因为一家企业整个分析篇幅较长，需要查找资料、整理数据、分析结果，一家企业完整的分析大概需要20~30页word文档，所以一家企业一般分为上、中、下三篇来讲。

今天是云南白药，股票代码： 000538，这是下篇。

如果你没有读过上篇、中篇文文章，点击这里

云南白药（000538）年报分析及估值（上）

云南白药（000538）年报分析及估值（中）

接着上篇、中篇文章，下面开始下篇正文：

五、估值分析

如何给云南白药进行估值

一家企业的市值（内在价值）是由这家企业的基本面决定的，抛开人类情绪、政策、消息等影响，长期来看，市值终将回归到基本面，即所谓价值也许会迟到，但不会缺席。

一个人如果有100元的资产，如果按照每年年化10%的利息收益，本息复投，一年后资产为110元，2年后资产为121元，以此类推，7年后资产接近为195元。

A股市场，年化10%的收益率算及格，也就是说一家企业净资产收益率（ROE）为10%算及格，因为按照平均ROE为10%计算，7年就可以回本，如果一家企业可以保持7年以上ROE大于15%，就是非常优秀的企业了，说明这家企业赚钱能力稳定、高、且持久。

按照这样的思路，我们来用以下公式给一家企业估值：

市值（内在价值）=净资产 *（1+ROE）^N * 安全边际。

其中，N的值为7 + 护城河 + 成长性。

为什么是7 + 护城河 + 成长性，因为A股市场多年来的平均ROE为10%，所以平均ROE为10%的企业算是及格线。由上面的分析可知，如果一家企业保持平均10%的ROE，7年时间可以回本。

而7年时间，基本上是A股的一个牛熊周期，所以我们选取7作为基本值，在7的基础上，分析企业的护城河和成长性，增减N值。

所以ROE低于10%的企业，也就是及格线以下的企业就不要考虑了。

我们一般会选取ROE常年大于15%，且ROE近7~10年来维持稳定的企业。

或者是ROE过去不高，但未来有逐年升高的企业。

ROE为滚动ROE，取值为最新年报中的数值。

安全边际根据企业的营业收入跟净利润增长率适当调整。

接下来我们给云南白药估值：

根据之前的分析可知，云南白药近10年的平均ROE为22.62%，属于非常优秀的表现。

因为2018年年报还没有出来，我们根据2018年第三季度的季报计算云南白药的滚动ROE。

滚动ROE = （2018年前三季度归属于母公司股东的净利润 + 2017年第四季度归属于母公司股东的净利润）/ 2018年第三季度净资产。

所以滚动ROE = （27.32 + 5.40） / 193.39 = 16.92%。

根据之前分析，云南白药护城河选取1，成长性选取1，所以N = 9。

安全边际怎么取，安全边际取值范围一般为50% ~ 90%。

成长性很强的企业，安全边际取值为90%，很强指的是营业收入和净利润增长率连续三年维持在年化20%以上。低于这个值，根据护城河和成长性综合判断以及自己的风险承受能力打6~8折。

云南白药的营业收入：

由之前的分析可知，云南白药的净利率增长幅度不大，最近三年平均增长幅度为7.86%。

综上分析可知，安全边际取值为75%。

因此，云南白药估值等于193.39 *（1+16.92%）^9 * 75% = 592。

所以云南白药截止到2018年第三季度年报后，估值为 592亿元。目前云南白药的市值是贵还是便宜，什么时候可以到达买入的价格，我想读者应该自己有判断了。

关于什么时候买入、什么时候卖出，以及如何建仓一支股票，将在后续的文章中介绍。