石英股份：2023年度财报解读——天枰正在向着胜利的方向倾斜

「 结论 」

1. 这笔投资大概率胜出了，目前确定性已经高于卷爸买入的时候。

2. 半导体及光伏部分的石英制品业务快速发展，呈现出渗透率和集中度提升的双重优势。

3. 光源、光纤、光学行业体量过小，增量需求缓慢，能撑起10亿市值就不错了，当做安全边际忽略就好。

4. 高纯石英砂仍是这笔投资的重中之重，目前并没有显示出对我来讲特别足够的确定性，但是卷爸决定继续持有跟踪，如果价格深跌，不排除会继续上仓位。

5. 没有特别足够确定性的意思，一是3-5年后的格局，二是卷爸还有其他机会成本，目前持仓都想要，有的还没买够。

「 石英制品 」

1. 半导体业务突飞猛进。

半导体石英制品的全球市场规模约占半导体行业总规模的0.5%，中国半导体的市场规模占比全球的1/3。

2023年，半导体业务处于周期低点，行业预计，24年为过渡期，25-27年将迎来强劲反弹。而就在行业低点的2023年，公司却在逆势而行，市场占有率不断提升。

23年，半导体行业规模下降7.06%，公司在行业内占比却提升40.7%，巨大的反差下，公司目前占全球石英制品规模从1.23%提升到1.73%，半导体石英制品的规模从1.89%提升到2.66%，国内占比从5.73%提升到8.07%。

由于芯片行业的重要性，这并不是一个自由市场，卡脖子的行为持续发生。不仅仅是针对中国，发达国家之间也在互相提防。在行业中，巨头主要集中在美日欧等发达国家手中，无论是上游的原材料及辅助制品（石英矿源、高纯砂、石英制品），还是中游的设计、设备、制造。都已经拿来当作国家博弈的筹码。

从产品性能和造价的角度考虑，石英股份有先天优势；从格局博弈角的度考虑，全球采购商需要有更多的供应商进入，避免政治性牺牲。这就是石英股份目前快速发展面临的内外部环节，而且这个趋势一旦开启，是不会轻易停止的，直到新供应商的占比已经达到其预期的安全份额。

年报中的中介机构费从168万增加到503万，3倍增幅，对应了公司正在快速推进国内外的企业认证，在半导体石英制品制品领域，未来公司必然占有一席之地，假设半导体全球规模不在迅速扩大，未来公司占比全球石英制品的10%，是6倍的增长空间，对应30亿的营业额和20亿的毛利。如果达到15%，是9倍空间，对应45亿营业额和30亿的毛利。

这只在林鸟，对比其他行业的有些不同，因为其确定性极高。

（1）行业变化缓慢：芯片行业，目前还看不到新材料的颠覆性替代品。

（2）行业格局稳固：这是产品的商业逻辑决定的，高价值产品，低价格辅料，任何更换引起的产品稳定性风险要远远大于节省费用的收益。就像前阵子的雪球敲入敲出，最多15%收益，最大100%亏损，傻子才去玩这个游戏。

所以玩家一旦被认可进入圈子，在相当长时间内，企业具备足够大的壁垒，可以持续稳定的收益，无需对销售进行更多的资本性投入。从公司的销售人员就可以看到，一共才33人。

这样的格局，可以为所有玩家提供有保证的利润，公司产品毛利67%。

（3）消耗品代表的优秀商业模式：石英制品是耗材，这保证了持续性的市场需求，行业周期性影响相对较弱。

（4）国际多边地缘政治的动荡，要求国内外企业必须引入新的供应商。这点是公司的历史性机遇，也是为什么慢吞吞的老美，在展会上遇见了石英股份，就变成了深圳速度的原因。

2. 光伏制品开拓新的市场空间。

年报中，公司如下描述这部分业务：

TOPCon 电池、XBC 电池已然成为光伏电池环节的主流工艺，使得电池制程用石英炉管、石英器件的需求也出现倍数增长。加之这种新的制程工艺对石英材料的高品质要求，石英股份已成为主流电池设备厂商的指定原材料供应商。随着光伏行业的大发展，公司光伏用石英大管、棒、板及其他石英制品正迎来了一轮高速增长。

数据游戏是卷爸的最爱，虽然年报没有单独披露，但是通过勾兑，仍然发现了一个新的增长空间，那就是光伏石英制品。

2021年前，公司光伏业务中的非砂收入，约等于多晶石英坩埚的收入，石英制品约为0；2022年开始起飞达到0.79亿；2023年，光伏石英制品的收入更是迅速的达到了4.1亿。随着未来P转N，BC电池，硬生生的又创造出一个新的市场，而且也是耗材哦，在钙钛矿来临之前，又有的赚了。

「 高纯石英砂 」

如果说石英制品的高确定性增长，是公司的两鸟在林，那么高纯石英砂则是公司的一鸟在手。这笔投资的难点，不在于在林鸟，而是在手鸟是否真的在手，用巴菲特的话说，其实我目前仍然看不懂，但贝叶斯的天枰却逐渐转向胜利的一方。

卷爸买入成本大概88元，这也是在买入后迅速下跌30%，我却没有加仓的原因。从这次年报得出的信息，确定性仍然不足以让我大幅加仓，但鉴于分红的口水和贝叶斯式的信息分析，卷爸也不会卖，除非短期涨幅过大。

当遍地是黄金的时候，切换的抉择真的很难。

1. 分红方案是检测公司壁垒的方式之一

在3月17日的凌晨1点，我的笔记里记录了这一条，估计是念念不忘、必有回响吧。因为之前和群友探讨中远海控，卷爸由于所学专业和工作的原因，对航运的商业模式还算是有点认知，知道这样的周期行业，就算某年赶上暴利，也不会大额分红，按行业的说法，赚1年，要够后边10年赔的，否则可能见不到第11年的太阳。

那么，如果石英股份的高纯砂，也是这样，岂不是他也不敢大额分红，要留足后手。而今年公司每股分红7元，转送5股，对应目前价格股息率8.43%，对应买入成本股息8%，分红率50%，还有啥不知足。要知道，中远海控在周期顶的21年和22年的分红率才是14%和30%。

且公司后续投入的资金，也取消了本来要发布的可转债，要自己投，肥水不流外人田，如果不是对未来收益的持续性有信心，可不敢这么干。

再过几年，完成投入高峰，没准未来会继续扩大分红。这是那种可以成为自己买家的商业模式。

2. 公司确定已经切入内层砂市场

高纯石英砂的核心就是内层砂，差不多的成本下，售价是中层的2.5倍，外层的3.7倍，内层砂才是营收和利润的核心来源。

23年，公司高纯砂销售均价19.66万/吨，成本1.14万/吨，利润18.52万/吨，毛利率94.22%。根据44/18/12万的网站零售数据计算，如果没有内层砂，均价一定低于18万，且长协会低于零售，如此看来，公司必然已经有了内层砂的应用，这是一个好消息。

根据公司的业绩交流会，21年内层砂占比10%，22年争取占比30%，23年争取占比50%。

结合年报中59.1亿的销售额和3万吨的销售量，在模拟长协价和零售价，内中外各种配比的情况下，同时辅以23年硅片实际产量和内层砂的消耗情况，估计内层砂销售占比应该已经超过30%，即2023年销售超过万吨内层砂。

3. 内层砂国内无对手，国外不会降价。

之前讲过，内层砂的定价权在国外。

虽然整个行业24年6月预计落地60万吨、24年底预计落地100万吨产能，结合国内头部公司的信息发布情况，应该是没有可以稳定批量切入内层砂市场的玩家，也就是说，国内企业中，内层仍然没有竞争对手，中层有少量玩家，外层很容易被取代。

对于UNIMIN和TQC来讲，2018年的内层砂售价分别是4万/吨和3万/吨，目前60万的价格，按2万/吨成本计算，需要29倍的产量，才能弥补降价到4万/吨的空缺，而这样的产量，是两家矿场根本不具备条件实施的，所以只要内层存在缺口，哪管维持紧平衡或者弱平衡，国外都断然不可能大幅降价，24年，仍然是一个寡头垄断的格局。

再结合24年光伏装机需求的预测，会有周期性波动，但全球增长上量的方向并没有改变，公司24甚至25年的业绩都无忧，那就会继续结合卷爸第一篇石英股份文章中的游戏，继续降低PE，提供拒绝向下的空间保护。

4. 四季度的业绩到底是怎么回事？

23年公司扩产后，仅生产4.1万吨，并未达产，自用4200吨，较21年之前大幅下降，库存9200吨，较23年大幅上升7000吨。

高纯砂价格22年翻倍，公司自用下降45%，23年涨4倍，自用继续下降，说明了一件事情，公司产能卖到市场上收益更高，公司需求可以市场买相对低端砂。

公司宁可囤积库存，也不自用，说明了公司看好未来的市场，行业内的玩家，比我们更清楚行业的情况，巴菲特就从来不指导他的CEO应该如何工作。

9000吨的库存，减去2000吨的常备剩余，按均价13.76亿，加上四季度12.84亿还原后26.6亿，所以四季度就是没卖出去，没卖出去的原因也很简单，市场高位，上涨空间有限，而短期下游工厂库存充足，可以持币观望博弈，是有利的决策。

最近欧晶科技不过日子去锁UNIMIN砂，也证明了，仅仅是朝三暮四还是朝四暮三，高纯砂在2-3年内，绝不会和锂矿一样，一落千丈，此点需要2024Q3季报去证明证伪我的观点，那个时候，如果股价还没涨，或许就是我上仓位的时间点了。

除此以外，剩下的两种可能，一是未扩产完成；二是主动控制低端产品的产量，主攻内中层砂，这两个都算不得坏消息。

5. 提纯技术真的一点壁垒都没有嘛?

2023年高纯石英砂的火热，让抢矿成为了一种热潮，当然过程中更多的事血本无归。比如国内蕲春的脉石英，最开始只有400/吨，飙涨到6000元吨，最后却被证伪无法产出高纯砂，一落千丈。

公司发出存货的成本计量采用月末一次加权平均法，避免了先进先出法对于产品成本的失真，2023年的吨成本1.14万元，仅仅上涨30%，在矿源如此紧俏的情况下，还能维持如此的水平，说明了公司对矿源把握的能力，同时也证明了提纯技术确实还是有一定壁垒性。

「 未来跟踪点 」

短期看：

1. 产量和成本，是需要继续跟踪的议题。

24H1跟踪产量达产情况，毕竟23年公司产能没有完全达产，是主动控制还是受制于某些外在因素，未来会怎么样，需要继续了解分析。

2. 硅片的产量。

硅片的产量直接决定了高纯石英砂的消耗量，是短期利润的催化剂。

中期看：

1. Unimin的扩产节奏：这会导致中期的供需平衡配置，从而影响当时节点的市场竞争、供需和价格情况。

2. 钙钛矿技术的替代，虽然不是中短期面临的问题，但毕竟可能会大幅度减少对高纯砂的需求。当然，如果能维持5年的高纯砂需求，公司会赚回来目前的市值，白送一个半导体石英制品的企业。

来自：卷爸书房

科技+医药，2024年最值得看好的20家成长股！

春节前，大盘触底反弹，上证指数止跌于最低2600多点，给A股重铸了希望。回顾最近一段时间的下跌，似乎也没什么特别的原因，公司还是那些公司，GDP也完成了增长目标，但是资金做多的信心却有些不足。

究其原因，我认为此前米国降息低于预期是导火索，本来预期5月50.4%的概率降息25bps、全年降息6次，现在又降到了2~3次，提前降息以及概率提升的可能性较小，从而导致外资的流出。

外资对股市形成扰动，“羊群效应”就容易出现，正巧还赶上了我们的春节。

总算“国家队”及时出手，也立刻出台了暂停转融券卖空的利好举措，而且临近过年，A股的“村长”还换了，资金流动明显好转。

（2022年7月至今上证指数走势图）

那么经过此次“深V”反转，飞鲸认为还是要对我们的大A充满信心，这个位置不应该过度悲观，大家只要关注自己手中的公司就好，一家企业到底是高估还是低估，以及它的基本面到底预期向好还是变差。

所以今天借着这个时间和机会，发布飞鲸2024年的《成长20》！对2023年的《成长20》作出了一些调整。

新鲜出炉，欢迎大家转发收藏。

（科技+医药+消费美容）

榜单定位成长股，便主要选取了医药和科技两大赛道，除此之前再加上消费方向的两家美容行公司，这些都是飞鲸一直关注的核心领域。

那么，我们主要来看看这些公司是怎么选出来的？

1、医药公司的选选择逻辑和业绩预告

医药行业本身就是个大行业，一共494家上市公司，也是我们公认的“高存量、高增量”的行业。

虽然最近医药行业一直在进行医改，也遭遇了一些挑战，但其实整体我们可以看到，一些企业只是暂时遭到了成长挑战，而创新、出海以及品牌化等又能给企业带来新的成长空间。

不少医药公司发布了2023年业绩预告，下图是我按净利润规模排名列出来的14家公司，从预告净利润增速来看，大部分企业的业绩都是增长的，只有个别公司因为自身业务问题业绩有所下滑。

所以从行业角度来说，医药行业已经进入了新一轮成长阶段。

中药行业彰显持续增长力，化学制剂行业由仿向创顺利转型，生物制品行业不断涌现新的产品和技术，医疗器械行业仍然具备较大国产替代空间，医药商业行业集中度持续提升，医疗服务行业在挑战中前行。

大规模医药公司一直是我们的重点研究对象，所以上图中的企业飞鲸覆盖过不少，其中东阿阿胶和康龙化成还是2023年《成长20》榜单中的企业。

关于2023年的《成长20》，我们早在之前就进行过复盘，《20家成长公司复盘，我最看好这3家！》。

那么新的榜单肯定要调整，比如说东阿阿胶、康龙化成我就剔除了，剔除的原因不是说否定它们，而是从成长（上涨）空间以及确定性去考虑，东阿阿胶的营收增长有些受限，业绩天花板便有待突破，康龙化成则是代表的CXO，CXO的拐点我认为还没有出来，后面跟踪一下再说。

还有像同仁堂、华润三九中药龙头，比较考验阶段性成长，弹性可能没有那么大。

恒瑞医药作为创新药龙头继续纳入榜单，而像科伦药业虽然也是正在转型的老牌龙头，但优中选优的话，也就不再考虑纳入。

另外万泰生物虽然2023年的业绩很差，但主要是九价HPV还有预期，就将它纳入了。

每个股票的选择都有原因，飞鲸历史文章也都有过相关解读，在这里不再一一详细解释。大家心目中的榜单可能需要一家企业就够了，所以飞鲸的《成长20》主要供大家做个参考。

2、科技公司的选择逻辑和业绩预告

科技是一个比较广泛的概念，它建立在很多行业之上，并且是不断发展进步的。

所以科技行业本身就代表着成长和变化，是市场永恒不变的主题。

一直以来，新科技技术如雨后春笋般涌现，持续颠覆着我们的认知和生活，那么到了今天，以新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源技术等为核心的“战略性”新兴产业持续发展。

其中除了某一细分领域的技术突破外，尤其值得一提的是新一代信息技术产业，正在掀起数字经济的浪潮。

所以，以此为基础，通信设备行业、半导体芯片（集成电路）行业成为我们关注的重点，比如说《成长20》中的中际旭创，是为数据传输提供光模块的国产龙头，还有其它光器件龙头天孚通信，以及半导体设备龙头华海清科、北方华创，半导体上游原材料龙头雅克科技，数字芯片设计龙头海光信息等。

在本身高成长的科技赛道，我们倾向于寻找龙头，龙头的技术壁垒、核心竞争力一般都会高一些。

另外从2023年发布的业绩预告来看，它们大部分都处于业绩高增长阶段，并且站在更长时间维度来说，我们认为它们仍然有较大成长空间。

理论上来讲，它们都是科技制造公司，是未来经济、社会发展的助力。而现阶段更重要的是它们将为人工智能时代提供支撑，经历过互联网到移动互联网，未来将是人工智能（数字经济）的时代。

当然，也有的公司可能最近一段时间市场表现不太好，业绩没有那么快的成长，但肯定的是它们未来的预期。

榜单中一共8家科技公司，飞鲸历史文章也基本就行了覆盖，大家可以自行查看，在这里也不再一一解读。

最后，做个总结。

今天文章的重点便是飞鲸一年一度的《成长20》榜单，此次筛选是基于过去一年内我们的投研文章，当然，还有很多公司其实没有覆盖，但我们是尽量优中选优，也会结合价格去考虑，比如说最近解读的惠泰医疗，因为迈瑞收购其股价刚刚新高，后面我们会再寻找它新的预期。

另外，之后对于榜单公司如果有调整，我们会进行再更新。

最后，希望看完文章的朋友，2024年都能拥有更多的欢乐和更少的烦恼，新年快乐！

特此声明，以上仅代表作者本人观点，不作为具体投资建议。

来源：飞鲸投研

十大券商2024年A股市场展望

中信建投证券：

2024年 A 股或呈小牛市，短期将进入熊牛转换期。
在熊牛转换期的策略思路：需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。
三条线索：
一是产业周期＋困境反转；
二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会；
三是看涨期权思维，高股息中选择进攻属性。

广发证券：

随着中美政策底共振，24年进入利差收窄、 ERP 之差收敛的"回眸"小周期。
：
1）泛 AI 产业链（ AI 服务器／显示模组／智能驾驶／ XR );
2）华为产业链（国产手机芯片／射频／卫星通信／汽车零部件）。

中金公司：

A 股市场整体机会大于风险，节奏上指数表现可能前稳后升。
关注：
1）经济转型中顺应 AI 和产业自主趋势的成长板块；
2）自下而上寻找需求率先好转，或供给出清细分机会；
3）现金流充足、持续高分红的高股息资产。

申万宏源证券：

2024年主基调仍为震荡市、结构牛。
关注：
1）华为链创新，消费电子产品创新能力向电动车迁移；
2）关注 AI 海外应用的 A 股映射（机器人、智能驾驶、游戏）。

浙商证券：

展望2024年一季度， AI 引领 TMT 有望成为春季躁动主线。
主线是人工智能引领，重视算力、数据、应用、端侧硬件等环节的龙头配置。
以高分红为代表的低估值板块可作为打底配置，同时关注部分库存周期修复较为顺畅的行业机会。

华创证券：

A 股有望走出23年业绩下行及流动性抑制的至暗时刻，展望24年短周期库存触底对冲长波萧条，弱通胀下业绩企稳，结构胜总量。
新航海时代高股息底仓＋科技进攻。

将高股息作为未来几年持续底仓；关注A1、消费电子、人形机器人、半导体、帮能驾驶、医药等。

兴业证券：

进阶核心资产有望成为打破过去几年市场困局、走出破局之道的胜负手。
关注：
1）科技（半导体、消费电子、 IT 服务、软件开发、元件、广告、游戏）2）高端制造（地面兵装、军工电子）
3）医药生物（医疗器械、生物制品、医疗服务）4）消费（旅游景区、航空机场、影视院线）

民生证券：

金融稳定的诉求或将迎来实物资产的反弹和股市的机会。
关注：
1）供给瓶颈更大的上游资源品﹣﹣铜、油、油运、煤炭、铝、贵金属；
2）国有垄断的基础类行业﹣﹣电力、水务、燃气、公路；
3）助力提升终端消费"效率"的中上游制造﹣﹣钢铁、化纤、造纸等；
4）机器人领域。

中国银河证券：

2024年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启。当前 A 股估值处于历史中低水平具有较大修复空间。
关注：
(1）央国企改革（2）国产替代科技创新（3）业绩绩优的消费细分(4）安全领域(5）绿色低碳
(6）交易性机会

海通证券：
政策助力经济回暖，科技、消费领衔基本面复苏，叠加美债利率下行， A 股中枢有望抬高。
风格有望从两头走向中间，盈利驱动的白马成长或占优，尤其是硬科技和医药，消费存在结构性亮点。

聪明投资者成功的六大金科玉律

当今社会，是信息超级爆炸，过载的社会。关于宏观、中观行业，以及个股基本面、财报分析，技术分析，信息太多太多。信息已经从匮乏，到了过剩。而筛选信息，加工信息，并且得到真正有用的信息，进行投资决策，才是在投资场上立于不败之地的根本

我们每天都会听到太多的观点，譬如李蓓又喊着逼空了

林园说股市又有去往6124点

有人认为XX板块到底了，有人认为XX龙头要涨多少多少倍

在2023年的最后一个交易日，随便写点东西，供各位看官有缘一览

上周五，我们在市场见到了极度罕见的史诗级波动

A股的游戏ETF直接被按到跌停板上，闪崩

港股的腾讯和网易，如果有10%的跌停板，估计也是闪崩跌停的

网易最多跌了快30%，腾讯最多跌了15%左右

市场波动的起因等等，我就不再赘述了，是有关游戏行业的ZHENGCE

之后这些股票就出现了极其凶猛的瞬间跳水

别说散户了，就是很多机构，也是没有快速反应过来

消息是上午快收盘的时候出来的，上午跌幅还好

而中午休市，大家休息琢磨之后，在下午就一致性的决定抛盘

这导致价格快速下落，直至跌幅很深才有买方入场承接，价格因此达到新的均衡

在资本市场，这种程度的波动，其实很多

远的就不说了，去年10月底，很多中概股的崩溃式下跌达到了极致

腾讯甚至跌到190港元以下，达到了上一轮调整的最低点，也是7年的最低点

比那更具有戏剧性的，是腾讯从上一轮的低点，一口气、花了三个月时间，直接涨到了400多港元以上，翻倍不止

从绝望的空头，到持续的逼空，就是切换如此之快

再往前说，2018年的大熊市令人印象深刻，腾讯等很多A股和港股的公司，都是单边的杀跌

似乎是无边无际的

但是，到了2019年、2020年和2021年，市场却出现了泡沫滚滚的抱团股牛市

不仅仅是A股，港股也是如此，最后出现了要南下香江夺取定价权的奇观

还有太多的案例了，再往前是2015-2016的牛熊切换

中国的市场，本来就是牛短熊长的市场，大型周期的波动特征非常明显

市场的波动，甚至是像昨天这种超级异动，几乎是永恒的，最关键的，是如何去应对

在股市如果想要获得成功，实现财富的跃迁，那么就要改变底层的思维方式

其实投资最终是认知的体现，而如果一个人用底层散户的思维去思考、理解和投资这个市场，必然会处处碰壁

说个题外话，一个人在三十岁之前，TA（无论男女，均是如此）的事业、感情顺不顺，很大程度要归于父母的言传身教，以及他们的社会人脉、资本和金钱的积累程度

要知道如何经营感情，如何混社会，很大一部分都要归结于我们跟父母的耳濡目染，以及他们给我们提供的物质条件和思维方式。

父母混的很差，感情很糟糕的，那么孩子一般也很难逃脱这个命运。我没有说全部，而是说一般的情况

大家可以自行观察周围的情况，是不是大部分符合这种？

父母的帮衬是很重要的，而底层的人，父母自己每天也要忙于生活的奔波，无论是见识抑或精力，其实都是有限的，穷人的孩子更多需要依靠自己去琢磨

而富人，或者有产阶级，或者是城市中产阶级，出生于GWY家庭，或者家底优渥的家庭，其受到的教育（包括待人接物的教育、思考世界的方式），那都是完全不同的

底层的父母生出来的孩子，如果没有太大的变故和觉醒，大概率还是会在底层徘徊

改变的唯一方式，就是迅速改变自己的阅历和思维方式（通过阅读，以及大量的反思和实践，如果能够幸运遇到某些贵人的指点和帮助，那就更好了）

还是说回到股市吧，股市有几亿散户在里面混，可以说，如果通俗一点，大家都知道，“七亏二平一赚”

七亏的，就是股市的底层，说白了，来股市就是做贡献的，他们处于食物链的底端，话不太好听，但这确实也是事实

这是我们尽量要避免处于的阶层，一定要早日从这个阶层里脱离出来

二平的已经有了自己的门道，已经能够在股市初步的立足了

这个游戏他们已经能够玩的有来有回了，他们明白了许多市场的底层规则和玩法、策略

他们赚不了大的，但是已经几乎不咋亏钱了，有赚有赔，总体是小赚的

一赚的呢？这10%的股民，甚至是5%的股民，是真正的聪明投资者，他们彻底脱离了股市的“底层”状态

他们是股市的中等以及大级别的赢家，甚至某些是常青树型的赢家

这是来到股市的所有人致力于成为的那类人！

那么，如何摆脱股市的底层状态，进入聪明投资者的境界呢？

我的朋友，这不是天堑，而是依靠自己可以完全实现的

作为在股市和资本市场搏杀了十多年的过来人，其实我有几个经验或者心得，跟大家分享

可以说，这六条心得，有些完全是我总结的，有些是我借鉴和吸收了其他顶尖思维者、投资成功者的成果而归纳的

可以称之为底层破局的六大金科玉律！

（还是呼应开头的话，当今社会，是信息超级爆炸，过载的社会。关于宏观、中观行业，以及个股基本面、财报分析，技术分析，信息太多太多。信息已经从匮乏，到了过剩。而筛选信息，加工信息，并且得到真正有用的信息，进行投资决策，才是在投资场上立于不败之地的根本）

首先，我们需要脱离底层散户的思维惯性，不要随波逐流，即使我们被周围的散户看不惯、误解、嘲笑，也要坚持做正确的事情

成功的投资者，不会去寻找绝大多数人的认同，相反，他们很多时候都是跟大多数人反着来的。大众的狂欢造成的牛市泡沫，他们会先利用，然后跑路，甚至反手做空

而大众的极度悲观造成的熊市，他们也会利用，去收集廉价的筹码

聪明的投资者，没有太多时间去寻找认同感，他们更多去寻找机会

这就是着眼点完全不一样的地方

第二，摆脱底层散户的习惯和圈子，避免毫无章法的投资，防止自己落入盲目的投资陷阱，要养成“谋定而后动”的习惯，把这个习惯刻入你的基因和血液里

第三，学会独立深入思考，专注于学习和成长，并接触高能量的、有经验、有智慧的投资者

一个最简便的方法，是阅读书籍，包括投资大师们的书（但切记不要食古不化，生搬硬套）

另外一个简便的方法，是寻找现实里的成功投资者，向他们学习和靠拢，因为他们是绝对的少数派和顶尖的聪明投资者，模仿和学习他们成功的方法，是你摆脱股市底层状态最有效的路径之一

第四，不要有侥幸投机心理，不要有一夜暴富心理

聪明的投资者，都是花了很长的时间打牢自己的根基，然后花了很长的时间，寻找到一套真正适合自己的股市盈利法宝

没有简单的路

简约的路，是有的，成功的投资体系，是有的

但是没有一张灵丹妙药，可以服用下去之后，马上就变得富有，那真的是想多了，不太可能

第五，摆脱韭菜思维

具备投资主人翁的意识，让自己从狭隘的视野中脱离出来，拔高自己的格局，从更高的视野去思考投资的成与败，以及股市的大趋势，大周期

多思考，多复盘（不是每天的那种复盘），多看证券市场的历史，多从著名的案例中汲取智慧

假以时日，我的朋友，你会有一日千里的脱胎换骨

第六，具备富人的思维

富人的思维，是交换型思维。他们会互相交换自己的资源、人脉、信息

他们知道很多东西都是有价格的，越是好的东西，越是有相应的加码

他们愿意付出

而众所周知，被困于社会底层和股市底层的人，特别喜欢免费的或者其他小便宜

然后最终为此付出更大的代价（时间/机会成本的巨大浪费）

如果你想找到真正的投资成功之道，避免长久的无效的探索

摆脱“股市底层”的无奈状态

（十年七倍）

千味央厨：定增方案获批，具备服务龙头公司的基础

　　11月21日，公司收到证监会出具的《关于同意郑州千味央厨食品股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》证监许可。本次定增发行总额不超过公司总股本的30%，即不超过25,992,730股，募集资金总额不超过59,000.00万元。

　　扩产后预计增加一半以上的收入和80%以上的利润。公司募集资金主要用于食品加工建设项目（5.1亿元），包括芜湖百福源食品加工建设项目（2.0亿元）和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）（3.1亿元），此外，0.4亿元用于收购味宝食品80%股权，0.4亿元用于补充流动资金。募投项目建成后，公司将直接新增10万吨速冻面米制品产能，较2022年底扩产56.82%。根据公司测算，项目达产后预计每年贡献9.7亿营业收入，相较2022年增加65%；预计达产后每年贡献8000万以上净利润，相较2022年增加80%以上。

　　有利于提升运营效率及业务的拓展。本次募投项目芜湖百福源食品加工建设项目建成后将主要面向华东地区客户，是公司主要客户百胜中国、华莱士等的总部所在地。公司通过芜湖百福源区域分拨中心发货能够有效降低对华东地区销售的冷链运输成本，快速响应客户需求。公司在芜湖百福源生产的产品主要为油炸类、烘焙类和菜肴类，其中，重点发展烘焙和菜肴类。鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）建成后将主要面向华北和东北地区客户，主要生产油炸类和少部分蒸煮类产品。公司此前已通过自有资金收购味宝并于2季度并表，本次募集资金将用于前期部分资金的替换。收购完成后，公司成为了拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商，有利于增强公司与百胜中国的黏性，也有助于公司跨出面米赛道，利用味宝食品向茶饮客户扩展业务。

　　渠道逐步恢复，产品表现优秀。疫情后公司连锁大客户抗风险能力强，恢复较快，但小B客户整体表现较弱，预计明年随着社会经济的逐步恢复小B能有迎来进一步复苏。公司注重核心优质经销商的开发和培育，将通过厂商联合项目制共同体来帮助经销商开拓并服务下游客户，我们认为公司经销渠道正逐步成熟，未来可期。产品方面，公司有针对各个渠道的产品组合，利于产品推广销售。核心大单品销售较好，烘焙产品市场空间广阔，公司已具备服务龙头公司的基础，我们看好公司在烘焙行业的发展潜力。

　　公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司产品上新能力以及拓展大客户的能力均得到验证，直营渠道有望保持较好的增速，经销渠道有望逐步恢复。我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.48、1.94和2.42亿元，对应EPS分别为1.71、2.24和2.79元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为34、26和21倍，维持“强烈推荐”评级。

东兴证券-千味央厨-001215-定增方案获批，助力公司稳健增长

下周开始迎接科技股大牛市！

1、 去年十月和十一月份，我可能是全国最早一批预判今年二三月份信息科技股会有较大行情的股民，今年2月1日开始，果然信息科技股开始启动。不过今年开始并不单纯叫信息科技股，而这个板块有了覆盖面更广的名字，叫数字经济板块，数字经济板块之前领涨的细分领域是光模块股或者叫光通讯板块。 最近经过一个多月的数字经济板块大幅调整后，数字经济板块昨天周五有再次见底上涨的迹象， 如中科曙光，中兴通讯，紫光股份，启明星辰，浪潮信息、广和通、华工科技、光迅科技等都开始见底上涨，天孚通信更是大涨 13%，又快到前期历史新高附近了。上次领涨的光模块股未来怎么走我的确不清楚，也许能随着科技板块的上涨而上涨一些吧，但我认为昨天开始的新一轮科技股上涨的领涨板块，绝对不会再是光膜块板块了，应该是中科曙光等其它主流科技股。

2、 从最近盘感看，福晶科技反而是这轮科技股中最早见底回升的票，且这一月多科技股大调整中，福晶科技几乎是跌幅最小的票（不过它之前上一轮反弹时涨幅也较小）。我把福晶科技作为这轮科技股大牛市行情中的《主心骨标的》对待， 就像这十二年来，我分别选取了网宿科技作为2013年中小创板块大行情的主心骨标的； 2015年 11月份选取小天鹅作为那轮篮筹股大行情的主心骨标的；2018年十月底选取星网锐捷作为那轮信息科技股大行情的主心骨标的； 2020年12月初选择汉钟精机作为那轮高端制造板块大行情的主心骨标的；2022年10月13日选择恩华药业作为上轮中低价绩优医药板块行情的主心骨标的等一样，以上这些全部由当时的博客作证。 过去这十二年选择的主心骨标的股暂时全部正确，也许这次选福晶科技作为这轮科技板块大牛市的主心骨标的也会正确吧。

一个板块的主心骨标的，就是指这个板块以这个股马首是瞻。它不涨，其它同板块股根本不敢涨或者涨了也会下来继续等待它； 它涨了其它同板块个股才敢涨；它涨一段休息时，其它同板块股也跟着休息；它休息完继续涨时，其它同板块个股也开始表现；它如果见历史大顶部时，其它同板块个股一定不久就见历史大顶部； 总之，这个主心骨股肯定是先于同板块个股见底，先于同板块个股见顶， 先于同板块个股开涨，先于同板块个股开始中途调整； 春江水暖鸭先知的道理就是如此。 所以经过从3月到目前持续五个月的观察，尤其最近一周多的持续观察，我经过长期筛选，终于筛选出福晶科技作为这轮科技股大牛市的主心骨标的。

3、 另外盘面上我注意到一点，银之杰这个票，是标准的垃圾股，亏损股，大家千万不要去买它，否则真的可能亏损，但不妨碍我作为观察思路的指标之一，为什么我注意到它呢？ 因为大家回想一下2013年到2015年那轮大牛市行情时的情况就清楚了。 那轮大牛市中，中小创个股是涨幅最大的，中小创个股里面涨幅最大的细分板块是科技板块， 科技股里涨幅最大，整个股市涨幅第一的就是当时也是垃圾股的银之杰！它用三年半涨幅89倍，排整个股市涨幅第一名，涨幅第二名的是三年半涨幅56倍的绩优股网宿科技，网宿科技是我当时博客发掘出来的，当时在博客和网宿科技股吧里都有对它的具体行业和业绩分析，最后全部验证了，目前网上也都查得到当时的帖子。 只是我个人由于做一元钱的差价，丢失了这个我发掘出的最大牛股，这点我以后会吸取教训，尽量不做差价，因为做差价这个东西谁也说不清，你可能做差价成本做低了两三元甚至四五元，但保不准你就像我当年一样，为了蝇头小利丢掉了几十倍利润。

最近一周多，当年涨幅第一的银之杰这个垃圾股又开始放量大涨了，那说明有游资开始做这个沉寂很多年的垃圾股了，既然垃圾股都有游资们有胆量敢拉升，不怕拉高了出不了货，那么说明科技股的整体情绪面有了较大改观，因此这就是我这四五天博客开始呼吁《全面向科技股进发》的逻辑之一。

4、 因此要么下周科技股就大涨，开始调整完后的第三次上涨趋势。 要么最多等到这月底，科技股等中报公布差不多，包袱卸下了后，开始第三次上涨（今年二月份到6月中旬，已经有两轮科技股上涨了）。 我预计下周开始的可能性较大，因为周五的盘面已经看得出一些端倪了。 周五尾盘券商，保险股开始跳水，也已经说明券商，地产等短期脉冲行情已经基本结束了。

对待超大盘的地产，券商，保险等板块，我希望它们上涨，但我内心真实的知道，不仅股市整个资金面无法维持，且这些传统板块拉上去还相对容易一些，但谁去最后接盘是一个很大问题。主力拉升一个板块，首先考虑的是拉升后谁去接盘问题，如果主力权衡后，感觉大涨一倍上去后有人接盘，它也敢拉升；如果它评估后，感觉超大盘传统行业股拉升上去后，没有散户去接盘，则主力也就脉冲拉升几天，短炒一把就跑了。 但科技股不一样，科技股不仅这三十多年来，有最大量的股民基础，且绝大部分股民内心是喜欢科技股的，因为科技股具有无穷的想象力，而传统行业股的想象力，你未来二三年想多卖一倍的房子，多穿一倍的衣服，多消耗一倍的味精，酱油，白酒，简直太难了。即使人们都喜欢的旅游，你觉得未来三年，旅游行业比今年末能多出一倍的产值，可能吗 ？ 但算力服务器，计算机服务器，人工智能，机器人，虚拟现实，自动驾驶技术，激光精密加工，无人工厂，甚至无人码头，车站，商场等，未来三年产值比今年末增长二三倍的产值，简直是“不要太容易”； 有些量子计算，光子计算，全息影像等未来新兴行业，未来五年、十年，产值比今年末增长十倍，五十倍，甚至一百倍，也是很轻松的事情。 这就是传统行业和科技行业未来三五年，十年最大的不同点！ 因此从目前世界科技日新月异，我国科技成果喷涌而出的今天，我觉得我个人未来五年，十年，可能都在科技股里打转，不会再去买传统行业股了。 因为最近十四年半，美股中活生生的例子就摆在那，1985年上市的老态龙钟的科技股微软它都涨了 32倍； 而全球知名的传统行业股可口可乐，最近十四年半同期也就涨了 4.4倍。 十四年涨4.4倍，你恐怕有点不愿意这点收益吧，微软14年涨32倍，每年从基数算有2倍多的利润，你肯定觉得很不错的。刘浪

价值投资之7倍市盈率投资大行业龙头

价值投资之7倍市盈率投资大行业龙头
价值投资老祖宗，格雷厄姆告诉我们，7倍市盈率买股票。
价值投资一代宗师巴菲特告诉我们，要低市盈率买股票。
价值投资高手施洛斯，彼得林奇等告诉我们，要7倍市盈率买股票。
如果能不仅7倍市盈率买股票，还要7倍市盈率买大行业龙头，就更好了。赚钱的概率更高，把握更大。

最近几年，我看好3个7倍市盈率的大行业龙头。
一个是广东的中药，凉茶生意。那里有几百年传统。百年以来有凉茶中药消费盛行的传统和习惯。
一个是上海的黄金珠宝生意，那里有一百多年的黄金交易和期货传统。也是现代黄金期货诞生地。
一个是东北的奶粉生意，那里有几十年的养牛和牛奶，奶粉生意传统。也是当代占全国奶粉产量一半的地方。

这三个生意。都是好生意。都是永续的生意。

三个公司，白云山，老凤祥，中国都是行业龙头。

中国是奶粉行业龙头，行业市占率22%。在惠氏，雅培，达能，伊利，蒙牛，贝因美等众多中外品牌长达十几年的竞争中，中国能够做到行业老大，其实力不可小觑。本身这个就是优秀的表现。
老凤祥，黄金珠宝行业龙头。销售700亿占黄金珠宝行业7000亿的10%。外来户周大福也是龙头。但是因为是香港的私人企业，所以成色差点。

白云山，中药和凉茶生意龙头。行业市占率很低。最近5年王老吉和大南药营业收入增长缓慢。但是好在还在增长。其业务的行业市占率虽然提高速度不如老凤祥和中国，但是也没有怎么下滑，基本盘还是比较稳的。叠加未来老龄化医药是朝阳行业和增量行业，白云山又是中药72家上市公司赚钱最多的龙头，还是非常优秀的。

这三家公司，目前一个6倍市盈率，一个7倍市盈率，一个8倍市盈率。

有人问我，寿仙谷，东阿阿胶，云南白药，片仔癀，甘李药业，通化东宝，涪陵榨菜，贵州茅台，五粮液，伊利股份等股票怎么样，我的回答是，都是好公司。但是我因为精力有限，只关注研究15倍市盈率以下的优秀公司（行业龙头），只重仓买入7倍市盈率以下的优秀公司（行业龙头）。

我判断优秀公司简单粗暴的方法，就是行业龙头。行业龙头大多数都是优秀公司。
2002年6倍市盈率的行业龙头中国石油。巴菲特重仓买入。
2003年10倍市盈率的行业龙头贵州茅台，20倍市盈率的行业龙头五粮液。李剑重仓买入。
2005年15倍市盈率的万科A和招商银行，股神李驰重仓买入。
2008年6倍市盈率的行业龙头比亚迪和美国银行，股神巴菲特重仓买入。
2008年4倍市盈率的行业龙头长城汽车，股神。。。重仓买入。
2011年6倍市盈率的行业龙头白云山，股神但斌重仓买入。
2016年10几倍市盈率的行业龙头达仁堂（原中新药业），以岭药业，马应龙，股神林园重仓买入。
历史上，我2012年买过6倍市盈率的民生银行，2013年买过3.5倍市盈率的兴业银行，2014年买过6倍市盈率的五粮液，2015年买过3倍市盈率的香港地产股，2021年买6倍市盈率的白云山，2022年买5倍市盈率的老凤祥，2023年买7倍市盈率的中国。
大量历史案例和实践证明，7倍市盈率买大行业龙头，赚钱概率很高。
如今，香港恒生指数连跌4年，从33000点到18000点接近腰斩，而且今天继续下跌有二次探底的姿势。很多好公司被市场恐慌情绪错杀暴跌，其中不乏7倍市盈率的大行业龙头。未来恒生指数再上30000点是概率非常高的事情，好公司怎么跌下来就会怎么涨上去。珍惜当下，未来股市能不能赚大钱取决于你现在的认知和决策，十年之后二十年之后有多少财富取决于你提前有多少布局和行动！！！

来源  只买消费垄断

余承东发声：汽车行业会更卷！比亚迪能活下来 和华为紧密合作也可以！

     今年以来，国内车市“卷声”不断，先是年初特斯拉降价引发电动车全面降价，随后带动燃油车大幅降价促销，但这激烈的市场竞争在华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU CEO余承东看来，才刚刚开始。

　　“未来汽车行业的洗牌将会非常惨烈，‘卷’刚刚开始，未来还会更卷。”6月16日，余承东在2023未来汽车先行者大会上最新发声。

　　余承东还在大会上做出预测：未来5-10年，只有少数汽车厂家能够活下来，比亚迪会成为未来少数能够活下来的巨头之一，长远来看，和华为紧密合作的厂家也能够活下来，能够成为这一代少数的幸存者。

　　智能汽车时代需要重资产投入

　　余承东解释说，智能汽车时代不像传统的燃油车时代，这个时代车厂需要重资产投入来支撑未来的持续发展，因此车厂的投资规模非常大，如果投资不够的话，无法支撑竞争，中小的玩家可能跟不上，无法成为巨头。

　　余承东介绍，华为在汽车领域每年直接的研发投入超过100亿元，不包括间接研发投入，其中，70%~80%投入智能驾驶领域，另外智能座舱、智能网联、智能车控也是华为重点投向的领域。

　　“智能驾驶难度远远高于智能座舱，因为智能驾驶涉及到很多人工智能的东西，所以这方面华为做了巨大投入。”余承东说。

　　“在智能汽车时代，华为坚持”软硬芯云“协同的大技术，来赋能汽车汽车的发展，所以华为用智能网联电动汽车最核心的技术，来帮助合作伙伴在智能的时代能够幸存下来，活下来，会成为巨头。我们回过头来看过去十几年，在智能手机时代，欧洲、北美和日本的所有的手机厂商都被卷没了，虽然在功能机时代他们是者。”余承东说，长远来看，他相信和华为紧密合作的厂家能够活下来，能够成为这一代少数的幸存者。

　　未来会更卷

　　而除了华为以及与华为紧密合作的厂家外，余承东还认为，比亚迪会是未来少数能够活下来的巨头之一。

　　“我们也很高兴地看到比亚迪的成功，看来它会成为未来少数能够活下来的巨头之一。但其他的公司，现在成功活下来的公司，无论今年成绩如何，不代表未来能活下来。未来汽车行业的洗牌将会非常非常惨烈，竞争也会非常激烈。‘卷’刚刚开始，未来还会更卷。”余承东在大会上如此表示。

　　有意思的是，近日，理想汽车创始人李想发文称，2022年三季度，问界M7的发布和操盘，直接把理想ONE打残了，我们从来没遇到过这么强的对手，很长一段时间我们毫无还手之力。HW（华为）的超强能力直接让理想ONE的销售崩盘、提前停产，一个季度就亏损了十几亿，团队都被打残了。

　　信达证券研报指出，车市的演变将出现三个阶段，在今年3~6月第一阶段的价格战之后，第二阶段开启，市场份额将加速向头部自主及新能源品牌集中，二三线品牌市场份额或面临长期下滑趋势；到第三个阶段，部分二三线品牌逐渐被淘汰出局，退出中国市场，弱势造车新势力或将被收购整合。

　　“问界”将成华为智选车统一商标？

　　目前，华为与车企的合作模式主要有三种：一是售卖标准化汽车零部件产品的零部件模式；二是提供全栈智能汽车解决方案的Huawei Inside模式（简称“HI模式”）；三是深度参与产品、整车设计，以及提供销售网络渠道的智选模式。

　　智选车模式下，目前华为已有赛力斯、江淮汽车、奇瑞汽车、北汽集团四家合作伙伴。其中，AITO问界是华为智选车模式的首个尝试，由华为与赛力斯联合打造，一年多的时间里已经交付超10万辆新车，目前问界旗下有M5和M7系列两款车型。

　　余承东在大会上透露，问界的下一款车型M9将会在今年第四季度上市，并有信心会成为整个市面上最豪华、最高端、最智能的车。

　　此前，今年4月，余承东就曾透露，问界M9作为华为深度赋能的旗舰产品，将携AI大模型、传感联邦等黑科技悉数上车，预售价格48万元-60万元。

　　值得一提的是，近日，国家知识产权局商标局信息显示，华为成功受让了北京永安世达科贸有限公司共计21个问界商标，行业人士指出，拿下问界商标后，未来“问界”或将成为智选车模式下不同车厂产品的统一品牌命名。

　　6月9日中国汽车重庆论坛上，余承东也透露，未来华为与奇瑞、江淮、北汽等车厂进行智选车模式的合作会发布不同的车型，而对于华为来说，一个统一的品牌命名十分重要，所以未来在华为与上述车企合作的车型上，或许能看到问界的商标。

 证券时报

对全面注册制实施的看法

2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。主要内容包括：一是精简优化发行上市条件，二是完善审核注册程序，三是优化发行承销制度，四是完善上市公司重大资产重组制度，五是强化监管执法和投资者保护。

注册制是股票发行上市的一种审核制度，A股自1990年至今，前三十年左右的时间都是审核制。回顾来看，2018年11月，注册制正式官宣。2019年7月22日，首批科创板注册制上市公司挂牌交易（增量改革）。2020年8月24日，创业板注册制改革正式落地（存量改革）。2021年11月15日，北交所开市，同步试点注册制改革（存量+增量改革）。

全面注册制的实施意味着我国IPO制度全面与国际接轨，以前的“上市难退市难”会慢慢向“上市易退市易”转变。注册制对新股发行的条件进一步放宽，加快公司的上市融资速度，有助于提升直接融资比例，使中国市场逐步向成熟市场靠拢。

针对全面注册制，我思考几点：

一、全面注册制实施后大盘会怎么走？

先说观点：短期震荡，长期向好。

1、2023年2月1号开始启动全面注册制的意见征求稿，2月17号就公布实施了，短短的16天节奏速度大大出乎我的意料。赶在两会前实施，从另一个侧面印证了此次改革的紧迫性和重要性。

2、对全面注册制解读，市场有说是大利空、有说是大利好，各自有一大堆理论和数据，于是造成了机构观望、散户迷茫的局面，特别是少数机构和不少散户出于“避险”会先退出，必然造成短期震荡。

3、A股历史每一次变革都会孕育超级大机会。2007年的股权分置改革，股改牛市，2014年以沪港通为契机，全面深化改革，杠杆牛市。全面注册制是我国资本市场生态体系的重大改革，会不会造就“注册牛”呢？

4、隔壁印度是1992年全面推行注册制，阿三的股市开启了30年的长牛，孟买指数从两千点涨到了五万多点。对面美国1993年实行了注册制，是不是慢牛长牛全球都清楚。

5、全面注册制是一场造富行为，提升中产阶层整体数量。不过注册制也是有限制的，不是说什么样的公司都能打个招呼、注个册就上市。那只蚂蚁和某想就是个例子。

6、实行全面注册制。对股市最大影响是抽血，新股发行数量增加，每上市一家新股，就要从A股抽一笔资金。股市里面资金就这么多，会造成市场两极分化，业绩优良的自然有大资金抱团，业绩低迷的也会受到市场冷落。

7、主板注册制改革对于交易规则的修订，将对游资和量化打板的操盘手法带来冲击。新的交易制度，主板出台下单2%的价格笼子限制，挂单价超过当前价2%的单子直接按废单处理，游资们绞杀散户的核按钮、一字断魂刀的策略将逐渐失去其往日的威力。这对于经常用资金优势操纵股价的大资金而言，绝对是较大的利空。

8、主板10%的涨跌幅不变，利好当前市场的短线打板客。同时，相对来说，更利好现在的创业板和科创板的20%涨跌幅的标的，因为主板没有变成20%的涨跌幅，市场股票数量目前也没有大幅度增加。所以利好当下的20厘米的行情生态。

9、十天之内累积涨幅达100%，三十天之内累计涨幅达200%给予停牌，会导致连板高度降低，龙头呈现趋势走强，短线情绪周期将发生改变。

10、适者生存，在新的交易制度中我们可以看出，管理层旨在引导市场向价值投资靠拢，从交易制度层面对操纵股价的炒作行为予以制止，这是资本市场的进步，我们只能想办法努力地让自己变得适应规则。

11、每一次变革都会孕育超级大机会，看你能不能把握了，别说全面注册制，就是以前的审批制仍然是大部分人亏钱，少部分人赚钱，这是规律。

二、全面注册制实施后新股发行会怎么走？

先说观点，短期大利好，长期大利空。

1、出于政策全面准确的前提下，全面注册制实行后，前面十几个发行的股票，一定是万里挑一的好票，这个不要有任何迟疑，就是全力申购全力申购，能中签就是送钱，说不定中500股直接赚10万。

2、全面注册制的实行意味着全面市场化定价，对于打新族来说更要提前做好准备，上交所把新股申购从1000降到500，说明新股一定发行会大幅度增加。

3、新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，这对于利用通道优势打新股的通道资金构成明显的利空，通道优势不再，新股破发的概率将增加，新股上市爆炒的畸形交易将逐步退出市场。

4、主板主要服务于成熟期大型企业，科创板突出“硬科技”特色，创业板主要服务于成长型创新创业企业，北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

5、长期来看，全面注册制下，新股定价会越来越市场化。未来打新收益下滑是大势所趋，没有了以前的保护机制，很可能大量的新股上市就会破发。投资者要做好基本面研究，不要盲目打新。沙场秋点ST

中航电测产业链个股梳理

中航电测根据公告应该是在2月2日复牌。成飞估值在2000亿以上，中航电测现在才62亿，复牌一字涨5倍也才300亿市场，这个对于相关概念炒作会是一个大级别的带动，年前通达股份的炒作，暂看成预热，中航产融盘子大，很难支撑猛攻，年后应还会涌现新一波个股助攻。

与中航电测自身属性关系紧密且容易联想的几个方面：成飞集团的供应商 成飞集团或中航电测的参股单位 对标成飞同级别的资产重组壳资源 中航电测的创业板属性

军工资产证券化率最低的，目前是航天科工集团，其次航天科技集团，对标壳资源:航天晨光有注入航天三江集团的预期（航天科工集团控股，不好的是6开头，短炒打压大）；航天工程是航天科技集团一院控股的唯一上市公司（长征火箭和东风导弹都是旗下资产）

创业板二十厘米军工股：
光韵达（成飞集团是公司子公司通宇航空的第一大客户）

爱乐达(中航工业下属飞机制造单位金牌供应商，缺点是机构多，难有短期爆炒）

盛帮股份（多概念，19年起稳定供应成飞集团，盘子小）

华伍股份（子公司安德科技是成飞金牌供应商）

西菱动力（成飞金牌供应商）。 走山路

君亭酒店：定增落地助力加速扩张，抢跑疫后中高端赛道

　　事件：12月23日，君亭酒店发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，公司本次发行A股股票5.17亿元，已在12月21日收到认股款。发行基本情况：本次发行股数为8,824,031股，定价基准日为发行期首日（12月13日），发行价格为58.59元/股，发行对象共8名，发行对象所认购的股票自发行结束之日起六个月不得转让，发行股票将于深交所上市。发行前后股本变动情况：本次发行前，公司股份总数为120,810,000股，其中有限售条件流通股占比60.31%；本次发行后，公司股份总数为129,634,031股，其中有限售条件流通股占比63.01%。资金用途：其中4.64亿元用于新增15家直营店投资开发项目，0.54亿元用于6家现有门店装修升级。公司拟在未来三年内在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分三批次（分别为6/4/5家）建设15家酒店，均为直营中高端精选服务酒店。对资产结构的影响：本次发行将优化资本结构、提高偿债能力、降低财务风险，为公司进一步业务发展奠定坚实的基础。本次将使公司的总资产和净资产金额有所增长，整体资产负债率水平得到降低；同时公司流动比率和速动比率将提高，短期偿债能力得到增强。

　　定增加速直营门店拓展，以长三角为基发力全国品牌布局：公司第一批建设的6家直营店将采取租赁物业的形式，品牌包含超高端的“夜泊”系列和高端的“Pagoda君亭”，打造公司特色的标杆旗舰店。杭州、无锡项目将持续占据优质点位，提升区域品牌价值，持续为品牌赋能。北京、深圳项目将进一步推动公司战略布局，助力企业从区域走向全国。截至22Q3公司拥有直营门店17家，募投项目建设完成后直营酒店将增至32家（yoy+88.24%）。截至22年10月公司新增15家直营酒店项目中，已签约5家（杭州3家、深圳2家），前期接洽2家（北京、无锡项目正在洽谈），选址论证中8家；6家装修升级项目中已明确2家。22年下半年首批直营店中已有2家开始筹建，展店计划稳步推进。

　　单店模型稳健+拓店提速，有望带来业绩增量：公司预计15家项目建成后新增客房2384间（yoy+84.9%），全部达产后新增年均收入4.02亿元，新增年均净利润7724.63万元。公司新募投项目均定位中高端、高端，1）ADR：第一批酒店为高端及中高端品牌，平均净房价510+元/间夜；第二批酒店均为Pagoda品牌，平均净房价在480+元/间夜；第三批酒店均为中高端君亭品牌，平均净房价在390+元/间夜。2）入住率：预计第一批酒店3年爬坡期Occ分别为55%/60%/68%，成熟期Occ可达75%，较19年成熟期直营酒店70.55%的Occ提升4.45pct；第二批及第三批酒店2年爬坡期Occ分别为60%/68%，成熟期Occ可达75%。看好未来三年内稳健增厚公司业绩。

　　投资建议：君亭管理层经验丰富/激励充分，公司门店模型强势，具备管理力和品牌壁垒；收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌布局，未来整合推进下，看好规模效应/协同效应释放。公司于未来三年发力15家直营项目落地，进入快速成长期；依托核心城市旗舰项目支撑全国布局的形成，并将增厚利润，持续巩固品牌势能。考虑到公司直营门店结构升级，我们上调君亭24年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为0.56亿/1.98亿/2.87亿元，对应当前PE分别为157/44/30倍PE，看好行业景气度回升、快速拓店&叠加品牌势能渗透带来的业绩弹性和估值提升空间，维持“推荐”评级。民生证券-

深度逻辑展望——2023的机会在哪里？

半月前，我们内部完全开放。

昨晚，出入境限制全面放开。
新冠病毒肺炎改名为新冠病毒感染。

这意味着，我们全面结束了持续三年之久的抗疫时代，即将开启新的征程。其中蕴含着无数机遇和挑战。


雄关漫道真如铁，而今迈步从头越！

三年来，我们团结一心对抗疫情，以牺牲经济为代价。如今，抗疫时代宣告结束，我们最大的任务是复苏经济。
这是2023雷打不动的主线。
以我们的经济结构来讲，三个最大的要点是地产、消费、出口。

整体2023我们面临的情况是困境反转，那么先说困境。

先说医药
专家预测我们的达峰时间是1月，从国外放开后于病毒共存的过程来看，疫情会反复，病毒会变异。
届时，不仅国外的变异株会进来，我们自己内部也可能会产生新的变异株。这是一个新的挑战。复阳在国外并不罕见，甚至多次复阳。每次都是不一样的毒株。
有搞生物医学的朋友判断，重症尚未达峰。
由此可见，国产新冠特效药的逻辑长远看是存在，并且会持续存在的。感觉这个逻辑是很硬且无法证伪的。
但是随着入境开放，医药板块随之走向衰落。短期被市场抛弃。
今天龙虎榜方新侠连续净买入3亿，可能就是这种抄底逻辑。
所以，缓解症状的各种退烧药，中药。都是过渡选择。
唯有真正可以杀死病毒的新冠治疗药、特效药，才是逻辑最硬，目前最需要的。
这是2023看到的确定性的机会。

其次是消费。
消费很明显，最近的行情，底层逻辑是建立在开放预期下的估值修复，本质上是困境反转。
消费的所有方向都涨了一波，可以说，估值修复已经接近完成。本身很多消费的权重，估值或价格已经回到了2019疫情前的水平。
那么内部的开放预期已经完全落地，出入境也已经开放。困境反转中的困境！已经完全消失了。
反应在股市里，很直接的迹象是什么？
是航空机场板块的高开低走。
放开出入境限制，最直接利好的就是这个板块。
这也就意味着，困境反转很难再成为消费板块上涨的理由。还想继续涨的话，你得拿出实实在在的业绩才可以进一步推高估值了。
从周期判断，消费这一阶段的炒作，已经接近尾声。最高位7板人人乐已经完成筑顶，有可能要双顶。
另一个龙头西安饮食也已经放出历史天量，正在走筑顶的过程。
再想继续炒作，没问题。但是需要年报给到实质性的业绩！我觉得希望不大，消费大概率是一个过度行情。
什么时候消费的业绩出现了整体改善，什么时候有大行情。
这是2023看到的确定性机会。

然后是地产。
地产有一个核心问题。
那就是，买房子到底是算投资？还是算消费？
答案很明确，算投资。
一是房价并不计算在CPI内。
二是过去数十年以来，房产一直是最好的投资选择。（条件稍好的家庭一般都是多套房。）
我很认同一句话，有现金并不算富有，有资产才算。

过去非刚需的买房行为，本质上是，我判断房价未来会涨，所以我买。
即使房价下跌了再买，也是因为判断这是个抄底的好机会。房价未来会涨。
和买股票是一样的。
特别是一二线城市的房子，其实不是给普通打工人准备的。普通打工人要在一二线城市买房子最好的机会就是金融危机。类似08年漂亮国次贷危机的时机。

但是现在政策是，坚持房住不炒，支持刚需住房和改善性住房需求。
可能有些同学不明白哈。
刚需就是用来住的。比如结婚买套房子当婚房。
改善性住房就是，你本来只是个两居室，你置换一下，换成三居室。三房变复式，复式换别墅。这就叫改善性住房。
本质上这是一个希望把房子的投资属性，扭转成消费属性的过程。
限购的政策就是最严厉的打击炒房的政策。
但是看新闻，有些城市已经开放了限购哦。

这是个什么意思呢？我不直接说，但我知道两个笑话。
我既然说了要减肥！我就要坚持每天说！
等我这包烟抽完了，我就戒烟！

一直看我复盘的粉丝都知道，我11月25号二板介入中交，吃了主升浪。
地产的逻辑当时主要是两个。
1.六大行给了1.2万亿授信额度给房企。
2.房企第三支箭，允许房企在大A融资、定增筹钱。用以保交楼。
这是巨大的利好，直接推动了一波地产的行情。因为这显示了上面要保住房地产的巨大决心。
但允许我说大白话来解读一下这两个政策。
1.你存到银行的钱，被银行借给了房企。
2.你买基金，理财的钱。被基金公司和机构们交给了房企。
除非你的钱取出来，变成现金放在家里。不然你的钱就会给房企。
房企从银行借的钱最终要还，但是从市场融资来的钱，是不用还的。
所以你知道为什么每一家房企都那么积极制定定增计划了吗？
港股的房企，只要公布定增计划，立马大跌。感兴趣可以去看一看港股房企。

后来，12月15号，中交首板，我又进去了。后面养家老师进来点火，挨了一顿打老老实实吃两个跌停走了。
为什么买？中交12月20号又为什么跌停？
买是因为，第四箭预期快来了，房企源源不断的各种利好一直在发生。
跌停是因为，那天盘前几分钟公布的消息，Lpr利率维持不变。
Lpr利率降低，意味着买房的人可以获得更低利息的房贷，正在还房贷的人可以少还一部分利息。
然后Lpr维持不变了。
至此，地产的短期逻辑完全破灭。
一部分淘县的老师事后信誓旦旦地说，我早就知道地产不行，骗炮行情。又说不出来个1234为什么。
核心本质就是，原来实际政策一直在刺激供给侧，而非需求侧。
说的是支持刚需，支持改善性住房。
实际是，你们这些房企别倒闭，别添乱就行。

地产需求侧如果要改善，路径很明确。要么降房价，要么降Lpr。
更便宜了，买的人就更多了嘛。
但这里有一个死结，房价降，会加强房子的投资属性。会有无数手握现金的人因为看好未来房价上涨而买房。
所以解决的路径只有，降价降息+加大限购力度。
但实际情况目前是，稳住价格不降不涨，不降息。实在顶不住了就开放一下限购。某些城市就是这样执行的咯。
反正我抽完这包烟，一定会戒烟！我既然说了戒烟，我就会坚持每天说！
就这么个意思吧。

昨天听了一个经济专家在北大还是清华的讲座视频，说的就很好。他的意思是。加大财政赤字率，房价降一降。经济立马嗖嗖嗖！
其次的核心观点是。房地产不好转，谈经济复苏就是空谈。房地产要好转，不降价是空谈。

地产就很明确咯。如果降价或者降息，同时加大限购力度来落实房住不炒。
有真正的利好需求端的利好。地产就会有一波大行情。
这是目前为止2023看到的最明确的机会。


随后是出口
其实就是高端制造业、以及大宗商品的出口。
如果欧美的经济走强，那么我们的出口也会走强。
欧美经济一直不好，我们的出口就不能走强。
毕竟出口给毛熊，给非洲大兄弟们。都赚不了多少钱。
只有对欧美的外贸才能赚大钱。

这里就要看机构重仓的新能源赛道了。
前几年，2019之前的几年。我们是大白马抱团行情，以喝酒吃药为代表的，低估值业绩好的大蓝筹特别凶！是以业绩增长为驱动的炒作周期。茅台、片仔癀都是其中代表。只看业绩，业绩不好直接凉。
2019年开始，新能源开始了以周期股转变为成长股，高成长性为驱动的新能源、芯片抱团行情。其代表就是宁德时代这样的高成长。以天齐锂业、福耀玻璃为代表的周期股转成长股的逻辑。只看成长性，哪怕公司财报烂到家了。也可以被机构解读成，最困难的时刻已经过去，某某季度业绩不及预期是因为疫情所致，不会影响未来的成长性。
要知道，新能源赛道最高光的时候，宁德时代2060年的业绩都被预测出来了。美名其曰：终局思维。

历史证明，大A的炒作周期都是以3年多的时间为一个周期轮回，喝酒吃药行情3年多结束。
万物皆周期，新能源为代表的成长股抱团能躲过去吗？要知道，风光储已经高成长了三年了，还能继续高成长，不看业绩吗？
要知道，哪怕是茅台，也因为塑化剂的利空，腰斩过。大A还有逻辑比茅台还硬的公司吗？
2023年依然会有新的抱团，会有新的赛道。但是可能不是风光储了，而是新的方向了。

看长做短，努力去理解未来的可能的方向，政策的方向。我觉得是保障长期稳定盈利的必备。
只看K线和消息，终究赚的还是眼前的小利。最多只能保障明天或者后天的安全。（南瓜鱼）

信创行情，向计算机板块全面开花

华安证券-战略科技（计算机）行业周报：从信创行情，向计算机板块全面开花】研究报告内容摘要
　　本周计算机（申万一级）5日上涨2.25%，全行业排名第1位。上证指数、创业板指分别下跌4.05%和6.04%。

　　多维度共振，信创或成为计算机持续性主线，诚迈科技仍有空间

　　1）公司目前一切正常，董事长7月中下旬回到公司正常工作（根据公司公告）。

　　2）关于份额-政府端，当前政府方面可以参与招标，统信10月也中标了国税局等政府部门的标。政府部门方面，虽然麒麟占优，公司不存在准入问题。

　　3）关于份额-行业端：过往来看，行业端市占率较高，已经众多关键行业落地应用。在金融行业，统信软件已经和包括工商银行、建设银行等在内的50多家金融机构合作，在多个大型国有重点金融单位的业务终端、办公终端等实现多维度覆盖；在运营商领域，中国联通、中国电信、中国移动已经基于统信操作系统进行了核心业务系统迁移（资料来源：2022年7月28日《中国电子报》）。

　　4）服务器、PC端竞争看，PC端统信优势更大。

　　5） 11月3日发布的鸿蒙发行版，主要用于IOT领域。

　　因此：1）董事长事件导致的公司业务影响的悲观预期或可消除；2）市场认知有提升空间。即使以麒麟与统信2：1市占率计算（也即66%份额：33%份额），诚迈科技对标中国软件亦仍有空间。3）未来推广的行业信创，是统信的优势战场，整体份额有望进一步提升。

　　信创向行业端延申，能源领域国产化与自主可控系重要方向，关注科远智慧、中控技术

　　信创作为今年底乃至明年计算机行业主线，本周开始向细分领域扩散。我们认为，能源领域控制系统的国产化，乃是保障能源安全的重中之重。其中，火电领域控制系统，自2019年开始攻克关键技术以来，相关公司在2021年纷纷实现了全国产化方案。

　　2021年5月6日，由科远智慧自主研发、100%自主可控智能控制系统NT6000 V5，在大唐南京发电厂2号660 MW机组实现进口替代，正式投入商业运行。

　　2021年7月17日，中控发布发布了100%全国产化DCS控制系统ECS-700X。从操作站软件到控制器、通信模块、I/O模块，实现100%全国产化。

　　全面国产化下，存量煤电机组改造、增量煤电机组建设，都将给离散控制系统相关公司带来业务增量空间。

　  关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南，利好政务相关it公司与大数据类公司，关注星环科技、美亚柏科

　　星环科技前两周上市，亮点在于其分布式数据库能力，代码自有率达到74%，是数据库领域的又一主要符合自主可控要求的参与者。

　　本周，全国一体化政务大数据体系建设指南，而星环科技此前就发布了政务大数据中台、政务大数据解决方案，并成功应用于徐汇区大数据中心、上海市大数据中心、虹口区大数据中心。

　　另外，公安大数据领域美亚柏科也值得关注：

　　美亚柏科背靠国投智能，是公共大数据的国家队企业。其“乾坤”大数据平台凭借技术能力与公司资质，已中标疫情防控、电子身份证照等平台，是公共大数据的领先企业。前三季度，公司大数据业务的新签订单同比增幅超20%，有望在今年年内大部分确认收入。细分领域包括但不限于：税友股份（税务大数据）、万达信息（数字政务）等。

　　信创情绪持续外溢，提升计算机板块整体关注度，长期建议关注以下标的：

　　EDA：华大九天、概伦电子、广立微；

　　电力IT：朗新科技、东方电子、远光软件、南网科技等；

　　工业软件：今天国际、中控技术、容知日新等；

　　金融IT：恒生电子、宇信科技、长亮科技等；

　　信创：金山办公、神州数码、彩讯股份等；

　　科学仪器：鼎阳科技、普源精电、坤恒顺维；

今年炒股我怎样打板从100万亏损30万，主动改变，低仓位炒股从70万赚到200万

方军：今年2月炒股我怎样打板从100万亏损30万，4月主动改变，低仓位炒股从70万赚到200万

国庆节快乐，真的非常开心愉快
祝大家节日快乐，好好复盘股票，找到方军一样的低仓位股票赚钱模式和方法。

东旭蓝天(sz000040)
巨轮智能(sz002031)

首先给出 资金曲线，这是我追求和控制的资金曲线。

第二，我参与亏损股票
第三，我参与赚钱股票

今年1月，重仓追高星期六，亏损15万。
然后追高九安医疗，亏损10万。如果频繁交易，亏损速度，亏损金额更多。
如果继续操作 按照规律，应该继续亏损，70万亏损到30万，然后30万亏损只有5-10万 离开股市。粉丝们 是不是？
股市里，普通散户，都是100万亏损30万，50万，非常多。
具有智慧和聪明的人，应该反思，总结和改变。
我的操盘惯性
1.喜欢持股。很难克服。
2.喜欢持续买进股票，直到满仓。
3.不喜欢卖股票，割肉股票。
4.喜欢大量买卖。
5.喜欢集中1-2个股票。
6.我真的无法管理个股仓位。
7.我特别喜欢操作熟悉股票，抄底。

这些都是新股民 到老股民 都非常容易形成的模式，非常危险，亏钱。

我怎么做呢？
1.第一步，70万所有本金转出股市，本金放在银行里。
2.研究看好的股票。
例如 3月 我看好房地产 新华联。
3.我持续坚持买进新华联，收盘价买进。
银行转入一次 买一次。
4.新华联，持续涨停板，我继续尾盘买进，有点无脑，因为我特别喜欢持股。
5.股票仓位重仓时，新华联大涨，我坚决卖出，或者大跌清仓。

为什么我会大量卖出股票，新华联?
因为上涨2-3周是我的股票周期，低仓位时 喜欢买股票。重仓时，必然是想卖出股票。
持股时间长，我对股票已经厌恶了。
我的操作总结：3月，我参与新华联，赚10万，持续2周 收盘价，低仓位，买进新华联。
然后清仓。
这是我炒股赚钱模式和改变，
我不再追热门股，不再一次重仓股票。
我持续低仓位，参与股票，参与强势调整反弹。
这是新华联，然后我参与江淮汽车。
江淮汽车 选股简单，中通客车大涨，我只理解江淮汽车 安凯客车。
江淮汽车，股价也是下跌很多。坚持看好江淮汽车。
5月，买江淮汽车5000股。
买进后就是大跌3天 下跌20%。
因为我是低仓位，持续买进股票，不能重仓买进，所以，我就坚持买进江淮汽车。
然后江淮汽车，持续上涨2-3周，仓位满仓时，清仓。
江淮汽车，还是很热 我再次低仓位买进第二波。
然后赚钱清仓。

7月巨轮智能
8月东旭集团
9月新华联，都是这样买股票。

总结，我复盘今年炒股情况 从大亏损30%，然后利用低仓位持续加仓模式炒股，集中一个股票，实现了70万到100万，150万，200万过程。
今年10月到12月，应该可以赚到300万。
目前持仓，东旭蓝天，巨轮智能。
如果理解 喜欢我的低仓位炒股赚钱模式 可以交流，也希望新股民反驳，特别希望重仓打板的朋友PK。
我的模式，解决问题是，任何新老股民亏损50%怎么做，才能翻倍问题，必须彻底改变重仓追高，遵守风险，低仓位，持续买超跌个股模式。
这是我炒股3000天实战的智慧。我真的厌恶大盘下跌时，重仓打板。
我特别喜欢大盘暴跌，我低仓位加仓我的超跌个股。模式，新华联，东旭蓝天。
（方军）

实现利润翻倍的硬道理！看好这5只

大盘这些天的下跌相信打击了不少大家的信心，有些人甚至看见下跌就去割肉了，结果尾盘涨起来了又在那边后悔了。别说你们，我刚开始也是这样的，沉不住气，结果亏得一塌糊涂。。。。之后我就开始学习买股前去设定止盈点和止损点，到现在我已经把我原本账户里的筹码成功翻了3倍，虽然我不是股市里最牛的人，但是我相信对自己的肯定也是成功路上的捷径！

一大早对大家说这些肯定又觉得我烦了 哈哈哈哈 好吧，现在我们来说正事！集合这几天的消息面，我相信今天大盘还是会以震荡的走势收尾，所以大家记得要控制好仓位作随时的准备！

至于个股方面：

1.盛新锂能：目前还需要观察大盘的反弹，如果大盘反弹盛新依旧下跌就坚决换股操作！

2.中国软件：目前没量股价持续震荡，我还是看好能到50元的！

3.沙河股份：我相信主力吸筹后作家不会那么短，看好继续拉升！

4.长久物流：昨天尾盘成功封板，希望随着国庆节的到来成功复苏物流运输！期待2连板

5.丽江股份：能量继续放大有机会到10元，看好旅游酒店！游击战中赚钱

股市老手解析：集合竞价出现跌停试盘，意味着什么，这是主力洗盘还是出货呢？

财不入急门，有时候，我们会看到某些高手，在某一两年突然从几十万变成几百万，或从几百万突然成长为几千万，这就是所谓的爆发，

但大多数爆发者，都是经历了漫长时间积累之后，因此，看着他似乎突然发了急财，其实，那是他用漫长时间作为成本的，依然并非“急门”。

投资股票需要慢慢积累，而积累的前提是控制风险保住本金，不管盈利是多少，那总比盲目投资亏损强吧，

最终盈利会是多少没人能预测出来，投资者唯一能做的就是利用自己所学和从失败中总结的经验中尽可能的规避掉能够规避的风险，

时刻保持着尊重市场，敬畏市场，做好前期选股工作和持有过程中的复查工作。

他们能够站在一定的高度看问题，绝不会像普通人那样，每天都盯着行情的涨涨跌跌，被随意的牵引着情绪。

亏了怪市场和环境，赚了英明神武，这些都是弱者的典型表现。但是优秀的交易员，永远只会从自身寻找问题。

投资者应该敬畏市场，尊重市场，只有如此才能看清市场，了解市场，才能时刻保持清醒的头脑，做到理性投资，

你可以抱怨，可以认为股市就是，甚至不如，那么最终承担风险的也是你自己而已，市场不会对那些不尊重它的人张开怀抱，只会一步一步淘汰出局。

股市起起落落，资金进进出出，每个进入股市的人都怀揣着同样的发财梦想，希望有朝一日能通过股市实现财富人生，

不再为衣食住行担忧，不再为朝九五晚的工作累断心肠。说白了，就是能够实现财务自由!

一只股票是否能让自己安心只有自己最清楚，别人帮不了你，投资盈利的关键在于介入一只股票后自己是否能够睡的安心，能够不影响自己的正常生活，

如果做不到这些那么最终亏损时必然的，再厉害的高手带着你你也未必会相信，投资最终只能靠自己，

没有人能够帮到你，在你心里什么是低什么是高，什么是好什么是坏，如果你自己都不清楚自己的想法别人怎么会知道呢？

成交量的三大核心应用

摘要：对成交量有基本的了解后，我们就需要了解成交量在A股市场

对成交量有基本的了解后，我们就需要了解成交量在A股市场，或者说各类金融市场中的核心应用手段！

看多空

成交量是一种交易表现，是交易双方平衡的结果，如果单是看成交量红色或者绿色来用一些分析师说"红色大成交量"="资金进场"这种判断显然是不科学的，红绿看交易意义不大！

科学的判断只需要看大小，成交量大表示交易双方的分歧大；成交量小，则说明交易双方的分歧小！

跟主力

通常意义的跟庄我们会关注龙虎榜或者各种平台给到的大中小单统计来确认一只股票是否有庄在做盘，但往往的结果是滞后或者跟不上节奏，数据显示多数是资金已经入场，再介入容易追高！

而通过成交量的深度变化解读，我们能从量价形态来解读主力庄家的运动轨迹，更真实和直观的发现到庄家主力的做盘方向；

明趋向

价格沿趋向变动，老话说的好："看价不看量，亏钱没商量"！在确认股票的趋向后，要解读趋向的力量和长度，就需要成交量的配合！

比如当趋向加大其变化轨迹时，必须要相应的成交量配合！否则就会有风险！

技术教学基础越牢固，那么运用过程中也会更加得心应手，技术多学5分钟，后面的实战理解就越快，这是技术基础，也是大家的盈利基础！

主力吸筹三种形态

1、主力拉高吸筹

主力拉高吸筹的方式尤为猛烈。主力首先会在价格平稳期开始较为漫长的筹码收集过程，可被看作是潜收集。

到了某日，主力觉得时机成熟，开始大量收购筹码，使价格快速上升，日线图上出现连续的阳线，这可被看作强收集阶段；强收集结束后，主力有时会有震仓洗筹，使很多获利盘吐出，有时则会直接进入拉高阶段。

2、主力打压吸筹

打压吸筹也被股民称为主力“挖坑”吸筹，打压吸筹的手法常见于大盘下行的行情。

此时市场信心受到打击，主力借大盘下跌，在每日开盘便大笔抛出，导致个股大幅低开，再加上多日的连续打压，引起大批散户恐慌，割肉离场，主力趁机低价吸入大量筹码。

这种吸筹过程的在日线上的表现往往是多日阴跌不休。

3、主力横盘吸筹

在价格处于低位时，主力也会采取横盘吸筹的方法建仓。横盘吸筹一般需要很长时间，投资者经常会因丧失耐心而交出筹码。

横盘吸筹时，主力在盘口上常用大单压板和大单托板，从而使价格稳定，单子挂而不交，造成成交量很小，大批筹码被主力锁定。

打压式吸筹经常被庄家用在大盘或者板块人气不高、行情疲软或者利空消息出现的时候。

当股民们受到这些因素影响时，就会出现恐慌的情绪，庄家在下档先埋下大单，然后靠小单低价抛出，进一步加重股民的恐慌程度。

在恐慌的煎熬中，大部分股民会支撑不下去，最终忍痛割肉。其实庄家还是把大多数筹码抛给了自己，这么做的目的只是打压价格，受不住煎熬的股民看到价格下跌而伴随着成交量，也就纷纷抛出，这样正好如了庄家的愿。

什么是集合竞价

集合竞价是指在每日的开盘前，所有人输入交易委托申报，在9点25分时，交易所电脑交易主机系统根据集合竞价规则对全部有效委托进行一次集中撮合处理，并以同一价格成交，也就是开盘价。

集合竞价是当日交易多空搏杀的第一个回合，也是庄家开始在价格上体现其操作意图的开始，有时是当日行情的预演。

在交易所规定的时间内(股票09:15～09:25，商品期货08:55～08:59，股指期货09:10～09:14)，所有投资者的跟风单或抛单都输入电脑进入报价系统，但交易所并不撮合成交;接下来交易所在撮合成交时间(股票09:25～09:30，商品期货08:59～09:00，股指期货09:14～09:15)按照一定的规则确定撮合成交价和成交量;最后每个股票或期货合约会以交易所撮合的成交价作为开盘价，同时以该价格最大限度撮合可以成交的单子。

一般而言，连续竞价的成交原则为：第一价格优先，第二时间优先。而集合竞价的成交原则为：第一成交量最大优先，第二价格优先，第三时间优先。简单来说，集合竞价是“先报价、后撮合、再成交”，而连续竞价则是“边报价、边撮合、边成交”。

出现集合竞价跌停试盘，大多数的目的有两种：

第一、造成恐慌，趁机洗盘。股票小幅上涨后，由于散户多，不稳定筹码多，所以主力会借跌停试盘来洗盘，在散户中造成恐慌，进而在开盘时抛出手中筹码。

第二、价格在长期横盘后或者大幅下跌后，跌停试盘，测试盘中抛压和重要支撑位的支撑强度，如果支撑位抛压轻，能够支撑住价格，那么有可能主力会借此位置进行反弹。

对于集合竞价涨停跌停试盘，大家可以参考价格所处的位置来判断，价格位置不同，主力目的也不同。（涅槃重生2020）

中信建投：2022科技板块投资如何布局？（附股）

摘要

【中信建投：2022科技板块投资如何布局？（附股）】随着终端渗透率的提升，2022年将是5G应用真正意义上的起点。云计算、AI、大数据区块链赋能，新技术将被封装成标准化模块调用。半导体整体景气结构分化，是2022年建议关注高成长性板块。2022年国产化重点关注服务器端国产软硬件和开源软件发展及商业发行版和软硬件公司。

　　

　　“5G应用”渐行渐近，“国产化”从0到1。

　　随着终端渗透率的提升，2022年将是5G应用真正意义上的起点。云计算、AI、大数据区块链赋能，新技术将被封装成标准化模块调用。半导体整体景气结构分化，是2022年建议关注高成长性板块。2022年国产化重点关注服务器端国产软硬件和开源软件发展及商业发行版和软硬件公司。我们梳理了中信建投证券TMT科技研究团队2022年度投资策略展望报告中，重点推荐标的及推荐逻辑如下：

　　推荐逻辑

　　01 中天科技

　　公司深度布局新能源业务，海底电缆市占率国内第一，且具有较强的海外拿单能力，光伏产品及储能锂电池业务发展迅猛，光纤光缆业务在中国移动量价齐升背景下，2022年业绩弹性较大。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.38亿元、38.18亿元、48.04 亿元，对应PE 412X、15X、12X，给予“买入”评级。风险提示：高端通信产品计提大额减值；市场竞争加剧；海洋业务板块2022年增速放缓；光缆反倾销等。

　　02 广和通

　　公司在笔电通信模组领域市场份额领先，通过收购Sierra Wireless车载模组业务以及内生培育等完成车载通信模组布局。我们认为，从公司的发展历程来看，公司战略布局领先，执行力较强，在物联网蜂窝通信模组行业脱颖而出，从上市前的中小型通信模组公司成长为具备全球竞争力的行业领先者，未来有望进一步提升市占率。我们认为，市场对于公司的笔电模组业务有些过度悲观，实际上公司的车载、网关、POS等模组加速出货，叠加并表，可以支撑较快增长。假设2022年锐凌无线并表，则2021-2023年公司收入分别为40.43亿元、80.86亿元、105.25亿元，归母净利润分别为4.20亿元、6.32亿元、8.24亿元，对应PE 54X、35X、27X，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑；收购进展不及预期；PC模组低于预期等。

　　03 和而泰

　　公司在家电、电动工具控制器领域处于领先者位置，汽车电子控制器取得实质性突破，在手订单大幅增加，未来增长可期。子公司铖昌科技在手订单饱满，向卫星互联网射频芯片产业的拓展顺利。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.95亿元、8.05亿元、11.09亿元，对应PE 38X、28X、20X。风险提示：芯片紧缺影响超预期；汇兑波动影响超预期；汽车控制器、射频芯片业务发展不及预期；需求下滑等。

　　04 移远通信

　　公司系球蜂窝通信模组龙头供应商，市占率稳居全球第一，且份额有望进一步提升。公司在2021年原材料短缺涨价、海运运力紧张、限电限产等诸多外在不利因素之下营收、利润双双创下历史新高，公司龙头地位稳固，增长势头强劲。公司在管理方面或迎拐点，未来将强化费用管控及利润考核，盈利能力有望提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.56亿元、6.30亿元、9.77亿元，对应PE分别为76X、43X、28X，维持“买入”评级。风险提示：芯片紧缺及涨价影响毛利率；汇率波动影响财务费用与毛利率；管理改善不及预期；车载及笔电业务拓展不及预期；疫情影响超预期；行业竞争加剧等。

　　05 拓邦股份

　　公司智能控制器业务聚焦家电与电动工具，其中电动工具控制器系国内龙头，发展势头良好。公司目前在手订单饱满，预计各业务板块将实现良好增长。锂电应用业务前景广阔，储能发展势头良好，有望保持高增。未来，公司毛利率有望修复，净利率也有提升空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.2亿元、8.2亿元、11.1亿元，对应PE分别为32X、28X、21X。风险提示：疫情影响超预期；芯片紧缺涨价影响超预期；限产限电影响超预期；汇兑损失超预期；客户需求不及预期；新能源发展不及预期等。

　　06 意华股份

　　公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商，客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商，目前在手订单饱满，且积极布局自有品牌业务。公司通信连接器处于国内领先地位，汽车连接器有望成为新的业绩增长点。公司经营向好的势头已经确立，且卡位光伏跟踪支架与新能源汽车连接器两大景气赛道。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75亿元、3.42亿元、4.17亿元，当前市值对应PE分别为45X、23X、19X，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响光伏支架交付；全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期；原材料涨价影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；竞争加剧；个人股东较多，减持风险等。

　　07 紫光股份

　　公司作为国内领先的云计算与数字化解决方案提供商，主要面向云计算与企业数字化转型市场，且加速破局运营商市场，近年来份额总体呈现快速提升态势，ICT相关产品几乎全线进入国内前三甲，市场竞争力强劲，未来有望充分分享市场红利，而ICT行业竞争趋缓也有望带来利润率提升。公司自研网络处理器芯片将有效保证供应链安全并降低成本。我们预计未来行业景气度持续，公司市场份额有望进一步提升，规模效应将带来盈利能力增强。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.30亿元、32.48亿元、39.70 亿元，当前市值对应PE 33X、24X、20X，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响超预期；原材料紧缺涨价影响；运营商及海外市场发展低于预期；竞争加剧；国际环境变化；集团债务影响等。

　　08 亿联网络

　　公司是全球企业通信龙头企业，产品涉及桌面通信终端、视频会议及云办公终端产品。我们预计客户需求持续恢复，云办公终端和会议产品仍将保持快速增长。公司产能和发货恢复正常，汇率及上游原材料影响进一步减弱，收入有望持续增长，毛利率有望恢复。公司核心竞争力在于音视频及通信协议技术，不是单纯的通信终端制造商，未来有望充分受益于企业统一通信需求增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.83亿元、21.74亿元、27.56亿元，对应PE 43X、33X、26X，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响；供应链缺货；VCS竞争加剧；汇率波动影响利润率；云办公终端发展不及预期等。

　　09 奥飞数据

　　公司持续围绕核心区域布局IDC，机柜数量快速增长。2020年公司在广州南沙、固安、昆明、南昌、天津等地获取IDC资源，部分项目已进入初期建设阶段，预计在今明两年实现交付，2021年新增机柜近10000个(部分或在2022年初交付)，2022年新增机柜数量有望超过20000个。随着公司在核心区域的IDC业务规模扩大，机柜上电率逐步提升，IDC服务总体收入和利润也有望快速释放，未来成长空间较大。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.78亿元、2.61亿元和3.83亿元，对应PE为44X、30X、21X，维持“买入”评级。风险提示：投资收益波动；IDC项目建设交付延期；IDC项目上架进度不及预期；市场竞争加剧等。

　　10 鸿泉物联

　　公司是国内商用车智能网联设备领导者，短期有望受益于行驶记录仪标准升级，叠加原材料缓解，2022年业绩弹性较大，长期看商用车ADAS及控制器业务可能放量，触及全新高价值领域，打开新的成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.58亿元、1.37亿元、1.79亿元，对应PE分别为62X、26X、20X，“买入”评级。风险提示：行驶记录仪新标准发布延后；智能化产品市场拓展不及预期；商用车需求不及预期；元器件涨价超预期；疫情影响超预期；行业竞争加剧等。

　　11 明源云

　　当前时点具备估值性价比，各项核心指标优秀：1)云收入：云收入占比持续提升，截至2021H1收入占比已达56.7%；云业务增速亮眼，2021H1的收入增速为65.5%，2018-2020年的CAGR为48.43%；2)续约率：SAAS产品整体续约率80%以上，截至2020年底，云客、云链、云采购(供商家&地产商)、云空间的续约率分别为90%、85%、83%&93%、83%；对比广联达、用友、金蝶平均78%的续约率，明源云的产品数据表现优秀；根据海外经验，收入增速块以及LVT/CAC比值高的公司应当享受较高估值。目前美国SaaS公司收入增长40%以上，PS估值基本超过40X。我们预计明源云2021-2023年复合增速为40%，SaaS业务LVT/CAC比值为9。无论是收入增长还是收入质量都非常强劲，当前市值对应22年仅14XPS，我们认为估值理应修复到至少20XPS，未来再享受业绩增长。

　　12 用友网络

　　在国家政策大力推动技术和数据的自主可控、云服务快速发展的环境下，国内厂商有望加速向高端ERP市场渗透，打开近千亿市场空间。面向高端客户的YonBIP加速落地，加快高端ERP推进进程。YonSuite业务快速增长，成为另一发展重点。我们预测公司2021-2022年公司云及软件营收分别为95.9亿元、116.5亿元， 归母净利润分别为9.1亿元、11.8亿元，维持“买入”评级。

　　13 中科创达

　　智能驾驶方面，中科创达基于高通计算平台深度合作，高通自动驾驶芯片成熟度不断提高，算力、价格具有一定优势，并且主机厂有多平台布局诉求，看好高通未来持续获取更多客户。中科创达在成立智能驾驶平台公司后，将继续在虚拟化、BSP、QNX操作系统适配方面深耕，从而打开持续成长空间。2022年公司手机业务受新客户拓展影响，将保持稳定增长，物联网业务在iRobot、XR、无人机、通用模组等方面保持高速增长，汽车业务在高通第四代座舱芯片迭代、海外客户拓展、国内客户合作加深等因素驱动下，继续保持快速增长。预计公司21-23年利润为6.6、9.3、12.4亿，坚定看好，维持买入评级。

　　14 德赛西威

　　公司智能驾驶产品迎来放量，其中，APA产品在长城开始放量；IPU02产品采用德州仪器的TDA4芯片，核心功能为AVP泊车，是ADAS业务中主要爆发增长的产品；IPU03产品采用英伟达的Xaivier芯片，为小鹏P7、P5供货，P5自21年9月15日发售，带来新的收入增量；IPU04产品采用英伟达的Orin芯片，为理想汽车开发，预计明年出货。德赛西威基于英伟达平台开发的域控制器处于市场领先地位，明年Orin算力平台开始交付，伴随着下游车厂量产出货，公司智能驾驶业务将实现高速增长。座舱方面，公司获得一汽/上汽大众新的平台化项目订单，切入一汽/广汽丰田等合资品牌供应商，伴随着座舱屏幕数量提升以及屏幕渗透率提高，座舱业务将继续保持稳定增长。

　　15 东方通

　　业绩兑现和龙头地位确立。2020年实现2.5亿净利润，同比增长80%，扣非净利润1.66~1.94亿元，同比增长38.75%~62.44%。价格企稳提升和品类扩张。即使在政务办公国产化前期价格战激烈情况下，公司应用中间件产品价格比友商高出20-30%以上，品牌溢价和应用案例众多是主要原因，随着公司在国产中间件市场龙头地位确立，竞争格局清晰，价格也将逐步企稳回升。公司治理明显改善，人员超常规扩张，中国移动战略合作，信息安全、政企数字化、应急管理业务协同发展。我们预计公司2021-2022年收入分别为11.5、17.4、24.7亿，净利润分别为4.2亿、6.1亿、8.9亿。

　　16 中控技术

　　工控系统起家，流程领域智能制造龙头。公司积极拥抱智能制造时代，针对石化、化工、制药等流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，提供自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造解决方案。工业自动化及智能制造解决方案为第一大收入来源。自动化产品和整体解决方案受益以下两点，实现业务快速增长：1)新化工园区的建设和产能优化，带动新建项目和存量项目改造需求增加；(2)公司凭借技术实力、口碑积累在自动化控制系统领域不断开拓市场，承接大项目数量持续增多。工业软件业务有望成为新增长动力。伴随智能制造高景气和公司“工业4.0”产品完善，工业软件业务持续扩张，收入2016-2020的CAGR为46.4%。

　　17 广联达

　　继续看好广联达在数字建筑领域的龙头地位，公司在施工交付标准化和方法论方面已经积累了一些经验，预计施工业务全年收入有望实现快速增长，2022年施工业务交付持续回暖，成长性逻辑将得到验证。在设计业务方面，2021年上半年公司快速完成子公司鸿业科技的整合工作，6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，通过单品更新和协同平台的迭代，进一步提升用户应用率，新签约6家标杆客户。10月21日，基于自主图形平台的广联达数维设计建筑单机公测版发布，预计年底有望发布结构和机电相关产品，公司设计产品步入快速迭代阶段，未来将打造从设计-造价-施工-运维的建筑全生命周期管理场景，业务市场空间有望进一步打开。预计公司2021-2023年收入分别为48/58/70亿元，净利润6.64/9.93/13.89亿元，维持“买入”评级。

　　18 奇安信-U

　　网安新龙头，高质量发展效果U显现未来可期。2020年行业景气度下行，公司依然实现了30%收入增长，净利润亏损收窄，公司高质量发展效果显现。在网络安全行业景气度回升和新技术需求强劲的驱动下，公司作为网安新龙头核心受益。公司重点打造的四大研发平台，聚焦核心技术能力的平台化输出，云安全、终端安全、大数据感知等产品得到市场校验和认可，公司保持高研发和服务投入，网络安全体系化能力领先行业，网安市场份额将持续提升。我们预计2021-2022年公司收入分别为59.92、83.84亿元，净利润0.12、3.45亿元。对标美股网络安全成长型公司，给予2021年20xPS，市值空间看到1200亿。

　　19 安恒信息

　　专注网络安全新赛道，高增长同时保持高质量。公司初创即定位于网络安全新赛道，云安全、大数据安全、安全服务高增长带动公司营收增速在网安公司中最高，同时公司净利润和现金流良好，且公司估值低于行业平均。虽然2020年行业景气度下行，但公司Q3/Q4订单恢复和全年业绩良好，预计公司3年的营收增速40%左右，净利率随着投入加大会有下降但仍保持增长，公司经营性现金流高于净利润，公司2020-2022年PS估值分别为14x、10x、7x。

　　20 长亮科技

　　2021年邮储银行分布式核心建设项目陆续投产上线，短期受项目验收扰动，预计今年公司收入和利润均受到一定影响。但长期来看，公司顺利切入国有大行市场，未来业绩确定性强。明年随着大行项目逐步验收确认收入，公司利润有望快速恢复。受疫情影响，2020年公司海外业务下滑明显，预计今年公司海外业务持续复苏，订单和收入都有望恢复至2019年水平。从更长的时间维度来看，海外银行IT市场毛利率更高，客户付费意愿更强，商业模式更佳，公司是国内银行IT厂商在海外布局比较领先的厂商，随着海外收入占比持续提升，公司整体利润率水平有望提升，进一步打开估值空间。预计公司2021-2023年实现营业收入分别为18.9/23.2/28.9亿元，实现归母净利润分别为3.04/4.07/5.31亿元，利润同比分别增长28.3%/33.9%/30.5%，维持“买入”评级。

　　21 恒生电子

　　公司是国内金融IT龙头服务商，解决方案覆盖面广，各产品线市占率高，公司持续加大研发投入，产品竞争力进一步增强，国内资本市场改革以及金融开放等政策为公司带来持续的增量IT系统建设和更新需求，公司传统业务天花板远未到达。公司主要产品线升级改造顺利推进，原UF2.0和O32正积极向分布式架构升级。除架构升级带来业务增量之外，公司在高性能极速交易、区块链、RPA、融券业务等方面都有积极进展。同时，公司金融云和智能科技等创新业务发展良好，在营收中占比持续提升，公司陆续与国际金融科技巨头打造新产品系统，开拓海外市场，未来存在较大潜在增长空间。预计公司2021-2023年营收分别为53.4/64.1/75.6亿元，实现归母净利润分别为15.0/18.1/20.1亿元，维持“买入”评级。

　　22 卫宁健康

　　核心软件收入占比提升，业绩稳健增长。2021年1-9月，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长28.56%；归母净利润2.6亿元，同比增长27.71%。WiNEX加速落地，中标多个千万级以上的智慧医院和智慧卫生项目。创新业务与医疗软件协同发展，业务增长量稳步提升。截至2021年9月底，纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务订单100余万次，未实现收费的在线服务订单3,500余万单，同比均实现高速增长。

　　23 创业慧康

　　业务持续增长，医疗业务占比持续提升。前三季度实现营收12.10 亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润2.30 亿元，同比增长37.33%。其中，医疗行业实现收入10.77 亿元，同比增长22.84%，营收占比达89.05%。实现归母净利润2.30 亿元，同比增长37.33%。医疗卫生信息化软件平均毛利率为62.76%，毛利率提升说明核心产品竞争优势不断扩大，医疗软件产品盈利能力不断提升。新一代产品慧康云2.0正式推出，云化产品不断完善和丰富。互联网业务和医保业务推进顺利，细分领域加速发展。

　　24 腾讯控股

　　游戏行业龙头，持续发力。全面布局元宇宙，有望成为国内“元宇宙”领导者。腾讯是国内最能从元宇宙概念受益的互联网公司，目前的布局恰好切中了早期元宇宙发展阶段的重点。在国内市场，腾讯被认为是最有可能成为“元宇宙”领导者的科技公司，从基础设施和C端同时发力，布局元宇宙。游戏内容方面，腾讯通过“罗布乐思”平台在游戏UGC上占据先发优势。基于庞大的用户群体，积极产出内容， 内容丰富达到一定程度后，平台投入迅速降低但收益持续增加。元宇宙能够为腾讯提供更多的广告库存。

　　25 网易-S

　　深挖已有IP，形成泛娱乐布局。网易游戏具有极强的核心竞争力，具有长期投资S价值。网易具有极强的研发能力及美术能力，公司老游戏稳定贡献收入，Q1上线新游《天谕》等表现亮眼，21年后续公司还将发布更多全球化作品，海外市场有望进一步拓展，《永劫无间》、《哈利波特》、《暗黑破坏神》等产品可期。未来云游戏成熟，网易研发能力与运营经验的投资价值有望得到进一步体现。

　　26 心动公司

　　TapTap采用“自研+代理”双重路径聚集优质游戏资源，并通过独占爆款游戏驱动平台用户增长，然后通过TapTap反哺第一方和第三方的内容创作，从而产生更多优质内容，最终形成平台规模与自研能力的双向循环。公司游戏业务的重心在自研手机游戏及海外代理发行。目前心动累计发行10款自研游戏，涵盖MMORPG、SLG、RPG 等多个品类，优质独家内容为 TapTap 稳定输入更多新增用户。游戏出海方面，公司为出海头部发行商，海外市场规模增长迅速。公司通过游戏与信息服务两大路径进行变现，游戏收入贡献占比大。游戏业务方面为收入主要来源，但占比逐年下降，2020 年占到营收的81.89%。心动公司游戏新产品储备丰富，长期看有望，未来仍将贡献主要收入。

　　27 IGG

　　经营情况：经典游戏表现强势，投资收益大幅增长。从海外分区域收入来看，IGG公司主要收入来自亚洲、北美和欧洲三大区域，其中亚洲区域收入占比始终保持最高水平，从2016年的7.29亿元增长到2020年的18.07亿元。北美区域收入占比次之，欧洲区域收入占比最低。从收入占比变化来看，近五年来，亚洲区域收入占比呈现下降趋势，随着IGG海外市场的进一步打开，欧洲市场和其他市场的收入占比份额不断提高，这反映了IGG的海外市场布局逐渐完善。高水平研发打造优质游戏产品，全球化运营构筑独特竞争力。核心游戏保持稳定，新游戏上线表现良好，未来可期。

　　28 祖龙娱乐

　　营收结构调整，海外业务增速较快，多款游戏业绩不俗。背靠腾讯，深度合作互利。祖龙娱乐与腾讯保持长期战略伙伴关系，腾讯控股对祖龙娱乐持股量达16.9%。依托腾讯强大的发行能力和流量支持，公司在2020-2021年间的三款大作《鸿图之下》、《梦想新大陆》、《诺亚之星》都由腾讯在大陆地区独家发行。注重研发，多赛道发力打造精品游戏品牌。公司未来将持续发挥其在MMORPG游戏上的核心竞争力优势，同时预计在SLG、女性向以及其他品类赛道上陆续推出优质游戏，面向全球发行，打造“祖龙娱乐”精品游戏品牌。

　　29 快手-W

　　快手是独具社区基因的头部短视频与直播平台。快手主营业务涵盖直播业务、在新营销以及其他，其中直播是其W主要业务，占比高达62.3%。从用户情况来看，快手更倾向于下沉市场用户，现在正在不断向上进行扩张，上市之初定位“社会平均人”，以二三线人群为主；之后由下至上，不断拓展一二线城市用户；从内容上来看，快手相比较其他短视频平台，更定位于分享日常生活；从分发方式看，快手采取去中心化算法推荐模式，在定位目标用户的精度上，没有抖音的强大；从变现模式上来看，直播与电商业务是快手的先发模式。在商业模式上，快手是以社区为基石的短视频直播平台。快手起步于社区，内核也是社区，快手创作者比例、单日使用次数高于其他短视频平台。快手海外布局加快脚步，进展迅速，成果显著。

　　30 哔哩哔哩-SW

　　哔哩哔哩通SW过多元化的商业模式挖掘用户潜在价值。哔哩哔哩以优质内容，包括PUGC、OGV、直播、专栏等为核心吸引用户，并通过活跃的社区氛围留住用户，进而基于良好的生态拓展多元的变现路径，包括移动游戏、增值服务、广告业务、电商及其他业务。哔哩哔哩的多元化商业模式有利于其不断挖掘用户的价值，获取更多收益，其营收已从2016年的5.2亿元增长至2020年120.0亿元，年复合增长率约为119.2%。目前，直播平台和手机游戏分别形成了哔哩哔哩的两大收入，随着哔哩哔哩商业模式持续发展成熟，预计未来其将继续通过拓展不同的变现路径获取更多收入。

　　31 爱奇艺

　　爱奇艺目前是国内会员数最多的平台之一，2021年Q2，爱奇艺订阅会员数达1.062亿，同比、环比均实现增长，2020年会员涨价引起的副作用逐渐被消化。随着国内竞争格局的稳定，内容成为各大平台竞争的核心之一。爱奇艺持续保持在内容方面的投入，同时保持成本的控制，成本呈下降趋势。在自制内容方面，公司具有不断推出热门剧集的能力。出海举措：内容、平台多渠道出海。从内容层面，2020年爱奇艺海外发行内容已经累积超过100个项目，包括《延禧攻略》、《河神》、《无证之罪》、《隐秘的角落》等，覆盖了北美、东南亚、日韩等全球多个国家和地区。

　　32 美团-W

　　整体来看本次反垄断处罚好于市场预期，对美团的正常经营影响较为有限。中长期看，虽然取消“二选一”将为饿了么带来商户数提升，但外卖平台的竞争格局以及用户心智的改变并不是单纯由商户供给端决定的，反垄断对美团在外卖市场的领先地位影响有限。算法取中和骑手社保对UE模型影响有限。由于不同骑手的诉求不同，实际情况更可能介于悲观与中性之间，对UE模型的影响在0.2-0.25元/单。虽然“算法取中”和社保都会增加美团成本，但对UE模型影响整体可控，同时也有利于美团规避政策风险，利于行业长久健康的发展。到店市场龙头地位稳固，酒旅业务增长空间广阔。新业务完善本地生活场景闭环，社团UE未来两年内有望跑通。我们预计公司FY21-22收入分别为 1832.85亿元、2524.59亿元，增速分别为60%、38%，经调整利润分别为-153.09 亿元、-6.98亿元。按照分部估值法，外卖业务、到店酒旅业务及新业务分别给予154.7港元、154.7港元和36.9港元估值，目标价346.29港元，维持“买入”评级。

　　33 叮咚买菜

　　整合上下游强化双飞轮效应，数字化赋能全产业链。叮咚的核心竞争力主要在以下几方面：

　　(1)与上游供应商密切合作完善供应链管理，源头直采以及“7+1”品控等措施确保产品质量。

　　(2)前置仓模式下强大的履约能力，仓储配送运营愈发成熟高效。

　　(3)较高的产品竞争力以及可靠的即时履约，叠加优质的用户服务，用户满意度和忠诚度提升，用户增复购升带动GMV和营收高增长并形成正循环。

　　(4)技术辅助核心业务实现智能运营，数字化赋能全产业链。叮咚买菜将生鲜行业极度分散的上游供应商资源整合，并使其与下游消费者进行紧密的连接，借此形成自我强化的双飞轮效应，推动业务快速增长的同时不断提高经营效率。

　　公司未来增长的驱动主要在于订单量提升以及AOV增长。预计2021-2023年公司收入增速分别为80%、56%和51%，Non-GAAP净利润分别为-65.90亿/-46.89亿/-15.23亿元，对应NPM分别为-32.24%/-14.69%/-3.15%。综合DCF估值和PSG估值，给予叮咚目标价34美元，维持“买入”评级。

　　34 达达集团

　　万物到家时代来临，达达崛起。用户数及GMV保持高增长，深化与零售商合作。全面深耕履约能力，“仓拣配”一体打造核心竞争力。达达快送面向全行业、全品类、全时段、全距离商家，提供因地制宜的配送解决方案，为线下实体店提供“仓拣配”一体化的履约服务，帮助门店降本增效。公司旗下新产品达达优拣为系统性的众包拣货管理数字化解决方案。数字建设赋能精细化运营，深化与京东协同效应。达达的数字建设投入对公司发展具有长期价值，成为对行业后入局者的技术壁垒。总的来说，达达集团目前仍处于高投入阶段，短期利润端亏损的牺牲换来的将是未来长期稳定发展。自身发展加之公司与京东的深度合作，达达集团成长前景广阔。

　　35 阿里巴巴-SW

　　平台外链开SW放短期影响有限，中长期有待、小程序乃至公域流量的进一步开放。社区电商升级，探索近场电商新机遇。社区团购市场空间广阔，虽然淘系入场较晚，订单量较美团和多多还有较大差距，但阿里对社区电商给予高度重视和充分的资金资源支持，未来有望成为社区团购赛道的第三极。我们预计，调整后的淘菜菜能有效发挥阿里巴巴现有的优势，实现社区电商破局，继续向下沉市场渗透，并持续扩大用户群，预计EBITA将继续优化。云钉一体战略助力开启全云开发时代。跨境电商保持领先优势。阿里作为国内电商龙头，通过全产业链布局打造阿里跨境电商新生态。预计FY2022-2023阿里巴巴的收入增速分别为30%和21%，Non-GAAP净利润增速分别为7%和27%。采用分部估值法，对应核心业务(剔除阿里云)、阿里云的每ADS估值分别为203美元和52美元，目标价为255美元/ADS，对应港股247港币/股。

　　36 京东集团-SW

　　用户高增长是京东最大的基本盘。2021Q2京东活跃买家数(TTM)达到5.32亿，同比增长27.4%，超过70%的新增活跃用户来自下沉市场。京东通过京东主站、京东极速版、京喜有效地对用户进行分层运营，同时通过收购五星电器等线下渠道，实现全渠道消费者触达。用户数高增长仍将是京东最大的基本盘，京东切入下沉市场较晚，活跃买家数较拼多多和阿里还有较大差距，未来增长空间广阔，维持未来三年京东活跃买家数达到6-7亿的判断。下沉市场战略稳步推进。预计2021、2022年收入分别为9573亿元、11574亿元，Non-GAAP净利润分别为134亿元、208亿元RMB。按SOTP估值，将京东零售、达达、京东物流、京东健康分部估值，目标价98.85美元/ADS，对应港股383港币，维持“买入”评级。

　　37 拼多多

　　活跃买家数SW稳健增长，继续维持领先优势。2021Q2拼多多活跃买家数(TTM)达到8.5亿，同比增长24%，继续保持领先优势。平台平均MAU达到7.39亿，较去年同期的5.69亿同比增长30%，MAU/活跃买家数比值为92%，较去年同期的83%提升9pct，用户黏性继续维持在高位。

　　未来一二线城市多多将通过各种综艺娱乐节目广告+百亿补贴挖掘新客，另一方面通过多样化的社交电商玩法+社区团购继续下沉市场。人均GMV和货币化率有望继续提升。购买频次(复购)方面，公司引入多多直播，提高转化率，通过游戏、拼小圈等新玩法刺激老用户复购，通过持续的打假提高平台信任度，随着用户粘性的提高，未来复购行为将逐渐增多。客单价方面，未来多多可以通过优化品类结构，通过优惠方式吸引品牌方入驻，提高客单价水平。盈利能力得到验证，margin有望继续提升。

　　考虑到多多AAC登顶且领先优势继续扩大，买菜业务投入放缓趋于理性，未来营销费用率有望继续下行，盈利能力有望进一步提升。预计公司2021-2023年的活跃买家数分别为8.8亿、9.3亿、9.6亿，GMV为2.55万亿元、3.33万亿元、4.15万亿元，营业收入分别为1049亿元、1450亿元、1907亿元，Non-GAAP净利润分别为7.71亿元、98.88亿元、246.55亿元。按DCF估值，目标价150.73美元/ADS，维持“买入”评级。

　　38 唯品会

　　用户数高增长是公司最大的基本盘。2021Q2公司活跃买家数为5110万，同比增长32%，GMV为481亿元人民币，同比增长25%，订单数为2.22亿，同比增长30%。GMV增速再次低于活跃买家数增速，人均GMV同比下降4.9%至941元，ARPU同比下降6.8%至579元，其中人均订单量同比减少1.4%至4.33，平均订单金额同比降低3.58%至217元。第二季度重复购买用户达到4500万，占活跃买家数的89%，且重复购买用户贡献了第二季度订单数的97.4%。二季度公司超级VIP会员人数同比增长近50%，贡献当季GMV的三分之一。

　　公司当前的主要策略依然是用户先行，先增用户，再提复购，公司未来将加大对超级VIP会员的投入，预计未来人均GMV和ARPU有望逐步企稳回升。预计2021/2022/2023年收入分别为1243亿元/1463亿元/1690亿元，Non-GAAP归母净利润分别为66亿元/83亿元/103亿元RMB。目标价27.0美元/ADS，维持“买入”评级。

　　39 VESYNC

　　四季度景气无虞，明年关注税收优惠落地。我们认为公司的核心竞争力在以下几方面。

　　(1)小家电赛道优势，一方面海外小家电市场的垄断程度低于传统大家电，另一方面小家电安装需求较弱，更适合线上销售和跨境电商模式。

　　(2)和亚马逊多年的合作关系形成了一定先发优势，后进者在公司的强势品类较难实现反超。

　　(3)产品研发能力较强，研发人员数量持续增长，同时公司产品设计团队海外化、创始人文化差异等软门槛较难攻克。

　　(4)重设计与轻生产相辅相成，决策和执行效率更高。

　　(5)和美国本土品牌相比，公司产品性价比更高，且支持智能化。预计2021-2022年公司收入同比增长45%和37%，归母净利润同比增长30%和56%。按照2021年35XPE估值对应公司目标价为16.62港元，给予“买入”评级。

　　40 微盟集团

　　零售SaaS龙头，业务多方位布局。营收稳定增长，订阅解决方案业务表现亮眼。截至 2020年底，微盟集团的总营收已达 20.6亿元人民币 ，近5年的复合增长率高达78.5%。产品、服务、技术三轮驱动，核心优势突出。

　　(1)产品及服务优势：深耕SaaS行业，致力于打造智慧云端生态体系，赋能企业实现数字化转型。同时深耕垂直行业，通过服务行业客户，提炼头部客户需求共性，迭代产品，使得产品在行业具有很强的竞争优势。

　　(2)技术优势：全面实现容器化部署，应用秒级、数据库毫秒级扩容。同时借助强大的领域抽象和系统基础能力，可快速对外开放能力，让外部开发者享受微盟技术红利，基于微盟SaaS产品做深度开发。

　　(3)全链路营销优势：“数字化营销+数字化系统+数字化运营”的全链路智慧增长解决方案，帮助品牌构建私域流量池。

　　41 中国有赞

　　业务全面布局，经营场景多元化。中国有赞是国内领先的电商SaaS服务商，主要为各个移动社交平台和全渠道新零售的电商商家提供全流程全方位的电商SaaS软件和服务。有别于传统电商平台，有赞着重于帮助商家经营私域经济。有赞已经建立了一个全面的云生态系统，为线上和线下商家提供服务。营收稳定增长，SAAS是主要收入来源。新零售解决方案服务商转型，大客化战略成绩显著。

　　42 富途控股

　　富途控股是一家领先的数字化金融科技公司，专注于为用户提供覆盖多个市场的全数字化在线券商服务。营业收入稳定增长，利润也在不断增加。从营业收入角度来看，受益于证券市场热度走高、富途客户群规模不断扩大和平台交易量持续攀升，富途营业收入大幅上升，2021年上半年实现营业收入37.82亿港元，同比增长220.24%，比2016年度增加36.95亿港元，增幅为4247.13%。从净利润的角度来看，2016至2021上半年富途控股的净利润同样在不断增加，2018年净利润开始由负转正并呈现持续增长趋势，其净利润由2016年的-0.98亿港元增加到2021年上半年的16.96亿港元，较2016年增长1864.29%。持牌种类丰富，覆盖区域广阔。

　　43 SEA

　　SeaMoney旗下产品丰富。SeaMoney 成立于 2014 年，是东南亚领先的数字支付和金融服务提供商。SeaMoney的使命是通过技术通过金融服务改善我们地区个人和企业的生活。SeaMoney 旗下主要包括支付和金融两大业务。其中支付业务共有ShopeePay、AirPay、Mitra Shopee、AirPay Counter四款主要产品。金融业务主要包括SPayLater、SPinjam、Dana Cepat、Spinjam Untuk Penjual四款产品。

　　44 老虎证券

　　公司是领先的集成金融技术平台。公司当前以经纪与两融业务为核心，主要面向普通投资者及机构投资者，提供美股、港股、英股、A 股(沪港通/深港通)等全球主要市场的股票交易服务，同时涵盖资产管理和财富管理服务、机构和企业服务及投资者教育等多种增值服务。公司于 2020 年实现全年收入 1.38亿美元，同比增长 136.1%；净利润 1918万美元，实现首次盈利。老虎证券的收入随着客户资产的快速扩张大幅增长，利润方面于 2020 年正式实现扭亏为盈。2016-2020年期间，公司的营业收入从548 万美元增长至1.38亿美元，年化增长率达到124%，净利润经历了四年亏损后于2020年正式实现盈利，净利润达到1606万美元；2020年分季度看，每个季度均实现正收益。牌照版图持续扩张，剑指成为全球化的互联网券商平台。

　　45 蚂蚁集团

　　万亿投资版图造就庞大场景地图，国际化战略布局服务全球用户。蚂蚁金服的国际化进程不断加快，全球普惠金融彰显一定格局。国内蚂蚁金服旨在为用户提供一站式服务平台，业务模式从1.0向3.0不断升级。

　　46 蔚来

　　高端定位独树一帜，迎合中国消费升级大环境。20年实现销量翻番，21年销量领先优势相对减弱。2021年上半年，蔚来销量表现突出，2021Q1、Q2同比增长分别为423%、112%，上半年所售车辆加起来近乎等同于2020全年的销量。私域流量+涟漪模式，线上线下全触点运营助力销量领先。专利布局：研发体系全球化，专利重点覆盖整车制造与设计、充换电与三电技术。坚持采用代工模式，产能逐步释放。入选国家机关公务车，重点布局充换电基础设施。大力布局换电站，未来将以换电为主超充为辅。毛利润及毛利率自2020年开始转正，盈利能力不断提升。

　　47 小米集团-W

　　智能手机业务增长强劲，实现里程碑：近年来，公司智能手机业务处于高速增长阶段，今年第二季度，公司智能手机业务实现营收590.9亿元，同比增长63.98%，系高端手机销售量增加及境外市场拓展所致。市占率上，公司持续发力，国内外市占率增长迅速，截至二季度，公司的全球市占率已达16.7%，首次晋升第二位，在中国市占率达16.8%，稳居第三。高端化战略持续深化，多定位拓宽用户市场。“手机+AIoT”双引擎战略持续发力，产品生态加速完善。

　　48 百度集团-SW

　　核心业务收入较稳定，收入占比超七成。百度整体营收来源由百度核心业务和爱奇艺业务构成，其中百度核心业务包括营销收入和非营销收入。自2017年至今，百度核心业务收入整体较稳定。今年一季度，百度核心业务收入204.83亿元，同比增长34%，得益于非广告收入同比增长70%；二季度，百度核心业务240.41亿元，同比增长27%，得益于智能云业务同比增长71%。在营SW业收入占比方面，百度核心业务占比逐年小幅下降，在2021年二季度有小幅度回升。百度智能云业务收入高速增长，多领域发展合作落地。小度智能硬件快速推出，布局全景智能生活场景。百度自动驾驶：(1)业务定位，研发L4自动驾驶解决方案、模块化系统及整车，同时发展自动驾驶出行业务。(2)业务概括，集团为互联网行业巨头，且自动驾驶研发开始较早，在自动驾驶测试、车队体量、运营范围、商业化进程等占有巨大优势。

　　49 芒果超媒

　　中国移动加持，线上线下布局沉浸式内容体验。公司三季度获得中国移动增资，中移动成为公司二股东，战略合作有助于技术、内容的升级。公司近期通过互动、5G/VR制播、虚拟主持人等技术，为线上娱乐内容带来新的体验，同时线下的实景沉浸娱乐体验馆MCITY近期进入上海，未来将同步打造VR线下体验品牌，增加更加沉浸的内容体验。

　　50 完美世界

　　研发实力雄厚，产品/技术储备丰富。公司在A股游戏公司中研发费用与研发费用率居前，在MMORPG品类具备优势，研发实力雄厚，且在《幻塔》等游戏的开发中使用更加逼真的UE4引擎，技术储备丰富。

　　51 视觉中国

　　以500px助力NFT数字藏品业务。视觉中国拥有全球知名的摄影社区500px，近期借助NFT技术对社区进行升级，布局与数字资产产权、虚拟世界经济系统相关的底层技术。

　　52 哔哩哔哩-SW

　　关注虚拟SW偶像布局，变现形式多样。B站最早于2018年12月开设虚拟主播直播分区，目前拥有头部虚拟偶像洛天依，在直播与演唱会之外，B站尝试多种商业模式，如电商带货、代言与参加综艺节目。

　　53 泡泡玛特

　　Q3收入同比增长75%-80%，潮玩龙头表现强劲。主要IP均实现较快增长，头部IP占比再次降低，结构更加均衡。渠道端：各渠道均实现快速增长，线上与线下空间仍大。持续关注公司未来在新渠道的拓展，线上渠道有望进一步多元化，形成多层次的线上渠道，包括：1)以抽盒机为主的核心会员阵地，未来有望与视频号进一步打通，实现直播&视频+的升级：2)以天猫&京东为主的传统货架电商，引流+便捷购买体验；3)以得物为主的线上高单价潮品购买；4)以小红书为主的线上种草&社区讨论阵地；5)以抖音快手为主的直播电商，目前虽未大规模布局，但潜力较大。

　　54 快手-W

　　10月，用户方面，快手极速版在所有短视频产品中用户环比净增长最多，其MAU环比净增616万，DAU环比净增399万，净增长高于抖音(抖音MAU和DAU分别环比净增118/356万)；时长方面，快手系时长增长高于抖音，10月快手主站/极速版用户日均时长为103.8/97.6min(环比+2.7/1.9min)，高于抖音主站/极速版的时长100.2/91.9min(环比-0.5/-5.5min)。我们认为10月份的表现是组织架构调整的体现，内部效率提升，后续快手用户的增长与留存情况值得持续关注。快手电商业务在上半年表现出快速增长，一季度/二季度同比分别增长219.8%/100.5%。快手在供应链及服务商方面也不断强化。信任电商持续加强，强化品牌、商家与消费者之间的信任关系。

　　55 士兰微

　　功率IDM大厂，车规级IGBT直追海外大厂，并具备工艺和产能优势。

　　56 斯达半导

　　国内车规IGBT芯片及模块龙头，广泛布局新能源车、光伏风电、工业等领域。

　　57 闻泰科技

　　旗下安世半导体的功率分立器件规模位居全球第九，汽车功率器件收入占比45%。

　　58 时代电气

　　轨交及电网IGBT龙头，正在切入新能源车市场。

　　59 三安光电

　　旗下三安集成具备从SiC衬底到器件的全产业链制造能力，正在快速布局汽车市场。

　　60 舜宇光学

　　全球车载镜头龙头，市占率达34%，全球激光雷达光学元件及光机核心供应商。

　　61 联创电子

　　在高清ADAS镜头方面具有较好的卡位，已覆盖众多全球知名汽车品牌和Tier1厂商。

　　62 韦尔股份

　　旗下豪威科技为全球CIS龙头之一，车载CIS全球市占率30%，仅次于安森美。

　　63 长盈精密

　　消费电子结构件龙头，新能源车动力电池结构件正在起量，切入宁德时代供应链，为特斯拉提供高压电连接和装饰件。

　　64 电连技术

　　汽车连接器龙头，产品齐全，基本覆盖国内主流车厂，在高频高速连接器领域有独特优势。

　　65 东山精密

　　消费电子FPC龙头，切入新能源车动力电池FPC赛道，客户主要为特斯拉、LG等。

　　66 北京君正

　　国内车规级存储龙头，DRAM收入规模全球第七、SRAM全球第二，车规级LED驱动正在快速起量。

　　67 兆易创新

　　“Flash+MCU+DRAM+指纹” 全面布局，车规级NOR Flash和MCU正在起量。

　　68 长信科技

　　车载座舱触显龙头，具备“3D盖板+触摸屏+传感器+全贴合+模组”一体化能力，全球份额近20%，覆盖众多一线车厂及Tier1。

　　69 顺络电子

　　电感龙头，技术比肩日本村田。深耕汽车电子多年，可提供车载EMC元件、电感、变压器及无线充电线圈等，成功进入国内外优质客户供应链。中信建投证券研究

石大胜华：电池级溶剂国内行业龙头

电解液上游溶剂需求5年增3倍，该公司市占率过半，分析师测算股价至少有50%向上空间

5月27日晚，天赐材料和宁德时代的“一纸合约”彻底引爆锂电市场，天赐材料子公司将向宁德时代提供六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液，这反映出下游锂电池的高景气度，也体现出电解液目前在锂电池中的迫切需求。

电池级溶剂在电解液中的用量占比达到80%-85%，与偏大宗的工业级溶剂不同，电池级溶剂由于催化剂选择要求高、提纯难度大，整体国内能做的企业偏少。

在电解液的需求旺盛下，其上游电池级溶剂价格维持高位，无论是PO（环氧丙烷）还是EO（环氧乙烷）路线，产业链盈利都十分可观。

东方证券卢日鑫立刻挖掘出布局电池级溶剂全产业链、市场份额长期保持国内第一的行业龙头石大胜华，看好公司新产能将陆续释放并带来一定盈利弹性，随着公司积极转向新能源，来有望成为锂电产业链核心公司，预测公司2021-2023年归母净利润10.26/12.67/14.30亿元，对应同比增长率为294.9%/23.5%/12.8%，对应PE分别为15.2/12.3/10.9倍，给予合理估值131.56元，对应2021年的26倍PE。（截止5月28日收盘，公司股价87.7元）

至2025年，电池级溶剂需求将达到目前四倍

根据工信部规划，到2025年国内新能源车占比要达到20%，按照2500万辆车、单车60度带电量测算，动力电池装机有望达到300Gwh，此外，到2025年3C和储能电池出货量有望分别达125Gwh和70Gwh，届时全球锂电装机有望达到1195Gwh，复合增速为27.5%。

经卢日鑫测算，全球电解液需求将达131万吨，对溶剂的需求将达112万吨，大致是目前市场规模的四倍。

公司市场份额长期保持国内第一

石大胜华目前拥有五种电解液溶剂，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）和碳酸丙烯酯（PC），以及电解质六氟磷酸锂产品，是国内唯一能够同时提供5种溶剂及锂盐的企业。

公司碳酸二甲酯系列产品产销量从2016年的约28万吨增长至2019年的46万吨，年复合增速接近18%，其中电池级DMC国内份额占据50%以上，电池级EMC国内份额占据近40%。

六氟磷酸锂方面，东营分公司一期2000吨六氟磷酸锂项目已经投产运行，二期3000吨六氟磷酸锂项目正在在建设中，为公司六氟磷酸锂主要生产基地。

此外，公司新建泉州基地长期规划有44万吨溶剂材料，包括一、二期项目各12万吨碳酸乙烯酯、10万吨碳酸二甲酯项目，预计一期项目将于2021年下半年建成投产。

未来，随着公司泉州基地电池级溶剂产品陆续投产，公司产能端瓶颈将得到解决，未来五年的可持续增长也将得到有力保障（ JayTC）

成都，正在批量“制造”美女-----​朗姿股份是医美潜力股吗？

对于 朗姿股份002612，本来不想写太多的，因为写太多，太明，002612就不是这个价了。
发一些网上公开信息吧，只发信息，大家自己解读。

这里讲的是医美之都--成都过年这段时间正在发生的事情。我只讲一个----成都，是朗姿医美的大本营，最牛的米兰柏羽生意太好，又开了一家。晶肤，成都好像就有8  9家吧至少。
医美的未来在轻医美，不在重医美。

 成都，正在批量“制造”美女

在化妆、P 图以外，医美正在成为最终极的变美途径，无数女孩为了变美躺在了手术台上。而在素以美女著称的成都，医美行业已经进入洗牌期。本文来自：棱镜，作者：周纯子，编辑：杨布丁，头图来自视觉中国。

“年底医院非常忙，很多人节前都来变美了，客户量较往年同期增加了50%左右。”春节前夕，四川汉密尔顿医学美容医院运营总监刘洋对作者表示，由于今年提倡原地过年，少了很多走亲访友的需求， 7天春节长假成了最佳的恢复期，导致今年1、2月份整容医院的生意持续火爆。

由于工作的关系，80后北京白领王妍这两年频繁去成都出差。她发现，如今的成都满大街都是整形医美机构，而且同类项目的价格比北京至少要便宜三分之一，服务意识也更好。两年下来，她在成都医美机构累计花费了5万多元——做医美如今已经成为她往返成都的一个重要行程。

自从2018年获得“医美之都”这一称号以来，成都各类医美机构如雨后春笋般涌现。目前，成都医美行业的规模已经仅次于北京和上海，成为医美产业“第三城”，低廉的价格甚至吸引了不少一线城市的年轻人打着“飞的”去“做脸”。

可追溯到解放初期的整形外科经验传承、民营医美机构的异常活跃、成都强大的辐射和消费能力、一系列利好政策的扶持等等，在成都成为“医美之都”的征途中，都发挥着各自的作用。按照成都市政府的产业规划，到2025年，成都医疗美容产业的营收将达到1000亿元。

医美已经成为成都继大熊猫、火锅之后的又一张新名片。

不过，硬币的另一面是，在互联网化冲击、资本围猎、疫情影响等多重因素叠加之下，医美行业的洗牌才刚刚开始。

95后撑起半边天

在成都最繁华的春熙路商圈，一条200米长的街道上，就密集分布着3家整形美容机构。连成都的出租车司机也向作者感慨，“也就这几年的时间，大街上突然多了很多整形医院。”

根据成都官方公布的数据，2016-2018年成都医美机构的数量分别为159家、276家、407家，值得一提的是，2018年成都以21家的数量，成为全国医疗美容医院数量最多的城市，同时也是全国医美机构增速最快的城市。

按照规模和实力从大到小的顺序，医美机构通常被划分为医疗美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容诊所三个级别。

数据来源：《成都医疗美容产业发展报告2019》

97年的成都女生沐梓刚去打了瘦脸针。“这边还没有消下去”，她摘掉一边的口罩向作者展示。据她称，这几年医美已经在她的朋友圈中流行开来，她同公司的网红艺人，以及身边的同学都在做。“我那天去医院看到很多女生都是男朋友陪着去的。”

像瘦脸针这种非手术类项目又被称为“微整形”或者“轻医美”，即在不用开刀的情况下，帮助消费者在短时间内达到美容需求的手段，具有恢复时间短、安全性高等优势，在这几年尤为受欢迎。较为常见的轻医美项目包括肉毒素注射、玻尿酸注射、水光针、热玛吉、瘦脸针、溶脂针等等。

中国整形美容协会发布的《中国医疗美容行业年度发展调查报告》显示，截至2018年底，中国医疗美容服务量超过1000万例，其中非手术类服务量高达700万例，占比达到7成。

像沐梓这样的95后如今已成为医美行业最主力消费者。刘洋告诉作者，95后到00后这个年龄段的医美人群在大幅度增加，从数量占比上已经接近1/3甚至1/2了，他们整体审美需求要显著高于其他人群。

“与其他年龄群体因为年龄到了不得不选择医美项目不同，95后和00后这两个年龄段的人群随时都想着给自己‘添砖加瓦’，包括一些95后男生也是这样，这个人群特别有自主性。”刘洋说道。

更美APP发布的一份医美白皮书调研显示，2020年医美消费人群中95后占比35%，远高于90后（21%）和80后（23%），此外，相比于80、90后拿着明星照片去整形，95后更热衷于研究美学知识，保留个人特色变美。

30岁的小美最近刚在杭州做了四代热玛吉，面部加颈部一共花费19000元，她还在朋友圈发自拍照“直播”自己做热玛吉的过程。如今，像小美这样乐于在社交平台分享自己做微整形经历的人越来越多，这也是医美越来越普及的一大体现。

更美APP的医美白皮书显示，2015年只有33%的人会主动分享自己的整形经历，另外37%的人“打死都不敢说”；到2107年的时候，主动分享的比例上升到56%，“打死也不说”的比例则下降到10%。

“打飞的”来做医美

位于成都市锦江区红星路上的一家医美门诊部的销售人员告诉作者，如今有很多外地顾客打着“飞的”来她们这里做医美，以北上广居多，此外杭州因为网红多，来成都做医美的顾客也比较多。

“今天下午2点半就有一个顾客从杭州专门飞过来做热玛吉。”她说。

作者从成都多家不同级别的整形机构了解到，目前外地顾客的比例已经上升到10%—40%不等，一些特殊项目的外地顾客占比甚至可以高达60%-70%。

成都当地一家医美门诊的网络营销负责人谭辉告诉作者，他们门诊主要做唇部、人中、耳部等精品品类，在全国能做这些项目的医生相对较少，因此外地顾客的比例可高达70%。这些客户主要来自北上广和杭州，以及西部的贵州、云南等省份。

价格战是所有竞争激烈的行业必经的一环，如今也在成都的医美行业上演。前述销售人员向作者介绍了一系列医美项目的“双十一”价格：全面部的五代热玛吉12800元；四代热玛吉拼团价仅3111元；去颈纹的嗨体1999元一支，买两支送一支。她向作者极力证明这些项目的优惠力度：“我们自己员工也会趁活动屯很多产品，我每个月都会把大部分工资交给医院。”

王妍认真比较过成都和北京医美项目的价格，发现同一家品牌医院的相同项目，成都至少要便宜三分之一。“综合价格、服务来看，成都医美的性价比真的很高。”

沐梓在本地的一家MCN机构上班，税前工资6000元，而成都国产瘦脸针价格在400-500元，进口的也才1000多元。这对她来说，完全在承受范围之内。

刘洋告诉作者，在一些热门的医美项目上，成都的价格可能只有一线城市的一半，或者在五折到八折之间。即便加上机票费用，还是比在一线城市当地做要便宜。这也是吸引外地顾客来成都做医美的最主要因素。

为什么是成都？

成都的医美产业如今能排名全国前列，离不开它的历史渊源。由四川省社科院和成都医美产业协会编撰的《成都医疗美容产业发展报告2019》中就详细记录了这段历史。

早在20世纪50年代初抗美援朝期间，西南救援队对伤员的治疗，就为成都整形外科的发展积累了丰富的经验。在这期间，有着“中国整形外科之父”的宋儒耀教授获美国博士学位后归国，任华西协和大学牙学院教授，成为中国第一位颌面与整形外科教授，这些经历为成都医美产业奠定了基础。

从2000年开始，大量社会资本进入成都医美市场，一大批原本承包医院科室的民营医美机构纷纷独立，诞生了像美莱医学美容连锁集团这样的行业巨头。从 2011年开始，成都医美产业迎来爆发期，中国最早一批专注微整形和皮肤美容的轻医美机构开始出现，大幅降低了医美投资门槛。

2017年9月，成都在全国率先提出打造全国领先、全球知名的“医美之都”；2018年《成都医疗美容产业发展规划（2018-2030）》（下称《产业规划》）出台，成为全国首个专门针对医美行业发布市级产业规划的城市。同年6月，中国整形美容协会授予成都“中国医美之都”的称号。

海通证券的一份研报指出，从地域分布来看，医美消费者主要集中在二线城市，二线城市凭借其优于一线城市的生活节奏与优于三线城市的医美消费体验，成为了医美消费当仁不让的主力军，其占比已经超过6成。

上述《产业规划》提到，医美被视为继住房、汽车、旅游之后的第四大消费热点。成都市民乐于接受新生事物和新理念，消费观念普遍超前，具有较强的医疗美容意识。此外，成都作为国家中心城市，具有强大的辐射能力，市场腹地涵盖云南、贵州、四川、重庆、西藏等西南地区近2亿人口，医疗美容消费需求旺盛。

一位知情人士对作者表示，成都市政府在2017年提出要大力发展第三产业，尽管成都的旅游和饮食在全国知名度很高，但是从政府层面没有提出过旅游之都或者美食之都的概念，唯独提出打造“医美之都”这一新名片，说明成都医美在全国足够发达。此后，成都还成立了专门的医疗美容产业协会，这是隶属于经信办下面的一级协会。

“像这种民营企业很难在政府部门下挂靠一级协会，足以说明政府对医美行业的重视。”该人士称。

除了各种规划政策出台之外，2020年成都还成立了全国首个医美产业国有投资平台，注册资本1亿元。此外，成都“医美示范街区”、“医美小镇”、“成都医美节”等概念横空出世。“让来成都做医疗美容成为流行，这是我们的目标。”成都市经信委医药健康产业处处长李映晖此前在接受媒体采访时这样说道。

一系列利好政策之下，成都医美行业的准入门槛也在放开。谭辉对作者表示，如果是换做以前，像他们这种小型机构是办不了门诊的。而现在只要达到政府的相关标准，营业执照、执业许可证都能很快办下来。

在刘洋看来，成都能成为“医美之都”，除了政策因素之外，与成都的消费能力与潮流文化也息息相关。“成都的女孩子爱漂亮这件事情全国人民都知道。”据他介绍，医美行业很多审美模板和风潮都是由成都带出来的。

此外，与北京、上海公立医院整形外科非常发达相比，成都医美行业94%的市场份额由民营医美机构占据。华美紫馨医学美容医院总经理薛红认为，这是成都医美不论是协会、业务还是学术交流等各方面都很活跃的原因。

“我们不像其他地方一样，大家互相割裂或者互相诋毁，相反同业之间能够友好交流。在中国医美行业协会评选的5A级整容医院中，成都有6家，是全国最多的。”薛红向作者介绍说。

韩国医美光环不再

如今的成都，让人不禁想起此前的韩国。

作为全球知名的整容大国，韩国一度被中国医美消费者奉为圣地，从2005年前后开始，飞去韩国整容的国人人数逐年增加。据韩国官方统计，2014年中国赴韩做整形手术的人数已达5.6万人，5年间增加了20倍，中国消费者一度占据了韩国海外医美顾客的七成。

不过，这几年随着中国国内医美市场的蓬勃发展，加之2017年后赴韩旅游人数锐减等客观因素的影响，以及媒体对于各种赴韩整容失败后维权困难案例的报道，上述趋势开始发生转变，韩国不再成为国人医美的首选之地。

前述知情人士介绍称，成都市在打造医美之都的初期，其实也想走韩国首尔旅游医美的模式，希望有外地顾客过来旅游的同时，在成都做医美项目。当然，前提是成都医美本身需要有一定的技术和产业高度，来吸引游客。

在刘洋的观察中，与韩国削骨、做鼻子这种大动的整容风潮相比，国内目前的风潮以轻医美为主，此外，国人的审美也慢慢从韩流审美上偏离，不再追求千篇一律的美感，每个人都会有自己独特的审美，他称之为树枝状的用户画像。

“我认识的韩国医生不下20个，深度合作的也很多，我们同行之间已经不觉得韩国的技术比成都或者比中国要好了。” 刘洋对作者说道。在他看来，韩国整容之前到过一个比较好的高度，但目前在一些板块上不一定比得过中国，“我们当时学的是他们的审美和对项目的理解，但现在他们已经不具备优势了”。

医美是一个需要练手的行业，做的案例越多，技术进步就越快，中国庞大的医美消费者基数，是这几年医美技术进展飞快的一个重要原因。这一点张娜的感受也很深刻。她在成都医美行业创业6年，经历了这个行业变化最快的全过程，如今自己经营着一家医美诊所。张娜认为，在现在国内技术已经达到韩国水平的情况下，还去韩国做整容的都是“傻子”。因为医美毕竟属于医疗类行业，风险性偏高，去海外涉及到术后恢复的问题，还有语言沟通的问题，综合来看，韩国已经没有多少吸引力。

2018年12月末的数据显示，尽管中国游客仍为赴韩外国人整形业中最大的消费群体，但占比已经下降至31.2%。

“莆田系”占据八成份额

不过，医美行业长期被视为一个暴利行业，政策的放开，使得想入场分一杯羹的人越来越多，行业竞争也越来越激烈，获客成本也水涨船高。

据张娜透露，医美行业的毛利率可以高达90%，“真的是暴利”，但另一方面，医美行业也是一个营销成本非常高的行业。数据统计，医美机构的支出主要用于广告宣传和品牌推广，大多数机构营销成本占总收入的50%左右，有的甚至更高。

据作者了解，目前行业人均获客成本在2000元—4000元左右。“从2018年到现在已经翻了一倍不止。”谭辉对记者说道。

国海证券近期在研报中提到，高毛利是医美机构的普遍特征。2019 年大陆地区六家典型医美上市机构平均毛利率高达 51.19%。国内医美机构仍处于品牌建立和培育的市场分散竞争激烈期，各类医美机构还处于只能通过大力营销争相提高知名度的阶段。

2019年大陆地区医美机构的毛利率对比

作者了解到，热玛吉这类热门的轻医美项目，竞争尤为激烈，价格被行业杀得非常低。谭辉向作者讲述，现在经常会上演抢客的情景，比如顾客已经坐到了A医院的咨询室里，正在和医生面诊，她可能同时还会接到三四家其他医院的推销电话来“撬单”。

行业的诱惑也吸引着人才的流动。张娜听过一个最夸张的例子是，成都一家知名大医院的神经外科的老医生，直接转行到了医美行业，“把我们都惊呆了”。

在行业深耕6年的张娜见证了医美行业营销方式的变迁史。早期靠美容院这种线下机构的宣传导流，虽然精准度和成交率较高，但渠道返点也很高。据她介绍，给这类“渠道医院”的返点高达营业额的50%-70%。

互联网改变了医美行业的获客方式，2018年更是迎来医美电商的爆发期，以新氧、更美为代表的互联网第三方医美平台、以小红书为代表的社交分享平台，帮助潜在的医美顾客完成了科普，在缩短顾客决策时间的同时，也为医美机构开辟了一条能够以相对更低的成本获取潜在客户的重要途径。

例如，在这类平台上分享真人医美案例，成为最有效的医生营销方式。更美APP的数据显示，一个优质用户案例能为医生带来50%—500%的手术增量。

张娜告诉作者，前几年大家都还在靠电梯广告、站台广告、搜索引擎广告获客，从去年开始这类广告明显变少了，更多的营销费用转向了第三方医美平台，或者直播带货。“打破了成都至少近十几年的获客方式。”而那些获客方式转变较慢的机构，就容易被淘汰出局。

谭辉和张娜都向作者提到，2019年成都集中新开了一批的医美机构，但在2020年几乎全军覆没。这其中有疫情因素的影响，也有一些缺乏技术和专业的投机者被自然清洗出局。

值得一提的是，如今中国医美行业成规模的机构多半来自“莆田系”，例如美莱医疗、艺星医美、施尔美整形美容医院等等。有数据显示，这个被视为唯一可以和公立医院公平竞争的领域，“莆田系”已经占据了8成。在成都，几家大的美容医院也都有“莆田系”的身影。

不过，包括张娜在内的多名业内人士告诉作者，不同于“莆田系”此前在男科妇科污名化的形象，在医美领域“莆田系”规模比较大，比较守规矩，名声也并不差，除了他们高举高打的营销方式会给同业造成一定压力之外。

随着医美行业竞争加剧，未来资本整合、连锁化发展将成为趋势，医疗机构品牌迭代也会加速，但这也是如今成都医美行业的短板之一。《成都医疗美容产业发展报告2019》就提到，在新三板上市的医美企业中，没有一家机构的总部位于成都，目前医美中游机构尚未形成品牌效应，绝大多数医美品牌的行业认可度偏低，对于行业发展的引领作用较小。

“如何通过运营模式的创新和营销策略的转变来降低医美机构的获客成本、树立良好的机构品牌和形象，提高消费者的满意度，成为当前成都市医美行业发展重点。”该报告建议称。（本文来自网友：独孤酒剑168）

钟兆民：紧握稀缺公司的股份。无问西东，无问波动！

作为中国本土价值投资领域较早的探索者之一，也是最早参加巴菲特股东大会的中国投资者，多年来钟兆民一直在践行价值投资理念。

经过近三十年的实践，钟兆民对长期投资有了更深刻的思考，特别是今年受疫情冲击和美股暴跌，A股出现大幅下跌，钟兆民在市场最悲观的时候发布“紧急内部信”，称此时就是“决战时刻”，他表示“现阶段绿油油的股市行情，在我们眼里就是通向财富的‘绿灯’。”

回顾当时的情形，钟兆民表示：“很明显，当时的市场情绪过度反应了，已经到了巴菲特所说的‘别人恐惧我贪婪’的时候。”也正凭借着敢于在大跌时逆市加仓，东方马拉松今年取得了不错的业绩。

在钟兆民看来，市场的估值和波动是异常复杂的，因为其中含有三个“不同步”：宏观经济的发展和资本市场的表现不同步、资本市场整体与个股表现不同步、公司股价和基本面不同步。东方马拉松团队持续观察和不断验证优秀企业家在优质赛道上开疆拓土的能力，尽量忽略企业发展过程中正常的经营波动和市场的波动，更多地思考企业的极限在哪里，最大的空间在哪里。在这一投资思路的指导下，选“好赛道”和“好选手”即买什么显得至关重要。

对此，钟兆民认为“抓住核心要求，要买就买稀缺”。他同时提出了“白马黑马”论。钟兆民表示：“‘白马’的公开资料很多，只要肯下苦功夫，是能赚到钱的；但是，仅参与‘白马’的投资是不够的，要在一定程度参与新的东西。比如可以提供超额回报的新科技、新产业的公司股票，这些就是‘黑马’。”至于投资顺序，钟兆民认为，先投资具有唯一性、垄断性（不被世界改变的）Only one；后投资竞争性、极品企业家创造的稀缺性公司（改变世界的）Number one。

在锁定了投资标的后，用什么价格买？钟兆民坚持“宁可贵一点也要买最好的公司”的做法。在他看来，遇到好公司，就算估值贵一点也要敢于下重手。东方马拉松内部做过测算，十年十倍的公司，即使买贵了一倍，长期复合回报率也只是从25.9%降低到17.5%，仍然是可以接受的优秀成绩。钟兆民认为，先牢牢坚守有成长空间的白马股，再尽力挖掘黑马股，寻找超越市场平均数的阿尔法，“骑着一群白马找黑马”，是投资人符合逻辑的工作方法和理性选择！“估值不是绝对，关键是你买的是不是一家好公司。”钟兆民对此表示。

钟兆民重点提到如何持有的问题，“如何赚到10倍、20倍甚至更多？”这是困扰每个投资人的问题，钟兆民表示，寻得定海神针，方能稳坐钓鱼台。就像投资市中心房产那样，紧握稀缺公司的股份。无问西东，无问波动！