看空水星家纺的原因分析

$水星家纺（603365）$这几年借助电商销售发展很快，2017年水星家纺销售24亿，销售额步入家纺上市公司前三行列，仅次于行业龙头罗莱和富安娜（罗莱销售46.6亿，富安娜销售26亿）但是在其快速发展的同时积累的问题越来越重。 

从上表我们对水星家纺有一个初步的了解，主营被子套件等家纺用品，其中电商收入占比40左右，其余收入来自线下，占比60%左右，另外我们也统计了水星家纺同行业上市公司的对比情况，如下表:

其中罗莱生活是家纺行业龙头，多喜爱和梦洁股份市盈率明显不合理不具有参考价值，其中市场份额前两位的罗莱生活和富安娜可具参考价值，通过调研和查找资料我们对水星家纺的前景不看好。

一，家纺行业市场集中度低，竞争激烈摊薄收益

家纺行业是一个行业集中度及其低的行业，其中头部品牌罗莱生活才占到2%的市场份额，富安娜1.8%，水星家纺1.8%，很难形成竞争壁垒，无法享受像其他行业垄断性质企业带来的红利，而且这样的格局很难改变，所以决定了水星家纺成长瓶颈。

二、战略定位家纺界的“Zara”立不住脚

Zara是全球青年时尚品牌，水星家纺也把自己定位成为家纺届的Zara，对比水星家纺和罗莱生活与富安娜的产品就可发现，水星家纺色彩更加鲜艳亮丽，青春时尚气味较浓烈，罗莱生活的产品更加华贵优雅，欧式风格，富安娜产品高贵、典雅、浪漫，艺术气息较浓厚，水星家纺更符合年轻人的口味，但对比罗莱,富安娜,水星家纺的研发投入和销售投入就看出国内家纺行业重宣传轻研发，三家销售费用占到营收的20%左右，但研发支出不到4%，根本不可能研发设计出好的产品，而水星一直定位自己是家纺界“Zara”但不知Zara每年的广告投入不足0.3%，大部分资金用在了门店运营优化和产品创新上，没有创新积累的公司很难走远。

另外家纺行业不同于服装行业，服装行业是穿在人身上，家纺更多是在家里，时尚对比度远远低于服装，更谈不上时尚了。

三、销售模式过多依赖加盟销售，拉动业绩的电商销售盈利能力也下降

通过对比罗莱生活，富安娜就可以发现水星家纺的毛利率与净利率均低于前两家，原因就在于收入占比60%的线下销售过度依赖加盟，自营较少导致毛利和净利较少，目前公司在全国拥有各类销售终端超过2600家，其中，直营终端仅有75家。而且近两年拉动业绩的电商销售也显出疲态，报告期内（2014年-2017年），公司通过电商渠道的销售额，从3.59亿增长到9亿，占主营收入的比例，从20.69%增长到40%，但是电商的盈利水平在逐年下降，电商带来的边际收益刺激越来越小，而且罗莱生活和富安娜也开始发力电商销售，在没有品牌优势的情况下水星家纺的销售额极易被挤占，未来业绩增长不看好。

三、家纺行业增长瓶颈已到，同行谋求转型，但水星家纺孤注一掷。

作为行业领头羊的罗莱，从罗莱家纺改为$罗莱生活（002293）$，就是要改变公司对家纺类产品的依赖，整体向生活家居转型。公司正在整体推动传统门店向“大家纺小家居”转型。同时，布局全品类家居馆，最终成为全品类家居的品牌和渠道商；行业老二富安娜$（002327）$则开始向大家居转型，重点发力定制家具，意图成为全屋定制家居的解决方案提供商；但从水星家纺募资使用方案来看，除了还贷款和补充流动资金之外，更多的资金还是投入到了现有的家纺业务，试图在家纺本身的规模上再搏一把，风险不言而喻。

五、下游需求端红利期已过，后期进入稳步下降的阶段 

当前对于家纺产品需求主要来自于更新需求（58.5%）、乔迁（30.0%）、婚庆（11.5%）等方面，自我更新需求相对于服装半年的周期来说，需要2-3年的更新周期，拉动不明显，乔迁需求随着房地产红利的充分释放加上地产行业的政策收紧，新房购置绝对没有之前那样疯狂，家纺配置是跟随新房购置配置的，房地产行业增长趋缓，迫使家纺行业增长拉动不明显，对于婚庆需求更是过了1990年婴儿潮婚庆拉动的周期，90年婴儿潮的婚庆高峰期在2013年，现在已过最佳红利期，民政部公布的一组数据显示，2018年第一季度全国的结婚人数301.7万对，同比下降5.7%，其中上海、浙江、天津等经济发达地区结婚率普遍较低。如果与5年前同期结婚人数的高位428.2万对相比，2018年一季度已经下降了29.54%，婚庆的减少家纺的需求也相对减少。

综上，我们认为水星家纺目前的业绩增长是靠二三线城市市场定位和电商销售拉动，近两年会有业绩增长，但未来瓶颈已凸显，不排除作为次新股市场炒新因素带来的股价上涨，但投资价值不具备

【鹰眼复盘】2018年7月25日

A股连续十年毛利率和净利率排名前15的公司

巴菲特选股三原则：净资产收益率大于15%，毛利率大于40%，净利率大于5%。净资产收益率和毛利率体现一个公司的盈利能力，净利率则反映公司的成长能力和竞争力。在文章《A股净资产收益率连续十年超过15%的公司》中，我们分析了净资产收益率这一指标，今天我们来谈谈毛利率和净利率。

毛利率是毛利占销售收入（或营业收入）的比重,通俗来说，就是你能赚多少。净利率是净利润占营业收入的比重，相比于毛利率，净利率还综合考虑了销售费用、管理费用和财务费用，能更加全面地反映一个公司的成长能力和竞争力。

高毛利率和净利率如何促进公司发展？以$长春高新(000661)$为例：

2008年至2017年十年间，长春高新的平均毛利率为78%，平均净利率为17.41%。

2016年，长春高新核心业务制药业的毛利率高达87.34%。高毛利率为长春高新扩大销售奠定基础。2017年，长春高新的销售费用为15.6亿元，比2016年增加了6亿。销售费用主要用于完善营销网络和拓展业务，直接促进了销售量和销售收入的激增。旗下的金赛药业2017年营业收入达20.84亿，是金赛有史以来增长最迅速的一年，占长春高新全年总营收的50.8%。其核心产品生长激素销量大增，2017年新增患者约4万人，增速接近50%。

2016年，长春高新的净利率为23.36%。高净利率保证了长春高新的现金流，为制药研发投入和其他投资提供保障。

作为一家医药企业，长春高新以先进的医药技术作为护城河，提高创新和研发能力对其发展至关重要。2017年长春高新继续加大研发投入，研发费用从2016年的2.6亿增加到3.48亿。旗下金赛药业的主要产品生长激的临床研究日益成熟；百克生物的新产品研发投入大幅增加，冻干狂犬疫苗也进入临床研究阶段；华康药业与冠心病和血栓相关药物的研发进展顺利。

另外，高净利率还助力长春高新布局房地产和服务业。2017年，地产业务实现但项目向多项目的转化，项目取得实质性的推进。

从长春高新的例子中可以看出，高毛利率和净利率促进企业核心业务的发展和多方位投资布局。因此，我们统计了A股2008年-2017年十年间毛利率和净利率排名前15%的公司：

                                                     （信息来源：东方财富网）

从行业分布来看，医药生物行业、信息服务行业和食品饮料行业的毛利率较高。在毛利率排名较高的15家企业中，医药生物行业有7家，占比接近一半；这是因为医药生物行业准入门槛较高，销售渠道封闭，许多药物只有特定的几家企业生产，企业议价能力强。另外，信息服务行业有4家，食品饮料行业有2家，机械设备和金融服务行业各一家。其中，$贵州茅台(600519)$毛利率高达91.4，遥遥领先。

                                                      （信息来源：东方财富网）

从行业分布来看，净利率高的公司主要集中在医药生物和电子行业。医药生物行业的公司有5家，占比三分之一；电子行业公司有3家，信息服务、化工、建筑装饰、环保工程、有色金属冶炼、白色家电和医疗器械服务行业的公司各1家。$三安光电(600703)$净利率远远高于其他公司。

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【鹰眼复盘】2018年7月23日

【鹰眼复盘】2018年07月23日

市场资金主要围绕以下几个方向：

1. 军工：雷科防务、西仪股份、航天动力等；

2. 基建：成都路桥、龙元建设、中国交建等；

3. 期货：中国中期、美尔雅。

集合竞价：

1. 周末消息刺激生物疫苗版块全线低开；

2. 市场高位股通产丽星震荡，斯太尔高开5个点，兆新股份一字开

3. 新题材古鳌科技一字板，成都路桥高开。

盘中  ：

1. 斯太尔开盘后直接下杀，但是很快止住，迅速上翻，震荡走法；

2. 兆新科技一字板，随即开盘，之后很快封上；

3. 通产丽星强势封板走出8天7板；

4. 军工板块活跃表现，中航电子、航天动力、国瑞科技、中航机电纷纷表现；

5. 芯片龙头盈方微直线拉板，带动景嘉微、兆易创新、北方华创、国科微纷纷跟涨；

6. 银行板块龙头成都银行强势封板，带动上海银行、吴江银行、工商银行表现，而题材股在这里快速回落；

7. 期货概念受消息刺激异动，龙头中国中期直线封板，美尔雅、弘业股份快速跟涨；

8. 港口版午后异动，南京港直线封板，一带一路板块异动中国交建封板，多只一带一路个股强势上板；

9. 有色版块异动，龙头神火股份直线封板，带动与铝股份、中孚实业跟涨；

10. 小盘股新徽精密，兆新股份尾盘炸版，通合科技也跟随炸版，但斯太尔强势回封。

    
    

盘面的走法就是短线在不断的换高位股，大盘股新题材金融和基建开始异动，强弱对比明显。

1. 短线来说，目前的赚钱效应并不是多好，存量市场大盘股的资金争夺导致这几天小盘股的炸板率很高，玩短线小盘股的选手要谨慎了；

2. 新题材目前集中在大盘股上，基建、中字头上，结合盘后的消息，应该是市场提前对于扩大内需的提前反应，但是目前资金还没有在一个地方发力，资金选择了基建类、一带一路类、港口类，还有待分歧到一致的确认，盘后的消息是道路、油气和通信方面要进行积极的财政政策刺激。

A股净资产收益率连续十年超过15%的公司

如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话，那就选净资产收益率吧；我选择的公司，都是净资产收益率超过20%的公司。----巴菲特

净资产收益率是什么？

净资产收益率（roe）是巴菲特选股考虑的主要因素，那么净资产收益率是什么呢？先举个例子，假如你有100万本金，有一个好的项目每年的收益在15%，如果你用自己的100万投资，1年后你将收益15万，可是这么好的项目你不满足每年15万的利润，所以你开始找七大姑八大姨借来100万（假如利息率是5%）进行投资，这样一年后你将收益（100+100）*15%-100*5%=25万，这样就相当于你100万的资产挣了25万，收益率25%，比之前的15%要高10%，在这里面你自有的100万就是你的净资产（资产-负债=净资产），25%就是你的净资产收益率，通过这个例子我们能明白净资产收益率是指公司净资产的盈利能力。

净资产收益率是吸引股东投资的关键

可为什么净资产收益率这么重要呢？还是接着上面的例子，你的七大姑八大姨看你有好项目，每年也能跟着你赚钱，所以他们决定第二年拉着更多的人投资你，给你融资900万，这样你就有1000万，一年后的收益就会有150万，排除利息45万，你最后的收益将会是105万，相比于你自有的100万，你的净资产收益率会是105%，第三年将会有更多的人原意把钱借给你进行投资，所以净资产收益率的一个重要作用就是反映了一家公司的盈利能力，是吸引股东投资的关键标准，放在上市公司也是一样，净资产收益率高，给股东的回报就高，就会有更多的投资者买入这家公司的股票成为其股东，进而推动股价的上涨。

好的行业或项目是净资产收益率高的保证

但是要说一点，净资产收益率高是要有一个好的项目保证，如果行业或者项目盈利稳定性差，过多的融资（加杠杆）最后不仅不能盈利还会使自己亏死，所以我们在选择上市公司的时候也一样要选择行业壁垒高或者市场规模大或有独特护城河的龙头公司，这样才能保证不亏损，我们统计了A股2008年-2017年十年中净资产收益率都在20%以上的公司，如下表：

只有九家公司连续十年净资产收益率超过20%，从行业分布来看白色家电1家，白酒2家，医药保健4家，交通客运1家，电子安防1家。

从股价涨幅来看，在任何点位买入都不会被套，因为到目前为止，九家公司全部创新高。

我们通过统计发现这些公司具有以下特点：

1、优秀公司就在我们身边，就是我们日常能够接触到的，看到的，感受到的；

如$格力电器（000651）$ 

2、消费端足够广阔，广阔的消费端给公司提供了充足的现金流；

3、公司具有独特优势，品牌，技术或者渠道优势，公司具有护城河；

4、符合未来发展的需要，应用领域市场规模足够大。

学习巴菲特的投资理念就是在于我们购入股票是在买入公司股权，而不是仅仅购入一个价格，无论钱多钱少都以投资股东的身份选择上市公司，才能在时间投资中收获超额收益，既然市场中净资产收益率连续十年超过20%的公司只有9家，那么我们把标准降到净资产收益率连续十年超过15%，就会发掘有30家公司，这也是我们进行投资关注的备选，不知道这里面有你投资的公司吗？

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【鹰眼复盘】2018年7月20日

【鹰眼复盘】——2018年07月19日

【鹰眼复盘】——2018年07月18日

pcb：$金安国纪（002636）$、$丹邦科技（002618）$、$博敏电子（603936）$

石墨烯：通产丽星、中超控股、大富科技

环保：三维丝、世纪星源 

填权：佳发教育、赫美集团

昨日复盘

集合竞价

富勒烯属性的中超控股，丹邦科技一字板，刺激了通产丽星的一字板开盘；

三变科技开盘相对较弱。

盘中：

三变科技选择向下杀跌，通产丽星开板之后回封；

pcb龙头金安国纪强势封住涨停，带动华正新材、超华科技、诺德股份、生益科技纷纷跟涨；

环保龙头三维丝炸版之后强势回封，带动科融环境、科林环保表现；

医药股受到消息面的刺激，龙头鲁抗医药冲击涨停，带动太龙药业、联环药业、四环生物跟涨；

大数据龙头海量数据强势涨停，带动科华恒盛、数据港等表现；

人民币继续创出新低，华纺股份直线封板，带动纺织板块华升股份等表现；

盘中从两个方面来调动市场情绪，但是旧题材无法具有号召力，新题材龙头直接加速，聚隆不了人气，市场较弱。

操作策略

短线上来看，赚钱效应逐渐减弱，并且对于题材热点的轮动上出现了加速，新题材3板直接一字，资金太急躁，急躁背后反映的是对未来不确定性的担忧，所以短线上要谨慎；

趋势票上，昨天也出现了回调，目前仅以回调看待，因为逻辑上目前没有其他吸引眼球的题材出现，那么业绩预增或者涨价概念就显得比较突出，并且技术上没有走坏多头进攻形态。

2018年上半年居民消费分析和相关上市公司一览

7月16日,国家公布上半年经济数据：最终消费支出对经济增长的贡献率高达78.5%，消费成为拉动经济增长的主要引擎。对比分析2018年上半年和2017年的居民消费支出构成，可以发现：

对比以上两个图表：

 数据来源：国家统计局

2017年和2018年上半年，居民消费支出主要集中在食品烟酒、居住、交通通信、教育文化娱乐和医疗保健上。医疗保健支出所占比重上涨最快，消费额增长19.7%，消费占比增长1%；食品烟酒和居住支出消费占比维持不变；交通通信和教育文化娱乐消费支出稳步增长，所占比重有所降低。

上半年，消费还呈现以下趋势：

居民消费支出增长较快：上半年，全国居民人均消费支出9609元，比上年同期增长8.8%；

服务消费升级：医疗保健消费增长快，全国人均体育健身活动支出增长39.3%，医疗服务支出增长24.6%；成人教育和学前教育消费增长快；

消费升级类商品增长较快：家电、音响器材、通讯器材、化妆品等涨幅都超过10%；

新产业和新消费发展快：智能家电、工业机器人等消费增长较快。

 数据来源：国家统计局

从居民消费价格指数来看，医疗保健类、居住类、交通通信类和教育文化娱乐类消费品价格上涨幅度较大。

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综上，在消费领域，食品烟酒类和居住类消费品所占比重较大，总体占比超过50%；交通通信类、医疗保健类和教育文化娱乐类消费品也是目前主要的消费对象：

因通信服务费用降低、内容增多，全国居民享受通信服务的质量提高且成本降低。伴随即将到来的5G时代，通信领域发展势头较好；

随着人们健康意识的增强和对教育的重视程度越来越高，医疗保健和教育文化领域近年来的消费额上升幅度大，趋势向好。

我们对重点消费领域的相关上市公司做了如下整理：

希望我们的整理对您的投资有所帮助。

【鹰眼复盘】——2018年07月17日

昨日资金主要围绕下面几个方向进攻：

1. 5G概念：中兴通讯、飞荣达、纵横通信；

2. 业绩票概念：风华高科、飞荣达、海达股份

3. 新材料概念：通产丽星、亿利达。

昨日复盘

集合竞价：

1. 猛狮科技继续跌停，三变科技、星云股份竞价大幅低开；

2. 昨日市场空间股意华股份平开；

3. （半导体原材料涨价）通产丽星的一字板；

4. 绿色动力继续大幅低开，欣锐科技高开，次新内部分化；

5. 业绩票飞荣达 今天一字开盘；

集合竞价资金出现了分歧，次新内部分歧，5g概念高位股倒下，业绩票、涨价概念抢夺市场眼球。

盘中：

1. 中兴通讯一直高位震荡，日内承接很强，5G板块个股轮番上攻

2. 飞荣达直接一字，刺激业绩票继续表现；

3. 三变科技地天板造势，随后京威股份借势上冲，但是不久就跳水，说明市场认可度低，并且三变科技的天地板对市场的情绪氛围没啥影响；

4. 通产丽星板上继续换手表现非常强势；跟风亿利达快速上板，扩散到石墨烯板块；

5. 前期强势股轮番上攻，赫美集团、邦讯技术、新锐科技涨停，前期强势股涨停说明当下的市场氛围很弱；

   
   

5G中军中兴通讯，承接力比较强，带动5g板块的个股轮番上攻；通产丽星的科技股涨价概念今天进一步发散，扩展到了石墨烯；而相对的次新较弱，并且前强势股上攻，说明一些主流资金对当下的题材并不认可。

5G产业链及相关上市公司一览（5G系列三）

7月17日早盘，以$中兴通讯（000063）$为首的5G概念股表现依然强势，富春股份、$飞荣达（300602）$、$大富科技（300134）$等个股涨停。随着5G通信技术的商用速度加快，5G时代即将到来，了解5G产业链有利于我们更好地进行投资布局。 

从上图中可以看出，5G产业链划分为上游、中游、下游三个部分：

产业链上游是基站升级，即将4G基站升级为5G基站。产业链上游包括基站射频和基站芯片等细分产业链；

产业链中游是网络建设，其中包括基站系统建设、传输设备建设和网络优化与维护。基站系统下有主设备、天线设备和小基站等细分产业链；传输设备下又有光纤光缆、光模块和光器件等细分产业链；

产业链下游是产品应用及终端产品应用场景，其中包括终端、运营商和应用场景。终端分为数据终端、多媒体终端和ODM/OEM终端；应用场景有物联网、车联网、云计算、智慧城市等。

与5G产业链相关的上市公司我们也做了如下整理：

希望我们整理的数据对大家的投资有所帮助。

上海机场逆势上涨分析（系列一）

在分析$上海机场(SH600009)$ 之前，我们对$白云机场(SH600004)$ 也比较看好，主要在于白云机场的游客和货邮吞吐量的高增长以及粤港澳大湾区的规划建设带给白云机场的红利，但是财政部5月29号发文取消机场建设费的返还，白云机场2019年和2020年的业绩承压，所以我们近期取消了对白云机场的关注，本篇着重说一下上海机场逆势上涨的原因，在第二篇中我们将分析上海机场的未来预期。

一、公司质地优良，迎来行业与公司业务增长戴维斯双击

一个公司的投资价值很大程度上依赖该公司所在行业的规模和发展速度，上海机场属于航运业，2017年机场航运业全年旅客吞吐量超过 11 亿人次，同比增长9.2%；货邮吞吐量1617.7吨，同比增长7.1%；飞机起降1024.9万次，同比增长10.9%，所以机场航运行业仍处于快速发展的周期；作为国内市场地位第二的航运机场，上海机场在游客，货邮吞吐量以及起降架次的增速均高于市场第一的首都机场，上海机场迎来行业与公司业务增长戴维斯双击。

二、地理位置优越，市场资源丰富

上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处，是长三角经济带的核心城市，地理位置十分优越，在经济增长，交运发展和贸易往来方面同欧洲和美洲形成三足鼎立之势，业务往来频繁。

另外，上海作为经济中心，市场资源十分丰富，财富500 强中有 400 多家企业已经在这里进行了投资，机场半径 300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的 8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高，主要产业为电子信息、汽车、石化、成套设备、精品钢材和生物医药等，具备了地理位置和市场资源的优势，上海机场业务量充足，且每年都保持增长，成为国内市场第一的航运机场指日可待。

三、上海迪士尼乐园为上海带来巨大流量

上海迪士尼乐园自开园接待游客数已经突破2700万人次，开园首年游客接待数量超过1100万人次，接待的外地游客占总接待游客数量的65%，在迪士尼的带动下，2017年上海旅游接待游客3.18亿人次，巨大的人流给上海机场带来了吸金效应，上海机场的主营中前三的是商业租赁，游客货邮和架次相关收入，在巨大的人流效应下，三项主营业务实现快速增长大有可为。

四、免税业务，卫星厅为上海机场业绩增长提供催化剂

从2017年年报可以知道上海机场非航运行收入占比53.81%，商业租赁占比37.11%，非航空性业务是核心枢纽机场价值持续变现的重要业务，包括商业（含税、免税商业）、办公室租赁、值机柜台出租、地面服务费、广告餐饮等。浦东机场T2免税店目前是有中免（中国免税品(集团)有限责任公司）经营，扣点较低。已于2018年3月31日到期，正在进行新一轮的招标，对标首都机场2017年将中免、日上（日上免税店）新扣点从原先的20%-25%提升至47.5%和43.5%；白云机场大幅提升免税扣点至出境35%、进境42%。考虑上海机场的定位及枢纽价值，浦东T2有望将扣点提升至40-45%区间，成为短期业绩的超强催化剂。

上海机场的在建工程包括(一)三期扩建工程,建设世界最大卫星厅,预计2019年投产,投资金额201亿元,完成后能满足客运量8000万人次,增加运能33%；(二)飞行区下穿通道以及5号机坪改造项目,预计2018年投产,投资金额19亿元。两项目完成后能有效的缓解运能饱和问题,让公司航空性业务量持续增长。

综上，在优越的地理位置以及丰富的市场资源背景下，加上迪斯尼乐园的吸金效应和上海机场短期业绩增长催化剂的多重利好，上海机场的投资价值被充分释放，短期也是逆势上涨。

对于上海机场未来的投资价值分析我们将在第二篇给予阐述。

【鹰眼复盘】——2018年07月16日

资金主要进攻一下几个方向：

业绩预增 ：$ 海达股份（300320）$ 

科技股 ：$中兴通讯(000063)$、$意华股份(002897)$

昨日复盘

集合竞价

周末受到多方面利好刺激，指数依然选择低开；

高位股猛狮科技，绿色动力都出现大幅低开表现；

5G的中兴通讯带领通讯设备版块表现较强。

盘中

龙头天华超净强势秒板，但是高位题材股长盛轴承，至纯科技，宏达矿业反而向下杀跌；

趋势股中国软件和风华高科进行接力，市场认可走趋势逻辑，指数冲高之后开始单边杀跌；

5G版块刺激了北斗导航板块全线走高，龙头北斗星通强势封板，带动中海达、耐威科技走强；

富勒烯版块午后集体拉升，龙头通产丽星一字板，带动豫金刚石午后秒板，亿利达，四方达也跟随上板，但是指数持续走低。

市场围绕5G板块和趋势票进行发散，资金集中程度不强，有待分歧到一致。

操作策略

目前市场短线效应出现了接力减弱的现象，昨天首板的炸板率有70%左右，那么短线面临了连个问题，一是低位的接力情绪出现问题，而是高位打不开空间，做超短要谨慎，尤其是缩量的和后排的慎追；

中长线投资者，这几天业绩票相关的个股打出了空间，风华高科、涪陵榨菜等不断创新高，趋势性完好，想类似的票可以参与。

对比IROBOT，科沃斯是否被高估？

科沃斯和IROBOT（IRBT）都是家庭智能清洁设备制造公司。科沃斯成立于1998年，是国内扫地机器人龙头企业，市场份额占据40%以上；IROBOT是成立于1990年的国际知名家庭智能清洁设备公司，军工领域切换到家庭清洁领域。

下表是两者的一些数据对比：

从表中可以看到，科沃斯的营收小于IROBOT，但是净利润和市值均大于IROBOT。特别是市值这块，PE达到了76倍，市值达到288，将近是IROBOT的一倍。这么高的市值，是否已经高估？

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行业潜力：家庭服务机器人行业未来在中国潜力巨大

家庭服务机器人行业角度来看，未来是一个发展方向。一是在于人力成本的提升，二是老龄化的到来，使得更多的人力劳动将由机器人代为完成，。016 年全球家庭服务机器人总销售额为 25.8 亿美元，同比增长 17.3%。据 IFR 预计，2020 年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到 219 亿美元。根据德国 GFK 统计，我国家庭服务机器人在沿海城市的产品渗透率仅为 5%，内地城市仅为 0.4%，渗透率很低，远低于发达国家16%的渗透率，所以中国的智能机器人市场一定是全球智能机器人制造商必争之地，松下，飞利浦，IROBOT小米等都在布局家庭服务机器人，也逐步进入中国市场，将会挤占科沃斯市场空间。

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科沃斯发展规划：比较激进，但实施效果存在不确定性

目前科沃斯扫地机器人销量是241万台，产能是282万台，可以说是饱和生产，所以科沃斯在今年上市，融资扩产，计划在三年内建造完成年产400万台的工程项目，如果按目前情况计算，那么三年后科沃斯的销售额将会突破100亿，净利润也会翻倍增加，这样来看足以消化掉目前的高市值和高市盈率。

可是，是否能够按照计划的运行呢？我们认为三年内实现大的渗透突破不太可能，一是因为智能扫地机器人普及需要意识转变；二是在于居民收入购买力的提高，扫地机器人还是属于收入相对高的家庭或者老年家庭以及意识超前的年轻家庭，至于大范围推广还需一段时间，未来三年即使科沃斯建成了该厂，将会出现产品滞销的情况。

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竞争壁垒：技术迭代将大于渠道优势

从招股说明书上看，科沃斯每年的研发投入平均是营收的3%，科沃斯最大的竞争对手IROBOT，在2011年-2016年每年研发投入占主营业收入的比例一直维持在12%-13%；而且IROBOT运用的是VSLAM（可视定位和地图构建）技术，机器人可以自己构图辨别方向，进行路径规划，科沃斯运用的技术是“Smart Move”也就是路径规划技术，具有路径记忆，智能补漏，减少重复和遗漏的情况出现，但市场反应科沃斯存在清扫不干净，墙面碰撞的问题。

此类产品目前的技术还远未到成熟与完美，技术上存在很大的提升空间，而技术的领先更容易形成产品体验上的优势。科技研发投入远低于IROBOT是科沃斯未来发展的最大隐。目前国内市场份额角度科沃斯能占到将近50%，IROBOT占到15%左右，主要在于渠道布局上科沃斯注重线上线下双布局，IROBOT在线上布局较少，市场份额较少。不过IROBOT总裁表示将全力进军中国市场，做好渠道布局，将会进一步挤占科沃斯的市场份额，有技术有渠道的IROBOT会是科沃斯的市场杀手。

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科沃斯的估值

综上所述，尽管家庭服务机器人有着巨大的市场增长空间，而且科沃斯也有着扩张的雄心，但这是一个比拼技术发展的领域，一旦其它产品拉开技术优势，科沃斯目前相对于竞争对手的溢价将难以保持。以当前的估值，建议谨慎参与，可以密切关注：1. 消费者对此类产品认可程度的变化； 2，产品技术上的更新迭代。

中报行情打响，具有三联虹普潜力的22只个股

中报行情打响，我们关注中报行情，一则关注公司和行业的发展状况，另外就是寻找和布局具有高送转预期的个股，半年报高送转可谓是中报行情皇冠上的珍珠，如果布局到一只，就可有超额收益，类似于三联虹普（300384），作为第一只公布半年报高送转的个股，在公布利好之后，股价上涨50%以上。

那么七月份预披露中报的上市公司中就有132家，怎样从中挑选出具有高送转预期的个股呢？我们总结历年高送转个股特质来看，公司市值小，每股公积金和每股未分配利润高的个股更具有高送转能力，我们从这三个角度为大家选择出22只具有上述特征的个股，拿走不谢。

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【鹰眼复盘】—— 2018年07月09日

赫美集团上个空间龙头，前面有4个换手充分的涨停板，但是今天仍然被抛弃掉，换成两个一字板的福达合金那么能成为真龙头需要哪些特质：

放量，放量体现了分歧，体现了新陈代谢，充分的放量可以保证里面不至于有太多的获利盘；

具有群众基础，不是单兵作战，上涨时有小弟跟随助攻。

赫美集团的嫡系小弟荣盛科技，在上周五的尾盘炸板，另外股权转让中的首板也没有出现连板，这就出现了板块内只有5板和1板，群众基础薄弱；反观次新板块中的福达合金，群众基础比较好，先有南京证券后又永和智控等的助攻。

昨日复盘

集合竞价

赫美集团直接低开，资金不认可其地位；

北京文化高开，但是传媒跟风不多；

福达合金直接一字板，其他次新表现强势；

市场早盘进行了初步的选择：选择次新，放弃股权转让，传媒弱于次新。

盘中

受福达合金刺激，次新股率先拉升，天地数码、泰永长征等强势拉升；

随后农业版块的仙坛股份、明和股份、圣农发展，受到猪肉价格的上涨，也出现一波强势拉升；

填权板块的传艺科技涨停不就炸板，之后直接弱势走低，上周五较弱的天永智能快速上板，之后刺激了机械板块和填权板块的走高；

影视版块下跌，唐德影视、北京文化等大跌；

下午开盘之后，水泥板块表现强势，龙头四川双马利用老妖股人气一度冲击涨停，带动天山股份、华新水泥表现；

妖股超频三直线拉升上板，带动晓程科技、新锐科技快速跟涨。

市场大涨，但是资金并没有形成合力，盘中资金多处进攻，甚至踏空的资金在午后开始进攻前期妖股，说明资金的反攻欲望很强，只是还没有找到一致的发力点。

操作策略

近期龙头的高度被限定在6板，邦讯技术、赫美集团6板都是其上限，现在龙头福达合金已经4板，并且还是缩量一字，其持续性有待市场考验，接力需谨慎；

资金进攻欲望很强，但是盘面意见不一致，今天可能需要一个淘汰赛，进行去弱留强，从分歧走向一致，关注今天竞争获胜的题材。

A股历次底部反弹中 表现强势的股票总结

在上篇文章《A股历次底部数据对比》中，我们提到：A股已接近底部，阶段止跌临近，只需静待市场情绪的恢复。大跌后必有反弹，此次A股触底反弹，哪些股票的表现会更加强势呢？通过整理过去四次大跌反弹中表现抢眼的个股数据，我们或许能发现一些端倪。

2005年：第一次大跌反弹

历经长达5年的熊市，2005年6月6日股市见底后，中交地产、紫光国微、航天电器、滨海能源等个股强势反弹，中交地产的涨幅达到46.06%。通过对个股的主要业务和行业进行分析，我们发现表现好的股票主要集中在电力、电子制造和电器设备行业。

2008年：第二次大跌反弹

受金融危机影响，2008年A股大跌后于10月28日见底。此次谷底反弹中表现较好的有中路股份、冀东水泥、五洲交通等，这些股票多集中在基建和房地产行业。

2013年：第三次大跌反弹

因大量资金投入房地产和基建行业导致“钱荒”，2013年6月25日股市再次见底。这一轮反弹的领头羊包括上海钢联、智云股、同花顺、当代东方等。值得注意的是，通信服务、计算机应用和传媒行业在此次反弹中表现突出。

2016年：第四次大跌反弹

2016年受熔断机制影响千股跌停，并于1月27日开始触底反弹。反弹表现好的个股中，深深宝和深物业因深圳国资改革表现强势；广博股份、金科文化、江南化工借风口进行企业转型，主要业务开始转向网络直播、人工智能等热门领域；凯瑞德、宁波海运受惠于政策热点，表现也不错。

综合以上四次底部反弹较为强劲的个股数据：

1、下跌过程中跌幅大小相对不重要；

2、估值高低也不重要;

3、与政策热点相关的行业的反弹力度最大；

4、市值较小的股票反弹更快。

A股历次底部数据对比

从2018年5月23号以来，A股跌跌不休；到2018年7月6号已经跌了500点。

到目前为止，A股还要下跌吗？我们通过统计A股前几次底部数据来总结一下是否止跌。

一、绝对数值对比

上表统计的是A股历史上的底部数据，其中2015年6月和2008年10月是历史大顶和大底，参考意义不是很大，在本次统计中只计算平时A股运行中的数据，如下表：

从上表统计来看，本次下跌了500点，下跌幅度是15.6%，相比于前几次的平均数684和23.68%处于接近状态，A股阶段止跌临近，静待市场情绪的恢复。

二、破净对比

本次统计了历史上5次底部区域破净的个股数目和行业分布。

统计2018年之前前五次的破净个股和占比，还有分布行业，本次破净个股数达到209家，由于A股现在有3000多家上市公司，占比来看达到5.92，虽然占比低于2005年和2008年，但是2005年和2008年是历史大底，参考意义不大，从其他年数的对比来看，目前A股已处于底部，或者磨底的阶段，阶段反弹可期。

三、PE角度

从PE角度来看，截止到2018年6月29号，整个A股的PE是16倍，相比于前几年数据来看，估值已处于底部，下跌动能在不断减弱，只是市场情绪和人气还需培养。