静待黎明之时

从A股5年左右的牛熊周期看，上证综指自15年6月5178点以来的下跌时空跟过去几次熊市已相当。目前A股估值已经处于历史底部区域，笔者认为市场很可能进入2014年以来牛熊周期的末期，战略上可以更乐观一些。

全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。但是迎接黎明还要经历一段穿越黑暗的反复磨底时期，政策拐点出现，但是企业盈利恶化的趋势不变，中短期看市场处于政策上盈利下的交织期。

本轮A股盈利回升始于16年中，进入2018年后业绩开始回落，特别是三季度盈利加速下行，这种趋势将延续。然而，10月M2同比继续回落至8%，政策力度是否有效还有待观察。而且这次情形更复杂，需要时间检验政策的力度和效果，需要进一步确认盈利回落的幅度，时间上市场底滞后政策底，空间上市场底是否更低，不一定。

回头看，2008年上证综指跌至1664点时政策加码，四万亿投资计划出台，指数反弹到2100点再次回落到1814点时基本面预期明朗，市场底出现，但未出现新低。

往后看黎明曙光的信号是政策效果出现，回顾历史的政策转向，市场底出现的信号是政策落到实处，开始对基本面发挥效用，需要重点关注的是流动性的量价指标，如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。

卧龙潜伏，静待腾飞

       昨日夜盘，国际油价继续暴跌，连跌12个交易日，创下近34年以来最长连跌日期纪录。截至收盘，WTI 12月原油期货下跌4.24美元，跌幅7.07%，报55.69美元/桶，创2015年9月1日以来最大单日跌幅；布伦特1月原油期货下跌4.65美元，跌幅6.63%，报65.47美元/桶。

       受国际油价大跌影响，今日早盘两市集体低开，石油化工板块大幅下探，拖累指数走弱，此后妖股板块跳水，指数随即单边回落，市场分化严重，此后指数开始逐渐回暖，创业板再度翻红，两市顺势走高，午后三大指数快速回落，以白酒、石油化工为首的权重板块开始持续走弱，上证50也小幅跳水，创业板则小幅拖累跟跌，个股总体跌多涨少，北向资金流出明显，临近尾盘，三大指数低位震荡。截止收盘沪指跌0.85%，深成指跌0.69%，创业板指跌0.45%。

       但反观，整个A股市场风格也将发生均值回归式的转换与摆动，主要基于三大理由：

       1）市场监管环境和宏观政策的中周期转变；

       2）宏观经济和企业盈利下行周期确定性到来；

       3）投资象限有一定概率由滞胀转向衰退。

       11月9日，首航节能（002665.SZ）发布《关于回购公司股份的预案》，公司拟回购股份总额不低于4亿元、不超过12亿元，回购价格不超过7.8元/股，最终实施回购的股份将不超过总股本的10%，回购股份期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。

       在此次发布的回购方案中，首航节能拟采用集中竞价交易或其他法律法规允许的方式进行股份回购，回购股份“将作为公司用于转换上市公司发行的可转债、后期实施股权激励计划或员工持股计划的股票来源”。

       与此同时，公司表示，此次回购的目的是“促进公司健康稳定长远发展，维护广大股东利益，增强投资者信心，强化公司激励，优化公司负债结构”。

       此前，公司三季报中透露，公司资金投入主要用于公司自建2个100MW 光热发电运营项目和承建30亿（元）左右的光热发电 EPC 项目，因在2018年确认少，对公司2018年的整体业绩造成了一定影响。而这些项目大部分将于2019年到2020年确认收入，这意味着公司在2019年和2020年或将迎来业绩增长。