张忆东：中国股市今年行情有望回到或超过去年高点；港股行情才刚开始，至少是季度性，甚至是年度性

核心观点：

1、中国资产风险溢价过高，属于被错误定价，往后面来看，有希望在今年出现比较明显的回落。

2、港股基本上已经透支了所有利空因素，所以，有点阳光就灿烂。

从筹码博弈分析，今年港股市场的行情至少季度性的行情，甚至年度性的，当前才刚开始。

3、Long only外资流入港股的趋势，短则持续到5月下旬，长则到6月中旬。目前，外资增持港股和A股的趋势仍有望延续。

4、对于中国股市，今年的基本面和估值都有望实现戴维斯双击，无论是A股的沪深300或上证综指，还是恒生指数，都有可能回到去年的高点，甚至超过去年的高点。

5、高胜率投资可能是未来数年中国经济企稳和新旧动能转换期的关键投资理念。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东在最新研报中透露了其4月底电话会议的内容，对2024年中国股市作出上述分析和判断。

接近4月份时，张忆东就指出，港股调整幅度历史罕见，2024年有望底部抬升，而随后不久，5月2日，港股三大股指集体爆发，恒生指数突破18000点。

此次会议中，张忆东对2024年港股和A股市场行情都非常乐观。他认为，中国股市今年的基本面和估值都有望实现戴维斯双击，无论A股港股有望超过去年高点。

今年中国资产风险溢价将下降，风险偏好将有所改善，宏观基本面也将小幅改善，微观股市环境也将比过去几年有明显改善，好公司将走出牛市，小盘垃圾股的熊市可能刚开始，港股拥抱高胜率投资，建议掘金两类资产。

张忆东有多年证券从业经验，曾多次荣获新财富、水晶球、金牛奖等卖方策略研究领域各项大奖的“全满贯”第一名，也是A股和港股双料的策略第一名。

第一，从老百姓的角度来看，高性价比消费时代来临了，最看好互联网龙头。从广义的消费来讲，互联网、生物医药、食品饮料、物业和社会服务等领域的龙头公司，都值得关注。

互联网龙头是今年港股核心资产行情的主战场。对现在的互联网龙头而言，他们的估值已经不是高高在上的成长股了，已经进入到是一个价值股的逻辑了，但是盈利的持续性稳定性反而提高了，回购的力度也在不断加大。

第二，出海相关的制造业卷王，特别是电动工具、家具、家居、机械、化工等。

第三，A股市场中的高端制造业，特别是那些可能受益于国家新一轮大规模设备更新投资的公司。来自投资作业本Pro 

但斌在奥马哈感悟巴菲特之道：我陪李录去过三次茅台，未来10-20年应该会出现市值达到10万亿美元公司

在巴菲特股东大会会后，东方港湾董事长但斌在奥马哈当地举办的中美投资人酒会上，从巴菲特的投资出发，分享了自己对投资的感悟。

但斌在巴菲特75岁生日时，也就是近20年前写过一段话，他说，

巴菲特之所以伟大，不仅在于他在75岁时拥有450亿美元的财富，更在于他在年轻时就想明白了许多重要的道理，并用一生的岁月来坚守。

巴菲特的成就，与之坚守原则之间是分不开的。

原则其一，但斌表示，投资应该寻找主因，主因将决定你长期的投资选择。

巴菲特在他的一生中找到了投资的主因，那就是从价值投资出发，关注企业本身，而不是过分关注宏观经济的变化。

原则其二，但斌总结称，投资主要应有两大方向，

一是世界改变不了的公司，

二是改变世界的公司；

而巴菲特的投资，多半都是那些世界改变不了的公司。

而作为后辈的投资者，在前人的基础上也应该迭代，但斌认为，技术进步之下，那些改变世界的公司也应该是后辈投资人投资生涯中浓墨重彩的一笔。

原则其三，贯穿巴菲特一生的是寻找轻资产、高盈利的商业模式。

年轻时就想明白，

并用一生来坚守

在巴菲特75岁生日的时候，我写过一段话：

巴菲特之所以伟大，不仅在于他在75岁时拥有450亿美元的财富，更在于他在年轻时就想明白了许多重要的道理，并用一生的岁月来坚守。

我们可以看到，即使是他最近投资日本商社的决策，也是基于他年轻时形成的投资原则。

今天，我有一位朋友写了一段话，提到过去20年巴菲特的收益并没有超过标普500指数。

对此，我个人认为，标普500指数代表了美国500家最大的公司，考虑到巴菲特目前管理的资金规模，他能够跟上指数本身，这本身就很了不起。

当然，苹果公司对他投资组合的贡献很大。

如果我们拥有上帝视角，可能会建议他不仅投资苹果，还应该投资微软、亚马逊等公司。

然而，一个人不可能像上帝一样全知全能。

巴菲特至今的成就已经相当于拥有了类似上帝的视角。

从我们的角度来看，他坚守原则的精神是非常重要的。

我们该站在巨人的

肩膀上进行迭代

投资中最怕的是风格的频繁变换，这样很难取得成就。

作为后辈的投资者，我们应该站在巨人的肩膀上进行迭代。

如果不进行迭代，可能也很难取得更大的成就。

以我个人32年研究资本市场的从业经历来看，我个人认为，投资应该寻找主因。

主因将决定你长期的投资选择。

我们知道，巴菲特在他的一生中找到了投资的主因，

那就是从价值投资出发，关注企业本身，而不是过分关注宏观经济的变化。

这是投资中最核心的东西。

我们大多数人的投资决策可能会受到加息、减息等因素的影响。

比如，最近的美股下跌就是因为通胀数据不佳，然后周五数据好了又暴涨。

但是巴菲特不是这样，他曾经说过，即使格林斯潘在他耳边说什么，他也左耳进右耳出，这些信息对他没有任何影响。

他的投资就是找主因，找真正的决定性因素。

陪李录去了三次茅台

遗憾巴菲特没有投资

从我研究资本市场变化的角度来看，我认为，

真正决定资本市场长期未来的是技术进步，而不是短期的经济波动。

技术进步是推动经济增长的长期动力。

站在今天，此刻，当我们寻找未来的密码时，

我之间说，投资要投两个方向：

一是投资于世界改变不了的公司，

二是投资于能够改变世界的公司。

巴菲特长期投资的，主要是那些世界改变不了商业模式的公司。

比如他现在持有的可口可乐等公司，类似于中国的茅台。

我记得在2013年和2014年，我陪同李录先生去了三次茅台，

当时对方是袁总和财务总监，李录先生代表巴菲特，遗憾的是，后来可能由于各种原因，巴菲特没有投资茅台。

但李录先生投了很多，芒格也说，对茅台我们其实是间接持有。

这样的公司，它的商业模式很难被改变。

这类公司可能是巴菲特主要的投资方向。

技术进步决定市场未来

投资可能改变世界的公司

但我认为，作为后辈投资者，我们还应该重点关注那些能够改变世界的公司，这是更加浓墨重彩的选择。

我们可以看到，在1970年代，利率高达16%的情况下，

以纳斯达克为代表的这些公司，比如1971年上市的英特尔、1980年上市的苹果、微软和甲骨文，以及1990年上市的思科，

从1970年代到1990年代之间，纳斯达克指数增长了大约6.5倍；

从1990年到2000年，纳斯达克指数增长了13倍。

移动互联网时代，大约是13年涨了10倍。

现在我们又迎来了人工智能时代。

每个时代，这些主要公司都涨了10倍。

如果这个规律存在的话，

那么在未来10-20年，即到2034年或2044年，人类历史上应该会出现市值达到10万亿美元的公司。

这些公司很可能是那些能够改变世界的公司。

所以，这样的投资方向应该成为我们这些后辈投资者的重点。

寻找轻资产高盈利模式

想要亏钱也不太容易

巴菲特一生中始终坚持的另一个原则，是寻找轻资产、高盈利的商业模式。

如果有这三个法宝，想要亏钱也不太容易。

尤其是如果加上时间，以10年的时间尺度来考虑投资的话，总的来说，我认为可能会有一个美好的未来。

今天，站在奥马哈，我回想起2007年来的时候，写了几篇关于巴菲特的文章，我都是满怀深情地用心血写成。

今天我们也感受到了这种精神，我希望这种岁月能够永存。

即使有一天巴菲特离开我们，他的后人和继承者也能够继承这份事业。

我们都知道，投资公司的传承是非常非常困难的。

但我相信巴菲特本身就是一个奇迹，奥马哈之夜也是一个奇迹。

我希望这份奇迹能够影响更多的人，让它传遍全世界。

因为这是一种宝贵的精神财富，希望它能够在全世界发扬光大。来自六里投资报