牌吸引力，是商家必售的商品；

2、为制造商提供广告服务的传播公司；

3、企业所提供的是消费者或者其他公司有持续需求的服务。

具体请参见本人的另一篇文章《巴菲特如何寻找“收费桥”效应的优质企业》

巴菲特把股票当作是企业投资，他通常最关注的是企业的核心管理层，看重管理层能处处从股东利益出发，节省各种开支，为股东最大化地创造利润。企业投资通常是长期的，因此巴菲特能够长期持有股票。他对小盘股，科技股，医药股，周期股，重资产股，次新股基本是敬而远之，相反长期重仓持有银行保险股，长期重仓持有消费股，长期重仓持有传媒股，依靠并不突出但长期稳定的复利增长成为世界首富，看来选股是很有道理的。巴菲特如此持股偏好，核心本质源自企业的盈利能力，其核心思想是选择企业的未来自由现金流充沛的股票。

二、正确看待市场的波动

国内很多投资者认为：A股牛短熊长，暴涨暴跌，散户占比高，忽视基本面，是不成熟的股票市场，对价值投资能否在A股行得通持极大的怀疑态度，并戏称价投派为夹头派，认为巴菲特提倡的价值投资并不适合A股。

中国股票市场容易暴涨暴跌，与一帮游资疯狂操纵股市密切相关，他们通常无厘头地把无业绩、无庄家的个股连续几十个涨停炒到天价，然后再边拉边出货，达到收割韭菜的目的。当然在炒作的过程中其他股票也会闻风而动，造成股票的价格大大超过了股票的价值，造成了所谓的“牛市”，留下一大批跟风的散户在顶部站岗放哨，然后随即跌得惨不忍睹，大部分股票跌成白菜价，大大低于股票价值。中国股市的这种涨跌法并不是价值投资，是涨跌都过头的疯狂投机。

对待市场的剧烈波动，我们唯一的策略就是：持久战。人类社会的发展是千百年的不懈努力才造就了今天的繁荣，资本市场应与人类社会的发展相结合，资本只能反映社会的长期发展，不可能是三天打鱼两天晒网。通过资本市场的多次暴跌，我们要再次深刻认识到股市并不是短线交易，博取差价收益的生存空间，高杆杆买入股票风险更大。只有长期投资优质盈利的企业，忽视市场波动，随着企业发展才能获取收益。我们目前要做的就是逢低大量买入、长期持有优质低估的蓝筹股。甚至要利用蓝筹股暴跌的机会，抛弃掉长期业绩较差的垃圾股、概念股、周期股，换入优质的蓝筹股。同时要深刻认识到押中成长股是几率非常小的小概率事件，几千只股票才会出现一只腾讯阿里，等你换了几百只股票押中腾讯阿里，早已经赔得惨不忍睹。当然我们可以用适量的资金，合理的价格，关注一下新经济周期下的优质成长股。

我们既然知道了要在市场暴跌时买入了蓝筹股票，很多人关心什么时候卖出呢？我认为最好的办法是一直持有，除非股价已经大大超过自身价值。其实蓝筹股短期涨幅过大，赚的只是蓝筹股今年经营的钱，而蓝筹股的长期增长才是赚大钱的源泉，要想赚到蓝筹股10年或者长期经营的钱（可能是短期钱的数倍或10倍），就不要太关注它的短期涨跌，只需在年报季报时检查一下其经营情况就可以了。首先你要承认自己不如巴菲特，没人能战胜巴菲特，巴菲特采用一直持有蓝筹大盘股的策略，他甚至扬言永远不卖可口可乐。既然如此你又何必时刻准备买卖，试图超过巴菲特呢？巴菲特说没人能预测市场的走势，如果有人能完全吻合大盘的走势，世界上所有的财富都不够他赚，主力往往精于此道，采取欺骗走势，因此自作聪明做T往往会T飞蓝筹；其次蓝筹股往往可遇不可求，很多股票大师都承认自己经常拔掉鲜花浇灌杂草，卖出蓝筹股后，遇到地雷股的概率很大，因为好股往往珍贵稀少，大部分股票都是小盘股问题股，往往隐藏着不同的陷阱，买入后往往会把蓝筹股上赚的钱赔光，还没有解套的机会。再次，蓝筹股往往强者愈强，业绩出人意料，一旦提前卖出，再想高价买回来又很不甘心，于是就永远错过。还有，卖出后一旦出现了买入蓝筹股的机会，资金却往往套在其他平庸的股票上。

三、足够的安全边际

成长股其实很不错，但是很多人买入成长股总是赔钱，关键就在于买的价格太高太贵，成长股也需要合理的评估价格。巴菲特买入优质的成长股基本也不超过10多倍市盈率，包括可口可乐。巴菲特通常是对企业未来10年的自由现金流进行估计，并把每年的自由现金流折现到现值，加上永续年金，对企业的价值进行估算，一般情况下，巴菲特往往在股票价格大大低于其内在价值时买入股票，一般低于50%左右。

至于如何计算成长股的合理估值，请参考本人的另一篇文章《如何对炙手可热的成长股进行理性定价？》。

有时候市场股票的价值基本都是明牌，大家都知道如何计算股票的价值，因此股票的价格基本已经反映了股票未来的成长，甚至好股往往非常贵，那么如何才能有足够的安全边际买入心仪的股票呢？巴菲特一是利用股票自身突发的“黑天鹅”，在不影响未来企业价值的情形下低价买入，二是利用股票市场暴跌的机会，人弃我取；三是利用经济危机股票贬值的机会大量买入便宜的股票。