新规：上市、分红、退市、并购……有何变化？

新规正式落地。

距离征求意见结束不到两周时间，深沪交易所在4月30日火速发布《股票发行上市审核规则》等9项规则，标志着资本市场发展迈入新的阶段。

正式文件较征求意见稿没有太大变化，但相比以往规则来看，此次修订具有标杆性意义，主要落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，突出“强本强基”“严监严管”，在保持各业务环节基本制度总体稳定的基础上落实要求、完善规则，进一步增强制度机制的适应性、有效性、可预期性。

从以下上市门槛、退市要求、分红规定、并购重组等热点话题进行解读。

多个板块上市门槛迎变

IPO上市条件有哪些调整，近期备受市场关注。根据4月30日深沪交易所出台的《股票发行上市审核规则》，此次修订主要对主板、创业板的财务指标进一步提高要求。

具体来看，深沪主板三套上市标准提高净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标均有调整：

一、第一套上市标准的最近三年累计净利润指标由1.5亿元提高至2亿元，最近一年净利润指标由6000万元提高至1亿元，最近三年累计经营活动产生的现金流量净额指标由1亿元提升至2亿元，最近三年累计营业收入指标由10亿元提升至15亿元。

二、第二套上市标准的现金流指标由1.5亿元提高至2.5亿元，进一步突出主板大盘蓝筹定位，提升上市公司稳定回报投资者的能力。

三、适度提高主板第三套上市标准的预计市值、收入等指标，将第三套指标的预计市值由80亿元提高至100亿元，最近一年营业收入由8亿元提高至10亿元，强化行业代表性，为市场提供更加优质多元的投资标的。

据业内人士表示，上述调整可进一步突出主板大盘蓝筹的业绩规模上的稳定性，进一步而言也是在提升企业上市后通过现金分红等方式稳定回报投资者的现实能力。

在创业板方面，深交所主要对2套上市标准进行修订：

第一套上市标准的净利润指标将最近两年净利润指标由5000万元提高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元的要求，突出公司的抗风险能力。

适度提高创业板第二套上市标准的预计市值、收入等指标，将预计市值由10亿元提高至15亿元，最近一年营业收入由1亿元提高至4亿元，支持规模、行业及发展阶段适应创业板定位要求的企业上市。

有学者分析，新修订的创业板上市财务标准有助于缓解上市排队现象，畅通企业融资通道。“从制度设计的角度来看，第一套标准更适合多数具备稳定盈利能力的成长型创新创业企业；第二套标准更适合少数盈利规模相对较小，但质地非常好的企业；而第三套标准更适合极具发展潜力和战略价值的企业。”

根据交易所提出的新老划断安排，上述上市门槛修订自新规则发布之日起施行。尚未通过交易所上市审核委员会审议的拟上市公司适用新规；已经通过上市审核委员会审议的拟上市公司，适用老规则。

科创板和北交所企业方面，IPO财务条件维持不变。不过，为了更好支持和鼓励“硬科技”企业在科创板发行上市，强化科创属性要求，进一步凸显科创板“硬科技”特色，中国证监会在4月30日发布《科创属性评价指引（试行）》，进行了调整。

具体来看，将“最近三年研发投入金额”由“累计在6000万元以上”调整为“累计在8000万元以上”，将“应用于公司主营业务的发明专利5项以上”调整为“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利7项以上”，将“最近三年营业收入复合增长率”由“达到20%”调整为“达到25%”。例外条款中“形成核心技术和应用于主营业务的发明专利（含国防专利）合计50项以上”同步增加发明专利“能够产业化”的要求。

精准出清“空壳僵尸”“害群之马”

本次退市规则修订也是市场关注的热门话题之一。今年4月12日新“国九条”就提出，要“加大退市监管力度”。

根据4月30日深沪交易所出台的《股票发行上市审核规则》，退市修订主要有三大看点：

一是扩大重大违法强制退市适用范围。调低财务造假退市的年限、金额和比例，增加多年连续造假退市情形。对现行“连续两年虚假记载金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露合计金额的50%”的造假退市指标进行修改，区分一年、连续两年、连续三年及以上三个层次：一年为虚假记载金额“2亿元且占比30%”；连续两年为“合计3亿元且占比20%”；连续三年及以上被认定虚假记载即退市，坚决打击恶性和长期系统性财务造假。一年、连续两年标准适用于2024年度及以后年度的虚假记载行为；连续三年及以上标准适用于2020年度及以后年度的虚假记载行为。

此外，为加大对财务造假公司的监管和约束力度，加强财务造假公司风险揭示，督促其积极整改，新增一项ST情形，对于未触及退市标准的造假行为，行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，即实施ST。公司完成处罚事项的追溯调整且行政处罚决定作出满12个月的，可以申请摘帽。

二是新增三项规范类退市情形：

第一，新增控股股东大额资金占用且不整改退市，即“公司被控股股东(无控股股东，则为第一大股东)或者控股股东关联人非经营性占用资金的余额达到2亿元以上或者占公司最近一期经审计净资产绝对值的30%以上，被证监会责令改正但未在要求期限内完成整改的”，切实增强对大股东侵占监管震慑，督促公司加强内部控制，维护资产财务独立性。

第二，新增多年内控非标意见退市，连续两年内控非标或未按照规定披露内控审计报告实施*ST，第三年内控非标或未按照规定披露内控审计报告即退市，压实审计机构责任，督促公司完善内部治理、规范运作。

第三，新增控制权无序争夺退市，增加一类“信息披露或者规范运作重大缺陷”情形，即“公司出现控制权无序争夺，导致投资者无法获取公司有效信息”，督促股东在制度框架内解决控制权争议，切实保障中小投资者知情权。

三是收紧财务类退市指标。提高亏损公司营业收入退市指标，将其“净利润为负+营业收入”中的营业收入从现行“1亿元”提高至“3亿元”，加大力度淘汰缺乏持续经营能力公司。将“利润总额”纳入“亏损”考量，修改后的组合指标为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且营业收入低于3亿元。此外，对财务类*ST公司引入财务报告内部控制审计意见退市情形，提高摘星规范性要求。

创业板的退市规则基本与上述相同，财务类退市指标有稍微不同，具体为：将“利润总额”纳入“亏损”考量，修改后的组合指标为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且营业收入低于1亿元。

交易所表示，从总体影响评估来看，本次退市规则靶向精准，瞄准“空壳僵尸”和“害群之马”，从严打击连续多年造假和存在控股股东资金占用不予整改的公司，突出上市公司质量和投资价值，不针对“小盘股”公司。同时，规则实施设置了划断安排，确保新旧规标准平稳过渡，明确投资者预期，强化风险揭示。

交易所还提到，上述修订将持续推动强化责任追究和投资者利益保护。一方面，对存在违法违规行为的退市公司，坚决予以纪律处分，用好用足“公开认定”措施严惩责任人，将会同监管部门、司法机关，继续强化行政处罚、刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责，切实加大对相关主体的违法惩治力度。另一方面，强化退市风险公司的风险揭示力度，明确投资者预期。存在虚假记载等侵害投资者利益行为的，推动综合运用代表人诉讼、先行赔付等方式，维护投资者合法权益。

仅因分红不达标而被ST，不会导致退市

为了增强投资者获得感，交易所多举措加强现金分红监管。根据4月30日深沪交易所出台的《股票发行上市审核规则》，分红监管修订主要有两方面。

一是新增现金分红ST情形。新增“最近一个会计年度净利润为正值，且合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的公司，其最近三个会计年度累计现金分红金额低于最近三个会计年度年均净利润的30%，且最近三个会计年度累计现金分红金额低于5000万元”ST情形，督促有分红能力公司提高分红水平。

创业板的财务指标有所不同，具体为：新增“最近一个会计年度净利润为正值，且合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的公司，其最近三个会计年度累计现金分红金额低于最近三个会计年度年均净利润的30%，且最近三个会计年度累计现金分红金额低于3000万元，但最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例超过15%或者最近三个会计年度累计研发投入金额超过3亿元的除外”ST情形。

交易所表示，上述修订重点针对盈利且有盈余但长期不分红或者分红比例偏低的公司，适用前提为公司最近一个会计年度净利润为正值且母公司、合并报表年度末未分配利润均为正值，主要目的是以更强的约束督促上市公司回报投资者。

交易所特别强调，实施“其他风险警示”不是“退市风险警示”（*ST），公司仅因分红不达标而被ST并不会导致退市。

二是鼓励上市公司中期分红并明确利润分配基准。明确上市公司利润分配应当以最近一期经审计母公司报表中可供分配利润为依据，合理考虑当期利润情况。要求公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素确定现金分红频次，并在具备条件的情况下增加分红频次，稳定投资者分红预期。

据了解，相关规定自2025年1月1日起正式施行，其中“最近三个会计年度”是指2022年度至2024年度，受规则影响的上市公司可以在过渡期内提高现金分红水平或者回购股份并注销，提升投资者回报能力。

将对“壳公司”重大资产重组精细化监管

并购重组是资本市场优化资源配置的重要途径，是支持上市公司做优做强的有力工具。新“国九条”强调，要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。

交易所表示，为避免本应出清的“空壳僵尸”“害群之马”借“忽悠式”重组、“三高”并购、盲目跨界收购等配合大股东套现离场、规避退市、扰乱市场秩序，损害中小投资者利益，新“国九条”明确要求加强并购重组监管，进一步削减“壳”资源价值，证监会《关于严格执行退市制度的意见》要求严格监管风险警示板上市公司并购重组。

4月30日交易所发布的《股票上市规则》，对上市条件的修订，提高重组上市条件，严把注入资产质量关，防止低效资产注入上市公司。据悉，重组上市门槛将对齐IPO上市财务指标要求。

下一步，交易所将对“壳”公司重大资产重组进行精细化监管，从严监管因缺乏持续经营能力进而触及收入利润指标被“退市风险警示”（*ST）的公司、濒临交易类退市指标的公司筹划重大资产重组，严防违规“保壳”“炒壳”；对其他*ST、ST等公司重大资产重组提高现场检查覆盖面，切实把好标的资产质量关。

此外，交易所还完善“小额快速”审核机制。具体而言，深沪交易所分别对创业板和科创板进行调整，即扩大创业板/科创板小额快速适用范围，取消创业板/科创板配套融资“不得用于支付交易对价”的限制；按照融资需求与公司规模相匹配的思路，将创业板/科创板配套融资由“不超过5,000万元”改为“不超过上市公司最近一年经审计净资产的10%”。明确“交易方案存在重大无先例、重大舆情等重大复杂情形”的，不适用小额快速审核程序。此外，小额快速交易所审核时限缩减至20个工作日，明确市场预期。

同时，交易所鼓励上市公司吸收合并，明确重组交易中获得股份相关主体的投资者适当性管理要求。即上市公司换股吸收合并，被吸收合并公司股东不符合吸收合并公司所在板块投资者适当性管理要求的，可以持有或者依规卖出所获得的吸收合并公司的股份。

龙头战法怎么在极端行情下控制回撤

韭菜学打板，发现 网友崀之刚 的一篇好贴，分享一下：

回到主题，四月份的行情太极端了，比年前那一波A杀还要残酷，很多龙头选手都是腰斩，那么怎样在这样的极端行情中控制好回撤，不受大的伤害？

一、只做确定性的交易

1、一直讲的节点非常重要
①龙头断板退潮期严格控手
②龙头断板不做杂毛卡位最高板
（已经有很多案例）
③龙头高位快断时不做中位杂毛

2、不去赌弱转强
①所有中位杂毛的弱转强都不做，主力会利用大家都懂的弱转强去反手出货
②一定不要轻易去接一字飞刀
缩量一字都是大面的源泉

3、看懂盘口
①涨停时是否有大单封板
②大单封死后是否有大单排队成交
③是否有500万以上大单撤单
（昨天盘中一直在提示大家中衡大单在撤）

二、不做性价比不高的交易

1、龙头见顶特征
①筹码松动
②加速见顶
③死于监管

2、短线龙头战法生态环境已经发生改变
①连续顶一字
好的买不到，断板时卖不出，不是一字涨停就是一字跌停，操作难度太大

②一断板就是天地后A杀
做错一支可能就是30个点以上，代价太大了

3、所以高位顶一字加速的没必要去接力
①性价比不高
如果没有在低位第一时间拿货，到了5板以上还连续顶一次的已经没有性价比了。

②风险极高
如果成功可能还有一两板的空间，但如果失败就是A杀，所以风险极高。

三、时刻保持警惕、严格控手
1、龙空龙要知行合一
2、时刻保持高度警惕
3、不受任何的诱惑

四、与庄共舞
1、现在主力都是低位建仓
2、之后连续顶一字
3、高位派发
4、要么与庄共舞，要么空仓观望

五、不动则已、动则必胜

1、我们的对手盘太强大了，他们时刻在研究着散户的心理，叫着散户心理学

2、当大家亏怕了不敢买时，主力就做成功，情绪也跟着他们的操盘节奏也发生改变，由冰点一直延续到高潮，等韭菜又忘了伤疤忘了痛时，他们甚至还利用消息面来反复收割，情绪也跟着他们的操盘而发生改变，之后反复循环，他们连续收割赚大钱，他们赚多少散户们就亏多少

3、所以很多朋友一直觉得奇怪：怎么自己老是一买就亏，不买的就成功，难道主力就盯着自己那三瓜两枣？其实就是他们一直在研究散户心理学而已，而90％以上的散户其实都是一样的，就象中衡前天主力做地天板，又有几个散户不被洗走的，就算你们懂得我的战法，但看到上下跳动时心理上也很难控制住手不卖飞

4、所以我们也必须去研究主力心理学，做到与庄共舞，知行合一，不动则已，动则必胜！战事之要，不战则已，战则须挟全 力；不动则已，动则须操胜算！

珀莱雅：业绩亮眼，坚持长期主义稳步向前

　　2023年全年实现营收89亿，同比增39.5%，录得净利润11.9亿，同比增46.1%，扣非后净利润11.7亿，同比增48.9%，；4Q实现营收36.6亿，同比增51%，录得净利润4.5亿，同比增39%，扣非后净利润4.5亿，同比增43.9%。

　　24Q1实现营收21.8亿，同比增34.6%，录得净利润3亿，同比增45.6%，扣非后净利润2.9亿，同比增47.5%。

　　分红方案：每10股派发现金股利9.1元

　　点评：

　　在6N战略引导下，2023年公司推进各大系列配方升级并完善产品矩阵，受益平日销售及大促的出色表现，全年收入增长强劲，成为净利润提升的最大动力。品牌看，珀莱雅品牌实现营收71.8亿，同比增36.4%，彩棠实现营收10亿，同比增75%，第二曲线特征更加明显，OR和悦芙媞锋芒初现，在细分定位市场表现优异，分别实现营收2.2亿/yoy+71%和3亿/yoy+61.8%。品类看，护肤类（含洁肤）产品实现收入75.6亿，同比增37.9%，美容彩妆类产品收入11.2亿，同比增48.3%，洗护类产品实现收入2.2亿，同比增71.2%。渠道看，线上实现收入82.7亿，同比增43%，其中自营收入67.5亿，同比增51%，占线上收入比重提升4.2pcts；线下合计实现收入6.2亿，同比增7.4%。

　　实际税率下降冲抵费用增长影响。全年来看，受益高单价的大单品占比、及线上自营占比持续提升，2023年毛利率同比提升0.2pcts至69.9%；期间费用率同比上升0.89pcts至51.01%，主要系销售费用受新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索等因素作用同比增加42.6%（销售费用率同比上升0.98pcts）所致。此外，全年实际所得税率为17.7%，同比下降3.4pcts，为盈利带来正面影响。4Q收入增速快于利润，主要受双11大促影响，折扣力度及营销宣传力度加大，导致毛利率同比下降2pcts至68.1%，期间费用率同比上升2.43pcts至51.96%。

　　24Q1收入端延续强劲增长态势，38大促期间天猫、抖音双平台GMV表现出彩，珀莱雅、彩棠双GMV合计超5亿；整个一季度来看，护肤类、美容类及洗护类产品收入分别同比增31.6%、56%和41%。成本费用方面，受益大单品占比继续提升，毛利率小幅提升0.1pcts；受大促和渠道探索等因素影响，期间费用率同比上升1.57pcts。

　　公司战略明确，综合性美妆集团已有雏形，旗下品牌实力在大促和平日销售中得到多次验证。展望全年，6*N战略将继续深入推进，进一步提升品象、推动配方升级、丰富产品矩阵（近几月已陆续推出源力面霜2.0、防晒产品盾护、红宝石精华3.0）。渠道看，线上自营仍将为营收主力，抖音等新晋平台自播能力将继续加强；线下方面，23H2已恢复正增长，线下渠道格局将进一步优化。

　　预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿、19.3亿和23.7亿，分别同比增29.6%、24.7%和22.7%，EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元，当前股价对应PE分别为27倍、21倍和17倍，维持“买进”。

来自：群益证券-珀莱雅-603605-业绩亮眼，坚持长期主义稳步向前

新天药业：业绩短期承压，营销体系改革初见成效

　2024年4月12日，新天药业披露2023年年度报告，2023年公司实现营业收入9.54亿元，同比-12.29%；实现归母净利润0.81亿元，同比27.48%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比-25.87%。2023Q4单季度公司实现营业收入1.78亿元，同比-18.37%；归母净利润-0.07亿元，同比-203.16%；扣非归母净利润-0.08亿元。

　　核心产品收入承压

　　分产品看，2023年，妇科类产品实现收入6.76亿元，同比-12.08%；泌尿系统产品实现收入1.91亿元，同比-13.78%；清热解毒类产品实现收入0.81亿元，同比+1.11%，核心产品短期承压。

　　营销系统改革初见成效，费用有所优化

　　2023年，公司对市场营销体系进行了改革与调整，主要基于进一步推进规模效应下的市场营销体系“降本增效”，加强营销团队及产品营销推广的专业化、精细化管理等相关市场策略部署。2023年年公司毛利率为77.07%，同比-0.19pct，其中妇科类产品毛利率为76.99%，同比+0.21pct，较为稳定，泌尿系统类产品毛利率为83.58%，同比-1.13pct。从费用率端看，公司改革成果短期逐步显现，销售费用率为45.86%，同比-3.07pct，；管理费用率为15.88%，同比+2.84pct；研发费用率为4%，同比+2.02pct。

　　外延拓展，有望形成“中药+化药”双赛道格局

　　2024年3月8日，公司发布公告，拟通过发行股份方式购买董大伦等88名汇伦医药股东持有的汇伦医药85.12%的股权，本次交易完成后，汇伦医药将成为上市公司的全资子公司。汇伦医药致力于在免疫炎症、抗肿瘤、心脑血管、妇科等疾病领域创新发展。我们认为本次交易完成后，公司产业布局有望进一步延伸至小分子化学药领域，长期来看有望与公司形成产业互补、资源协同的作用，形成“中药-化药”双产品格局。

　　盈利预测与投资评级

　　2023年公司持续加大研发投入6，业绩短期承压，我们认为随着营销改革成效逐步兑现及外延并购落地，业绩有望恢复稳健增长。2024-2025年营业收入由15.64/18.67亿元下调至10.63/11.92亿元392，2026年收入预测为13.39亿元；2024-2025年归母净利润预测由1.68/2.02亿元下调至1.01/1.16亿元，2026年归母净利润预测为1.34亿元。调整为“增持”评级。

（天风证券-新天药业-002873-业绩短期承压，营销体系改革初见成效）

达仁堂：大单品增速亮眼，高分红，估值20倍

　　达仁堂，2020年-2022年，历年净利润分别为6.62亿元、7.69亿元、8.62亿元，同期公司的年度累计分红总额为2.32亿元、3.87亿元、8.63亿元，分红比例分别为35.08%、50.28%、100.1%。尤其是23年分红方案是每股12.8元，股息达3.7%，难得！

公司发布2023年年报，实现营业收入82.2亿元，同比减少0.3%，归母净利润9.9亿元，同比增加14.5%，扣非净利润9.5亿元，同比增加23.8%。

　　“三核九翼”强基础，深耕主品增业绩。报告期商业端实现营业收入37.62亿元（-11.19%），受到疫后商业模式多元化发展影响。工业端实现营业收入49.30亿元（+10.34%），其中主要主品中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队，清咽滴丸实现销售额连续两年翻番，主品带动收入端增长。按照治疗领域来看，心脑血管收入同比增加20.17%，得益于速效救心丸的增长，报告期速效救心丸已覆盖50万家药店，10万家医疗终端。呼吸系统收入同比37.44%，清咽滴丸和清肺消炎丸带动增长。消化系统同比降低23.63%。五官科类收入同比增加91.51%，得益于京万红软膏销量大幅增加。消化系统类收入同比降低23.63%；泌尿系统收入同比降低1.65%。

　　守正创新赋新能，精益生产提质量。公司积极拓展创新药研究，报告期内公司开展药学研究4项，药理研究21项，临床研究15项，药经1项，技改技革125项，同时提高对速效救心丸、京万红软膏、紫龙金片、益肺清化膏等大品种的二次开发，强化产品竞争力。2023年公司开展智能制造精益生产，不断完善长期可持续发展体系，实现毛利率44.01%（+4.08pp），工业毛利率69.67%做出贡献，降本增效取得显著效果。研发费用率2.25%（+0.39pp），主要系本期研发投入同比增加。销售费用率25.86%（+1.99pp），销售费用率26.1%（+3.6pp），主要是市场拓展维护费、宣传咨询费增加导致。管理费用率4.64%（+0.06pp），主要是职工薪酬增加所致。财务费用率-0.19%（+0.29pp），原因为利息费用增加增加。此外，2023年公司投资收益为3.08亿元（+12.36%），主要是中美天津史克贡献2.45亿元。

　　积极拓展新渠道，国际市场增收益。公司紧跟药品传统渠道向线上和院外加速分化趋势，积极开拓电商渠道，推动牙痛停滴丸、乌鸡白凤片等产品在电商渠道曝光的曝光度，进一步提升其知名度，2023年电商业务首年销售收入突破4000万元。同时，公司积极开拓国际市场，在国际市场销售收入突破4000万，同比增长25%，并且积极推动速效救心丸、乌鸡白凤丸、六味地黄丸、长城牌新明目上清片、长城牌新清肺抑火片、精制银翘解毒片进入东南亚等穆斯林地区市场。

　　盈利预测：考虑到公司未来“十四五”战略目标清晰，利润率仍然有持续提升空间，预计2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.9和17.9亿元，对应PE为20倍、16倍和14倍。

西南证券-达仁堂-600329-“三核九翼”夯实基础，大单品增速亮眼

神奇的“飞科电器”疯狂分红，一个人独享一家上市公司！

飞科电器是一家很有意思的神奇公司，这是唯一一家我想不明白为什么要上市的公司。

公司2016年上市的时候，发行了4360万股，占总股本的10.01%。

根据规定，总股本在4亿以上的，发行量要达到总股本的10%以上，真的是踩着线发行的，这是有多舍不得拿出股权？

上市募集了七个多亿的资金，公司真的缺这点钱吗？

从成立的第一天开始，一直到现在，公司就没借过一分钱，除了上市那次募资之外，也再没融资过一分钱。

按照招股书的说法，上市募资是为了扩产，明显就是借口。

公司完全可以借钱，以飞科的资质，肯定是银行求着飞科借，利息肯定很低，要知道这十几年公司的投资回报率就没低于过20%。

所以上市除了增强品牌效应之外，好像真没什么实质性的好处。

今天就讲讲这家神奇的公司。

一、公司

大家应该都知道飞科是做剃须刀的，很多男同胞都用过，毕竟是国内剃须刀这个垂直领域的龙头，近两年倒是在大力推广吹风机。

飞科创始人叫“李丐腾”，做了一辈子的剃须刀，也是白手起家的典范之一。

李丐腾1972年出生于浙江温州，1992年考上了大学，但是家里实在没钱，只能辍学打工。

1995年就进入了剃须刀行业，做电路板的焊接工作，非常勤奋，因为每焊接一块板子，就有一毛五，每天只睡4个小时，拼命工作，在那个年代一个月就能拿到一千左右工资，也算很不错了。

后来升职当了主管，不过从那个时候开始，剃须刀由于没什么技术含量，竞争越来越激烈，很快出货价格就腰斩。

李丐腾觉得这么下去也不是个事，于是建议老板做品牌升级，不要参与价格战。

这个思维方式在当时还是比较时尚的，因为八九十年代创业那批人，大部分都是没有品牌思维的，后来做大做强了，引入先进管理制度和职业经理人，很多企业才开始注重自己的品牌。

很显然李丐腾略微有点超前的思维，没有获得老板的认可，因为随大流还有一点微薄的利润，自己做品牌一旦做不起来那就是亏本。

从今天的后视镜来看飞科，李丐腾的想法无疑是正确的，这也是飞科成功的核心原因。

不过当时李丐腾的底子还是太薄，由于理念不合离职后，并没有立马创业，而是做剃须刀的配件生意。

直到1999年，李丐腾无意间看到一款飞利浦的高端剃须刀，售价居然高达两千多。

按照工资水平的购买力来算的话，等于是现在的两万多。

而当时的低端剃须刀出货价才几块钱，零售价也才十几块钱，这中间巨大的价格差，让李丐腾更加坚定自己的理念是对的。

于是这一年正式创业，成立飞科电器，据说是“凭借科技，一直向前飞”的意思。

李丐腾知道自己卷不过低端厂家，也竞争不过高端企业，但是十几块钱和几百上千元之间，还有个百元左右的中端市场，这个是空白的。

国外巨头定位就是高端，赚的就是高溢价，所以不可能无缘无故降低价格损害品牌力。

而低端厂家又没有升级的意识或者能力，这就给了李丐腾一个很好的机会。

当然要把价格卖得比普通品牌贵，意味着综合质量必须要更优秀才行。

为了做到这一点，李丐腾花了大半年的时间，不停的修改设计方案，从零配件到外观，都大幅度提升。

效果果然很好，产品打磨时间虽然长了一点，但是上市之后就很受欢迎，用心做好产品总归是亘古不变的正道。

吃到甜头的李丐腾决定再往上推一把，买下了央视的黄金时段广告位，代价非常高，但确实把“飞科”这个品牌推上了新高度。

我都还记得当时的广告词是：“强劲动力，飞越科技新境界”，回忆起来浓浓的年代感。

那个时候的央视广告还是很有权威性的，飞科的知名度仿佛一夜之间就传遍全国。

销量大增是必然的，不过李丐腾依然很清醒，他知道这仅仅才走出第一步，想要树立真正的品牌效应，还远远不够。

2002年，他做了一个重要决定，逐渐退出批发模式，开始在全国大型商场开设专卖店，这也是国外巨头的套路。

效果自然也是不错的，其实任何高溢价产品，满足的都是人的虚荣心，现在也是。

所谓的品牌力，就是让所有人都知道我家的东西比较贵，你可以不买，但是你也要知道，因为只有你知道了，买的人才有价值。

飞科把专卖店开到商场里面，既是一个面子工程，也让更多人知道飞科的剃须刀，不是路边摊上面十几块钱的那种。

10倍的价格是不是对应了10倍的质量，这个就不重要了，当然质量和手感肯定比普通的还是要好一点的。

随后几年就是大家都很熟悉的常规发展历程，销量越来越好，公司越来越有钱，为了快速扩大规模，不停地收购竞争对手。

到2007年的时候，剃须刀行业可以说就完成了一次大洗牌，大量中小型企业被淘汰，飞科成为了国内行业巨头。

但是从品牌力上来说，飞科还是比不上国外巨头的，至少有一点，人家是“进口”的啊。

在较长一段时间内，国内很多人都会有“进口的就是好的”这种观念，现在很多人依然都还有。

对于这种迂腐的观念，李丐腾想破头也没有什么好办法。

可能就是在这种无奈之下，就想到了上市，因为上市公司比非上市公司要好，这也是之前很多人的一种观念。

于是2016年飞科顺利在上交所上市，上市之后的股权比例一直到现在就没变过。

这是2023年的年报数据，上海飞科投资“几乎”是李丐腾一个人的，再加上9%的直接持股，可以理解为李丐腾一个人持有飞科电器89.99%的股权。

所以市场说飞科是“一个人的上市公司”，确实有道理。

创始人如此高的持股比例，这在所有上市公司中，只有飞科这家神奇公司。

二、业务

飞科一直以来的主业都是剃须刀，近两年电吹风增长也比较快，除此之外还有诸多“剪毛”的小电器，业绩贡献都非常小。

我看2023年的年报没有公布具体产品的业绩，只分个护电器和生活电器，估计以后都不会再公布了，最后看一眼2022年的具体产品表现。

注意上表是2022年的，不是2023年的。

可以看到产品业绩过亿的，除了剃须刀之外，还有电吹风、理发器、电动牙刷和鼻毛修剪器这四个。

理发器没有增长，其他的因为基数比较小，所以增速是比较快的。

我估计飞科2023年的年报调整描述方式，可能是为了继续发展这些小电器，想找到第二增长曲线。

剃须刀毕竟已经有这么大的规模了，再想要大幅度增长是不可能的。

上图就是2023年的数据，剃须刀产量4528万只，同比下降了11.93%，不过销量4941万只，同比增长了3.49%。

电吹风产量1518万只，同比大增25.23%，销量1523万只，同比也大增16.97%。

这两类产品的销量都高于产量，尤其是剃须刀，主要是去年上市了9个系列的新产品，大量消耗了老产品的库存。

一直以来飞科的生产模式都是“自产+外包”的模式，高端产品基本上是自己生产，中低端产品有一部分是外包。

2023年也没有公布具体的自产数据，不过根据成本也能大概知道一个比例。

如上图所示，自产的成本远高于外包采购成本，而且变动幅度不大，格局基本上稳定了。

现在公司主要有两大品牌，“飞科”是主品牌，还有一个“博锐”是新培养起来的低端品牌。

高端产品全部用了飞科品牌，部分低端产品转嫁给了博锐，当然公司的说法是高性价比产品。

飞科的品牌升级之路一直都没有停，到去年中高端产品销售占比达到50.95%，终于过半了，李丐腾真是要把一条道走到黑，追求“品牌”这两个字追求了二十多年。

博锐去年增长也很快，销售额占比达到17.17%，比前年提升了8.44%，看样子承接飞科低端产品还是比较顺利的。

2023年的家电市场整体表现都还不错，尤其是个人护理小家电市场，剃须刀零售额93.7亿，同比增长11.2%，电吹风零售额90.6亿，同比大增29.9%，电动牙刷零售额55.8亿，同比增长4.2%。

其中电吹风的高速增长，我觉得应该是这两年火起来的“负离子吹风机”，以前那种简单的吹热风烘干头发，原理大家都知道，无非就是一个电机吹风，一个加热模块提供热量，靠带温度的风量蒸发掉头发上的水分，动手能力强一点的人自己都能做。

理论上温度越高，风速越快，蒸发就越快。

不过温度越高，对发质的损伤也越大，于是就有了“低温高速”吹风机的需求。

至于负离子吹风机，是近些年才火起来的，原来也很简单，就是加了一个负离子发生器而已，很多人以为负离子有修复发质的功能，其实并没有，当然也没有坏处。

负离子吹风机最大的优点在于可以中和头发里面的正电荷，消除静电，让头发更平顺光滑。

传统吹风机由于就是靠高温烘干，不但会让头发弯曲变形，静电还会让头发显得很毛躁。

所以理发店就大规模更换成了负离子吹风机，然后在理发师的推荐下，越来越多人就选择换掉家里的吹风机。

我想这应该是吹风机增速这么快的一个很重要原因，而且这个更换潮还没有结束，至少今年还能保持增长。

飞科的电吹风成本增长这么多，主要也就是在淘汰传统吹风机，新增了高速吹风机。

公司好像有把吹风机打造成第二增长曲线的趋势，因为去年广告投放比较多，这个我是亲身经历的，我在很多电梯里面都看到了飞科吹风机的广告。

三、业绩

飞科2023年的业绩依然还是增长的。

营收50.6亿，同比增长9.35%，归母净利润10.2亿，同比大增23.9%，经营现金流净额13亿，同比大增60.66%。

有这份业绩也很正常，不但销量增长，盈利能力这几年也增长了不少。

毛利率连续增长了4年，现在达到57.1%，净利率连续增长了2年，现在达到20.15%。

消费电子能保持这么高的毛利率，是真的很不容易。

主要还是飞科现在中高端产品占比越来越高，相信很多人也有体会，稍微好一点的剃须刀，就要好几百块。

净利率比较低主要是每年的营销费用比较高，而且连续增长了6年。

去年的销售费用14.77亿，同比增长29.28%，推广花的钱比剩下的利润还要高50%左右。

这也是飞科电器唯一的缺点，必须靠强推广增长业绩，近三年的营销费用增长速度，远高于业绩的增速。

好在公司没什么开支，去年的资本开支已经下降到千万级别，反正没什么要扩产的，而且还有代工厂帮忙，所以每年的现金流远远高于资本开支。

对于一家有息负债为零，低资本开支的公司，再加上业务非常简单，财报干干净净一看就懂的公司，是可以作为重点关注对象的。

更何况这种公司注定会有很强的分红意愿，也不用减持套现，反正分红绝大部分就是分给自己。

这次现金分红（含税）超10个亿，分了利润的98.26%，这分红比例都能和中国神华拼一拼了。

每股派息2.3元，股息率4.55%，收益其实很不错了。

正好今天是飞科电器的股权登记日，明天就分钱了。

在今天之前持有飞科电器的，明天就准备收钱了。

真的是不但分红力度大，这效率也是奇快无比啊。

四、总结

飞科电器未来的发展方向，只有两条路，一条是海外扩展，另一条是培养一个新的拳头产品。

公司也在向海外布局，但是进展非常慢，到目前为止依然没什么起色。

新的产品电吹风有这个趋势，但是要做到剃须刀这个地步，难度也还是很大，估计还要不少时间的广告投入。

其实这里面最大的问题可能还是股权太过集中，就没有了股权激励。

上图是飞科所有的高管，只有李丐腾一个人持股，其他人都是拿工资的。

李丐腾任董事长兼总裁，大权独揽，金文彩是执行副总裁，年薪其实也不高，才不到175万。

再除了吴礼清副总裁和财务总监胡莹的年薪过百万之外，应该没有其他人了。

这样的格局，等于是飞科电器只能靠李丐腾这一个人，其他人本质上是没有多少动力把公司发展壮大的。

这应该也是飞科出海以及发展新产品难度这么大的原因，毕竟没有得力干将。

好在李丐腾年龄不算大，才52岁正好刚过顶峰时期，身体素质比不上年轻人，但是心性和经验肯定炉火纯青。

扩张速度可能会慢一点，但同时也会更稳，至少保住飞科的基本盘是没问题的。

这样的公司抗风险能力其实是很强的，不管市值如何涨如何跌，对公司来说都没任何影响。

只是10%的流通股，确实太少了，很容易让股价大涨大跌

（木禾投研）

伊朗向以色列发射无人机和导弹，升级了！

在全球军迷日夜苦等下，伊朗终于开工了，

第一批次无人机和导弹招呼过去了，

其中一部分突破了美英法以的13道空中防线，

打击了以的军事目标。

美声明坚决支持以色列，俄声明坚决支持伊朗，

我的态度和乌挺住俄加油一样，

以色列挺住，伊朗加油。

我热爱和平，热爱美好生活，

庆幸自己生活在一个强大智慧热爱和平力阻战争的中国！

金价油价该继续上涨了，

海运运价也应该继续上涨了，

中远海控你看着办吧。

另外拜托看我帖的，别争论谁正义谁不正义的，

关我P事，我就一看热闹的，

而且冤有头债有主，有因才有果，

我不瞎参合，

而且看街头打架，我只关心谁输谁赢，

狼吃羊，谁正义谁不正义，

请你去问定规则的上帝，

别问我，烦。

我就一个原则，

只和自己的国家站在一起战斗，

而且只能赢不能输。

来源：HIS1963

不仅破净而且资金比市值还高的十大公司​

又到3000点，下周A股是涨是跌？又要打3千点保卫战了吗？

量化基金新打法

“今天自选股里面五只不带融资融券的，三只涨停，二十五只带融资融券的，基本绿的，最好的一只涨百分之二。”网友3月15日在我所发帖子下面的这个留言，穿透之后可以发现并不是个别现象。最近，一些炒股高手，操盘时用肌腱炎手擦满脸汗的莫衷一是不乏其人。

高手普遍遭遇的是清仓卖出后，但自选股里的别的不同行业个股瞬间又拉起来了，然后逼着自己又将仓位加了回去。结果，新开的仓多半亏钱，哪怕是稍微追高买的也会被埋。

其实，何止是行业如此，大盘也是这样。3月以来，无论上证指数开得怎么低，但收盘就都仿佛变了个脸似的。大盘3月15日早盘维持前面三个交易日的下跌态势，但最终中阳收盘，显然不是富时指数新增76只个股作用所致，只不过是近期交易现象的一个强化版。

大盘日内完成回补，基本可以剔除《14：30上班》力量的前期那种作为，因为中银香港、沪深300ETF都没有异动，甚至中银香港一直在见好就收。问题在于，尽管持续万亿以上的交易额看起来交投活跃，但很多高手明显感觉到情绪的已然不同。

对于持续万亿以上的成交额，看到比较多的解释是日元即将在月底加息所致，因为部分借了日元做多日股、美股的资金同时做空A股、港股，现在还钱还券自然要买入A股、港股或者平仓期权空单。有基于此，港股显现出技术性牛市特征。

其实，A股新常态并不是因为别的，而是量化基金开始了新的打法。

万丰奥威3月15日午后从水下拉起，直奔涨停而去。与此同时，同属飞行汽车板块的商洛电子、卧龙电驱、星源卓镁、中信海直、普天科技、四创电子等，所放之量不低于前几日的涨停，但股价表现却明显不可同日而语。在这背后，量化基金主多一个板块的核心个股，然后收割其他跟风冲高的个股。

如果说量化基金在飞行汽车上的新打法还不够明显的话，那么光模块的痕迹似乎更加显现了。

光模块前几日的主多个股是光迅科技，疯狂拉高之后是巨额订单传言，还流传着海通证券所发订单实锤的评论。光迅科技连续涨停，中际旭创、天孚通信、华工科技、光库科技、博创科技、剑桥科技等放量不跟。收割完一通之后，新易盛变成新的主多个股，疯狂拉高伴随的依旧是巨额订单传言……

作为车联网龙头的德赛西威四天打出了第二个涨停板，3月15日看到的传言至少有给英伟达做机器人控制总成、入局机器人sora板卡。在德赛西威3月12日第一个涨停板时，中科创达、星宇股份等车联网个股几乎没有任何反应，第二个涨停板则吸引了华阳集团、万集科技、光庭信息、北斗星通、亚太股份等跟风。

量化基金造成A股兔尾暴跌被限制交易之后，立即开始寻找新的策略。虽然运用时间还不长，但量化基金的新策略对喜欢跟风炒作的A股来说相当有效。

按照村委会前期暴跌时全面救市的表述，量化基金每日的交易额被限制在总成交额的3%左右。从目前的情况来看，3%很可能又是一纸空文。一方面，按照A股近期日均万亿成交额推算，量化基金能够交易的规模只有300亿元，而区区300亿元对应的是去年末1.95万亿元量化基金规模，完全无法耦合。3月10日的《A股强制归位之后怎么走》已经说过：“虽然比1月的41.35%有所下滑，但2月备案量化基金依旧占私募证券产品的38.15%。”这几天，又有多家公募基金上报了指增型的量化基金产品。

量化基金过去两年的野蛮生长，根本原因在于A股的经年横盘，而寄生在转融通、融券制度上的量化资金根本不可能战胜单边市场，A股兔尾和龙首两段时间的单边下跌和单边上涨，从量化基金同期业绩表现上看得清清楚楚。

村委会3月15日盘后公布的四大文件，充其量只能说是改造老旧小区的方案，甚至最多只是粉刷一下沿街的外立面而已。由于依旧坚持稳字当先，可以想见，兔尾那种一次性回调，正常情况下会被多个日内回调取代。也就是说，在没有突发性外来冲击情形下，市场态势又变回了量化基金的主场。

村委会对量化基金限制措施主要是三点，一是禁止限售股转融通，二是转融通业务由原来的T+0变成T+1，三是控制融券业务规模。违反证券法的限售股转融通实际数量有限，可以借用的流通股数量才极其庞大。控制融券业务规模的限制措施，已经被大盘从低开到少跌甚至上涨给架空了，因为量化基金当天就完成了卖券、还券的对冲交易，使得公布出来的融券余量甚至可以不增反减。

相反，3月18日开始实施的由T+0变成T+1的转融通业务，将让量化基金更加如鱼得水。量化基金3月18日做好空单，沪深交易所当晚披露它们借入大量做空劵。3月19日，不用量化基金去使用融劵来做空就能赚钱，因为其它持有这些个股的投资者会替它们砸。这一点，可以从股指期货交割周经常利空、利多谣言四起上窥见一斑。

由于担心再次被量化基金收割，沉寂多日的北证50异军突起。3月15日早盘，在沪深交易所个股大面积下跌时，北证50涨幅超4%。《A股强制归位之后怎么走》指出：“新村长也被赋予了砍断量化交易野蛮生长的光辉形象。”一位券商首席也说，量化基金近期再次捣乱迹象明显，管理不好的话，很容易再次出现踩踏。

原创 树比草高 证金事 

中控技术：机器人最正宗龙头，AI大模型唯一突破公司

最近，设备更新、新质生产力、机器人、人工智能等都是市场比较关注的热点。

连板之道 ：龙头涅槃重生低吸战法，包括：选股、进场、出场、止损

龙头涅槃重生战法的择时：

1、这个战法最好是大盘不好的时候去做，因为主力资金稳健的策略就是去做这些强势股，因为成交量大，大资金容易进出
2、大盘好的时候去做向上冲的票，大盘不好的时候可以做龙头涅槃重生的票。

一、选股要求

1、选择前期总龙头和板块龙头已经大幅度回调止跌构建平台横盘。
2、选取曾经的龙头。
3、选择模式股，以39日均线为支撑，39日均线和ABCC叠加最好。
4、把符合条件的股票选择到一个自选分类里面，寻找机会关注
5、牛市中，寻找超跌反弹的票，也是适用的，只是有些启动不启动在于板块

二、需要什么条件

1、看一排过去的收盘价出现ABCC数字开始关注
2、一定是止跌真正的成功不再破ABCC数字价格
3、回调止跌，横盘有平台
涅槃重生战法要点：
4、上涨结束后，开始下跌40%左右止跌企稳，不是一两天企稳，必须是连续固定价格区间不变一段时间
5、在固定大家不变这几天里，某一天收盘价出现特殊盘口语言：ABCC、ABAB，AABB等特别数字，如：12.33，13.13，11.22，1.23，2.34等特殊数字
6、同时出现特殊数字这几天必须相对前面是缩量，最好靠近18日均量线之下或者或者附近
7、出现上面条件后可以开始建仓，买了马上上涨最好，不行就不断做T。
8、这个战法优点是，风险小，收益大，不用频繁操作，缺点就是有点慢。
9、选股时候，会出现有次新股，这里提示，次新股不确定性太大，最好不要参与。
10、上涨有量，下跌缩量，红肥绿瘦，阳盛阴衰
11、龙头或者龙头股企稳横盘期间多日出现最低价ABCC等盘口语言时，也是适用这个战法

三、什么时候可以买入？

1、出现ABCC数字当日或者次日买入
2、开始上攻当日买入

四、什么时候卖出

1、抓住次日冲高不涨停卖出。
2、如果都是涨停，就关注封单量能情况，见机行事。

五、如何止损
1、破ABCC数字止损
2、破了平台下沿止跌的收盘价止损出局
3、止损位置为某日收盘价放量跌破横盘底部最低价是止损
4、警告:不能长期持股，这个是下跌趋势的一个反弹，放量后还会继续下跌，适用五浪下跌理论
5、可以设置一个强制止损值，例如买入跌5%，看自己承受设置。
6、战法没有绝对100%，做好止盈止损应对

六、逃顶用途

1、上涨途中出现ABCC数字是逃顶的最佳时间，最起码阶段见顶。

七、案例分析（直接看图就好，做了一个战法图和大量案例）

八、压力位和支撑位总结

2、股市有一个重要的技术——压力位和支撑位的判断，它会影响人们的操作。

我把这些归结为几个大类：
1.高点的压力位和低点的支撑位
2.均线压力位和支撑位
3.跳空缺口的压力位和支撑位
4.筹码断层的压力位和支撑位
5.长阳支撑位和长阴压力位
6.平台支撑位和压力位
7.箱体支撑位和压力位
8.趋势的支撑位和压力位

（作者：连板之道 ）

死守的爆仓线

最近我提了好几次股权质押，并且经常说国家队会死守股权质押爆仓线。很多人好奇为什么。

大家先回忆一个事情，我们二级市场的定位是什么？是融资，而不是投融并重，更不是投资。所谓融资就是让上市公司（实体企业）在二级市场提钱，进而支持企业的发展。

上市公司在市场里面提钱，更多的是机构来认购，而非散户。所以市场跌了，流动性变差了，只是说上市公司会少融点，而不是直接不融资了。散户亏钱对经济影响也不大，最多就是间接影响了消费。这一点远远不如房市下跌影响大。现在房市都没办法止住下跌了，还在意股市？

前一段时间各个专家总是呼吁暂停IPO，这个就是为了暂时不从市场抽血了。这个有后续么？显然是没有的。

所以，操盘手现在是不想要停止二级市场融资的，可以少融点，但不能停了。继续融资带来的侯贵就是散户亏点钱，对经济影响也不大。

但是股权质押爆仓就不一样了。

股权质押，本质就是上市公司把股权抵押给银行，进而可以从银行借款，也是一种融资行为。

举个简单的例子，上市公司将10个亿的股票抵押给了银行，然后拿到了6个亿的贷款。如果上市公司还不上贷款，银行可以出售股票，进而完成还款行为。

而股价下跌会带来抵押物不值贷款金额的问题。开始股价下跌时候，银行不会觉得有啥。但是当股价跌了35%，质押的股票只值6.5个亿了，这时候银行就会考虑，会不会继续跌然后抵押物价值不够了。

这时候有两种情况：

第一种是上市公司给银行还2个亿，剩余贷款4个亿，但是抵押的股票还价值6.5亿。这时候银行显然是安全的，但是这个过程相当于从公司拿钱了，相当于回吐融资了。

第二种是上市公司没钱了，银行直接拍卖股票，6.5个亿的股票，可能砸盘卖出去就剩6个亿、5个亿了。如果6亿，那无事发生。如果5个亿，还需要从公司继续拿1亿还钱，回吐融资。同时无论跌到哪里总影响了市场，都可能带来其他公司回吐融资的连锁反应。

这两种无论哪一种都是操盘手所不能允许的。

暂停IPO这种暂停融资的政策到现在都不出，这直接让上市公司掏钱还款，反向融资，这肯定更不行了。

中国人的性情总是喜欢调和、折中的，譬如你说，这屋子太暗，说在这里开一个天窗，大家一定是不允许的，但如果你主张拆掉屋顶，他们就会来调和，愿意开天窗了。

现在不暂停IPO，等股权质押爆仓严重了，市场一片反向融资了，他们就愿意暂停IPO了。

所以，蛇被打七寸，只有真的疼了，才能有彻底的反转。

现在股权质押在逐步爆仓了，新闻还不多，等大家一天能刷到几个知名公司股权质押爆仓时候，市场绝对不会再跌了。

虽然未必会出现这种情况，但如果出现了，请大家务必抄底，因为只有在这时候你跟操盘手才真的是在一条船上了。

来自：TopView_

做多中国------2023年度投资思考与小结

一、投资目标和持股理念

希望在40年甚至更长的时间跨度内，通过投资于国内外先进生产力——现阶段主要是各类优秀企业——实现富足养老计划。因为，先进生产力而非货币才是真正稳定可持续的财富，信用货币会因为通货膨胀而不断贬值，先进生产力则可以持续保值增值。

就企业而言，其价值由企业资产质量和盈利能力决定，股票价格围绕这个价值波动，同时受十年期美债收益率和资金供求影响。这是“价值—价格”规律在股票市场中的反映。格雷厄姆形象地称之为“市场长期来看是一台称重机，短期来看是一台投票机”。

所以，关注的重点是先进生产力的多寡与持续性，也即企业的持续竞争优势，而非股价的短期涨跌。对一项投资的评价期间是三年，有些则可能是五年，因为企业经营态势的转变需要时间，市场对企业的认知转变也同样需要时间。

二、当前影响企业价值和股票价格的主要环境变化

当前我们面临两个比较明显的环境变化，分别影响到了企业股权价值分布和股票价格走势。

一个是，随着国内企业整体不断成长，中国企业在国内/全球市场中的潜在份额/理论份额陆续达峰，进入存量竞争时代，生意不再像以前那么好做。其中又有两个特征需要注意：一是达峰不是同步发生的，也就是说有的行业已经达峰了，有的行业还早，那些未达峰的产业里就有我们可挖掘的机会，比如新能源、人工智能、国产替代。一是已达峰的行业里，马太效应将会更加明显，头部企业会不断抢占中小企业的市场份额，行业萎缩时更甚（比如当前的中美脱钩和高通胀环境下的需求下降），这也是我们可选择的机会。这是影响企业价值分布的环境变化或者说新阶段，引导我们去新的地方发现价值。

一个是，中美脱钩背景下，美国已经对我们陆续发起了贸易战、生物战、科技战、金融战，其中金融战对股市影响尤其巨大。华尔街著名的基金经理木头姐更是公开发文将其放上了台面：美联储恶意加息，已经不是为了压制CPI，而是为了引爆中国，刺破全球泡沫。美元正是通过一轮轮的加息——降息循环，实现对全球资产的掠夺，这在韩国电影《国家破产之日》表现得淋漓尽致。其造成的资本流动可以分为三类：一，部分美元金融资本因应金融战的需要主动退出并造势，从而进一步加剧了；二，国内一部分人看衰中国发展，移民和资本流出明显；三，部分外国资本出于套利和避险需要暂时流出。前面我们说到股票价格由企业价值决定，短期受资金供求影响，这也是今年股市低迷的主要原因之一。同时，既然是金融战，就有攻有守。我们不可能在股市高涨的时候让美元资本出去，这等于给它们提供弹药再反过来攻打我们（楼市主动刺破泡沫也有同样的效果）。加上，中国股市对中国经济的重要性相对来说没有美国股市对美国那样高，所以主观意愿上，我们也会在一个阶段内维持低迷状态。当然，这种状态不会持续太久，美国不可能一直维持高息，他们自己会先撑不住，我们也不会长期维持低迷，未来科技创新和社保基金也需要一个稳步上涨的市场。等美国资产价格下来的时候，也就是一些避险资本流入A股港股的时候，前述第二类第一类资本中也不排除会有继续回流。

三、对未来形势的方向性判断

虽然中美对抗让我们很难受，但并没能压垮我们，反倒是我们对美国的突破越来越明显，美国对我们的压制越来越力不从心。金融战/恶意加息更是伤敌一千自损八百的做法。至于两国热战，因为都是拥核国家，也有足够的战略投放能力，估计不会发生两国间的直接战争，更有可能是代理人战争。

总体来看，时间站在我们这一边。

金融战是否转折，明年就可见分晓。需要关注的是美国如何回收美元和缩减债务，以及对金融市场和资产定价的影响。这里不仅仅是对美国市场的影响，也会波及全球市场，毕竟全球货币发行都是跟随美元的节奏在走。当然对中国市场来说可能会是先跌后涨，因为人民币以及人民币资产会彼消此长。同时也要关注我们是否会半渡而击，在贸易中主动去美元化，以及联合沙特等产油国在石油交易中去美元化（减持美债已经在进行中，届时估计也差不多了）。

所以，以未来三年、十年、二十年的时间跨度去看，总体上是三年谨慎、十年中性、二十年乐观，中国将实现伟大复兴，成为第一大经济体，科技水平、军事实力、货币国际化都会站上新的高度，人类命运共同体的理念深入人心。这也意味着我们的产业经济、人民币汇率和资本市场的繁荣——不是美国那种金融资本控制下的“繁荣—萧条”周期性收割的繁荣，是金融服务于农工商实业的繁荣，也体现了不同经济形态下农工商金各自地位的差别，这种差别未来也要体现在投资选择中。

四、持股（含建仓股）回顾

虽然从内部看起来生意不好做，从外部看起来环境不够乐观，但势已动，形将变。何况真正的好企业仍会持续胜出，生命会自己找到出路，投资的正是那些具备强生命力的企业。当然，鉴于当下的形势，投资布局会体现出结构化甚至矛盾化的特点，而不是那么单一，希望能够攻守平衡，守正出奇。

2023年美债收益率快速上升，由于资金是短期内影响资产价格的最重要因素，中国楼市、股市资产价格普遍下滑。账户资产减值**%，逊于指数。但从巴菲特所说的“透视盈余”着眼，持股企业都实现了不错的经营业绩。

以下就主要持股简略回顾投资逻辑：【业绩空间+当前市盈率+预计持股期限+预期收益率】

（一）进攻类

1、碧桂园服务

逻辑是围绕800万户/1600万户业主和政府商办的基础服务和增值服务有一定的稳定性和持续性，以及受房开公司牵连导致的低估值修复。港币10元以下买入，40元（约20PE）后分段卖出，暂按3年持股，实际可能会提前，因为经营稳定只需等待情绪转变。预计收益率在第一档（25%）以上。

2、巨化股份

逻辑是三代制冷剂供给受限、需求不变、替代品无力竞争背景下的高市占率（四代制冷剂成本高，暂时没有替代可能；基加利修正案要求2029年开始缩减三代制冷剂产量；巨化占40-50%的市场份额）。

2020-2022配额争取（亏本销售占份额），2023年配额设定，2024年开始逐步提价，净利润增厚30-50亿的概率很大（基础净利润按照7年平均水平约10亿）。

10-15元之间买入，预计持有3-5年。预计卖出价格30元-50元（巨化合理估值10PE。如果几年下来盈利稳定甚至提升，市场有可能把它当作弱周期甚至成长股，估值可能会提升到20甚至30PE）。预计收益率在第一档（25%）以上。

3、东方雨虹

逻辑是防水市占率提升+民建业务占比提升+保温涂料延伸。房地产行业仍然是支柱产业，未来大概率会维持在10亿平米开发量规模，叠加防水新规要求（虽然撤回但长期看仍会下发），看好雨虹市场占有率30%/营收600亿，暂定持股时间3年左右，期满后看涂料的拓展情况再行决定。预计持股收益率为第一档（25%）以上。

4、三花智控

逻辑是随着国内新能源车的市场份额大增，作为新能源车热管理系统配件供应商龙头，销售增长确定性高。此外，相关技术、产品可以在人形机器人领域使用，未来增长空间巨大。暂定持股3年，预期收益率在第一档（25%）。

以上持股预计兑现时间2024-2025-2026-2026。如果到时点离目标价差别不大（以预期年化收益率低于15%估算），需卖出。

（二）防守类

1、泸州老窖

逻辑是老窖复兴（浓香国酒和浓香正宗），看好国窖到2万吨（此后窖池老熟需要时间，产能缓慢提升，配合适度提价，若快速增长需要依赖快速提价，影响市场销量）、特曲窖龄系列到100亿。长期持有，对于投资回报的要求略低，大约为第二档（15%）。

2、春秋航空

逻辑是廉价航空的错位竞争（破坏性创新），航线、飞机和业绩增长速度稳定持续，供给侧有序增长，以及老王的公心和股权激励机制（国企高管做不了廉航模式，民企很难做到老王的激励程度。至于两单两高两低具体模式，同行可学），暂按3年持股，长期看10年。

关于航空业另外需要关注（以前没有引起足够重视），就是落后产能无法退出的问题，这在疫情期间体现得比较充分。另外结合运力供给速度的考虑，春秋航空的预期收益率不会太高，大约在第二档（15%）。

3、密尔克卫

危化品运输区域龙头，具备一定的壁垒和全国复制的可能，暂按3年持股，长期看10年。预期收益率为第二档（15%）。

4、羚锐制药/济川药业

中药产品细分行业的龙头，再次开发成本低，市占率高。主要是销售型公司，关键在口碑和心智，销售推广越多用的人就越多，用的人越多销量也就越大，会自我强化。在老龄化/久坐/疫情影响抵抗力等背景下导致用药增多，估值合理，组合配置。暂按3年持股，长期看10年。预期收益率在第二档（15%）。

5、益丰药房

医药连锁，具备集采和供应链优势，估值合理，适度配置。暂按3年持股，长期看10年。预期收益率在第二档（15%）。

6、涪陵电力

确定性在大股东，是独门生意，但不确定性也在大股东，能够给多少规模和价格-利润不好说。不过电气化趋势是明牌，节能空间仍大，暂按照3-5年持股。预期收益率为第二档（15%）。

7、宝丰能源

逻辑是煤化工低成本生产商。中国多煤贫油少气，加之未来清洁能源对煤炭使用的释放，煤化工有成本优势。而宝丰能源在煤化工领域又是最低成本生产商。预计持股3年，预期收益率在第二档（15%）。

防守股集中在高端白酒（消费）、运输、医药（含医药批零）、能源化工领域。

（三）套利及其他

1、东阿阿胶

逻辑是业绩修复，去库存完毕后回到2017-2018年即20亿净利润水平，以其特性给20-25PE约65元/股。预计持股时间3年，预计收益率20%。

2、老凤祥

逻辑是消费连锁，盈利能力稳定，叠加逆全球化背景下避险需求对黄金销量的增长，当前估值不贵。预计持股3年，预期收益率在第二档（20%）。

3、工商银行/建设银行

逻辑是工商银行/建设银行：（1）是国家机关单位，而不是普通商业企业。（2）一把手有保值增值考核压力。（3）揽储能力更强，所以利差可保持。（4）坏账拨备容易调节，结合第2条基本能保证盈利持平或者微增长。（5）估值极低。持股主要是为了获取股息，作为现金及现金等价物。预计持股1-3年，叠加适度增长后预期收益10%。

五、小结

以上简要回顾了投资目标和投资理念——立足长远和长期投资；股票价格长期锚定于企业价值、短期则由资金供给决定，以及企业经营和市场认知的转变需要时间的特点；面临的形势——产业角度，市场份额到理论空间顶部，外部环境尤其是资金环境上，中美脱钩进入金融战环节；主要持股的投资逻辑。随着未来市场变化，理性专业的投资人将具备更多的竞争优势。

面对充满不确定性的历史大势，尤其是在如此艰难的时候，有少部分人做出了选择，就是用自己的资产和脚进行投票。对于更多不能移者——其实移也未必是最优选择，二战时美籍日裔和1965/1998印尼华人的境遇就是前车之鉴——和爱国者来说，将资金投放于最能代表国内先进生产力的优秀企业身上，既是为自己而战，也是为国而战。在中米对抗形势越来越明朗的背景下，拿住优秀企业股权，将是我们当前阶段最重要的事项。

选择历史，见证历史，创造历史！

（来源：三川渔隐）

北交所行情结束了吗？

我今天满仓北交所亏损了13个点，收盘明显很多获利盘和割肉盘已经出场，今天这么默契的很多股票同时蜂拥出逃，要说背后没有某种默契估计谁也不会相信，显然村里肯定不希望北交所这样无脑涨下去，给大家降降温提提风险意识也是好的，否则再这样下去，估计没人玩沪深了，但是北交所行情就此结束了吗？如果你这样理解可就太不会学习政府指导文件了，北交所行情一定会继续，只是再也不会是无脑涨了！选择优质股票将会是关键！

北交所短短一两个月，北证50已经涨了50%，相信最近参与北交所的股民都已经迷恋上这种大幅波动的感觉了，与其在沪深看看一潭死水只会往下的标的，北交所绝对能让你过足手瘾，最近的波动太大，每天都有涨29.9%的，比2020年的低溢价可转债还火爆，当年就是捡钱的存在，如今北交所会不会又是类似于以前呢？期权靠什么产生价值？波动！没有波动就没有价值，一潭死水的标的毫无投资意义。如今巨幅波动的北交所可能创造出当年可转债的神话。

控制风险还是要放在首位，选择涨幅较低的优质票是关键，分仓一定有必要，我个人选了众城科技、广道数字、泰德股份、亿能电力、云创数据、天宏锂电，不过据我分析北交所现在1055点，跌回去原来的700点，也就30%，而且由于选股优化，应该是能跑赢整体北交所。第二，今时不同往日，最近开户北交所的越来越多，以前是没什么人参与，很多股票日成交一天才几十万，如今一般都有千万的日成交金额。第三，随着火爆起来了，最近又发了一些北交所的基金，那些基金又要进来买，这些北交所的股票市值很小，一买可能就大涨。第四，总体大盘现在很低，如果大盘走强，明年牛市，很难说没人来炒作这里的小盘股，这里很多才五六亿市值，是个大户都能拉起来。

所以大家不要大跌就悲观，北交所目前还没有一次像样的调整，今天的调整目前至少还没有那人万念俱灰的失望，后续国家对北交还会有利好指导出台，相信我们的国家一定有能力实现资本市场的繁荣！套了的别割了，耐心去等一等，不要让人捡带血的筹码！

股市那点破事

北交所连续暴涨，发生了什么？

近期北交所相当火爆，北证50指数一个月时间就从702点涨到1007点，涨幅高达43%！

究竟发生了什么？

追溯过往，北交所自2021年11月开通以来，除了刚开办初期，大多数时候都是默默无闻的小三，市场关注度有限。

主要的原因有两个：

第一，需求端方面，北交所的开通门槛高。

比如，北交所要求，申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，并且参与证券交易24个月以上。

这就把绝大部分的散户拒之门外了，导致市场流动性的缺乏。

第二，供给端方面，初期北交所的公司质量也不高。

目前北交所的上市企业也不过200多家，早期就更少了，而且绝大部分都是营收在2亿元以下，净利润在4000万元以下的中小微企业。

直到今天，北交所90%的个股市值仍然在20亿元以下。

这类企业放到沪深交易所的5000多家企业中，基本就是垫底的存在，99%的公募基金都不会看他一眼。

也因此，绝大多数散户无法参与，绝大多数公募基金也不感兴趣，最终造成了北交所的落寞。

趋势的转变，发生在今年7月的会议。

7月会议上，首次提出了“活跃资本市场，提振投资者信心”的重大决策，这是我国第一次提出类似的任务。

于是在指挥棒下，8月份开始，证监会陆续酝酿出台新政。

涉及北交所的新政中，最重要的是9月1日，证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》。

随后，北交所出台8大举措响应，从投资端、交易端、融资端三方面发力：

（1）投资端，扩大队伍、优化结构、提升参与度、引入增量资金；

（2）融资端，优化发行上市安排、全面提升上市公司质量，为流动性改善提供有效支撑；

（3）交易端，一方面，完善做市交易机制，另一方面，完善融资融券交易制度。

实际行动上，10月，北交所首只指数增强型基金——创金合信北证50指数增强型基金产品正式获批，成为全市场第一只北证50成份指数增强基金。

在这只基金的带动下，大量资金通过被动的形式流入北交所，从而有效提升了北交所的流动性。

这成为了北交所指数反转的起点。

进入11月，一系列政策利好持续涌现，让更多资金看到了北交所的机会。

11月8-10日，2023年金融街论坛年会召开，北交所董事长、总经理、副总经理等主要频频公开露面，提出了大量政策设想，为北交所摇旗呐喊。

这些设想包括：

第一条，优化转板上市机制，甚至实现北交所“直接IPO”；

第二条，与港交所签署合作谅解备忘录，落地“北+H”上市模式；

第三条，北交所与恒生指数公司签署指数编制行情信息使用许可协议；

第四条，北交所即将启用“920”独立代码，提升北交所股票辨识度；

第五条，加大力度引入机构资金，允许PE/VC增持二级市场股票；

…………

诸多利好中，最受瞩目的莫过于下面这一条：

"北交所拟于近期配合上海证券交易所开展北交所证券纳入中证跨市场指数全网测试，预计北交所股票后续会纳入中证跨市场指数。"

预计从12月开始，中证跨市场指数就将会把北交所市场纳入，那些有可能被调入指数的股票，未来将在指数基金被动配置下，带来流动性的进一步上升。

这些指数主要包括：中证500、中证800和中证1000指数。

它们本身的影响力就很大，全国有数千家基金在配置，一旦被纳入，可以想象对北交所流动性的注入将是极为有利的。

尤其是经过近两年的发展，北交所也确实涌现出了一批高成长性的龙头。

它们的市值、财务质量和流动性都已经能满足中证各大指数的纳入门槛——

以中证1000指数为例，目前其最低的股票市值为32亿元，北交所里高于这个数字的公司就有18家。

其中，纳入概率最大的是锦波生物、曙光数创两家，它们的所有指标都符合要求。

其它的北证50龙头中，一批高成长性的优质公司也值得重点关注，未来纳入指数概率很大。

下面分别讲一下：

锦波生物

重组胶原蛋白龙头，2021年开始业绩爆发，2020-2022年的净利润分别为0.32亿、0.57亿、1.09亿.

今年前三季度净利润1.92亿，同比增长173%，毛利率89.97%，净利率37.02%。

这种业绩表现，放到A股的5000家公司里，也是千里挑一的明星。

在医美和护肤品赛道中，胶原蛋白由于分子量较玻尿酸更大，在皮肤修护和抗衰老的功效上要更强，因此被认为是需求前景最好的品类。

据Frost&Sullivan的报告，2021年中国胶原蛋白产品市场规模达288亿元，2017年-2021年复合增速为31%；

预计2027年中国胶原蛋白产品市场为1738亿元，约为2017年市场规模的18倍，2021年-2027年复合增速为35%，并将在2025年超越玻尿酸，成为第一大功能护肤原料成分。

作为胶原蛋白市场的新星，锦波生物旗下的注射用重组Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维薇旖美和注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液两款产品，分别在2021年、2023年获批三类医疗器械，这在国内尚属首次。

整体来看，锦波生物在胶原蛋白赛道的份额和规模虽然还比不上港交所上市的巨子生物，但成长性则远超过后者。

曙光数创

数据中心液冷设备龙头，近八年业绩增长非常稳定，从未低于20%的增速，近4年的ROE维持在38%-58%之间，堪称“高质量增长”的代表。

由于受到云计算、AI大模型、东数西算工程等一系列利好的刺激，数据中心设备近年来也是一条需求高速增长的好赛道。

2022年，我国液冷数据中心市场为565.6亿元，未来将进一步取代传统风冷数据中心，预计2025年市场规模将扩大至1283.2亿元。

公司为中科曙光旗下子公司，营收高度依赖中科曙光，其中2019-2020年公司收入来自第一大客户的占比均在80%左右。

连城数控

光伏设备龙头，以单晶炉和线切设备为核心产品。

长期业绩优秀，2018-2022年，公司营业收入从10.53亿元增长至37.72亿元，CAGR=33.89%。

归母净利润从1.85亿元上升至4.52亿元，CAGR=19.59%。

今年前三季度，营收36.98亿元，增长73.95%，净利4.58亿元，增长78.66%，一如既往的优秀。

当然，连城数控这番业绩的获得，跟他紧抱光伏龙头隆基绿能的大腿有关。

根据连城数控的公告，预计2023年与隆基绿能的关联交易额为46.76亿元，占公司2022年营业收入的124.00%。

硅烷科技

电子工业气体龙头，主要产品是工业级高纯氢、电子级硅烷气、中间产品四氯氢硅等。

近年业绩靓丽，2018年至2022年期间公司营收规模复合增长率达61.9%，扣非净利润过去五年复合增长率更是达154.9%。

公司最有竞争力的产品是电子级硅烷气，由于工艺先进，纯度较高，市占率达到32.6%。

下游的主要需求来自半导体、显示面板、光伏行业，大客户包括TCL华星、隆基股份、京东方、爱旭股份、东方日升等。

跟前面几家类似，公司也有一个强有力的大股东。

根据年报，2022年公司前三大客户均为公司实控人神马控股集团控制的子公司，构成关联交易，关联交易合计占比为67.1%。

鼎智科技

高端微特电机龙头，2018-2022年，扣非净利润1550万元增长至1亿元，增速均保持在30%以上。

2022年实现营收3.18亿元，同比增长64%；实现净利润过亿，同比增长103%，毛利率高达55.39%，同比上涨2.46pct。

微特电机的下游主要是家用电器、汽车零部件设备、医疗器械、电子信息、航空航天、工业机器等。

其中最值得看好的是医疗器械、工业自动化两个赛道。

医疗器械行业的IVD（体外诊断产品）是近年新兴的赛道，比如可穿戴的糖尿病、高血压监测设备等，增速很快。

工业自动化就更不用说了，近年我国工业机器人的出货量年均增速在20%以上，机器替代人工的需求强烈。

另外，今年火爆的人形机器人赛道一旦实现量产，预计也会对微特电机形成巨大的需求拉动。

鼎智科技的大股东是A股电机龙头江苏雷利，该公司的主营是传统的家电电机产品。

可以看到，北交所的龙头很多都是已上市公司的子公司。

通过将一些优质业务分拆出来，以获得更好的估值，加速其发展进程，是它们落户北交所的重要原因。

也因此，让北交所逐渐汇聚了一批高成长性的优质公司，未来在它们之中，预计会出现一大批“十倍股”。

而现在，随着政策的预期变化和流动性的改善，相信只是它们走出来的第一步。（来自 君临汇 ）

市场预期可能有重组的券商有哪些？

网上流传的市场有预期的未来重组的券商，不知是否靠谱，大家看看

1、太平洋和华创云信：

太平洋是8月份证券上涨的先锋；太平洋此前已被华创云信从北京嘉裕收购10.92%股权，法院已经确认。华创证券申请太平洋证券股东资格获证监会受理被市场认为是行业重要并购事件的关键进程。2023年09月21日，太平洋证券与华创证券母公司华创云信同日发布公告，证监会受理太平洋证券变更主要股东或公司实际控制人的行政许可申请。但到目前没有进度更新，预计随时会获得批文。

2.国联证券和民生证券：

国联证券近年来一直在寻求并购重组证券公司，此前有计划收购国金证券，疑因消息泄漏终止重组。

2023年3月国联证券控股股东国联集团竞拍获得民生证券30.30%股权，因民生证券股权被冻结未过户。解冻后国联集团过户成为民生证券的实控人，届时，需要解决同业竞争问题，国联证券和民生证券或有需进行重组。国联证券刚有大额解禁，但没有影响今天强势涨停！

未来有望通过与民生证券的资源整合快速提升投行业务体量，驱动泛财富管理为核心的战略持续推进。

3.方正证券和平安证券：

中国平安通过控股子公司平安人寿设立的SPV持股平台持有新方正集团并间接控制方正证券，同时中国平安控制平安证券，中国平安为两家证券同一控股股东，不符合证监会要求的一参一控的要求，需要解决同业竞争问题，已提上日程。

“平安+方正”如果重组被认为有较大概率冲入头部券商行列，若两家券商合并，净利润规模可进入头部券商排名当中，经纪业务、投行业务、信用业务等的行业地位也将在排名靠前位置，经纪业务净收入或将仅次于中信证券。背靠大股东中国平安，在金融科技等方面赋能优势明显。

4.北京国资委旗下证券公司

首创证券-首创集团-北京国资委

第一创业-北京国有资运营管理有限公司-北京国资委

中信建投-北京金融控股集团-北京国有资运营管理有限公司-北京国资委

5.中信证券和中信建投

二者之前因股权转让，传出过重组绯闻，不过没有成行，未来有没有可能？

6.财政部下属公司控股的证券公司

中银证券-中银国际-中国银行-汇金-中投公司

中国银河-汇金-中投公司

申万宏源-中国建银-汇金-中投公司

光大证券-光大集团-汇金-中投公司

中金公司-汇金-中投公司

最近市场在传，中国信达、东方资产、长城资产等将划归中投公司，旗下控股的有信达证券、东兴证券。

7.直管公司控股的证券公司

红塔证券-中国烟草总公司-

中信证券-中信金融控股-中信有限-中信集团-

8.国资委直管公司控股的证券公司

招商证券-招商局-国资委

长城证券-华能资本-中国华能集团-国资委

中航产融-中国航空工业集团-国资委

9.上海国资委下属公司控股的证券公司

国泰君安-上海国有资产经营公司-上海国际集团-上海国资委

海通证券-上海国盛集团-上海国资委 

东方证券-申能集团-上海国资委

上海证券（未上市）-百联集团50%/国泰君安25%-上海国资委

10.安徽国资委下属公司控股的证券公司

国元证券-安徽省国元金融控股集团-安徽国资委

华安证券-安徽省国有资本运营公司-安徽国资委

阳光电源：3Q23业绩超预期，海外强劲表现彰显龙头优势

3Q23业绩超出我们预期。公司公布3Q23业绩：1-3Q23实现收入464.15亿元，同比+108.85%；归母净利润72.23亿元，同比+250.53%，3Q23单季度实现收入177.92亿元，同比+78.95%，环比+10.91%；归母净利润28.69亿元，同比+147.29%，环比+0.79%，对应每股盈利1.93元，超出我们预期，主要系品牌溢价、海外收入提升、费用管控良好所致。

【中金风光公用环保】阳光电源：3Q23业绩超预期，海外强劲表现彰显龙头优势

连续5年亏损，三季度收入几千元，这样的公司也能上市？

智翔金泰刚上市第一天，就发布退市预警公告，反正钱拿到手。连续5年亏损，收入几千元，融资40亿，20亿理财，这样的公司也能上市？注水制简直无语了！

近期智翔金泰（688443）发布2023年三季报。根据财报显示，本报告期中智翔金泰净利润减26.34%。截至本报告期末，公司营业总收入13.91万元，同比下降69.59%，归母净利润-5.68亿元，同比下降26.34%。按单季度数据看，第三季度营业总收入0.63万元，第三季度归母净利润-1.8亿元。

绝对超乎想象！“三无公司”绝对颠覆所有人的认知。

三季度报告期内营业收入，乍一看以为是6300万，亏损1.8亿，刚想吐脏话，不看不知道，一看吓一跳，一细看竟然是6330.27元，是元！没错，季度内营收是6000块钱！这是一个上市公司的营业额吗？送一个月的外卖收入都比这强，我的天呢！
2019，2020，2021，2022，2023，连续5年亏损应该问题不大，具体如图。三无公司，没有产品亏损很正常，能上市太不正常了！报告期内年底就符合ST退市标准，上市即提示退市风险，伸手就问市场要40亿，拿出融资20亿去理财，光靠20亿理财就能实现财务自由了。这样的公司也能上市，还有天理吗？

营业收入不到一万，市值百亿，麻痹，消化，明天我也注册一个公司。

怕高都是苦命人（写在赛力斯突破 80 元）

华为概念中，华为汽车股很牛，主要是塞力斯，北汽蓝谷，塞力斯翻倍了，还能涨吗？分享网友下面的操作和观点，很乐观啊：

去年6月初买的第一笔赛力斯，三千股，当时看到问界快速崛起，销量快速上万。

转折点在 9 月份，初代 m7 从发布时的声势浩大，到因为产品力问题被同行用测评和舆论快速 KO，一直到今年九月都处于零星销量的状态。

今年二月份开始从四十多元开始加仓到 m5 发布之前持仓三万股。彼时的赛力斯，核心逻辑是智驾版 m5，但因为太超前，一直到 6月份，才迎来一波概念炒作。智驾版 m5 产品力虽在，但当时问界品牌社会面影响力不足，m5 的智驾能力并没有像现在一样被广泛认同，虽然用料极其优秀，但其定价并没有被市场认可，最终在一波快速翻倍后迎来了十四连阴的 A 杀，A 杀的过程中仓位逐渐来到十万股。

时间来到 9 月份，新款 m7 的消息开始明朗，5 亿投入，改进从里子到面子，全部都是硬核提升，再加上爆炸性的定价策略，订单一下子就爆起来了。

再往后面看，就是硬核科技天花板的 m9，50 万档位核弹级别的产品。

到上周五，在A 浪第一波回调的节点，在未来确定性充分暴露的时刻，终于下定决心全仓赛力斯。

我的持仓逻辑总结：

1、第一阶段的三千股，看到问界汽车的起势，开始买入跟踪。

2、第二阶段的三万股，买在极大不确定性时押注智驾。

3、第三阶段到十万股，买在 m7 产品力即将成型和智驾开始被市场认可时。

4、第四阶段的满仓，买在问界订单爆发可持续，且即将发布新代际产品即将发布时

第一阶段，属于一笔非常投机的押注，彼时销量虽然上万，但肉眼可见的缺乏可持续性，其实那会儿通过各种渠道了解的消息也印证了，我在 88 元也抛了一笔。

第二阶段，属于一笔非常投机的押注，彼时 AI热炒，L3 规范热炒即将发布，作为一个对 AI 行业高度了解的人，提前埋伏买入押注，但当时在 51 元高点我却并没有结账走人，还是因为夹杂了对基本面的期望。

第三阶段，属于一笔相对投机的押注，彼时问界面临基本面拐点，押注爆款时刻来临，最终发布会万众瞩目社会认知空前，定价策略给力到断掉友商后路，产品力水桶到改掉所有除了黑子口中的外观槽点，这次押对了。

第四阶段，也就是当前满仓阶段，属于一笔确定性的押注。当前，问界持续不断的超预期，产能的天花板就是月销量的天花板，口碑也持续好评，社会面曝光率和认知标签持续渗透。

对于便宜和贵的判断，看看参照物们，同行月销3万的冰箱沙发大彩电大空间就能炒到 4千亿的市值，同行相对落后的 FSD 就能炒到4万亿的市值，同行百万销量之前就能炒到万亿市值

上面同行产品引以为豪的东西，从 新款 m7 开始，问界全都有！

当前回头看，2 月份问界缺少的产品属性太多太多，45 元的问界其实不便宜。

当前看未来，10 月份 问界的产品力属性即将圆满市场还没来得及充分估值，80 元的问界其实很便宜。

有同行的市值空间打样指引，想象力有迹可循。

有同行的产品力衬托，竞争力有迹可循。

有问界日新月异的销服能力，销量有迹可循。

有问界系列产品力即将炸出天际的产品，未来有迹可循。

有智驾政策即将爆发十万亿级别的行业开始 0 到 1 到 10 开始加速渗透，行业发展有迹可循。

当前的赛力斯，处于高确定性，高性价比，高流动性阶段，几乎接近投资不可能三角的现实演绎。

此时此刻，我的核心观点就是：怕高都是苦命人！来源：杨鸿图

7条炒股养家心法，有3条讲的都是卖点

炒股养家心法，3条卖点，2条选股，1条买股，1条大盘。

第1条，高手买入龙头，超级高手卖出龙头，你说又是买又是卖的，本身看起来矛盾，其实不然，这个指的是选股。
如果你不会选龙头，我教你一个最简单的办法，就是看10日涨幅，看涨幅最大的前三名，特别注意第1名。

那你看这个榜单心里就知道，我之前做的恒为科技前10都进不去，那他就不是龙头，至少当下不是。

第2条，别人贪婪我更贪婪，别人恐惧我更恐惧。什么使人贪婪？涨停使人贪婪，什么使人恐惧，跌停使人恐惧。

所以如果股票能天天涨停，你就可以一直贪婪下去，如果股票有跌停风险，就要及时卖出，但是大部分人都不愿意
在跌停卖出，那就可以选取一个折中的办法，当天涨停无望就卖出。

第3条，敢于在大盘低位空仓，敢于在大盘高位满仓，关于大盘我就说2个意义，第1个，放量阳线与热门板块共振，第2个，
放量阴线引发系统性风险，其他时候不用管大盘。

第4条，永不止损，永不止盈，这条可以和第2条合起来看，那就是涨停，持有，加仓， 断板，减仓，卖出。
我看了一下我自己的操作，我好几次都是这点没做到，很多股我赚了30到50个点还嫌少，最后被闷杀。

第5条，得散户者得天下，人气所在，牛股所向，这个讲的还是选股，参考第1条。但是这里大家别进入一个误区，
这里的散户其实指的是各路资金的合力，而不是拉萨散户营业部。

第6条，买入机会，卖出风险，这个可以和第2，第4条一起合起来看，其实就是买进当天涨停，卖出当天不涨停。
如果2，4，6代表同一个意思，那么这就是最重要的一条，之前养家老师的皇氏集团，他本人违反了这2，4，6三条，
4天亏了3000万。

第7条，把握市场热点，实际操作中，预判，试错，确认，加仓，现在做龙头股按照这个步骤做的已经很少了，大部分都是
一把梭哈或者套利。

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